孫思文　梁琦璇

摘要：股利政策發(fā)放既關(guān)系到公司股東的直接經(jīng)濟利益，又關(guān)系到企業(yè)的形象，對一個企業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。本文將上市公司作為研究對象，將股利政策作為研究主題，首先對我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀進行了簡要分析，而后提出了我國上市公司股利政策制定存在的問題，最后對我國上市公司股利政策的完善提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利政策；股利分配

中圖分類號：F275；F832.51 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）004-000215-01

股利政策是現(xiàn)代公司理財活動的三大核心之一。股利政策的核心地位使其在企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用。因此有必要對上市公司股利政策進行分析與研究，通過對上市公司股利政策的進一步完善，使其對企業(yè)價值增長起到更深層次的作用。

一、我國上市公司股利政策現(xiàn)狀

1.分配股利的上市公司占比較小。近年來，我國分配股利的上市公司的數(shù)量雖呈增加的趨勢，但從總體上而言，占比仍然較小。到目前為止，仍有大量的公司不進行股利分配。

2.派現(xiàn)的公司在分配股利的公司中所占比率仍然較低，但整體呈上升趨勢。

3.股利支付水平盡管有所提高，但仍普遍較低。相比較西方國家，特別是英美法系國家的高額派現(xiàn)，我國現(xiàn)金股利的支付整體來說仍然處于較低的水平，平均分紅占公司凈利潤不到50%。

4.超能力派現(xiàn)現(xiàn)象明顯，近年來“惡性分紅”現(xiàn)象較為嚴重。

二、我國上市公司股利分配存在的問題

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。在我國的上市公司中，有很大部分都存在一人控股現(xiàn)象，即一個人擁有超過50%的股權(quán)，致使整個公司的股東決策實際上都是一個人的決策，即所謂的“一股獨大”，從而導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在嚴重問題。

2.治理結(jié)構(gòu)不合理。治理結(jié)構(gòu)不合理，跟股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理相似，即管理層沒有合理結(jié)構(gòu)，而是產(chǎn)生“內(nèi)部控制人的情況”，管理層為了擁有更多可控制資源而違背股東財富最大化目標，即使在沒有合理投資項目，凈利潤剩余時也不進行利潤分配。

3.盈利水平較低，現(xiàn)金流不充裕。由于業(yè)務(wù)量不足或者管理不明確，導(dǎo)致部分上市公司盈利水平低。由此出現(xiàn)在年報披露時為了讓股東及外部人滿意而粉飾財務(wù)報表，操控賬面利潤的情形。但企業(yè)實際內(nèi)部虛空，無法進行股利分配。

4.政策導(dǎo)向因素下的企業(yè)融資需要。觀察我國上市公司歷年來的股利政策變化可以看出，法律法規(guī)及各種政策因素將對股利分配政策產(chǎn)生影響。例如：2003年4月，財政部發(fā)布的企業(yè)會計準則——《資產(chǎn)負債表日后事項》中規(guī)定：年度利潤分配預(yù)案中現(xiàn)金分紅在提請股東大會通過之前應(yīng)在資產(chǎn)負債表所有者權(quán)益中單獨列示，并要求追溯調(diào)整。這一準則意味著所有公司將不能再人為的調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，不能操縱資產(chǎn)報表，因此在2003年的時候，上市公司股利支付率收到影響，大幅度提高。

5.法律法規(guī)對投資者利益保護力度不夠。目前來說，《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)對于上市公司的股利分配已經(jīng)做出了一些規(guī)定，但是并沒有充分發(fā)揮法律法規(guī)的作用，沒有保證投資者的利益，缺少用于穩(wěn)定資本市場中股利分配政策的規(guī)范，整個市場形勢中，股利分配政策很隨意，同時也不利于投資者對于上市公司價值等做出正確判斷，因此，完善我國在保護投資者利益方面的法律法規(guī)很有必要。

三、完善我國上市公司股利政策的對策

通過上述分析不難看出，我國上市公司的股利分配存在諸多問題，仍需進一步改進。完善我國上市公司股利政策可以從以下幾個方面著手進行。

1.對具備股利分配條件的上市公司進行強制分配。任何有規(guī)律的事情都需要法律法規(guī)來約束，股利分配政策亦如此。在我國，對于股利政策產(chǎn)生約束的法律法規(guī)少之又少，投資者利益得不到保證。因此，為了保證“內(nèi)部控制人”不隨意進行股利分配，我們應(yīng)該做些規(guī)范進行強制股利分配政策的實施。比如：在凈利潤或者累積利潤達到一定比例后，強制實行股利分配，既可以保護小股東權(quán)益也可以避免上市公司不進行股利分配的情況。因此，制訂完善的法律法規(guī)規(guī)范將是完善上市公司股利政策分配最直接有效的方式，同時也可以保護中小投資者利益。

2.優(yōu)化并改革上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，杜絕“內(nèi)部控制人”現(xiàn)象是另一個有效防止股利不分配現(xiàn)象發(fā)生的方法。股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層結(jié)構(gòu)的合理性是保證公司合理分配股利的基本，可以在提高流通股的同時減持國有股、法人股轉(zhuǎn)換為不具有表決權(quán)的優(yōu)先股和企業(yè)債券都將是有效控制“一股獨大”的有效策略。從而實現(xiàn)大小股東的真正平等，維護小股東利益。

3.保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。當一個上市公司的股利分配政策不連續(xù)、不穩(wěn)定時，通常會給人一種公司財務(wù)狀況沒有保證的感覺。股利政策直接影響到外部人對于公司價值的評估，因此，保證公司股利分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性很有必要。如果要保證公司股利的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在公司盈利較多時，不應(yīng)該馬上提高股利發(fā)放，在確定利潤可以持續(xù)增加后再提高股利；同理，在公司虧損時，也不要馬上降低股利支付，應(yīng)該保持相對穩(wěn)定的支付率。只有這樣，保持公司的股利政策長期穩(wěn)定，才能給外部投資者傳達正確的公司價值信息。

4.提高經(jīng)營管理水平，優(yōu)化股利政策。在任何情況下，上市公司都應(yīng)該根據(jù)實際情況對于自己的各項目進行分析論證，計算合理的資金需求，從而制定符合本公司發(fā)展的最佳資本結(jié)構(gòu)，進而結(jié)算各部分融資比例，做出正確的股利政策選擇。同時，還應(yīng)該分析公司收益的穩(wěn)定性，研究企業(yè)的實際情況及未來可預(yù)測性的發(fā)展狀況，制定相應(yīng)的股利政策。最后，應(yīng)對股利政策信息進行充分、及時的披露，傳遞企業(yè)價值信息，促進股市健康發(fā)展。

5.加強經(jīng)營管理，提高盈利水平。盈利水平是直接關(guān)系到上市公司股利政策的最直接和最基本的因素，上市公司應(yīng)將提高自身的經(jīng)營管理水平和盈利能力擺在最重要位置。企業(yè)只有加強經(jīng)營管理，提高盈利水平，才會創(chuàng)造出源源不斷的利潤，才會有充足的現(xiàn)金流，為公司實施股利政策，分配現(xiàn)金股利提供強有力的資金支持。