邵宇

如果不能為財富增值、保值，每年增長21%，并且持續(xù)30年，你的錢就貶值了。

從1986年開始，到今年30年，我們印了大約280倍的鈔票。如果1986年你有1萬元，相當于你現在的等值財富是280萬元。年化以后，每年年化增長21%，持續(xù)30年。

這意味著如果你不能為財富增值、保值，每年增長21%，并且持續(xù)30年，錢就貶值了。

與之對比的是GDP增長速度。中國實體財富從1986年到現在，每年增長16%。16%是名義GDP，每年10%的實際GDP加每年5%～6%的通脹，總共16%。我們的基礎設施、吃穿住行，很多成功的企業(yè)，都包括在內。

所以，每年21%的錢印出來了，對應16%的實際需求。

如何跑贏“印鈔機”

做投資要有參照和基準，你的基準是什么，CPI嗎？CPI在收入中占比很少，錢更多還是放在財富增值和投資領域。不管你是做公司的、做投資的、做投機的、做配置的，幾乎所有人都在這個領域努力。

在這過程中，我們找到了極少數成功投資或者資產，能夠跑贏印鈔機——

第一是冬蟲夏草。

從有數據的1990年開始，到最高峰的2013年，3 500根冬蟲夏草（約500克）從150元一口氣漲到21萬元，非常了不起。年化以后，30年里的增長率是22%，而印鈔速度只有21%，跑贏了。當然冬蟲夏草有一個缺點，不能買一大堆放在家里，它不耐儲藏。

第二個是上海的車牌。

上海車牌2001年第一次進行標準市場化拍賣，當年12月拍出了宇宙最低價——一張車牌100元，現在的最新成交價應該是8 640元。也就是從2001年到現在，大概漲了800倍。800倍做年化，收益率是25%，跑贏印鈔機。但你也知道，肯定沒辦法買一張車牌號放家里，因為這是禁止的。

再看看房子，大家都比較關心房價。

中國真正市場化的房地產是從1998年開始，所以我們樣本很短。其實中國房價瘋漲也就是過去10年，按照平均房價算，大概漲了10倍。年化到30年以后一點都不性感，每年收益6%而已。每年印鈔速度是21%，可是房子只有6%。但請大家注意，如果加了杠桿，首付兩成就是5倍杠桿，最后結果是23%。這就是為什么核心城市跟核心區(qū)域的房價經久不衰、永遠不敗的道理。

當然還可以嘗試其他的策略，比如配置理財、配置黃金等。但我們的樣本數據顯示，過去三十年里只有配置兩類核心資產，第一是加了杠桿核心區(qū)域的核心地產，第二是極少數的科技型、前沿型、成長型的股票，否則都搞不定那臺印鈔機的。

大家馬上就有兩個問題。第一個問題，這個規(guī)律只是適用于中國還是放置四海皆準？第二個問題，過去30年里頭是這樣，未來10年是不是也是這樣？我可以告訴大家，兩個答案都是Yes。

我看了下中國十大富豪排行榜，只有宗慶后是做實業(yè)的，其他就是王健林、馬云、馬化騰等這些人。世界前十名富豪不太一樣，多了一個服裝公司ZRAR的老板和一個墨西哥電信大亨，但其他人還是比爾·蓋茨、Facebook的老板、Google的老板等。

這個世界沒有變化，大家仍需努力。

黑天鵝未必是壞事

現在回到宏觀經濟。我們關心未來會怎么樣，未來全球會怎么樣，中國的故事應該怎么樣去挖掘。

首先全球非?；靵y。大家老說的黑天鵝，一共有兩只，法國和德國。我覺得現在不是黑天鵝，是黑天鵝湖，湖上全是黑天鵝。今年12月去歐洲，因為歐洲將發(fā)生公投。我們判斷到明年，德國、荷蘭進入大選周期，有超過30%的概率歐元和歐盟將不復存在。

為什么這個世界會變成這個樣子？為什么特朗普會贏？特朗普會贏很簡單，美國中西部白人大叔們發(fā)出了他們最后的吼聲，因為他們在全球化中是失敗的，對于全球而言只有科技新貴和掌握科技資產的大亨得到收益?，F在已經反轉了，只不過剛剛開始。所以我們原來研究的這些框架可能慢慢開始崩潰。

但請大家注意，因為有這么多黑天鵝，歐元體可能會解體，但對中國來說未必是壞事。

今年10月15日我在華爾街接受CNBC專訪，記者非常刁鉆，問了兩個問題——

第一個問題，人民幣匯率會貶到什么位置？

我告訴大家，人民幣從10月開始貶，貶的是全球最少的，大概只有1.1%左右，最多的貨幣貶了9%。很簡單，現在全球主要經濟體就如一幫人在大海里面跟一條鯊魚游泳，這個鯊魚就是金融風險和金融危機。你不需要比鯊魚游得快，但一定要確保比最后那兩個哥兒們游得快，最后的哥們有可能是英國、法國等。

如果歐洲出現很大的風險，英國出現了風險，那不就是我們買買買的好時候嗎？

孫正義拋掉了100億阿里巴巴的股票，拋掉了162億全球最棒的公司的股票，他買了英國公司ARM，成了當下99%手機芯片解決設計方案的投資人。他在買買買，賭未來一代物聯網核心元器件，就是由ARM設計的高新技術芯片。

中國最近買了一家美國排名第三的網絡公司，大概花了16億美元，把它裝進上市公司里，利潤接近1億美元。也就是說我們應該到處買買買，如果別人有風吹草動更應該買。

第二個問題，他問你們中國人比較喜歡特朗普還是希拉里？

我說我個人比較喜歡特朗普。很簡單，某種意義上特朗普跟中國可能達成交易的概率比希拉里大得多。所以兩害相權選其輕，就是這么簡單的邏輯。但我確實相信，這個世界就是由眾多不確定事件構成，我們一定要做好充分的準備。

中國新三駕馬車

再回到中國。最新數據已經穩(wěn)住了，大家開玩笑說中國近三季度GDP增長都是6.7%、6.7%、6.7%，像心電圖不跳了一樣，但里面暗流涌動，有很多內容。

現在有新的三架馬車，老的三架馬車是投資、消費、出口，新的三架馬車是深度城市化、大消費時代升級以及一帶一路所引領的新一代全球化。

什么叫深度城市化？就是指若干個超級城市群，三縱兩橫立體交通，城鄉(xiāng)一體化。東部城市群要減速，精細化運作;中部要加速，產業(yè)轉移，尋找新增長引擎;西部城市是能源和地緣中心。

中國人口上百萬的城市約160個，這一次被限購或者房價上漲的城市有25個。只有25個漲或者限購，這不是房價泡沫。實際上大家在用資金投票而已，這是靠譜的，每個城市都漲才是泡沫。有這么多人口來到城市里面，當然需要消費的升級，需要更多的消費品牌或者公共服務，這里頭自然而然就會有更多的機會，非常棒。

還有一個是新全球化。中國正以自己地緣為核心向周邊展開，包括一帶一路，包括中國和全世界的交易，這樣能夠為中國消費者提供更優(yōu)質的品牌和供應鏈。這就是我們所看到的未來增長的格局。這里面還有一個特別重要的，就是供給。供給有六個要素，我們稱之為“六新供給”，分別是新產品、新技術、新模式、新業(yè)態(tài)、新組織和新制度。

我特別想提到的一點是新的宏觀調控。以前的宏觀調控就是刺激、放水、印鈔?，F在告訴大家兩個消息——

第一，放水可能明顯減慢，甚至全球流動性已經進入到拐點。其實央行已經很明確地通過收短放長的方式提高了我們的利率，現在需要溫和的釋放方式。

第二，中國金融行業(yè)從業(yè)人員一共是600萬，中國勞動力一共是7.5億。雖然這600萬占據了大量財富，但剛剛在美國發(fā)生的事情表明變化正在發(fā)生：這“600萬”在投票中沒有占多數比重。

從中可以看出，我們用了“中國式杠桿乾坤大挪移”，中國居民杠桿比較低，但地方政府部門以及國企杠桿比較高，現在這些杠桿開始了移動。大家都說去杠桿，其實沒有去杠桿，主要是杠桿的移動。

干得好是歐美，干得差是拉美

經過這一輪騰挪以后，國家本來想嘗試的動作已經開始，比如解決一部分國資向民資來嫁接的去杠桿，以及通過PPP鼓勵民間資本進入基礎設施領域的杠桿，以及大規(guī)模并購轉向新型行業(yè)的杠桿遷移等。

但有趣的是，兩年前提出這個杠桿的時候有一件事情我們沒有預見到——民間資本有一種巨大的沖擊力或者是政策博弈的情緒。

什么概念？我們看一下最新數字就知道，現在M1（活期存款+流通中的現金）增速是24%，但M2（M1+儲蓄存款）只有11%。你拿這么多活期存款干嗎呢？囤積了大量現金和準現金，問題就在于存在政策博弈。

舉個例子，我們本來要搞一個改革牛，結果變成了杠桿熊;本來我們要通過供給側改革消解煤炭跟鋼鐵的產能，結果現在變成這個樣子。這就意味著現在的政策制定跟市場博弈變得非常困難，未來這種情況可能繼續(xù)下去。所以如果你不是對沖基金，跟不上這個速度，在你的核心資產上做配置就可以了。

投行無非就是把融資成本降下來，為實體經濟輸送更多彈藥。同時包括SDR等一系列國際化把債務向海外延伸，讓老外來埋一部分單。后者因為匯率的問題目前被暫停了。

現在的問題在于，全球宏觀政策協(xié)調變得非常困難。接下來這5年尤其重要，整個杠桿遷移的過程就像走在刀鋒邊緣一樣，稍微走偏一點就會掉下去，會出現2015年股災那一輪的風險。未來五年里，如果干得好我們就是歐美，干得差我們就是拉美，我現在越來越覺得這不是一句玩笑了。

現在中國人均GDP約8 000美元，如果能按照現在的速度每年增長7%，到了2020年人均GDP將達到12 000美元。12 000美元在經濟學術語中有個特定稱呼，叫做高收入之墻。翻過這個墻的都是發(fā)達國家，比如歐美。

而從8 000美元到10 000美元，再到12 000美元，這個過程會遇到中等收入陷阱。二戰(zhàn)之后，很多國家對這個中等收入陷阱發(fā)動了沖鋒，最后成功成了大型經濟體的，只有一個日本。這個過程有很大的風險，也有很多成功的機會。你應該在新的需求、新的供給以及新的宏觀調控里面找到新一輪快速成長的機會。