王萌萌

摘要：目前房地產(chǎn)企業(yè)由于資金短缺，又得不到融資支持，特別是在信貸緊縮時(shí)，商業(yè)銀行對(duì)中小房地產(chǎn)企業(yè)的資信評(píng)級(jí)特別嚴(yán)格，再加上其自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平低等原因，可能會(huì)由于從緊的政策環(huán)境和殘酷的競(jìng)爭(zhēng)陷入經(jīng)營(yíng)困境，甚至倒閉。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，本文通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論及實(shí)證模型，以期為房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）003-000-01

一、國(guó)外關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究

1.有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)投資及收益的研究

1988年，David J. Hartzell和James R. Webb在《房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的預(yù)測(cè)》中通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商與投資者的實(shí)證研究，對(duì)于房地產(chǎn)從業(yè)者的個(gè)人收入狀況與企業(yè)的股票收益率、企業(yè)增值收益以及房地產(chǎn)投資收益幾個(gè)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了深入的研究。

1991年，LGlascock在《市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與房地產(chǎn)投資組合回報(bào)的關(guān)系》中以虛擬變量方法對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的狀況進(jìn)行研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好與額外收益的關(guān)系進(jìn)行分析。

1997年，Brigitte J. Ziobrowski和AlanJ. Ziobrowski在《Real Estate Risk and MixeA-Assct Portfolio Performance》中基于不同的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，以風(fēng)險(xiǎn)偏好的均方差方法對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。

2.有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估與防范的研究

1997年，KW. Chau在《香港政治風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的研究》中通過(guò)收集大量數(shù)據(jù)建立數(shù)學(xué)模型，對(duì)香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了研究，研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)當(dāng)年香港房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)受到較大影響。2001 年，William C. Wheaton和 Raymond G Torto等人在《房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)》中通過(guò)科學(xué)預(yù)測(cè)的方法對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，認(rèn)為房地產(chǎn)與其他資本市場(chǎng)產(chǎn)品一樣具有一定的風(fēng)險(xiǎn)可預(yù)測(cè)性。2006年，Ibrahim等人在《建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)變化的模糊評(píng)價(jià)系統(tǒng)的研究》中釆用了基于互動(dòng)管理的模糊系統(tǒng)評(píng)價(jià)方法，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，研究發(fā)現(xiàn)在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的前期，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，因?yàn)檫@一時(shí)期項(xiàng)目的不確定性信息量較大。

3.關(guān)于房地產(chǎn)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的研究

1990年，Lyme B. Sagalyn在《房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)周期的研究》中認(rèn)為房地產(chǎn)信托投資基金（REIT）的風(fēng)險(xiǎn)在GDP增長(zhǎng)較高和在GDP增長(zhǎng)較低時(shí)存在差異。2001年，Devaney和Michael在《房地產(chǎn)周期及其投資對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響》中進(jìn)行房地產(chǎn)周期動(dòng)態(tài)與性質(zhì)的研究，并提出房地產(chǎn)存在周期波動(dòng)理論。2002年，Witold在《構(gòu)建房地產(chǎn)周期指標(biāo)》中運(yùn)用HP濾子法更好的對(duì)房地產(chǎn)趨勢(shì)的指標(biāo)進(jìn)行了研究。

二、國(guó)內(nèi)關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究

1.有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素研究

2004年，汪光熹針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失調(diào)問(wèn)題，提出以解決剛性需求為目的，嚴(yán)格控制高檔商品房建設(shè)，進(jìn)一步整頓和規(guī)范市場(chǎng)秩序。以提高住宅建設(shè)的科技量含量和住房質(zhì)量為目標(biāo)，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)注重房屋質(zhì)量、小區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)和住宅內(nèi)部功能設(shè)計(jì)。

2008年，李木韋在《中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素及預(yù)警研究》中運(yùn)用經(jīng)濟(jì)周期理論、不確定性理論、監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論等，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、特點(diǎn)及危害進(jìn)行了檢測(cè)。

2009年，張?jiān)粕罁?jù)我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展特點(diǎn)，并結(jié)合外部環(huán)境的因素提出了商業(yè)地產(chǎn)的投資氛圍、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及幵發(fā)商的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行了 3方面的風(fēng)險(xiǎn)探析。

2012年，陳佳佳在《房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證分析——以福州、廈門(mén)、泉州三地為例》中通過(guò)搜集福州、廈門(mén)、泉州多家房地產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用定性定量相結(jié)合的方法，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查和回歸分析進(jìn)行實(shí)證研究，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)、利率變化、內(nèi)部控制力度等成為房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重要因素。

2.有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估模型與方法的研究

2003年，周書(shū)敬在《熵權(quán)方法在房地產(chǎn)投資環(huán)境優(yōu)序評(píng)價(jià)中的應(yīng)用》中運(yùn)用多目標(biāo)決策模型和采用熵權(quán)法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行排序的結(jié)果對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

2006 年，徐森在《房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及預(yù)警初探》中以萬(wàn)科為例，首次對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估分析，通過(guò)萬(wàn)科公司的 Z 值與臨界值比較，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，同時(shí)將Z值與行業(yè)Z值進(jìn)行比較分析，最后給出改進(jìn)建議。

2007 年，龍勝平等人在《我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究》中根據(jù)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)自身特點(diǎn)及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)，首次以Logistic回歸分析和主成分分析相結(jié)合的方法構(gòu)建房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。同年，石亞玲在《我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究及其實(shí)證分析》中通過(guò)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型針對(duì) Z 值模型和 Z-3 值模型對(duì)房地產(chǎn)業(yè)上市公司的適用性、有效性進(jìn)行了實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果證明模型的準(zhǔn)確率為 94.9%。

2010 年，楊剛在《房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究》中運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)分析法和灰色預(yù)測(cè)法建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型進(jìn)行實(shí)證分析，證明該模型具有良好的短期預(yù)測(cè)功能。2011 年，祝桂芳在《基于現(xiàn)金流量的我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究》中挑選現(xiàn)金流指標(biāo)，利用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，并提出相關(guān)建議來(lái)完善風(fēng)險(xiǎn)控制。

由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)雜性與未來(lái)環(huán)境的不確定性，層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法等模糊性處理的數(shù)學(xué)方法也在房地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中得到應(yīng)用。2011年王吉忠在《基于灰色綜合評(píng)價(jià)法的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)》中分別運(yùn)用層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法計(jì)算了各級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。

2012年，朱晨露在《調(diào)控政策下房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警分析》中著眼于調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)巨大沖擊的特殊時(shí)期，梳理調(diào)控政策帶來(lái)的影響并針對(duì)性地選取指標(biāo)來(lái)研究如何識(shí)別和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李木韋.中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素及預(yù)警研究[Q].2008.

[2]周書(shū)敬.熵權(quán)方法在房地產(chǎn)投資環(huán)境優(yōu)序評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].基建優(yōu)化，2003（2）.