安　靈，黃銀鋒

(重慶理工大學 會計學院，重慶　400054)

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我國上市公司年報預約披露日變更動機研究

安靈，黃銀鋒

(重慶理工大學 會計學院，重慶400054)

摘要：從2002年起，證監(jiān)會規(guī)定我國上市公司實行年報預約披露制度。以2010—2014年滬深兩市A股上市公司年報數(shù)據(jù)為樣本，研究了年報預約披露日變更動機。結果發(fā)現(xiàn)：當年事務所變更、每股收益增加的公司更有動機提前預約披露日。同時還發(fā)現(xiàn)盈余管理程度高、非標準審計意見、股權結構集中的上市公司更有動機延遲預約披露日。

關鍵詞：年報披露；預約披露；披露日變更

一、引言

預約披露是指上市公司在實際報表披露之前，提前公告報表的預計披露日期。公開披露的年報是關于公司年度財務狀況的主要信息來源，對報表使用者具有重要影響。由于我國上市公司的年報披露出現(xiàn)“前松后緊”的現(xiàn)象，年報集中于最后期限前披露，披露公司分布極不均衡。年報披露的滯后，會使報表信息價值大打折扣。針對這種情況， 1997年12月16日中國證監(jiān)會發(fā)布通知，規(guī)定上市公司向交易所預約其定期報告的披露日期，并且交易所每日安排披露年報的上市公司數(shù)不多于10家，以實現(xiàn)年度報告的均衡披露。但是由于年報預約披露日期起初并不需要對外公布，因此不少公司存在隨意變更預約披露時間的情況。針對這種情況，證監(jiān)會規(guī)定滬深交易所上市公司從 2001 年起開始正式對外公布年度報告預約日期；并要求深交所每日披露的年報不超過 25 家，上交所每日披露的年報不超過 35 家。證監(jiān)會還規(guī)定，一旦年報的預約披露日期確定就不得隨意更改。然而，仍然有很多上市公司報表實際披露日與預約披露日不一致，出現(xiàn)提前或滯后的情況。那么上市公司年報預約披露日變更背后的動機有哪些？本文將對這一問題進行研究。

預約披露制度是我國特有的報表披露制度，國外有關這方面的研究很少，但有關年報定期披露的研究成果頗豐。筆者希望通過回顧與年報披露有關的國外研究成果，為本文研究提供借鑒。

Kross用實證方法研究并發(fā)現(xiàn)上市公司報表披露時間與公司未預期盈余呈顯著相關性，并揭示了“好消息早披露，壞消息晚披露”的披露規(guī)律[1]。隨后，Gilvoly 和Palmon通過研究1960—1974年紐約證券交易所上市公司，發(fā)現(xiàn)上市公司傾向于提前披露好消息，延遲披露壞消息[2]。Kross 和 Schroeder通過研究中期報表披露的及時性，發(fā)現(xiàn)上市公司會提前披露帶有好消息的中期報告，而延遲披露帶有壞消息的中期報告[3]。另外，還有學者從影響年報披露及時性因素方面來進行研究。Whittred和 Zimmer以澳大利亞上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)上市公司年報披露時間與審計意見呈顯著相關性，獲得非標準意見的上市公司傾向于延遲披露財務信息[4]。Robert等研究證實，公司所屬行業(yè)、盈余狀況以及會計師事務所規(guī)模均能夠影響上市公司年報披露的及時性[5]。Ismail 等研究了2001年新加坡117家上市公司第3季度財務報表披露的及時性，發(fā)現(xiàn)季報披露的及時性與公司規(guī)模、盈利能力、公司成長性和資本結構顯著相關[6]。Iyoha研究了1999—2008年尼日利亞61家公司年報披露情況，發(fā)現(xiàn)公司年齡是影響年報披露及時性的主要因素，另外還發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)之間公司年報披露情況存在很大差異，其中銀行業(yè)披露最及時[7]。Aaron和Kubick研究發(fā)現(xiàn)公司避稅會導致上市公司財務報表延遲披露[8]。Abernathy等研究發(fā)現(xiàn)具有財務會計知識的審計委員會與財務信息批露及時性相關，并進一步發(fā)現(xiàn)審計委員會成員具有公共會計師經歷的審計委員會與財務報告及時性相關，但委員會成員具有財務總監(jiān)經歷的審計委員會與財務報告及時性無關，同時還發(fā)現(xiàn)了審計委員會主席也具有上述情況[9]。此外，In-mu等對中國1994—1997年A股上市公司年報披露及時性進行了研究，發(fā)現(xiàn)中國與成熟市場國家一樣，也遵循“提前披露好消息，延遲披露壞消息”的規(guī)律[10]。

在國內，王立彥和伍利娜首次以2002年滬深兩市A股上市公司為樣本，研究了預約披露日變更的影響因素。他們發(fā)現(xiàn)審計意見是否標準、利潤分配的多少以及會計業(yè)績的好壞可能是影響預約披露日變更的因素；與提前披露年報相比，延遲披露往往傳遞壞消息[11]。伍利娜等運用Logistic實證分析方法研究發(fā)現(xiàn)事務所變更、年度虧損、審計意見類型和未預期盈余是影響上市公司年報披露及時性的重要因素[12]。此外，他們發(fā)現(xiàn)當年更換會計師事務所、當年收到非標準審計意見以及當年發(fā)生虧損的公司更容易延遲披露年報[12]。明鎧以2006年A股非ST類998家上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)設立審計委員會并不能約束年報變更行為，只有使其運轉起來才能起到約束作用[13]。張子健通過研究剔除后的2007—2010年滬深兩市A股5 239家上市公司，結果發(fā)現(xiàn)相比延遲發(fā)布年報,提前披露年報的會計穩(wěn)健性更高；而相比非周末披露年報,周末披露年報的會計穩(wěn)健性更低[14]。另外，程小可等根據(jù)隨機抽選的100個滬市A股公司樣本，研究發(fā)現(xiàn)盈余披露及時性影響盈余的質量,還發(fā)現(xiàn)盈余披露越及時市場反應越大[15]。

國外研究主要集中于年報披露及時性影響因素，研究成果頗豐。國內研究者也把年報及時性因素應用到預約披露日變更的影響因素研究中，并且研究結果與國外的基本一致：存在導致年報披露提前的因素時，披露日會提前；存在導致年報延遲披露的因素時，披露日會延遲。影響年報披露日變更的因素有很多，但這些因素產生背后的動機有哪些？本文從披露日變更動機視角來探討上市公司預約披露日變更。

二、理論分析與假設

假設1:盈余管理的公司傾向于延遲預約披露日

管理層與投資者之間存在信息不對稱，擁有好消息的公司可能被無法獲得足夠信息的投資者低估，管理層為了公司價值不被低估而有動機盡早對外披露好消息；反之，擁有壞消息的公司價值被低估的可能性較小，而且等到業(yè)內把壞消息釋放后再公布，此時市場已經預計到公司擁有壞消息，那么消息公布后，市場反應不會很強烈。本文統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)我國證券市場年報披露存在“前松后緊”的現(xiàn)象，管理層會利用投資者的“有限注意力”推遲披露壞消息。并且推遲公布壞消息還為管理者制定應對計劃爭取了時間，因此管理層有動機推遲公布財務報表。Kross用實證方法研究并得出上市公司年報披露存在“好消息早，壞消息晚”的規(guī)律，并得到后來研究者的支持。在國內，王立彥[11]和鄧順永[17]也發(fā)現(xiàn)我國上市公司呈現(xiàn)“好消息提前，壞消息延后”的規(guī)律。

假設2:未預期盈余為正的公司傾向于提前預約披露日；未預期盈余為負的公司傾向于延遲預約披露日

非標準審計意見報告會對投資者傳遞負面消息，媒體可能把這種負面消息進行擴大。同時，《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第14號——非標準無保留審計意見及其涉及事項的處理》規(guī)定：“上市公司應當嚴格執(zhí)行會計準則、會計制度及其相關信息披露制度。凡上市公司財務報告明顯違反上述規(guī)定，注冊會計師出具非標準無保留審計意見的，注冊會計師應當指出并要求公司就相關事項做出必要的調整；如果公司拒絕調整，或者調整后仍不符合規(guī)定被出具非標準無保留審計意見，證券交易所應立即對上市公司實施股票停牌處理，證監(jiān)會在股票停牌期間將依法對有關事項進行調查并做出處理?！庇捎诜傻膰栏褚?guī)定和非標準審計意見報告的負面影響，管理當局力圖避免被出具非標準審計報告，因此具有與審計師溝通、談判的動機。在出具審計意見之前，審計師與客戶對各種分歧的溝通與協(xié)調，可能需要一個長時間過程。同時按照審計準則的要求，注冊會計師需要增加程序以加強或消除簽發(fā)非標準審計報告的可能性，審計程序的增加對年報按時披露產生一定的壓力。

假設3：非標準審計意見的公司傾向于延遲預約披露日

股權結構是公司治理的一個關鍵因素，在集中股權結構情況下，公司內部存在兩層代理關系：一層是公司股東與管理層的委托代理關系，另一層是大股東與小股東的代理關系。在集中股權結構下，大股東往往向管理層安排自己的代理人，使股東與管理層的委托代理關系變成了管理層的內部人控制問題。那么大股東與小股東的代理關系是公司內部的主要關系。由于大股東擁有公司的控制權，使得大股東可利用該控制權進行自利交易，從而獲得控制權私人收益，大股東與小股東之間產生了“壕溝效應”[18]。在我國上市公司普遍存在一股獨大現(xiàn)象下，可以預期，大股東從機會主義出發(fā)，具有進行利潤操縱掩蓋真實經濟收益的動機，由于粉飾報表需要花費時間，這會導致報表披露的延遲。

假設4：股權集中的公司傾向于延遲預約披露日

審計意見是報表信息的關鍵部分，特別是非標準審計意見更能引起投資者的關注，會產生負面的市場反應，進而對公司股票價值產生影響。管理層為了獲得標準審計意見，會與審計方進行溝通、談判。如果談判后，公司還是獲得非標準審計意見，那么公司就會對審計方產生不滿，管理層具有更換會計事務所的動機。變更后的新事務所對公司情況的了解需要一個過程，這會導致審計進程比較緩慢，影響了審計結果的出具時間，相應的公司也會變更預約披露日，推遲披露財務報表。

假設5：當年事務所變更的公司傾向于延遲預約披露日

二、實證結果及其分析

(一)樣本選擇

本文以2010—2014年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，經過剔除沒有變更披露日樣本、缺失數(shù)據(jù)樣本以及金融類樣本，最后共得到10 571家公司樣本。其中2010年1 649家，2011年1 997家，2012年2 246家，2013年2 353家，2014年2 326家。樣本數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

(二)模型構建及變量說明

Healy將會計盈余劃分為經營活動現(xiàn)金流量(CFO)、操控性應計(Discretionary Accurals)和非操控性應計(Non-discretionary Accurals)3部分，運用實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理人員一般通過操控性應計進行盈余管理，后來的研究者在此基礎上不斷完善和發(fā)展。本文選用Jones模型來研究盈余管理。模型如下：

NDAt/At-1=α1(1/At-1)+α2(ΔREVt-1/At-1)+α3(PPEt/At-1)

(1)

NDAt表示第t年的非操控性應計,At-1表示t-1年的總資產,ΔREVt表示t年的主營業(yè)務收入與t-1 年的主營業(yè)務收入之差,PPEt表示t年的固定資產原值,t表示事件期年份,α1、α2、α3為系數(shù)。α1、α2、α3由以下模型在估計期回歸得出:

TAt/At-1=α1(1/At-1)+α2(ΔREVt/At-1)+α3((PPEt/At-1)+εt

(2)

其中，TAt表示t年的總體應計,t表示估計期年份,εt為殘差,其余符號同上。

操控性應計(DAt)=總應計(TAt)-非操控性應計(NDAt),為了去除公司規(guī)模對DAt的影響，本文取DAt/At-1來計量盈余管理。

規(guī)模越大的企業(yè)，業(yè)務量也越多，那么就需要更多的時間處理業(yè)務；同時由于審計活動的增加，也會延遲出具審計意見，從而延長年報的披露時間。每股收益增加對企業(yè)來說是一種利好消息，企業(yè)傾向于提前披露這一消息，從而提前年報的披露時間。全部現(xiàn)金回收率越高的企業(yè)，說明公司的單位資產產生的經營活動現(xiàn)金流量越多，也就是說公司可以支配的現(xiàn)金流更多。從財務管理的角度來看，現(xiàn)金流越多的企業(yè)，它的價值也越大。企業(yè)為了讓投資者對企業(yè)價值有一個正確的評估，往往傾向于提前年報披露時間。實際控制人股權性質為國有的企業(yè)，其主要領導人往往來自政府部門，企業(yè)的業(yè)績能夠影響到企業(yè)領導的薪酬、官階晉升。由于年報披露時間會產生市場反應，提前披露一般會產生正面效應，而延遲披露會產生負面影響，進而公司股價會發(fā)生相應波動。那么企業(yè)主要領導人，為了個人發(fā)展前途往往會讓公司年報提前披露。當企業(yè)終極控制人股權性質為非國有股時，該控制人會利用控制權通過“隧道效應”與企業(yè)進行自利交易[19]，為了掩蓋這種不合理交易，控制人往往花費時間對報表進行粉飾，這也會延遲報表的披露。Tobin_q值大于1的上市公司，表明公司價值被高估，即公司股價大于重置成本。由于公司股價的升降、高低能夠影響管理層報酬、晉升，為了維持公司當前股價，公司往往傾向于延遲年報披露日。而Tobin_q值小于1的上市公司，則傾向于提前年報披露日。年度之間同一樣本的變量值會發(fā)生變化，這樣會對回歸結果產生影響。為了展示這種影響，本文增加了年度控制變量。本文把每股收益增加額、終極控制權人股權性質、全部現(xiàn)金回收率、公司規(guī)模、Tobin_q值、年度控制量設置為控制變量(見表1)。

根據(jù)以上分析，建立如下模型

Daylag=β0+β1DA+β2UE+β3Audittyp+β4Concentration+β5Auditturn+β6ΔEPS+β7Ownership+β8CFO_return+β9LNAS+

(3)

表1　變量名稱及說明

(三)描述性統(tǒng)計

表2對兩市年報預約日期變動天數(shù)的統(tǒng)計顯示,915家公司提前披露年報,提前披露天數(shù)的均值約為16天,提前時間最長的為100天。推遲披露年報的962家公司中,推遲披露天數(shù)的均值約為16天,延遲時間最長的為105天。從變更公司數(shù)量來看，上市公司傾向于延遲披露。

從表3可以看出，2010—2014年年報1—2月份披露公司比例在10%左右，3—4月份占據(jù)很大比例。從表中數(shù)據(jù)可以得出，我國上市公司披露仍存在“前松后緊”的現(xiàn)象，這與證監(jiān)會要求的均衡披露相差很遠。

從表4可以看出，Daylag均值為0.12，表明上市公司變更的天數(shù)總體上是提前披露天數(shù)大于延遲披露天數(shù)。DA均值大于0，表明上市公司操控性盈余總體上是調增的。我們也可以看出UE與DA的數(shù)據(jù)統(tǒng)計情況類似。由事務所變更、審計意見是否標準的均值可知，外審單位當年發(fā)生變更與沒有發(fā)生變更數(shù)大體相當；被出具標準審計意見的上市公司占據(jù)多數(shù)。Concentration均值為3.91，表明我國上市公司存在一股獨大的股權集中現(xiàn)象。通過最大值與最小值的比較分析可知，上市公司股權集中度分布很不平衡。ΔEPS均值小于0，說明我國上市公司每股收益有下降的趨勢。Ownership均值等于0.5，說明國有終極控股權人與非國有終極控股權人大體相當。全部現(xiàn)金流量回收率均值為0.03，說明上市公司現(xiàn)金流量占資產的比重很低。Tobin_q值的均值大于1，這說明上市公司整體上存在被高估的可能性。

表5是變量間進行pearson相關性分析的結果。從表中可以看出，UE、Auditturn、ΔEPS和Ownership與Daylag呈負相關，從單一因素分析，這些自變量越大，上市公司越能提前披露報表。其余變量與Daylag呈正相關，即隨著這些自變量增大公司越能推遲披露財務報表。從單一自變量與Daylag相關系數(shù)來看，DA的相關系數(shù)最大，而Tobin_q的最小。從表中還可以看出，自變量間的相關系數(shù)都很小，說明模型(3)可能不存在多重共線性。

表2　滬深兩市年報預約日期變動天數(shù)統(tǒng)計

表3　公司年報披露數(shù)各月統(tǒng)計

表4　主要變量統(tǒng)計描述

表5　主要變量pearson相關性分析

注：*表示在0.05水平(雙側)上顯著相關；**表示在0.01水平(雙側)上顯著相關。

(四)回歸分析

模型(3)運用ols(普通最小二乘法)回歸。為了保證分析模型(3)結果的穩(wěn)健性，本文又進行了分樣本回歸，結果見表6。

表7中解釋變量的方差膨脹因子(VIF)值都小于10，容忍度(Tolerance)也大于0.1，那么方程中解釋變量不存在多重共線性。

從模型(3)分析結果可知，DA的系數(shù)大于零，表明存在盈余管理動機的公司，傾向于延遲披露，回歸結果也很顯著，這與假設1一致。UE的系數(shù)小于零，即擁有好消息的公司，有動機傾向于提前披露財務報表；擁有壞消息的公司，有動機傾向于延遲披露財務報表，且結果是顯著的，這與假設2一致。由于Audittyp的系數(shù)也為正號，表明非標準審計意見的公司存在談判動機延遲披露財務報表，這與也與假設3一致，且是非常顯著的。從Audittyp的系數(shù)為4.16可以看出，審計意見對財務報表披露的及時性有很大影響。從Concentration的回歸系數(shù)可以看出，上市公司股權越集中，大股東越有動機延遲披露財務報表，回歸結果顯著，并與假設4一致。Auditturn的系數(shù)為負號，表示當年事務所變更的公司傾向于提前披露財務報表，這與假設5不一致，可能因為上市公司由大事務所變更為小事務所。由于小所生存壓力比大所大，可能更容易遷就上市公司而出具標準審計意見，相比非標準審計意見，獲得標準審計意見的公司更容易提前變更。另外，ΔEPS的系數(shù)為負號，表明股利增加的公司傾向于提前披露財務報表。LNAS的系數(shù)大于0，說明公司規(guī)模越大，越容易延遲披露財務報表。這可能是由于公司規(guī)模越大，業(yè)務量也越多，需要花費更多時間進行業(yè)務處理，延遲了報表的披露。從回歸結果中可以得知，Tobin_q值大的企業(yè)越容易延遲披露財務報表，這與變量分析結果一致。從分樣本回歸分析可以看出，它們的回歸結果與假設基本是一致的。這也驗證了模型(3)結果的穩(wěn)健性。

表6　模型回歸分析

*.在 0.10 水平(雙側)上顯著;**.在 0.05 水平(雙側)上顯著;***.在 0.01 水平(雙側)上顯著。

表7　多重共線性檢驗

三、政策建議

本文從上市公司預約披露日變更動機的角度，主要研究了盈余管理、未預期盈余、審計意見類型、股權集中度以及事務所變更對預約披露日變更的影響。實證分析結果表明：盈余管理程度高、未預期盈余越大、當年事務所變更的公司更有動機提前披露財務報表。同時還發(fā)現(xiàn)被出具非標審計意見、股權相對集中的上市公司更有動機延遲披露財務報表。通過以上研究，本文提出以下建議：

(一)加強對年報披露日變更的約束。我們在數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)，2010年有超過17%的上市公司變更了預約披露日，樣本中的其他年份也有很高的變更比例。這說明我國上市公司隨意變更披露日的情況還很普遍，而且有些公司變更次數(shù)甚至達到了3次，這對證券市場的穩(wěn)定性有一定的負面影響。證券監(jiān)管部門應當嚴格規(guī)定披露日變更的條件，并限制披露日變更次數(shù)，以此來維持證券市場的穩(wěn)定。

(二)增強審計獨立性，提高審計效率。從本文研究結果發(fā)現(xiàn)，非標準審計意見對報表披露日變更具有重要影響。被出具非標準審計意見的公司往往傾向于延遲披露，這主要是公司與審計單位之間就審計結果反復討價還價影響了公司按預約日披露。在這過程中，注冊會計師往往面臨在執(zhí)業(yè)風險和客戶市場之間的艱難選擇。有些注冊會計師可能無法承受來自客戶市場的壓力，不顧執(zhí)業(yè)道德風險為客戶出具不合實際的審計意見，形成審計變通，這嚴重影響了注冊會計師的獨立性，甚至也影響了會計行業(yè)的發(fā)展。證券監(jiān)管部門應加強對會計師事務所的監(jiān)管，當審計人員與上市公司之間存在分歧時，應要求注冊會計師向監(jiān)管部門報告公司的異常事項，監(jiān)管部門督促公司盡快更正，縮短上市公司與審計人員之間溝通協(xié)商的時間，提高年報披露及時性。

(三)利用多種指標對管理層業(yè)績進行評價。利潤指標容易被管理層通過盈余管理進行操縱，延遲了報表預約披露日，而現(xiàn)金流指標可以避免這一缺陷。為了業(yè)績評價的全面進行，也可以加入不易被管理層操縱的非財務指標，如市場份額、客戶滿意度、產品和服務質量等。

(四)實行與大股東有利害關系企業(yè)重大交易決策時大股東回避制度。股權集中度高的企業(yè)，尤其是大股東具有絕對控制權企業(yè)。大股東一般會通過與其有利害關系的企業(yè)和該被控制企業(yè)進行不合理的業(yè)務交易活動，把該企業(yè)利益輸送到與其有利害關系的企業(yè)。實行大股東有利害關系企業(yè)重大交易決策大股東回避制度，可以避免這種情況的發(fā)生，大股東也就不會通過對報表的干預來掩蓋這種交易活動，從而提前了報表披露日。

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(責任編輯馮軍)

Study on the Motivation of Chinese Listed Corporation to Change the Reservation Disclosure Day of Annual Report

AN Ling，HUANG Yin-feng

(Accounting School，Chongqing University of Technology, Chongqing 400054, China)

Abstract:Since 2002, the CSRC has provided that listed companies should abide by the law of annual reservation disclosure. Based on 2010—2014 Shanghai and Shenzhen a-share listed companies annual report data, this paper studies the motivation of changing the annual report booking disclosure day. The results show that the company which has changed the accounting firm in that year or got an increase in earnings per share tends to make an appointment in advance. And this study finds that the listed company with a high degree of earnings management, non-standard audit opinions or concentrated ownership structure has stronger motivation to delay disclosure day.

Key words:annual report; reservation disclosure; disclosure day change

收稿日期：2015-06-09

作者簡介：安靈(1980—)，男，重慶人，副教授，博士，研究方向：財務管理、公司治理與資本結構。

doi:10.3969/j.issn.1674-8425(s).2016.06.010

中圖分類號：F230.9

文獻標識碼：A

文章編號：1674-8425(2016)06-0067-09

引用格式：安靈，黃銀鋒.我國上市公司年報預約披露日變更動機研究[J].重慶理工大學學報(社會科學)，2016(6):67-75.

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