徐思婷　盧曉蘋　湯新華

摘要：本文選取滬深兩市2012—2013年上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)，將CEO薪酬取對數(shù)作為因變量，審計意見類型為自變量探究審計意見類型對CEO薪酬的相關(guān)影響。研究發(fā)現(xiàn)，在其他條件一定的情況下，審計意見類型為標準無保留，則該公司CEO獲得高報酬的可能性就高；審計意見類型為非標準無保留，則該公司CEO獲得高報酬的可能性就低。國有企業(yè)和民營企業(yè)CEO薪酬均受到審計意見類型的影響，但所受影響程度二者并無明顯差異。

關(guān)鍵詞：審計意見類型 CEO薪酬 相關(guān)性

一、引言

隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，隨之產(chǎn)生的便是委托代理問題。在委托代理問題下，股東與管理者的目標往往出現(xiàn)不一致的情形，為解決抑或是改善這種情況，公司常常采用激勵手段。而另一方面，大股東與中小股東兩者之間的委托代理問題也不可避免，中小股東利益被大股東侵占的現(xiàn)象屢見不鮮，而獨立的第三方審計則較好地解決了這個問題。依靠會計師事務(wù)所出具的審計報告，能夠?qū)矩攧?wù)報表層面是否遵守了會計準則和制度的相關(guān)規(guī)定做出判斷，同時能夠?qū)矩攧?wù)報表在所有重大方面是否客觀、公允地反映出被審計單位的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等情況進行反映，進而可以有效降低信息提供者與其他利益相關(guān)者的信息不對稱問題。高管薪酬與外部審計分別為內(nèi)部和外部控制機制，均屬于公司治理的內(nèi)容，二者均能夠?qū)緲I(yè)績產(chǎn)生影響，而審計意見作為外部控制機制，還能夠?qū)Y本市場上的廣大投資者產(chǎn)生一定的影響。而CEO作為公司高管中的重要一員，其薪酬水平與審計意見是否存在相關(guān)性呢？其作用方向又是怎樣？本文旨在探究審計意見對CEO薪酬影響的顯著性關(guān)系，為審計這一治理機制提供一定的依據(jù)。

二、文獻回顧

對CEO薪酬這一問題最先展開研究的是Ciscel（1974），認為經(jīng)理人薪酬與企業(yè)的業(yè)績相關(guān)性不大，與企業(yè)規(guī)模有較強相關(guān)性；Coughlan（1985）研究了CEO薪酬與企業(yè)績效存在一定相關(guān)關(guān)系。在國內(nèi)，李增泉（2000）在研究激勵機制與公司績效中發(fā)現(xiàn)上市公司經(jīng)理人報酬與企業(yè)績效并不相關(guān)，而與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)；而劉斌、劉星等（2003）在CEO薪酬與企業(yè)業(yè)績互動效應(yīng)的研究中發(fā)現(xiàn)CEO薪酬的提升有助于提高企業(yè)規(guī)模和股東財富，CEO薪酬的提升和降低也受到營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)凈利率的影響；楊青、高銘（2009）發(fā)現(xiàn)CEO薪酬與公司業(yè)績呈正相關(guān)，而董事薪酬與公司業(yè)績無顯著相關(guān)性；彭壁玉、肖華（2007）關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)與CEO薪酬的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)董事會結(jié)構(gòu)及外部董事比例等對CEO薪酬有顯著影響；陳德修等（2014）從CEO薪酬粘性的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)中國上市公司在虧損嚴重下，薪酬粘性明顯，隨著業(yè)績的提升，這種粘性逐步減弱并消失。針對CEO薪酬這一問題的探討，學術(shù)界更多的將目光聚焦于其與公司業(yè)績的相關(guān)探討，近幾年與公司治理及薪酬粘性上也不斷觸及。國外對審計意見的研究大體圍繞審計意見與事務(wù)所特征及審計意見與公司治理展開，DeAngelo（1981）提出規(guī)模較大的會計師事務(wù)所所提供的審計服務(wù)質(zhì)量相對較好；Carcell和Neal（1997）的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當公司內(nèi)部存在類似審計委員會等的審計組織，以及企業(yè)內(nèi)部董事比例越高，與注冊會計師出具無保留審計意見呈正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)學者對審計意見的研究集中于審計意見的相關(guān)影響因素與審計意見的后果及公司治理之間的關(guān)系。呂先锫和王偉（2007）等分析了在我國的審計師市場上能夠影響審計師出具非標準無保留審計意見的相關(guān)決定因素；蔣榮、劉星、劉斌（2007）運用Logist回歸方法探討外部審計的治理效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)CEO變更與非標準審計意見正相關(guān)；曹瓊等（2013）針對盈余管理與非標準審計意見之間相關(guān)性的研究發(fā)現(xiàn)二者存在正相關(guān)關(guān)系?？傮w而言，學術(shù)界對于非標準審計意見的關(guān)注更大，多與高管變更、高管薪酬敏感度等角度相結(jié)合，但并未針對CEO薪酬本身與審計意見的相關(guān)性進行針對性探討，因而本文希望對二者相關(guān)性進行研究以了解內(nèi)外部公司治理機制之間的關(guān)聯(lián)。

三、理論分析與研究假設(shè)

公司治理的出現(xiàn)能夠在一定程度上解決委托代理問題，CEO作為公司高層管理人員，與股東存在著委托代理關(guān)系，公司治理中的高管薪酬激勵能夠促使其目標與股東的目標更加趨于一致。同時，外部審計制度能夠針對管理層所發(fā)布的財務(wù)報表信息進行合規(guī)性及可靠性等方面進行評價，進而達到監(jiān)督的目的。因而，本文推斷，在其他情況一定的條件下，標準的審計意見能夠?qū)κ袌鲠尫欧e極肯定的信號，有利于公司的進一步發(fā)展，作為高層的CEO薪酬也能夠得到一定的促進；另一方面，標準審計意見是對公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營能力的肯定，具備良好治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)能夠有更大的潛力為CEO提供高報酬。與此同時，區(qū)分企業(yè)性質(zhì)來看，本文推測民營企業(yè)CEO薪酬受審計意見影響的程度將大于國有企業(yè)，相對而言，國企高管薪酬較為穩(wěn)定，而民營企業(yè)以績效衡量的可能性更大。根據(jù)收集數(shù)據(jù)的情況將審計意見類型按如下分類進行取值：標準無保留意見取值為0，無保留意見加事項段、無保留意見加說明段取值為1；保留意見、保留意見加事項段、保留意見加說明段取值為2；否定意見、否定意見加說明段取值為3；拒絕發(fā)表意見、無法發(fā)表意見取值為4?；诖吮疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：在其他條件一定的情形下，審計意見類型取值越低，CEO獲得的薪酬越高；

H2：在其他條件一定的情形下，民營企業(yè)CEO薪酬受審計意見類型取值影響程度更大。

由于審計意見的出具具有滯后性，因而本文審計意見類型對CEO薪酬的影響應(yīng)滯后一期。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2013年滬深兩市上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)，由于行業(yè)特殊性剔除了金融保險業(yè)（以2012年證監(jiān)會分類為標準），處理了異常值，如薪酬為0或空值的樣本，另外，還剔除了數(shù)據(jù)缺失、遺漏及年份不連續(xù)的樣本，最終得到4 160個樣本。本文數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，采用Excel 2010及stata 12.0進行數(shù)據(jù)的處理及統(tǒng)計。

（二）變量定義與模型選取

本文研究審計意見類型對上市公司CEO薪酬的影響，以上市公司CEO薪酬的對數(shù)Pay為被解釋變量，解釋變量為審計意見類型取值op。同時，考慮到上市公司CEO薪酬也受到其他因素影響，本文加入了一些控制變量。具體包括：size為企業(yè)規(guī)模，由總資產(chǎn)取對數(shù)得到，企業(yè)的規(guī)模不同，上市公司CEO的薪酬基準往往不同；lev為資產(chǎn)負債率，企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低反映企業(yè)長期償債能力及資本結(jié)構(gòu)的合理程度，能夠在一定程度上反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，繼而對CEO薪酬產(chǎn)生影響；tobinq值反映企業(yè)的市場價值是否大于為企業(yè)帶來現(xiàn)金流量的資本成本，roa為總資產(chǎn)收益率，即企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)的比值，二者均能反映企業(yè)的經(jīng)營績效，并進一步對CEO薪酬產(chǎn)生影響。本文同時設(shè)置了行業(yè)和年度虛擬變量，處于該行業(yè)或年度取1，否則為0。

本文所采用的數(shù)據(jù)模型如下：

Pay=a0+a1op+a2size+a3lev+a4tobinq+a5roa+∑Year+∑Industry+ξ

本文以審計意見類型為解釋變量，以上市公司CEO薪酬為被解釋變量，通過建立線性回歸模型，研究審計意見類型取值對上市公司CEO薪酬的影響。

五、回歸結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析（見表1）

從上表的描述性統(tǒng)計可知，不同公司CEO薪酬的差異較大，這與公司的規(guī)模及盈利能力等有一定關(guān)系；審計意見類型從0—4均有覆蓋，但從均值可知，整體而言滬深兩市的審計報告仍是以標準無保留審計意見數(shù)量最多。從最大值和最小值上看各指標，可見各公司不論規(guī)模還是資產(chǎn)負債率等均存在較大的差異。

（二）Pearson相關(guān)性分析（見表2）

由Pearson相關(guān)性分析結(jié)果可知，本文各變量的相關(guān)性均不超過0.5，因而可以排除各變量間存在嚴重多重共線性的問題。CEO薪酬對數(shù)pay與op、size、roa均在1%水平下顯著，且與op呈負相關(guān)關(guān)系，初步支持了前文的推測。更為具體的結(jié)果通過回歸結(jié)果來呈現(xiàn)。

（三）回歸結(jié)果分析

由下頁表3結(jié)果分析，CEO薪酬與tobinq值、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，說明CEO薪酬受到企業(yè)規(guī)模的約束，薪酬的上升與效應(yīng)也是正相關(guān)的，這符合前文的推測。與審計意見類型的取值在顯著性水平為1%下呈負相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)為 -0.1428，對CEO薪酬的影響有較為明顯的約束作用，即在審計意見類型取值越大時，CEO所獲取的薪酬將減少。該結(jié)果驗證了本文的假設(shè)1：在其他條件一定的情形下，審計意見類型取值越低，CEO獲得的薪酬越高，反之亦然。

本文同時根據(jù)行業(yè)進行了分樣本回歸，回歸結(jié)果表明，在所有行業(yè)中只有制造業(yè)回歸結(jié)果最為顯著，擬合度及顯著性水平均良好，且回歸結(jié)果與上述總樣本回歸結(jié)論一致。原因可能是相較其他行業(yè)，制造業(yè)屬于大行業(yè)，樣本量較大，具有代表性。由于篇幅所限，結(jié)果不在此列示。

由表4結(jié)果可分析發(fā)現(xiàn)，不論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，審計意見取值類型與CEO薪酬間始終存在負相關(guān)關(guān)系，各變量與CEO薪酬的相關(guān)性均能夠驗證假設(shè)1的結(jié)論，在民營類樣本中，除lev顯著性不高以外，其他變量顯著性均良好。國有類樣本中op的相關(guān)系數(shù)為-0.1941，而民營類則為-0.1491，表明國有類樣本中CEO薪酬受審計意見類型取值的影響程度略高于民營類樣本，與上文中假設(shè)不符。本文認為出現(xiàn)該情況的原因可能是近些年來，國企不斷改制，公司化管理越來越規(guī)范，與過去相比受到的行政性指令不斷減小的結(jié)果。

六、結(jié)論

本文的研究結(jié)果表明：審計意見類型同CEO薪酬存在顯著的相關(guān)關(guān)系，當審計意見類型為標準無保留意見時，CEO更有可能獲得較高的報酬；當審計意見類型為非標準無保留意見時，CEO獲得較高報酬的可能性降低。同時，國有企業(yè)與民營企業(yè)CEO薪酬均受到審計意見類型的影響，二者影響程度差異不大。本文在一定程度上豐富了審計意見與CEO薪酬的相關(guān)研究，為企業(yè)在制定CEO薪酬時更具有針對性，可充分考慮外部審計意見的影響。同時，將不同的治理機制結(jié)合考慮，有助于對公司治理有進一步的理解。

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