陽泉煤業(yè)（集團）有限責(zé)任公司機電設(shè)備管理中心 李惠君

淺析煤炭行業(yè)債務(wù)類型及風(fēng)險對策

陽泉煤業(yè)（集團）有限責(zé)任公司機電設(shè)備管理中心 李惠君

摘 要：經(jīng)濟進入新常態(tài)，煤炭行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級，轉(zhuǎn)型陣痛凸顯，行業(yè)的盈利能力和景氣指數(shù)持續(xù)下降。債務(wù)問題是煤炭行業(yè)近年來凸顯的主要問題之一，表現(xiàn)在2015年大型煤炭企業(yè)開始出現(xiàn)債務(wù)違約，資金鏈相對脆弱，企業(yè)資金流動性不暢。本文首先闡釋煤炭行業(yè)的發(fā)展及現(xiàn)狀，分析了現(xiàn)今所面臨問題的歷史原因；其次闡釋資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)內(nèi)容，并就煤炭行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析；然后從債務(wù)類型角度出發(fā)，揭示煤炭企業(yè)主要以銀行貸款為主，同時，煤炭企業(yè)的債券也發(fā)揮著重要的融資作用；最后就前文所分析的債務(wù)問題提出了應(yīng)對風(fēng)險的對策建議。

關(guān)鍵詞：煤炭行業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 債務(wù)

隨著經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟的增長面臨“換擋”，經(jīng)濟的能源結(jié)構(gòu)已經(jīng)處在調(diào)整的過程當(dāng)中。正是受到調(diào)整的沖擊和影響，煤炭行業(yè)面臨著諸多問題，亟待轉(zhuǎn)型升級。其中，債務(wù)問題已經(jīng)成為煤炭行業(yè)的首要問題之一。

債務(wù)問題之于企業(yè)，揭示著市場信心、行業(yè)盈利能力、企業(yè)流動性等諸多方面的因素和內(nèi)涵。對于煤炭企業(yè)，市場信心、行業(yè)盈利能力和企業(yè)流動性在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中不同程度地下降，都引發(fā)了債務(wù)危機的潛在爆發(fā)。

因此，煤炭企業(yè)在面臨經(jīng)濟新常態(tài)，行業(yè)新常態(tài)時，如何選擇自身的融資方式、資本結(jié)構(gòu)、盈利增長點、轉(zhuǎn)型方向、轉(zhuǎn)型方式，都是十分關(guān)鍵的問題。

1　 煤炭行業(yè)概述

1.1 行業(yè)綜述

煤炭行業(yè)，即是基于煤炭資源而進行開發(fā)和利用的行業(yè)，是一國經(jīng)濟的重要組成部分，在能源結(jié)構(gòu)中占有重要甚至主導(dǎo)的地位。煤炭行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟社會能源結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

煤炭在我國的能源資源中占據(jù)重要地位，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展過程中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用?？偟膩碚f，煤炭行業(yè)經(jīng)歷了大起大落的發(fā)展，計劃經(jīng)濟時代的紅火，20世紀90年代的治理，再到近年的產(chǎn)能調(diào)整。

1.2 發(fā)展概況

1.2.1 黃金十年

我國煤炭行業(yè)在2002年～2011年前后取得飛速發(fā)展，經(jīng)歷了所謂的“黃金十年”。在這十年中，煤炭行業(yè)的各個方面均有了質(zhì)的提升。

首先是煤炭產(chǎn)量顯著提高。這直接反映在生產(chǎn)和供應(yīng)的能力提升。數(shù)據(jù)顯示，2011年，我國原煤產(chǎn)量為35.2億噸，較2003年的13.8億噸增長155.07%。

其次是伴隨著國內(nèi)原煤產(chǎn)量的大幅增長，我國原煤進口數(shù)量也在急速增加，以滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要。原煤進口量數(shù)據(jù)顯示，2011年為1.824億噸，較2003年的0.103億噸增長1670.87%。

隨著煤炭產(chǎn)量和進口量的不斷增大，對國內(nèi)交通轉(zhuǎn)運能力提出了更高的要求，也極大地促進了煤炭轉(zhuǎn)運能力的提升。鐵路轉(zhuǎn)運煤炭量數(shù)據(jù)顯示，2011年為17.2億噸，較2003年的8.8億噸增長95.45%。

我國是世界主要煤炭資源儲藏國。隨著煤炭開采技術(shù)手段的不斷進步以及煤炭需求的不斷增加，煤炭產(chǎn)量的不斷提升，導(dǎo)致我國在世界煤炭產(chǎn)量的比重也逐步提升。數(shù)據(jù)顯示，2011年，我國煤炭產(chǎn)量在世界占比達到50%，較2003年的33.5%提升了16.5個百分點。

1.2.2 2015年概況

2015年是煤炭行業(yè)的調(diào)整時期，主要是由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2015年，我國原煤產(chǎn)量為37.5億噸，同比下降3.3%。煤炭進口量2.04億噸，同比減少29.9%。數(shù)據(jù)顯示，2015年全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入2.5萬億元，同比下降14.8%。煤炭行業(yè)整體平均利潤持續(xù)下滑， 僅為2011年行業(yè)平均利潤的10%。

數(shù)據(jù)顯示，煤炭行業(yè)的價格逐步下跌，2015年，我國煤炭行業(yè)環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)(BSPI)持續(xù)下跌，跌幅超過28%。煤炭價格指數(shù)的下降，也是煤炭行業(yè)供需關(guān)系的反映，在當(dāng)前需求低迷的情況下，價格下跌直接導(dǎo)致煤炭企業(yè)的利潤空間收窄，部分煤炭企業(yè)出現(xiàn)連續(xù)虧損。

數(shù)據(jù)顯示，“黃金十年”結(jié)束之后，我國虧損的煤炭企業(yè)數(shù)量在逐年增加，伴隨著煤炭企業(yè)總數(shù)的相對穩(wěn)定，虧損占比也逐漸增加。2011年12月，虧損企業(yè)占比為11.10%，到2015年10月，虧損企業(yè)占比達到32.06%，上升約21個百分點。

煤炭行業(yè)的發(fā)展進入新常態(tài)。這主要表現(xiàn)在以下方面：行業(yè)總體需求轉(zhuǎn)變，供求天平逐漸向供給傾斜，買方議價能力增強，買方市場特征顯現(xiàn)，進而導(dǎo)致煤炭價格逐步下降，利潤空間收窄。

隨著國民經(jīng)濟發(fā)展的“換擋”，能源型經(jīng)濟慢慢退出歷史舞臺，經(jīng)濟對煤炭資源的依賴逐步減小，經(jīng)濟的單位煤炭能耗將持續(xù)降低。對煤炭的依賴下降進一步導(dǎo)致火力發(fā)電的比重下降和貨運瓶頸的緩解。

2　 煤炭行業(yè)債務(wù)類型分析

2.1 債務(wù)類型

通常意義上來講，債務(wù)類型主要有銀行貸款和商業(yè)信用，其他的還包括政府債務(wù)、職工債務(wù)等。其中，對于煤炭行業(yè)來說，銀行貸款仍然是最重要的債務(wù)類型。

銀行貸款就是通過向銀行類金融機構(gòu)進行間接融資的方式，企業(yè)以付息的方式付出資金的成本，銀行以收取利息的方式補償讓渡資金使用權(quán)的損失。

商業(yè)信用是指企業(yè)之間基于經(jīng)營活動或者商品交易而形成的應(yīng)收或者應(yīng)付款項，它是一種基于企業(yè)之間信用的信貸關(guān)系。通常來講，商業(yè)信用主要由賒購貨物、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款、商業(yè)匯票等形式。

政府債務(wù)通常意義上主要是指政府作為債務(wù)人，與債權(quán)人發(fā)生信用關(guān)系，依次來籌集資金的方式。但是本文所指政府債務(wù)主要是對于企業(yè)來說，企業(yè)作為形式上的債務(wù)人，而政府作為形式上的債權(quán)人的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。具體來講就是應(yīng)交稅費等。通常，政府債務(wù)率是從量和比來衡量政府債務(wù)，即政府債務(wù)率=政府債務(wù)/總負債。

職工債務(wù)和政務(wù)債務(wù)在本文中的意義類型大致相同，即企業(yè)作為形式上的債務(wù)人，職工作為形式上的債權(quán)人的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如應(yīng)付職工薪酬。類似的，我們用職工債務(wù)率來衡量職工債務(wù)的規(guī)模和程度，即職工債務(wù)率=職工債務(wù)/總負債。

2.2 煤炭行業(yè)債務(wù)類型

根據(jù)上述的債務(wù)類型分類，煤炭行業(yè)的債務(wù)類型主要以銀行貸款為主。同時，隨著企業(yè)債券的盛行和發(fā)展，煤炭債券在煤炭企業(yè)的融資過程中扮演著越來越重要的角色。

由于“黃金十年”煤炭行業(yè)的大發(fā)展，銀行業(yè)的資源快速向煤炭行業(yè)聚集，直接推高了煤炭行業(yè)的銀行貸款債務(wù)占比。以煤炭大省山西省為例，截至2015年年中，銀行貸款的債務(wù)占比達到78.36%，在整個煤炭行業(yè)的債務(wù)中占有絕對的主導(dǎo)地位。但是隨著盈利能力的下降，煤炭行業(yè)的不良率在逐步上升。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年中，山西省煤炭行業(yè)銀行貸款不良貸款率為3.45%，同比上升1.62%；河南省禹州市煤炭行業(yè)銀行貸款不良貸款率為21.17%。高于同期銀行的不良率(1.1%)20.07個百分點。

對于煤炭債券來講，數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年初，債務(wù)市場的煤炭債券存量為77754.3億元。

數(shù)據(jù)顯示，在存量煤炭債券中，主要以中期票據(jù)和定向工具為主，合并占比超過65%。

2015年～2017年為煤炭債券集中到期的時間，這也是2015年煤炭企業(yè)違約風(fēng)險陡然增加的原因之一。隨著2016年和2017年到期規(guī)模的進一步加大，煤炭企業(yè)的現(xiàn)金流狀況更加惡劣，違約風(fēng)險趨于上升。

以中煤集團山西華昱能源有限公司為例，其在2015年度第一期短期融資券在2016年4月6日的兌付日發(fā)生兌付困難，預(yù)示著煤炭行業(yè)首例債券違約出現(xiàn)，煤炭行業(yè)的債券違約恐繼續(xù)發(fā)生。

3　 煤炭行業(yè)應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險的對策研究

煤炭行業(yè)的風(fēng)險屬于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間的陣痛型風(fēng)險，這既與行業(yè)自身發(fā)展的周期和階段有關(guān)，同時也和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變有關(guān)。

在國家提出“去產(chǎn)能”的大前提下，煤炭行業(yè)面臨的是結(jié)構(gòu)的大幅度調(diào)整。調(diào)整和轉(zhuǎn)型直接帶來了升級和淘汰，一些效率低下、技術(shù)能力不足的煤炭企業(yè)被淘汰就是“去產(chǎn)能”自然而然的結(jié)果。

煤炭行業(yè)具有雙高(高杠桿、高負債)的特征。但是在行業(yè)不景氣的現(xiàn)實上，煤炭行業(yè)的吸引力逐步下降，投資風(fēng)險和違約風(fēng)險逐步增加。在銀行普遍收緊產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸政策的背景下，拓寬融資渠道，保證現(xiàn)金流顯得尤為重要。建議措施如下。

3.1 政府方面

(1)在堅決推進“去產(chǎn)能”的基本政策的同時，做好相關(guān)轉(zhuǎn)型輔助配套工作，降低企業(yè)轉(zhuǎn)型升級成本，提升轉(zhuǎn)型升級成功率。設(shè)立專門的機構(gòu)或者資金，承擔(dān)化債工作。

(2)推進實施債轉(zhuǎn)股，做好政策層面的頂層設(shè)計，打通債轉(zhuǎn)股通道，減輕企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)。

(3)堅決改造“僵尸企業(yè)”，建議采用資產(chǎn)重組等方式實現(xiàn)改造。

(4)落實“去杠桿”，降低煤炭行業(yè)傳導(dǎo)的金融風(fēng)險。

3.2 企業(yè)方面

(1)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級改造，提升自身的盈利能力和現(xiàn)金流活力，增強市場適應(yīng)能力和競爭力。

(2)豐富融資渠道，鼓勵直接融資，提升資金的使用效率，規(guī)范資金使用方向和用途，切實提升資金的改造作用。

(3)與資產(chǎn)管理公司合作，打包分離債務(wù)，轉(zhuǎn)嫁債務(wù)負擔(dān)。

(4)以礦權(quán)換流動性。煤炭企業(yè)可以適當(dāng)退出礦權(quán)擁有，由政府回收，然后煤炭企業(yè)得到相應(yīng)的資金作為補償。這種方式不僅可以在轉(zhuǎn)型期間將效益下降的煤礦資源直接變現(xiàn)，盤活資源，也可以促進國家“去產(chǎn)能”的政策實施。

(5)倒貸。中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會出臺《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，煤炭企業(yè)可以充分利用這一政策，積極爭取信貸支持。

(6)變現(xiàn)非核心資產(chǎn)。企業(yè)可以加大非經(jīng)營類資產(chǎn)、劣質(zhì)資產(chǎn)、呆滯資產(chǎn)等的盤活力度。將賓館、養(yǎng)老院、辦公樓、餐廳、供暖房等估值拍賣出售，換取流動資金應(yīng)付資金鏈條的緊繃。

最后，對于銀行和非銀行等金融機構(gòu)來說，特別是銀行類金融機構(gòu)，應(yīng)該積極貫徹《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，對煤炭行業(yè)內(nèi)部有競爭力、有市場效益的企業(yè)繼續(xù)予以信貸支持，在信貸政策上發(fā)揮個性化的安排，支持企業(yè)在“去產(chǎn)能”的過程中安全平穩(wěn)度過。同時，非銀行類金融機構(gòu)也應(yīng)該靈活調(diào)整融資方案的結(jié)構(gòu)，既保證自身的資產(chǎn)安全和盈利，又為煤炭企業(yè)渡過難關(guān)加力。

4　 結(jié)語

煤炭行業(yè)經(jīng)過“黃金十年”發(fā)展，取得極大的成就。在2012年之后，行業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)和智能帶來的周期性下滑，無論是價格、產(chǎn)量、運量等均出現(xiàn)不同程度的總體下滑。進而導(dǎo)致行業(yè)景氣指數(shù)下降，企業(yè)的債務(wù)問題凸顯。

經(jīng)過分析，煤炭行業(yè)的債務(wù)類型主要是銀行貸款，在銀行信貸收緊的基本環(huán)境下，煤炭行業(yè)面臨著續(xù)貸難的問題，進而存在流動性鏈條斷裂的風(fēng)險。

因此，我們建議從政府、企業(yè)和金融機構(gòu)三個方面著手解決，不僅保證整個社會經(jīng)濟的平穩(wěn)，而且也促進煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

參考文獻

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中圖分類號：F206

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）06（b）-143-02