陳明 林冬冬

摘 要：股份制與合作制并存的農村合作銀行是我國當前適應城鄉(xiāng)二元經濟結構的產物。隨著我國三農建設的穩(wěn)步發(fā)展和城鄉(xiāng)經濟一體化程度的不斷加強，農村金融體系轉型升級進入新階段，以農村合作銀行為代表的地方性金融組織在創(chuàng)新商業(yè)化改革思路上有了更為迫切和科學化的要求。在農村合作銀行經營現(xiàn)狀、上市政策、同行業(yè)實踐經驗和上市影響等角度上綜合考察我國農合行上市融資的可行性與必要性、上市路徑與發(fā)展定位，這必將給廣大立足縣域卻又實力偏弱的農合行提供新的發(fā)展思路，有效推動農村經濟建設的質量和效率。

關鍵詞：農村金融;農合行;上市

中圖分類號：F832 ? 文獻標志碼：A ? 文章編號：1002-2589（2016）01-0102-02

以追求資本充足率為主要目的的上市融資具有資本補充率高、經營永久和成本較低的特點，是當前國內各大企業(yè)較為青睞的一種融資結構。上市在帶來資本集聚規(guī)?；托驶耐瑫r，也在股權結構變動和與外界的經濟聯(lián)系中推動企業(yè)業(yè)務模式和內外部治理結構的優(yōu)化升級。商業(yè)銀行可以通過選擇上市來建立市場化的經營管理結構，從而明確發(fā)展目標和提升決策有效性，增強資本流動性，在降低資金成本和資本籌集障礙的同時間接提升公司聲譽。Levine（2004、2005）研究認為，銀行公司的治理應該立足于減少企業(yè)融資成本和實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置這兩項基本原則，進行股權改革并積極上市正是一項值得嘗試的有效措施。徐建中，伍鐵林（2011）提出了具有區(qū)域核心競爭力的農村金融組織上市戰(zhàn)略，強調股改上市是金融機構法人治理目標得以實現(xiàn)的科學手段。鄧美華（2014）通過勒納指數(shù)估計和市場壟斷估計模型研究了銀行競爭度，認為銀行上市能夠提升其市場競爭水平進而改善服務質量。

我國農村合作銀行由農村信用合作社改制而成，近幾年增速明顯且網點分布廣泛，具有廣闊的農村市場和業(yè)務需求空間，是我國農村金融體系中“支農支小”的先鋒力量。但是，由于當前我國農合行依然受制于產權劃分、資本規(guī)模、貸款質量、風險管控、員工素質等方面不足的影響，加之大型股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行在投身上市實踐中的努力和“三農”建設投資力量的逐漸抽離，因而各發(fā)展狀況良好的農合行結合自身實際進入上市融資的輔導期或執(zhí)行期就顯得尤為必要。

一、我國農村合作銀行發(fā)展現(xiàn)狀及上市可行性分析

（一）農村合作銀行發(fā)展現(xiàn)狀

2003年4月，寧波鄞州農村合作銀行掛牌營業(yè)，標志著我國首家建立在信用社試點基礎上的農村合作銀行誕生。2003年8月，國務院制定了《深化農村信用社改革試點方案》（國發(fā)〔2003〕15號），提出了農信社改制為農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、統(tǒng)一法人資格的省級聯(lián)社的三種改革路徑，推動了產權和管理體制的改革;在當年批準改革的八個省份中，除江蘇省采取農商行模式進行改制外，其他七個省份皆按農合行的模式改革。2003年9月，銀監(jiān)會隨即發(fā)布了《農村合作銀行管理暫行規(guī)定》;2004年8月，國務院《關于進一步深化農村信用社改革試點工作的意見》出臺，此后幾年農合行增長速度明顯要快于農商行。2010年3月，海南首家農合行白沙農村合作銀行開業(yè)，標志著農信社改革在全國范圍內的全面推開和深化。農村金融是我國農村建設的核心，而農村合作銀行是我國市場經濟深入發(fā)展，農村金融體制改革和三農建設客觀需求背景下誕生的新生事物，是通過對農村信用社產權改革而實現(xiàn)股份制與合作制并存的新型金融組織形式，有區(qū)別于農商行的特定的存在價值，其融資質量和規(guī)范化發(fā)展對優(yōu)化農村金融體系具有深刻意義。

我國農村合作銀行近幾年在發(fā)展規(guī)模和質量上都取得了較為鮮明的成果。截至2014年12月，全國共有210家農合行開展業(yè)務，較2006年增長了162.5%，年均增幅達到18.06%，其自身發(fā)展的農村區(qū)域優(yōu)勢使其在當?shù)厮嫉拇尜J款市場份額高達30%-40%。而農村信用社的數(shù)量正在逐年減少，這主要是因為其響應金融改革號召，積極投身轉制成為農合行和農商行進程的加快，可以看出，農合行的發(fā)展空間相對來說進一步擴大了，其資本規(guī)模、股權結構和業(yè)務能力等都正在不斷優(yōu)化，其市場競爭環(huán)境和水平正在不斷提升。

農村合作銀行的營運能力也在不斷提升，這種進步可以從宏觀的農村金融發(fā)展狀況和微觀的單個銀行發(fā)展水平加以體現(xiàn)。以浙江臺州椒江農村合作銀行為例，截至2013年末，該行營業(yè)收入達47 562.6萬元，營業(yè)利潤為18 768.43萬元，資產利潤率為1.63%，資本利潤率達到18.86%，高于11%的標準，不良資產率為1.69%，小于4%的標準，不良貸款率為2.27%，小于5%的標準，資本流動性比例為45.95%，高于25%的標準，核心資本充足率為13.21%，高于4%的標準，較年初提升0.99%;另外，其股東總數(shù)達到7 037戶，職工合計持股比例19.89%，非職工自然人持股比例52.55%，其董事會、監(jiān)事會和經營管理層分工明確且人才結構正在不斷優(yōu)化，協(xié)調管理效率較高。①

（二）農村合作銀行上市所具備的相關條件

1.政策法規(guī)條件。銀監(jiān)會支持銀行業(yè)上市兼并重組，證監(jiān)會也早于2012年就在嘗試制定關于中小銀行業(yè)金融機構上市審核要求的試行草案，提出了對有上市訴求的金融企業(yè)要在銀行資本、資產質量、治理結構、不良貸款及風險監(jiān)管評級等方面進行綜合考量;對一段時期內金融企業(yè)的資產利潤率、不良貸款率、撥備覆蓋率和違反法律法規(guī)情況等做了整體性要求，對農村合作銀行等地方性金融機構上市后的內部職工和自然人持股比例有了較為嚴格的規(guī)定，對股份轉讓鎖定期限和鎖定期滿后的股份出售也有了初步明確的指示。黨的十八大也進一步強調了深化市場經濟改革步伐的重要性，鼓勵農村金融拓展改革路徑，增強服務地方的能力。

2.同行業(yè)上市所做出的積極嘗試。當前，國內多家中小商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行在拓展上市渠道中展開了積極的嘗試并取得了較為鮮明的效果。寧波鄞州農村合作銀行早在2010年就在醞釀聯(lián)合寧波轄內的其他幾家農合行整合為一家銀行，積極尋求打包上市;2014年8月，該行獲得了銀行債券發(fā)行資格，發(fā)行總額為13.50億元，票面年利率為6.85%，發(fā)行期限為十年。2010年，重慶農村商業(yè)銀行在香港成功上市，成為國內首家成果IPO的農商行，為國內多家進入上市輔導期或沖刺期卻又受制于A股市場波動及上市審核限制的農商行和農合行提供了可供借鑒的路徑指引。2013年，在“港湘金融合作暨企業(yè)境外上市推進會”上，長沙農村合作銀行利用香港這一國際金融市場積極洽談上市，拓展海外融資渠道也成為主要議題。這些成功的嘗試為國內廣大農合行謀求上市提供了新思路，在上市經驗和上市空間上做出了有力補充。

3.上市是農村合作銀行長遠發(fā)展的內在訴求。農村合作銀行推行合作金融體制，但隨著合作金融的經濟基礎由計劃經濟轉變?yōu)槭袌鼋洕?，其金融結構、金融特性和金融功能都越來越區(qū)別于傳統(tǒng)模式而趨向商業(yè)化經營[1]。農村城鎮(zhèn)化步伐的加快弱化了傳統(tǒng)意義上的農業(yè)，各大產業(yè)的融合與創(chuàng)新對全方位和多層次的金融服務需求日益突出，而我國農合行在提供農戶、龍頭企業(yè)和其他農村中小企業(yè)較大額度貸款上力量明顯不足。加之我國農合行成長期限短、資本實力弱、財務透明度低、產權不明晰、地域限制性強，單靠盈余公積和內部股本補充資本必然會限制其發(fā)展速度，近幾年其總資產平均增長率存在下滑趨勢，2009年為26.20%，2010年為24.39%，2011年為21.18%，2012年為16.64%，遠遠低于同期城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行。因而，通過上市改善自身發(fā)展環(huán)境是可行的方式。

二、農村合作銀行上市路徑安排

（一）證券市場選擇

當前可供農村合作銀行上市的證券市場較為多元化，既可以是國內A股市場，也可以是香港證券市場，還可以是歐美證券市場，各大市場具有自身獨特的優(yōu)勢，也有不同的審核條件。對于當前發(fā)展條件比較完備的農合行可以首先選擇在國內市場上市試點，這樣既利于照顧到國家開放金融產業(yè)的政策要求，又可以充分利用雄厚的境內投資力量增強籌資效果，還可以隨時把握國內同行業(yè)金融發(fā)展動態(tài)以便于適時調整發(fā)展戰(zhàn)略。但是當前國內市場信息透明度有待提升，交易市場存在一定的不穩(wěn)定性，加上證監(jiān)會審核要求偏高，因而有上市需求的農合行應時刻關注內部、外部環(huán)境變化，量力而行，分步驟實施國內上市計劃。

當前已有部分農商行和農合行已經完成或正在準備在港上市，這是我國中小金融機構融資的一項有力突破，提供了外向型融資的新思路。香港作為亞洲金融中心是我國與國際金融接軌的重要通道，其投資業(yè)務熟練，募股市場開闊，競爭較為合理，審核較為寬松，可以成為我國農村合作銀行的重要資本來源渠道。歐美市場具有金融產品多、資金來源廣的特點，是我國國內金融融入全球競爭，形成國際化經營機制的重要環(huán)節(jié)，但當前我國中小商業(yè)銀行還不具備相應上市能力，但可以以此為目標進一步深化改革力度?？傊?，選擇何種市場作為目標市場一定要綜合銀行自身發(fā)展目標、業(yè)務能力、風險防范水平、組織結構層次以及市場準入容易程度和預期效果等各方面的因素，因地制宜地有序展開。

（二）上市模式選擇

農村合作銀行在上市時可以考慮單獨發(fā)行上市，也可以聯(lián)合重組上市。重慶農商行在港上市和鄞州農合行積極聯(lián)合上市提供了上市方式的多重選擇方向。對于單個發(fā)展基礎良好，又有雄厚實力、優(yōu)越區(qū)位、廣闊農村市場的農村合作銀行可以考慮單獨上市。如果短期內上市存在障礙，也可以將資金注入經營狀況良好的上市殼公司間接完成資金籌集。這種模式建立在原有公司結構上，債權債務關系較為明確，資產清算程序簡單，是原有利益利用基礎上的利益再擴大，對提升農合行當?shù)赝顿Y形象和地位有顯著效果。

而對于一些發(fā)展規(guī)模較小但又區(qū)域整合條件較好的銀行可采取合并發(fā)行上市模式。這種模式對當?shù)卣吲c經濟環(huán)境、各家農合行的經營管理水平和發(fā)展定位的一致性要求較高，如果重組后面臨經營風格的差異和產權利益的沖突，則容易制約其上市融資的可持續(xù)發(fā)展。從當前國內農合行整體發(fā)展水平來看，部分地域實施后一種上市策略較為適合，各級政府相關部門應積極出臺相關政策扶持試點工作。

參考文獻：

[1]范靜.農村合作金融產權制度創(chuàng)新研究[M].北京：中國農業(yè)出版社，2006：69.

[2]徐建中，伍鐵林.股改上市：實現(xiàn)小銀行法人治理架構目標的必由之路——以連云港東方農村商業(yè)銀行為例[J].淮海工學院學報：社會科學版，2011（20）：28-30.

[3]鄧美華.我國上市商業(yè)銀行競爭度與穩(wěn)定性研究[J].時代金融，2014（8）：67-68.