聶娜

摘 要：演“一帶一路”的建設(shè)為中國對外直接投資帶來新的市場機(jī)遇的同時，也面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。通過對“一帶一路”對外投資的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納和整理，將當(dāng)前對外投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類型分為兩大類：外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)類型主要為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與文化風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要為決策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；谏鲜龅娘L(fēng)險(xiǎn)類型劃分，文章對相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行了梳理，并據(jù)此提出了相應(yīng)的分類風(fēng)險(xiǎn)治理措施和政策建議。

關(guān)鍵詞：演“一帶一路”；對外投資；風(fēng)險(xiǎn)分布；風(fēng)險(xiǎn)防范

[中圖分類號] F830.591 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461（2016）09-0084-07

一、引 言

中國經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”后，其對外投資的發(fā)展也進(jìn)入了新階段。“一帶一路”戰(zhàn)略的部署實(shí)施為我國對外直接投資創(chuàng)造了市場機(jī)遇的同時，也為中國對外投資帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如何能有效的預(yù)防和控制在海外投資過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，是中國面向“一帶一路”對外直接投資過程中必須面對的重要課題。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國家是“一帶一路”沿線區(qū)域的主要組成力量，涵蓋了中亞、西亞、南亞、東南亞和中東歐等國家和地區(qū)。經(jīng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)部門測算，這些地區(qū)的人口規(guī)模約為 44 億，約占全球人口總量的63%； 其經(jīng)濟(jì)總量約為 21 萬億美元，約占全球總量的 29%，這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長絕大多數(shù)依賴于境外投資和貿(mào)易，是目前全球貿(mào)易和境外投資增長最快的地區(qū)。截止2014 年末，我國對“一帶一路”沿線國家的對外直接投資存量達(dá) 856.8 億美元，占我國對外直接投資總額的11%（見表1）；根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2014 年度中國對外直接投資公報(bào)》中相關(guān)內(nèi)容顯示：“2015 年 1～7月，中國對‘一帶一路沿線 48 個國家的直接投資額合計(jì) 85.9 億美元，同比增長 29.5%，直接投資總額約占我國非金融類對外直接投資的 13.5%，投資目的國主要流向新加坡、印尼、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦和泰國等?！睆耐顿Y行業(yè)的分布情況來看，我國對沿線國家的投資分布較為集中，主要涉及建筑業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、金融業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，顯然“一帶一路”沿線國家已成為中國對外直接投資的重要目的地，這也意味著未來我國的對外投資將呈現(xiàn)新的格局。

“一帶一路”建設(shè)在賦予我國巨大發(fā)展機(jī)遇的同時，其面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。2011 年 9月，中國在緬甸計(jì)劃投資 36 億美元的密松大壩由于環(huán)境保護(hù)等原因被迫叫停；2013 年10 月，中國與泰國簽署了泰國高速公路的項(xiàng)目建設(shè)協(xié)議，其后由于英拉政府遭遇政變，該項(xiàng)目隨即陷入僵局。2014 年10月，中國鐵建的733 億美元高鐵合同，被墨西哥政府以油價暴跌為由宣布無限期推遲；2015 年 1 月，我國在希臘的9.5 億美元港口私有化項(xiàng)目因左翼聯(lián)盟黨的上臺陷入困境；同月，斯里蘭卡宣布對我國投資 15 億美元開發(fā)的科倫坡港口重新評估。以上案例在我國面向“一帶一路”的對外直接投資過程中屢見不鮮，為我國的投資前景蒙上了陰影。從中國經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展深化調(diào)整的過程來看，未來中國面向“一帶一路”的對外投資規(guī)模與數(shù)量將會繼續(xù)保持增長的趨勢。因此，正確全面的了解我國參與“一帶一路”對外投資的現(xiàn)狀和能清楚的認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)，并建構(gòu)相應(yīng)的對外投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，是健全和完善面向“一帶一路”對外投資的前提和關(guān)鍵，也是適應(yīng)中國對外投資新戰(zhàn)略的必然要求。

當(dāng)前，國內(nèi)關(guān)于“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)治理的文獻(xiàn)不多，研究的視角多集中于“一帶一路”建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)的種類、表現(xiàn)及對策的相關(guān)研究。對于“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)的種類，蔣姮（2015）認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)形式的多樣化是我國在“一帶一路”建設(shè)中的最突出的風(fēng)險(xiǎn)因子；王衛(wèi)星（2015） 認(rèn)為中國參與“一帶一路”建設(shè)的投資風(fēng)險(xiǎn)主要有五種：安全風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)等等。在投資風(fēng)險(xiǎn)的對策和治理分析層面上，譚暢（2015）認(rèn)為“一帶一路”戰(zhàn)略下，我國企業(yè)在進(jìn)行對外投資活動中應(yīng)充分考慮東道國的投資環(huán)境，同時在國際上營造積極輿論，為海外投資創(chuàng)造安全穩(wěn)定的投資條件。鄭鈞天（2015）提出中國企業(yè)在面向“一帶一路”投資時要有全球規(guī)則意識，在投資領(lǐng)域和制度層面做好風(fēng)險(xiǎn)防范。馬鈞（2015）指出要切實(shí)管控投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)遵循“四個基本原則”：“循序漸進(jìn)”原則；“先重后輕”的原則；“先易后難”的原則；“分層分類”的原則。從上述文獻(xiàn)研究的內(nèi)容可知，盡管現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究對風(fēng)險(xiǎn)種類有了不同角度的認(rèn)識，對風(fēng)險(xiǎn)的后果、治理也有不同視角的總結(jié)，但是在相應(yīng)的政策建議方面缺乏理論基礎(chǔ)。據(jù)此可知，“一帶一路”風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制的分析和研究尚處于起步階段，其系統(tǒng)性與可操性均有待進(jìn)一步完善。因此，本文擬對“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理這一問題，以我國參與“一帶一路”的對外投資現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的梳理為出發(fā)點(diǎn)，運(yùn)用歸納總結(jié)、文獻(xiàn)研究等方法分析其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類別 ，通過對政治風(fēng)險(xiǎn)理論、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理（保險(xiǎn)）理論、投資分散理論等相關(guān)理論的整理，來探討“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制，以期從理論研究的視角為對外投資風(fēng)險(xiǎn)防范管理對策找到合理的解釋。

二、中國參與共建“一帶一路”的對外投資風(fēng)險(xiǎn)來源及其分布

本文從宏觀管理的角度對“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，將以風(fēng)險(xiǎn)的來源為著眼點(diǎn)進(jìn)行分類?；谶@個分類標(biāo)準(zhǔn)，本文將境外投資風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：外部投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)。

（一）外部投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

由于境外投資的東道國投資環(huán)境差異性較大，因此，在面向“一帶一路”的對外投資過程中主要的風(fēng)險(xiǎn)類型有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資所在地的政治環(huán)境發(fā)生變化而給投資企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。構(gòu)成政治風(fēng)險(xiǎn)的因素較多，而其中對境外投資影響最大的政治風(fēng)險(xiǎn)通常包括政局動蕩、內(nèi)亂及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)和國家戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

（1）政局動蕩、戰(zhàn)爭和內(nèi)亂風(fēng)險(xiǎn)：“一帶一路”沿線途徑中西亞、中東、東南亞等區(qū)域，是極端主義、恐怖主義、分裂主義“三股勢力”影響較為嚴(yán)重和集中的地區(qū)，這些地區(qū)的國家國內(nèi)政治環(huán)境復(fù)雜，由國家內(nèi)部的不同利益沖突所引發(fā)的政局動蕩、政策變更和官員腐敗行為使對外投資增加了投資成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如：2011年利比亞發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)，使得我國在利比亞進(jìn)行投資建設(shè)的企業(yè)遭受了重創(chuàng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國企業(yè)在利比亞承包的工程涉及金額多達(dá) 188 億美元，在此次戰(zhàn)爭期間，其相關(guān)的設(shè)備、基地等遭到嚴(yán)重破壞，經(jīng)濟(jì)損失巨大。

（2）國家戰(zhàn)略沖突風(fēng)險(xiǎn)：國家戰(zhàn)略沖突風(fēng)險(xiǎn)主要是指我國發(fā)起的“一帶一路”戰(zhàn)略與東道國國家利益之間的矛盾與沖突而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。不同的國家有不同的利益訴求，東道國出于國家利益及國家安全的動機(jī)可能會對我國的對外投資項(xiàng)目進(jìn)行諸多限制和干涉，進(jìn)而阻礙“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。而這類風(fēng)險(xiǎn)一般體現(xiàn)在政府進(jìn)行明顯限制的直接風(fēng)險(xiǎn)和通過法律、經(jīng)濟(jì)等手段間接實(shí)施的隱形風(fēng)險(xiǎn)。因此化解和防范因戰(zhàn)略沖突等因素引起的風(fēng)險(xiǎn)也是實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略所需要認(rèn)真考量的因素。

2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在境外進(jìn)行投資活動的過程中，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、周期的波動、財(cái)政與貨幣政策的調(diào)整而使得企業(yè)的投資收益收到影響的可能性。根據(jù)“一帶一路”的沿線國家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，本文將所面臨的主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)劃分為匯率風(fēng)險(xiǎn)、衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。

（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的波動而帶來的不確定性和突發(fā)性的經(jīng)濟(jì)損失?！耙粠б宦贰毖鼐€國家多為欠發(fā)達(dá)國家，不僅匯率的波動較大，而且各國的匯率制度差異也很大。企業(yè)在進(jìn)行境外投資的過程中需要將本地貨幣匯兌為美元，然后再按照國內(nèi)的匯率將美元結(jié)匯為人民幣，因而就產(chǎn)生了雙重匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，境外投資中企業(yè)以美元等其他貨幣進(jìn)行計(jì)算的資產(chǎn)與負(fù)債的增加和減少都會給我國對“一帶一路”沿線國家進(jìn)行對外投資帶來巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前，“一帶一路”沿線國家共有 71 家證券、期貨交易所， 其中期貨交易所 22 家、證券交易所 41 家 、期貨及證券綜合性交易所 8 家，但部分沿線國家依然存在沒有交易所的現(xiàn)象。充分表明“一帶一路”沿線國家的期貨市場發(fā)展水平存在著很大的差異性。盡管衍生品市場未來的交易量潛力巨大，但是由于沿線國家在產(chǎn)以及交易場所方面尚不具備競爭力，難以滿足境外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)：在當(dāng)前世界貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，世界經(jīng)濟(jì)低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，部分參與“一帶一路”戰(zhàn)略的新興市場國家和地區(qū)由于存在著巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字和較為薄弱的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，其內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮等問題日益凸現(xiàn)，尤其是一些新興市場國家由于長期以來對外部資金的依賴程度較高，但其本身的抵御資本外流的能力較弱的原因可能會面臨較大的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。這意味著如果我國向這些國家發(fā)起投資或融資項(xiàng)目，勢必會使投資風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

3.文化風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線絕大多數(shù)國家是以宗教為主導(dǎo)的社會，在文化、宗教信仰等方面都各具特色，其中部分國家有很多不為中國企業(yè)所了解的文化禁忌，尤其是許多信仰伊斯蘭教的國家和地區(qū)，由于伊斯蘭教派眾多，其意識形態(tài)差異較大，在進(jìn)行對外投資合作的過程中不能一概而論。由于我國在對外投資過程中在認(rèn)識上普遍缺乏對宗教敏感性、宗教習(xí)俗的理解，使得這些文化沖突直接增大了境外投資企業(yè)的運(yùn)營成本，對其經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了重大影響。

（二）企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前我國針對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的投資項(xiàng)目多以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，而這些建設(shè)普遍存在投入資金巨大、建設(shè)周期長、投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)高的問題，再加上不熟悉國外的商業(yè)習(xí)慣、人文環(huán)境、法律制度等信息，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行投資決策的過程中對投資環(huán)境的綜合考量并不充分，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。對于企業(yè)自身來說最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是投資決策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資決策風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在進(jìn)行境外投資的過程中由于對投資目標(biāo)地的投資項(xiàng)目、時機(jī)等選擇不當(dāng)對企業(yè)帶來的影響。境外投資決策的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個方面：一是盲目決策。二是決策過程失控。其次，“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場需求結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，在對境外市場和技術(shù)調(diào)查不充分的情況下原來有的國內(nèi)營銷策略、管理模式的生搬套用會給企業(yè)的經(jīng)營帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)在境外投資因素的干擾下，產(chǎn)生了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問題，進(jìn)而波及到境外的投資活動。

三、對外投資風(fēng)險(xiǎn)防范和控制理論

隨著當(dāng)前對外投資戰(zhàn)略的調(diào)整、深化，我國面向“一帶一路”的境外投資進(jìn)入了快速發(fā)展階段，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)劇增的現(xiàn)狀需要我們更加積極探索適用于“一帶一路”境外投資的風(fēng)險(xiǎn)防范方法，來切實(shí)提高我國對外投資的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，而這些都需要我們從了解和掌握相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)理論來入手。

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)理論

關(guān)于境外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的問題，學(xué)術(shù)界主要是利用技術(shù)型手段對境外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，特別是政治風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制，主要以發(fā)現(xiàn)政治風(fēng)險(xiǎn)的哪些因素與對外直接投資存在一定關(guān)系，進(jìn)而根據(jù)影響系數(shù)的大小來判斷是否需要加以控制。Stefan H. roboak（1971）在境外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)方面較早的進(jìn)行了研究，他將政治風(fēng)險(xiǎn)的來源與渠道和對境外投資企業(yè)的影響做了關(guān)聯(lián)分析，并構(gòu)建了一個基本框架。EIU則從政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的角度出發(fā)，構(gòu)建了相應(yīng)的政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，為企業(yè)境外投資提供了量化分析工具，開創(chuàng)了對外投資政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的先河（見圖1）。

在此基礎(chǔ)上，德國社會學(xué)家烏爾里?！へ惪耍║lrich Beck）從全球化、現(xiàn)代化發(fā)展的角度深刻剖析了政治風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)、人為風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和多樣性，提出了風(fēng)險(xiǎn)社會理論。風(fēng)險(xiǎn)社會理論認(rèn)為對投資企業(yè)和國家而言，由于國際因素、東道國因素等多重因素具有一定程度的不可控性，因此需要一種符合社會安全穩(wěn)定發(fā)展的新型預(yù)警機(jī)制。而新型預(yù)警機(jī)制的建立則需要把握相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)特征的基礎(chǔ)上，在風(fēng)險(xiǎn)界定過程中的價值無涉、風(fēng)險(xiǎn)臨界閥值的精確度、對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識的反思與責(zé)任分?jǐn)偟确矫嬉兴鶄?cè)重，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有效預(yù)警的目的（見圖2）。

（二）現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論

隨著金融行業(yè)和跨國企業(yè)的快速成長與擴(kuò)張，單一風(fēng)險(xiǎn)已不再是構(gòu)成企業(yè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的唯一要素，而是由匯率風(fēng)險(xiǎn)、金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)等多種因素交織而成。在這樣的時代和歷史背景因素的推動下，以風(fēng)險(xiǎn)分散理論等為代表的各類風(fēng)險(xiǎn)管理理論為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了新思路。

1.風(fēng)險(xiǎn)管理（保險(xiǎn)）理論

風(fēng)險(xiǎn)控制理論是 20 世紀(jì)初在國際貿(mào)易、企業(yè)管理等領(lǐng)域的實(shí)踐中不斷發(fā)展起來的新興學(xué)科。其后，隨著數(shù)學(xué)概率論、計(jì)量分析工具在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域內(nèi)的使用，風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究趨于系統(tǒng)化、規(guī)范化，并成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。一般情況下，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理的主旨在于判斷出那些不能夠帶來有利影響的風(fēng)險(xiǎn)類型，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移。在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論中，Hedges 認(rèn)為保險(xiǎn)可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種重要工具來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的化解。因此，保險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理理論的初級發(fā)展時期中具有重要的作用。

2.分散風(fēng)險(xiǎn)理論

Markowitz于1952年首次提出了投資組合理論，該理論從回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，利用定量分析的方法，研究了投資組合的特征，解釋了投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避行為，并提出了分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合最優(yōu)方法。因此，R.E.Caves和G.V.Stevens 從投資組合理論出發(fā)，提出了風(fēng)險(xiǎn)分散理論。R.E.Caves 認(rèn)為對不同的國家和地區(qū)進(jìn)行分散投資降低了企業(yè)投資收益的相關(guān)性，是企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑。在進(jìn)行多元化投資時，由于不同類型資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征及其它們之間的相關(guān)性會隨著時間而變化，因此需要定期對投資項(xiàng)目進(jìn)行估計(jì)和評價，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.風(fēng)險(xiǎn)對沖理論

隨著金融市場的不斷發(fā)展，信用衍生品也得到了長足發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)對沖也被廣泛應(yīng)用到信用風(fēng)險(xiǎn)管理中來。風(fēng)險(xiǎn)對沖不僅可以管理系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，還可以根據(jù)實(shí)際情況來改變系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)壓力。因此，風(fēng)險(xiǎn)對沖策略是應(yīng)對利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等快捷高效的方法。運(yùn)營性風(fēng)險(xiǎn)對沖策和金融性風(fēng)險(xiǎn)對沖策略是風(fēng)險(xiǎn)對沖的主要管理工具。其中，運(yùn)營性風(fēng)險(xiǎn)對沖策略主要運(yùn)用于企業(yè)的長期戰(zhàn)略性管理過程中，提高企業(yè)的整體實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。金融性對沖策略可以使企業(yè)在對外投資過程中，利用相關(guān)的金融工具來規(guī)避企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。

4.風(fēng)險(xiǎn)價值理論

由于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析理論以資產(chǎn)負(fù)債管理作為基礎(chǔ)進(jìn)行分析，缺乏一定的時效性，且資產(chǎn)定價模型的使用過于局限，無法對金融衍生品等新型風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行測度，因此，G30集團(tuán)在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，提出了度量市場風(fēng)險(xiǎn)的VAR理論。VAR理論的主要特征有三個：一是可以簡便快捷的表明市場風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是可以進(jìn)行事前風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算；三是不僅可以計(jì)算單個金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而且對于金融產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)也可以進(jìn)行度量。對于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)而言，公司既可以通過對沖策略降低風(fēng)險(xiǎn)又可以通過調(diào)整財(cái)務(wù)或組織結(jié)構(gòu)、改變杠桿作用的方式來減少風(fēng)險(xiǎn)的交易成本。

5.文化風(fēng)險(xiǎn)理論

為了拓展風(fēng)險(xiǎn)理論在文化領(lǐng)域的缺失，社會學(xué)家結(jié)合文化學(xué)、心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科對風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行了拓展和補(bǔ)充，基于以“人”為中心的新視角、以文化為基礎(chǔ)的文化風(fēng)險(xiǎn)理論。文化風(fēng)險(xiǎn)理論由Mary Douglas于 1970 年首次提出，她還創(chuàng)新性的利用“階層/團(tuán)體”圖式來分析社會問題中的文化因素問題，并形成一種新的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知理論——文化風(fēng)險(xiǎn)理論（見圖3）。文化風(fēng)險(xiǎn)理論的“階層/團(tuán)體”分析模式對不同的社會角色從定性分析進(jìn)入到定量分析提供了新的方法和實(shí)現(xiàn)路徑。風(fēng)險(xiǎn)文化理論認(rèn)為社會人群可以分為四種群體，不同的群體對待風(fēng)險(xiǎn)的意識與態(tài)度均不相同，因此，風(fēng)險(xiǎn)決策部門可以根據(jù)相應(yīng)群體的風(fēng)險(xiǎn)行為和對風(fēng)險(xiǎn)控制的偏好來制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)決策。

（三）全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論

伴隨著金融危機(jī)的爆發(fā)以及各類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗，人們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并不是由于某個獨(dú)立因素引起的，而是以復(fù)合的形式存在。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理需要從整體性的角度來對所有的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合管理。COSO 委員會適時提出了一個全局性的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，旨在為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中提供完整的風(fēng)險(xiǎn)管理操作流程。COSO框架將風(fēng)險(xiǎn)管理的概念、內(nèi)容、特征以及方法列為企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論的核心內(nèi)容。該框架將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)、資源、核心竟?fàn)幜推髽I(yè)效益產(chǎn)生重要影響的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)盈利水平變化相關(guān)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)財(cái)務(wù)活動相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及與使用法律、法規(guī)相關(guān)的法律性風(fēng)險(xiǎn)等。COSO 框架運(yùn)用了風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等量化分析方法為企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制方面提供了理論。

四、構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理治理機(jī)制

“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理是中國境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分，因此它的構(gòu)建應(yīng)符合區(qū)域特征，突出管理重點(diǎn)，實(shí)施分層管控的管理原則，逐步建立外源性風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制與企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制并重的體系，不斷提升我國企業(yè)在境外投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與管控能力。

（一）外源性風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制

當(dāng)前，我國針對“一帶一路”的境外投資政策體系尚未建立完善，需在借鑒與吸收歐美國家對外投資管理的經(jīng)驗(yàn)的同時，給予境外投資的保護(hù)與支持，從而防范和控制企業(yè)的境外投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.積極開展經(jīng)濟(jì)外交，構(gòu)建互利共贏的國際合作新格局

由前文的風(fēng)險(xiǎn)來源可知，戰(zhàn)略沖突與政治風(fēng)險(xiǎn)是外部性風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，這兩類風(fēng)險(xiǎn)不僅給企業(yè)帶了經(jīng)濟(jì)損失，同時也影響到了中國在參與“一帶一路”建設(shè)中的聲譽(yù)與形象。因此，政府部門在依靠中國與沿線國家既有的雙多邊機(jī)制及區(qū)域合作平臺的基礎(chǔ)上，可加強(qiáng)與沿線國家的談判與協(xié)調(diào)，謀取區(qū)域內(nèi)的共同發(fā)展，化解潛在政治風(fēng)險(xiǎn)，從而保障與促進(jìn)我國的境外投資與合作。同時，多邊和雙邊的投資合作協(xié)定是我國進(jìn)行境外投資活動的重要考量依據(jù)。通過雙邊和多邊關(guān)系的協(xié)定，不僅可以增強(qiáng)東道國對中國企業(yè)的信任和安全感，而且可以保證中國境外投資者的安全與合法權(quán)益。此外，針對“一帶一路”的境外投資項(xiàng)目，中國應(yīng)加強(qiáng)對締結(jié)國際公約的認(rèn)識，熟悉 MIGA 的相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)制，善于利用相關(guān)公約的條款來減少和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資綜合布局，完善財(cái)稅金融支撐體系

當(dāng)前我國對外投資企業(yè)在跨境投資的經(jīng)營管理中還處于初始階段，且在沿線國家的對外投資

項(xiàng)目大多分布在能源開采、 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，投資產(chǎn)業(yè)過于集中，市場經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)也嚴(yán)重不足。同時，我國在沿線國家的投資過程中往往受到東道國的諸多限制。因此，首先應(yīng)在借鑒發(fā)達(dá)國家的投資經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，采取與境外企業(yè)合作為主的投資組合、分散產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目或投資目的地以降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一方面可以采取股權(quán)合作的方式來管控境外投資成本；另一方面，中國對外投資企業(yè)應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)經(jīng)營環(huán)境等具體情況來制定適合企業(yè)在本地發(fā)展的本土化經(jīng)營策略，與當(dāng)?shù)卣炔块T建立良好的互動關(guān)系，樹立企業(yè)的良好形象，形成互利共贏的局面。其次，我國應(yīng)加快推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程，推進(jìn)人民幣海外結(jié)算的相關(guān)事務(wù)，便利沿線國家的貿(mào)易、投資規(guī)模的持續(xù)提升。根據(jù)“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國應(yīng)有步驟的構(gòu)建相關(guān)金融機(jī)構(gòu)支持體系、擔(dān)保體系以及保險(xiǎn)體系，加快國內(nèi)銀行體系與國際銀行體系的對接，支持沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時，健全完善企業(yè)境外投資財(cái)稅扶持政策，允許境外企業(yè)按照相關(guān)規(guī)定創(chuàng)新融資方式，增加風(fēng)險(xiǎn)貸款額度，放寬貸款擔(dān)保機(jī)制和外匯限制等，減少金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)損失。再次，健全境外投資保險(xiǎn)制度，構(gòu)筑“一帶一路”境外投資企業(yè)保護(hù)體系。一個健全高效的海外投資保險(xiǎn)制度，能有效地分散、轉(zhuǎn)移我國境外投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失，為投資者提供更充分、有效的資產(chǎn)保護(hù)?！耙粠б宦贰憋L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是對境外投資活動中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時評估與監(jiān)控的重要手段。在風(fēng)險(xiǎn)管理理論的指導(dǎo)下，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行科學(xué)的定性、定量分析，按照“理論基礎(chǔ)分析—風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)框架設(shè)計(jì)—投資風(fēng)險(xiǎn)評估”的流程對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評價，同時，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子的實(shí)際情況及風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，合理劃分出風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警區(qū)間，判斷風(fēng)險(xiǎn)的級別狀態(tài)，從而采取相應(yīng)的對策減低風(fēng)險(xiǎn)。最后，應(yīng)加強(qiáng)對“一帶一路”沿線國家的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的推進(jìn)，充分發(fā)揮各個國家的主權(quán)作用，引導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)和部門積極參與到協(xié)調(diào)機(jī)制中來，完善對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和預(yù)警，促進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

3.重視跨文化理解與溝通，減少對外投資風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線國家由于文化差異巨大，容易在對外投資的過程中產(chǎn)生誤解和摩擦。因此，我國應(yīng)采取必要的措施來應(yīng)對可能出現(xiàn)的文化危機(jī)。第一，不同文化的相互理解、相互包容是“一帶一路”戰(zhàn)略得以順利實(shí)施的前提和基礎(chǔ)，我國應(yīng)加強(qiáng)頂層文化設(shè)計(jì)，積極與沿線國家簽訂文化合作協(xié)定，為國家之間文化關(guān)系的發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明發(fā)展的主要方向。第二，大力推動沿線國家之間的文化交流與合作深入發(fā)展。在現(xiàn)有的文化交流和推廣活動的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌現(xiàn)有的項(xiàng)目資源，創(chuàng)新文化交流模式，增強(qiáng)“一帶一路”沿線國家的人民相互了解，為我國對外投資奠定良好的文化基礎(chǔ)。第三，我國在進(jìn)行對外投資的過程中應(yīng)重視對相關(guān)國家的文化分析，能夠從文化的角度理解被投資國的相關(guān)理念，推動相互之間的理解與合作，同時還應(yīng)積極學(xué)習(xí)歐美國家的對外投資經(jīng)驗(yàn)，按照國際市場的實(shí)際情況制定我國的對外投資策略，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)內(nèi)部性風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制

“一帶一路”沿線國家之間的利益沖突較多，因此對外投資企業(yè)必須要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識，重視對外投資項(xiàng)目的可行性研究，改善對外投資管理制度，借鑒發(fā)達(dá)國家跨國企業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，有效提升對外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的水平，同時還需建立相應(yīng)的海外投資保險(xiǎn)制度，保障海外投資的順利進(jìn)行。實(shí)踐證明，高效的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以成為企業(yè)順利進(jìn)行海外投資的重要條件，而且還能有效防范與規(guī)避境外投資的風(fēng)險(xiǎn)和失誤。另一方面還需完善境外投資風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)控制流程。財(cái)務(wù)管理是風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的核心環(huán)節(jié)，因此跨境投資企業(yè)需要加強(qiáng)對企業(yè)的信息系統(tǒng)建設(shè)，對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)時跟蹤測度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)人員的獨(dú)立性和操作規(guī)范性，降低境外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié) 論

本文在對中國參與“一帶一路”境外投資的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)類別與表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)治理理論以及風(fēng)險(xiǎn)外部性治理與內(nèi)部性治理等方面、進(jìn)行理論探討和案例分析，認(rèn)識到我國對外投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力嚴(yán)重不足的現(xiàn)狀。根據(jù)我國“一帶一路”對外投資具有國家戰(zhàn)略性與追求經(jīng)濟(jì)利益的特性、以及沿線國家復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境和我國企業(yè)缺乏跨國經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)的背景，將風(fēng)險(xiǎn)類型劃分為外部性環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部性管理風(fēng)險(xiǎn)兩大類。外部性風(fēng)險(xiǎn)主要涵蓋了政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與文化風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)主要為決策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過對風(fēng)險(xiǎn)社會理論、投資分散理論等理論的分析，本文提出了針對上述風(fēng)險(xiǎn)的分類治理機(jī)制，由此為相關(guān)的政策建議提供了相應(yīng)的理論基礎(chǔ)。本文探索了相關(guān)治理機(jī)制的理論基礎(chǔ)，而且基于“一帶一路”的現(xiàn)狀提出了相應(yīng)的治理建議。下一步的研究需要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評估的方法對“一帶一路”風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)制以及預(yù)警體系的構(gòu)建做進(jìn)一步分析，這一問題的解決，不僅對風(fēng)險(xiǎn)管理體系是一個有益的補(bǔ)充，還將對境外投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮關(guān)鍵作用。

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