郝　臣　南開大學中國公司治理研究院/商學院楊冬雪崔光耀　南開大學商學院

安邦保險集團海外并購動因研究

郝臣南開大學中國公司治理研究院/商學院
楊冬雪崔光耀南開大學商學院

本文受國家自然科學基金重點項目（71132001）、國家社科基金青年項目（11CGL045）資助。

一、引言

在全球經(jīng)濟一體化的今天，各行各業(yè)間的并購時有發(fā)生。隨著中國的全面對外開放，外國企業(yè)逐步進入中國市場，它們以購買國內(nèi)公司股權(quán)、成立聯(lián)合公司等形式開拓疆土，迅速開展在中國的業(yè)務(wù)。外資并購早期呈現(xiàn)出了外國企業(yè)并購中國企業(yè)一邊倒的態(tài)勢。而近年來，中國企業(yè)在國家政策的推動下，也逐漸加快了“走出去”的步伐。據(jù)波士頓咨詢公司2015年9月發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示，從2004年至2014年，中國企業(yè)海外并購數(shù)量年均復(fù)合增長率達到9.5%，交易規(guī)模年均復(fù)合增長率為35%。僅在2014年，中國企業(yè)在海外已完成的并購數(shù)量就有154起，交易規(guī)模高達261億美元。雖然自2014年以來，并購主體向金融業(yè)、房地產(chǎn)、TMT行業(yè)傾斜，但由于資金實力不足、保守思想所限，中國保險公司并未大規(guī)模進軍海外，所以國內(nèi)保險公司在并購?fù)鈬髽I(yè)方面的經(jīng)驗值得總結(jié)和研究。

安邦保險集團海外大規(guī)模的同業(yè)與混業(yè)并購引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注，使其迅速成為保險業(yè)的焦點。據(jù)中國企業(yè)家研究院最新數(shù)據(jù)顯示，安邦保險集團在并購后以綜合得分89.31躍居2015年度中國企業(yè)國際化排名第六位，位于保險行業(yè)第一位。因此，本文以安邦保險集團為研究對象，著重關(guān)注安邦保險集團的并購動因，基于內(nèi)外部分析對安邦保險集團并購動因進行了總結(jié)，并構(gòu)建了外部動因推動下的低成本品牌效應(yīng)的“三輪驅(qū)動”模型，希望能在對安邦保險集團并購動因加以分析總結(jié)的基礎(chǔ)上，為中國企業(yè)今后的海外發(fā)展提供新的思路。

二、理論與文獻

（一）并購動因理論

通過對國內(nèi)外經(jīng)典并購動因理論的梳理，我們將企業(yè)并購動因涉及的相關(guān)理論歸納為六個：稅盾效應(yīng)理論、協(xié)同效應(yīng)假說理論、混合兼并理論、爭奪市場理論、交易費用理論和品牌并購理論。其中稅盾理論認為，當?shù)投愂盏囊环绞召徃叨愂盏囊环?，可產(chǎn)生合理避稅的效果，公司的股東價值隨之增加，而增加值應(yīng)該等于節(jié)稅金額的現(xiàn)值。協(xié)同效應(yīng)假說包括經(jīng)營協(xié)同、財務(wù)協(xié)同與管理協(xié)同，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要來源于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的來源主要是可以取得較低成本的內(nèi)部融資和外部融資，管理協(xié)同效應(yīng)主要來源于管理能力層次不同的企業(yè)合并所帶來的效率改善。Arrow（1975）以及Blair和Kaserman（1978）在縱向并購、協(xié)同效應(yīng)等研究領(lǐng)域認為，企業(yè)通過縱向并購將同一行業(yè)中業(yè)務(wù)發(fā)展階段不同的企業(yè)合并成一個運營體，來獲得經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，使企業(yè)運營更有效率。爭奪市場理論體現(xiàn)在企業(yè)的橫向并購，既可以減少競爭對手的數(shù)量，又提高了市場份額。橫向并購后企業(yè)市場份額增大、市場控制能力增強，實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟，提升了企業(yè)價值。Coase（1937）提出的交易費用理論為公司并購提供了一個較有解釋力的基礎(chǔ)，認為推動企業(yè)兼并有兩種基本力量：一是技術(shù)關(guān)聯(lián)性決定的兼并，二是存在壟斷和寡頭的兼并。品牌并購是一種更為迅速的品牌組合建立方法，即企業(yè)通過并購其他品牌以獲得其他品牌的市場地位和品牌資產(chǎn)，并最終增強自身的綜合競爭實力。

（二）跨國并購動因文獻綜述

國內(nèi)已有學者對我國企業(yè)跨國并購動因進行了研究，例如周凌霄和王禾軍（2002）認為，在20世紀90年代，造成全球少見的企業(yè)大規(guī)模并購浪潮的原因主要有：擴大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、構(gòu)建核心競爭能力、拓展新領(lǐng)域業(yè)務(wù)、加強壟斷地位等。楊琳和吳嵋山（2006）通過描述我國企業(yè)跨國并購的特點，認為當前我國企業(yè)進行跨國并購的動因是尋找國際化通道和獲取品牌、技術(shù)和稀缺自然資源三大戰(zhàn)略性資產(chǎn)。李萍和劉永泉（2007）結(jié)合中國企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀，提出跨國并購動因十二要素模型，包括經(jīng)濟管理動因、戰(zhàn)略動因和投機動因三部分，較好地解釋了現(xiàn)階段中國企業(yè)跨國并購的動因。姚彩紅（2010）總結(jié)了西方學者跨國并購的動因理論，認為我國企業(yè)海外并購動因是尋求海外市場、資源、技術(shù)和效率。李曉紅（2010）認為，中國企業(yè)的海外并購逐漸增加的動因主要包括搶占國際市場、突破貿(mào)易壁壘、獲取戰(zhàn)略資源、提升技術(shù)能力等方面。蔣思聰（2012）分析了國際保險業(yè)并購風潮的動因和特點，研究發(fā)現(xiàn)世界經(jīng)濟一體化、先進的科技手段、政府政策導(dǎo)向和監(jiān)管條例的變化等對保險業(yè)的并購起到了推動作用。張文佳（2015）研究發(fā)現(xiàn)，跨國并購是企業(yè)為了獲得國際競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)長期增長的一種戰(zhàn)略性擴張行為。

需要說明的是，目前已有研究中僅孫華鵬、蘇敬勤和崔淼（2014），錢鑫和朱信凱（2015）利用了案例分析的方法，以中國企業(yè)海外并購為研究對象，對并購動因進行分析并加以總結(jié)。孫華鵬、蘇敬勤和崔淼（2014）使用案例分析的方法，通過對聯(lián)想并購美國國際商用機器公司的個人計算機部（IBM-PCD）、吉利控股集團并購沃爾沃集團（VolvoGroup）和中聯(lián)重科并購意大利材料公司（CIFA）三個典型的中國民營企業(yè)跨國并購案例進行分析，構(gòu)建了民營企業(yè)跨國并購的四輪驅(qū)動模型，認為品牌國際化、獲取核心技術(shù)、擴大市場份額以及獲取國際化經(jīng)驗是驅(qū)動我國民營企業(yè)進行跨國并購的四個最主要動因。錢鑫和朱信凱（2015）利用中糧集團并購荷蘭農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團（Nidera）、東風集團入股標致雪鐵龍集團（PSAPeugeotCitroenGroup）和中國平安并購富通集團（AgeasGroup）三個近期開展的并購案例進行動因分析，發(fā)現(xiàn)在海外并購過程中，企業(yè)的動機主要是獲取資源、市場與營銷、技術(shù)及品牌。

通過疏理學者們十年來對中國企業(yè)海外并購動因研究的文獻可以發(fā)現(xiàn)，從研究內(nèi)容上，已有文獻將中國企業(yè)進行海外并購的動因歸納為獲得包括市場份額、知名品牌、核心技術(shù)以及國際化經(jīng)驗等跨國資源，來積極發(fā)展壯大自己，但是這些研究結(jié)論主要是基于規(guī)范研究得出，且已有研究結(jié)論還存在著不一致等問題；從研究方法上，可以發(fā)現(xiàn)并購動因研究正在經(jīng)歷從定性規(guī)范研究到案例研究的轉(zhuǎn)型，已有學者開始導(dǎo)入案例研究方法，從更深層次來挖掘中國企業(yè)海外并購的動因。

三、安邦保險集團并購概況

（一）公司概況

安邦保險集團的前身為“安邦財產(chǎn)保險股份有限公司”（以下簡稱“安邦財險”），它在2004年正式成立。2011年，安邦財險進行了集團化改組。2012年安邦保險集團股份有限公司成立。到目前為止，安邦保險集團經(jīng)過多年發(fā)展，旗下有安邦財產(chǎn)保險股份有限公司、安邦人壽保險股份有限公司、和諧健康保險股份有限公司、安邦資產(chǎn)管理有限責任公司、邦銀金融租賃股份有限公司、安邦養(yǎng)老保險股份有限公司等10家子公司，目前擁有財產(chǎn)險、人壽險、健康險、資產(chǎn)管理、保險代理銷售、保險經(jīng)紀等多種業(yè)務(wù)，安邦保險集團全方位金融“帝國”已經(jīng)初見端倪。

（二）并購對象概況

2014年，安邦保險集團先后并購了紐約華爾道夫酒店（WaldorfAstoriaHotelof NewYork）、比利時費迪爾保險公司（Fidea）和德爾塔·勞埃德比利時銀行（DeltaLloyd BankofBelgium）。2015年，它又并購了荷蘭維瓦特保險公司（Vivat）和韓國東洋人壽保 險 公 司（TongYangLifeInsurance Company）。這幾起并購事件選擇的對象可分為兩類，一類是混業(yè)并購，包括并購紐約華爾道夫酒店和德爾塔·勞埃德比利時銀行；另一類是同業(yè)并購，包括比利時費迪爾保險公司、荷蘭維瓦特保險公司和韓國東洋人壽保險公司。

1.紐約華爾道夫酒店（WaldorfAstoria HotelofNewYork）。紐約華爾道夫酒店歸屬于希爾頓酒店集團（HiltonWorldwide HoldingsInc.）旗下，位于紐約曼哈頓區(qū)公園大道49街和50街之間，擁有42層樓，是希爾頓奢侈酒店品牌的旗艦店，可以稱為全球最著名、最豪華的五星級酒店之一。2014年，希爾頓重回上市公司行列之前有約130億美元債務(wù)需要償付，而且美國各大酒店目前都將自有物業(yè)的比重調(diào)得很低，其中萬豪占比不足1.2%，洲際集團占比0.2%以下，而希爾頓集團的華爾道夫酒店卻接近4%。

2.比利時費迪爾保險公司（Fidea）。費迪爾保險公司之前一直歸屬于比利時聯(lián)合金融保險集團（KBCGroupN.V.）旗下，主要經(jīng)營壽險和財險業(yè)務(wù)，是比利時保險市場上知名的保險公司。比利時聯(lián)合金融保險集團在2009年底宣布實施新的發(fā)展戰(zhàn)略，將業(yè)務(wù)經(jīng)營核心主要集中于本土的銀行保險業(yè)務(wù)上。因此，比利時聯(lián)合金融保險集團決定將費迪爾保險公司出售。2011年10月17日，比利時聯(lián)合金融集團以低于賬面價值的2.436億歐元把費迪爾保險公司出售給美國私募股權(quán)基金（JCFlowers）。

3.德爾塔·勞埃德比利時銀行（Delta LloydBankofBelgium）。1966年，德爾塔·勞埃德銀行正式成立，總部設(shè)于比利時布魯塞爾，隸屬于荷蘭保險公司德爾塔·勞埃德集團。德爾塔·勞埃德銀行的主要業(yè)務(wù)是為企業(yè)和高端私人銀行提供金融產(chǎn)品，包括資管、風投和存貸款等。事實上，德爾塔·勞埃德銀行有兩個附屬銀行，分別獨立運營。與德爾塔·勞埃德荷蘭銀行相比，其比利時銀行的表現(xiàn)似乎不盡人意。根據(jù)2014年上半年的財務(wù)報表顯示，荷蘭銀行的新增抵押貸款漲到了4.26億歐元，增加額上漲了近一倍，而比利時銀行的新增抵押貸款額卻降低到了1.39億歐元，同比下降了6%。

4.荷蘭維瓦特保險公司（Vivat）。荷蘭維瓦特保險公司歷史悠久，擁有100多年的經(jīng)營管理經(jīng)驗，是荷蘭領(lǐng)先的保險和資產(chǎn)管理公司，也是總部設(shè)在烏德勒支的金融服務(wù)集團SNSReaal的全資子公司。2013年12月，SNSReaal遭受嚴重的金融危機，不得不同意荷蘭政府財政部注入資本，成為荷蘭國有集團。2014年末，據(jù)未經(jīng)審計的財報表明，維瓦特保險公司的償付率低于本國法律要求的141%，約為136%。

5.韓國東洋人壽保險（TongYangLife InsuranceCompany）。1989年，韓國東洋人壽保險股份有限公司正式成立，成為韓國保險領(lǐng)域的中型保險公司，總部位于首爾。它的優(yōu)勢業(yè)務(wù)集中在人壽保險、理財儲蓄、年金產(chǎn)品等方面。東洋人壽保險公司經(jīng)過多年的打拼，成功躋身韓國前十大保險公司之一，并于2009年成為韓國首先公開上市的保險企業(yè)。

四、安邦保險集團并購內(nèi)外部動因分析

（一）海外并購?fù)獠縿右蚍治?/p>

1.世界經(jīng)濟一體化發(fā)展迅速。世界經(jīng)濟一體化的步伐自20世紀末以來明顯加快，各國保險行業(yè)的競爭已經(jīng)不僅限于國內(nèi)，競爭主體已經(jīng)變?yōu)榱丝鐕ｋU企業(yè)集團，競爭的戰(zhàn)場也開始從保險業(yè)發(fā)達的歐美地區(qū)轉(zhuǎn)移至不發(fā)達的亞太市場。發(fā)展中國家保險市場的快速發(fā)展和發(fā)達國家保險市場的接近飽和使得競爭進一步加劇，保險公司并購重組成為更加有效的選擇。

2.先進的科技手段。保險公司大規(guī)模并購的重要支撐就是先進的科技手段。通過采用最先進的信息技術(shù)，保險公司可以高速處理海量數(shù)據(jù)、創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品與市場、提高服務(wù)水平和改善升級營銷模式。如果一個金融集團擁有綜合化的業(yè)務(wù)種類、多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)和國際化的服務(wù)領(lǐng)域，那么它就能夠?qū)崿F(xiàn)效率更高、成本更低。先進的科技手段給予了單個保險公司經(jīng)營管理多家分支機構(gòu)的可能性，也就是創(chuàng)造了技術(shù)條件。

3.巨災(zāi)的頻繁發(fā)生。當今世界，因為巨災(zāi)的頻繁發(fā)生，使得風險在國內(nèi)分散不足，不得不需要在更大更廣的范圍內(nèi)分散風險。人口老齡化加快、全球氣候變暖、大型事故事件時有發(fā)生，造成本已不穩(wěn)定的世界經(jīng)濟越來越脆弱，導(dǎo)致?lián)p失無法避免。加之地震、洪水、颶風等事件發(fā)生的頻率明顯上升，保險公司必須在更寬廣的區(qū)域分散風險。

4.監(jiān)管法規(guī)的放松。由于各國監(jiān)管政策的放松，信息技術(shù)得到了廣泛傳播，知識經(jīng)濟重新開始發(fā)展，保險公司經(jīng)營管理方式不斷完善升級，而各種創(chuàng)新的服務(wù)在三大金融產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品之間相互結(jié)合和滲透。2014年3月，中國政府針對海外并購頒布了新的政策和規(guī)章，用以簡化海外并購手續(xù)，提高并購效率。

5.國內(nèi)政策的支持。政府出臺的海外政策對保險業(yè)的兼并收購起到了促進作用。國務(wù)院于2014年8月公布了保險業(yè)“新國十條”，明確地表明了政府對于海外并購的態(tài)度，鼓勵中國保險企業(yè)“走出去”。中國保監(jiān)會于2014年下半年正式公布《保險公司收購合并管理辦法》，明確規(guī)定允許兩家及以上的保險公司進行并購，特別是支持民間資本等境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資本投資于保險行業(yè)。

（二）海外并購內(nèi)部動因分析

1.混業(yè)經(jīng)營。20世紀末，銀行、保險、證券資本經(jīng)常發(fā)生相互融合，這種融合擴展了它們的服務(wù)范圍，于是混業(yè)經(jīng)營成為保險業(yè)發(fā)展的一種趨勢。安邦保險集團董事長吳小暉曾表示，安邦未來目標是成為一個全牌照超級金融集團，并在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，在世界各大資本市場都有上市公司。2014年，安邦保險集團頻出大手筆，將證券、銀行、金融租賃、基金等數(shù)張金融牌照悉數(shù)拿下。作為積極混業(yè)經(jīng)營的行動派，拋開金融機構(gòu)擁有的高利潤，促使安邦不斷并購擴張的重要動力是混業(yè)架構(gòu)下資本的乘數(shù)效應(yīng)。

2.品牌效應(yīng)。中國企業(yè)進入國外市場，通常會采取直接貿(mào)易的方式。但是國內(nèi)品牌想要進入高度成熟與發(fā)達的歐美市場是有一定難度的，體現(xiàn)為進入壁壘高、耗費精力大。如果國內(nèi)企業(yè)能夠購買一個在當?shù)赜幸欢ㄖ群陀绊懥Φ钠放朴糜诎l(fā)展自身業(yè)務(wù)，那么它的發(fā)展一定會事半功倍。紐約華爾道夫酒店處于紐約市曼哈頓核心地段，建成以來就成為紐約地標建筑之一。安邦保險集團可利用其在美國的影響力，提高知名度，抓住時機擴展美國業(yè)務(wù)，在美國創(chuàng)建或繼續(xù)并購美國保險公司來開展自己的業(yè)務(wù)。

3.爭奪市場。行業(yè)內(nèi)進行并購可直接減少競爭對手，提高市場占有率。《保險公司收購合并管理辦法》的發(fā)布，鼓勵中國保險公司對海外資源的拓展，兼并收購海外保險公司，爭奪市場。安邦保險集團著意發(fā)展歐洲市場，在充分衡量地理位置、業(yè)務(wù)活動后，將自己的勢力延伸到了比利時。安邦保險集團并購費迪爾保險公司后，可以共享其客戶、廠房、專業(yè)人才、營銷渠道和產(chǎn)業(yè)鏈等資源，并同步為中國和歐洲的客戶提供壽險、健康保險、資產(chǎn)管理以及養(yǎng)老險等業(yè)務(wù)。而安邦保險集團并購韓國東洋人壽保險股份有限公司則是為了順利進入韓國保險市場，得到平臺，從而為韓國客戶提供保險產(chǎn)品與服務(wù)。

（三）并購動因總結(jié)

根據(jù)跨國并購文獻綜述和經(jīng)典并購動因理論分析，可以將安邦集團海外并購動因歸納為外部與內(nèi)部動因兩類。本文將安邦并購動因進行編號。其中，外部動因：（1）世界經(jīng)濟一體化發(fā)展迅速；（2）先進的科技手段；（3）巨災(zāi)的頻繁發(fā)生；（4）監(jiān)管法規(guī)的放松；（5）國內(nèi)政策的支持。內(nèi)部動因：（1）管理協(xié)同；（2）經(jīng)營協(xié)同；（3）財務(wù)協(xié)同；（4）交易費用；（5）稅盾效應(yīng)；（6）混業(yè)兼并；（7）品牌效應(yīng)；（8）爭奪市場。本文根據(jù)安邦保險集團的并購事件特點，按照并購動因重要性順序進行排列，如下表所示。

五、結(jié)論與啟示

（一）“三輪驅(qū)動”模型構(gòu)建

?表　安邦保險集團并購動因總結(jié)

?圖　中國企業(yè)海外并購“三輪驅(qū)動”模型

近年來，許多學者對中國企業(yè)海外并購的動因問題進行了分析和總結(jié)，呂懂、王紅娜和韓雅靜（2010）總結(jié)了吉利汽車并購沃爾沃集團（VolvoGroup）的動因，包慕之（2015）認為中海油并購加拿大石油公司尼克森（Nexen）的動因是降低交易成本、提高經(jīng)營效率和占據(jù)優(yōu)勢資源等等。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)典并購動因理論及本文對安邦保險集團海外并購事件的內(nèi)外部動因分析，本文認為中國企業(yè)的海外并購動因有一些相同的點，即外部動因推動下的低成本和品牌效應(yīng)，本文將其稱為中國企業(yè)海外并購“三輪驅(qū)動”模型，如圖所示。

以安邦保險集團為對象，對其發(fā)生的幾起并購案例進行上述模型的分析：

首先，綜觀安邦保險集團在海外并購的企業(yè)，不是近幾年經(jīng)營增長狀況呈緩慢下滑趨勢，就是已經(jīng)過了經(jīng)濟業(yè)績快速增長階段，并購成本相對較低。安邦以19.5億美元的價格從希爾頓集團買下整棟大樓，如果按照建筑面積計算，包括酒店、住宅公寓以及底商購物中心，整筆交易面積在16.5萬平方米左右，每平方米的價格約為1.2萬美元，約合7.3萬元人民幣。這一數(shù)字甚至低于目前北京核心地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)的價格。比利時費迪爾保險公司在2013年總股本達2.209億歐元，而安邦以2.43億歐元將其并購，并保留了其管理團隊，這筆交易相當劃算。安邦以2.19億歐元并購德爾塔·勞埃德比利時銀行，而后者2013年底的總資產(chǎn)為67.369億歐元，賬面普通股股權(quán)為3.033億歐元（高于此次的并購價格）。安邦保險集團以1.5億歐元并購荷蘭維瓦特保險公司，成本同樣也低于這家公司的賬面價值。其后，安邦保險出資1.1萬億韓元，買入東洋人壽57.5%控制性股權(quán)，此次并購估值合理，市凈率低于1。

其次，安邦保險集團在海外并購的企業(yè)都屬于名牌企業(yè)，大都擁有悠久的歷史和廣泛的客戶認知度。紐約華爾道夫酒店自建成以來就是紐約的地標性建筑之一，亦是紐約主流社交活動的中心地帶，可以稱為全球最著名、最豪華的五星級酒店之一，是外國元首訪美的首選住處。而比利時費迪爾保險公司經(jīng)營歷史達一百多年，是比利時保險市場知名的保險公司。德爾塔·勞埃德銀行開業(yè)至今已有260多年歷史，是德爾塔·勞埃德集團的子公司，管理的資產(chǎn)約為77億歐元，其在全球有55個分支機構(gòu)，客戶規(guī)模約17萬。荷蘭維瓦特保險公司擁有穩(wěn)定的客戶群體，這得益于其Reaal及Zwitserleven兩個在當?shù)刂钠放?。這兩個品牌有近300萬名客戶，認知度均超過80%。

綜上所述，安邦保險集團先后在歐洲、美洲及亞洲地區(qū)發(fā)起并購，且選擇的目標企業(yè)在當?shù)負碛新曌u很高的品牌，歷史相對悠久。但近些年它們的業(yè)績增長緩慢，且所經(jīng)營的業(yè)務(wù)也不是它們的母公司不可或缺的部分。這就為安邦集團提供了一個契機，一個可以用低成本來購買這些企業(yè)品牌的機會。所以，本文認為安邦保險集團海外并購模式符合外部動因推動下的低成本品牌效應(yīng)的“三輪驅(qū)動”模型。

（二）啟示

近年來，全球并購市場出現(xiàn)了一些新的變化，并購主角不再是歐美等發(fā)達國家，開始逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛砂l(fā)展中國家占據(jù)主導(dǎo)地位。雖然中國企業(yè)在前五次并購浪潮中并沒有較多的參與，但在第六次并購浪潮中，中國企業(yè)成為了主角。

在過去的一百多年間，全球共發(fā)生過五次比較大的企業(yè)并購浪潮。第五次企業(yè)并購浪潮的規(guī)模和交易額之大，是20世紀所有的企業(yè)并購浪潮中前所未有的。僅2000年，全球企業(yè)并購金額創(chuàng)下34600億美元的歷史紀錄。但在此之后，全球并購市場陷入低迷。近年來，全球并購市場出現(xiàn)了一些新的變化，并購主角不再是歐美等發(fā)達國家，開始逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛砂l(fā)展中國家占據(jù)主導(dǎo)地位。雖然中國企業(yè)在前五次并購浪潮中并沒有較多的參與，但在第六次并購浪潮中，中國企業(yè)成為了主角。隨著“一帶一路”國家戰(zhàn)略的推進，這種趨勢更加凸顯。安邦保險集團近年來的海外并購已經(jīng)橫跨歐、美、亞三大洲，而且已發(fā)生并購的荷蘭和韓國以及安邦海外業(yè)務(wù)的目的地國澳大利亞和英國都是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資銀行的成員國。所以安邦保險集團在參與絲路帶建設(shè)方面有著絕對的先發(fā)優(yōu)勢，它將“一帶一路”納入公司戰(zhàn)略規(guī)劃，并在業(yè)務(wù)方面嘗試深挖和擴展“一帶一路”的商機，為其建設(shè)提供重要支撐與保障。因此，本文的研究對象安邦保險集團成為了海外并購的標桿，為中國企業(yè)海外發(fā)展提供了參照。

本文的創(chuàng)新點在于將安邦保險集團所有并購案例特點集中歸納為一個模型，將低成本與品牌理論結(jié)合起來，構(gòu)建了外部動因推動下的低成本品牌效應(yīng)的“三輪驅(qū)動”模型，豐富了跨國并購動因理論，從理論上解釋了其戰(zhàn)略目標。研究表明，以安邦為代表的中國企業(yè)未來還將繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找合適的投資機會，實行國際化戰(zhàn)略，走低成本品牌效應(yīng)路線，向海外知名企業(yè)發(fā)起并購，在全球各地安營扎寨。雖然安邦保險集團成功地用低成本獲得了豐富的海外資源，但海外并購問題并不止于此。本文側(cè)重于并購動因的提煉總結(jié)，對并購績效及并購整合問題少有涉及，尤其是在金融保險行業(yè)中，文化差異和價值觀是最難磨合的東西，這些問題還有待今后進一步研究。