李 婧,張彩琴,2
(1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,北京 100070;2.山西省統(tǒng)計(jì)局晉中市調(diào)查監(jiān)測(cè)中心,山西 晉中 030600)
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黃金在國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中的作用及人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略
李婧1,張彩琴1,2
(1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,北京100070;2.山西省統(tǒng)計(jì)局晉中市調(diào)查監(jiān)測(cè)中心,山西晉中030600)
金本位時(shí)期,黃金在本幣參與國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用。在信用貨幣時(shí)代,黃金的貨幣屬性雖然減弱,但是貯藏功能凸顯。黃金對(duì)加強(qiáng)本幣信譽(yù)、抑制金融市場(chǎng)波動(dòng)、維持本幣內(nèi)外價(jià)值穩(wěn)定和提高本幣國(guó)際定價(jià)權(quán)力方面起到重要作用。當(dāng)前,世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)新變化,中國(guó)應(yīng)以史為鑒,發(fā)揮黃金對(duì)人民幣參與國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的作用:提高人民幣信譽(yù),維護(hù)金融穩(wěn)定和提升人民幣在黃金市場(chǎng)的定價(jià)能力。
黃金儲(chǔ)備;金本位制;貨幣競(jìng)爭(zhēng);人民幣國(guó)際化
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起,人民幣國(guó)際化成為中國(guó)追求經(jīng)濟(jì)自主權(quán)的一個(gè)自然愿望。2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)使中國(guó)意識(shí)到本幣非國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),一方面,國(guó)家面臨外匯資產(chǎn)價(jià)值流失的風(fēng)險(xiǎn),另一方面,企業(yè)面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)[1]。危機(jī)后,人民幣國(guó)際化不僅成為中國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的臨時(shí)措施,更是中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化、參與全球經(jīng)濟(jì)治理及實(shí)現(xiàn)本幣崛起的重要戰(zhàn)略。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,國(guó)別貨幣國(guó)際化是國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果[2]。國(guó)別貨幣成長(zhǎng)為國(guó)際貨幣,一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力是基礎(chǔ),軍事實(shí)力是保障,完善的金融體系和金融市場(chǎng)是重要條件。改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)積極參加經(jīng)濟(jì)全球化,2010年中國(guó)已經(jīng)成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體,為人民幣國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí),中國(guó)軍事實(shí)力逐漸強(qiáng)大,對(duì)外奉行獨(dú)立自主的和平外交政策,成為全球穩(wěn)定與安全的重要力量。近幾年來(lái),中國(guó)致力于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)秩序的完善,積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整,不斷完善金融體系和金融市場(chǎng),這些變化都表明,中國(guó)正在向一個(gè)開(kāi)放的、成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系邁進(jìn)。
2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩,很多國(guó)家中央銀行都增持黃金,投資者和儲(chǔ)蓄者也都設(shè)法持有黃金,黃金出現(xiàn)了向貨幣化回歸的傾向。從世界貨幣發(fā)展史來(lái)看,不同的貨幣成長(zhǎng)為國(guó)際貨幣的路徑盡管不盡相同,但黃金都在其崛起過(guò)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。中國(guó)已經(jīng)成為全球系統(tǒng)重要性國(guó)家,人民幣國(guó)際化是中國(guó)主動(dòng)參與新一輪經(jīng)濟(jì)全球化、建立全新對(duì)外開(kāi)放體制的重要組成部分,也是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的重要組成部分。為此,本文將從黃金屬性出發(fā),闡述黃金在國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中的作用,探索黃金對(duì)提升人民幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的途徑和意義,并提出相關(guān)政策建議。
“金銀天然不是貨幣,但貨幣天然是金銀”[3]。馬克思在《資本論》第一卷指出了黃金獨(dú)特的物理特性使得黃金具有了商品屬性。黃金作為商品是使用價(jià)值與價(jià)值的統(tǒng)一,黃金的使用價(jià)值即為黃金的多種物理用途,而黃金的價(jià)值則取決于人類(lèi)開(kāi)采和加工黃金所耗費(fèi)的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和物物交換的推進(jìn),一般的價(jià)值形式開(kāi)始出現(xiàn),“其他一切商品只是貨幣的特殊等價(jià)物,貨幣是他們的一般等價(jià)物”[3],黃金開(kāi)始具有了貨幣屬性。17世紀(jì)以后,亞當(dāng)·斯密和一些重商主義者代表如柯?tīng)栘悹?、塞拉等提出貨幣金屬論,認(rèn)為貨幣應(yīng)當(dāng)是一種商品,必須具有實(shí)質(zhì)價(jià)值,其價(jià)值應(yīng)由貴金屬的價(jià)值所決定,貨幣的本質(zhì)就是貴金屬。就貨幣職能的角度來(lái)看,貨幣金屬論者強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值尺度、貯藏手段和世界貨幣職能。以此為基礎(chǔ),重商主義者認(rèn)為貨幣即是財(cái)富,為了獲取大量財(cái)富,他們開(kāi)始大量出口商品以換取貨幣,并禁止貨幣出口。
18世紀(jì)早期開(kāi)始,在重商主義者思想的指導(dǎo)下,一些資本主義國(guó)家積極擴(kuò)大出口,限制進(jìn)口,黃金大量流入,陷入貨幣泛濫、產(chǎn)品短缺、物價(jià)上漲的混亂局面,在這種情況下,重商主義的貨幣財(cái)富觀受到抨擊,貨幣名目論的觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。其實(shí)早在16世紀(jì),西歐國(guó)家就受到黃金引入的困擾*16世紀(jì)新大陸的大量黃金、白銀源源不斷地橫跨大西洋,運(yùn)抵西班牙。據(jù)統(tǒng)計(jì),在16世紀(jì)末,歐洲儲(chǔ)存的黃金、白銀是1492年的5倍。巨額的黃金輸入使得西班牙人更傾向于消費(fèi)而非生產(chǎn)。一位西班牙的觀察家寫(xiě)到,這些巨額的黃金對(duì)城市和公眾而言,簡(jiǎn)直是致命的毒藥,人們相信這將使他們的生活變得安逸[4]。。貨幣名目論主張貨幣只是一種符號(hào),是名目上的存在,強(qiáng)調(diào)貨幣的關(guān)鍵職能是流通手段和支付手段。在這一理論的支撐下,很多資本主義國(guó)家開(kāi)始發(fā)行紙幣。伴隨著貨幣金屬論與貨幣名目論的爭(zhēng)論,國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了由金本位制、布雷頓森林體系到牙買(mǎi)加體系的轉(zhuǎn)變。在金幣本位制下,黃金鑄幣即是法定本位幣;在金匯兌本位制和金塊本位制下,紙幣仍以黃金為貨幣中心。布雷頓森林體系實(shí)質(zhì)上是國(guó)際金匯兌本位制,該體系解體后,紙幣開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)行,黃金非貨幣化,國(guó)際貨幣體系進(jìn)入牙買(mǎi)加體系時(shí)期。黃金非貨幣化后,黃金并沒(méi)有回到泥土里沉睡,黃金屬性得到了新的延伸,開(kāi)始作為投資品廣泛參與到金融領(lǐng)域。
黃金的雙重屬性特征不僅反映了商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程,也反映了人們對(duì)貨幣本質(zhì)的認(rèn)知。黃金在國(guó)際貨幣體系演變進(jìn)程的不同階段都發(fā)揮了非常重要的作用,是事實(shí)上的超主權(quán)貨幣。
從18世紀(jì)英國(guó)最先實(shí)行金本位開(kāi)始,到20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰為止,黃金在國(guó)際貨幣體系演變中承擔(dān)了重要角色。在這期間,英鎊和美元先后崛起,國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)集中體現(xiàn)為黃金儲(chǔ)備的競(jìng)爭(zhēng)。
(一)黃金貨幣化的三個(gè)階段
國(guó)際貨幣體系演變的過(guò)程,實(shí)際上是黃金從貨幣化到非貨幣化的過(guò)程。黃金貨幣化可以分三個(gè)階段:第一階段是18世紀(jì)20年代至第一次世界大戰(zhàn),第二階段是第一次世界大戰(zhàn)至第二次世界大戰(zhàn)期間,第三階段是布雷頓森林體系時(shí)期。
1.國(guó)際金幣本位制,黃金是最重要的國(guó)際貨幣
從18世紀(jì)20年代至第一次世界大戰(zhàn),這一時(shí)期的國(guó)際貨幣制度是國(guó)際金幣本位制。金幣本位制將黃金鑄幣作為法定本位幣,規(guī)定金幣可以自由鑄造、自由兌換,具有無(wú)限法償能力。實(shí)施金幣本位的不同國(guó)家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比,即鑄幣平價(jià)決定,并且黃金可在各國(guó)之間自由輸出輸入。因此,“自由”是國(guó)際金本位制的靈魂。
在這一階段,英鎊成為了國(guó)際貨幣。1717年,英國(guó)首先確立了金幣本位制,規(guī)定了每一英鎊的固定含金量。19世紀(jì)中期,英國(guó)成為第一個(gè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的經(jīng)濟(jì)體,也同時(shí)成為世界上領(lǐng)先的貿(mào)易國(guó),英國(guó)政府為了讓英鎊成為世界第一主導(dǎo)貨幣,開(kāi)始大量?jī)?chǔ)備黃金。到1850年,英國(guó)成為世界第一黃金儲(chǔ)備大國(guó),其官方黃金儲(chǔ)備一度占據(jù)世界黃金儲(chǔ)備的97.6%。由于英國(guó)擁有巨額黃金,英鎊可以自由兌換成黃金,因此英鎊憑借著較高的信用等級(jí)被其他國(guó)家廣泛認(rèn)可,當(dāng)時(shí)世界上超過(guò)60%的貿(mào)易都以英鎊作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。在1845—1900年之間,英國(guó)的黃金儲(chǔ)備量一直位居世界第一,從而確保了英鎊的穩(wěn)定性和可信度,黃金和英鎊都是不折不扣的國(guó)際貨幣。
2.黃金短缺,金本位退化為金塊本位制和金匯兌本位制
第二階段是第一次世界大戰(zhàn)至第二次世界大戰(zhàn)期間,這一時(shí)期,由于各國(guó)限制黃金輸出,黃金短缺,國(guó)際貨幣體系主要采用的是金塊本位制和金匯兌本位制。在金塊本位制和金匯兌本位制下,黃金不能自由鑄造和流通,只作為準(zhǔn)備金存放于中央銀行,而執(zhí)行流通手段的是具有法定含金量的貨幣。這一階段的貨幣競(jìng)爭(zhēng)中,英鎊趨于衰落,美元趨于強(qiáng)盛。一戰(zhàn)爆發(fā)后,各國(guó)由于軍費(fèi)開(kāi)支紛紛禁止紙幣與黃金兌換,金本位制的必要條件受到破壞,許多國(guó)家被迫放棄了金幣本位制,紛紛建立起金塊本位制或金匯兌本位制。戰(zhàn)后的英國(guó)也因國(guó)民財(cái)富遭到較大損失,國(guó)際收支狀況發(fā)生了根本性改變,黃金儲(chǔ)備耗損嚴(yán)重,英鎊的價(jià)值一直劇烈波動(dòng),英國(guó)被迫放棄了金幣本位制。1925年,英國(guó)開(kāi)始執(zhí)行金塊本位制,然而,英鎊的價(jià)值已遠(yuǎn)不能與戰(zhàn)前相比,為了維持英鎊的法定含金量,英國(guó)實(shí)行了緊縮性的貨幣政策,這反而使國(guó)際貿(mào)易收支進(jìn)一步惡化,加劇了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條局面,英國(guó)金塊本位制也最終崩潰,隨之而來(lái),英鎊的國(guó)際儲(chǔ)備地位也趨于衰落,1931年英國(guó)退出金本位制*1931年9月,在經(jīng)濟(jì)蕭條的壓力下英國(guó)放棄了金本位制。凱恩斯在《勸說(shuō)集》中闡述到,英國(guó)終于擺脫了金本位的束縛,可以做一些有理性的事情了。英國(guó)放棄金本位制使世界貨幣史掀開(kāi)新的一頁(yè)[5]。。主要國(guó)家退出金本位制意味著金本位制度的終結(jié)。特里芬(1968)指出,黃金和信用貨幣之間是相互支持的關(guān)系。如果黃金儲(chǔ)備充足,就足以支持信用貨幣的價(jià)值,但是如果信用貨幣發(fā)行過(guò)多,也會(huì)損害金匯兌本位制。1931年,金匯兌本位制下主要關(guān)鍵貨幣的衰落,不可避免地將其他貨幣也拉入混亂的漩渦,不僅使英鎊,而且使整個(gè)國(guó)際金融體系都陷入了暫時(shí)的癱瘓*特里芬(1968)還指出,金匯兌本位制可以,但是不一定有助于緩解世界貨幣儲(chǔ)備的短缺狀況。只有當(dāng)提供關(guān)鍵貨幣的國(guó)家愿意通過(guò)某種途徑來(lái)使儲(chǔ)備貨幣下降時(shí),金匯兌本位才能有所作為。這種途徑就是國(guó)家短期金融債務(wù)的增長(zhǎng)超過(guò)相應(yīng)的本國(guó)總儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。但是,如果這些國(guó)家允許這種情況發(fā)生并任其繼續(xù)無(wú)限地發(fā)展下去,那么由于外國(guó)人對(duì)關(guān)鍵通貨的信心逐漸減弱,就有可能導(dǎo)致金匯兌本位制本身的崩潰。一戰(zhàn)后,由于英國(guó)法國(guó)債的數(shù)量巨大,英格蘭銀行黃金貴金屬與貨幣流通量之比從1914年的148%下降到1919年的21%,英鎊地位至此開(kāi)始衰落[6]。。
3.國(guó)際金匯兌本位制,布雷頓森林體系時(shí)期,美元補(bǔ)充了黃金作為本位幣的不足
第三階段是20世紀(jì)40年代至20世紀(jì)70年代的布雷頓森林體系時(shí)期。布雷頓森林體系實(shí)質(zhì)上是以美元和黃金為基礎(chǔ)的國(guó)際金匯兌本位制,這一時(shí)期的美元一直占據(jù)著國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位。經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn),美國(guó)積累了大量黃金,美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力大大增強(qiáng)。1944年布雷頓森林體系會(huì)議召開(kāi),通過(guò)了美國(guó)提出的“懷特計(jì)劃”,建立了戰(zhàn)后的國(guó)際匯率制度,即“雙掛一釘”:美元直接與黃金掛鉤,規(guī)定35美元兌換一盎司黃金;非美元貨幣公布其紙幣含金量,并與美元掛鉤,從而間接地與黃金掛鉤,并且非美元貨幣對(duì)美元的匯率在限定的范圍內(nèi)波動(dòng)。在這一匯率制度下,美元和黃金一樣好,這一安排保證了戰(zhàn)后匯率制度的穩(wěn)定性,促進(jìn)了全球貿(mào)易和投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)。二戰(zhàn)后,美元還成為激活歐洲區(qū)域貿(mào)易的重要力量,1947年馬歇爾計(jì)劃實(shí)施,歐洲內(nèi)部貿(mào)易復(fù)蘇*戰(zhàn)前,歐洲國(guó)家之間的貿(mào)易就由于經(jīng)濟(jì)衰退和民族主義而遭到嚴(yán)重破壞,二戰(zhàn)后更陷于通貨緊縮的漩渦,從而限制他們出口商品換取外匯。意大利需要鋼材重建橋梁。本來(lái)可以通過(guò)向英國(guó)出口西西里島的橙子來(lái)?yè)Q取英鎊,但英國(guó)沒(méi)有富余的鋼材以供出口,而英國(guó)又無(wú)法用英鎊買(mǎi)法國(guó)的鋼材。于是意大利希望把得到的英鎊換成美元,因?yàn)槊涝梢缘玫健5⒏裉m銀行沒(méi)有美元,而美國(guó)又不想要英鎊。結(jié)果是成熟的橙子仍然掛在樹(shù)上,或者以極其低廉的價(jià)格在產(chǎn)地附近出售。與此同時(shí),英國(guó)的兒童缺乏維生素C;法國(guó)的鋼鐵生產(chǎn)陷于停滯;西西里島的經(jīng)濟(jì)疲弱不堪。馬歇爾計(jì)劃的實(shí)施,為歐洲提供了美元,激活了歐洲內(nèi)部貿(mào)易,促進(jìn)了歐洲戰(zhàn)后復(fù)興[7]。。馬歇爾計(jì)劃不僅起到了激活歐洲經(jīng)濟(jì)的作用,而且還穩(wěn)固了布雷頓森林體系,提高了美元作為國(guó)際貨幣的地位??梢?jiàn),經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn),在布雷頓森林體系下,黃金和美元一道發(fā)揮國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的作用,是保證國(guó)際匯率穩(wěn)定和促進(jìn)多邊貿(mào)易自由化的重要力量。
(二)黃金在國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中的作用
1.黃金是貨幣,也是主權(quán)貨幣信用的基礎(chǔ)
從黃金貨幣化的三個(gè)階段可知,英鎊和美元在崛起過(guò)程中都有著巨額黃金儲(chǔ)備,甚至可以說(shuō),很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)英鎊與美元的較量實(shí)質(zhì)上就是以黃金為基礎(chǔ)的貨幣信用的較量,詳見(jiàn)表1。
表1 英、美兩國(guó)貴金屬儲(chǔ)備和貨幣發(fā)行量
資料來(lái)源:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所《蘇聯(lián)和主要資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)歷史統(tǒng)計(jì)文集(1800—1982年)》[8]。
從表1可以看出,第一次世界大戰(zhàn)后,英國(guó)貴金屬與貨幣流通量的比值是下降的。到1931年英國(guó)放棄金本位時(shí),這一比值下降到39.4%。與此相反,美國(guó)在第一次世界大戰(zhàn)后的黃金儲(chǔ)備量一直呈大幅上升趨勢(shì),1931年,黃金儲(chǔ)備與貨幣流通量的比值達(dá)到103.4%,1939年更是達(dá)到了273.8%。簡(jiǎn)言之,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行一個(gè)美元紙幣,就有2.738美元的黃金作為保證。通過(guò)對(duì)比英、美兩國(guó)黃金儲(chǔ)備量變化及英鎊、美元地位更替歷史的簡(jiǎn)略描述,可以做出一個(gè)判斷:一個(gè)國(guó)家的主權(quán)信用貨幣國(guó)際化后,黃金作為不依賴(lài)于任何主權(quán)國(guó)家信用的最后清償能力的作用是不可低估的,黃金是真正的超主權(quán)貨幣,是最有競(jìng)爭(zhēng)力的全能貨幣。
因此,在金本位制度下,黃金發(fā)揮貨幣的所有職能,而且,黃金也支持主權(quán)貨幣發(fā)揮貨幣的所有職能,這便利了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)交易,促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
2.金本位的自由精神保證了國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定和國(guó)際收支的自動(dòng)平衡
黃金是具有價(jià)值的商品,主權(quán)貨幣以黃金為本位就使得貨幣的價(jià)值以黃金的形式得以體現(xiàn),因此,各國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中易于接受固定金價(jià)的某種貨幣,隨著貿(mào)易的擴(kuò)大,本幣的國(guó)際流通也隨之?dāng)U大。在國(guó)內(nèi),由于貨幣發(fā)行以黃金作為準(zhǔn)備,可以確保黃金和銀行券的可兌換,貨幣供求穩(wěn)定,不會(huì)發(fā)生通貨膨脹和貨幣貶值;在對(duì)外經(jīng)濟(jì)中,可以通過(guò)黃金的輸入輸出使國(guó)際收支自動(dòng)實(shí)現(xiàn)平衡,即休謨提出的“物價(jià)-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”。在金本位制下,主權(quán)信用貨幣和黃金一樣好。在1880—1914年的“金幣本位”時(shí)期,通貨膨脹率僅為0.01%[9]。一戰(zhàn)爆發(fā)后,正是由于英國(guó)黃金儲(chǔ)備損失嚴(yán)重,再加上此時(shí)英國(guó)的對(duì)外凈負(fù)債遠(yuǎn)超其所持有的黃金和外幣儲(chǔ)備,才使得英鎊的穩(wěn)定性受到人們質(zhì)疑,英鎊的價(jià)值才出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
3.黃金與主權(quán)貨幣的貯藏功能擴(kuò)大了主權(quán)貨幣的使用范圍,提升了本國(guó)的國(guó)際金融地位
黃金在成為一般等價(jià)物后,便具有了價(jià)值貯藏功能。在金本位下,貨幣有固定含金量,因而儲(chǔ)備該貨幣一定程度上就等同于儲(chǔ)備價(jià)值。以英鎊為例,由于英國(guó)具有強(qiáng)大的黃金儲(chǔ)備,加之英國(guó)具有發(fā)達(dá)的銀行體系和清算機(jī)制,19世紀(jì)的倫敦已經(jīng)成為國(guó)際金融中心,因此,很多國(guó)際借貸都采用英鎊。與此同時(shí),各國(guó)為了便于償還貸款,保留了銀行的借貸賬戶(hù),并逐漸在賬戶(hù)中形成借貸頭寸,這些借貸賬戶(hù)便是國(guó)際儲(chǔ)備賬戶(hù)的最初形式。
可見(jiàn),金本位不僅使黃金成為貨幣標(biāo)準(zhǔn),而且也為金本位國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力奠定了基礎(chǔ)。金本位國(guó)家通過(guò)貿(mào)易渠道使本幣成為計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣,通過(guò)金融渠道使本幣成為國(guó)際借貸貨幣和儲(chǔ)備貨幣。
但是隨著二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),從20世紀(jì)60年代開(kāi)始,世界各國(guó)持有的美元存量逐漸超過(guò)了美國(guó)所持有的黃金儲(chǔ)備,黃金也常常處于供不應(yīng)求的局面,導(dǎo)致美元幾次出現(xiàn)貶值。1971年8月,尼克松宣布美元和黃金脫鉤,導(dǎo)致布雷頓森林體系事實(shí)上的結(jié)束,主要貨幣浮動(dòng)的時(shí)代開(kāi)始。1976年《牙買(mǎi)加協(xié)定》的簽訂,在法律上宣布了布雷頓森林體系的瓦解和現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的開(kāi)始,確認(rèn)了布雷頓森林體系解體后主要國(guó)家浮動(dòng)匯率制度的合法性,以及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化的合法性,并宣布了黃金非貨幣化。至此,黃金百年的輝煌歷史似乎畫(huà)上了句號(hào),但是,黃金并沒(méi)有回到泥土里,各國(guó)依然儲(chǔ)備大量黃金。在貨幣不與任何貴金屬掛鉤的信用貨幣制度下,黃金依然在維持貨幣信譽(yù)和世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著不可忽視的作用。
美元與黃金脫鉤,開(kāi)啟了黃金非貨幣化歷程,也意味著信用貨幣時(shí)代的開(kāi)始。自此,貨幣的發(fā)行不再依賴(lài)黃金,而是由中央銀行外生決定。盡管黃金的貨幣屬性弱化,但黃金的部分貨幣功能,尤其是貯藏功能更加強(qiáng)化,這使黃金在信用貨幣時(shí)代發(fā)揮重要作用。
(一)較高黃金儲(chǔ)備依然是主權(quán)貨幣信譽(yù)的支撐力量
1.黃金依舊是美元國(guó)際信譽(yù)的保障
在美元與黃金脫鉤后,人們?cè)欢日J(rèn)為美元將會(huì)失去國(guó)際主導(dǎo)貨幣的地位,然而,出人意料的是,各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元并未大幅下降,1977年,美元占全球貨幣儲(chǔ)備的比重接近80%,到2000年,美元占全球貨幣儲(chǔ)備的比重仍高達(dá)71.1%,盡管歐元在1999年誕生后在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重迅速提高,但美元比重卻一直維持在60%以上。自2000年以來(lái),無(wú)論黃金價(jià)格是上漲還是下跌,美國(guó)黃金儲(chǔ)備一直維持在8 133噸左右。這使人們?cè)诮?jīng)濟(jì)波動(dòng)下仍然選擇美元,黃金是對(duì)美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的重要保障。
2.黃金是歐元國(guó)際化道路的重要基礎(chǔ)
歐元的誕生是20世紀(jì)國(guó)際貨幣史上最重要的事件。1999年,歐盟11個(gè)成員國(guó)放棄本國(guó)貨幣,接納歐元,黃金在歐元國(guó)際化道路中也發(fā)揮了保障作用。
歐洲中央銀行為避免黃金與歐元進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),采取了限制黃金的策略,但從歐元整個(gè)運(yùn)行過(guò)程來(lái)看,黃金一直是歐洲中央銀行重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。從歐洲黃金儲(chǔ)備與歐元國(guó)際化的關(guān)系來(lái)看,姬明(2014)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備和全球歐元貨幣儲(chǔ)備之間具有協(xié)整關(guān)系,并且前者對(duì)后者具有一定的引導(dǎo)作用,即歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備量有助于歐元國(guó)際化[10]。(本文用歐元在全球國(guó)際儲(chǔ)備中的比重來(lái)表示歐元國(guó)際化程度,可以直觀地觀察到歐元國(guó)際化和黃金儲(chǔ)備量的關(guān)系,具體見(jiàn)圖1、圖2)。
2000—2012年間,歐元國(guó)際儲(chǔ)備量和歐元占全球國(guó)際儲(chǔ)備的比重基本都呈上升趨勢(shì),這一時(shí)間段內(nèi),盡管歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備從2000年的12 658噸減少為2012年的10 797噸,但由于金價(jià)的不斷上漲,以美元計(jì)價(jià)的歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備量穩(wěn)步增加。2012年開(kāi)始,由于歐洲債務(wù)危機(jī)的影響,歐元占全球國(guó)際儲(chǔ)備的比重出現(xiàn)了下滑,與此同時(shí),盡管歐元區(qū)的黃金持有量基本維持在10 790噸,但由于黃金價(jià)格開(kāi)始下跌,以美元計(jì)價(jià)的黃金儲(chǔ)備量出現(xiàn)了下降??梢?jiàn),在歐元誕生后,黃金對(duì)歐元起到了重要支撐作用,歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備量的變化是歐元國(guó)際地位變化的晴雨表。另外,相比于黃金儲(chǔ)備噸位數(shù),歐元國(guó)際化程度與歐洲黃金儲(chǔ)備價(jià)值量的關(guān)系更為緊密。
資料來(lái)源:世界黃金協(xié)會(huì),國(guó)際貨幣基金組織COFER數(shù)據(jù)?! D1 歐元國(guó)際化與歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備變動(dòng)趨勢(shì)
資料來(lái)源:世界黃金協(xié)會(huì),國(guó)際貨幣基金組織COFER數(shù)據(jù)*在計(jì)算歐元占全球國(guó)際儲(chǔ)備的比重時(shí),相關(guān)數(shù)據(jù)不包含未分配的儲(chǔ)備資產(chǎn)。。
3.增持黃金成為央行儲(chǔ)備資產(chǎn)保值和增值的重要選擇,間接地強(qiáng)化了持有較多黃金的國(guó)家的貨幣信譽(yù)
從美元、歐元國(guó)際化道路的實(shí)踐可以看出,黃金儲(chǔ)備對(duì)一國(guó)貨幣的國(guó)際化具有重要支撐作用。2008年金融危機(jī)后,各種貨幣間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,一方面,越來(lái)越多的國(guó)家認(rèn)識(shí)到黃金儲(chǔ)備對(duì)穩(wěn)定本國(guó)貨幣價(jià)值、提高本國(guó)貨幣信譽(yù)度的重要性,另一方面,主要國(guó)家的量化寬松政策使得各國(guó)的外匯儲(chǔ)備存在貶值和縮水的風(fēng)險(xiǎn),因此,考慮到儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和本幣價(jià)值的穩(wěn)定性,很多中央銀行都出現(xiàn)了增持黃金的傾向。2009—2015年,全球黃金儲(chǔ)備量增長(zhǎng)了8.8%,其中,中國(guó)的黃金儲(chǔ)備量從2009年的1 054噸增長(zhǎng)到2015年前三季度的1 708噸,同一時(shí)期,韓國(guó)從14.4噸增長(zhǎng)到104.4噸,墨西哥從8.6噸增長(zhǎng)到121.8噸,俄羅斯從649噸增長(zhǎng)到1 352.2噸,土耳其從116.1噸增長(zhǎng)到504.5噸。*數(shù)據(jù)來(lái)源于世界黃金協(xié)會(huì)??梢?jiàn),黃金作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備資產(chǎn)再次受到各國(guó)的重視,黃金的價(jià)值貯藏功能及其特有的屬性再次受到人們的追捧。
(二)黃金通過(guò)多渠道影響投資者行為和政府宏觀調(diào)控
黃金非貨幣化法案通過(guò)后,盡管法律上黃金不再是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ),但黃金的作用仍不容小覷。在信用貨幣制度下,黃金還通過(guò)多渠道影響投資者行為和政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。
1.黃金的“恐懼對(duì)沖效應(yīng)”[12]使人們傾向于選擇持有大量黃金儲(chǔ)備的國(guó)家貨幣
雖然黃金經(jīng)歷了去貨幣化,但黃金價(jià)值貯藏功能凸顯,仍然是重要的儲(chǔ)備資產(chǎn),是投資者重要的避險(xiǎn)選擇。在通貨膨脹時(shí)期和匯率波動(dòng)時(shí)期,人們更愿意持有具有強(qiáng)大黃金儲(chǔ)備支撐的貨幣,黃金是危機(jī)時(shí)期投資者的信心保障。正如凱恩斯所說(shuō):“黃金作為最后的衛(wèi)兵和緊急需求時(shí)的儲(chǔ)備金,還沒(méi)有任何其他更好的東西可以替代”。
2.央行通過(guò)動(dòng)態(tài)管理黃金儲(chǔ)備影響本幣內(nèi)外價(jià)值
在國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中,本幣對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定是影響貨幣需求強(qiáng)度的重要變量。黃金市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分,無(wú)論是黃金現(xiàn)貨交易還是黃金期貨交易,發(fā)展黃金市場(chǎng)有助于深化一國(guó)金融市場(chǎng),中央銀行在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)和出售黃金的行為是黃金通過(guò)金融渠道影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的一種方式。張炳南(2012)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),黃金價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)有直接影響。如果黃金價(jià)格上漲,表明公眾對(duì)貨幣未來(lái)購(gòu)買(mǎi)力的信心下降,價(jià)格水平就會(huì)進(jìn)入上升通道;黃金是重要的生產(chǎn)、消費(fèi)原材料,黃金價(jià)格上漲會(huì)引致生產(chǎn)成本、消費(fèi)成本的提高,從而引起物價(jià)上漲[11]。因此,中央銀行可以通過(guò)對(duì)黃金儲(chǔ)備進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理,影響黃金市場(chǎng)供求,進(jìn)而達(dá)到影響國(guó)內(nèi)一般價(jià)格水平的目的。另一方面,中央銀行還可以通過(guò)對(duì)黃金市場(chǎng)干預(yù)影響匯率,從而起到維持貨幣價(jià)值穩(wěn)定的功能,例如,在美元與黃金脫鉤后,鑒于黃金與美元的競(jìng)爭(zhēng)和替代關(guān)系,美國(guó)為了推行強(qiáng)勢(shì)美元策略,對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行了適當(dāng)干預(yù),使黃金價(jià)格與美元價(jià)值一定程度上呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系[13]。
3.黃金市場(chǎng)發(fā)展有助于提高一國(guó)貨幣定價(jià)權(quán)
黃金交易有助于一國(guó)走向貿(mào)易強(qiáng)國(guó)。首先,黃金消費(fèi)大國(guó)的黃金進(jìn)出口構(gòu)成一國(guó)貿(mào)易的重要組成部分,開(kāi)放并搞活黃金市場(chǎng)將有助于一國(guó)獲得黃金定價(jià)權(quán)。同時(shí),鑒于黃金價(jià)格與大宗商品價(jià)格高度相關(guān)且具有一定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系[12],黃金定價(jià)權(quán)一定程度上可以延伸并轉(zhuǎn)化為大宗商品定價(jià)權(quán),從而推進(jìn)一國(guó)對(duì)外貿(mào)易。以美國(guó)為例,美國(guó)在擁有大量黃金儲(chǔ)備的情況下,通過(guò)操控黃金價(jià)格一定程度上提高了大宗商品以美元計(jì)價(jià)的能力,從而進(jìn)一步幫助美國(guó)樹(shù)立了貿(mào)易大國(guó)和貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的形象,維持美元的國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位。如果一國(guó)借助貿(mào)易和金融渠道,能爭(zhēng)取黃金交易采用本幣計(jì)價(jià),黃金市場(chǎng)發(fā)展就可大大提升一國(guó)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中的使用范圍。信用貨幣時(shí)代,黃金的貨幣屬性減弱,其支付手段和流通手段的職能隱性化,但價(jià)值貯藏和世界貨幣的職能仍較為明顯。黃金的貯藏功能不僅使其成為投資者的避險(xiǎn)工具,而且也成為中央銀行重要的貨幣政策工具,在維持本幣內(nèi)外價(jià)值穩(wěn)定和維持金融穩(wěn)定、增強(qiáng)本幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力中發(fā)揮重要作用,一國(guó)擁有黃金儲(chǔ)備就相當(dāng)于擁有了更大的貨幣自主權(quán)。在信用貨幣時(shí)代,黃金對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響沒(méi)有在金本位時(shí)那么重要,但是它對(duì)于一國(guó)貨幣信譽(yù)累積和國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略仍有重要意義。
當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),世界經(jīng)濟(jì)格局將面臨新的調(diào)整,國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)也將出現(xiàn)新的變化,多極化將成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展方向。在新一輪經(jīng)濟(jì)全球化中,人民幣不僅面臨來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的競(jìng)爭(zhēng),還面臨來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的競(jìng)爭(zhēng)。人民幣國(guó)際化雖然已經(jīng)取得了初步成果,但是非居民對(duì)人民幣的接受度受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響很大,目前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,進(jìn)入新常態(tài),人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)入“平臺(tái)期”。中國(guó)應(yīng)以史為鑒,全面考慮黃金在提升人民幣信譽(yù)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)、保障外匯儲(chǔ)備價(jià)值和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用。
1.發(fā)揮黃金儲(chǔ)備在提升人民幣信譽(yù)中的作用
人民幣自發(fā)行之日起就不與任何貴金屬掛鉤,完全由政府信譽(yù)來(lái)保障。鑒于黃金在信用貨幣時(shí)代對(duì)主權(quán)貨幣信譽(yù)的保障作用,以及黃金作為一國(guó)最后國(guó)際清償能力的基礎(chǔ),中國(guó)應(yīng)綜合考量黃金儲(chǔ)備噸位數(shù)和黃金儲(chǔ)備價(jià)值量,適當(dāng)增加黃金儲(chǔ)備,發(fā)揮黃金對(duì)人民幣價(jià)值的支撐作用和保障作用,使國(guó)際社會(huì)可以更多地選擇人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣和儲(chǔ)備貨幣。
2.關(guān)注黃金價(jià)格,動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)黃金儲(chǔ)備,發(fā)揮黃金儲(chǔ)備對(duì)穩(wěn)定物價(jià)和人民幣匯率的作用
面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新常態(tài),央行應(yīng)關(guān)注黃金價(jià)格變化與金融市場(chǎng)其他資產(chǎn)價(jià)格變化的關(guān)系,通過(guò)調(diào)節(jié)黃金持有量,引導(dǎo)投資流向,穩(wěn)定金融市場(chǎng)。同時(shí),在有較高黃金儲(chǔ)備做支撐的前提下,央行通過(guò)對(duì)黃金市場(chǎng)的適當(dāng)干預(yù),可以保證人民幣價(jià)值的穩(wěn)定。
3.提高人民幣在黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)
從微觀角度來(lái)看,人民幣國(guó)際化實(shí)質(zhì)是企業(yè)的定價(jià)權(quán)力的強(qiáng)弱。一定程度上,提高企業(yè)的定價(jià)權(quán)是人民幣國(guó)際化的核心。中國(guó)企業(yè)的人民幣定價(jià)權(quán)由于受到中國(guó)外貿(mào)結(jié)構(gòu)及美元國(guó)際化慣性的影響,目前仍比較弱。中國(guó)是黃金消費(fèi)大國(guó),中國(guó)應(yīng)把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)黃金的供給與需求傳導(dǎo)到世界黃金市場(chǎng)。因此,發(fā)展黃金市場(chǎng),并爭(zhēng)取黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)力是提高人民幣定價(jià)權(quán)力的重要渠道。需要總結(jié)“上海金”的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),積極探索人民幣在黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán),發(fā)揮黃金對(duì)金融市場(chǎng)的深化和對(duì)國(guó)際貿(mào)易的推動(dòng)作用。
4.發(fā)揮黃金保值功能,提高中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和總體收益率
中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)龐大,黃金是儲(chǔ)備中的一部分。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù),截至2016年2月,中國(guó)的黃金儲(chǔ)備為1 762.3噸,占中國(guó)儲(chǔ)備總量的比重為1.8%。與此同時(shí),人民幣在全球貨幣儲(chǔ)備的比重不足2%[14]。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)觀察,美元與歐元的國(guó)際化進(jìn)程中,黃金占一國(guó)/區(qū)域儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重超過(guò)了本國(guó)/區(qū)域貨幣占全球貨幣儲(chǔ)備的比重。*根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)和IMF的數(shù)據(jù)計(jì)算,2015年第二季度,黃金占美國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重為73.7%,美元占全球貨幣儲(chǔ)備的比重為63.8%;黃金占?xì)W元區(qū)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重為55.1%,歐元占全球貨幣儲(chǔ)備的比重為20.5%,可見(jiàn),黃金占美國(guó)、歐元區(qū)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重均超過(guò)了美元、歐元占全球貨幣儲(chǔ)備的比重。另外,瑞士法郎、英鎊、澳大利亞元等貨幣也有類(lèi)似的特征。據(jù)此,中國(guó)的黃金儲(chǔ)備仍有增持空間,中國(guó)可利用黃金保值增值的功能分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn),提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備的總體收益率。
黃金的商品屬性和貨幣屬性是黃金能夠在國(guó)際貨幣體系演變的每個(gè)階段都發(fā)揮作用的重要原因。黃金的雙重屬性和金本位制度下的“自由”精神使黃金成為超越國(guó)家主權(quán)的國(guó)際貨幣,黃金還加強(qiáng)了金本位國(guó)家主權(quán)貨幣的信譽(yù),英鎊和美元崛起都說(shuō)明了這一點(diǎn)。從金本位到布雷頓森林體系的瓦解,主權(quán)貨幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)為持有黃金儲(chǔ)備量的競(jìng)爭(zhēng)。在信用貨幣時(shí)代,黃金的整體貨幣功能減弱,但是貯藏貨幣功能凸顯,仍然是主權(quán)信用貨幣信譽(yù)的重要基礎(chǔ)。在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期,黃金依舊是最后的安全屏障和最后國(guó)際清償能力的基礎(chǔ)。黃金儲(chǔ)備管理對(duì)一國(guó)行使貨幣政策自主權(quán)、保證本外幣價(jià)值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定都有重要價(jià)值,黃金的本幣定價(jià)權(quán)可以提高一國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)的接受度。人民幣是不與任何貴金屬掛鉤的信用貨幣,黃金對(duì)人民幣信譽(yù)保障仍有重要意義。當(dāng)前,世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)入“平臺(tái)期”,適當(dāng)提高黃金儲(chǔ)備的數(shù)量,加強(qiáng)對(duì)黃金市場(chǎng)的管理,爭(zhēng)取人民幣在黃金交易中的定價(jià)權(quán)是人民幣國(guó)際化的重要戰(zhàn)略。
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(責(zé)任編輯:高立紅)
The Role of Gold in International Currency Competition and the Strategy for RMB Internationalization
LI Jing1,ZHANG Caiqin1,2
(1.Capital University of Economics and Business,Beijing 100070,China;2.Jinzhong Survey and Monitoring Center of Shan Xi Provincial Bureau of Statistics,Jinzhong 030600,China)
The Gold played a fundamental role in the currency competition under gold standard system.Under credit currency system,although the monetary nature of gold fell,its reserve function became significant.The gold plays an important role in enhancing sovereign currency’s reputation,smoothening financial market fluctuations,maintaining home currency’s stability and improving home currency’s pricing power.As both of the world economy and Chinese economy are in the new normal,the international currency competition will be different.China needs to learn from history and let gold play the role in joining international currency competition:enhance the RMB’s reputation,maintain financial stability and improve the RMB’s pricing power in gold market.
gold reserve;gold standard system;currency competition;RMB internationalization
10.13504/j.cnki.issn1008-2700.2016.05.004
2016-03-31
國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“‘一帶一路’戰(zhàn)略實(shí)施中推進(jìn)人民幣國(guó)際化問(wèn)題研究”(2015ZDA017);首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)特別委托項(xiàng)目“人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的黃金儲(chǔ)備戰(zhàn)略研究”
李婧(1971—),女,首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授,博士生導(dǎo)師,研究方向?yàn)殚_(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)理論與政策、國(guó)際公共政策;張彩琴(1987—),女,首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生,山西省統(tǒng)計(jì)局晉中市調(diào)查監(jiān)測(cè)中心中級(jí)統(tǒng)計(jì)師。
F820.2
A
1008-2700(2016)05-0027-09