鄒　靜，石德金，洪茂鏗，林　宇

(福建農林大學管理學院，福建 福州 350002)

*為通訊作者。

貨幣政策調整、經濟發(fā)展與稅收收入的實證研究

——以福州市為例

鄒靜，石德金*，洪茂鏗，林宇

(福建農林大學管理學院，福建 福州 350002)

[摘要]使用脈沖響應函數對貨幣政策調整、經濟增長和稅收收入三者之間的關系進行分析，發(fā)現貨幣政策的調整對福州市經濟和稅收的影響都存在滯后性，而貨幣供應量對福州市GDP增長的作用不明顯，對稅收收入的促進作用存在10個月的滯后期；而福州市GDP與稅收收入之間的相互關系僅在短期內顯著，長期影響不顯著。最后針對研究結果提出了對策建議。

[關鍵詞]貨幣政策調整；GDP；稅收收入

[DOI]10.13322/j.cnki.fjsk.2016.03.012

貨幣供給、經濟發(fā)展與稅收收入是國內外學者對財政學領域研究的一大重點，三者關系緊密，共同對社會產生重要影響，對三者關系的研究有利于更深刻地理解社會經濟發(fā)展與貨幣政策、財政政策的相互調節(jié)作用。但從目前學術界的研究來看，國內外學者對貨幣政策調整、經濟發(fā)展、稅收收入單獨影響的研究較多，而對三者相互關系的研究較少。本文以福州市為例，分析國家貨幣政策變動與福州市經濟增長及福州市地稅收入之間的動態(tài)關系，為福州市調整經濟發(fā)展思路、適應貨幣政策調整提供決策參考。

一、文獻回顧

薩繆爾森認為，政府完全可以通過調整貨幣的供應量來滿足市場的經濟需求，當市場經濟衰退時，國家可通過增加貨幣供給來刺激經濟[1]，社會的貨幣供應量會對市場經濟產生明顯的正負效應；同樣，有學者在1963年對美國經濟走向和貨幣累積存量關系研究的基礎上，進行深入剖析，認為貨幣存量(貨幣供給量)與實際產出存在相關關系[2]，這與薩繆爾森的研究結論類似。從國內學者的研究來看，常云昆等對當前我國采取的貨幣政策進行剖析，認為貨幣供給的沖擊會對經濟(包括物價水平)產生影響，同時這種影響與價格水平并不是同比例變動的，因此我國需要長期實施穩(wěn)健的貨幣政策[3]，研究進一步說明了貨幣政策對經濟的影響是雙向的。邵騰偉等對財政收支、貨幣供給、經濟增長關系及其變化趨勢進行分析，認為短期上看三者的關系是顯著的，但長期上這三者的因果關系并不明顯，因此有必要將貨幣政策和財政政策、短期政策和長期政策結合實施[4]。劉斌等認為,從較長時期來看,擴張性的貨幣政策對經濟增長和物價上漲均具有明顯的正向效應[5]。然而，也有學者通過實證研究得到相反的結論，陸云航發(fā)現狹義貨幣和廣義貨幣與真實產量不存在長期均衡關系[6]。從以上研究可發(fā)現，國內外學者對三者單獨或整體的研究結論不一致?；诖?，筆者希望對福州市貨幣政策、經濟發(fā)展和稅收收入的關系進行深入研究，挖掘三者影響的傳播途徑，分析三者的關系程度，在福州市發(fā)展現狀的基礎上做出針對性分析。

二、福州市經濟發(fā)展與稅收收入現狀

貨幣政策、經濟增長和稅收之間通常存在兩大影響途徑：(1)貨幣政策與經濟增長之間相互影響。一方面，貨幣政策調整將會影響經濟增長速度和發(fā)展方式，甚至帶來經濟變革。緊縮性貨幣政策抑制經濟過熱，擴張型貨幣政策刺激經濟發(fā)展；另一方面，中央政府會根據經濟市場整體發(fā)展狀況，適時調整貨幣政策。從福州市整體來看，貨幣政策的調整對福州市整體產出水平產生積極影響，呈現單向動態(tài)調整關系。(2)經濟增長與稅收收入之間存在相互作用關系。一方面，經濟發(fā)展是保證稅收的基礎；另一方面，稅收收入也會促進或制約經濟的發(fā)展。福州市經濟發(fā)展水平的好壞在一定程度上決定了稅源的高低;而稅收收入的征收、財政政策的制定也對福州市整體市場經濟產生影響，兩者間呈現雙向動態(tài)調整。

(一)福州市經濟增長現狀

基于通過調研獲取的福州市經濟數據，筆者繪制出福州市GDP環(huán)比增長率變化圖(圖1)以及福州市五區(qū)八縣經濟增長圖(圖2，由于2006-2007年GDP數據不完整，因此圖表從2008年開始列示)，用以直觀地反映福州市近幾年的經濟發(fā)展狀況。與貨幣政策調整下定向降準帶來的存貸款利率變動趨勢相比(圖3)，福州市的經濟發(fā)展速度與我國貨幣政策調整的利率變動幅度基本一致。圖1反映福州市GDP環(huán)比增長率，從中可以看出，2007至今福州市經濟增長大致可以劃分為4個階段：第一階段為2007-2008年末的金融危機時期，第二階段為2009-2010年的經濟恢復時期，第三階段為2010-2011年的經濟過渡時期，第四階段為2011末開始至今的經濟新常態(tài)時期。

2007-2009年，存貸款基準利率逐步降低，2009-2011年逐步上升，從2012年開始呈現持續(xù)下調的趨勢(圖3)，而在相同期間內福州市GDP增長也呈現大致相同的趨勢。即福州市GDP環(huán)比增長的趨勢與我國貨幣政策調整的變化趨勢是基本一致的，這說明貨幣政策的調整與福州市的經濟增長存在關聯。

同時，福州市經濟發(fā)展還存在以下2個特點：(1)第二、第三產業(yè)增長較快，第一產業(yè)相對滯后。目前福州市第二、第三產業(yè)經濟產值均超過第一產業(yè)產值的3倍，同時GDP值第三產業(yè)略高于第二產業(yè)。福州市三大產業(yè)的GDP隨著時間的推移都在不斷提升，其中第二、第三產業(yè)的貢獻最大，第一產業(yè)的貢獻較小，2006-2014年同比增長較平穩(wěn)，增長率保持在130%左右。而第二、第三產業(yè)同比增速明顯且增長持續(xù)，同比增長保持200%以上。(2)五區(qū)八縣經濟增長不均衡?？傮w上看，各縣市的GDP隨著時間推移不斷增加(圖2)。根據圖2所示，鼓樓區(qū)的貢獻達到最大，福清市僅次于鼓樓區(qū)之后。在六縣中，閩侯縣、連江縣的經濟增長速度最快，從2006年起分別提高了300%、200%左右。在五區(qū)中，鼓樓區(qū)GDP從2008-2014年同比增長145%，增速最快。福清市經濟2008-2014年同比增長81.5%，而閩清縣的同比增長速度最慢，僅達到133%左右。

(二)福州市稅收現狀

從全省范圍看，福州市近年來稅收收入在福建省基本排名第二，總體較為平穩(wěn)，但受營改增政策調整以及房地產交易數量下降等影響，在2014年稅收增幅波動較大(圖4)。另外，稅收收入受2008年金融危機沖擊明顯，根據圖1以及圖4所示，2008年福州市GDP增長速度下降了8%左右，2008年1月稅收增幅也下降了4.25%。這也是福州市應對金融危機而采取的必要調控策略，旨在通過減少稅收，刺激市場經濟，帶動福州市實體經濟發(fā)展，促進“東擴南進、沿江面?！碑a業(yè)布局調整，使城鄉(xiāng)經濟結構呈現較好的發(fā)展態(tài)勢，以盡可能削弱金融危機帶來的不利影響，可見金融市場經濟狀況與稅收存在極大相關性。

三、變量設定和實證分析

(一)數據來源

貨幣供應量是貨幣政策調整的中介目標，能較好地反映國家實際貨幣供應情況，因此本文將其作為貨幣政策調整的代理變量。2015年4-6月期間，筆者通過調研和訪談福州市地稅局，獲得福州市2006-2014年稅收總收入的月度數據。由于缺乏2006-2014年福州市GDP月度數據，因此筆者通過計算工業(yè)總產值的月度數據作為福州市經濟增長的代理變量。

(二)實證分析

1.平穩(wěn)性檢驗。首先對GDP、貨幣供應量和稅收收入進行平穩(wěn)性檢驗，考察時間序列的變量是否平穩(wěn)，對于非平穩(wěn)序列，可能會出現偽回歸的現象，因此需要引起重視。在使用ADF、PP、GLS檢驗法對數據進行反復檢驗后發(fā)現，GDP與貨幣供應量在滯后11期的時候自相關消失，因此在進行平穩(wěn)檢驗的時候滯后階數為11。通過平穩(wěn)性檢驗，貨幣供應量、GDP、稅收收入三者均為非平穩(wěn)的單位根過程。接著對GDP、貨幣供應量、稅收收入進行差分處理，再進行ADF檢驗。為了更直觀地反映變量，筆者用x1、x2、x3分別代表GDP、貨幣供應量和稅收收入，得到結果如表1所示。

考察3個單位根過程是否存在協整關系，即3個變量單獨來看不具有顯著相關性，但3個變量之間可能存在協整關系，進行進一步檢驗。

表1　平穩(wěn)性檢驗表

2.Johansen協整檢驗。通過平穩(wěn)性檢驗發(fā)現，x1、x2、x3變量的線性組合屬于平穩(wěn)序列，確實存在協整關系。為了進一步探討三者間的長期均衡關系，筆者對x1、x2、x3進行協整檢驗，并建立向量自回歸(VAR)模型，同時判斷3個變量的最優(yōu)滯后階數(表2)及協整關系個數(表3)。表2中LR檢驗、FPE、AIC、HQIC、SBIC為Var模型所選擇的判斷準則，通過比較可發(fā)現，滯后4階時Var模型達到最優(yōu)。

表2　Johansen檢驗滯后階數結果表

注：*表示stata命令輸出的5個最優(yōu)滯后階數評價準則的最小滯后期。

通過Johansen協整檢驗確定協整秩，可以看到在包括常數項與時間趨勢項(表格略)、以及滯后4階的協整秩跡檢驗。結果表明，只有2個線性無關的協整向量(表3)。而最大特征值檢驗也表明，在5%的水平上拒絕“協整秩為0”的原假設，但無法拒絕“協整秩為2”的原假設。

表3　Johansen檢驗協整關系個數結果表

注：*表示stata命令輸出檢驗多個變量間協整關系個數的結果。

根據stata輸出結果，可識別Johansen檢驗的擬合程度高低(表4)，通過表4可以發(fā)現，3個變量調整后的R2較高，擬合程度佳，有較好的解釋力來說明GDP、貨幣供應量以及稅收收入三者間存在協整關系。

表4　R2結果輸出表

3.建立向量誤差修正模型。為了更明確地說明3個變量間的長期均衡關系(即滯后效應是否存在)，筆者根據GDP、貨幣供應量以及福州市地稅收入數據構建出VECM模型，論證三者間的相互影響是否長期顯著。

本文中所指的滯后階數可以理解為當期變量的前一期，如GDP滯后一階指當期GDP的前一期值。同時，本部分開始的滯后期數指滯后月數。

根據VAR模型的輸出結果，可得以下3個結論：(1)在貨幣供應量方程中，在控制了GDP和稅收的前提下，滯后1、2階的貨幣供應量會對當期的貨幣供應量產生顯著影響，而從滯后第3階開始影響不顯著。而滯后3階、4階的GDP在5%的水平下開始對貨幣供應量產生影響，稅收收入則在滯后1-4階都會對貨幣供應量產生顯著(即長期)影響。(2)在GDP方程中，滯后1-2階的貨幣供應量、GDP會對當期GDP有顯著的影響，但從滯后3階開始這種影響不顯著(即只產生短期影響)，而滯后1-3階的稅收收入會對GDP產生顯著影響，從滯后4階開始影響消失(即稅收收入的影響也只產生短期效應)。(3)在稅收收入方程中可以明顯看到，滯后1、2階的貨幣供應量對當期稅收收入產生顯著影響，而從滯后3階開始影響不顯著(即只有短期影響顯著)；滯后2階開始的經濟增長會影響稅收收入，但滯后4期的經濟增長對稅收收入的影響p值為0.284，說明到滯后4期的GDP不會對稅收收入產生影響；滯后1-4階的稅收收入都會顯著影響當期的稅收收入。

4.脈沖響應分析。通過以上研究，初步發(fā)現GDP、貨幣供應量以及稅收收入三者間存在一定的滯后效應。筆者接著采用脈沖響應進一步分析三者影響的沖擊效應強度。脈沖響應函數能夠反映變量產生的一個單位的變化對另一變量的沖擊(即影響程度)有多大。通過繪制脈沖響應圖，得到以下結論。

(1)我國貨幣政策的長期有效性不高。根據圖5沖擊結果顯示，貨幣供應量增長率變化的一個單位沖擊，使GDP的變化率在第1-3期呈現較為明顯的負向影響，第4期貨幣供應量對GDP的影響系數達到0.02，從長期來看，隨著時間的推移影響逐漸趨于平穩(wěn)，系數保持在正0.02左右。從滯后2期到滯后9期左右，這種影響較為明顯，但從長期來看，國家實際貨幣供應量對GDP的影響較穩(wěn)定。當貨幣供應增加時，刺激了經濟增長，但這種增長從長期來看趨于平穩(wěn)且不明顯。即福州市政府想要通過調整貨幣供應量來促進經濟增長的效果并不顯著。

(2)貨幣供應量對財政稅收收入變化的影響明顯(圖5)。通過貨幣供應量對稅收收入的沖擊圖看到，從滯后第1-3個月，貨幣供應量對稅收收入產生較為顯著的負向影響，從滯后第1個月到滯后第8個月，這種影響在正負值之間上下波動，在滯后第2個月貨幣政策對稅收收入的影響達到最大，第4個月出現第二個正向影響。而在滯后8個月以后，隨著福州市市場經濟狀況逐漸改善，這種影響逐漸趨于穩(wěn)定。因此，相關稅務局想要預測稅收狀況，可以根據前2-4個月的貨幣供應量變化，制定相應的對應措施。

(3)經濟增長對稅收收入存在短期效應，從滯后9個月開始影響逐漸消失(圖6)。根據圖6所示，GDP一個單位的沖擊對稅收收入產生的影響在滯后5期以前波動較大，并且呈現一定的負向影響，而從滯后9期開始這種影響在不斷趨于零，最后逐漸消失。也就是說，經濟增長對稅收收入存在短期影響，但從長期上看影響不顯著。

(4)稅收收入對經濟增長影響的短期作用更顯著(圖7)。根據稅收收入和經濟增長的脈沖效應分析，稅收收入每增加一個單位對GDP變化率呈現較弱的負向影響，這種影響在滯后1期到滯后5期波動較大，在滯后第7期開始逐漸趨于零。即稅收收入對經濟增長的影響相比經濟增長對稅收收入的影響來得更滯后，且這種影響在滯后8期開始逐漸消失，即不存在長期顯著影響。

四、對策建議

(一)建立貨幣政策與產業(yè)政策協調機制

由于貨幣政策對經濟增長的長期有效性不高，貨幣政策效果不明顯。而這里采用工業(yè)總產值代替GDP值，說明貨幣政策調整對工業(yè)企業(yè)發(fā)展的影響不顯著。這可能與福州市產業(yè)結構不合理(如三大產業(yè)結構比例不合理、單個產業(yè)內部結構配置不恰當等問題)有關。政府應該考慮采用其它激勵措施促進經濟發(fā)展，如通過加大福州市的產業(yè)政策扶持力度，鼓勵薄弱產業(yè)進行改進、研發(fā)與創(chuàng)新活動，以促進產業(yè)升級并逐步解決產業(yè)存在的問題。

(二)稅收預測分階段

根據脈沖響應圖，在滯后前4個月貨幣政策對稅收收入的影響變化最顯著。前期(短期)表現為稅收收入波動、略有下降階段，后期(長期)稅收收入逐漸趨于平穩(wěn)增收的狀態(tài)。在前期階段，稅務部門可根據貨幣供應量前2個月至4個月的變化預測稅收狀況，制定相應的對應措施。另外，在發(fā)展城市娛樂餐飲服務、金融保險服務、公共服務的同時，要注意當前“互聯網+”發(fā)展趨勢，加快發(fā)展互聯網相關行業(yè)，包括物流服務、電子商務等行業(yè)，使第三產業(yè)為地方稅收的增長做出長期穩(wěn)定的貢獻。加大相關稅收優(yōu)惠政策力度，實施一定的所得稅減免優(yōu)惠，增強企業(yè)發(fā)展后勁，引導全市經濟轉型升級，主動融入區(qū)域財源建設，營造良好的稅收環(huán)境，促進總體經濟的發(fā)展和稅收回流。

稅收經過短期波動之后，隨時間推移(滯后9個月左右)逐漸趨于穩(wěn)定。在長期階段，相關部門需要考慮一開始出現的稅收下降有無可能源于稅收監(jiān)管不到位。福州政府以及相關稅務部門應加強稅收監(jiān)管，特別是網絡輿情監(jiān)控。針對稅收存在的管征、監(jiān)控風險，做好稅收監(jiān)管工作。各單位應進一步加大納稅評估的力度，突出對重點行業(yè)、重點稅源、重點建設項目的稅源監(jiān)控，積極收集第三方數據，開展稅收差異比對分析和重點稅源稅收風險預警，提升稅源管理質量，促進全市稅收增長。

(三)重點解決結構性問題

融資是企業(yè)一大難題。這從根本上歸咎于企業(yè)資源配置的不合理問題以及銀行貸款偏好。一方面，資金涌向房地產等過剩行業(yè)，另一方面，一些金融企業(yè)想加大資金業(yè)務桿桿，避開監(jiān)管，使本應為實體經濟服務的資金變成了企業(yè)謀取更高利潤的手段[6]。此外，大部分銀行出于風險考量往往不愿意向小型企業(yè)借款。因此，在目前貨幣政策基本適度的情況下，政府應當給小微企業(yè)提供更有利的生存環(huán)境，降低經營成本。近期國家出臺了建立國家融資擔?；?，由政府、銀行、融資機構共同承擔風險。福州市政府可建立政府性擔?；?，以促進小微企業(yè)以及農業(yè)企業(yè)等薄弱企業(yè)的發(fā)展，加大對中小型企業(yè)、傳統企業(yè)貸款扶持力度。

(四)縮短滯后期，提升政策調整對稅收與經濟的反應力

在政策上可以采取必要的行政手段，提早對貨幣政策施加干預；在經濟上對福州市部分行業(yè)加大扶持力度，如交通運輸郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)等第三產業(yè)以及小微企業(yè)。

(五)提升第二產業(yè)對福州市稅收穩(wěn)定增收的貢獻力

根據脈沖響應分析，經濟(工業(yè)總產值)對稅收的影響在7個月內較顯著，而長期來看這種影響將逐漸消失。一方面，福州市政府及稅務部門應考慮提升福州市工業(yè)企業(yè)(包括制造業(yè)等)的戰(zhàn)略地位，如鼓勵和扶持環(huán)保型工業(yè)企業(yè)以及高新技術企業(yè)的發(fā)展，對這些工業(yè)企業(yè)實施一定的稅收優(yōu)惠和減免；另一方面，當前許多企業(yè)由于達不到稅收優(yōu)惠的標準而無法享受到稅收優(yōu)惠政策，因此，這些企業(yè)基本沒有受到政府提供的決策支持和補助。在這方面，政府和相關稅務部門應當考慮當前的稅收優(yōu)惠政策制定標準是否符合企業(yè)的實際情況，準入標準是否需要降低門檻。同時對地方性企業(yè)的稅收減免與中央措施配套實施，提升政府的扶持力度。

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(責任編輯： 何曉麗)

An empirical study of monetary policy adjustment, economic growth and tax revenue— Taking Fuzhou City as an example

ZOU Jing, SHI De-jin*, HONG Mao-keng, LIN Yu

(CollegeofManagement，FujianAgricultureandForestryUniversity，Fuzhou,Fujian350002,China)

Abstract：Impulse response function is applied to investigate the relationship among monetary policy adjustment, economic growth and tax revenue. It has been discovered that the effect of monetary policy adjustment on economy and tax revenue in Fuzhou is lag, and influence of the money supply on GDP increasing is insignificant. The money supply has a promotion effect on tax revenue, but there are 10 months of stagnation. The relationship between GDP and tax revenue is only significant in the short term but not in the long-term in Fuzhou. The countermeasures are proposed in view of the results.

Key words：monetary policy adjustment; GDP; tax revenue

[收稿日期]2015-12-07

[基金項目]福建省教育廳社會科學研究項目(JA13130S)。

[作者簡介]鄒靜(1992-)，女，碩士研究生。研究方向：財務管理。

[中圖分類號]F81

[文獻標識碼]A

[文章編號]1671-6922(2016)03-0065-07