臥龍

近期商品期貨成交活躍，商品價(jià)格上升，個(gè)別品種升幅較大。于是乎交易所大幅提高交易手續(xù)費(fèi)，傳媒的小編、股市的投資者紛紛關(guān)注、熱議，微博上提示風(fēng)險(xiǎn)者眾，指商品期貨行情太火爆，情況猶如股市去年5、6月份，又指期貨殺人不見血（期貨最低保證金8%，但你可以自行加至30-50%，低杠桿在期市活得更長久）。但這些人是否知道例如鐵礦石價(jià)格自180美元（現(xiàn)貨）跌至34美元（期貨），跌幅超過80%；又如焦炭2007年最高超3000元，近期底部只剩下600大洋，跌幅亦是超過八成。媒體報(bào)道近期一些企業(yè)或者貿(mào)易商做空保值被爆倉，情況慘烈。在價(jià)格暴跌80%的情況下仍然含淚套期保值，不爆倉對(duì)不住上帝??！

2013年1月19日拙作《投資時(shí)鐘響炒股快進(jìn)場》中，介紹了美林證券（現(xiàn)美銀美林）的投資時(shí)鐘理論。美林于2004年提出的投資理論——The Investment Clock。通常一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段：復(fù)蘇、繁榮、滯漲及衰退。每一個(gè)階段，不同的證券資產(chǎn)表現(xiàn)不一，美林證券投資時(shí)鐘研究了1973年4月至2004年7月不同證券資產(chǎn)的表現(xiàn)，得出結(jié)論是投資時(shí)鐘確實(shí)有效：衰退階段債券表現(xiàn)較好，商品最差；復(fù)蘇階段股票表現(xiàn)較好，商品表現(xiàn)最差；繁榮階段商品表現(xiàn)較好，股票也不錯(cuò)；滯漲階段仍然是商品表現(xiàn)較好，股票大跌。簡而言之是：債券一>股票一>商品一>現(xiàn)金的循環(huán)。從大的周期來考慮，1996年至2001年股票，2001年至2004年商品，2004年至2006年現(xiàn)金，2006年至2007年股票（股票與債券多數(shù)時(shí)候表現(xiàn)有差距，可以合并處理）。

觀察商品價(jià)格指數(shù)與股市指數(shù)走勢(shì)十分有意思。文華商品指數(shù)1994年9月為初始數(shù)據(jù)，最初100點(diǎn)，一路升至1996年1月的146點(diǎn)，而同期中國股市則從1994年9月超級(jí)反彈結(jié)束反復(fù)跌至1996年初（深圳成份指數(shù)尤甚）；1996年1月文華商品指數(shù)自146點(diǎn)跌至2001年11月的76點(diǎn)，而與此同時(shí)中國股市則一路牛市，由1996年1月升至2001年6月。此后則不是簡單的反向走勢(shì)。

文華商品指數(shù)2001年最后一跌時(shí)，中國股市6月見頂，然后于7個(gè)月內(nèi)下跌40%。兩者于2001年底2002年初先后見中期底部，然后文華商品指數(shù)一路上升，最終于2004年4月見頂；而中國股市2002年初至2004年4月則大致上呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)（上證指數(shù)1300點(diǎn)至1700多點(diǎn)之間）。不過期間兩者的短期頂部大約會(huì)有對(duì)應(yīng)。即商品價(jià)格走弱、調(diào)整，股市會(huì)更弱；相反，商品價(jià)格走強(qiáng)，最終會(huì)是股市見底反彈。

好了，又看看最近幾年兩者的對(duì)照走勢(shì)。2013年中國股市展開牛市，而此時(shí)文華商品指數(shù)則進(jìn)入跌勢(shì)中最為慘烈的階段。2015年5月至11月是文華商品指數(shù)的最后一跌，而2013年6月中國股市展開的牛市，于2015年6月結(jié)束（又是6月見頂）。隨后7個(gè)月內(nèi)下跌50%左右。由于要等候中國股市見底，文華商品指數(shù)今年1月構(gòu)筑雙底，然后才展開升勢(shì)，如今最大升幅21%。

相隔15年之后，歷史重演！2013年至2015年股票有好表現(xiàn)，然則未來應(yīng)是商品表現(xiàn)周期。去年底以來的文華商品指數(shù)見底之后如何行進(jìn)？該指數(shù)2011年2月223點(diǎn)見頂，跌至同年11月的173點(diǎn)，然后兩次于170點(diǎn)附近反彈，情況與上證指數(shù)1993年2月1558點(diǎn)見頂后下跌，幾次于777見底反彈類似。

1994年初上證指數(shù)終于跌破777，然后加速下跌，至1994年7月底，跌勢(shì)呈現(xiàn)拋物線式；同樣地文華商品指數(shù)2013年2月反彈結(jié)束，之后一路下跌，跌勢(shì)亦是呈現(xiàn)拋物線式。各位應(yīng)該記得1994年7月至9月的超級(jí)反彈，走勢(shì)一氣呵成，因此不排除此輪商品期貨走勢(shì)類似。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)一舉反彈至500日平均線附近，而文華商品指數(shù)若是類似的走勢(shì)，將急促反彈至500周平均線附近，該線目前位于162點(diǎn)附近且緩緩下行。

許多投資者奇怪，為何鋼鐵商品（螺紋鋼、熱卷）及煤炭商品期貨走勢(shì)如此火，但相關(guān)股票卻相當(dāng)?shù)倪d色？不奇怪，2001年11月至2003年3月文華商品指數(shù)已經(jīng)自谷底反彈42%，但其時(shí)鋼鐵股表現(xiàn)極其一般。寶鋼（600019）自2003年1月6日見底后才開始發(fā)力，至2004年1月炒足一年，升幅炒超一倍。此時(shí)恰好中信證券（600030）上市，市場熱炒。當(dāng)前商品價(jià)格自谷底才上升20%左右，相關(guān)上市公司產(chǎn)品才開始有利潤，而股票則已經(jīng)于2014年至2015年的牛市中提前透支，如今表現(xiàn)不佳實(shí)屬正常?？梢灶A(yù)料，若文華商品指數(shù)未來一段時(shí)間升至預(yù)期中的500周平均線附近，相信資源股會(huì)有上佳表現(xiàn)。