任夢婷

摘 要：目前，我國對于環(huán)保的重視程度日益提高，尤其是在我國提出建設(shè)環(huán)境友好型和資源節(jié)約型的目標(biāo)后。近年來，我國多地飽受霧霾天氣的困擾，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和老百姓的健康問題構(gòu)成威脅，因此分析環(huán)保類上市公司的盈利能力，不僅可以幫助相關(guān)環(huán)保類公司抓住機(jī)遇，而且對促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)環(huán)境可持續(xù)性健康發(fā)展具有重要的意義。本文通過在我國環(huán)保類上市公司中選取樣本，利用SPSS軟件對其進(jìn)行因子分析，找到優(yōu)勢因子和劣勢因子，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行績效評價(jià)，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：因子分析；環(huán)保類；上市公司

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，所引起的環(huán)境問題越發(fā)嚴(yán)重，環(huán)境污染所導(dǎo)致的霧霾天氣成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石。因此，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)是解決環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展矛盾的基本方式，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，由于社會整體環(huán)保意識的不斷增強(qiáng)以及政府的大力支持，正在蓬勃發(fā)展。中國十八大工作報(bào)告中明確提出將環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首，國家之后也陸續(xù)頒布了多項(xiàng)環(huán)保政策和措施，以此來全力促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的積極發(fā)展。同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重也日益升高，因此，對環(huán)保類上市公司進(jìn)行綜合評價(jià)分析具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

企業(yè)績效評價(jià)主要是評價(jià)主體按照特定的評價(jià)目的，采用一定的指標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)和方法，對企業(yè)某一時(shí)期的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?fàn)顩r作出客觀評價(jià)的一種行為。隨著多種統(tǒng)計(jì)分析軟件的普及，在借鑒國外比較成熟的分析方法后，我國對于環(huán)保類上市公司的績效分析日益豐富。

華春榮（2013）從盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面對環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行因子分析，同時(shí)據(jù)此運(yùn)用聚類分析將環(huán)保類產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分類。

李明杰（2015）應(yīng)用因子分析法對我國26家環(huán)保類上市公司業(yè)績進(jìn)行了評價(jià)分析，結(jié)論得出各上市公司在今后發(fā)展過程中要注重各項(xiàng)能力的均衡發(fā)展。

馬麗、齊捧虎（2011）基于在相關(guān)績效評價(jià)理論基礎(chǔ)上，運(yùn)用因子分析法，設(shè)立評價(jià)指標(biāo)體系，對選取的35家環(huán)保類上市公司經(jīng)營績效進(jìn)行實(shí)證分析，提出適合各類環(huán)保類上市公司改善經(jīng)營績效的方案。

胡振華和袁靜（2001）研究了因子分析在企業(yè)綜合經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)中的應(yīng)用，從而在因子模型的基礎(chǔ)上，選取了20家上市公司的18個(gè)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)，從實(shí)證分析角度進(jìn)行研究，得出在進(jìn)行綜合效益評價(jià)中因子分析是一種比較有效的方法。

三、指標(biāo)選取與樣本選擇

（一）評價(jià)指標(biāo)的選取

對環(huán)保類上市公司進(jìn)行評價(jià)應(yīng)遵循以下的四個(gè)基本原則：（1）綜合性原則。力求反映公司的盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力及周轉(zhuǎn)能力。（2）真實(shí)性原則。盡量消除個(gè)人對指標(biāo)的主觀偏好，選取一個(gè)客觀公正的指標(biāo)體系。（3）簡潔性原則。在充分反映情況的前提下，選取的指標(biāo)的數(shù)量應(yīng)盡量減少。（4）科學(xué)規(guī)范性原則。選取的指標(biāo)應(yīng)當(dāng)能夠獲取相應(yīng)的數(shù)據(jù)資料，并能夠收集相應(yīng)的數(shù)據(jù)資料。

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的體現(xiàn)，在本文研究中選取毛利率、營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)利潤率作為研究盈利能力的指標(biāo)。

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。在本文研究中選取流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率作為研究償債能力的指標(biāo)。

成長能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，利潤和所有者權(quán)益的增加。企業(yè)成長能力是隨著市場環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場占有率持續(xù)增長的能力，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。在本文研究中選取主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率。

周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)是指分析公司經(jīng)營效應(yīng)的指標(biāo)。在本研究中選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（二）樣本選擇

在綜合考慮到數(shù)據(jù)來源的可得性、真實(shí)性、全面性的基礎(chǔ)之上，選取25家環(huán)保類上市公司作為因子分析的研究對象，分別是永清環(huán)保、新綸科技、環(huán)能科技、津膜科技、東江環(huán)保、碧水源、先河環(huán)保、易世達(dá)、中電環(huán)保、清新環(huán)境、富春環(huán)保、萬邦達(dá)、三維絲、高能環(huán)境、中材節(jié)能、天壕環(huán)境、科融環(huán)境、博世科、盛運(yùn)環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)、迪森股份、神霧環(huán)保、維爾利、巴安水務(wù)、啟迪桑德。各公司的各項(xiàng)績效指標(biāo)是根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)公布的2014年報(bào)，通過整理得來的。

四、環(huán)保類上市公司績效評價(jià)的因子分析法

（一）KMO與Banlett檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之處，需要對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行適用性檢驗(yàn)，即選取的數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。通過KMO和Banlett檢驗(yàn)，結(jié)果如下：KMO檢驗(yàn)值為0.534，大于0.5，根據(jù)KMO值參考標(biāo)準(zhǔn)，比較適合進(jìn)行因子分析；Banlett檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測值為282.419，相應(yīng)的概率p值為0.000，如果取顯著性水平α=0.05，由于概率p值小于顯著性水平α，應(yīng)拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位陣有顯著差異，適合進(jìn)行因子分析。

（二）提取公共因子

運(yùn)用SPSS 16.0對選取的十三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，采用最大方差法作為提取因子個(gè)數(shù)的方法，如下圖，可發(fā)現(xiàn)前四個(gè)因子累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到80.598%，大于80%，即前四個(gè)因子已集中體現(xiàn)了原始數(shù)據(jù)的大部分信息。因此，提取四個(gè)公共因子就能對25家環(huán)保類上市公司的經(jīng)營績效做出比較合理的解釋，并將四個(gè)公共因子分別用F1、F2、F3和F4表示。

（三）因子載荷的旋轉(zhuǎn)

在初始載荷矩陣中公共因子的代表變量不是很突出，為了增強(qiáng)因子的解釋性，應(yīng)對因子載荷矩陣進(jìn)行最大方差正交旋轉(zhuǎn)變換。從旋轉(zhuǎn)成份矩陣可以看到，因子F1在流動比率、速動比率上有較大的載荷，可以將因子F1命名為償債能力；因子F2在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，可以將因子F2命名為周轉(zhuǎn)能力；因子F3在營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)利潤率和毛利率上有較大的載荷，可以將因子F3命名為盈利能力；因子F4在總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率上有較大的載荷，可以將因子F4命名為成長能力。

（四）計(jì)算因子得分

給因子命名完成后，最后計(jì)算因子得分，用各個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)因子總方差貢獻(xiàn)率的比率作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)來確定環(huán)保類上市公司績效評價(jià)模型：F*=（29.753*F1+23.164*F2+17.136*F3+10.545*F4）/80.598（F*為商業(yè)銀行績效總得分），經(jīng)過SPSS和Excel軟件的計(jì)算，得出25家環(huán)保類上市公司的綜合績效得分，并將其按照從高到低的順序排列。

五、分析與總結(jié)

（一）各因子得分排名分析

由上文可得，第一個(gè)因子是環(huán)保類上市公司的償債能力因子，從F1排名情況來看，易世達(dá)、中電環(huán)保、維爾利、迪森股份和津膜科技排在前五位，表明這五家公司企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力要高于其他二十家公司。相反，新綸科技、清新環(huán)境、巴安水務(wù)、天壕環(huán)境和盛運(yùn)環(huán)保的償債能力排在末位。主要原因是這幾家公司自身發(fā)展規(guī)模小，服務(wù)范圍受局限，同時(shí)，上市時(shí)間較短，不能再市場上充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，運(yùn)用于節(jié)能環(huán)保上。第二個(gè)因子是環(huán)保類上市公司的周轉(zhuǎn)能力因子，富春環(huán)保、迪森股份和永清環(huán)保排在前三，而盛運(yùn)環(huán)保、易世達(dá)和神霧環(huán)保排在末位，可以看出迪森股份在償債能力和周轉(zhuǎn)能力都排在前位，說明擁有良好的償債能力，周轉(zhuǎn)能力也能得到保障。第三個(gè)因子是環(huán)保類上市公司的盈利能力，碧水源、巴安水務(wù)和環(huán)能科技這三家在獲取利潤的能力，即投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源上要高于其他公司，說明這三家經(jīng)營效果顯著，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤最大化目標(biāo)，在發(fā)展自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，還開展相關(guān)業(yè)務(wù)來擴(kuò)展自己的營業(yè)能力和公司競爭力。

（二）因子總得分排名分析

從綜合排名的結(jié)果來看，富春環(huán)保、易世達(dá)、維爾利、迪森股份和中電環(huán)保排在前五位，綜合經(jīng)營績效水平最高；相對而言，排在末位的盛運(yùn)環(huán)保、新綸科技和神霧環(huán)保，綜合經(jīng)營績效水平相對較低?？梢园l(fā)現(xiàn)，規(guī)模和資本優(yōu)勢以及政策優(yōu)勢很大程度上決定了環(huán)保類上市公司的經(jīng)營績效的高低，經(jīng)營績效水平高的五家公司專門從事于環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在清潔能源、處理工業(yè)廢水以及高新技術(shù)等方面有很大的優(yōu)勢。

六、結(jié)論與建議

從以上研究與實(shí)證分析中可以得出：首先，我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，公司上市時(shí)間不長，正在摸索期間，因此，公司之間的綜合績效差距較大，排名第一的富春環(huán)保綜合業(yè)績得分是77.07，而排在最后一位的神霧環(huán)保的綜合業(yè)績得分僅為-71.66。其次，綜合業(yè)績排名靠前的公司，其償債能力、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力和成長能力都良好，公司發(fā)展的各項(xiàng)能力比較均衡。對我國環(huán)保類上市公司有以下建議：

（一）加強(qiáng)環(huán)保類上市公司的環(huán)保意識。對于這類公司來講，發(fā)展的首要前提是要以保護(hù)環(huán)境為基礎(chǔ)，所以不能因?yàn)橛休^高的利潤而放棄自己的底線，應(yīng)該提高自己的環(huán)保意思，從而花費(fèi)大量時(shí)間和金錢投入到資源節(jié)約型產(chǎn)品的研發(fā)中去，促使環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

（二）提高環(huán)保類上市公司的規(guī)模和資本效益。對環(huán)保類上市公司來講，應(yīng)該進(jìn)行體制改革，精簡機(jī)構(gòu)，降低其運(yùn)營成本，通過創(chuàng)新以及提高服務(wù)能力來吸引更多的潛在客戶。

（三）加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，擴(kuò)展多樣化業(yè)務(wù)。環(huán)境問題，尤其是霧霾問題受到越來越多的關(guān)心，我國要從經(jīng)濟(jì)粗放型增長過渡到環(huán)境友好型和資源節(jié)約型增長，因此，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有廣闊發(fā)展前景，結(jié)合社會的需求，滿足不同人群的需要，同時(shí)，加大對清潔能源的投資，從而促進(jìn)環(huán)境的改善。

（四）積極在綠色金融中探尋出路。綠色金融是指金融部門把環(huán)境保護(hù)作為一項(xiàng)基本政策，使用多樣化的金融工具來保護(hù)生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)環(huán)境資源保護(hù)和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

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