王志遠(yuǎn)

摘 要：技術(shù)并購(gòu)對(duì)于越來(lái)越多的企業(yè)而言，是實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。但是目前對(duì)于技術(shù)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)估的形式和方法尚未達(dá)成共識(shí)，所以通過(guò)采用ROA和ROE作為技術(shù)并購(gòu)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，通過(guò)以29家實(shí)際進(jìn)行過(guò)技術(shù)并購(gòu)活動(dòng)的上市公司為樣本，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析與T-test檢驗(yàn)的方法，對(duì)我國(guó)目前技術(shù)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果顯示，技術(shù)并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)的績(jī)效呈先降后升的趨勢(shì)，對(duì)于企業(yè)績(jī)效的提升有普遍的貢獻(xiàn)，尤其是個(gè)別企業(yè)可以通過(guò)扭轉(zhuǎn)虧損的重要契機(jī)。

關(guān)鍵詞：技術(shù)并購(gòu)；績(jī)效評(píng)估；T-test檢驗(yàn)

一、 引言

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，產(chǎn)品和技術(shù)的生命周期越來(lái)越短，導(dǎo)致企業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新的壓力越來(lái)越大。近年來(lái)，技術(shù)外源化的傾向越來(lái)越明顯，技術(shù)并購(gòu)模式更是成為其中的首選方式。通過(guò)技術(shù)并購(gòu)，企業(yè)可以通過(guò)花費(fèi)更少的時(shí)間、更少的精力以減少技術(shù)市場(chǎng)需求的不確定性，來(lái)獲得技術(shù)占有所帶來(lái)豐收收益，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以技術(shù)并購(gòu)事件已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，而且適用于各行各業(yè)。但是目前仍沒(méi)有研究表明，技術(shù)并購(gòu)是否為企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)，以及帶來(lái)貢獻(xiàn)程度有多大。綜上，擬通過(guò)收集2014年上半年實(shí)際發(fā)生技術(shù)并購(gòu)活動(dòng)的上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過(guò)比較這些公司并購(gòu)前后的主要績(jī)效指標(biāo)的變化情況，從而對(duì)我國(guó)上市公司的績(jī)效并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析。

二、 研究樣本和研究假設(shè)

通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司技術(shù)并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，目的在于通過(guò)并購(gòu)前后的所選定財(cái)政指標(biāo)的變化情況，以分析技術(shù)并購(gòu)是否會(huì)給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。

（一）樣本的選取

根據(jù)所研究問(wèn)題的性質(zhì)和特點(diǎn)，同時(shí)考慮數(shù)據(jù)和信息的可得性，擬選擇上市公司作為研究的對(duì)象。確定研究對(duì)象作為樣本的依據(jù)主要有兩點(diǎn)：一，在既定的時(shí)間內(nèi)，該公司發(fā)生了明顯技術(shù)并購(gòu)意圖的并購(gòu)事件，而排出一些股份并購(gòu)等其他非技術(shù)因素的干擾項(xiàng)，可以通過(guò)上市公司官網(wǎng)公開(kāi)信息披露中獲??；二，該公司在技術(shù)并購(gòu)事件前后時(shí)間段內(nèi)，即本文研究分析所既定的時(shí)間段內(nèi)，該企業(yè)沒(méi)有再次發(fā)生其他非技術(shù)并購(gòu)的事件，以排出再并購(gòu)因素的干擾。綜上，選定2014年上半年實(shí)際發(fā)生技術(shù)并購(gòu)事件的28家上市公司作為樣本，其數(shù)據(jù)來(lái)源于和訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)。

（二）指標(biāo)體系選擇

技術(shù)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)估指標(biāo)目前尚未達(dá)成共識(shí)。但從企業(yè)實(shí)施技術(shù)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)的角度出發(fā)，能表現(xiàn)在成本、研發(fā)、銷售、投資、技術(shù)等多個(gè)方面，技術(shù)并購(gòu)的績(jī)效也可以表現(xiàn)為企業(yè)收益能力的整體提升，所以以經(jīng)濟(jì)增加值作為技術(shù)并購(gòu)績(jī)效評(píng)估的重要指標(biāo)是合理的。鑒于以上考慮，擬選擇通過(guò)資產(chǎn)收益率（ROA）和投資回報(bào)率（ROI）作為企業(yè)技術(shù)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)估指標(biāo)，來(lái)比較上市公司技術(shù)并購(gòu)事件發(fā)生前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，從而衡量技術(shù)并購(gòu)的績(jī)效貢獻(xiàn)情況。所以，搜集了樣本中的上市公司的兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)ROA和ROI為時(shí)4期的數(shù)據(jù)，即從技術(shù)并購(gòu)發(fā)生當(dāng)期開(kāi)始至后三期，每期為1個(gè)季度。

（三）研究假設(shè)

主要通過(guò)觀察分析并購(gòu)當(dāng)期以及之后三個(gè)季度的ROA和ROE在時(shí)間序列上的績(jī)效指標(biāo)的變化情況，來(lái)評(píng)估企業(yè)技術(shù)并購(gòu)的成效。其研究思路就是通過(guò)分別將ROA和ROE與前期數(shù)值兩兩相比，以判斷前后是否有顯著的變化，則可以得出技術(shù)并購(gòu)是否會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。所以主要采用T-test進(jìn)行的雙尾檢驗(yàn)。

三、 研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

首先通過(guò)SPSS 19.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以描述、歸納數(shù)據(jù)的特征和變量之間的關(guān)系，ROA和ROE的均值表現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)，說(shuō)明并購(gòu)前后ROA和ROE的均值有很大的波動(dòng)。在并購(gòu)后的第2期，無(wú)論ROA和ROE值較并購(gòu)前都有很大的降低幅度，再往后兩期有明顯上升，恢復(fù)并超越并購(gòu)前的均值。造成這樣現(xiàn)象的原因是企業(yè)在技術(shù)并購(gòu)后，短時(shí)間內(nèi)難以充分的轉(zhuǎn)化整合所獲得的技術(shù)能力，同時(shí)在并購(gòu)當(dāng)期由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中用于技術(shù)并購(gòu)的所需支出費(fèi)用，影響了企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力。而隨著時(shí)間的推移，技術(shù)并購(gòu)所獲得的技術(shù)慢慢的被企業(yè)所消化且運(yùn)用，給企業(yè)帶來(lái)全新的業(yè)務(wù)增加和盈利能力，體現(xiàn)了技術(shù)并購(gòu)的有效性。從標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)據(jù)看，并購(gòu)后三期的ROA和ROE的值較并購(gòu)前都有顯著的降低，究其原因可以發(fā)現(xiàn)，在樣本數(shù)據(jù)中，有幾家企業(yè)在并購(gòu)前存于嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，從而導(dǎo)致了很高的標(biāo)準(zhǔn)差。而在并購(gòu)后，這些嚴(yán)重虧損企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到了一些改善，從了減少了樣本數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差。所以，可以認(rèn)為技術(shù)并購(gòu)可以為一些企業(yè)提供轉(zhuǎn)型和發(fā)展的機(jī)會(huì)。

（二）假設(shè)檢驗(yàn)

對(duì)技術(shù)并購(gòu)前后總共4期的ROA和ROE進(jìn)行前后兩兩配對(duì)樣本T檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)如下表：

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，取顯著水平為0.05，6組的P值均小于0.05，說(shuō)明應(yīng)該拒絕原假設(shè)，即每期的ROA和ROE值都與前期有顯著地差異。從統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的角度來(lái)看，技術(shù)并購(gòu)可以給企業(yè)的績(jī)效帶來(lái)普遍的貢獻(xiàn)。

四、 結(jié)語(yǔ)

目前，企業(yè)越來(lái)越傾向于通過(guò)技術(shù)并購(gòu)來(lái)達(dá)到技術(shù)創(chuàng)新的目的。所以通過(guò)對(duì)企業(yè)間的技術(shù)并購(gòu)行為進(jìn)行實(shí)證分析，來(lái)研究技術(shù)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)的績(jī)效的影響。從研究結(jié)果來(lái)看，技術(shù)并購(gòu)后的企業(yè)在短期內(nèi)由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)因素而績(jī)效下降，但隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，技術(shù)并購(gòu)的貢獻(xiàn)越來(lái)越明顯。而且個(gè)別企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)并購(gòu)作為企業(yè)扭轉(zhuǎn)虧損的重要契機(jī)。

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