摘要：股權(quán)眾籌在我國(guó)的主要模式有天使式、憑證式、會(huì)籍式三大類(lèi)表現(xiàn)形式。本文對(duì)這三種模式進(jìn)行對(duì)比分析，比較三種模式的優(yōu)劣。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；互聯(lián)網(wǎng)金融；比較

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）010-000-01

一、我國(guó)股權(quán)眾籌現(xiàn)狀

股權(quán)眾籌最早起源于美國(guó)，至今已有將近10年的歷史，而我國(guó)的股權(quán)眾籌融資模式在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的推動(dòng)下近年來(lái)才開(kāi)始出現(xiàn)。2015年7月份，股權(quán)眾籌迎來(lái)了政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)。央行與十部委的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》的發(fā)布，放棄了“私募股權(quán)眾籌”的概念，將股權(quán)眾籌定義為通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)，必須通過(guò)股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)進(jìn)行。清晰的“公開(kāi)、小額、大眾”明確了發(fā)展方向。從此，股權(quán)眾籌從業(yè)者從“無(wú)法可依”進(jìn)入“有政可循”的階段。也是在2015年國(guó)家政策的推動(dòng)下，股權(quán)眾籌的發(fā)展呈現(xiàn)一片欣欣向榮之勢(shì)。

二、我國(guó)股權(quán)眾籌的典型模式

股權(quán)眾籌在我國(guó)的主要模式有天使式、憑證式、會(huì)籍式三大類(lèi)表現(xiàn)形式。下文會(huì)對(duì)這三類(lèi)表現(xiàn)形式詳細(xì)介紹。

1.憑證式眾籌（以“美微”為例）

2012年10月5日，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會(huì)員卡在線直營(yíng)店”。淘寶店店主是美微傳媒的創(chuàng)始人朱江，原來(lái)在多家互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任高管。消費(fèi)者可通過(guò)在淘寶店拍下相應(yīng)金額會(huì)員卡，但這不是簡(jiǎn)單的會(huì)員卡，購(gòu)買(mǎi)者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。從2012年10月5日到2012年2月2日中午12：00，美微傳媒進(jìn)行了兩輪募集，一共有1191名會(huì)員參與了認(rèn)購(gòu)，總數(shù)為68萬(wàn)股，總金額人民幣81.6萬(wàn)元。然而，僅在3個(gè)月之后，證監(jiān)會(huì)便對(duì)外通報(bào)，北京美微文化傳播公司此舉屬“新型非法證券活動(dòng)”，要求退還通過(guò)淘寶網(wǎng)平臺(tái)獲得的轉(zhuǎn)讓款，但未給予相應(yīng)懲處。美微雖然因非法集資的嫌疑最后被證監(jiān)會(huì)叫停，但是也存在著一定的可取之處：門(mén)檻較低，可吸引中小投資者；彈性比較大。

2.會(huì)籍式眾籌（以“3W咖啡”為例）

會(huì)籍式眾籌最典型的例子是3W咖啡，3W采用的眾籌模式是向社會(huì)公眾進(jìn)行資金募集，每個(gè)人10股，每股6000元，相當(dāng)于一個(gè)人6萬(wàn)。而且不是說(shuō)有6萬(wàn)就可以參與投資，對(duì)股東的條件也是嚴(yán)格要求的。3W重視的是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的頂級(jí)圈子，3W給股東的價(jià)值回報(bào)在于圈子和人脈價(jià)值，創(chuàng)業(yè)者花6萬(wàn)就可以認(rèn)識(shí)大批同樣優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和投資人，創(chuàng)造了人脈價(jià)值也可以學(xué)到創(chuàng)業(yè)知識(shí)，這些好處的價(jià)值足以超越6萬(wàn)。

3.天使式眾籌（以“天使匯”和“大家投”為例）

表1對(duì)國(guó)內(nèi)具代表性的5家股權(quán)是眾籌平臺(tái)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，天使匯一家獨(dú)大，可以看出天使匯具有很強(qiáng)地競(jìng)爭(zhēng)力，下面以天使匯和大家投為例介紹天使式眾籌。

天使匯成立于2011年，是國(guó)內(nèi)首家領(lǐng)投與跟投相結(jié)合的天使投資人眾籌平臺(tái)，這可能也是上圖中天使匯占據(jù)籌資額比例巨大的原因之一。作為國(guó)內(nèi)早期投融資領(lǐng)域排名第一的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，它的優(yōu)點(diǎn)在于：首先對(duì)于天使投資人的資格審核十分嚴(yán)格，投資人必須是專(zhuān)業(yè)的投資人，要求有一定的投資經(jīng)驗(yàn)，大大減少了盲目性和不理性因素；然后是該平臺(tái)的創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，在籌資模式上，天使匯采用的是規(guī)定點(diǎn)機(jī)制，即籌資者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成事先限定金額的籌資，若在籌款期結(jié)束時(shí)未達(dá)到籌款目標(biāo)，所籌資金將全部退還給投資者，避免了投資者的損失。如果籌資者達(dá)到了籌款目標(biāo)，平臺(tái)方將會(huì)收取5%作為服務(wù)費(fèi)，且對(duì)于項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者有1%的股權(quán)激勵(lì)，跟投人則能夠取得5%～20%的投資收益。

大家投是中國(guó)首個(gè)天使投資與創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目私募股權(quán)投融資對(duì)接的股權(quán)眾籌平臺(tái)。在認(rèn)籌模式上，大家投采用的是詢價(jià)的方式。在資金管理上，為了有效降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)，大家投委托興業(yè)銀行深圳分行推出的一種面向大家投的投資款托管服務(wù)，并對(duì)不同額度和計(jì)劃的項(xiàng)目采取不同的付費(fèi)模式。

可以看出天使式眾籌相對(duì)于其它類(lèi)型的眾籌模式，存在一定的規(guī)范化，對(duì)投資者的要求嚴(yán)格，在資金保管和運(yùn)用方面相對(duì)安全，有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。下面對(duì)以上4種不同的眾籌平臺(tái)進(jìn)行對(duì)比。

三、股權(quán)眾籌案例對(duì)比分析

美微高調(diào)的“叫賣(mài)式”融資方式，雖然引起是否屬于非法集資的爭(zhēng)議，而且面臨各種不可控的風(fēng)險(xiǎn)，卻以低門(mén)檻的方式受到了普通人的歡迎。美微選擇淘寶這個(gè)平臺(tái)，無(wú)形之中就已經(jīng)囊入了大量的客戶群。3W的成功對(duì)比美微而言，最大的不同是，3W的投資人大都是知名人士，把參與人的圈子縮小到小范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)易于控制，信息更容易掌握，項(xiàng)目涉及的范圍較廣，投資人的回報(bào)包括大量的人脈資源這是金錢(qián)也買(mǎi)不到的。天使匯和大家投均屬于天使式眾籌，天使匯是國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的首家領(lǐng)投與跟投相結(jié)合的眾籌平臺(tái)，相對(duì)于以上兩種模式，天使匯對(duì)于投資人的審核十分嚴(yán)格，大大減少了盲目性和不理性因素，對(duì)于不同數(shù)量的投資人采用不同的持股方式，但是資金的第三方存管上和信息披露上做的還不到位。大家投比天使匯各方面做的都比較嚴(yán)格且規(guī)范化，可以算是各流程，各方面監(jiān)管都比較到位的一家天使式投資，但是門(mén)檻較高，草根的進(jìn)入相對(duì)困難。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：袁孟雪（1992），女，漢族，河北邯鄲人，金融學(xué)碩士，單位：河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，研究方向：證券投資。