劉 輝

(大連廣播電視大學(xué) 財經(jīng)學(xué)院，遼寧 大連 116011)

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績效視角下的營運資金管理效率研究

劉 輝

(大連廣播電視大學(xué) 財經(jīng)學(xué)院，遼寧 大連 116011)

市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，營運資金被視為企業(yè)“流動的血液”，基于企業(yè)實際情況進(jìn)行營運資金規(guī)劃、監(jiān)督、控制，可以使?fàn)I運資金有效地應(yīng)用于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，提高企業(yè)績效，促進(jìn)企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中良好的生存與發(fā)展?；诖耍疚膹目冃б暯浅霭l(fā)，就如何提高企業(yè)營運資金管理效率進(jìn)行分析和探討。

績效；營運資金管理；管理效率

營運資金管理效率作為體現(xiàn)企業(yè)某一時期內(nèi)所獲取資金盈利水平的高低的評估方式，提高營運資金管理效率就是提高企業(yè)績效。所以，在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快的背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視營運資金管理，基于企業(yè)發(fā)展需求及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況，提出切實有效的營運資金管理措施，科學(xué)、合理地實施營運資金管理，提高營運資金管理效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效的提高，為良好地發(fā)展企業(yè)創(chuàng)造條件[1]。

一、營運資金及營運資金管理

(一)營運資金

營運資金，是指企業(yè)經(jīng)營過程中用于日常運營周轉(zhuǎn)的資金。狹義的營運資金是指企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額部分；而廣義的營運資金是一個具體概念，包含了企業(yè)所有流動資產(chǎn)，側(cè)重于流動資金管理。從現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理角度來說，營運資金包括流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，在營運資金管理中應(yīng)當(dāng)加強這兩方面的管理，才能使其充分發(fā)揮作用。

基于以上對營運資金的了解及企業(yè)營運資金流動與應(yīng)用的實際情況，確定企業(yè)營運資金具有多種特點。參考相關(guān)文獻(xiàn)及自身工作經(jīng)驗總結(jié)，確定營運資金的特點，主要表現(xiàn)為：

(1)營運資金周轉(zhuǎn)時間短。無論是狹義或廣義定義營運資金，都明確說明了其涉及短期的流動資金或流動負(fù)債。因此，營運資金的周轉(zhuǎn)期較短，基本上在一年左右，甚至更短，這就意味著營運資金的周轉(zhuǎn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響時間較短。

(2)營運資金變現(xiàn)能力強。企業(yè)大部分營運資金都可以在短期內(nèi)被消耗或出售，如存貨或轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款，進(jìn)而實現(xiàn)營運資金變現(xiàn)。另外，在企業(yè)面臨資金周轉(zhuǎn)危機時，可以抵用現(xiàn)金，幫助企業(yè)渡過危機。所以，變現(xiàn)能力較強是營運資金的一大特點，在營運資金管理過程中可以充分利用這一特點，對于流動資產(chǎn)和流動負(fù)債予以有效的監(jiān)督與控制，那么將提高營運資金的利用率，為企業(yè)創(chuàng)造較高的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展。

(3)營運資金的形態(tài)具有較強波動性。因為營運資金主要是以貨幣資金、存儲資金、生產(chǎn)資金、結(jié)算資金等形態(tài)存在的，這使得營運資金在應(yīng)用或存儲時，具有靈活的變動形態(tài)，以便有效地、方便地應(yīng)用或存儲營運資金。

(4)營運資金的來源具有多變性。對于營運資金的籌集，企業(yè)通常采用多種渠道，如商業(yè)信用、貿(mào)易等，進(jìn)而籌集到營運資金[2]。因此，企業(yè)可以充分利用營運資金來源多變性的特點，充分考慮營運資金的風(fēng)險程度，進(jìn)而合理規(guī)劃營運資金的運用。

(二)營運資金管理

1.營運資金管理

目前，對于營運資金管理的定義，是從狹義和廣義兩方面來說明的。狹義的營運資金管理是企業(yè)在某個時期內(nèi)，所有流動資產(chǎn)去掉流動負(fù)債之后的顯示余額。通常，在企業(yè)財務(wù)會計工作中會這樣理解營運資金管理，并且在企業(yè)某時期內(nèi)因短期支付需求和實際資金支付，會借助營運資金管理來反映企業(yè)的短期償債能力，以便企業(yè)渡過短期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險。而廣義的營運資金管理是指企業(yè)在某個時期內(nèi)的所有流動性資金，包括有價證券、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等。這樣理解的營運資金管理，使得企業(yè)在某時期內(nèi)依據(jù)營運資金管理對象變化及發(fā)展情況，借助營運資金管理準(zhǔn)確反映企業(yè)流動資金情況，進(jìn)而合理實施財務(wù)管理，保證生產(chǎn)經(jīng)營與理財有機結(jié)合。

2.營運資金管理內(nèi)容

基于以上對營運資金管理的概述，確定營運資金管理的內(nèi)容為：

其一，存貨管理。出于保證生產(chǎn)經(jīng)營活動正常開展的考慮，企業(yè)應(yīng)當(dāng)保證存貨量具有一定的規(guī)模，而非過多或過少。因為企業(yè)存貨量過多，不僅會占用營運資金，還會增加倉儲費、管理費、人工費等，使得企業(yè)資金成本增加；企業(yè)存貨量過少，那么良好的銷售機會面前，企業(yè)通過存貨變現(xiàn)所得到的資金不多，這不利于企業(yè)價值提升。

其二，應(yīng)收賬款管理。應(yīng)收賬款是企業(yè)為了擴(kuò)大市場占有率、提高企業(yè)競爭實力，從而對外賒銷商品、提供勞務(wù)造成的。大部分企業(yè)是不愿意賒銷的，但是隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)要想在市場環(huán)境中銷售更多產(chǎn)品，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益就需要采取必要的手段來刺激產(chǎn)品銷售，賒銷就是有效的手段之一，因此目前大多數(shù)企業(yè)都開展信用業(yè)務(wù)。但這項業(yè)務(wù)的開展也是存在一定風(fēng)險的，容易加劇企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，使企業(yè)承擔(dān)壞賬損失。而應(yīng)收賬款管理的實施，則可以對企業(yè)應(yīng)收賬款予以控制，降低經(jīng)營風(fēng)險，并且可以盡量降低壞賬損失[3]。

其三，應(yīng)付賬款管理。企業(yè)合理的運營應(yīng)付賬款，利用節(jié)省的營運資金，能夠促使企業(yè)更好地生產(chǎn)經(jīng)營，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。但是，對于應(yīng)付賬款的運用，企業(yè)不能無限期的推遲付款時間，否則將會影響企業(yè)商業(yè)信用，不利于企業(yè)未來融資或貸款。應(yīng)付賬款管理的實施，以應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，科學(xué)、合理地控制應(yīng)收賬款量及使用時間，如此不僅使企業(yè)可以有效地運用應(yīng)付賬款解決短期資金緊張等情況，還能保證企業(yè)商業(yè)信用不會受到影響。

3.營運資金管理目標(biāo)

企業(yè)內(nèi)實施營運資金管理的目標(biāo)是：

(1)保持資金的流動性。營運資金具有較強的流動性，不僅能夠保證企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動穩(wěn)定進(jìn)行，還能在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難時發(fā)揮作用。營運資金管理作為影響營運資金流動性的重要手段，借助營運資金管理來合理地安排流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的數(shù)量、種類、期限等，可以保持資金的流動性。

(2)實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。雖然流動資產(chǎn)本身沒有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，但能夠影響企業(yè)價值?？茖W(xué)、合理地實施營運資金管理，促使?fàn)I運資金有效地應(yīng)用，提高企業(yè)績效，能夠間接促進(jìn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)[4]。

二、營運資金管理效率及其對企業(yè)績效的影響

為了深入了解營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響，在此利用假設(shè)—實證方法進(jìn)行具體的分析與探討。

(一)提出假設(shè)

1.提出假設(shè)

假設(shè)1：現(xiàn)金周期與公司績效具有負(fù)相關(guān)系。

假設(shè)2：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與公司績效具有負(fù)相關(guān)系。

假設(shè)3：存貨周轉(zhuǎn)期與公司績效具有負(fù)相關(guān)系。

假設(shè)4：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與公司績效具有負(fù)相關(guān)系。

2.樣本選擇

選取2010—2014年上市公司的數(shù)據(jù)。出于數(shù)據(jù)的有效性考慮，按照以下標(biāo)準(zhǔn)來篩選數(shù)據(jù)，進(jìn)而獲取有效的樣本數(shù)據(jù)。

(1)剔除數(shù)據(jù)不全的公司樣本。

(2)剔除金融保險類公司樣本。

(3)剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司樣本。

(4)剔除年度銷售增長率超過5的異常增長公司樣本。

(5)剔除周轉(zhuǎn)期絕對值大于1000的公司樣本。

3.變量設(shè)定

對于營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響的變量設(shè)定，主要是：

(1)因變量——公司績效指標(biāo)。參考相關(guān)文獻(xiàn)，確定國內(nèi)外學(xué)者均認(rèn)同的主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、托賓Q值等作為衡量公司績效的指標(biāo)。

(2)自變量——營運資金管理效率指標(biāo)。考慮前面假設(shè)內(nèi)容，確定營運資金管理效率指標(biāo)為現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期。

(3)控制變量?？刂谱兞康挠行侄螢楣疽?guī)模，即公司經(jīng)營狀況及實力體現(xiàn)，直接影響公司的組織形態(tài)和決策能力，間接影響公司的經(jīng)營績效；控制變量的有效手段為財務(wù)杠桿，即作為影響公司價值的重要手段，財務(wù)杠桿的提高，可以使企業(yè)價值增加，反之，會影響公司績效。利用財務(wù)杠桿控制變量，可以深入研究公司財務(wù)狀況對績效的影響程度[5]。

(二)模型設(shè)計

基于相關(guān)理論及相關(guān)文獻(xiàn)，確定在營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響的實證分析中，設(shè)計的理論模型為:

第一個模型是主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率模型：

Y=β0+β1CCC+β2LN(SALES)+β3LEV+ε

第二個模型是托賓Q值模型：

TQ=β0+β1CCC+β2LN(SALES)+β3LEV+ε

第三個模型是現(xiàn)金周期各個組成部分與公司績效相關(guān)性的模型組：

Y=β0+β1DSO+β2LN(SALES)+β3LEV+ε

Y=β0+β1DPO+β2LN(SALES)+β3LEV+ε

Y=β0+β1DIO+β2LN(SALES)+β3LEV+ε

(三)實證結(jié)果分析

采用統(tǒng)計學(xué)方法對樣本數(shù)據(jù)的各個變量的均值、最大值、最小值、標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行描述，得到營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響的描述性統(tǒng)計表(見表1)。

表1 營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響的描述性統(tǒng)計表

參考表1，了解公司主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、托賓Q值的最小值與最大值，通過數(shù)據(jù)對比可以確定公司業(yè)績差異較大，且營運資金管理效率差異較大。其中，存在負(fù)值的現(xiàn)金周期，反映出企業(yè)銷售存貨和應(yīng)收賬款的時間比支付應(yīng)付賬款的時間短，由此可以確定公司的流轉(zhuǎn)狀況良好?？傊鶕?jù)以上實證分析確定營運資金管理效率與公司績效具有較強的關(guān)聯(lián)性，即營運資金管理效率高低直接影響公司績效[6]。

三、績效視角下營運資金管理效率的強化

(一)營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響

基于以上營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響的實證分析，確定現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期均會影響企業(yè)績效。所以，基于績效視角出發(fā)，對營運資金管理效率研究確定，其對企業(yè)績效的影響具體體現(xiàn)在以下方面：

1.生產(chǎn)渠道營運資金管理效率

生產(chǎn)渠道營運資金管理效率對企業(yè)整體績效的影響程度較大。因為在企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，各項業(yè)務(wù)的推進(jìn)必然會占有大量資金，使得企業(yè)流動資金減少，如此企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動會受到影響。但是營運資金管理的科學(xué)實施，穩(wěn)抓生產(chǎn)渠道營運資金管理，提高生產(chǎn)渠道營運資金管理效率，可以使設(shè)備管理等方面的資金充分有效地應(yīng)用，使得企業(yè)各項工作穩(wěn)步推進(jìn)，降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)績效。所以，生產(chǎn)渠道營運資金管理效率會正面影響企業(yè)績效，利于提高企業(yè)績效的整體水平。

2.采購渠道營運資金管理效率

物資采購必然會占用企業(yè)一部分資金，使得企業(yè)流動資金減少，如若物資采購量較大，那么將會占用大量的資金，使得企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金較少。營運資金管理的實施過程，基于企業(yè)物資采購的實際情況，合理地規(guī)劃采購渠道營運資金管理，提高采購渠道營運資金管理效率，利于降低物資采購成本，使得企業(yè)流動資金增多，如此可以將更多的流動資金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動或者投資活動，提高企業(yè)績效。所以，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，科學(xué)、合理地實施采購渠道營運資金管理，提高采購渠道營運資金管理效率，同樣利于企業(yè)整體績效水平的提高。

3.營銷渠道營運資金管理效率

實踐研究證明，企業(yè)營銷營運資金管理的效率與企業(yè)整體績效存在明顯的正相關(guān)系?；诖耍谄髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，一定要基于企業(yè)實際情況，不斷優(yōu)化發(fā)展業(yè)務(wù)形式，促使企業(yè)營運資金可以迅速地周轉(zhuǎn)，以便企業(yè)更好地開展?fàn)I銷活動，提高產(chǎn)品銷售量，提高企業(yè)績效，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化創(chuàng)造條件。另外，提高營銷渠道營運資金管理效率還有利于維護(hù)企業(yè)形象。營銷渠道營運資金管理的有效推行，提高管理效率，就意味著營銷渠道增多，產(chǎn)品營銷活動良好展開，能夠間接提升企業(yè)在消費者心中的形象。所以，營銷渠道營運資金管理效率的提升，能夠提升企業(yè)績效，也利于提升企業(yè)的形象[7]。

(二)營運資金管理效率的強化措施

綜合以上內(nèi)容的分析，確定營運資金管理效率與企業(yè)績效具有正相關(guān)系。為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，應(yīng)當(dāng)從企業(yè)績效視角出發(fā)，采取有效措施來強化營運資金管理，提高營運資金管理效率。那么，企業(yè)如何強化營運資金管理效率呢？

其一，優(yōu)化調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營形式。在市場經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化的背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)出于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的考慮，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形式予以優(yōu)化調(diào)整，使其逐漸向自動化、智能化方向發(fā)展，如此營運資金管理的實施將會引入科學(xué)技術(shù)，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行科學(xué)、合理的監(jiān)督與控制，促使生產(chǎn)經(jīng)營活動在營運資金的支持下良好地運行，促進(jìn)企業(yè)績效提升。

其二，制定健全的營運資金管理制度。在企業(yè)發(fā)展過程中，為了使?fàn)I運資金管理充分發(fā)揮作用，提高營運資金管理效率，一定要基于國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及企業(yè)實際情況，科學(xué)、合理地進(jìn)行營運資金管理制度的構(gòu)建，保證健全的、完善的營運資金管理制度適用于企業(yè)中。營運資金管理制度應(yīng)當(dāng)對應(yīng)付賬款管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理進(jìn)行嚴(yán)格的約束和規(guī)范，使得應(yīng)付賬款管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理在企業(yè)內(nèi)充分發(fā)揮作用，在提高營運資金管理效率的同時，輔助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)績效，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

四、結(jié)束語

在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快的背景下，營運資金管理效率作為提高企業(yè)績效的有效手段，有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視營運資金管理，基于企業(yè)發(fā)展需求及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況，提出切實有效的營運資金管理措施，科學(xué)、合理地實施營運資金管理，提高營運資金管理效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效的提高，為良好地發(fā)展企業(yè)創(chuàng)造條件。

[1]張寧.上市公司營運資本管理與公司績效分析：以制造業(yè)上市公司為例[D].濟(jì)南：山東大學(xué),2010.

[2]趙欣,張冉.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司營運資金管理績效分析[J].會計師,2013(12):52-54.

[3]趙欣.我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營活動營運資金管理效率對企業(yè)績效的影響研究[D].青島：中國海洋大學(xué),2014.

[4]于森林.企業(yè)集團(tuán)營運資金管理模式研究：基于M型組織結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)視角[D].青島：中國海洋大學(xué),2013.

[5]郭玲.創(chuàng)業(yè)板上市公司營運資金管理效率及其對公司績效的影響[D].石家莊：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),2014.

[6]高麗萍.企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng)宣告效果與財務(wù)績效評估之研究：以兩岸上市企業(yè)為例[D].北京：中國人民大學(xué),2010.

[7]馬鑫.制造業(yè)上市企業(yè)營運資金策略與企業(yè)績效的實證研究：基于企業(yè)生命周期理論[D].青島：中國海洋大學(xué),2015.

(責(zé)任編輯 劉成賀)

Research on the Efficiency of Working Capital Management from the Perspective of Performance

LIU Hui

(School of Finance and Economics, Dalian Radio & TV University, Dalian Liaoning 116011, China)

Under the environment of market economy, working capital is regarded as the “flow of blood” of enterprises. Based on the actual situation of enterprises, planning, monitoring and controlling of the working capital can make it effectively applied in daily production and business activities, improve business performance, and promote the development of enterprises in the market economy. Based on above, the methods of improving the efficiency of working capital management of enterprises are analyzed and discussed from the perspective of performance.

performance; working capital management; management efficiency

2016-06-24

劉輝(1969—)，女，遼寧大連人，大連廣播電視大學(xué)財經(jīng)學(xué)院副教授，主要從事財務(wù)理論研究。

10.13783/j.cnki.cn41-1275/g4.2016.05.007

F234.3

A

1008-3715(2016)05-0032-04