張金梅，周慧慧

(1.西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院，陜西 西安 710061；2.西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 商學(xué)院，陜西 西安 710061)

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銀企關(guān)系、自由現(xiàn)金與企業(yè)投資效率研究

張金梅1，周慧慧2

(1.西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院，陜西 西安 710061；2.西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 商學(xué)院，陜西 西安 710061)

從高管銀行背景角度探討了2009-2013年滬深A(yù)股上市公司的銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)投資效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：公司高管銀行背景與企業(yè)非效率投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，銀企關(guān)系可以通過(guò)改善非效率投資使企業(yè)投資效率提高；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，自由現(xiàn)金是銀企關(guān)系影響企業(yè)投資效率的傳導(dǎo)中介。按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、規(guī)模和市場(chǎng)化進(jìn)程標(biāo)準(zhǔn)分類，銀企關(guān)系對(duì)非國(guó)有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)和市場(chǎng)化程度低的企業(yè)改善投資效率的作用更強(qiáng)。

銀企關(guān)系；高管銀行背景；自由現(xiàn)金；企業(yè)投資效率

0 引言

投資效率關(guān)系企業(yè)未來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、企業(yè)成長(zhǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有深遠(yuǎn)影響。我國(guó)目前企業(yè)整體投資效率不高[1-2]。2010-2012年我國(guó)47.85%的國(guó)有企業(yè)存在投資過(guò)度問(wèn)題，投資效率低下[3]；381家民營(yíng)企業(yè)普遍存在投資不足問(wèn)題[4]。銀行借款是我國(guó)企業(yè)的主要融資來(lái)源，為企業(yè)提供投資資金支持，企業(yè)與銀行建立聯(lián)系對(duì)提高企業(yè)投資效率和促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。20世紀(jì)80年代以來(lái)，為了加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，國(guó)際清算銀行相繼提出巴塞爾協(xié)議Ⅰ、Ⅱ和Ⅲ。我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì))2012年頒布了《商業(yè)銀行資本管理辦法》，以強(qiáng)化對(duì)企業(yè)信貸資金的審核，銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)信貸資金，進(jìn)而對(duì)資金使用效率的影響等問(wèn)題顯得更為重要。

本文從公司高管的銀行背景角度，來(lái)探討我國(guó)2009-2013年滬深兩市A股上市公司銀企關(guān)系與企業(yè)投資效率的相關(guān)性及其具體傳導(dǎo)機(jī)制。銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的直接效應(yīng)是獲得資金支持，那么就需要探討銀企關(guān)系如何通過(guò)信貸資金影響企業(yè)的投資效率。在此基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步對(duì)比研究銀企關(guān)系對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模和不同市場(chǎng)化進(jìn)程下企業(yè)的投資效率影響的差異性。實(shí)證結(jié)果表明，銀企關(guān)系能提高企業(yè)投資效率，且主要通過(guò)自由現(xiàn)金傳導(dǎo)中介來(lái)實(shí)現(xiàn)。研究還發(fā)現(xiàn)對(duì)于非國(guó)有、小規(guī)模、市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)的企業(yè)，改善銀企關(guān)系的作用更顯著。

1 文獻(xiàn)回顧

銀企關(guān)系的建立，可為企業(yè)貸款的獲得提供保障。Kroszner和Strahan(2001)發(fā)現(xiàn)，有銀行背景的企業(yè)高管便于向銀行傳遞企業(yè)特有信息，緩解股東和銀行間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，幫助企業(yè)獲得銀行信貸[5]。Ciamarra(2012)發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系是影響企業(yè)獲得信貸資金和貸款成本的重要因素，不僅有助于企業(yè)獲得貸款，而且有助于企業(yè)降低貸款成本，進(jìn)而保持企業(yè)資金的流動(dòng)性[6]。劉浩、唐松、樓俊等(2012)以我國(guó)一家A股上市公司為樣本，運(yùn)用案例討論方法，分析了獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)信貸融資的影響，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事的銀行背景具有籌集信貸資金效應(yīng)[7]。陳鍵(2008)研究中小企業(yè)貸款成本時(shí)，發(fā)現(xiàn)有銀企關(guān)系的中小企業(yè)相比沒(méi)有銀企關(guān)系的企業(yè)，更容易得到銀行借貸，但貸款利率水平提高，資金成本會(huì)上升[8]。莫亞琳等(2014)采用廣西中小企業(yè)數(shù)據(jù)開(kāi)展研究，結(jié)果顯示：銀企關(guān)系滿意程度和銀行貸款利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[9]。

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)貸款的研究成果頗為豐富，但鮮有文獻(xiàn)進(jìn)一步研究企業(yè)相應(yīng)貸款資金的使用情況和銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)投資效率的影響狀況。翟勝寶、易旱琴(2014)[4]發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系帶來(lái)的資金支持能緩解企業(yè)投資不足的問(wèn)題，銀企關(guān)系的建立便于銀行監(jiān)督和規(guī)范企業(yè)的投資行為，從而提高企業(yè)高管投資決策的謹(jǐn)慎性，抑制過(guò)度投資傾向，改善企業(yè)投資效率。本文以企業(yè)高管的銀行背景衡量銀企關(guān)系，研究銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生的影響和這種影響的傳導(dǎo)中介及實(shí)現(xiàn)路徑，進(jìn)一步分析不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模和不同市場(chǎng)化進(jìn)程下銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生的不同影響。

2 研究假設(shè)

Pfeffer和Salancik(1978)、Zahra和Pearce(1989)發(fā)現(xiàn)，有銀行背景的企業(yè)高管能夠充分利用與銀行建立的關(guān)系資源，為企業(yè)爭(zhēng)取較為寬松的借款條件，便于企業(yè)獲得更多借款資金[10-11]。具有銀行背景的企業(yè)高管能對(duì)企業(yè)投資起到財(cái)務(wù)專家和監(jiān)督作用，幫助企業(yè)籌劃資金，降低資金成本，監(jiān)督企業(yè)借款資金使用效率，謀求項(xiàng)目資金最大使用效用。Dittmann等(2010)發(fā)現(xiàn)，有銀行背景的企業(yè)高管能利用自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)籌劃最優(yōu)借款成本和借款金額，提供企業(yè)最低資金需求數(shù)據(jù)，保障銀行借款成本處在企業(yè)可承受范圍，為企業(yè)高效利用資金提供支持[12]。Erkens(2014)發(fā)現(xiàn)，有銀行背景者擔(dān)任公司高管，參與公司日常經(jīng)營(yíng)決策，能及時(shí)監(jiān)督投資資金使用情況，有助于企業(yè)做出恰當(dāng)投資決策[13]。銀企關(guān)系能為企業(yè)帶來(lái)借款資金，借款資金的流入使企業(yè)擁有較多自由現(xiàn)金，便于企業(yè)及時(shí)做出投資決策。羅付巖(2013)研究銀企關(guān)系數(shù)目對(duì)企業(yè)投資不足的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系數(shù)目影響企業(yè)投資效率是通過(guò)影響現(xiàn)金缺口來(lái)實(shí)現(xiàn)的[14]。洪怡恬(2014)采用銀企關(guān)系和政企關(guān)系與現(xiàn)金流量?jī)纛~交互項(xiàng)的方法，研究了銀企關(guān)系和政企關(guān)系對(duì)企業(yè)融資約束的緩解作用，發(fā)現(xiàn)交互項(xiàng)與融資約束負(fù)相關(guān)[15]?；谝陨戏治?，提出假設(shè)1。H1：銀企關(guān)系有助于改善企業(yè)投資效率，且自由現(xiàn)金是銀企關(guān)系影響企業(yè)投資效率的傳導(dǎo)中介。

國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)背景先天不同，銀行對(duì)二者的影響也存在差異。Byrd和Mizruch(2005)發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)特殊制度背景下，國(guó)有企業(yè)有政府信用支撐，銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款資金使用的監(jiān)督力度較弱，對(duì)非國(guó)有企業(yè)的審核要求和監(jiān)督管理較國(guó)有企業(yè)更嚴(yán)格。在信貸關(guān)系方面，非國(guó)有企業(yè)缺乏國(guó)有企業(yè)的信用隱性擔(dān)保優(yōu)勢(shì)，信貸規(guī)模和信貸條件容易受到歧視[16]。Jeitschko(2005)指出，巴塞爾協(xié)議和我國(guó)《商業(yè)銀行資本管理辦法》的實(shí)施，使得非國(guó)有企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)更容易被嚴(yán)格監(jiān)控，銀行對(duì)非國(guó)有企業(yè)的貸款審核和資金監(jiān)督作用更強(qiáng)[17]。銀企關(guān)系更能確保非國(guó)有企業(yè)高效利用貸款資金，以投資營(yíng)利性項(xiàng)目?；谝陨戏治鎏岢黾僭O(shè)2。H2：銀企關(guān)系對(duì)非國(guó)有企業(yè)投資效率改善作用比國(guó)有企業(yè)強(qiáng)。

相比大規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模企業(yè)信息相對(duì)不透明，也可能缺乏完整的審計(jì)報(bào)告，外部對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況無(wú)法準(zhǔn)確判斷，因而小規(guī)模企業(yè)從外部資本市場(chǎng)獲得信貸資金較為困難，更依賴銀行信貸資金。小規(guī)模企業(yè)與銀行建立銀企關(guān)系，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其信用等私密性信息將便于銀行直接搜集。在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等信息更加對(duì)稱基礎(chǔ)上，具有銀行背景的企業(yè)高管更便于為企業(yè)帶來(lái)銀行資金支持，以較低的成本獲得較多的企業(yè)所需資金，特別有利于中小企業(yè)融資，為企業(yè)緩解投資不足和提高投資效率奠定基礎(chǔ)?；诖耍岢黾僭O(shè)3。H3：相比規(guī)模較大的企業(yè)，銀企關(guān)系對(duì)小規(guī)模企業(yè)投資效率改善作用更強(qiáng)。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，由于各地市場(chǎng)化進(jìn)程不同，企業(yè)發(fā)展的外部融資環(huán)境和信息透明度也不同。市場(chǎng)化程度水平較高地區(qū)，資本市場(chǎng)發(fā)展完善，外部融資環(huán)境相對(duì)寬松，融資也相對(duì)便利，企業(yè)可以多渠道融集資金，及時(shí)抓住投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)有效投資。同時(shí)，市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，市場(chǎng)信息也更透明，銀行亦能較為便利地獲得企業(yè)信息。相反，市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)，企業(yè)信息不夠公開(kāi)，無(wú)法直接獲取外部資金，保持一定的銀企關(guān)系利于緩解融資約束。由此，提出假設(shè)4。H4：銀企關(guān)系對(duì)市場(chǎng)化程度較低的企業(yè)投資效率改善程度比市場(chǎng)化水平高的企業(yè)更顯著。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本和數(shù)據(jù)來(lái)源

以滬深A(yù)股非金融類上市公司為樣本，由于披露有時(shí)滯，只能檢索到2013年之前的投資量數(shù)據(jù)，因此選取2009-2013年的數(shù)據(jù)。刪除的樣本和刪除樣本的依據(jù)是：①金融企業(yè)。金融企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)與非金融企業(yè)差異很大，具有特殊性；同時(shí)，金融企業(yè)中銀行作為本文研究樣本關(guān)聯(lián)方，不能作為研究樣本，需要排除；②高管背景披露不詳?shù)臉颖?；③企業(yè)特征、投資量和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)沒(méi)有披露的樣本。樣本數(shù)據(jù)除市場(chǎng)化進(jìn)程數(shù)據(jù)來(lái)源于樊綱的《市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)》外，其他均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，共整理得到7005個(gè)觀察值。

3.2 變量選取和模型構(gòu)建

Richardson (2006)用模型殘差絕對(duì)值(ΔINV)衡量企業(yè)投資效率程度[18]，目前已有大量文獻(xiàn)證實(shí)并采用Richardson模型進(jìn)行實(shí)證研究[19—20]。本文參照Richardson模型，以殘差絕對(duì)值(ΔINV)模型衡量因變量。殘差絕對(duì)值越小，投資效率效果越好。

采用銀企關(guān)系(BR)來(lái)衡量自變量。企業(yè)投資效率受企業(yè)價(jià)值、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率等因素影響，因此選擇企業(yè)價(jià)值、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率作控制變量。另外，由于企業(yè)投資效率在不同年份和不同行業(yè)存在差異，因此將年份和行業(yè)作為控制變量，詳見(jiàn)表1。

表1 研究選擇的變量及其定義

參照Richardson模型，設(shè)定模型如下：

ΔINV=α+β1BR+β2CF+β3ROA+β4LEV+β5AGE+β6Q+β7YEAR+β8IND+ε

(1)

ΔINV=α+β1BR+β2CF+β3BR*CF+β4ROA+β5LEV+β6AGE+β7Q+β8YEAR+β9IND+ε

(2)

4 實(shí)證結(jié)果

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)特征

表2是按照不同產(chǎn)權(quán)、不同規(guī)模和不同市場(chǎng)化進(jìn)程標(biāo)準(zhǔn)，逐年對(duì)各類企業(yè)銀企關(guān)系的分析結(jié)果。基于企業(yè)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分析，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的銀企關(guān)系每年都會(huì)增加，且國(guó)有企業(yè)銀企關(guān)系所占比例總和為20.66%，遠(yuǎn)超非國(guó)有企業(yè)銀企關(guān)系10.31%的比例。基于企業(yè)不同規(guī)模角度分析，小規(guī)模企業(yè)建立的銀企關(guān)系相對(duì)高于大規(guī)模企業(yè)；從不同市場(chǎng)化進(jìn)程角度看，市場(chǎng)化程度較高地區(qū)的企業(yè)建立的銀企關(guān)系較多。

表3數(shù)據(jù)說(shuō)明，高管有銀行背景的均值為0.306，表明30.6%的企業(yè)高管有銀行背景，即樣本中30.6%的企業(yè)有銀企關(guān)系。

4.2 相關(guān)性分析

表4顯示，LEV和ROA相關(guān)系數(shù)為-0.823，ΔINV和BR相關(guān)系數(shù)為-0.483，其余自變量相關(guān)系數(shù)均在0.3以下，可以初步斷定變量之間共線性問(wèn)題不嚴(yán)重，對(duì)回歸結(jié)果影響較小。

4.3 回歸結(jié)果分析

首先對(duì)假設(shè)1進(jìn)行檢驗(yàn)，為了驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性，加入自由現(xiàn)金與企業(yè)投資效率交互項(xiàng)驗(yàn)證，結(jié)果見(jiàn)表5。

從表5看，BR為-0.014，t值為-2.78，且在5%水平上顯著，BR與ΔINV呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明銀企關(guān)系有助于改善企業(yè)投資效率。進(jìn)一步加入自由現(xiàn)金與企業(yè)投資效率交互項(xiàng)后，發(fā)現(xiàn)BR系數(shù)變?yōu)?0.031，說(shuō)明銀企關(guān)系與企業(yè)投資效率仍為正相關(guān)關(guān)系，但顯著性發(fā)生變化，而交互項(xiàng)系數(shù)BR*CF在1%顯著水平下為負(fù)，說(shuō)明銀企關(guān)系對(duì)投資效率影響是通過(guò)自由現(xiàn)金傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)的，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表2 2010—2013年A股上市非金融企業(yè)高管銀企關(guān)系

注:：表中數(shù)據(jù)為企業(yè)高管具有銀企關(guān)系個(gè)數(shù)，及銀企關(guān)系所占比例

表3 2009—2013年樣本描述性統(tǒng)計(jì)

表4 主要變量相關(guān)性分析

注: * ，** ，***分別表示t檢驗(yàn)值在10%、5% 和1%水平下顯著

表5 樣本回歸分析結(jié)果

注: * ，** ，***分別表示t檢驗(yàn)值在10%、5% 和1% 的水平下顯著

表6 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組樣本回歸分析結(jié)果

從不同產(chǎn)權(quán)角度比較研究以驗(yàn)證假設(shè)2，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。從表6可看出，BR與ΔINV系數(shù)為負(fù)，且在1%水平上顯著，說(shuō)明銀企關(guān)系能改善國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)投資效率。自由現(xiàn)金與企業(yè)投資效率交互項(xiàng)BR*CF系數(shù)也均為負(fù)，且顯著，說(shuō)明銀企關(guān)系確實(shí)通過(guò)自由現(xiàn)金提高企業(yè)投資效率，再次驗(yàn)證了假設(shè)1。通過(guò)對(duì)兩組樣本的比較，非國(guó)有企業(yè)交互項(xiàng)系數(shù)為-0.234,絕對(duì)值明顯大于-0.049的絕對(duì)值，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

按規(guī)模中位數(shù)將樣本分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)進(jìn)行比較研究，以驗(yàn)證假設(shè)3，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7。從表7可看出，自由現(xiàn)金與企業(yè)投資效率交互項(xiàng)系數(shù)BR*CF為負(fù)，在1%水平下顯著，驗(yàn)證了假設(shè)1。同時(shí)發(fā)現(xiàn)小規(guī)模企業(yè)的回歸系數(shù)為-0.689,絕對(duì)值明顯大于-0.080的絕對(duì)值，說(shuō)明銀企關(guān)系對(duì)小規(guī)模企業(yè)投資效率的改善作用遠(yuǎn)比大企業(yè)強(qiáng)，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

以市場(chǎng)化指數(shù)的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)將樣本劃分成市場(chǎng)化程度高低兩組進(jìn)行比較研究，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表8。交互項(xiàng)BR*CF為負(fù)數(shù)，且在1%水平下顯著，說(shuō)明自由現(xiàn)金對(duì)銀企關(guān)系影響企業(yè)投資效率確實(shí)起到中介作用。此外，通過(guò)兩組樣本比較研究，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)回歸系數(shù)為-0.482絕對(duì)值明顯大于-0.018的絕對(duì)值，說(shuō)明銀企關(guān)系對(duì)市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)的企業(yè)改善作用強(qiáng)，驗(yàn)證了假設(shè)4。原因是市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)面臨更嚴(yán)峻的融資約束，銀企關(guān)系的作用也更為明顯。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性和可靠性，將樣本按殘差值分為過(guò)度投資組和投資不足組，代替投資效率分別代入模型(1)和模型(2)中檢驗(yàn)。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系可以緩解企業(yè)投資不足現(xiàn)象，但對(duì)企業(yè)投資過(guò)度問(wèn)題未表現(xiàn)出明顯抑制作用，對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)過(guò)度投資的回歸結(jié)果表明，銀企關(guān)系不能抑制國(guó)有企業(yè)過(guò)度投資。除此之外的其余回歸結(jié)果與替代前結(jié)論基本一致，假設(shè)較為穩(wěn)健可靠。

表7 不同規(guī)模分組樣本回歸分析結(jié)果

注: * ，** ，***分別表示t檢驗(yàn)值在10%、5% 和1% 水平下顯著

表8 不同市場(chǎng)化進(jìn)程分組樣本回歸分析

注: * ，** ，***分別表示t檢驗(yàn)值在10%、5% 和1% 水平下顯著

5 結(jié)論

本研究的主要結(jié)論：銀企關(guān)系通過(guò)改善非效率投資來(lái)提高企業(yè)投資效率，且銀企關(guān)系通過(guò)自由現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)投資效率的影響，證明銀企關(guān)系能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)資金支持，企業(yè)自由現(xiàn)金增加，可以緩解企業(yè)融資難和投資不足等問(wèn)題；進(jìn)一步分組研究發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系對(duì)非國(guó)有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)和市場(chǎng)化水平較低的企業(yè)的投資效率改善程度強(qiáng)。

本研究從資金使用效率角度深化了銀企關(guān)系的研究，肯定了銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)投資效率的促進(jìn)作用，而且從自由現(xiàn)金的中介傳導(dǎo)作用對(duì)企業(yè)投資相關(guān)研究進(jìn)行完善。本研究得到的啟示：為了解決由融資約束導(dǎo)致的投資不足問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)引入有銀行背景的高管，建立銀企關(guān)系，獲得信貸資金，補(bǔ)充自由現(xiàn)金，提高企業(yè)投資效率；另一方面，構(gòu)建市場(chǎng)化銀企關(guān)系，制定適合非國(guó)有企業(yè)、中小企業(yè)和市場(chǎng)化水平較低地區(qū)的企業(yè)授信政策，為融資約束嚴(yán)重但又有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供資金支持，能夠提高資金使用效率和企業(yè)投資效率。

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2.Schoolofbusiness,Xi′anInternationalStudiesUniversity,Xi′an710061,China)

ZHANG Jinmei1,ZHOU Huihui2

(1.SchoolofEconomics&Finance,Xi′anInternationalStudiesUniversity,Xi′an710061,China;

The article probes into the influence of the relationship between banks and enterprises on corporate investment efficiency for 2009-2013 Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from the perspectives of senior bank executives.The study indicates that the bank background of senior management shows a significantly negative correlation with corporate non-efficient investment and the relationship between banks and enterprises can improve corporate investment efficiency via improving non-efficient investment.Further study shows that free cash is a conductive medium that results in the impact of the relationship between bank and enterprises on investment efficiency.According to the findings,the relationship between banks and enterprises has greater impact on improving the investment efficiency of non-state,small-scale enterprises and enterprises of lower level of marketization.

the relationship between banks and enterprises;the bank background of senior management;free cash;corporate investment efficiency

2016-04-11

張金梅(1963-)，女，陜西渭南人，博士，教授， 研究方向：財(cái)務(wù)管理。

1673-1751(2016)02-0068-07

F230、F830.2

A