于建

深港通雖然難以改變A股存量博弈的格局，但總體上對低估值和稀缺品種有積極的提升作用。

8月16日，國務(wù)院總理李克強在國務(wù)院常務(wù)會議上明確表示，深港通相關(guān)準備工作已基本就緒，國務(wù)院已批準《深港通實施方案》。

與此同時，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會共同簽署深港通《聯(lián)合公告》，深港通總額度取消，北向每日額度130億元，南向每日額度105億元；滬港通總額度也將取消，公告之日起即時生效。預計港交所和深交所將用4個月時間完成深港通準備工作。

這是繼滬港通之后，A股市場與香港資本市場互聯(lián)互通的又一重大舉措。

在中信證券看來，深港通獲批，在時點上符合預期，但在開放力度上大幅超越預期，兩地互聯(lián)互通進入新篇章。

其一，深港通不設(shè)總額度限制，同時取消滬港通額度上限，也就是意味著A股接近全面開放于海外投資者，而兩地將邁向統(tǒng)一市場。

其二，深股通的股票范圍是市值60億元及以上的深證成份指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成份股（僅限機構(gòu)投資者），及A+H股票。港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成份股，以及A+H股股票。

中信證券表示，中小市值股票的最終納入，顯示了監(jiān)管部門以更成熟和自信的姿態(tài)開放全市場。

兩地市場也對此抱以積極態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，一向素有“聰明錢”之稱的滬股通資金，8月16日進行了一次罕見的大爆發(fā)。

當日，滬股通單日凈流入50.19億元，創(chuàng)下自2015年8月26日以來的新高，而且已是連續(xù)8個交易日凈流入，合計資金凈流入94.41億元，日均凈流入11.8億元，反映出香港資金對深港通政策的期待。

但國開證券認為，深港通對A股市場構(gòu)成利好，但批準方案局限于對投資者情緒方面的正面影響，只有正式實施且資金大規(guī)模由港入深才能成為實質(zhì)性利好。

回顧2014年滬港通宣布啟動和正式實施前后的表現(xiàn)，在滬港通宣布啟動前后上證指數(shù)小幅反彈且AH溢價小幅提升，但波動幅度不大很快又進入尋底期，直到滬港通正式實施前兩個月，市場才逐漸啟動，并在滬港通正式實施前后進入加速上漲階段，AH溢價率也在這個時候大幅提升，這表明消息對市場的影響僅限于短線，資金對市場才有根本性作用。

而當前，AH溢價仍處于近年高位，且滬港通近年來南下資金顯著高于北上資金，A股對H股的吸引力有限。深港通獲批后，市場短時間內(nèi)或在情緒推動下有正面表現(xiàn)，但單純依賴風險偏好提升的推動力有限，市場將在短時間內(nèi)消化這一消息并回到原有運行軌道上。

對此，華泰證券同樣較為謹慎，認為深港通額度審批超預期，但難破A股市場消耗性博弈格局。滬港通開通至今，北向3000億元的總投資額度僅使用50%，相對于滬市23萬億元的自由流通市值也僅僅只占1%不到，不能改變A股存量博弈的格局。

雖然如此，華泰證券同時也認為，外資偏好低估值股票，深港通開通后低估值的股票不一定會跑贏，但兩市折價和稀缺的個股總體上將受益于深港通。

中信證券也認為，不同的市場風險偏好，源于投資者群體特征。內(nèi)地與香港金融市場開放后，投資者結(jié)構(gòu)預計不會產(chǎn)生跳躍式變化，短期內(nèi)難以改變AH現(xiàn)狀。

互聯(lián)互通后，兩地的金融開放融合所帶來的投資機會，并非來自套利兩地折溢價差，而是來自于彌合風險溢價，即兩地投資者偏好差。

華泰證券建議，深港通開通后，港股要把握兩個投資邏輯：一是港股中的稀缺品種；二是AH折價率高的H股；A股則應(yīng)該把握兩條投資主線：一是深市的AH折價股；二是深市的稀缺品種，如白酒、中藥。

國開證券則認為，券商板塊、港股相對A股稀缺標的、QFII持股占比較高的品種以及優(yōu)質(zhì)且估值合理的中小創(chuàng)成長股將成為深港通獲批后的主要受益標的。