林自立

[摘要]通過對商業(yè)銀行市場風(fēng)險計量工具原理的介紹、分析，梳理了三種常用計量工具的計算步驟及結(jié)果意義，并構(gòu)造相應(yīng)的例子來說明市場風(fēng)險管理計量工具的應(yīng)用方法，促使廣大銀行管理者深化對市場風(fēng)險管理工具的理性認(rèn)識，并為其提供市場風(fēng)險管理的依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]缺口分析；久期分析；VaR方法

[DOI]1013939/jcnkizgsc201637080

在金融競爭不斷加劇，市場風(fēng)云變幻莫測的今天，商業(yè)銀行時刻面臨著市場風(fēng)險的挑戰(zhàn)，試問商業(yè)銀行如何能在市場風(fēng)險的驚濤巨浪中引領(lǐng)未來，笑傲江湖？ 毫無疑問，金融管理者應(yīng)當(dāng)掌握先進的市場風(fēng)險管理工具，科學(xué)運用工具管理風(fēng)險，才能在前進中把握好方向，在發(fā)展中掌握好平衡，以期獲取成功。為此，有必要全面、客觀、準(zhǔn)確地認(rèn)識市場風(fēng)險管理工具，此為本文重點所在。

1市場風(fēng)險管理的背景

從國際角度看，1988年《巴塞爾資本協(xié)議》偏重信用風(fēng)險忽視市場風(fēng)險，以致市場風(fēng)險缺乏管理。20世紀(jì)90年代巴林銀行、大和銀行等國際銀行倒閉事件的發(fā)生凸顯了忽視市場風(fēng)險的重大惡果，于是催生了1996年新的《資本協(xié)議》。在1996年的《資本協(xié)議》中，提出了兩種計量市場風(fēng)險的方法：標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部模型法。對市場風(fēng)險管理提高到一個新的重要地位，2001年發(fā)布了BASEL草案，將市場風(fēng)險和操作風(fēng)險、信用風(fēng)險置于同一高度，可見其重視程度。

從國內(nèi)角度看，市場風(fēng)險也對金融市場產(chǎn)生越來越大的影響。從1996年利率市場化改革以來，利率的變化幅度大大增加。而在2005年央行也放松了對匯率彈性的限制，實行有管理的浮動匯率制。這兩種措施都增大了商業(yè)銀行面臨的市場風(fēng)險，市場風(fēng)險管理的重要性日益凸顯。2004年銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》，對市場風(fēng)險管理的程序及政策都做出了規(guī)定。

那么，對中國來說，市場風(fēng)險具體體現(xiàn)為什么呢？依照其表述，“市場風(fēng)險是指因市場價格——利率，匯率，股票價格，商品價格等的不利變化而發(fā)生的損失的風(fēng)險?！币虼?，市場風(fēng)險可以分為利率風(fēng)險，匯率風(fēng)險，股票價格風(fēng)險，商品價格風(fēng)險四種。

2市場風(fēng)險管理計量工具介紹

有效地管理市場風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)遵循識別、計量、監(jiān)測、控制的流程。而市場風(fēng)險影響因素眾多，涉及各種宏觀因素，經(jīng)濟指標(biāo)，具有復(fù)雜性、隱蔽性。因此計量對于它來說尤其重要，其計量工具主要包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析及風(fēng)險價值計量法等。以下重點對缺口分析、久期分析及風(fēng)險價值計量法展開介紹。

21缺口分析

缺口分析是衡量利率變動對銀行當(dāng)期收益影響的方法。其優(yōu)點是簡便易懂。其原理是：將銀行所有的生息資產(chǎn)和付息負(fù)債按照重新定價的期限劃分，在每個劃分的期限內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負(fù)債，再加上表外業(yè)務(wù)頭寸，得出該段期限的重新定價“缺口”，該缺口乘以假定的利率變動即可得出利率變動對凈利息收入的影響。即可以表示如下：

利率敏感性缺口（Gap）=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債

凈利息收入變動（ΔN）=利率敏感性缺口（Gap）×利率變動（Δr）

缺口分析作為一種靜態(tài)的分析方法，存在的缺陷有沒有考慮基準(zhǔn)風(fēng)險，不能處理衍生工具，不能全面分析整個資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對利率的敏感性等。

22久期分析

久期分析也稱作持續(xù)期分析，是衡量利率變動對商業(yè)銀行價值影響的一種方法，相比缺口分析更為先進。其原理是：對各個時段的缺口賦予權(quán)重，通過加權(quán)平均，獲得小幅利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。久期分析從更大范圍研究了利率對銀行價值的影響，因為市場利率變動不僅對敏感性資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生影響，也對非敏感性的資產(chǎn)、負(fù)債的價值產(chǎn)生影響，久期分析把對非敏感性的資產(chǎn)、負(fù)債涵蓋下來，有助于實現(xiàn)對股東權(quán)益價值的風(fēng)險管理。

久期被定義為商業(yè)銀行資產(chǎn)或負(fù)債以現(xiàn)值的形式回收期價值所需的時間。其公式為：

D=nt=1t×Ct（1+r）tP0=nt=1t×Ct（1+r）tnt=1Ct（1+r）t

其中，D為久期，Ct代表金融工具第t期的現(xiàn)金流量，P0為金融工具現(xiàn)值，t表示金融工具發(fā)生至今的時間，r為市場利率，n表示金融工具發(fā)生現(xiàn)金流的次數(shù)。

P0為金融工具現(xiàn)值，為了研究P0變動幅度與利率的關(guān)系，對P0取r的微分并除以P0，可得：

d[P0]r=nt=1-Ctt（1+r）t-1（1+r）2t×Δr=-nt=1Ctt（1+r）t+1×Δr=-D×P0（1+r）×Δr

因此

d[P0]rP0=-DΔr（1+r）（1）

由此式可以知道商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債與久期數(shù)值大小正相關(guān)，久期值越大，資產(chǎn)負(fù)債的價格對利率變動越敏感。

接著，久期缺口Dgap的公式為：

Dgap=DZ-FZ×DF

其中DZ表示資產(chǎn)平均久期，DF表示負(fù)債平均久期，F(xiàn)表示總負(fù)債，Z表示總資產(chǎn)，F(xiàn)Z稱作負(fù)債資產(chǎn)系數(shù)，該式表明，久期缺口為資產(chǎn)平均久期減去按負(fù)債資產(chǎn)系數(shù)調(diào)整后的負(fù)債平均久期。

根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，又可得：

Z=F+Q

F，Z，Q分別代表負(fù)債，資產(chǎn)，所有者權(quán)益的市場價值，根據(jù)式（1）可得

ΔQ=ΔZ-ΔF=DZ×Δr1+r-（DF×Δr1+r）

因此ΔQZ=-DZ×Δr1+r-（-DF×Δr1+r）Z=-（DZ-FZ）Δr1+r

即ΔQZ=-Δr1+rDgap

降23風(fēng)險價值（VaR）方法

VaR方法指在一定的置信水平下，一種金融資產(chǎn)受到正常市場波動而可能發(fā)生的最大損失?？梢员硎救缦拢?/p>

P（lost>VaR）=1-a

其中置信度為1-a，如果持續(xù)期為一天，置信水平為95%，銀行的VaR價值為10萬元，意味著銀行在一天內(nèi)發(fā)生的損失大于10萬元的最大概率不超過1%。風(fēng)險價值通過定量模型估算出來，而估算風(fēng)險價值模型技術(shù)包括方差-協(xié)方差法，歷史模擬法及蒙特卡洛法。

VaR方法超越了傳統(tǒng)計量方法的局限，成為業(yè)界和監(jiān)管部門計量監(jiān)控的主要手段。其具有優(yōu)點：一是結(jié)果簡明，容易掌握；二是量化顯示，反映清晰；三是計算簡便，不失科學(xué)。

其計算原理如下：假設(shè)商業(yè)銀行某一項資產(chǎn)期初價值為P0，持有期收益率為R，R的期望及方差分別為μ及ρ2，所以該項資產(chǎn)在持有期時間內(nèi)期望價值為P=P0（1+μ）。假設(shè)R遵循正態(tài)分布，在給定置信度水平下，就可以推知R的最小值R*，所以該資產(chǎn)在未來限定時間內(nèi)最小價值P*=P0（1+R），則風(fēng)險價值為：

其中b代表置信度為a的情況下正態(tài)分布曲線上的分位點，在這個點上曲線取得最小值，代表了資產(chǎn)可能達到的最低的收益率。該分位點可以通過查正態(tài)分布表獲得。

3市場風(fēng)險管理計量工具的應(yīng)用分析

為了更清晰地展現(xiàn)三種方法的分析效果，以下將構(gòu)造三個案例來展示如何應(yīng)用這三種工具。

31缺口分析應(yīng)用

搜集了8家大型上市銀行2000—2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)，包括中國銀行，中國建設(shè)銀行，中國工商銀行，中國農(nóng)業(yè)銀行，興業(yè)銀行，交通銀行，浦發(fā)銀行及平安銀行。因為其內(nèi)部具體的敏感性資產(chǎn)難以準(zhǔn)確獲得，而本文僅展現(xiàn)缺口分析的一般分析過程，因此權(quán)且以一般貸款作為銀行的利率敏感性資產(chǎn)，以一般活期存款作為利率敏感性負(fù)債。根據(jù)8家銀行的年度數(shù)據(jù)對敏感性資產(chǎn)和負(fù)債取平均數(shù)再相減，計算得出8家銀行的平均敏感性缺口，同時查詢年度利率變動表，得出利率變動值，可計算出數(shù)值。由上表可知，在2000—2012年中，以上8家銀行均普遍存在利率敏感性負(fù)缺口，利率的正向變動將會促使銀行凈利息收入下降。無論銀行存在正缺口還是負(fù)缺口，缺口絕對值越大意味著利率風(fēng)險越大，因此，銀行應(yīng)當(dāng)盡力縮小利率缺口的數(shù)值。由表3可知，研究對象8家銀行的利率缺口均值2000—2008年中有上升趨勢，并于2008年達到絕對值最高（186）。而2009—2012年利率敏感性缺口有縮小下降的趨勢，表明了銀行業(yè)控制利率缺口能力的提升，也意味著市場風(fēng)險管理能力的提高。

32久期分析應(yīng)用

因為久期分析涉及到銀行各項資產(chǎn)負(fù)債，數(shù)據(jù)難以獲得，因此做出假設(shè)以供分析。假設(shè)一家銀行僅有三類資產(chǎn)：現(xiàn)金120億元，收益率12%，最終償還期為5年的貸款760億元，收益率10%，最終償還期為8年的國庫券300億元。商業(yè)銀行的負(fù)債由年利率4%的1年期定期存款600億元，和年利率為5%最終償還期為5年的大額存單300億元構(gòu)成，該銀行股本占總資產(chǎn)237%，為280億元。假設(shè)利息按年支付，庫存現(xiàn)金不產(chǎn)生利息收入，可得久期分析見表4。

該銀行久期缺口為：33VaR方法應(yīng)用

商業(yè)銀行面臨著各種投資機會，如何在眾多投資機會中識別其中蘊含的風(fēng)險，VaR是一個有效、可操作性強的方法?？梢耘e出以下例子來說明其應(yīng)用。假設(shè)商業(yè)銀行擁有500萬元的投資資金投資股票深發(fā)展（000001），求99%的置信水平下一天的VaR（風(fēng)險價值）為多少？

采用靜態(tài)參數(shù)法估計數(shù)據(jù)的均值和方差，選取深發(fā)展股票（000001）2013年1月4日到2013年6月4日股票收盤價共98個樣本，計算其簡單收益率R=（Pt-Pt-1）/Pt-1，得出其收益率分布如下圖所示。

由上圖可知在這研究期間該分布接近正態(tài)分布，因此可以依照VaR的估計方法來估計其最大可能損失，根據(jù)其結(jié)果可知收益率標(biāo)準(zhǔn)差為003439，查詢正態(tài)分布表可知置信水平99%下對應(yīng)正態(tài)分布曲線上的上b分點是233，根據(jù)VaR的計算公式可以算出接下來一天（即6月5日）最大可能損失為：

因此銀行可以通過VaR計算最大風(fēng)險，從而來評估、辨別、選擇其經(jīng)營的投資產(chǎn)品。

當(dāng)然，真正建立模型預(yù)測的時候需要的樣本數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出本例，而且金融數(shù)據(jù)的分布遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有正態(tài)分布那么理想化，所以VaR實際應(yīng)用其實比以上簡單分析復(fù)雜許多，但是本文僅介紹VaR分析方法的最簡單原理，因此不再深究。

綜上，本文對市場風(fēng)險管理工具的原理及應(yīng)用做了簡單的介紹，以期讀者對其有一個較為清晰的認(rèn)識。掌握好市場風(fēng)險計量工具是實現(xiàn)從感性認(rèn)識風(fēng)險到理性認(rèn)知風(fēng)險的轉(zhuǎn)變，是實現(xiàn)從被動適應(yīng)風(fēng)險到主動管理風(fēng)險的轉(zhuǎn)變，是提高風(fēng)險管理水平的關(guān)鍵，也是商業(yè)銀行發(fā)展的時代要求。為此，銀行從業(yè)者不僅要從原理深刻理解，更應(yīng)當(dāng)付諸實際，在應(yīng)用中掌握、提高。

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