文/王家強(qiáng) 編輯/孫艷芳

英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)福兮禍兮

文/王家強(qiáng) 編輯/孫艷芳

近年來(lái)，中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系日趨緊密，特別是中英之間的金融合作取得了諸多重大成果。英國(guó)脫歐必然會(huì)給我國(guó)各個(gè)層面帶來(lái)影響，其中機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。英國(guó)脫歐事件會(huì)在近期內(nèi)持續(xù)發(fā)酵，并將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。就我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展而言，英國(guó)脫歐是挑戰(zhàn)，但也蘊(yùn)含著新機(jī)遇。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

近年來(lái)，中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系日趨緊密，特別是中英之間的金融合作取得了諸多重大成果。英國(guó)脫歐必然會(huì)給我國(guó)各個(gè)層面帶來(lái)影響，其中機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

第一，直接的經(jīng)濟(jì)影響有限，中長(zhǎng)期影響會(huì)逐步加深。單純從英國(guó)在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易與直接投資中的重要性來(lái)看，英國(guó)脫歐對(duì)我國(guó)的直接經(jīng)濟(jì)影響并不太大。脫歐以后英國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，英鎊匯率大幅貶值，削弱英國(guó)對(duì)外需求，可能影響與我國(guó)的貿(mào)易往來(lái)。不過(guò)，目前對(duì)英國(guó)出口占我國(guó)總出口的比例不到3%，英國(guó)占我國(guó)直接投資的比例約為1%，我國(guó)對(duì)英國(guó)直接投資存量占我國(guó)對(duì)外直接投資的1.5%。因此，英國(guó)脫歐通過(guò)直接的中英經(jīng)貿(mào)聯(lián)系對(duì)我國(guó)的沖擊相對(duì)較小。但值得擔(dān)憂(yōu)的是，英國(guó)脫歐會(huì)影響到歐盟經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)，而歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，因而對(duì)我國(guó)的影響會(huì)逐步加深。

不過(guò)，英國(guó)脫歐后，在打破國(guó)際政治與經(jīng)貿(mào)格局的同時(shí)，也會(huì)為中歐經(jīng)貿(mào)聯(lián)系打開(kāi)另一扇窗口，帶來(lái)新的機(jī)遇。脫歐后，英國(guó)和歐盟投資貿(mào)易將受到削弱，各國(guó)需要尋找新的市場(chǎng)亮點(diǎn)，加強(qiáng)與非歐盟國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，提供雙邊互惠條件。這為我國(guó)推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略、加強(qiáng)中歐之間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及貨幣金融合作提供了機(jī)遇。其中，中東歐國(guó)家是連接?xùn)|西方的重要交通樞紐，發(fā)展與中東歐國(guó)家在鐵路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸方面的合作，對(duì)促進(jìn)整個(gè)亞歐經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展將起到重要的推動(dòng)作用，可以作為未來(lái)“一帶一路”戰(zhàn)略的重點(diǎn)推進(jìn)區(qū)域。此外，歐盟對(duì)我國(guó)市場(chǎng)地位的承認(rèn)可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。中國(guó)是歐盟第二大貿(mào)易伙伴。此前，歐洲議會(huì)反對(duì)承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，對(duì)中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系造成了一定損害；未來(lái)，出于提升歐盟國(guó)際地位的考慮，歐盟對(duì)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的強(qiáng)硬態(tài)度可能會(huì)有所軟化。

第二，人民幣兌美元匯率面臨一定貶值壓力，對(duì)一籃子貨幣有望保持穩(wěn)定。在近期內(nèi)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒將加大，美元匯率可能走強(qiáng)，英鎊與歐元匯率會(huì)相應(yīng)下跌，會(huì)給我國(guó)出口帶來(lái)一定影響，人民幣兌美元匯率也將面臨一定的下行壓力。到7月1日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)較脫歐公投前下跌1.26%，創(chuàng)下5年半以來(lái)新低。不過(guò)，英國(guó)脫歐將進(jìn)一步推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將贏得更多的回旋空間，人民幣匯率也會(huì)逐步回歸中性。從當(dāng)前全球市場(chǎng)來(lái)看，在岸人民幣兌美元的表現(xiàn)要好于絕大多數(shù)的新興市場(chǎng)貨幣；離岸人民幣市場(chǎng)則經(jīng)受住了市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的考驗(yàn)——離岸與在岸價(jià)值未出現(xiàn)顯著擴(kuò)大。此外，人民幣雖然對(duì)美元、日元等避險(xiǎn)貨幣貶值幅度較大，但對(duì)一籃子貨幣仍較為穩(wěn)定，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣持有較強(qiáng)的信心。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣會(huì)日益獲得經(jīng)濟(jì)基本面更大的支持，有望占據(jù)比英鎊和歐元更為強(qiáng)勢(shì)的地位。

第三，近期內(nèi)人民幣國(guó)際化進(jìn)程面臨一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)金融業(yè)在英國(guó)有相當(dāng)?shù)耐顿Y敞口，這些投資成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主渠道，因而英國(guó)脫歐后會(huì)給我國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。從直接影響看，我國(guó)五大國(guó)有銀行均在英國(guó)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，英鎊的貶值、倫敦國(guó)際金融中心地位的下降和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，都會(huì)對(duì)我國(guó)在英的金融敞口帶來(lái)不利的影響。從更深層的影響看，最近幾年，英國(guó)在我國(guó)對(duì)外金融合作中的地位日益突出，特別是在金融支持“一帶一路”建設(shè)、推進(jìn)人民幣國(guó)際化等方面取得了諸多里程碑式的進(jìn)展：英國(guó)是第一個(gè)支持“亞投行”建設(shè)、第一個(gè)宣布將人民幣納入外匯儲(chǔ)備、第一個(gè)發(fā)行人民幣主權(quán)債的西方國(guó)家；倫敦也成為僅次于香港的第二大離岸人民幣中心。英國(guó)脫歐后倫敦國(guó)際金融中心的地位將削弱，可能會(huì)在一定程度上延緩人民幣國(guó)際化在西方國(guó)家的推進(jìn)。

然而從長(zhǎng)期看，人民幣國(guó)際化或因此受益。一方面，英國(guó)在金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管上的自由度會(huì)更為提高，同時(shí)也會(huì)更加重視人民幣對(duì)其鞏固國(guó)際金融中心地位的作用，必會(huì)加大政策支持力度；另一方面，英鎊、歐元地位會(huì)因歐盟的不穩(wěn)定而受到削弱，國(guó)際投資者會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)人民幣的信心，增加對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置，這就為人民幣國(guó)際化打開(kāi)了新的發(fā)展空間，也為人民幣接近甚至超過(guò)英鎊和歐元的地位提供了更多的機(jī)會(huì)。此外，如果歐洲的金融機(jī)構(gòu)更多地從倫敦遷移到其他歐洲金融中心，則人民幣業(yè)務(wù)也會(huì)在這些金融中心取得同步的開(kāi)拓空間，人民幣國(guó)際化可以在地域分布上取得更為均衡的發(fā)展。

積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)新變化

英國(guó)脫歐帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，需要我國(guó)從戰(zhàn)略高度審視世界格局的新變化，把控近期市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，堅(jiān)定推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，練好內(nèi)功，抓住中長(zhǎng)期國(guó)際政經(jīng)格局變化帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。

近期應(yīng)加強(qiáng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范。英國(guó)脫歐進(jìn)程面臨諸多不確定性，將持續(xù)擾動(dòng)全球金融市場(chǎng)，并與美聯(lián)儲(chǔ)加息相互交織，加劇金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。歐洲金融資產(chǎn)價(jià)格下行，將對(duì)我國(guó)在歐洲的金融投資產(chǎn)生一定沖擊；同時(shí)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好惡化以及美元走強(qiáng)，會(huì)進(jìn)一步增大人民幣貶值與資本外流的壓力，嚴(yán)重影響已處于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)中的我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。對(duì)此，我國(guó)應(yīng)提前做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，一方面加強(qiáng)與英國(guó)、歐盟國(guó)家的溝通，保障自身的經(jīng)濟(jì)利益；另一方面，采取必要的外匯、資本流動(dòng)管理措施，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)較為極端的市場(chǎng)情況，例如全球流動(dòng)性因過(guò)度避險(xiǎn)而出現(xiàn)斷崖式逆轉(zhuǎn)，相關(guān)部門(mén)應(yīng)及時(shí)入市干預(yù)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

中長(zhǎng)期要調(diào)整優(yōu)化中歐合作布局。在未來(lái)兩年英國(guó)脫歐的進(jìn)程中，應(yīng)密切關(guān)注英國(guó)與歐盟經(jīng)貿(mào)安排走向，及時(shí)調(diào)整中歐合作布局。一是加強(qiáng)對(duì)德國(guó)及中東歐等地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作，拓展中國(guó)走進(jìn)歐洲的通道，加快中國(guó)與歐盟投資協(xié)定、自貿(mào)協(xié)定談判進(jìn)程。二是根據(jù)英國(guó)與歐盟經(jīng)貿(mào)新協(xié)定、TTIP等進(jìn)展，調(diào)整中英、中歐相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融合作安排，最大程度利用優(yōu)惠條件。三是英國(guó)脫歐使中國(guó)企業(yè)喪失了一條進(jìn)入歐洲的重要市場(chǎng)通道，在英中資企業(yè)需要在機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)布局等方面及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略。四是其他歐洲離岸中心可能會(huì)加大對(duì)人民幣業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪，我國(guó)可大力加快離岸人民幣中心的多元化布局，特別是增加在法蘭克福、巴黎和盧森堡等重要金融中心的投入，推動(dòng)人民幣國(guó)際化更加均衡地發(fā)展。五是更為積極主動(dòng)地推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，鞏固歐亞大陸的和平、發(fā)展與安全，為我國(guó)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。

金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)做好綜合應(yīng)對(duì)工作。一是戰(zhàn)略布局的管理工作。隨著英國(guó)退出歐盟，在英金融機(jī)構(gòu)將不再取得歐盟單一市場(chǎng)自由運(yùn)營(yíng)的地位。目前歐美大型銀行，尤其法國(guó)和德國(guó)的跨國(guó)銀行，或?qū)⒄{(diào)整其以倫敦為產(chǎn)品和服務(wù)中心為歐洲客戶(hù)服務(wù)的模式。我國(guó)商業(yè)銀行也應(yīng)檢視國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，在必要的時(shí)候做出適當(dāng)調(diào)整。二是在支持企業(yè)“走出去”、人民幣國(guó)際化方面尋找業(yè)務(wù)機(jī)遇。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)對(duì)歐洲的跨境直接投資比較活躍，商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)中資企業(yè)“走出去”的支持力度，為客戶(hù)提供更加多元化的服務(wù)。一方面，抓住歐元走軟、利率走低，更多中資企業(yè)可能赴歐融資的機(jī)會(huì)，拓展銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)；另一方面，大力發(fā)展離岸人民幣債券等業(yè)務(wù)，吸引客戶(hù)更多地配置人民幣資產(chǎn)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)的發(fā)展。三是重點(diǎn)做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。我國(guó)商業(yè)銀行在歐洲擁有眾多分支網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，英國(guó)脫歐及其對(duì)歐洲的溢出效會(huì)對(duì)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。因此，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)后續(xù)局勢(shì)的跟蹤、預(yù)判，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，并針對(duì)突發(fā)事件及時(shí)采取應(yīng)急措施；同時(shí)，密切關(guān)注外幣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口，必要時(shí)迅速采取風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。未來(lái)，歐洲資本市場(chǎng)和歐元匯率可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)此，一方面要防止銀行對(duì)歐資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也要關(guān)注銀行客戶(hù)的敞口變化，幫助客戶(hù)使用多種金融產(chǎn)品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，以避免客戶(hù)出現(xiàn)違約。

作者單位：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所