李勇輝，袁旭宏，楊　杏

(湘潭大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411105)

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地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)差異與信貸配置失衡的關(guān)系
——基于中國宏觀面板數(shù)據(jù)的檢驗

李勇輝，袁旭宏，楊杏

(湘潭大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411105)

推進(jìn)金融生態(tài)建設(shè)能有效提高地區(qū)間信貸資金配置的合理性。本文利用我國宏觀數(shù)據(jù)對地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)差異與信貸配置水平進(jìn)行收斂檢驗和實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：全國范圍內(nèi)金融生態(tài)演進(jìn)和信貸資金配置水平的總體差異逐步縮小，東中西部的金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置的收斂特征具有顯著地區(qū)性差異；除中部地區(qū)外，東西部和全國層面的信貸資金配置水平與金融生態(tài)環(huán)境顯著正相關(guān)，信貸配置基礎(chǔ)越好與地區(qū)間金融生態(tài)差異越小將有助于信貸資金在地區(qū)間合理流動，市場上充足的信貸資金是弱化地區(qū)間競爭的主要原因；隨著地區(qū)間金融生態(tài)差異的縮小將有效提高地區(qū)間信貸資金配置的合理性，同時有效改善欠發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸資金配置現(xiàn)狀。

金融生態(tài)演進(jìn)；信貸資金；配置水平；差異

一、引　言

金融生態(tài)是對金融發(fā)展的各項影響因素進(jìn)行擬生化的概括，其演進(jìn)過程是各項影響因素的合力演進(jìn)的體現(xiàn)，目前，以間接融資為主的信貸資金配置模式已成為我國地區(qū)融資的主要途徑，同時地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府行為、金融發(fā)展、法制環(huán)境及宏觀戰(zhàn)略等金融生態(tài)因素對地區(qū)信貸資金配置水平產(chǎn)生直接影響。金融集聚理論認(rèn)為，地區(qū)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異將導(dǎo)致金融資源配置的不平衡，地區(qū)金融機(jī)構(gòu)能高效跨區(qū)域分配金融資源，尤其是信貸資金。對此，不妨將信貸資金擬生為金融生態(tài)系統(tǒng)中的不同“物種”，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展差距日益明顯的背景下，信貸資金配置差異已成為影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵因素，可見該“物種”的“繁衍”與“遷徙”是否符合真實(shí)生態(tài)系統(tǒng)中物種的生存狀態(tài)，即地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)對信貸資金動態(tài)配置的影響機(jī)制及是否存在區(qū)域差異等“生態(tài)學(xué)特征”值得深入研究。值得肯定的是推進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)與實(shí)現(xiàn)信貸資金高效配置成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的重要保障。

區(qū)域間信貸資金配置存在較大的差異是我國信貸配置的主要特征(見表1)，東部地區(qū)的信貸資金配置規(guī)模占到全國的60以上，地區(qū)人口比重保持在40%，人均貸款遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，2009年之前的數(shù)據(jù)顯示東部人均貸款是中西部地區(qū)人均貸款的3倍以上。在人口比重基本不變的前提下，中西部地區(qū)的信貸資金配置規(guī)模正在逐漸提高，東部地區(qū)信貸資金配置規(guī)模從2007年的64.8%下降到2012年的60.5%，地區(qū)配置差異有緩慢縮小的趨勢。這種差異不僅存在于地區(qū)之間，地區(qū)內(nèi)部同樣顯著差異，2005年至2012年間，北京市的人均貸款是河北省人均貸款的9倍左右，內(nèi)部不均衡狀態(tài)長期存在。2012年山西省人均貸款超過吉林省成為中部地區(qū)信貸資金配置最高的省份，湖南省的人均貸款額躍居中部第二，可見中部存在明顯的趕超現(xiàn)象。西部省份在2008年前的人均貸款額差異基本穩(wěn)定，之后則出現(xiàn)了明顯的趕超現(xiàn)象，2012年青海省人均貸款水平超過寧夏自治區(qū)和重慶成為西部人均貸款水平最高的省份。

表1　區(qū)域信貸資金配置靜態(tài)差異統(tǒng)計

根據(jù)本文對地區(qū)金融生態(tài)的測度結(jié)果與已有的研究結(jié)果表明，地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)的差異與信貸資金配置差異具有相似性。對中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行評價后發(fā)現(xiàn)，東中西部地區(qū)的平均得分呈現(xiàn)明顯的梯度特征，金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)出現(xiàn)了信貸資金的“洼池效應(yīng)”，評分最高的10個省市中東部占8個席，排名最低的10個地區(qū)中西部占有8個席。如果綜合評分能衡量地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境，那么各地區(qū)內(nèi)部省市的金融生態(tài)同樣存在明顯差異，北京市金融生態(tài)環(huán)境比河北優(yōu)越2倍，評分最高的上海比評分最低的青海優(yōu)越8倍左右。初步發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)評價較好的地區(qū)的信貸配置水平較高，反之較低。韓廷春等研究指出，金融生態(tài)演進(jìn)作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制主要是通過儲蓄向信貸投資轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)的[1]。可見地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置存在密切關(guān)系，地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)對地區(qū)信貸資金配置水平及增長有何影響？如何解釋推進(jìn)地區(qū)金融生態(tài)建設(shè)對信貸資金合理流動的引導(dǎo)作用？正是本文研究的主要內(nèi)容。

地區(qū)信貸資金配置水平是地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、文化、法制等因素及國家實(shí)施宏觀區(qū)域戰(zhàn)略合力影響的結(jié)果，但是目前金融生態(tài)與信貸配置的理論研究存在一定程度上的割裂。本文的突破在于：第一，對地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)與信貸配置水平及增長的關(guān)系進(jìn)行了探索，從金融生態(tài)的系統(tǒng)觀角度展開研究突破了過往研究中從單個或獨(dú)立多個因素分析地區(qū)信貸資金配置的研究視角，將信貸資金的流動擬生為金融生態(tài)系統(tǒng)中“物種”的“繁衍”與“遷徙”，研究地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)對地區(qū)信貸資金配置水平及增長的影響，豐富了信貸配置、金融生態(tài)演進(jìn)的理論研究；第二，本文不僅對地區(qū)金融生態(tài)差異與信貸配置差異及兩者的演變趨勢進(jìn)行了分析，還對兩者的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行了初探，發(fā)現(xiàn)推進(jìn)地區(qū)生態(tài)建設(shè)能有效緩解地區(qū)信貸配置失衡的局面，改善地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境能抑制信貸資金“洼池效應(yīng)”，有效改善欠發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸配置現(xiàn)狀，這種基于金融生態(tài)的系統(tǒng)觀對地區(qū)信貸資金配置的研究對地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

本文的研究邏輯是：首先，根據(jù)現(xiàn)實(shí)中地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置的差異提出問題，已有研究文獻(xiàn)為本文提供了方法論與理論研究基礎(chǔ)；其次，根據(jù)已有研究選取合適的變量、評價指標(biāo)體系和方法對金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置現(xiàn)狀進(jìn)行分析與收斂性檢驗；然后，通過靜態(tài)與動態(tài)角度對面板數(shù)據(jù)回歸模型進(jìn)行實(shí)證估計，驗證兩者之間的關(guān)系；最后是結(jié)論與研究啟示。

二、文獻(xiàn)回顧

目前國內(nèi)關(guān)于信貸資金配置的研究主要集中在配置差異與效率、金融改革、制度及與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系等方面，我國的信貸資金配置主要以間接融資方式為主，銀行成為投放信貸資金的主體，具有政策優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的地區(qū)、國有企業(yè)或上市企業(yè)更容易獲得信貸支持，加上地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，這些成為我國信貸資金的主要流向。貨幣政策將通過信貸渠道對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生間接影響，在銀根寬松階段，高成長行業(yè)可能獲得更多資金支持，相反在銀根緊縮階段，信貸資金更有可能流向國有企業(yè)和勞動密集型企業(yè)[2](葉康濤等)。在所有制的“金融歧視”下，國有企業(yè)在享受“優(yōu)待”政策[3](Loury)和信息成本優(yōu)勢的同時，在正式政治關(guān)系[4](Tsang)的隱性擔(dān)保下降低了自身的違約風(fēng)險，上市公司擁有融資渠道上的絕對優(yōu)勢(潘紅波等)，企業(yè)集團(tuán)化發(fā)展一定程度上降低銀行貸款風(fēng)險[5](Khanna&Yafeh)，這些因素使得國企和大企業(yè)能夠承擔(dān)較高社會破產(chǎn)成本，還能降低銀行的放貸標(biāo)準(zhǔn)和擔(dān)保要求。因此在政府過度支持的地區(qū)和具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得信貸資金[6](陳德球等)，信貸資金過度集中到國有企業(yè)或大企業(yè)會導(dǎo)致配置效率低的局面[7](方軍雄)，同時形成由于企業(yè)稟賦導(dǎo)致的稟賦差異(合理差異)與由于所有制和政府過度干預(yù)導(dǎo)致的不合理差異并存的局面[8](白俊等)。這種復(fù)雜的配置模式下銀行成為政府和大企業(yè)的銀行，而非市場化的金融機(jī)構(gòu)。因此，銀行在權(quán)衡風(fēng)險與收益后的選擇與外部制度約束下形成的“超常態(tài)”信貸配置[9](王馨等)、銀行與上市公司大股東的雙重道德風(fēng)險[10](萬良勇)、公司治理結(jié)構(gòu)[11](萬良勇)、政府的隱性擔(dān)保(Krugman)都是影響信貸資金配置的微觀因素，相反市場化機(jī)制能有效完善信貸資金配置機(jī)制并調(diào)整資金配置結(jié)構(gòu)[12](錢小安)，有利于信貸資金的合理流向。此外，地區(qū)間的人力資本、資本、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費(fèi)(龍海明等)及技術(shù)市場(龐如超等)等宏觀因素對信貸資金配置影響存在較大差異。資金配置與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在密切聯(lián)系(錢小安)，區(qū)域間信貸資金的合理配置是區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的必要條件[13](龍海明等)，貨幣資金配置失衡是我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的重要原因(汪興隆)。由此可見，地區(qū)信貸資金配置差異是地區(qū)相互競爭、金融機(jī)構(gòu)配置效率、經(jīng)濟(jì)政策等宏觀因素與企業(yè)、政府行為等微觀因素綜合影響的結(jié)果，由于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的各種因素對信貸資金配置存在不同影響，這種影響會隨著時間和空間的不同產(chǎn)生區(qū)域差異，更確切的說，地區(qū)信貸資金配置差異是地區(qū)金融生態(tài)動態(tài)演進(jìn)過程中發(fā)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)眾多因素的合力影響而形成。

上述眾多學(xué)者從不同角度對信貸資金配置展開研究，具有較強(qiáng)的針對性，由于區(qū)域信貸配置差異是眾多因素合力影響的結(jié)果，多數(shù)研究基本上都是圍繞微觀視角研究信貸資金配置差異，難以從宏觀視角解釋區(qū)域信貸資金配置失衡的根本原因。從周小川、徐諾金、李楊等對金融生態(tài)的理論研究中，發(fā)現(xiàn)其出發(fā)點(diǎn)都是基于“系統(tǒng)”觀點(diǎn)，金融生態(tài)內(nèi)生于一定政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法制環(huán)境中，是針對金融業(yè)的外部環(huán)境的高度概括[14-15]。隨著金融生態(tài)相關(guān)理論的提出與完善，國內(nèi)研究已充分證明金融生態(tài)相關(guān)理論的普適性，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是針對不同地區(qū)的金融生態(tài)評價理論的應(yīng)用。例如周妮迪對農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的研究中對關(guān)鍵影響因素和一般影響因素進(jìn)行了區(qū)分，有針對性地提出改善農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的建議[16]；二是從金融生態(tài)相關(guān)理論出發(fā)對不同微觀主體和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行研究。謝德仁等利用上市公司是否進(jìn)行債務(wù)重組的數(shù)據(jù)研究金融生態(tài)環(huán)境對融資性治理效應(yīng)的影響，發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境存在明顯差異的地區(qū)，上市公司的融資性負(fù)債水平與債務(wù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，在金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，國有與非國有上市公司的融資性負(fù)債水平與債務(wù)重組的關(guān)系也是截然相反的[17]。鄧建平等從地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境差異論證了銀行關(guān)聯(lián)與企業(yè)債務(wù)融資的關(guān)系，這種關(guān)系在金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)并不顯著，但在較差的地區(qū)卻是顯著的。羅正英等指出“金融生態(tài)環(huán)境的改善對銀企關(guān)系的正向貸款效應(yīng)具有促進(jìn)作用”，同時“有助于關(guān)系融資技術(shù)的開展”[18]。韓廷春等指出“金融生態(tài)環(huán)境能有效影響金融主體發(fā)展，不同階段影響金融主體的因素是不同的”。我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，金融生態(tài)失衡具有更深層次的制度性因素(萬良勇等)，可見制度變遷成為改善金融生態(tài)和提高資金配置效率的關(guān)鍵[19](蕭安富等)。金融生態(tài)內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)社會的大環(huán)境中，其內(nèi)含的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法制等因素對地區(qū)信貸資金配置水平產(chǎn)生合力影響，而且這種影響必然具有顯著的地區(qū)差異，正因如此，區(qū)域金融生態(tài)演進(jìn)對信貸資金配置的影響不僅僅體現(xiàn)在相對應(yīng)的靜態(tài)關(guān)系，而是體現(xiàn)在更深層次的地區(qū)間金融生態(tài)演進(jìn)的差異對地區(qū)內(nèi)信貸資金配置水平的動態(tài)影響關(guān)系上。目前，對區(qū)域金融生態(tài)演進(jìn)的特征及區(qū)域演進(jìn)差異還缺乏動態(tài)研究，尤其是關(guān)于區(qū)域金融生態(tài)演進(jìn)對地區(qū)信貸資金配置的合力影響機(jī)制的研究尚屬空白，已有研究為本文奠定了理論基礎(chǔ)，金融生態(tài)也為研究區(qū)域信貸資金配置提供了嶄新的視角。

三、收斂性分析：區(qū)域金融生態(tài)與信貸配置的趨勢檢驗

本文參考李楊(2009年、2010年)關(guān)于地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的評價體系和研究方法，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性構(gòu)建評價指標(biāo)體系(如表2所示)，主要選取政府治理、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融發(fā)展、制度與信用四個方面的一級指標(biāo)，其中包括20個二級指標(biāo)。由于出口是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，因此本文將地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放指標(biāo)納入經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)指標(biāo)中。本文通過《中國統(tǒng)計年鑒》、《區(qū)域統(tǒng)計年鑒》、《金融統(tǒng)計年鑒》收集了我國2005-2012年間31個省市的金融生態(tài)評價指標(biāo)體系的數(shù)據(jù)，并采用因子分析法對我國31個省市、東中西部及全國的金融生態(tài)(feenv)進(jìn)行測度，每期數(shù)據(jù)的bertlett檢驗高度顯著，比較觀測相關(guān)系數(shù)值與偏相關(guān)系數(shù)的Kao值均超過0.74，最高達(dá)到0.824，說明數(shù)據(jù)相關(guān)矩陣不是單位矩陣，其測度結(jié)果具有較高可信度。其次，選取2007-2012各省年末人均實(shí)際貸款余額測度地區(qū)信貸資金配置水平(Cred)。

最后，為準(zhǔn)確分析地區(qū)間金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置的動態(tài)變化，本文采用α-收斂和β-收斂對地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)和信貸資金配置的差異和變化速度進(jìn)行分析。國內(nèi)關(guān)于收斂的文獻(xiàn)主要集中在經(jīng)濟(jì)增長、能源消耗差異、區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異及其影響因素的收斂性檢驗[20-22]，如張學(xué)良、沈坤榮等、蔡昉和都陽。其中：α-收斂主要衡量目標(biāo)變量在不同區(qū)域上的規(guī)模的失衡與差別是否存在縮小的趨勢，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存在某些經(jīng)濟(jì)變量的規(guī)模在區(qū)域間的發(fā)展差距會隨著時間的推移而逐步向期望值收斂。

其α-收斂模型如下：

β-收斂主要衡量目標(biāo)變量在各區(qū)域的增速是否會隨基數(shù)的變大而趨于放緩，是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中某些變量的增速放緩的現(xiàn)象，即基數(shù)較小的地區(qū)的增速快于基數(shù)較大的地區(qū)的增速，是對增速“趕超”現(xiàn)象的收斂檢驗。為更好地分析我國各省份的信貸資金配置水平和金融生態(tài)演進(jìn)逐年變化的情況，選取時間跨度T=1是固定的，其β-收斂模型如下：

Ln(Fi,t+T/Fi,t)/T=α+βLn(Fi,t)+εi,t

Ln(Fi,t+1/Fi,t)=α+βLn(Fi,t)+εi,t

當(dāng)β<0時，說明存在β-收斂，地區(qū)信貸資金配置水平和金融生態(tài)水平的變化與前一期成負(fù)相關(guān)，可見信貸資金配置水平較低的地區(qū)在增速上快于配置水平較高的地區(qū)，金融生態(tài)較差的地區(qū)的演進(jìn)速度快于較好地區(qū)演進(jìn)速度。

表2　地區(qū)金融生態(tài)評價指標(biāo)體系

(一)地區(qū)信貸資金配置的收斂性檢驗

根據(jù)2005年至2012年的測算結(jié)果，從全國層面看，各省份信貸資金配置規(guī)模差距存在明顯的收斂，2006年之后，α值逐漸減小，地區(qū)信貸資金配置規(guī)模失衡的現(xiàn)象正逐步緩和；從分地區(qū)的測算結(jié)果表現(xiàn)出較大的差異，東部地區(qū)11個省份的信貸資金配置差距出現(xiàn)小幅度增大后，整體上呈現(xiàn)穩(wěn)步縮小的趨勢，中部8省經(jīng)歷2006至2007年間信貸資金配置差距大幅縮小后出現(xiàn)穩(wěn)定的局面，到2011-2012年再次出現(xiàn)明顯收斂，西部12省的信貸資金配置差異除了2006年、2011年出現(xiàn)小幅度緩和外，其他年份的失衡現(xiàn)象更為嚴(yán)重。因此在全國各省份的信貸資金配置差距逐漸緩和的背景下，信貸資金配置的差距加劇主要出現(xiàn)在西部12省份之間。

表3　地區(qū)信貸資金配置收斂檢驗結(jié)果

對于全國及各地區(qū)的β-收斂的檢驗，首先通過hausman檢驗判斷出隨機(jī)效應(yīng)模型比固定效應(yīng)模型更為有效，同時對變量進(jìn)行了序列相關(guān)檢驗，最后采用廣義最小二乘法剔除序列相關(guān)的影響對已有結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果如表3顯示，從全國層面的數(shù)據(jù)檢驗結(jié)果是β值顯著為負(fù)，證明我國信貸資金配置在31個省市之間存在β-收斂，意味著信貸規(guī)模基數(shù)較大的地區(qū)已出現(xiàn)增速下降的情況，相反信貸水平較小的地區(qū)則表現(xiàn)為信貸資金配置規(guī)模增速加快的局面，直接導(dǎo)致全國范圍內(nèi)出現(xiàn)收斂。從分地區(qū)的檢驗結(jié)果可知，東部各省的β值顯著為負(fù)，證明東部地區(qū)存在信貸“趕超”的β-收斂，從圖1可以看出，東部大部分省市的信貸配置水平在2009年達(dá)到峰值，之后增長速度呈明顯的緩和趨勢，可見東部地區(qū)出現(xiàn)顯著的收斂也在情理之中。

圖1　2006-2012年東部省份信貸資金配置水平

中部8省的β值為負(fù)值，但未能通過顯著性檢驗，如圖2中所示，2011年前中部8省年末人均貸款余額的變化曲線相互交錯，呈現(xiàn)出收斂的趨勢，可是2012年僅有黑龍江、吉林的信貸配置水平出現(xiàn)負(fù)增長，其他省份則是相對較快的增長，說明中部的“趕超”現(xiàn)象不明顯，在測度的時間范圍內(nèi)僅有間斷的4個年份出現(xiàn)明顯α-收斂。西部12個省的收斂系數(shù)顯著為正，說明西部地區(qū)各省份不存在β-收斂，西部信貸基礎(chǔ)越好的省份更容易獲得信貸資金，直接導(dǎo)致西部地區(qū)不存在α-收斂。從東部年末貸款余額的規(guī)?？焖僭黾优c中西部差距逐漸拉大的事實(shí)分析，可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)仍有大量信貸資金涌向東部地區(qū)，信貸資金的“洼池效應(yīng)”仍然存在。

圖2　2006-2012年中部省份信貸資金配置水平

(二)地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)的收斂性檢驗

由于在2006年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑出現(xiàn)較大變化，導(dǎo)致該部分無法與信貸資金配置的收斂分析保持相同的時間跨度。從全國層面看(表5)，各省份金融生態(tài)環(huán)境評估值呈現(xiàn)出明顯的α-收斂，整體上說明我國省際間金融生態(tài)演進(jìn)過程中差異在逐漸縮小。各地區(qū)的測算結(jié)果呈現(xiàn)較大的差異，東部省份在2007-2009年金融生態(tài)演進(jìn)差距緩慢減小，分別在2010年和2011年出現(xiàn)明顯增大和縮小，中部省份的金融生態(tài)環(huán)境差異在2007-2009年間保持緩慢拉大，并在2010年和2011年出現(xiàn)明顯縮小和拉大，2012年隨即出現(xiàn)緩慢縮小，西部省份的金融生態(tài)環(huán)境差異出現(xiàn)有規(guī)律的波動，在2010年和2012年都出現(xiàn)了較大幅度的縮小，從時間趨勢來看，西部各省份金融生態(tài)演進(jìn)的特點(diǎn)是在波動中保持縮小的趨勢。各地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)在不連續(xù)的年份出現(xiàn)α-收斂和發(fā)散，東部地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)在2009年和2011年出現(xiàn)收斂，而中西部地區(qū)卻發(fā)生在2008年、2010年及2012年，整體而言，全國范圍的金融生態(tài)演進(jìn)差異卻保持平緩縮小的趨勢。

表4　全國及各地區(qū)信貸資金配置的β收斂檢驗結(jié)果

表5　金融生態(tài)演進(jìn)收斂檢驗

對地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)的β收斂檢驗，首先通過hausman檢驗選取固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計，同時采用剔除異方差和自相關(guān)影響的標(biāo)準(zhǔn)誤修正模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果如表(6)所示，全國層面的β值從顯著為負(fù)變?yōu)轱@著為正，說明全國金融生態(tài)演進(jìn)不存在β收斂，意味著金融生態(tài)環(huán)境較差的省份演進(jìn)速度尚未出現(xiàn)趕超，相反較好省份的演進(jìn)速度也沒有出現(xiàn)放緩的局面。東部省份的β值在經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后由負(fù)顯著變?yōu)檎@著，同樣說明東部省份金融生態(tài)演進(jìn)不存在β-收斂。中部省份的β值經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后顯著為負(fù)，未出現(xiàn)符號變化，說明中部8省金融生態(tài)演進(jìn)存在β-收斂。西部省份的β值經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后從顯著為負(fù)變?yōu)椴伙@著為負(fù)，某種程度上說明西部12省金融生態(tài)演進(jìn)存在不明顯的β-收斂。全國范圍尚未出現(xiàn)β-收斂的主要原因是東中西部地區(qū)金融生態(tài)和收斂程度存在較大差異。從本文的地區(qū)金融生態(tài)評價結(jié)果基本上與李楊(2009)的地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的等級評定結(jié)果是一致的，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境較好，相反較差，在中部崛起戰(zhàn)略和西部大開發(fā)戰(zhàn)略的推動下，西部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境逐步改善，演進(jìn)速度明顯快于東部發(fā)達(dá)地區(qū)。

表6　金融生態(tài)演進(jìn)β-收斂檢驗

綜合上述對地區(qū)信貸資金與金融生態(tài)演進(jìn)的收斂性分析，可以發(fā)現(xiàn)東部作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，金融生態(tài)環(huán)境明顯比中西部地區(qū)優(yōu)越和穩(wěn)定，信貸配置水平比中西部地區(qū)明顯要高，其存在的明顯差距也是一種“高水平”上的差距，因此在金融生態(tài)演進(jìn)不存在β-收斂，α卻存在持續(xù)收斂的情況下，出現(xiàn)信貸配置水平的兩種顯著收斂是符合東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)的。中部地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)存在顯著的β-收斂和不持續(xù)的α收斂，相對應(yīng)的信貸配置水平存在不顯著的β-收斂和不持續(xù)α的收斂，隨著金融生態(tài)環(huán)境逐步改善，信貸配置水平可能出現(xiàn)趕超的同時其差距進(jìn)一步縮小。作為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，金融生態(tài)演進(jìn)存在不顯著β-收斂和間斷收斂的情況下，金融生態(tài)環(huán)境相對中部和東部地區(qū)較差，對信貸資金的吸引力較弱，直接導(dǎo)致信貸配置的兩種收斂檢驗均不顯著。從全國層面分析，由于地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境是眾多因素綜合評價結(jié)果，雖然沒有出現(xiàn)顯著趕超現(xiàn)象，但是總體差異正在逐步縮小，隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略和中部崛起戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，國家對中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)支持和政策扶持的作用逐漸顯現(xiàn)，整體上各省份人均信貸配置水平的兩種收斂都是顯著的。

四、實(shí)證分析

本文從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度對地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置水平的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。考慮到變量截面的“個體效應(yīng)”和宏觀政策等因素的全國性影響，靜態(tài)分析選取雙向固定效應(yīng)模型，通過hausman檢驗選取面板數(shù)據(jù)回歸模型進(jìn)行動態(tài)分析，并給出穩(wěn)健性檢驗結(jié)果。

(一)靜態(tài)分析

靜態(tài)分析是指某一時點(diǎn)地區(qū)金融生態(tài)與信貸資金配置水平的相關(guān)性分析，考慮到各省份的地區(qū)制度、地區(qū)經(jīng)濟(jì)特征、資源稟賦等“個體效應(yīng)”是不隨時間改變的固定因素，靜態(tài)分析選取固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計，同時也符合Hausman檢驗的結(jié)果。但是地區(qū)信貸配置水平是受到國家宏觀政策等的影響，其變化是隨時間發(fā)生在全國范圍，可見信貸配置水平視為隨時間變化但是對所有地區(qū)都相同的變量是合理的。因此本文構(gòu)建加入地區(qū)(個體)和時間效應(yīng)的雙向固定效應(yīng)模型分析地區(qū)金融生態(tài)水平與信貸配置水平對應(yīng)關(guān)系。

Credit=αi+θt+feenVitβ+εit

(1)

其中，αi表示個體效應(yīng)，θt表示時間效應(yīng)的T-1個時間虛擬變量，從表(7)中可知，所有時間虛擬變量都是顯著的，說明選取雙向固定效應(yīng)模型是合理的。同時給出廣義最小二乘回歸的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果(見表7)。

從整體回歸結(jié)果分析，雙向固定效應(yīng)模型的擬合度均在94%以上，模型適應(yīng)性均在1%水平以上顯著，虛擬變量均通過顯著性檢驗，除了西部地區(qū)的B值不顯著外其他地區(qū)的系數(shù)均顯著，在一定程度上說明各地區(qū)信貸資金配置與金融生態(tài)環(huán)境成正相關(guān)系。從表(7)給出的剔除異方差和自相關(guān)影響的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果可知，全國層面、東部、西部地區(qū)的B值顯著為正，再次驗證了結(jié)果的準(zhǔn)確性。由于中部地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)存在β-收斂和不連續(xù)α-收斂，2012年中部省份金融生態(tài)綜合評價的排序為河南、湖北、湖南、安徽、黑龍江、山西、江西、吉林，信貸配置水平的排序為山西、湖南、吉林、湖北、安徽、黑龍江、江西、河南，所有中部省份的信貸配置水平保持較快的增長速度，存在不顯著的β-收斂，從兩方面來看，金融生態(tài)環(huán)境最好的河南省的信貸配置水平最低，金融生態(tài)綜合評價靠后的吉林和山西卻擁有最高的信貸配置水平，這種反差直接導(dǎo)致中部地區(qū)的B值由顯著為正變?yōu)轱@著為負(fù)。

表7　方程1回歸結(jié)果

(二)動態(tài)分析：金融生態(tài)演進(jìn)差異與信貸資金配置水平的實(shí)證關(guān)系

隨著地區(qū)金融生態(tài)的不斷演進(jìn)，地區(qū)信貸資金配置水平及增長將發(fā)生動態(tài)變化。因此，本文假設(shè)地區(qū)信貸資金配置差異是地區(qū)間金融生態(tài)演進(jìn)差異變化的函數(shù)，據(jù)此構(gòu)建以下基礎(chǔ)模型研究區(qū)域金融生態(tài)差異對地區(qū)信貸配置水平及其變化的影響：

(2)

其中Credit表示第i個省份在t年沒有受到上一年度信貸水平影響的信貸資金配置水平，A是常數(shù)，π是信貸資金配置水平對于金融生態(tài)演進(jìn)差異變化的彈性系數(shù)，表示地區(qū)間金融生態(tài)差異每降低1%會對地區(qū)信貸資金配置水平產(chǎn)生π%的影響。w1表示地區(qū)間金融生態(tài)差異相對于地區(qū)i的權(quán)重。

由于每個地區(qū)(省份)的商業(yè)銀行的信貸額度將會受到前一年的實(shí)際信貸水平影響，年底商業(yè)銀行將會根據(jù)當(dāng)年發(fā)貸情況為次年的信貸任務(wù)貯備項目和做出次年計劃，能有效保證第二年的業(yè)績水平，也是為了確保通過業(yè)績考核，因此每個銀行將根據(jù)上一年度的業(yè)績制定下一年度的計劃，可見每個地區(qū)的信貸水平容易受到前期的影響。于是有：

(3)

令ρ=1，方程(3)兩邊同時除以并取對數(shù)得到：

(4)

該方程反映的是地區(qū)間金融生態(tài)差異對地區(qū)信貸配置變化的影響，π表示信貸資金配置變化對于金融生態(tài)演進(jìn)差異的彈性系數(shù)。同時地區(qū)間為獲得更多的信貸資金展開激烈競爭，因此地區(qū)信貸配置水平受到其他地區(qū)的影響，因此在方程(3)中有必要加入代表其他地區(qū)獲得信貸資金的競爭性變量(w2)，用j地區(qū)的信貸配置水平相對于i地區(qū)的權(quán)重表示。

因此方程(3)進(jìn)一步表示為：

(5)

方程(5)兩邊同時取對數(shù)：

(6)

π表示信貸資金配置變化對于金融生態(tài)演進(jìn)差異的彈性系數(shù)，μ表示j地區(qū)信貸配置水平對i地區(qū)信貸配置水平變化的競爭程度，ρ表示前一年度i地區(qū)信貸配置水平對i地區(qū)信貸配置程度變化的影響。根據(jù)方程(4)和(6)，本文將金融生態(tài)演進(jìn)作用于地區(qū)信貸資金配置的機(jī)理模型設(shè)定為：

LnCred(it)=LnA+πLnW1+μLnW2+ρ/nCred(i,t-1)+τit

(7)

(8)

方程7右邊含有被解釋變量的滯后變量，本文選取系統(tǒng)廣義矩估計法(GMM)對全國及東中西部的金融生態(tài)演進(jìn)與地區(qū)信貸資金配置增長的關(guān)系進(jìn)行檢驗。通常假設(shè)不同個體之間的擾動項相互獨(dú)立，但不同個體在不同時期的擾動項存在相關(guān)性和異方差，面板數(shù)據(jù)變量可能存在自相關(guān)現(xiàn)象，采用聚類分析能有效降低這些方面的影響，因此選取聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差回歸進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。由表(8)可知，各地區(qū)的結(jié)果均通過模型顯著性檢驗，但是存在異方差和自相關(guān)。采用聚類穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行穩(wěn)健性結(jié)果顯示，系數(shù)均通過顯著度提高，模型擬合結(jié)果均在94%以上，說明地區(qū)信貸資金配置水平與地區(qū)間金融生態(tài)差異、信貸配置差異及地區(qū)前期的信貸資金配置水平的存在顯著的相關(guān)關(guān)系。從整體上來看，系數(shù)π的取值均在-1到0之間，說明地區(qū)信貸資金配置水平與地區(qū)金融生態(tài)差異成負(fù)相關(guān)，即地區(qū)i與地區(qū)j之間金融生態(tài)差距越大，地區(qū)I的信貸配置水平越低，相反則越高；因此各地區(qū)間的金融生態(tài)差異越小，信貸配置水平的差距也會越小。地區(qū)競爭性指標(biāo)的系數(shù)μ均大于1，說明地區(qū)i的信貸配置水平與地區(qū)j的信貸配置水平成正相關(guān)關(guān)系，從2005-2012年的貨幣供應(yīng)量來看，總貨幣供應(yīng)量M2、流動貨幣M1及準(zhǔn)貨幣*貨幣總供應(yīng)量M2=貨幣M1+準(zhǔn)貨幣，其中貨幣M1包括流通中現(xiàn)金和單位火氣存款，準(zhǔn)貨幣包括單位定期存款、個人存款、其他存款。2001年6月起，將證券公司客戶保證金計入貨幣供應(yīng)量(M2)，含在其他存款項內(nèi)。貨幣供應(yīng)量已包含住房公積金中心存款和非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款。都是保持指數(shù)倍增長，而且準(zhǔn)貨幣量均高于流通貨幣量，2012年貨幣總供應(yīng)量M2和準(zhǔn)貨幣分別是2005年的3.26倍和3.47倍，充足的貨幣供應(yīng)量是導(dǎo)致地區(qū)競爭弱化的主要原因，同時也與地區(qū)間協(xié)同發(fā)展和我國整體經(jīng)濟(jì)水平提高有關(guān)；系數(shù)ρ的取值均顯著為正，說明前期信貸配置水平越高的地區(qū)將獲得后期更高的信貸資金配置。

表8　方程7回歸結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗*東部與全國層面的π值的顯著性檢驗P值為0.113、0.139，雖然未通過10%的顯著性檢驗，但是具有一定的解釋力。

通過hausman檢驗選取各地區(qū)合適的回歸模型，并通過聚類穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)差回歸進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，從表(9)可知，中部和西部地區(qū)的模型通過5%和1%顯著性水平的模型適應(yīng)性F檢驗，通過穩(wěn)健性檢驗后，東部地區(qū)π值從不顯著變?yōu)轱@著，模型通過10%顯著水平的模型適應(yīng)性F檢驗。東中西部地區(qū)的π值均通過了5%水平的顯著性檢驗，這證明我國地區(qū)信貸資金配置水平的變化與地區(qū)間金融生態(tài)差距存在密切相關(guān)關(guān)系。東部發(fā)達(dá)地區(qū)的π值為正，說明東部地區(qū)信貸資金配置增長與地區(qū)間金融生態(tài)演進(jìn)差異正相關(guān)，東部地區(qū)與中西部地區(qū)的金融生態(tài)差異較大，地區(qū)內(nèi)部大部分省份的金融生態(tài)差異較小，因此金融生態(tài)環(huán)境較好的東部地區(qū)的信貸配置水平將保持較快的增長趨勢，完全符合東部地區(qū)信貸資金“洼池效應(yīng)”的現(xiàn)狀。中西部地區(qū)的π值顯著為負(fù)，說明中西部地區(qū)各省市與其他省市的金融生態(tài)差異每縮小1%，將導(dǎo)致中西地區(qū)省市的信貸資金配置增長1%，即中西部地區(qū)省份的信貸資金配置的變化方向與地區(qū)內(nèi)或其他地區(qū)省份的金融生態(tài)演進(jìn)的差異變化是負(fù)相關(guān)。從全國范圍的數(shù)據(jù)結(jié)果來看，π值不顯著為負(fù)，未能通過模型適應(yīng)性F檢驗，可能與各地區(qū)間金融生態(tài)演進(jìn)差異和信貸配置增長差異有關(guān)。從各地區(qū)的實(shí)證結(jié)果可知，縮小各地區(qū)的金融生態(tài)差異在一定程度上抑制信貸資金的“洼池效應(yīng)”，提高東中西部地區(qū)的信貸配置水平的合理性，進(jìn)一步緩解地區(qū)信貸資金配置失衡的局面。

表9　方程8回歸結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗

五、結(jié)論與建議

本文利用我國2005-2012年宏觀數(shù)據(jù)對地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)和信貸的配置進(jìn)行了收斂性分析并基于地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)的靜態(tài)和動態(tài)視角對地區(qū)信貸資金配置水平及其增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

研究發(fā)現(xiàn)，全國范圍內(nèi)金融生態(tài)演進(jìn)和信貸資金配置水平的總體差異逐步縮小，地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)的趕超現(xiàn)象不明顯，信貸配置水平趕超現(xiàn)象顯著，東中西部的金融生態(tài)演進(jìn)與信貸資金配置的收斂特征具有顯著地區(qū)性差異，東部地區(qū)金融生態(tài)演進(jìn)存在“高水平”的差異，雖然沒有出現(xiàn)明顯趕超現(xiàn)象，但是整體差異是在縮小的，信貸配置水平則存在顯著的雙收斂；中部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境逐步改善，雖然信貸配置沒有出現(xiàn)趕超，但是差距正在不斷縮?。晃鞑康貐^(qū)金融生態(tài)環(huán)境相對東中部地區(qū)較差，信貸資金配置的兩種收斂均不顯著，處于“低水平”的穩(wěn)定狀態(tài)。進(jìn)一步實(shí)證顯示，除中部地區(qū)外的東西部及全國范圍內(nèi)的信貸資金配置水平與金融生態(tài)環(huán)境顯著正相關(guān)，地區(qū)間金融生態(tài)差異越小將有助于各地區(qū)獲得更多信貸資金，市場上充足的信貸資金是弱化地區(qū)間競爭的主要原因；地區(qū)間金融生態(tài)差異越小將有效抑制信貸資金配置的“洼池效應(yīng)”，同時有效提高欠發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸資金配置增長速度。

本文研究結(jié)論具有一定的政策與現(xiàn)實(shí)意義。第一，推進(jìn)地區(qū)金融生態(tài)建設(shè)是縮小地區(qū)金融生態(tài)差異和提高信貸資金的地區(qū)配置合理性的關(guān)鍵，有助于金融生態(tài)較差的地區(qū)將獲得更多的信貸配置，填補(bǔ)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金缺口，信貸資金的合理“遷徙”與“聚集”將促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展，同時反過來改善地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境；第二，加快地方政府向服務(wù)金融發(fā)展的角色轉(zhuǎn)變，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的完善，地方政府相關(guān)部門應(yīng)樹立金融生態(tài)的整體觀點(diǎn)，建立專門的地方金融生態(tài)評定機(jī)制，動態(tài)持續(xù)的分析地方包括投資環(huán)境、金融生態(tài)環(huán)境等方面的變化，有針對性地根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源稟賦等地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會的特征制定地方金融生態(tài)的改良方案和制度，理性看待金融市場化發(fā)展和相關(guān)改革，尊重金融機(jī)構(gòu)(特別是銀行)的自主權(quán)，處理好政府與銀行的關(guān)系。地方政府還需根據(jù)金融發(fā)展制定地方經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制，重視防范和化解金融風(fēng)險，提高項目風(fēng)險控制能力，這種服務(wù)角色轉(zhuǎn)變將促使地方政府成為金融改革與創(chuàng)新的有力支撐。第三，良好的金融生態(tài)環(huán)境能有效促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及信貸資金的配置效率，作為我國信貸資金配置主體的銀行應(yīng)根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融生態(tài)的特征制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略與信貸資金配置策略，如針對地區(qū)具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)等，避免盲目地采用“抓大放小”的放貸模式，充分發(fā)揮征信體系的作用，鼓勵企業(yè)與銀行建立具有法律效應(yīng)的信用契約。

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責(zé)任編輯、校對：郭燕慶

附表1　2007-2012年中國31個省市金融生態(tài)環(huán)境評價結(jié)果

2015-12-30

國家自科基金項目：金融排斥背景下信用環(huán)境與中國農(nóng)村商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展研究(71273220)。

李勇輝(1969-)，湖南省寧遠(yuǎn)縣人，湘潭大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：區(qū)域金融，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)；袁旭宏(1986-)，湖南省寧鄉(xiāng)縣人，湘潭大學(xué)商學(xué)院，博士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)，技術(shù)經(jīng)濟(jì)；楊杏(1995-)，湖南省寧鄉(xiāng)縣人，湘潭大學(xué)商學(xué)院，碩士研究生，研究方向：金融、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

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1002-2848-2016(04)-0042-11