梁紅 中金公司首席經(jīng)濟學家

民間投資增速大幅放緩。今年以來，民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，1-4月同比增速5.2%，只有全國固定資產(chǎn)投資增速10.5%的一半，民間投資占比比2015年下降了2個百分點。由于民間投資占全國固定資產(chǎn)投資2/3左右，民間投資增速下滑對總體投資增長造成拖累。

過去幾年民間投資放緩主要和宏觀環(huán)境的變化有關(guān)：

一是投資回報率下滑。2012年以來，隨著經(jīng)濟增速放緩和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，工業(yè)企業(yè)投資回報率下滑。今年以來企業(yè)利潤回升，但目前的投資回報率仍然比2011年下降了9個百分點，甚至低于金融危機期間水平。

二是實際利率水平仍處在高位。建筑服務(wù)采用11%的增值稅稅率，和之前3%的營業(yè)稅稅率相比大幅上升。建筑企業(yè)有不少材料是從小企業(yè)或農(nóng)民手中購買，不能充分抵扣。

三是民間投資的風險溢價上升。去年以來股市和匯率波動使得投資的不確定性增加，民間投資的風險溢價上升。

激發(fā)民間投資活力需要推動供給側(cè)改革，降低企業(yè)成本和稅負。根據(jù)世界銀行的《全球營商環(huán)境報告》，中國的營商便利度在全球的排名最近兩年有所提升，但是在189個國家中僅排第84位，簡政放權(quán)還有較大空間。財政政策可以讓減稅發(fā)揮更大作用，包括降低稅率和社保繳費比例等。（5月23日）