應(yīng)習(xí)文

最新公布的4月份民生新供給中小企業(yè)制造業(yè)及非制造業(yè)指數(shù)（簡稱“民新指數(shù)”）雙雙回升，其中制造業(yè)綜合指數(shù)為46.9%，較3月份大幅回升3.3個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為44.2%，較3月大幅回升4.1個百分點。這是繼3月份民新指數(shù)半年來首次回升后，連續(xù)第二個月大幅回升，表明在穩(wěn)增長措施持續(xù)發(fā)力、供給側(cè)改革逐步展開的背景下，經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)生動力較為強(qiáng)勁。由于民新指數(shù)的樣本中，中小微企業(yè)達(dá)到85%以上，顯示本輪經(jīng)濟(jì)回暖中，中小微企業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇動力。

民新指數(shù)是連接企業(yè)微觀經(jīng)營與宏觀經(jīng)濟(jì)的新型先行指數(shù)

民新指數(shù)于2014年12月由中國民生銀行與華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院共同推出。民新指數(shù)可以說是一項連接企業(yè)微觀經(jīng)營和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的新型先行指數(shù)。

民新指數(shù)正式發(fā)布一年多來，整體運行中體現(xiàn)了以下特點。一是發(fā)布時間上有一定優(yōu)勢，民新指數(shù)一般于每月21日發(fā)布當(dāng)月數(shù)據(jù)，相比其他宏觀數(shù)據(jù)要早一些，這就為判斷宏觀形勢提供了一定提前量；二是樣本量充足，民新指數(shù)共有4000左右的樣本，制造業(yè)和非制造業(yè)各占一半，覆蓋全國東、中、西部地區(qū)的企業(yè)，包括40多個行業(yè)；三是民新指數(shù)分項指標(biāo)涵蓋的面很廣，同時與各項宏觀指標(biāo)都有對應(yīng)；四是樣本中的中小企業(yè)占比很大，事實上中小微企業(yè)占到了整體樣本數(shù)量的85%以上，其中小微型占到了70%左右，因此民新指數(shù)對反映我國中小微企業(yè)的微觀經(jīng)營具有獨特的優(yōu)勢。

制造業(yè)中小微企業(yè)的表現(xiàn)

4月份，民生新供給中小企業(yè)制造業(yè)綜合指數(shù)為46.9%，3、4月份共回升了9.4個百分點。其中，大型企業(yè)為47.9%，3、4月份共回升了7.4個百分點；中型企業(yè)為48%，3、4月份共回升了9.8個百分點；小型企業(yè)為45.8%，3、4月份共回升了9.5個百分點；微型企業(yè)為46.9%，3、4月份共回升了9.9個百分點。整體看，中小微企業(yè)近兩個月的回升幅度要高于大型企業(yè)，反映出本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中中小微企業(yè)的強(qiáng)勁動力。以下從分項指標(biāo)來看企業(yè)的微觀經(jīng)營情況。

制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動全面加快。4月份，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為48.8%，較上月提升7.4個百分點；企業(yè)設(shè)備能力利用水平指數(shù)為47.1%，較上月提升3.8個百分點；企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46%，較上月提升3.1個百分點。以上三項指數(shù)的全面提升，表明企業(yè)正全面增加人員投入和設(shè)備投入，以加快生產(chǎn)活動。

受下游需求提升影響，企業(yè)積極回補(bǔ)庫存。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)下游需求正逐步復(fù)蘇。4月份，制造業(yè)企業(yè)新訂單指數(shù)為45.6%，較上月提升3個百分點；出口新訂單指數(shù)為46.9%，較上月提升3.8個百分點；企業(yè)訂單指數(shù)的雙重回升有效刺激了制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)需求，帶動企業(yè)回補(bǔ)存貨意愿繼續(xù)增強(qiáng)。

企業(yè)上下游價格同時回升。在政策預(yù)期、庫存回補(bǔ)、主動減產(chǎn)、前期超跌等因素共同作用下，制造業(yè)產(chǎn)品價格出現(xiàn)回升。4月份企業(yè)產(chǎn)品銷售價格指數(shù)為51.1%，較上月提高2.4個百分點；原材料價格指數(shù)為53.4%，較上月提高2.4個百分點。由于去年以來企業(yè)原材料價格漲幅持續(xù)高于銷售價格漲幅，導(dǎo)致企業(yè)利潤空間壓縮。4月銷售價格漲幅首次追平原材料價格漲幅，反映企業(yè)的盈利空間將趨于改善。

企業(yè)融資難度持續(xù)下降，但融資成本有所上升。4月份，制造業(yè)企業(yè)總體融資情況指數(shù)為43.4%，較上月提升0.3個百分點；銀行貸款獲得情況指數(shù)為44%，較上月提升2.9個百分點，反映融資情況好轉(zhuǎn)，獲得銀行貸款的難度下降。但總體融資成本指數(shù)為51.9%，較上月上升2.2個百分點；銀行貸款利率水平指數(shù)為47.2%，較上月上升3.1個百分點，表明企業(yè)的融資成本在增加，原因可能是經(jīng)濟(jì)回暖刺激中長期信貸需求增加，銀行議價能力增強(qiáng)。

企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度加快，經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善。4月份，制造業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為45.1%，較上月提升3.2個百分點；企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流指數(shù)為51.7%，較上月提升4.7個百分點。在經(jīng)濟(jì)傳遞出逐步企穩(wěn)的積極信號、市場需求回升的背景下，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)加快，整體經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)搶眼。

盈利指數(shù)升至50%，投資回升，生產(chǎn)預(yù)期向好。4月份，制造業(yè)企業(yè)盈利指數(shù)為50%，較上月提升4.4個百分點，表明企業(yè)的盈利空間在加大，這與銷售價格的上升有關(guān)。受穩(wěn)增長政策與房地產(chǎn)回暖影響，企業(yè)投資穩(wěn)步回升。

非制造業(yè)中小微企業(yè)的表現(xiàn)

4月份民生新供給非制造業(yè)企業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為44.2%，3、4月份共回升了6.7個百分點。其中，大型企業(yè)為43.9%，3、4月份共下降了1.4個百分點；中型企業(yè)為47.9%，3、4月份共回升了7.4個百分點；小型企業(yè)為45.8%，3、4月份共回升了10.1個百分點；微型企業(yè)為40.5%，3、4月份共回升了6.0個百分點。整體看，在非制造業(yè)中，中小微企業(yè)的優(yōu)勢和活力比制造業(yè)更加明顯，大型企業(yè)非制造業(yè)甚至出現(xiàn)了逆勢下滑。以下從分項指標(biāo)來看非制造業(yè)企業(yè)的微觀經(jīng)營情況。

非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動全面好轉(zhuǎn)。4月份，非制造業(yè)總體經(jīng)營指數(shù)為50.1%，商務(wù)活動指數(shù)44.2%，較上月分別提升2.8個和4.1個百分點；從業(yè)人員指數(shù)為45.5%，較上月小幅提升0.5個百分點；從業(yè)人員工作時間持續(xù)增加，一線工作小時指數(shù)52.6%，較上月提升2.6個百分點。

下游需求持續(xù)改善，企業(yè)增加備貨擴(kuò)大經(jīng)營。新訂單指數(shù)為43.8%，較上月提升2.3個百分點。進(jìn)口指數(shù)為50.8%，較上月提升3.2個百分點，出口新訂單指數(shù)為40.5%，較上月提升1.6個百分點，預(yù)示進(jìn)出口有望持續(xù)改善。存貨指數(shù)為46.1%，較上月提升2.7個百分點，表明非制造業(yè)企業(yè)受下游需求回暖的帶動，繼續(xù)增加備貨以擴(kuò)大經(jīng)營。

銷售價格指數(shù)回升，供應(yīng)商交貨時間進(jìn)一步加快。4月份，非制造業(yè)企業(yè)銷售價格指數(shù)為51.3%，較上月提升1.8個百分點；投入價格指數(shù)為48.2%，較上月提升1.5個百分點。下游需求回暖帶來了銷售價格的回升，使企業(yè)盈利空間有所增加。

融資難持續(xù)獲得改善，融資成本有所上升。4月份，非制造企業(yè)總體融資情況指數(shù)為45%，較上月提升0.2個百分點，貸款獲得情況指數(shù)為45.3%，較上月提升0.9百分點，反映非制造業(yè)企業(yè)融資情況持續(xù)改善。4月融資成本指數(shù)為51%，較上月上升0.7個百分點，其中銀行貸款利率水平指數(shù)為46.7%，較上月上升1.3個百分點。表明市場資金需求轉(zhuǎn)暖，推動非制造業(yè)企業(yè)融資成本有所回升。

企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營現(xiàn)金流狀況改善。4月份，非制造業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為46.6%，較上月提升0.8個百分點，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)連續(xù)改善，資金使用持續(xù)穩(wěn)定；銷售回暖帶動經(jīng)營現(xiàn)金流增加，4月非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流指數(shù)為50.3%，較上月大幅提升3個百分點，高于50%，為近半年來首度站到榮枯線以上。

盈利指數(shù)略有提高，生產(chǎn)和投資預(yù)期有所改善。4月份，非制造業(yè)企業(yè)盈利指數(shù)為46.9%，較上月提升1.5個百分點，隨著春季開工季節(jié)的來臨，企業(yè)發(fā)展動力開始顯現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資指數(shù)為48.9%，較上月提高3.1個百分點，反映房地產(chǎn)市場回暖和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下企業(yè)投資意愿增加；固定資產(chǎn)投資預(yù)期指數(shù)為49.2%，高于對4月的判斷0.3個百分點；商務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為50.7%，大幅高于對本月的判斷6.5個百分點，表明非制造業(yè)企業(yè)對未來生產(chǎn)和投資的預(yù)期有所改善。

關(guān)注中小微企業(yè)價格及融資

成本上升問題

在3月份民新指數(shù)大幅回升后，4月民新制造業(yè)與非制造業(yè)指數(shù)再次雙雙回升，表明在春節(jié)效應(yīng)消退的季節(jié)性因素之外，經(jīng)濟(jì)本身也在逐步企穩(wěn)回暖。如果說大型企業(yè)經(jīng)營狀況的改善較多地受益于中長期信貸增長、政府財政支出、基建投資等政策刺激的外生因素，中小微企業(yè)的良好表現(xiàn)則反映了經(jīng)濟(jì)回暖的內(nèi)生動力在提升?？梢灶A(yù)計4月份一系列月度宏觀數(shù)據(jù)將繼續(xù)向好，第二季度經(jīng)濟(jì)回暖可期。

4月民新指數(shù)分項中的價格指數(shù)與融資成本指數(shù)雙雙上升，需引起關(guān)注。一是近期部分工業(yè)品現(xiàn)貨與期貨價格大幅上漲，將提升中小微企業(yè)原材料購入價格，但中小微企業(yè)由于市場競爭激烈，通常向下游轉(zhuǎn)移成本的能力偏弱，可能影響盈利空間。二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下信貸需求的增加和銀行風(fēng)險偏好的上升，導(dǎo)致融資議價能力較弱的中小微企業(yè)所面臨融資成本有所上升，加劇融資貴問題。（作者為中國民生銀行研究院宏觀研究中心副主任）