黃星月（長春金融高等?？茖W校金融系，吉林　長春　130028）

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二戰(zhàn)后日本金融制度的變遷及對中國的啟示

黃星月
（長春金融高等專科學校金融系，吉林長春130028）

［摘要］銀行主導型金融體系的確立對日本經(jīng)濟的重要影響可以得見于二戰(zhàn)后日本金融制度的變遷。以間接金融為主的金融發(fā)展戰(zhàn)略對戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的迅速恢復和發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，但由于政府的過分干預而限制了同業(yè)競爭最終導致金融業(yè)的惰性發(fā)展，為20世紀90年代危機的出現(xiàn)埋下了伏筆。分析日本金融制度改革過程中的得失成敗，對中國具有借鑒意義。中國的金融體制改革要立足本國國情，以金融自由化為出發(fā)點，在加快市場化改革的同時完善監(jiān)管體系，推動經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

［關鍵詞］金融制度；直接金融；間接金融；金融體制改革

二戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟飛速發(fā)展，不僅沒有受到戰(zhàn)爭的影響，反而以9%的年均增速創(chuàng)造了經(jīng)濟增長的奇跡，直到1973年日本經(jīng)濟增長率驟然下降到4%，宣告了奇跡的終止。戰(zhàn)后日本經(jīng)濟增長奇跡出現(xiàn)的重要原因之一就是日本針對當時的國情對金融制度進行了恰當?shù)恼{(diào)整和變革，確立了以銀行為主導、以間接融資為主的金融體系，并建立了銀企之間的穩(wěn)定聯(lián)系，從而使得日本經(jīng)濟在戰(zhàn)后得以迅速恢復和發(fā)展。但由于長久以來過分依賴間接金融，從20世紀70年代開始，日本金融體系暗藏的問題逐漸暴露出來，金融風險增大。日本金融制度改革的得與失也給中國提供了啟示和借鑒意義，中國改革必須同時面向金融自由化和金融深化，建立適合國情的改革體制。

一、戰(zhàn)后日本金融制度變遷的過程

（一）初創(chuàng)階段：發(fā)展政策性金融，重塑銀企關系

19世紀60年代，由于不堪忍受幕府的統(tǒng)治和外來侵略者的壓迫，日本進行了第一次資產(chǎn)階級改革——明治維新運動。由于缺乏資本的原始積累，新生的資本主義企業(yè)迫切需要資金支撐，由此便誕生了優(yōu)先發(fā)展資本主義銀行的戰(zhàn)略措施。當時的日本銀行是依靠政權勉強扶植起來的傀儡銀行，其原始資本來自于將官俸公債化，這種手段本身就帶有濃厚的封建色彩，其先天性不足決定了這種銀行必然需要政府的大量輸血來支撐其發(fā)展。而隨著二戰(zhàn)的爆發(fā)，日本經(jīng)濟在戰(zhàn)爭中遭受了沉重打擊，民族工商業(yè)遭到嚴重摧殘，金融機構紛紛倒閉，明治時期積累的財富幾乎被消耗殆盡。如表1所示，1946年日本工礦業(yè)的生產(chǎn)能力僅僅是戰(zhàn)前（1936年）的三成，而農(nóng)業(yè)也只有七成左右，戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟面臨著全面崩潰。

表1二戰(zhàn)前后日本生產(chǎn)能力指數(shù)

在這樣的背景之下，日本當局意識到要想恢復和發(fā)展日本經(jīng)濟，關鍵是解決資金的供給問題，優(yōu)先發(fā)展金融業(yè)才能夠帶動其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。為了重振實業(yè)，日本政府首先選擇了大型工業(yè)企業(yè)。這些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營往往需要龐大的固定資產(chǎn)投資，僅僅依賴當時的民間金融是遠遠不夠的，只有增加政策性金融的扶持才能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。因此，日本從1946年開始陸續(xù)成立了復興金融公庫、國民金融公庫、住宅金融公庫、進出口銀行、國家開發(fā)銀行等政策性金融機構，同時增設商業(yè)銀行。為了強化銀行對企業(yè)的支撐作用，日本政府還頒布了一系列政策來促進銀企合作，并建立了所謂的“主銀行制度”，［1］即將一些重要企業(yè)和特定的銀行相搭配，使銀企之間形成一種穩(wěn)定的互動式關系，主銀行為對應的企業(yè)提供資金支持，銀企雙方還可以通過互持股票來加深這種聯(lián)系。這種“主銀行制度”成功打造了政府、銀行和企業(yè)的“鐵三角”關系。企業(yè)的發(fā)展依靠銀行來造血、輸血，而銀行又處在政府的庇佑之下，可以說，正是政府強有力的干預才為二戰(zhàn)后日本間接金融主導地位的確立奠定了深厚的基礎。

（二）發(fā)展階段：打造銀行業(yè)發(fā)展基礎，確立銀行主導型間接金融體系

從20世紀50年代開始，日本政府不斷完善以銀行為主體的金融體系，通過政策的頒布來打造銀行業(yè)的發(fā)展基礎，逐步確立了間接金融的主導地位。在這一階段，日本的工商企業(yè)不再單單依賴于政策性金融的扶持，商業(yè)金融的力量也開始發(fā)揮作用。日本政府頒布了一系列的配套政策來扶持銀行業(yè)的發(fā)展，比如規(guī)定存款利率的上限，擴大存貸利差來保證銀行的利潤空間；實施外匯管制，減少匯率波動對本國銀行的沖擊等等。根據(jù)統(tǒng)計，在20世紀60年代到70年代之間，日本工商企業(yè)進行的固定資產(chǎn)投資總額高達145萬億日元，其中依靠間接融資的比例占到了90%以上。

從社會歷史背景來看，日本銀行主導型金融體系的確立有其必然性，戰(zhàn)后經(jīng)濟重建對資金的迫切需求與資金供給的嚴重短缺之間的矛盾就是促使這種金融結構形成的主要原因。可以說，以銀行業(yè)為主的間接金融體系的確立，對戰(zhàn)后日本重振實業(yè)至關重要，也對日本經(jīng)濟的迅速恢復和發(fā)展發(fā)揮了積極的作用，但從長遠來看，這種金融制度在一定程度上限制了銀行間的競爭，也為銀行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展埋下了隱患。

（三）轉型階段：調(diào)整與改革，向直接金融邁進

二十世紀七十年代，國際金融體系發(fā)生了巨大的變化，隨著國際石油危機的爆發(fā)和布雷頓森林體系的瓦解，日本的金融結構也受到了沖擊。1973年日本的經(jīng)濟增長率驟然下降到4%，戰(zhàn)后創(chuàng)造出來的經(jīng)濟增長奇跡戛然而止，日本的經(jīng)濟從此進入了低速增長階段。此時阻礙日本經(jīng)濟增長的主要矛盾已不再是資金短缺，而是僵化的金融管制。社會上要求日本推行金融自由化的呼聲越來越高，客觀上迫使日本政府不得不改革原有的金融制度，向直接金融轉型。［2］

為了刺激經(jīng)濟，日本政府選擇了發(fā)行國債的方式來擴大財政支出，［3］從表2可以看出，日本的國債余額在1970—1985年間大幅度增加，財政對于國債的依存度上升。與此同時，其他種類的債券也紛紛出現(xiàn)，債券的廣泛發(fā)行使得日本開始由間接金融向直接金融邁進。70年代后期，在金融自由化的影響之下，日本進行了中長期國債利率的市場化改革，并且規(guī)定中長期國債的持有期限為一年，期滿后可出售。這一規(guī)定徹底打破了銀行業(yè)和證券業(yè)之間長久以來存在的壁壘，打開了日本的金融自由化之門。債券的發(fā)行提高了直接金融在日本金融結構中的比重，為金融制度的轉變奠定了基礎。

表2日本國債發(fā)行（1970—1985年）　　單位：億日元

（四）變革階段：危機的顯露與“金融大爆炸”的出現(xiàn)

20世紀80年代以后，金融自由化的浪潮促使日本金融市場利率和匯率的管制不斷放松，銀行業(yè)的競爭日益激烈，曾經(jīng)“銀行不倒”的神話漸漸消失。為了爭取利潤，銀行不得不放棄傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營模式，與保險、證券等行業(yè)的聯(lián)系更加緊密。這種混業(yè)經(jīng)營的模式導致日本的金融結構更加向直接金融的方向傾斜，但遺憾的是日本金融結構的調(diào)整步伐顯然滯后了，并且在調(diào)整的過程中忽視了金融監(jiān)管，這樣的改變對于經(jīng)濟增長的影響并未體現(xiàn)。日本的經(jīng)濟長期依靠出口帶動，導致了內(nèi)需不足和國內(nèi)實業(yè)的空心化。而銀行為了追逐利潤大多數(shù)將信貸配給給了房地產(chǎn)業(yè)，直到90年代日本的房地產(chǎn)泡沫破裂，一夜之間大量不良貸款的出現(xiàn)成為了銀行業(yè)的噩夢，日本經(jīng)濟又一次面臨著崩潰。

二十世紀九十年代中期，日本政府試圖通過變革的方法來擺脫蕭條，遂提出了全面的金融改革方案。因其改革的力度前所未有，超過了日本歷史上的任何一次金融改革，所以這次改革又被稱作“金融大爆炸”。［4］“金融大爆炸”的改革目標有兩個，分別是市場化改革和處置不良貸款。在市場化改革方面，日本政府的目標是把東京打造成像倫敦、紐約那樣自由、開放的國際金融市場，而在處置不良貸款的問題上則更多借助于政府的公共資金來發(fā)揮作用。然而，“金融大爆炸”看似是一次對日本金融結構的徹底的變革，卻并未從根本上鏟除日本金融體系長期以來存在的桎梏。直到今天，日本的經(jīng)濟增長再也沒能回到1973年前的水平，要實現(xiàn)真正的經(jīng)濟振興還有很遠的路要走。

二、日本金融制度變遷的影響

（一）日本金融制度變遷對日本銀行業(yè)的影響

二戰(zhàn)以后，日本金融制度的變遷其實就是從間接金融向直接金融轉變的過程。戰(zhàn)后初期，由于社會生產(chǎn)資金的嚴重短缺，日本迫切需要找到有效的融資渠道來解決工業(yè)生產(chǎn)問題，以間接金融為主的金融體系的確立適合于當時日本貨幣政策工具不健全和需要人為管制的客觀實際，而作為間接金融主體的銀行也是當時資本主義國家實現(xiàn)資本積累的最佳手段。為了保護剛剛處于起步階段的銀行業(yè)，日本政府頒布了一系列的政策措施，比如通過利率管制來限制競爭、向銀行提供貸款和補貼來支撐其發(fā)展、加強銀行與企業(yè)之間的關系來解決信息不對稱等等，這些措施幫助銀行業(yè)極大地降低了風險，使得日本的商業(yè)銀行逐漸成長了起來。

20世紀70年代初期，在金融自由化浪潮的影響之下，銀行、保險、證券之間的界限被打破，銀行開始由分業(yè)經(jīng)營模式向混業(yè)經(jīng)營模式過渡。這一時期也是日本銀行業(yè)快速發(fā)展的黃金時期。在政府的長期扶持下，一些日本銀行快速成長了起來并開始在國際上暫露頭腳，這也首次打破了國際金融領域歐美銀行幾百年來一支獨大的壟斷局面。

但是，政府長期以來的保護使銀行逐漸變成了溫室里的花朵，同時產(chǎn)生了一種惰性，以至于此后隨著經(jīng)濟形勢的不斷變化，日本銀行并未作出及時的調(diào)整，金融體系中蘊含的危機逐漸顯露出來。20世紀70年代末期，日本的經(jīng)濟已經(jīng)由資金不足轉為了資金過剩，此時主銀行制度下銀行與企業(yè)之間的聯(lián)系開始倒掛，企業(yè)擁有越來越多的話語權，原本的互相監(jiān)督變?yōu)榱算y行對企業(yè)過分的依賴和縱容，商業(yè)銀行經(jīng)營決策的獨立性受到了巨大的干擾。

20世紀90年代，房地產(chǎn)泡沫破裂隨之引發(fā)了嚴重的經(jīng)濟蕭條，日本銀行業(yè)暗藏的問題終于爆發(fā)出來。一夜之間，大量不良債權的出現(xiàn)導致銀行業(yè)全面陷入困境，日本政府試圖通過變革金融結構的方式來恢復經(jīng)濟，重新激發(fā)金融業(yè)的活力，于是就有了“金融大爆炸”。此次改革由于種種原因效果并不明顯，但仍然是日本政府轉變金融體制、促進金融自由化的一次有益嘗試。

通過上述事實，我們可以很清楚地看到日本金融制度的變革是如何對其銀行業(yè)產(chǎn)生影響的。在二戰(zhàn)后的幾十年內(nèi)，日本銀行業(yè)經(jīng)歷了曲折的發(fā)展階段：從戰(zhàn)后初創(chuàng)時期到20世紀60年代的快速發(fā)展時期再到70年代的一度輝煌，然后又逐漸衰落下去，在此之后，日本政府一直不斷嘗試調(diào)整和改革，日本銀行業(yè)正在逐步走向復興。

（二）日本金融制度變遷對日本經(jīng)濟的影響

二戰(zhàn)以后，世界主要資本主義國家所確立的金融制度主要有兩種類型：市場主導制和銀行主導制。［5］英國、美國是倡導市場主導制的代表國家，而日本、德國則選擇了銀行主導制。以銀行為主導的間接金融體系的確立，對于戰(zhàn)后日本有效配置稀缺資源、迅速恢復和發(fā)展經(jīng)濟發(fā)揮了巨大的作用。

為了重建經(jīng)濟，日本政府在二戰(zhàn)以后確立了優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的戰(zhàn)略方針，然而資金的嚴重匱乏與重工業(yè)企業(yè)投資規(guī)模大、建設周期長的資金需求特點形成了嚴重的矛盾。日本當時的民間資本積累水平較差，自有資本率極低，僅僅依靠民間資本進行設備投資遠遠不能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，因此建立穩(wěn)定的外部融資渠道迫在眉睫。由于市場主導型金融制度的建立需要有發(fā)達的資本市場和健全的法規(guī)監(jiān)管來支撐，而在日本經(jīng)濟恢復的初期，政府是沒有這個能力來創(chuàng)建健全的法律體系和有效的監(jiān)管體制的。因此，日本政府選擇了創(chuàng)建以銀行為主導的間接金融體系，并建立了“主銀行制度”，保證了政府、企業(yè)和銀行之間的穩(wěn)定聯(lián)系，使銀行逐步承擔起了為產(chǎn)業(yè)造血、輸血的職能。在政府的幫助下，日本的銀行為企業(yè)設備投資提供了大量的低成本資金支持，如表3所示，在戰(zhàn)后的三十年中，日本企業(yè)融資的來源里銀行提供的資金占到70%以上。由此可見，以銀行為主導的間接金融體系的建立對于戰(zhàn)后初期日本經(jīng)濟的迅速恢復和發(fā)展發(fā)揮了重要的作用。

表3二戰(zhàn)后日本企業(yè)資金來源構成比率

20世紀70年代中期以后，日本的經(jīng)濟形勢發(fā)生了變化，開始由資金不足型向資金過剩型經(jīng)濟轉變，而信息不足也取代資金不足成為制約日本經(jīng)濟發(fā)展的主要因素。此時，日本的產(chǎn)業(yè)、技術發(fā)展已經(jīng)進入了一個新的階段，而相比之下，日本金融制度的改革顯然滯后了。作為間接金融體系中主導的銀行更善于處理標準化的信息，而不善于處理帶有不確定性以及創(chuàng)新性的信息。在日本經(jīng)濟發(fā)展初期，銀行獲得的信息都是與之聯(lián)系密切的企業(yè)的信息。但隨著新技術、新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，信息不足使得銀行業(yè)漸漸開始無法適應新經(jīng)濟的發(fā)展需求。從20世紀70年代中期開始，一些成長起來的大企業(yè)逐漸脫離銀行而轉向資本市場尋求更廣泛的資金支持，而新成立的中小企業(yè)由于無法提供標準化信息也被限制了從銀行獲得貸款的能力。在這一階段，以間接金融為主導的金融體系對于促進日本經(jīng)濟增長的局限性開始顯露，經(jīng)濟形勢的變化正在倒逼日本金融制度向著直接金融的方向轉變。由此可見，金融制度的變遷一方面影響著日本經(jīng)濟的發(fā)展，另一方面又受制于經(jīng)濟的變化。

三、日本金融制度變遷對中國的啟示和借鑒意義

二戰(zhàn)后日本的金融制度經(jīng)歷了復雜的變遷過程，從最初政策性銀行的建立，到主銀行制度下銀行對企業(yè)的強大優(yōu)勢和支配權，再到鼓勵債券的發(fā)行，最終倡導間接金融向直接金融轉變。日本金融制度的屢次變革均是適應本國國情的創(chuàng)造，但其對經(jīng)濟發(fā)展的效果卻毀譽參半。長期以來，金融制度的過分僵化和惰性發(fā)展也是造成當今日本經(jīng)濟金融體系出現(xiàn)種種問題的原因之一。在經(jīng)濟金融朝著全球化發(fā)展的時代，日本金融制度變革中的得與失都為中國的金融體制改革提供了很大的借鑒意義。

（一）以金融自由化為出發(fā)點，加快市場化改革

日本政府在20世紀70年代后期也曾積極促進金融自由化改革，并進行了金融制度的調(diào)整，但因調(diào)整的滯后和疏于監(jiān)管終究導致了90年代的全國性經(jīng)濟危機，并由此引發(fā)了“金融大爆炸”。從日本的經(jīng)驗教訓中可以看出，金融改革必須要順應國際發(fā)展的潮流和趨勢，以金融自由化為出發(fā)點，加快市場化改革的步伐。

在中國的金融體制改革道路中，金融自由化是不可或缺的一環(huán)。金融自由化意味著金融創(chuàng)新和市場化兩層含義。金融創(chuàng)新是促進金融向前發(fā)展的主要推動力。從20世紀90年代開始，國際市場上接二連三地誕生了各種各樣的創(chuàng)新型金融工具，這些工具極大地改變了傳統(tǒng)金融市場的面貌。從另一方面來看，金融自由化還意味著減少政府的干預，加強市場的主導作用。目前，發(fā)展中國家存在的一個普遍問題就是政府對經(jīng)濟操縱過多，對某些企業(yè)給予補貼和貸款優(yōu)惠，對另一些企業(yè)卻增加稅收限制發(fā)展。除此之外，政府對經(jīng)濟的過多干預還會導致尋租現(xiàn)象的出現(xiàn)，金融部門也極有可能被利用為政府籌集資金，導致經(jīng)濟增速放緩。由此可見，金融體制改革必須要以金融自由化為出發(fā)點，但也要遵循適度的原則，不能走入過分虛擬、過分衍生的誤區(qū)，以致金融脫離了實體經(jīng)濟而形成繁榮的假象。

（二）提高銀行業(yè)競爭力，完善監(jiān)管機制

二戰(zhàn)后，日本建立的“主銀行制度”確定了銀行和企業(yè)之間的緊密關系，銀行依靠這種關系型融資降低了風險，企業(yè)也獲得了穩(wěn)定的資金來源。但是，政府過分的保護和缺乏競爭卻使得日本的銀行業(yè)成為了“溫室的花朵”，長期以來形成了惰性發(fā)展，并且缺乏抵御風險的能力和意識。直到20世紀90年代房地產(chǎn)泡沫破裂，大量不良貸款的出現(xiàn)使日本的銀行業(yè)頃刻間變得不堪一擊，一系列的金融問題也隨之出現(xiàn)，日本政府不得不通過徹底的結構性變革來重塑金融體系。

中國同樣存在著類似現(xiàn)象，長期以來國有銀行始終占據(jù)著主導性地位，銀行同業(yè)之間的競爭力受到嚴重限制，導致效率低下且改革緩慢。只有加強同業(yè)之間的競爭才能提升銀行業(yè)的經(jīng)營管理水平。與此同時，我們還應注意到，日本銀行業(yè)在20世紀90年代出現(xiàn)危機的原因之一正是由于在金融制度轉型的過程中忽視了必要的金融監(jiān)管。中國的金融體制改革要吸取日本的教訓，在促進同業(yè)競爭的同時要建立與之配套的監(jiān)管機制來控制風險。

（三）立足國情實際，制定長期戰(zhàn)略

戰(zhàn)后日本金融制度的確立與變革，很大程度上是在特定的國情和金融環(huán)境下的必然性選擇。這種銀行主導型的間接金融體系在某種意義上來說適合當時日本的經(jīng)濟環(huán)境，對于戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的迅速恢復和發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，這種金融超期發(fā)展的戰(zhàn)略具有值得我們借鑒的一面。

如今，中國的金融體制改革已經(jīng)走過了三十多年的歷程，漸漸形成了以市場化為特征的間接金融調(diào)控體系，并在逐步向直接金融調(diào)控體系轉型。然而，創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難問題依舊是當前中國金融體系中面臨的一個主要難題，無論是間接金融還是直接金融都無法向中小企業(yè)提供足夠的資金支持，這對我國經(jīng)濟結構轉型和經(jīng)濟增速提升都帶來了不利影響。由此可見，拓寬融資渠道是當前我國金融體制轉型中的客觀要求，也是符合我國現(xiàn)階段國情的現(xiàn)實需要。只有完善金融體系的資源配置功能，通過宏觀調(diào)控調(diào)動金融資源更多地流入資金短缺的中小企業(yè)，才能提高金融效率，實現(xiàn)經(jīng)濟的全面快速發(fā)展。

日本的金融制度變革雖然遭遇了挫折，但是卻始終沒有停下改革的步伐，盡管至今還未完全擺脫困境，但日本的金融體系正在一步步走向復興。相比之下，中國金融體系的改革與完善還任重而道遠，所以應立足現(xiàn)階段的國情，制定長期發(fā)展戰(zhàn)略，提高金融自由化和市場化水平，最終實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

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［責任編輯：楊曉丹］

The Changes of Japan’s Financial System after World War II and Its Enlightenment to China

HUANG Xing-yue
（Department of Finance, Changchun Finance College, Changchun 130028, China）

Abstract:The changes of Japan's financial system after the Second World War led to the establishment of the dominant financial system to the Japanese economy. The indirect financial system strategy has played an important role in the rapid recovery and development of Japanese economy after war. But due to the excessive intervention of government, the competition has been limited and the financial system turned into an inert development, and finally led to the 1990’s financial crisis. The analysis of the success and failure in financial system reform of Japan has special reference to China. China's financial system reform should be based on the national conditions, take the financial liberalization as a starting point, accelerate the marketization reform and improve the regulatory system, finally promote the sustainable economic development.

Key words:financial system; direct finance; indirect finance; reform of financial system

［作者簡介］黃星月（1988－），女，吉林長春人，長春金融高等?？茖W校金融系助教。

［基金項目］吉林省金融文化研究中心基地課題（2016JZ003）

［收稿日期］2016-01-06

［文章編號］1671-6671（2016）01-0045-06

［中圖分類號］F833.13；F832.1

［文獻標識碼］A