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淺析資金成本在財務(wù)決策中的應(yīng)用

2016-10-20 15:08:11姚新崗
商情 2016年7期
關(guān)鍵詞:財務(wù)決策

姚新崗

[摘要]:資金成本是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。資金成本廣泛用于企業(yè)財務(wù)決策的多個方面,是企業(yè)選擇籌資渠道和籌資方式、確定籌資方案的重要依據(jù),也是企業(yè)評價投資項目是否可行的重要標(biāo)準(zhǔn)或最低限制。此外,將企業(yè)的經(jīng)營利潤率同資金成本進(jìn)行對比,可以用來評價企業(yè)的業(yè)績。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展,市場競爭的加劇,企業(yè)在籌資,投資活動中如何控制資金成本成為企業(yè)提高經(jīng)濟利益的一個關(guān)鍵問題。

[關(guān)鍵詞]:資金成本 財務(wù)決策 籌資渠道

一、資金成本的定義

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價,是企業(yè)籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金,合理配置資金結(jié)構(gòu),提高資金使用效率所必需考慮的因素之一。對于企業(yè)籌資決策而言,資金成本是選擇籌資渠道和籌資方式、確定籌資方案的重要依據(jù)。在企業(yè)投資決策方面,資金成本是評價投資項目是否可行的重要標(biāo)準(zhǔn)或最低限制,只有當(dāng)投資項目的投資回報率高于資金成本時,資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值,降低財務(wù)風(fēng)險,實現(xiàn)企業(yè)盈利目的。此外,將企業(yè)的經(jīng)營利潤率同資金成本進(jìn)行對比,可以用來評價企業(yè)的業(yè)績。

二、資金成本對財務(wù)決策的重要意義

(一)資金成本在籌資決策中的作用

1.資金成本是企業(yè)資金來源的重要依據(jù)

隨著我國資本市場的發(fā)展,企業(yè)可以通過多種渠道進(jìn)行籌資,不同的資金來源,具有不同的資金成本。通常企業(yè)通過發(fā)行股票籌集資金,普通股籌資成本較高,優(yōu)先股成本低于普通股,但優(yōu)先股一般又高于債券籌資成本。因為企業(yè)發(fā)行債券,債券利息在稅前支付,有一部分利息實際上由國家負(fù)擔(dān)。另外,利用長期借款籌資,同樣利息可在稅前支付,而且借款利率一般低于債券利率,可減少企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息費用。因此,長期借款籌資比股票籌資的成本要低,與債券相比,成本也比較低。而融資租賃的成本較高,這是因為租金總額往往要超出設(shè)備買價許多。企業(yè)究竟選擇哪種資金來源,資金成本的高低是一個關(guān)鍵指標(biāo)。在市場環(huán)境等因素大致相同的條件下,當(dāng)企業(yè)選擇單一籌資渠道時,可以通過計算單項資金成本進(jìn)行選擇,當(dāng)企業(yè)選擇采用融資組合方式進(jìn)行籌資時,就需要計算加權(quán)平均資金成本來進(jìn)行組合間的資金成本比較。

2.資金成本是確定最佳資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)

企業(yè)在籌資決策時,應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu),并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu),也就是企業(yè)在一定時期使其綜合資金成本最低,同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)實中,決定資本結(jié)構(gòu)的因素很多,但主要因素是資金成本和財務(wù)風(fēng)險。資金成本作為一項主要因素,直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟效益,是確定最佳資本結(jié)構(gòu)時需要考慮的一個重要問題。

3.資金成本是確定企業(yè)籌資總額的重要依據(jù)

企業(yè)在籌資決策時,并不是籌資總額越大越好。因為當(dāng)籌資總額的數(shù)量增加到一定程度,邊際資金成本也會隨之變化。因此,企業(yè)必須要清楚籌資總額在哪些臨界點會引起邊際資金成本的變化,并比較各種籌資方案資金成本的高低,防止資金成本超越企業(yè)的承受能力

(二)資金成本對投資決策的作用

一般而言企業(yè)的籌資方式如下:1.銀行貸款,企業(yè)急需資金,可同銀行協(xié)商解決,上一年年底的貸款利率為9.2%,籌資費率估計1%,以后貸款利率可能會提高,本企業(yè)的所得稅稅率為25%。2.股票籌資,由于產(chǎn)品質(zhì)量享有盛譽,發(fā)行股票有良好的基礎(chǔ),可以發(fā)行普通股,籌資費率為4%。普通股的股利是不固定的,現(xiàn)假定發(fā)行當(dāng)年的股利率為12%,以后根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況確定。3.聯(lián)合經(jīng)營集資,建議以本廠為主體。與有一定生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)的若干個企業(yè)聯(lián)合經(jīng)營。這樣本廠試制成功的新產(chǎn)品可利用成員廠的場地、勞力、設(shè)備和資源等進(jìn)行批量生產(chǎn),從而形成專業(yè)化生產(chǎn)能力,可保證企業(yè)的穩(wěn)足增長。面對3種籌資方式,企業(yè)該如何選擇?3種籌資方式都有效地降低了資金成本,資金成本率就是聯(lián)營企業(yè)獲得利潤與利潤總額之比。貸款的資金成本是最低的,資金成本的降低將會提高自己的生產(chǎn)經(jīng)營能力和在市場中的競爭能力,并提升自己的獲利水平。

1.在凈現(xiàn)值法中的應(yīng)用

凈現(xiàn)值,在項目計算期內(nèi),按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。凈現(xiàn)值大于零則方案可行,且凈現(xiàn)值越大,方案越優(yōu),投資效益越好。

2.在盈利能力指數(shù)法中的應(yīng)用

盈利能力指數(shù)(PI)是指初始投資以后所有預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和初始投資的比率。它表示的是投資項目的相對盈利能力,即每1元成本所帶來利潤的現(xiàn)值。用公式表示如下:盈利能力指數(shù)(PI)=初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資。一般而言,如果投資價值的盈利能力指數(shù)大于1.0,該投資項目就是可以接受的。投資項目的盈利能力指數(shù)越高,該投資項目的盈利能力也越大,其投資可行性也越大。盈利能力指數(shù)法不但注意到了項目現(xiàn)金流入量,而且注意到了項目的現(xiàn)金流量,在評價項目收益時有著特殊的作用。而且,它考慮了貨幣的時間價值和整個項目期內(nèi)的全部現(xiàn)金流入量和流出量。

3.在內(nèi)含報酬率法中的應(yīng)用

在企業(yè)運營中,成本資金作為衡量企業(yè)經(jīng)營的重要依據(jù),企業(yè)盈余主要是扣除成本資金后的結(jié)余,以稅后凈利潤為基礎(chǔ)。某公司擬進(jìn)行一項投資,有甲乙兩種方案可選。如投資甲方案其原始投資額會比乙方案高60000元,但每年可獲得的收益比乙方案多10000元。假設(shè)該公司的資金成本為12%,方案的持續(xù)年限為10年,應(yīng)當(dāng)選擇哪一種?此處,資金成本12%就是該投資的內(nèi)含報酬率,使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時甲乙兩個方案是等價的,即60000=10000×(P/A12%n),即(P/A12%n)=6,而(P/A12%10)<6,所以甲方案不可行。內(nèi)含報酬率反映了投資項目的真實報酬,目前越來越多的企業(yè)使用這個指標(biāo)對投資項目進(jìn)行評價。對項目進(jìn)行評估時,就是將其內(nèi)含報酬率與項目的資本成本進(jìn)行比較,如果計算出的內(nèi)含報酬率大于或者等于企業(yè)的資本成本或者必要報酬率就采納;反之,則拒絕。因此,可以說資本成本估算的正確與否是決定一個投資項目評估成敗的關(guān)鍵。

(三)資金成本是企業(yè)投資決策與籌資決策的橋梁

企業(yè)的投資決策與籌資決策是相互關(guān)聯(lián)、密不可分的,不是完全獨立的兩個過程。從資金的運用來看,必先籌資然后才能投資,但從決策的程序來看,則先有投資決策才有籌資決策?;I資的最終目的就是為了投資。資金成本是投資決策與籌資決策的橋梁。企業(yè)的資金成本是企業(yè)在進(jìn)行投資決策時的一個取舍標(biāo)準(zhǔn)。若企業(yè)擬定的投資項目可行,企業(yè)則會參考最佳資本結(jié)構(gòu)考慮如何籌集所需要的資金。這時,企業(yè)無論采用哪種籌資方案,都必須保證其邊際資金成本與企業(yè)投資決策時所使用的假設(shè)資金成本相等。這也就是說,企業(yè)投資決策制約著企業(yè)籌資決策,而籌資決策又反過來影響投資決策的經(jīng)濟效益,如果公司籌資決策失誤,其投資決策也難以取得預(yù)期的效益。所以說資金成本是企業(yè)投資決策與籌資決策的橋梁。

(四)資金成本在企業(yè)業(yè)績反饋中的作用

在企業(yè)的業(yè)績評價當(dāng)中,資金成本同樣有著重要的作用,它是衡量企業(yè)業(yè)績的項目之一,同樣也是不可或缺的。企業(yè)的真實盈利情況是根據(jù)企業(yè)稅后的凈利潤為實際標(biāo)準(zhǔn)的,如果企業(yè)的投資報酬率比利息率低的話,那么這時的企業(yè)可以說是沒有什么利潤的,還有可能出現(xiàn)虧本的現(xiàn)象,因此企業(yè)要時刻注意在扣除了資金的成本之后,發(fā)現(xiàn)業(yè)績還是沒有達(dá)到原先的目標(biāo)的話,就要及時作出調(diào)整,對資金成本加以控制,防止其過高,而且還要減少對資金的占用,這樣才能夠從根本上去提高企業(yè)的業(yè)績水平,促進(jìn)企業(yè)的不斷發(fā)展。

三、資金成本在財務(wù)決策應(yīng)用中存在的問題

(一)籌資者對資金成本在籌資決策中的作用認(rèn)識不足

資金成本籌資決策應(yīng)用正在逐步推廣,同時存在籌資者對資金成本在籌資決策中作用認(rèn)識不足的情況。目前,資金成本在企業(yè)制定籌資決策中過于要求資金成本最低,而忽視了其他成本,可能影響到企業(yè)整體籌資決策的績效。另外,由于企業(yè)債務(wù)資本利率水平和還本付息明確,多數(shù)企業(yè)能夠認(rèn)識到債務(wù)成本,但對于股權(quán)資本成本重視不足。資金成本中股權(quán)資本成本估算難度較大,一些大型證券公司嘗試計算β值,但并未得到廣泛的認(rèn)可和關(guān)注?;I資者應(yīng)采用一定的方法估算股本資本的貼現(xiàn)現(xiàn)金流來確定股票價值。

(二)企業(yè)自身籌資環(huán)境建設(shè)不足

比如隨著房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展,從事房地產(chǎn)開發(fā)事業(yè)的企業(yè)也不斷增加,企業(yè)的資質(zhì)、信用、規(guī)模等千差萬別,進(jìn)而造成了企業(yè)與商業(yè)銀行之間的信息不對稱情況。一些企業(yè)成立時間較短、抵御風(fēng)險能力較差,并且企業(yè)內(nèi)部管理制定不完善等因素,造成企業(yè)很難達(dá)到銀行對籌資貸款的條件要求。同時,一些企業(yè)的經(jīng)營背景資料不盡完善,銀行很難對其組織結(jié)構(gòu)、資信、企業(yè)業(yè)績等進(jìn)行收集和審核,增加了企業(yè)的融資難度,金融機構(gòu)對這樣的企業(yè)也不愿承擔(dān)較大風(fēng)險。

(三)企業(yè)所籌資金總量過高,運用不合理,導(dǎo)致資金閑置

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中,籌資活動是一項經(jīng)常性的工作。有些企業(yè)在籌資之前,并沒有提前做好項目可行性預(yù)算,也沒根據(jù)自身實際情況確定科學(xué)合理的資金持有規(guī)模,只考慮多囤積備用資金,沒有明確的使用和管理方向,而產(chǎn)生大量閑置資金。這些閑置資金就會產(chǎn)生機會成本,給企業(yè)形成巨大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。另外,有些企業(yè)的資產(chǎn)不能被很好地利用,在非經(jīng)營方面企業(yè)投放太多的資金,導(dǎo)致企業(yè)沒有足夠的流動資金來滿足其正常經(jīng)營的需要。

(四)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)單一,提高了資金成本

隨著籌資方式的多元化發(fā)展,企業(yè)的籌資渠道不盡相同,相對應(yīng)的資金成本也會不同。有些企業(yè)在籌資決策時沒能從整體出發(fā),不考慮自身的經(jīng)營狀況及資金結(jié)構(gòu)的合理性,造成了過高的籌資負(fù)擔(dān)。使其結(jié)構(gòu)越來越不穩(wěn)定,綜合資金成本也會越來越高。

四、改進(jìn)企業(yè)財務(wù)決策成本資金控制的建議

(一)杜絕無理由的資金籌措,充分利用企業(yè)閑置資金

資金管理作為企業(yè)財務(wù)決策的重要手段,在成本資金使用中,企業(yè)必須根據(jù)自身情況,在合理籌集財務(wù)資金的同時,避免盲目吸收資金對企業(yè)財務(wù)造成的不良影響。根據(jù)現(xiàn)金資產(chǎn)的使用效益,在明確企業(yè)成本資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的同時,杜絕無理由的資金籌措,在有針對性、計劃性、預(yù)測性的決策中,進(jìn)行資金調(diào)配;對于暫時存留的成本資金,在明確資金使用要求的同時,進(jìn)行增值操作,通過基金購買、理財產(chǎn)品等方式,不斷促進(jìn)資金效益增長。

(二)增強企業(yè)成本資金使用效益

在企業(yè)財務(wù)投資決策中,為了保障企業(yè)資產(chǎn)使用效益,在合理配備資產(chǎn),降低企業(yè)控制低效、無效資產(chǎn)的同時,根據(jù)企業(yè)非經(jīng)營、經(jīng)營性資產(chǎn),從根本上杜絕不良資產(chǎn)產(chǎn)生。在基礎(chǔ)性管理工作中,為了增強資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)監(jiān)控力度,根據(jù)現(xiàn)有資產(chǎn)狀況,增強企業(yè)資產(chǎn)有效性,減小企業(yè)資產(chǎn)成本運營;在增強企業(yè)應(yīng)收賬款回收的同時,減小成本資金,增強資金利用效率。

(三)優(yōu)化企業(yè)財務(wù)資金結(jié)構(gòu),有效控制成本資金

在企業(yè)財務(wù)決策中,企業(yè)最大收益和籌資風(fēng)險具有直接作用。為了保障企業(yè)最佳成本資金籌措結(jié)構(gòu),在增強對外投資、維持經(jīng)營的同時,需要大量資金。因此,在企業(yè)成本籌措中,必須根據(jù)成本資金渠道,正確區(qū)分負(fù)債籌資和群益籌資;在激烈的市場競爭中,根據(jù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,在制定合理的資金體系的同時,運用財務(wù)杠桿對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行自我約束。在籌資決策中,通過明確短期資金、長期資金比例,在優(yōu)化資金成本結(jié)構(gòu)的同時,推動成本控制效益。資金成本作為企業(yè)財務(wù)的主要來源,對企業(yè)財務(wù)決策具有重要影響。因此,在實際管理中,必須根據(jù)成本結(jié)構(gòu),在正確分析企業(yè)發(fā)展情況的同時,增強資金成本控制,充分挖掘成本資金潛力,在節(jié)省企業(yè)財務(wù)成本資金的同時,保障企業(yè)資金使用效益。

(四)正確定位企業(yè)發(fā)展目標(biāo),有序進(jìn)行資本擴張

明確企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),結(jié)合企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行合理的資本擴張,建立有序發(fā)展的經(jīng)營制度。首先,企業(yè)要正確認(rèn)識和處理市場規(guī)模與資本規(guī)模的比例關(guān)系,避免企業(yè)出現(xiàn)盲目籌資,擴大企業(yè)規(guī)模的現(xiàn)象,著重培養(yǎng)企業(yè)自身經(jīng)營實力和業(yè)務(wù)拓展能力,提高企業(yè)在房地產(chǎn)市場中的競爭力和市場份額,通過市場利潤率來增加企業(yè)資本。另外,在運行企業(yè)現(xiàn)有資本過程中,加強品牌形象的建設(shè),著重培養(yǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn),通過加強自身品牌建設(shè)來實現(xiàn)資本規(guī)模和市場規(guī)模的共同發(fā)展,切實保障企業(yè)的資金資本能夠為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤,實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(五)加強內(nèi)部控制,降低籌資風(fēng)險

企業(yè)加強企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)和執(zhí)行,有利于降低企業(yè)籌資和經(jīng)營風(fēng)險。管理者應(yīng)準(zhǔn)確把握企業(yè)經(jīng)營目標(biāo),確保資金安全完整,會計信息真實可靠,保證企業(yè)的資金資本能夠在籌資決策中發(fā)揮作用;逐步培養(yǎng)資本管理意識,在市場競爭中保持自身競爭實力,壯大企業(yè)在市場中的銷售能力。在企業(yè)內(nèi)部建立籌資風(fēng)險防范機制和應(yīng)對措施,對各種籌資方式可能面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析并形成風(fēng)險體系,制定相應(yīng)的防范措施,加強企業(yè)內(nèi)部控制,從而客觀上保障了資金成本降低的同時制定合適的籌資決策。

參考文獻(xiàn):

[1]曹文慧.資金成本在財務(wù)決策中的應(yīng)用探討[J].國際商務(wù)財會,2010(6):25-27.

[2]谷艷慧.資金成本在財務(wù)決策中的應(yīng)用研究[J].管理學(xué)家,2011(8):468.

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