馮曦明　李朝霞　郭曉輝

摘要：本文選取2002年1季度-2015年2季度數(shù)據(jù)，以銀行表內(nèi)信貸占社會(huì)融資規(guī)模的比重和儲(chǔ)蓄存款占各項(xiàng)存款的比重作為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)，以股票籌資金額和債券發(fā)行規(guī)模作為衡量金融脫媒的指標(biāo)，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解定量評(píng)估金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的沖擊程度及其貢獻(xiàn)度。研究結(jié)果表明金融脫媒對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的同時(shí)，也對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。

關(guān)鍵詞：金融脫媒；商業(yè)銀行；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；負(fù)債結(jié)構(gòu)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

金融脫媒首次被提出是用來(lái)解釋20世紀(jì)60年代后期到70年代初期發(fā)生在美國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的一些變化。這段時(shí)期，一些新興的金融工具如貨幣市場(chǎng)基金、養(yǎng)老基金等在美國(guó)迅速發(fā)展起來(lái)，貨幣市場(chǎng)的高利率環(huán)境使銀行儲(chǔ)戶(hù)將存款投向收益率更高的金融工具，導(dǎo)致美國(guó)傳統(tǒng)銀行的吸儲(chǔ)放貸業(yè)務(wù)所占比重顯著下降，被稱(chēng)為金融脫媒現(xiàn)象。隨后，金融脫媒在英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本等金融市場(chǎng)體系發(fā)達(dá)的國(guó)家陸續(xù)產(chǎn)生。1990年上交所和1991年深交所正式運(yùn)營(yíng)、21世紀(jì)伊始貨幣市場(chǎng)基金建立、2004年深交所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小板、2005年短期融資券重新發(fā)行以及2009年創(chuàng)業(yè)板正式上市，給中國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展提供了良好的契機(jī)。中國(guó)資本市場(chǎng)的建立及發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)帶來(lái)巨大的沖擊，2006年5月在交通銀行發(fā)展研究部主辦的“金融脫媒背景下商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)策略研討會(huì)”上，業(yè)界就中國(guó)金融脫媒的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)確立達(dá)成共識(shí)。商業(yè)銀行如何進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新以更好地應(yīng)對(duì)金融脫媒帶來(lái)的挑戰(zhàn)，維持其在金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，是我國(guó)商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的首要任務(wù)。本文將對(duì)此進(jìn)行探討。

二、金融脫媒文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融脫媒的概念，Hester（1969）在《金融脫媒及政策》一文中提出，金融脫媒是指金融交易活動(dòng)不再依托金融中介機(jī)構(gòu)或是資金供需雙方越過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行融資的一種轉(zhuǎn)變。Robert Gellman（1996）認(rèn)為金融脫媒是指當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行或儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)所能提供的利率時(shí)，儲(chǔ)戶(hù)為獲取高額收益將存款轉(zhuǎn)而投向貨幣市場(chǎng)基金等金融工具的行為。唐旭（2007）則把金融脫媒分為狹義和廣義兩個(gè)層次進(jìn)行定義：狹義的金融脫媒是指在存款利率上限管制條件下，貨幣市場(chǎng)利率高于存款機(jī)構(gòu)可支付的存款利率水平時(shí)，存款機(jī)構(gòu)的存款資金大量流向貨幣市場(chǎng)工具的現(xiàn)象；廣義金融脫媒不僅指存款資金流向高息資產(chǎn)，也指資金短缺者不經(jīng)過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，直接在貨幣市場(chǎng)發(fā)行短期債務(wù)融資工具的行為。本文遵循唐旭（2007）的觀點(diǎn)，將金融脫媒定義為資產(chǎn)脫媒和負(fù)債脫媒兩個(gè)方面：資產(chǎn)端脫媒是指融資者通過(guò)證券市場(chǎng)直接籌集資金，使商業(yè)銀行信貸規(guī)模萎縮的現(xiàn)象；負(fù)債端脫媒是指隨著貨幣市場(chǎng)利率的高企以及投資渠道的多元化，儲(chǔ)蓄者不再將全部資金存入銀行，使銀行可貸資金減少的現(xiàn)象。需要特別指出的是，本文討論的金融去中介化的“中介”特指商業(yè)銀行。

關(guān)于金融脫媒的度量，Schmidt et al.（1999）運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債中介化比率和證券化比率，選取法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)1982-1995年的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算數(shù)據(jù)，對(duì)這三大經(jīng)濟(jì)體是否存在金融脫媒進(jìn)行了度量。Gunther Capelle-Blancard et al.（2006）等人在同時(shí)考慮直接融資和間接融資的情況下，將金融中介化比率定義為市場(chǎng)中介化比率和信貸中介化比率之和，對(duì)1979-2004年日本金融脫媒進(jìn)行了實(shí)證研究。宋旺和鐘正生（2010）借鑒Schmidt等人定義的資產(chǎn)負(fù)債中介化比率和證券化比率，對(duì)中國(guó)金融脫媒指標(biāo)進(jìn)行了測(cè)度，并基于MS-AR模型對(duì)我國(guó)金融脫媒趨勢(shì)進(jìn)行了實(shí)證分析。任碧云（2015）主要選取GDP、債券發(fā)行量、股票市場(chǎng)籌資額、信托資產(chǎn)規(guī)模以及理財(cái)產(chǎn)品數(shù)目等指標(biāo)對(duì)金融脫媒進(jìn)行衡量，量化分析了金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的影響。

關(guān)于金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響，眾說(shuō)紛紜，但大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為利弊參半，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。Saffo（1998）提出“脫媒校正”學(xué)說(shuō)，認(rèn)為脫媒不僅不會(huì)使中介消失，反而會(huì)促使新的金融中介組織不斷被創(chuàng)新出來(lái)。M.Nissen（2008）在研究中發(fā)現(xiàn)，金融脫媒不會(huì)使金融中介作用消失，反而會(huì)使商業(yè)銀行等中介機(jī)構(gòu)更好發(fā)揮其功能，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。任碧云（2015）認(rèn)為金融脫媒對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行存貸款分流作用顯著且有加強(qiáng)的趨勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)采取有力措施鞏固其在金融領(lǐng)域中的主導(dǎo)地位。

三、金融脫媒的表現(xiàn)形式

（一）銀行資產(chǎn)端的脫媒

金融脫媒使我國(guó)商業(yè)銀行信貸規(guī)模顯著下降，直接融資呈多元化快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。直接融資因其自身具有的低成本、高收益及靈活性吸引了許多銀行大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)在資本市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行股票、債券等金融工具直接募集資金，改變了近些年來(lái)我國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)（見(jiàn)圖1）。

圖12003-2014年社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)及其變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（www.pbc.gov.cn/）

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出在社會(huì)融資規(guī)模中，銀行表內(nèi)信貸占實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的比例顯著下降，新增本外幣貸款從2003年的8176%下降到2014年的6176%。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)增幅明顯，非金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信托貸款、委托貸款以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票方式融資的總規(guī)模在2013年達(dá)到最高點(diǎn)，占社會(huì)融資規(guī)模的2981%，其中信托貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的比例從2006年的193%上升到2013年的1063%，提高了87個(gè)百分點(diǎn)。另外，直接融資對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的資金支持比例不斷上升，融資結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。2014年末，非金融企業(yè)和住戶(hù)以企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票形式融資的規(guī)模合計(jì)達(dá)到282萬(wàn)億元，是2003年的2662倍，年均增速高達(dá)3476%。由此可見(jiàn)，近年來(lái)我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模構(gòu)成中，商業(yè)銀行表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)占比逐年下降，表外業(yè)務(wù)融資重要性增強(qiáng)的同時(shí)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)構(gòu)成了嚴(yán)重的威脅。

（二）銀行負(fù)債端的脫媒

一方面，直接融資的發(fā)展給商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊，主要表現(xiàn)在儲(chǔ)蓄存款占存款余額的比重逐年下降，儲(chǔ)蓄存款增幅波動(dòng)中迅速下降。從圖2可以看出，儲(chǔ)戶(hù)追求收益最大化，同時(shí)為了分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行多元化投資，儲(chǔ)蓄存款占比有下降的趨勢(shì)，儲(chǔ)蓄存款增幅下降顯著。從圖2中還可以看出，2006年、2007年兩年間儲(chǔ)蓄存款增幅從2005年的1798%下降到677%，下降了1121個(gè)百分點(diǎn)。究其原因主要是2005年以來(lái)股市回暖，2006-2007兩年間的牛市行情對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款造成了很大程度的分流。2008年受到全球金融危機(jī)的影響，股市震蕩，儲(chǔ)蓄存款增幅上漲至近十幾年的最高值，達(dá)到2629%?？梢?jiàn)，直接融資規(guī)模的擴(kuò)大分流了大量銀行儲(chǔ)蓄存款。

另一方面，投資渠道多元化削弱了商業(yè)銀行吸收存款的能力，銀行的可貸資金減少，使商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式受到嚴(yán)重沖擊。為了抵御金融脫媒帶來(lái)的沖擊，商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，銀行的非利息收入占比逐年上升。圖3為五大國(guó)有商業(yè)銀行2007-2014年非利息收入占比情況，可以明顯看出商業(yè)銀行非利息收入占其營(yíng)業(yè)收入的比重逐年增長(zhǎng)，商業(yè)銀行盈利模式逐漸優(yōu)化。相較于其他四大行，中國(guó)銀行非利息收入占比更高。

四、實(shí)證分析

商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化主要體現(xiàn)在銀行存貸款結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)上，因此分析金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)影響時(shí)，應(yīng)運(yùn)用商業(yè)銀行存貸款結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。本文選取2002年1季度-2015年2季度數(shù)據(jù)作為樣本，以銀行表內(nèi)信貸（包括本外幣貸款）占社會(huì)融資規(guī)模的比重和儲(chǔ)蓄存款占各項(xiàng)存款余額的比重作為衡量銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)。由于目前我國(guó)直接融資市場(chǎng)以股票、債券市場(chǎng)作為主力軍，因此金融脫媒的指標(biāo)分別用股票籌資金額和債券發(fā)行規(guī)模來(lái)測(cè)量，其中債券發(fā)行規(guī)模是企業(yè)債、短期融資券、超短期融資券、資產(chǎn)支持證券、中期票據(jù)以及集合票據(jù)等發(fā)行規(guī)模的匯總。本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站以及wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

（一）金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了使所構(gòu)建的回歸模型具有經(jīng)濟(jì)意義，應(yīng)先對(duì)模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。此處采用Eviews60軟件，運(yùn)用ADF檢驗(yàn)方法分別對(duì)銀行表內(nèi)信貸占比（DKZB）、股票籌資金額（GP）、債券發(fā)行規(guī)模（ZQ）進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1檢驗(yàn)結(jié)果，所選取的三個(gè)變量均為不平穩(wěn)序列，因此需要借助協(xié)整理論對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

傳統(tǒng)理論要求對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行差分后再構(gòu)造VAR模型，這樣會(huì)使許多信息遺失并難以對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行解釋。一些時(shí)間序列自身不平穩(wěn)，若其某種線性組合是平穩(wěn)的，即各非平穩(wěn)變量間存在協(xié)整關(guān)系，也可直接建立VAR模型。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

上述檢驗(yàn)結(jié)果顯示，通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，各不平穩(wěn)變量之間在5%的顯著性水平下存在協(xié)整關(guān)系，且至少有一個(gè)協(xié)整向量。因此，可以直接建立VAR模型。

3.最優(yōu)滯后階數(shù)選擇

最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇，一般采用LR、FPE、AIC、SC、HQ等檢驗(yàn)準(zhǔn)則來(lái)確定。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

按經(jīng)驗(yàn)法則應(yīng)選取*最多的那一欄對(duì)應(yīng)的滯后階數(shù)為最優(yōu)滯后階數(shù)，因此本文將此VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)定義為2階。

4.脈沖響應(yīng)函數(shù)

為了更直觀地反映股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響程度，需要采用脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF）分析銀行表內(nèi)信貸占比對(duì)股票、債券這兩個(gè)因素沖擊的響應(yīng)程度。分別給債券發(fā)行規(guī)模（ZQ）、股票籌資金額（GP）一個(gè)正向單位的沖擊，脈沖響應(yīng)函數(shù)圖如圖4所示。

從圖4可以看出，DKZB對(duì)ZQ與GP均呈現(xiàn)出負(fù)向響應(yīng)趨勢(shì)。圖4（左）反映了銀行表內(nèi)信貸占比（DKZB）對(duì)債券發(fā)行規(guī)模（ZQ）一個(gè)正向沖擊產(chǎn)生的脈沖響應(yīng)?？梢钥闯觯?dāng)本期給ZQ一個(gè)正向沖擊后，ZQ對(duì)DKZB的負(fù)向沖擊作用前兩期下降明顯，后八期趨于平穩(wěn)并有擴(kuò)大的趨勢(shì)。圖4（右）反映的是DKZB對(duì)GP一個(gè)正向沖擊的脈沖響應(yīng)?？梢钥闯觯珿P對(duì)DKZB的負(fù)向沖擊作用逐年下降，其中前三期下降趨勢(shì)較明顯。綜上，非金融機(jī)構(gòu)融資規(guī)模中直接融資的迅速增長(zhǎng)使商業(yè)銀行信貸規(guī)模下降，對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)造成一定程度的沖擊。

5.方差分解

通過(guò)分析GP、ZQ沖擊對(duì)DKZB變化的貢獻(xiàn)度，可進(jìn)一步了解這兩個(gè)變量對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沖擊的相對(duì)重要性。方差分解結(jié)果如表4所示。

方差分解表顯示，在不考慮DKZB自身貢獻(xiàn)率的情況下，相對(duì)于GP，ZQ對(duì)商業(yè)銀行DKZB的反應(yīng)更為靈敏，影響程度持續(xù)增長(zhǎng)，到第10期達(dá)到21%的貢獻(xiàn)度；GP對(duì)DKZB的反應(yīng)不敏感，前兩期有所增長(zhǎng)，之后基本保持在穩(wěn)定狀態(tài)。

（二）金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響

同金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析一樣，首先運(yùn)用ADF檢驗(yàn)方法對(duì)CKZB、GP、ZQ進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。由于三個(gè)變量均為不平穩(wěn)序列，需檢驗(yàn)三個(gè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，各不平穩(wěn)變量之間在5%的顯著性水平下存在協(xié)整關(guān)系，且至少有一個(gè)協(xié)整向量，可直接建立VAR模型，并確定此模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。從該模型向量自回歸根的檢驗(yàn)圖中可以看出，模型的根均在同一個(gè)單位圓內(nèi)，因此該VAR模型是穩(wěn)定的。

1.脈沖響應(yīng)函數(shù)

借助脈沖響應(yīng)函數(shù)分析儲(chǔ)蓄存款占比對(duì)股票、債券這兩個(gè)因素沖擊的響應(yīng)程度，分別給股票籌資金額（GP）、債券發(fā)行規(guī)模（ZQ）一個(gè)正向單位的沖擊，得到圖5所示的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

從圖5可以看出，給GP、ZQ一個(gè)正向單位的沖擊后，CKZB對(duì)GP與ZQ均呈現(xiàn)出反向響應(yīng)趨勢(shì)。圖5（左）反映的是儲(chǔ)蓄存款占比（CKZB）對(duì)股票籌資金額（GP）一個(gè)正向單位的沖擊產(chǎn)生的脈沖響應(yīng)。當(dāng)本期給GP一個(gè)正向沖擊后，GP對(duì)CKZB的負(fù)向沖擊作用逐年下降，其中前三期下降趨勢(shì)較明顯。圖5（右）反映的是CKZB對(duì)ZQ一個(gè)正向沖擊的脈沖響應(yīng)。ZQ對(duì)CKZB的負(fù)向沖擊作用前兩期下降明顯，并在第2期達(dá)到一個(gè)最小負(fù)響應(yīng)點(diǎn)；第2期至第5期逐年上升，之后趨于平穩(wěn)，最終呈現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)。綜上，投資渠道多元化、可供選擇的投資工具多樣化使居民將部分儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)移到投資收益更高的金融工具，對(duì)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款造成一定程度的分流。

2.方差分解

通過(guò)分析GP、ZQ沖擊對(duì)CKZB變化的貢獻(xiàn)度，可明晰這兩個(gè)變量對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)沖擊的相對(duì)重要性。表5為跨期為10的方差分解。

方差分解表顯示，在不考慮CKZB自身貢獻(xiàn)率的情況下，相對(duì)于ZQ，GP對(duì)商業(yè)銀行CKZB的反應(yīng)更為靈敏，貢獻(xiàn)度有所下降，從第2期的9%下降至第10期的4%；GP對(duì)CKZB的反應(yīng)不敏感，在前3期增長(zhǎng)后，基本保持不變。這說(shuō)明我國(guó)居民理財(cái)觀念比較保守，但直接融資規(guī)模的擴(kuò)大仍造成了商業(yè)銀行存款的部分分流。

五、結(jié)論與啟示

本文選取股票籌資金額、債券發(fā)行規(guī)模作為金融脫媒的測(cè)量指標(biāo)，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解定量評(píng)估金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的沖擊程度及其貢獻(xiàn)度，得到如下結(jié)論：

首先，銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，直接融資規(guī)模的擴(kuò)大削弱了商業(yè)銀行資金使用的收入優(yōu)勢(shì)。對(duì)于住戶(hù)部門(mén)和非金融企業(yè)部門(mén)借款人而言，商業(yè)銀行作為資金來(lái)源的重要地位正在逐步下降。直接融資市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的負(fù)向沖擊作用。與此同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模中表外業(yè)務(wù)融資所占比重逐年上升，對(duì)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)也造成了沖擊。直接融資市場(chǎng)以及銀行表外業(yè)務(wù)融資市場(chǎng)的發(fā)展，一定程度上造成我國(guó)的商業(yè)銀行貸款分流，使其依靠傳統(tǒng)利息收入為主的盈利模式受到挑戰(zhàn)。

其次，銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快與金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大，削弱了商業(yè)銀行獲取資金的成本優(yōu)勢(shì)。高通貨膨脹率的存在使投資者對(duì)不同投資渠道的收益率差異十分敏感，居民將資金從回報(bào)率低的銀行提取出來(lái)，轉(zhuǎn)而投向收益率較高的股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，使商業(yè)銀行存款規(guī)模下降，對(duì)儲(chǔ)蓄存款造成一定程度的分流。

金融脫媒作為我國(guó)金融改革途中不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和經(jīng)營(yíng)模式等方面帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的同時(shí)，也為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。商業(yè)銀行以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)都應(yīng)當(dāng)有所作為，以應(yīng)對(duì)我國(guó)不斷加深的金融脫媒趨勢(shì)。

（一）推動(dòng)金融產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新，積極開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)

為了更好適應(yīng)當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境的變化，商業(yè)銀行一方面應(yīng)積極進(jìn)行產(chǎn)品及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，研發(fā)出能夠滿(mǎn)足客戶(hù)群體需求的、具有盈利性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，提高非利息收入占比，降低對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴(lài)，更好地應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化。另一方面，應(yīng)順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)，借助新型的信息技術(shù)，發(fā)展電子金融，降低交易成本，積極開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的新一波金融脫媒。大數(shù)據(jù)時(shí)代的來(lái)臨，數(shù)據(jù)成為最具有價(jià)值的資產(chǎn)。銀行應(yīng)通過(guò)大數(shù)據(jù)挖掘潛在的客戶(hù)需求，最大限度地滿(mǎn)足客戶(hù)的需要。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

商業(yè)銀行為了抵御金融脫媒對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式造成的影響，將研發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，然而非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生貢獻(xiàn)的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局提出了更高的挑戰(zhàn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，制定并實(shí)施表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，更好應(yīng)對(duì)表外業(yè)務(wù)帶來(lái)的操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)重視全方位金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，消除金融安全隱患，確保商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展，以積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融脫媒給我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的沖擊。

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Abstract：This paper selects figures from the first quarter in 2002 to the second quarter in 2015， which takes bank credit accounts for the proportion of the social financing scale and savings deposit accounts for the proportion of deposits as the indicators of commercial bank assets and liabilities structure change. Besides， it takes stock financing amount and bond issuance as the index of financial disintermediation， and makes a quantitative assessment about the effect and contribution of financial disintermediation on the structure of assets and liabilities of commercial banks using the impulse response function and variance decomposition. The research results show that financial disintermediation has brought great challenges to China′s commercial bank assets and liabilities structure，at the same time it brings forward higher requirements to business innovation of commercial banks and risk management of regulators.

Key words：financial disintermediation；commercial bank；assets structure；liabilities structure

（責(zé)任編輯：張曦）