侯文昭

中國電建集團(tuán)租賃有限公司

人民幣國際化進(jìn)程中的企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

侯文昭

中國電建集團(tuán)租賃有限公司

我國人民幣國際化步伐不斷加快，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為“走出去”企業(yè)必須面對(duì)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。本文以國際工程承包企業(yè)為例，分析其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，不斷增強(qiáng)國際競爭力。

人民幣國際化；匯率風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

今天，在人民幣國際化步伐逐步加快和“一帶一路”政策的引導(dǎo)下，越來越多的中國企業(yè)選擇“走出去”進(jìn)入國際市場去競爭，去發(fā)展。國際工程承包成為中國企業(yè)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作的主要形式之一，我國對(duì)外承包工程2013年新簽合同額1716億美元，2014年新簽合同額1918億美元，2015年突破2000億美元，達(dá)到2101億美元。對(duì)于這些“走出去”的中國企業(yè)而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)是他們面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。如何應(yīng)對(duì)匯率變化，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，使這些企業(yè)在國際市場競爭中贏得主動(dòng)，是這些企業(yè)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。尤其是央企，作為國家競爭力的代表和經(jīng)濟(jì)外交的使者，需要踐行社會(huì)責(zé)任，參與全球資源配置，不斷實(shí)現(xiàn)國家和企業(yè)利益的最大化，為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治外交戰(zhàn)略做出貢獻(xiàn)。這些都要求我們企業(yè)認(rèn)真研究國際市場，有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，在激烈的市場競爭中實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展。

中國目前已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但人民幣的國際地位與中國經(jīng)濟(jì)總量不匹配。加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，提升人民幣國際貨幣地位是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的必由之路。人民幣國際化是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇與既定目標(biāo)，它既能夠提升中國企業(yè)的走出去的動(dòng)力和國際競爭力，降低在國際市場所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也為我們的“走出去”企業(yè)提供良好的國際環(huán)境。適當(dāng)加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換是推進(jìn)人民幣國際化的基本步驟，擴(kuò)大人民幣結(jié)算范圍、實(shí)現(xiàn)人民幣國際貨幣功能是推進(jìn)人民幣國際化的基本路徑。2016年10月，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，開啟了人民幣國際化新征程。據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電信協(xié)會(huì)最新發(fā)布的人民幣跟蹤報(bào)告顯示，目前已有101個(gè)國家使用人民幣作為其貿(mào)易貨幣之一，人民幣國際化步伐不斷加快，人民幣匯率浮動(dòng)范圍不斷增大。

匯率是影響一國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部平衡和外部平衡的關(guān)鍵變量，匯率波動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和物價(jià)水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都產(chǎn)生較大的影響，匯率波動(dòng)對(duì)“走出去”企業(yè)的外投資決策產(chǎn)生較強(qiáng)的影響。布雷頓森林體系解體以來，許多國家都采用了浮動(dòng)匯率制度，匯率波動(dòng)更加頻繁。2005年7月，我國央行宣布人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制；2008年7月，隨著全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)日益惡化，我國將人民幣兌換美元匯率固定在1美元兌換6.83元人民幣，作為穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的緊急措施；2010年6月中國宣布將重新繼續(xù)匯率改革，提高人民幣匯率彈性，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度；2014年3月，央行決定將人民幣兌美元交易價(jià)格浮動(dòng)幅度從1%擴(kuò)大為2%；2015年8月，完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，提高了中間價(jià)報(bào)價(jià)的合理性；2015年11月央行推出CFETS人民幣匯率指數(shù)，促進(jìn)人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。目前美元走強(qiáng)，其它多種貨幣進(jìn)入貶值通道，匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，對(duì)“走出去”企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。

如何有效應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是這些“走出去”企業(yè)必須認(rèn)真思考的現(xiàn)實(shí)問題，匯率風(fēng)險(xiǎn)控制成為這些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)。本文以國際工程承包企業(yè)為例分析“走出去”企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略，進(jìn)而提出有效的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的建議和措施，旨在促進(jìn)“走出去”企業(yè)的健康發(fā)展，并給予其他企業(yè)以啟發(fā)和借鑒。

國際工程承包企業(yè)面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要包括投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、合同風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

1.投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。投標(biāo)是工程項(xiàng)目的起始階段，也是匯率風(fēng)險(xiǎn)控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。國際工程項(xiàng)目施工周期長，工程款支付通常采用多種貨幣支付，匯率的變動(dòng)使承包商的收入和支出的貨幣價(jià)值總是處在變化中，如果在投標(biāo)階段不能合理估算匯率風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重影響中標(biāo)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。此外投標(biāo)項(xiàng)目所在國家的外匯管理體制及其變動(dòng)也會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2.合同風(fēng)險(xiǎn)。國際承包工程在簽訂合同時(shí)無法準(zhǔn)確預(yù)測未來較長時(shí)間內(nèi)匯率變化的趨勢，如果合同條款中對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任界定不清，結(jié)算工程款時(shí)間同合同簽訂時(shí)間期間的匯率變動(dòng)可能給承包商帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.交易風(fēng)險(xiǎn)。主要是指從簽訂交易合同到收支外匯的整個(gè)交易過程中，匯率波動(dòng)引起應(yīng)收資產(chǎn)及應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)有：①項(xiàng)目在施工后到款項(xiàng)收回期間，因匯率變化而引起的收款貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)；②因收支款項(xiàng)的幣種錯(cuò)配產(chǎn)生的匯兌風(fēng)險(xiǎn)；③項(xiàng)目運(yùn)營過程中購買施工材料、施工設(shè)備所使用幣種同業(yè)主支付工程款所使用的幣種不一定相同，這種不同幣種之間的匯率變化將產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。

4.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。是指由于企業(yè)外部因素的變化使經(jīng)營活動(dòng)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。包括因匯率變化引起人工成本和原材料成本的增加，以及在采購選擇、工期確定、分包定價(jià)、談判簽約等方面受匯率變動(dòng)影響而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

5.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，把不同幣種貨幣折算為本國貨幣過程中，由于折算日與交易日的匯率不一致而導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

國際工程承包企業(yè)面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以通過有效措施加以防范，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法主要包括：合理選擇計(jì)價(jià)貨幣、靈活運(yùn)用金融工具、關(guān)注投標(biāo)和合同環(huán)節(jié)、科學(xué)安排外匯收支等。

1.合理選擇計(jì)價(jià)貨幣。

在國際市場上選用何種貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，直接關(guān)系到國際工程承包企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的收益水平。國際工程承包項(xiàng)目計(jì)價(jià)貨幣選擇一般應(yīng)遵循以下原則：

(1)爭取選用本國貨幣作為合同貨幣，目前人民幣已加入SDR貨幣籃子，意味著人民幣成為IMF認(rèn)定的五種“可自由使用”貨幣之一，國際上對(duì)人民幣的認(rèn)知度得到提高，市場對(duì)人民幣的信心將增強(qiáng)，這會(huì)增強(qiáng)使用人民幣的意愿。中國人民銀行已同30多個(gè)國家和地區(qū)的央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議；已在全球20多個(gè)國家或地區(qū)指定了人民幣業(yè)務(wù)清算行，人民幣成為SDR貨幣籃子貨幣后，各國也會(huì)逐步持有人民幣。但是，人民幣加入SDR后各國是否會(huì)使用，主動(dòng)權(quán)仍然在各國手里，持有量取決于人民幣在全球貿(mào)易、金融和投資交易中實(shí)際使用的覆蓋面，人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換的路還很長。

(2)盡量選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià)，并且選用多種貨幣組合來計(jì)價(jià)。選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià)，能提高資金的靈活性，便于資金的調(diào)撥和使用，一旦出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)可以馬上轉(zhuǎn)換成其他風(fēng)險(xiǎn)低的貨幣。通過兩種以上的貨幣組合可以有效抵消匯率變動(dòng)所帶來風(fēng)險(xiǎn)。目前國際常用貨幣包括美元、歐元、日元、英鎊、法郎等幣值穩(wěn)定“硬貨幣”，而我們項(xiàng)目所在地東南亞、非洲、中東等國家貨幣大多為“軟貨幣”。軟硬貨幣具有負(fù)相關(guān)的性質(zhì)，一種貨幣升值往往伴隨另一種貨幣的貶值，實(shí)際進(jìn)行幣種選擇時(shí)可以選擇“硬貨幣”同“軟貨幣”的合理組合，使升值貨幣所產(chǎn)生的匯兌收益同貶值貨幣所產(chǎn)生的匯兌損失相抵消，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。隨著我國實(shí)行與一籃子貨幣掛鉤的浮動(dòng)匯率制度，選擇多種貨幣組合計(jì)價(jià)，這本身就是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種辦法。

(3)在國際承包項(xiàng)目運(yùn)營過程中，原材料采購和日常費(fèi)用支付發(fā)生頻繁，選擇好支付貨幣也是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。日常運(yùn)營選擇支付貨幣的原則是“收入硬貨幣，支付軟貨幣”，以減少匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2.靈活運(yùn)用金融工具。

隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，金融工具在企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)中得到廣泛的運(yùn)用，運(yùn)用金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)在成本和靈活性方面的優(yōu)勢是其他方法無可比擬的。目前常用的規(guī)避和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具有遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期權(quán)和貨幣互換等。

(1)遠(yuǎn)期外匯交易，是以當(dāng)前約定的匯率并在約定的未來某一個(gè)日期進(jìn)行交割的外匯交易協(xié)定。它以當(dāng)前確定的匯率鎖定了未來不確定的匯率，從而能有效轉(zhuǎn)移匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際執(zhí)行中可以根據(jù)合同簽訂的外匯收支時(shí)間進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易操作，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)外匯期權(quán)，也稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)的購買者在向期權(quán)的出售者繳納一定的期權(quán)保證金后，在未來約定的時(shí)間內(nèi)可以以雙方確定的匯率買入或賣出某種貨幣的權(quán)利。這種交易方式為客戶提供了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段。外匯期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在于可鎖定未來匯率，提供外匯保值，使客戶有較為靈活的選擇性，在匯率變動(dòng)向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得盈利的機(jī)會(huì)，尤其是為那些合同尚未確定的國際貿(mào)易和項(xiàng)目投標(biāo)活動(dòng)提供了便利。目前外匯期權(quán)交易越來越規(guī)范化，成為國際金融市場上常用工具之一。2011年4月1日，我國推出了人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，并在此基礎(chǔ)上推出了期權(quán)組合業(yè)務(wù)，通過對(duì)期權(quán)的買賣組合，賦予了客戶在買入基礎(chǔ)上賣出期權(quán)的權(quán)利。

(3)貨幣互換，是把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。貨幣互換交易是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，在貨幣互換交易中，由于匯率是預(yù)先確定的，因此不必承擔(dān)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。貨幣互換交易的主要作用是可以讓客戶根據(jù)各種貨幣的匯率和利率變化情況，調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)，使其更加合理，避免外匯匯率和利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因貨幣互換交易期限較長，比運(yùn)用期貨、遠(yuǎn)期合同等方式來避免長期外匯風(fēng)險(xiǎn)要簡潔得多，加上其成本低、靈活性大的特點(diǎn)，得到企業(yè)廣泛采用。貨幣互換協(xié)議在全球各央行間非常普遍，我國央行已與20多個(gè)國家簽署了貨幣互換協(xié)議，更有利于“走出去”企業(yè)采取貨幣互換方式防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.關(guān)注投標(biāo)和合同環(huán)節(jié)。

承包商在投標(biāo)階段應(yīng)對(duì)項(xiàng)目中標(biāo)后匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范做好充分準(zhǔn)備，重點(diǎn)分析計(jì)算完成本工程項(xiàng)目實(shí)際所需花費(fèi)的各種外匯總額，外匯總額占項(xiàng)目總報(bào)價(jià)的比例，項(xiàng)目所在國的外匯管制制度，當(dāng)?shù)刎泿盼迥陙淼膮R率變化情況，合同條款中有關(guān)外幣申請(qǐng)和支付的規(guī)定等。以便在簽訂合同時(shí)充分將匯率風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)，另外還要注意在承包合同和分包合同中統(tǒng)一結(jié)算幣種，以控制和轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，由于合同期限長，匯率走勢難以準(zhǔn)確預(yù)測，在合同中增加貨幣保值條款，是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)常用的一種手段。目前常用的貨幣保值類型為一攬子貨幣保值，這里講的一攬子貨幣同SDR貨幣籃子不同。這里的一攬子貨幣的含意是多種貨幣的組合。在浮動(dòng)匯率制下，各種貨幣的匯率時(shí)刻都在變動(dòng)，但變動(dòng)的幅度和方向并不一致，往往一種貨幣的貶值伴隨另一種貨幣的升值，用一攬子貨幣保值就是通過多種貨幣同一時(shí)段內(nèi)匯率變動(dòng)的不同漲跌趨勢對(duì)合同金額進(jìn)行保值。具體的作法是：在簽訂合同時(shí)，雙方協(xié)商確定支付貨幣與一攬子保值貨幣之間的匯率，并規(guī)定出各種保值貨幣與支付貨幣之間匯率變動(dòng)的調(diào)整幅度，如果到支付期時(shí)匯率的變動(dòng)超過規(guī)定的幅度，則要按合同中已規(guī)定的匯率調(diào)整，從而達(dá)到保值的目的。由于一攬子貨幣當(dāng)中，貨幣的匯率有升有降，匯率風(fēng)險(xiǎn)分散化，這就可以有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，把較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的幅度內(nèi)。此外，在必須使用工程所在國貨幣的條件下，則應(yīng)考慮在合同條款內(nèi)明確匯率風(fēng)險(xiǎn)如何承擔(dān)，從而避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)全部由承包方承擔(dān)帶來的損失。

4.科學(xué)安排外匯收支。

國際工程承包企業(yè)為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行工程進(jìn)度安排時(shí)，應(yīng)注意設(shè)備、材料的采購與工程款收付時(shí)間的匹配性，以防止由于時(shí)間不一致而造成先由人民幣換成當(dāng)?shù)貛刨徺I設(shè)備和材料，收到工程方支付的工程款時(shí)再將當(dāng)?shù)貛艙Q成人民幣而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。如果相關(guān)的匯率兌換原則已經(jīng)在招投標(biāo)文件中明確規(guī)定，則需要根據(jù)合同期的長短來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，盡量規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在項(xiàng)目運(yùn)營過程中，可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)主拖延或其他原因?qū)е鹿こ炭钪Ц稌r(shí)間上的拖延，也可能存在由于匯率變化而導(dǎo)致結(jié)算金額發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，承包商應(yīng)向業(yè)主或其他責(zé)任方索賠此部分損失，另外也可以采取提前或延期收付款來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。提前或延期收付款就是根據(jù)公司持有貨幣同結(jié)算擬使用貨幣的匯率變動(dòng)情況，合理調(diào)整貨幣收付日期的一種匯率風(fēng)險(xiǎn)防范方法。在購進(jìn)原材料時(shí)，如果預(yù)期擬使用貨幣匯率上漲，則盡可能采取提前預(yù)付貨款方式；反之，如果預(yù)期擬使用貨幣匯率下跌，則盡可能推遲購貨和支付貨款時(shí)間。另外，施工企業(yè)盡量避免持有過多的當(dāng)?shù)刎泿?，設(shè)法尋求貨幣平衡，時(shí)時(shí)保持當(dāng)?shù)刎泿懦钟辛颗c工程對(duì)當(dāng)?shù)刎泿判枨罅肯嗟?，從而?guī)避當(dāng)?shù)刎泿刨H值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著我國金融體制改革的縱深化發(fā)展和人民幣國際化的步伐的加快，在“一帶一路”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，越來越多的企業(yè)走向國際市場。目前人民幣匯率改革不斷推進(jìn)，匯率浮動(dòng)區(qū)間不斷擴(kuò)大，從長遠(yuǎn)來看，“走出去”企業(yè)面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)將不斷增大，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為這些企業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。這些“走出去”企業(yè)必須對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)予以高度重視，將應(yīng)對(duì)匯率變化、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分，積極制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施，在項(xiàng)目談判、招投標(biāo)管理、合同簽訂、財(cái)務(wù)管理等方面綜合分析匯率風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇計(jì)價(jià)貨幣，靈活利用金融工具，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的能力，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和國際競爭能力，在國際市場競爭中取得長足的發(fā)展。

[1]彭興韻.《金融學(xué)原理》.上海人民出版社，2013.

[2]劉翔峰.《人民幣國際化與貨幣安全》.經(jīng)濟(jì)管理出版社，2015.

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