供給側(cè)改革研究之三：供給側(cè)改革中的熱點問題筆談

主持人語：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是一個從宏觀到微觀、由規(guī)劃到實施的動態(tài)發(fā)展過程。其中涉及的問題錯綜復(fù)雜，有些牽一發(fā)而動全局?；诖?，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院組織了多場專題討論，《河南社會科學(xué)》用筆談形式將這些討論組織刊發(fā)，以期對供給側(cè)改革中熱點問題的更深入理解。筆談共分三個部分：第一部分討論區(qū)域關(guān)系、財政體系與稅制改革。主要就我國全國一盤棋命題下，不同發(fā)展層次、發(fā)展水平的地區(qū)如何保持與中央一致的改革態(tài)度，如何理解中央—地方財政關(guān)系以及如何看待此次稅制改革等問題展開。第二部分討論增長動力、調(diào)控手段與發(fā)展理念。其中的核心是對當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展形勢進行基本判斷，對中國長期以來的發(fā)展模式進行分析并對應(yīng)對的調(diào)控手段進行說明。第三部分討論企業(yè)運行、績效提升與產(chǎn)業(yè)調(diào)控。該部分的要旨是說明企業(yè)微觀運行機制在經(jīng)濟新常態(tài)下的調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)調(diào)整和房地產(chǎn)業(yè)的具體表現(xiàn)。本期筆談中將有非常精彩的論點呈獻給讀者，在此不再一一列舉。筆談內(nèi)容跨度大、觀點各異，但我們力求避免面面俱到。專家們的觀點并不代表刊物本身的立場，希望廣大讀者能參與我們的討論中，為供給側(cè)改革提供更多的參考與對策?！鞒秩耍汉幽仙鐣茖W(xué)雜志社姚佐軍

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；財政政策；稅制改革；經(jīng)濟增長

第一部分 財政與稅收

現(xiàn)在之所以提出供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，是因為發(fā)展提出了新的要求。要搞清楚我們需要什么樣的改革、如何推動改革，首先要回到發(fā)展上來。只有理解了發(fā)展，我們才能夠回答這些問題。

一是經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域性與整體性在同時強化

對發(fā)展的判斷，中央已經(jīng)有了一個基本的研判，就是我們已經(jīng)進入了新的階段，出現(xiàn)了經(jīng)濟新常態(tài)。我國當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特征是區(qū)域性與整體性在同時強化。

從現(xiàn)有的經(jīng)濟增長狀況可以看出，區(qū)域分化十分明顯。改革開放以前，東部、中部、西部都差不多，但是在市場化的推動下，加上正在快速推進的新型城鎮(zhèn)化，區(qū)域性的差異就越來越明顯了。從大的方面看，東部、中部、西部的發(fā)展特點都不一樣。從小的方面看，東北、珠三角、長三角、京津冀發(fā)展的特點也不一樣。在當(dāng)前經(jīng)濟面臨下行壓力的情況下，這種區(qū)域性的差異尤為明顯。

我國發(fā)展的整體性特征不斷地在加強。黨的十八屆三中全會《決定》明確提出我國發(fā)展不再僅僅包括經(jīng)濟層面，而是包括了經(jīng)濟、社會、文化、政治和生態(tài)五個方面。這五個方面需要整體性、協(xié)調(diào)性地發(fā)展。過去將其他四個方面視為經(jīng)濟發(fā)展的基本條件而不加考慮的做法已經(jīng)行不通了。

這就意味著，當(dāng)前的供給側(cè)改革需要適應(yīng)這種趨勢，既滿足區(qū)域性發(fā)展的要求，同時也需要整體設(shè)計。這是從發(fā)展的角度對我們的改革提出的要求，只有認識到這一點，才能真正認識到當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)涵以及如何推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的改革。

二是賦予地方更大的改革探索空間

我國經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域性特征要求改革在進行整體性設(shè)計的同時，也能夠滿足區(qū)域性發(fā)展的要求。如何達到這一點，筆者認為應(yīng)當(dāng)從縱向的治理結(jié)構(gòu)來考慮。

我國的縱向治理結(jié)構(gòu)簡單來說就是中央和地方的關(guān)系。地方層面的治理包括省、市、縣、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）四級。治理的基礎(chǔ)和政府的基礎(chǔ)是兩個不同的概念，因為國家的權(quán)力并不是在中央與省、市、縣、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）之間均勻的劃分，實際上主要是在中央和地方兩級之間劃分的。

這種兩級的治理架構(gòu)決定了行政體制改革和財政體制改革都應(yīng)該在此架構(gòu)之下進行考慮。中國區(qū)域廣闊、地方差異巨大、發(fā)展的區(qū)域性特征極為明顯，所以產(chǎn)生了對地方治理的多樣化要求。目前我們的改革，恰恰就出現(xiàn)了頂層設(shè)計不錯、但是地方“一刀切”的傾向，從而在一定程度上束縛了地方的手腳，使改革難以往更深層次推進。過去的改革很多是地方自發(fā)推動的，成功后在全國范圍內(nèi)開展。改革開放進入新階段，面對的問題更加復(fù)雜，更加需要地方的自主創(chuàng)新和自主探索，需要賦予地方更大的改革探索空間。從這個角度上看，改革還需要完善。

三是財政政策潛力需要進一步挖掘

財政政策既具有經(jīng)濟屬性，也具有社會屬性。當(dāng)前的財政政策既屬于宏觀經(jīng)濟政策，也屬于社會政策。社會政策要托底，主要是依靠財政。財政政策的主要手段有以下幾種：

第一個財政手段手段是通過減稅影響收入。減稅包括經(jīng)濟下行帶來的自然性減稅，通過稅收體制改革實現(xiàn)的減稅，以及政策性的稅收優(yōu)惠等。稅制改革方面，目前最主要的是營改增，2016年5月該改革方案在全國全面推行，各個行業(yè)的稅收負擔(dān)只降不升。大規(guī)模的減稅效應(yīng)源于營改增的行業(yè)全覆蓋特點，從生產(chǎn)型的營業(yè)稅轉(zhuǎn)向消費型增值稅，把不動產(chǎn)、機器設(shè)備等全部納入抵扣范圍。

第二個財政政策手段是投資。當(dāng)前政府投資的規(guī)模與以往相比只是略有增長，但是在投資的方式上有了很大的改進。（1）發(fā)揮資金的杠桿效應(yīng)，“四兩撥千斤”，通過設(shè)立引導(dǎo)基金來吸收社會資本。（2）通過PPP來擴大基礎(chǔ)建設(shè)的投資。PPP投資的成效越來越明顯，全社會已經(jīng)形成了PPP熱潮。不過目前我國PPP相關(guān)的法律、政策并不十分成熟，所以導(dǎo)致了PPP的實際進程低于預(yù)期。

第三個財政政策手段是公共消費。擴大公共消費可以加快人力資本的積累。產(chǎn)業(yè)要走向高端，需要高端人力資本的支撐。公共消費從短期看可以擴大內(nèi)需，從長期看可以擴大供給。簡而言之，這種財政政策既可以解決短期的問題，又可以增強經(jīng)濟長期的發(fā)展后勁，二者可以兼顧。

筆者認為，財政政策潛力還可以進一步地挖掘出來，而不僅僅是提高赤字率的問題。我們現(xiàn)在面臨的問題是預(yù)算分配不能統(tǒng)籌、預(yù)算使用碎片化問題嚴重，從而大大降低了財政資金的使用效果。積極的財政政策的著力點，應(yīng)該是通過貫徹落實新《預(yù)算法》，完善預(yù)算管理制度，使政府的資金使用更有效率，從而顯著提升積極財政政策的效果。

★主持人：具體來講如何理順中央與地方的關(guān)系？

★魏加寧（國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部巡視員、研究員）：通過有效分權(quán)來理順中央和地方政府的關(guān)系

一、中央與地方政府關(guān)系的三種劃分方法

當(dāng)前，學(xué)界對于中央與地方關(guān)系的劃分主要有三種方法。第一種方法是我國臺灣學(xué)者在研究美國政府間關(guān)系的時候，將其劃成三類：一是協(xié)調(diào)型，二是涵蓋性，三是與地方政府交叉的重疊型。

第二種方法把政府間的關(guān)系劃分為四類：一是地方政府在執(zhí)行中央政策時的自由裁量權(quán)比較大，同時對于中央政府決策的影響力也比較大。二是地方政府在執(zhí)行中央政府政策的自由裁量權(quán)比較大，但是對于中央政府決策的影響力比較小。三是地方政府在執(zhí)行中央政府政策時的自由裁量權(quán)比較小，但是對于中央政府決策的影響力比較大。四是地方政府在執(zhí)行中央政府政策時的自由裁量權(quán)比較小，同時對中央政府決策的影響力也比較小。四類分別對應(yīng)邦聯(lián)制、聯(lián)邦制、單一制、派出制四種關(guān)系。歐盟是邦聯(lián)制，中國嚴格來說不完全是單一制，而是介于派出制和單一制之間。

第三種方法分析政府間關(guān)系時按照集權(quán)、分權(quán)以及集中和分散的組合來進行。一是集權(quán)集中型，也就是說從財政收入的角度來看，中央的比重大、地方的比重?。粡闹С鼋嵌葋砜匆彩侵醒氡戎卮?、地方比重小。二是分權(quán)分散型，財政收入方面中央比重較小、地方比重大；支出也是中央比重小、地方比重大。三是集權(quán)分散型，從財政收入的角度看中央比重大、地方比重小；從支出角度看是中央比重小、地方比重大。四是分權(quán)集中型，從收入的角度來看中央比重小、地方比重大；但從支出的角度來看中央比重大、地方比重小。單一制國家大體上都是集權(quán)集中型的，聯(lián)邦制國家是分權(quán)分散型的。中國比較特殊，分散度比聯(lián)邦制還要大。

二、分權(quán)應(yīng)是改革方向

改革經(jīng)過這么多年的討論，方向比較明確了，那就是市場化。但是在財稅改革方面，現(xiàn)在我們并沒有討論清楚，中國到底應(yīng)該是集權(quán)還是分權(quán)？就這個問題談一點個人的看法。

中國從財政收入角度來看是相對集權(quán)型的，但是從財政支出角度看是分散型。什么原因造成這個現(xiàn)象呢？筆者認為這種過度分散恰恰是高度集權(quán)的結(jié)果。1994年我國分稅制改革造成事權(quán)層層下放、財權(quán)層層上收。上級政府說要收下級的財權(quán)，下級不敢不給；反過來上級政府說把事權(quán)下放給下級，下級又不敢不接。所以這種結(jié)果恰恰是由于集權(quán)造成的。

因此，今后的改革應(yīng)該往分權(quán)方向努力，否則解決不了這些矛盾。具體的理由包括以下幾個方面：

第一，分權(quán)符合國際經(jīng)驗。目前在全球前10位的經(jīng)濟大國里面，8個是聯(lián)邦制，只有2個是單一制，其中一個是中國。在全球前10位的人口大國里面，6個是聯(lián)邦制，4個是單一制，其中一個是中國。即便是單一制國家，比如日本，也實行地方自治。全世界75%的國家法律明確規(guī)定實行地方自治。黨的十八屆三中全會提出來國家治理現(xiàn)代化，在筆者看來實際上就是要處理好跟政府有關(guān)的幾個關(guān)系：政府與市場關(guān)系的核心是市場經(jīng)濟，中央與地方關(guān)系的核心是地方自治。從這個角度來講也必須實行有效分權(quán)。

第二是分權(quán)有利于控制風(fēng)險。在聯(lián)邦制下，中央與地方的關(guān)系就相當(dāng)于一艘大船，每個船艙里面都打了隔斷。這樣的話，即便有一個船艙進水，整艘船也不會沉沒。單一制國家意味著每個船艙之間沒有隔斷，如果有一個船艙進水，整艘船有極大的概率會沉沒。2003年我國研究地方債務(wù)的時候，地方總體債務(wù)情況是1萬億元人民幣；2006年估算結(jié)果是4萬億元人民幣；2010年是10.7萬億元人民幣。單一制最大的風(fēng)險很可能就在地方政府債務(wù)上。

第三是分權(quán)能夠避免歷史教訓(xùn)。中國一直是中央高度集權(quán)，但在歷史上都有慘痛教訓(xùn)。唐朝節(jié)度使是中央任命節(jié)制地方的官員，結(jié)果他們自造藩籬。宋朝沒有地方財政，結(jié)果在遭遇外部入侵時，地方既沒有財力，也沒有授權(quán)，根本沒有辦法進行抵御。清朝開始的時候是中央高度集權(quán)，太平天國起義后，清廷將軍事、外交甚至司法等權(quán)力下放到地方，但鎮(zhèn)壓完太平天國之后清廷又想回到原來的中央集權(quán)。結(jié)果是該收的收了，不該收的也收了，比如鐵路國有化，最后導(dǎo)致清廷倒臺。從歷史經(jīng)驗上看，無效的集權(quán)往往沒有好結(jié)果。

第四是分權(quán)體現(xiàn)了政治進步。筆者認同民主政治是一個歷史發(fā)展的趨勢。但是在一個大國，如果想一夜之間建立成熟的民主政治，一定偏差很大、矛盾很多。民主政治必須先從地方做起，從地方有效授權(quán)做起。

第五是分權(quán)源于技術(shù)進步?；ヂ?lián)網(wǎng)最大的特點是分散式?jīng)Q策。從這個角度來看，為了順應(yīng)時代潮流，在中央與地方關(guān)系上需要更多地分權(quán)給地方政府，這樣才能把中央和地方的關(guān)系理順。

★主持人：那么供給側(cè)改革中中央與地方關(guān)系的焦點在哪里？

★高培勇（中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、財經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長、教授、博士生導(dǎo)師）：中央和地方財政關(guān)系是重點

在當(dāng)前供給側(cè)改革語境下，談到中國經(jīng)濟發(fā)展，就會談到中國經(jīng)濟下行。談到中國經(jīng)濟下行，就會談到地方政府發(fā)展經(jīng)濟的積極性。談到地方政府發(fā)展經(jīng)濟的積極性，就會談到地方財政問題。

財政包括政府的收入與支出。表面上看地方財政面臨如何處理好地方政府收入與支出之間關(guān)系的問題，但是地方政府是國家分級政府體系當(dāng)中的一部分，所以地方政府的收入必然連帶著中央政府的收入、地方政府的支出必然又牽動著中央政府的支出。因此，在討論地方財政的時候就出現(xiàn)了三種關(guān)系：一種是地方財政收支本身的關(guān)系，二是地方財政收入和中央財政收入之間的關(guān)系，三是地方財政支出和中央財政支出之間的關(guān)系。只有把這三方面關(guān)系說清楚、處理好，一個健全的地方財政收支體系才有可能正式建立起來。

從2013年11月黨的十八屆三中全會部署關(guān)于中央與地方財政關(guān)系的改革，到今天接近3年時間了。截至目前，還沒有看到中央與地方財政關(guān)系調(diào)整正式啟動的任何消息。有關(guān)部門的表述是，預(yù)算改革取得實質(zhì)性進展，稅制改革取得重要進展，關(guān)于中央與地方支出責(zé)任劃分的研究取得階段性成果，意思是它還處在政策研究層面。為什么其他兩個問題是要求有進展的，而中央與地方財政關(guān)系改革還在研究？問題是中央與地方之間在某些重大問題上還沒有達成共識。

在財政部門和稅收領(lǐng)域浸潤多年之后，筆者的認識是財政并不復(fù)雜，就像老百姓過日子。比如說一個家庭有三個人，涉及兩代。這兩代人在處理收支問題上的關(guān)系就如同中央與地方在處理財政問題的關(guān)系。在孩子沒有結(jié)婚成家之前，財政關(guān)系基本上分為兩類：一是孩子實報實銷；二是給出限額，在限額之內(nèi)自由處理。孩子結(jié)婚成家之后，這個關(guān)系就會發(fā)生很大變化，彼此之間更加獨立。從這個例子來看，普通的常識是可以放到財政體制設(shè)計方面的。

在筆者看來，近年學(xué)術(shù)界、實務(wù)界有幾個問題沒有說清楚，或者說沒有理解好，主要體現(xiàn)在以下四個方面：

第一，單一制不等于“一家人”。中國確實是單一制國家，問題是單一制國家內(nèi)部不一定是“一家人”的財務(wù)關(guān)系。世界上有各種各樣的單一制，像日本、法國那樣的單一制在處理中央政府與地方政府之間的關(guān)系上，和我們就不一樣。

第二，稅權(quán)不等于財權(quán)。稅權(quán)在單一制的條件下必然是要高度集中的，這毫無疑問。稅權(quán)主要指的是稅收立法權(quán)，但是在現(xiàn)實過程中被擴大化了，被延伸為財權(quán)。實際上，當(dāng)稅權(quán)高度集中統(tǒng)一的時候，千萬不能把財權(quán)也打包進去。地方政府在安排財政支出的過程中可能要求中央提供支援，但前提是它們自己過自己的日子，這就是財權(quán)。如果把稅權(quán)和財權(quán)相混淆，用管稅權(quán)的辦法去管財權(quán)，那么地方財政就不能單獨成為一級財政。

第三，分稅制不同于分錢制。有些人經(jīng)常會把分稅制就理解為分錢制。中國過去實行過幾種財政體制。第一種是總額分成，比如說北京一年的財政收入是1000億，當(dāng)時的條件下三七開，30%交中央，70%留地方。第二種是收入分類分成，國有企業(yè)上繳利潤的時候二八分，工商收入三七分，其他各種行政收入六四分。第三種是改革開放之后的承包絕對額，比如說北京上交國家500億之后剩下都是北京的。不管怎樣的體制，分的都是錢，這就是分錢制。相比之下，提前劃分稅種就是分稅制。增值稅在2016年5月1日營改增之后變成兩種：一種是傳統(tǒng)的增值稅，另一種是營改增的增值稅。對于營改增的增值稅，如果中央都給地方，那地方政府自然無話可說?？涩F(xiàn)在中央規(guī)定把所有的增值稅都拿過來，這是改分稅制為分錢制的思維。如今，共享稅在稅收收入中的比例超過了80%。如果按照分錢制的道路走下去，這種體制顯然不是我們稅制改革的初衷。

第四，分級管理不能變成“打醬油式”管理。什么叫“打醬油”呢？給什么錢辦什么事、給多少錢辦多少事，這叫“打醬油”。地方財政現(xiàn)在很大程度上是“打醬油”的。地方財政每花1塊錢，就有4毛錢是中央給的，個別地區(qū)比如青海省能達到70%以上。關(guān)鍵問題是這些錢不是一個部門撥下去的，地方政府要到中央各個部門去跑。跑得少一點，可能就說今年錢不夠了，只能少給一些。在這樣的條件下地方財政運行會有問題。

做學(xué)術(shù)研究的要從眼下的供給側(cè)改革進程跳出來，不能只看現(xiàn)象，而是要深入進去。在我們的職責(zé)范圍內(nèi)，要就這些基本的問題形成一個比較清晰的、完整的認識。這樣才能為供給側(cè)改革提供幫助。

★主持人：我們?nèi)绾卧诠┙o側(cè)改革中重構(gòu)中央—地方財政關(guān)系？

★林雙林（北京大學(xué)中國公共財政研究中心主任、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、博士生導(dǎo)師）：建立可持續(xù)的地方財政體系是關(guān)鍵

中央與地方財政關(guān)系的關(guān)鍵點是如何建立可持續(xù)的地方財政體系，內(nèi)容主要包括以下三個方面：一是地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地財政，二是中國財政當(dāng)前面臨的一些問題，三是為了建立可持續(xù)的地方財政體系應(yīng)該采取的措施。

1.地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地財政。2008年世界金融危機以后我國實行擴張性的財政政策，地方政府大力推動城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)加上房地產(chǎn)推動了我國經(jīng)濟的快速發(fā)展。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源有稅收、收費、中央轉(zhuǎn)移支付等，還有一個很重要的來源就是基金收入和融資平臺。全國土地使用權(quán)出讓金在2014年達到了4萬多億，占地方政府基金收入的八成左右。當(dāng)前，地方政府的債務(wù)規(guī)模受到限制，加上土地出讓金收入的下降，這直接影響了地方政府財政支出，進而影響地方的經(jīng)濟增長。

2.中國財政當(dāng)前面臨的主要問題。目前總的情況是稅收增長速度放緩，但是支出需求大、債務(wù)水平高。2015年我國地方政府總的財政收入增速降到8.4%，收支缺口超過2萬億元，地方財政收入普遍下降，最高的下降30%多，面臨十分困難的局面。盡管財政收入增速在下降，但是支出的需求很大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境治理以及教育等都需要地方政府的財政支出。另外，由于人口老齡化，在醫(yī)療保障、養(yǎng)老保障等方面地方政府的財政支出壓力會越來越大。

3.如何建立一個可持續(xù)的地方財政體系。主要措施是落實中央的財政支出責(zé)任，合理劃分中央和地方的稅收，增加地方政府收入來源，有效利用地方債務(wù)，提高地方財政支出效率，加強地方政府監(jiān)督。

一是落實中央財政支出責(zé)任。十八屆三中全會在這方面已有部署，提到要在社會保障、養(yǎng)老、醫(yī)療、扶貧等方面盡快落實中央的責(zé)任，但并沒有提出具體的時間表。這些方面的支出壓力特別大，如果都交給地方政府，那地方政府肯定承擔(dān)不起。這些方面的責(zé)任還是由國家統(tǒng)管起來比較好，如讓全國各地居民享受同等的社會保障，也有利于增強全體公民的愛國凝聚力。

二是給地方政府更高的稅收分成?，F(xiàn)在地方政府干活多，但直接拿的錢少。地方政府干活干了85%，直接拿的錢大概占50%，二者差距很大。最近對于增值稅分成比例的討論很激烈。2010年營業(yè)稅和增值稅加起來地方政府拿了50%多，2011年拿了51%，2012年拿了53%，2013年拿了55%，2014年拿了56%，2015年拿了58%?，F(xiàn)在營業(yè)稅改增值稅，讓地方政府拿50%它們積極性肯定不高。筆者建議至少讓地方政府拿55%。中央政府可以增加對地方政府的轉(zhuǎn)移支付，但是筆者一向認為轉(zhuǎn)移支付政策是不公平的，況且現(xiàn)在地方政府通過轉(zhuǎn)移支付拿到的越來越少，同時還要受到通脹的影響，轉(zhuǎn)移支付的作用就更加有限。美國聯(lián)邦政府轉(zhuǎn)移支付大概占比20%，而且全部是專項轉(zhuǎn)移支付，不是一般性的轉(zhuǎn)移支付，其效果相對較好。這值得中國學(xué)習(xí)。

三是明確地方稅種，增加地方政府財政收入。地方稅種主要是財產(chǎn)稅、資源稅和環(huán)境保護稅等。在非稅收入方面，建議考慮交通擁堵費、車牌拍賣費等。

四是利用好地方政府債務(wù)?，F(xiàn)在中央給了地方政府發(fā)債的權(quán)力，但是規(guī)模不太大。應(yīng)該給地方政府多一點權(quán)力，因為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下正好是地方政府需要花錢做事情的時候?，F(xiàn)在多發(fā)一點債，投資在基礎(chǔ)設(shè)施上面，將來的人會受益的。美國從1790年到1842年，開始是州政府舉債多，然后是縣政府舉債多，1933年以后才是聯(lián)邦政府舉債多。這對我們也有借鑒意義。

五是減少地方政府在生產(chǎn)領(lǐng)域的負擔(dān)。十八屆三中全會指出讓市場起決定性作用，尤其是在生產(chǎn)領(lǐng)域。在這方面，政府能少參與就少參與，國有企業(yè)出現(xiàn)虧損就按市場規(guī)律處理，同時要鼓勵民營企業(yè)發(fā)展。政府的參與應(yīng)主要體現(xiàn)在分配領(lǐng)域，發(fā)達國家就是這樣做的。

六是提高財政資金的利用效率。過去各級財政花的錢太多并且缺少規(guī)劃，浪費了很多資金?？梢钥紤]由地方負責(zé)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟建設(shè)，因為當(dāng)?shù)厝肆私馇闆r，對當(dāng)?shù)赜懈星?。上一級派下去的官員屆滿一般都會離開，然后把債務(wù)留給后任，下一任來了之后繼續(xù)這樣做，這不利于資金利用效率的提高。

七是財政要公開透明，要發(fā)揮地方群眾對地方政府財政的監(jiān)督作用。

★主持人：當(dāng)前如火如荼的稅制改革是否重構(gòu)供給側(cè)改革下的中央與地方關(guān)系的良藥？

★劉怡（北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院財政學(xué)系主任、北京大學(xué)中國公共財政研究中心副主任、教授、博士生導(dǎo)師）：稅制改革能夠糾正地方經(jīng)濟發(fā)展的不平衡

中國國土面積廣闊，各地為本地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，都千方百計爭取項目落地。當(dāng)前，地方政府工作重心不是圍繞個人來的，而是圍繞企業(yè)來的，因為是企業(yè)給地方帶來了財政收入。這種增長模式是一種基于企業(yè)和生產(chǎn)的模式，不同于基于個人和消費的模式。在供給側(cè)改革的背景下，我們首先需要確定應(yīng)該選擇什么樣的增長模式。

稅收優(yōu)惠是地方競爭中一個非常重要的因素，直接影響了地方經(jīng)濟的發(fā)展。關(guān)于稅收優(yōu)惠政策及其對中國經(jīng)濟的重大影響，大家可以參考2014年國務(wù)院62號文件以及后來2015年5月的25號文件，從而得出自己的結(jié)論。

經(jīng)濟特區(qū)是中國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，享受中央稅收優(yōu)惠。國務(wù)院在2009年把上海的南匯區(qū)劃到浦東新區(qū)，使浦東新區(qū)面積達到上海市的1/5。在其他省份，珠海特區(qū)面積不斷擴大，深圳特區(qū)從原來的鹽田擴大到整個深圳市，汕頭、廈門等特區(qū)面積也不斷在擴充。國務(wù)院在2010年新批準成立了兩個經(jīng)濟特區(qū)，即新疆的喀什和霍爾果斯。在2008年1月1日新稅法執(zhí)行前夕，國務(wù)院在2007年12月26日出臺了國發(fā)40號文件。這個文件規(guī)定了經(jīng)濟特區(qū)和新區(qū)享受特殊的稅收優(yōu)惠政策，即前2年免征企業(yè)所得稅。之后，2011年國發(fā)33號文件制定了更大的稅收優(yōu)惠政策，企業(yè)所得稅5年免征。

經(jīng)濟發(fā)展動力到底在哪里？是否沒有稅收優(yōu)惠就不行？是否需要構(gòu)建統(tǒng)一的、公平的、透明的競爭環(huán)境？這些是非常值得我們思考的問題。轉(zhuǎn)移支付是平衡地區(qū)之間發(fā)展不平衡的重要手段。從1994年分稅制改革以來，我國轉(zhuǎn)移支付的數(shù)額快速增長，從1994年的2329億元，到2014年的51604億元，再到2015年的55000多億元。先讓地區(qū)間不平衡地發(fā)展，然后再糾正不平衡，這種不斷“扭曲—糾正”的過程是不是可以持續(xù)長久？這也值得大家思考。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，有了京東、騰訊、阿里巴巴這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭之后，地方競爭的問題會變得更加嚴峻。原來必須爭取一個生產(chǎn)性企業(yè)落在當(dāng)?shù)?，才能獲得稅收；現(xiàn)在不用發(fā)展生產(chǎn)性企業(yè)，像騰訊那樣提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，也能夠從異地獲得收入。這會使得地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展更加不平衡。

2016年5月開始的營改增面臨一個重要的問題，那就是銷項在哪里、進項在哪里的矛盾變得十分尖銳和突出。誰都希望銷項在我這里、進項不在我這里，因此地方會傾向于吸引能夠有利于當(dāng)?shù)卦黾佣愂盏钠髽I(yè)，限制那些減少其稅收的項目。銷項跟進項如何匹配起來、如何看待異地收入問題，是值得進一步研究和探討的。

營改增以后，中央和地方各自分享增值稅的50%，而且是按照稅收繳納地來分享的。因此，大家都會去爭取成為稅收的繳納地。此外，還有一個比原來更加突出的激勵問題，即中央和地方的五五分成比例暫定執(zhí)行2到3年。沒有人可以預(yù)見到3年之后中央會怎么樣決定這個比例關(guān)系，未來地方政府會如何反應(yīng)，對中國經(jīng)濟增長影響多大，這些都是懸而未決的難題。

筆者的分析表明，營改增對地方稅收的影響非常不一樣。因為各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，2008年計算出來的結(jié)果在2014年已經(jīng)不再適用了。由于各地的增長模式不一樣，有更多追求房地產(chǎn)行業(yè)的，有更多追求制造業(yè)的，由此導(dǎo)致不同的經(jīng)濟發(fā)展格局。這種情況下用一刀切的方法來決定中央和地方各自分享50%，毫無疑問對每個省級區(qū)域的影響是不同的。對于這種不同，可以通過中央財政對地方財政的返還來進行再平衡，但是這種再平衡肯定是暫時性的。

總之，稅制改革應(yīng)該以地方性公共產(chǎn)品的公平有效供給為前提，如此才能產(chǎn)生新的激勵，讓地方真正有動力提供公共性的地方產(chǎn)品，才能比較好地解決中央和地方的財政關(guān)系，才能培育一個推進區(qū)域經(jīng)濟公平發(fā)展的環(huán)境。

★主持人：我們知道此次稅制改革是供給側(cè)改革的一大抓手，其重點在哪里？核心要義是什么？

★許善達（原國家稅務(wù)總局副局長）：社保支出歸中央消費稅收歸地方

一、中央需要上收財政支出責(zé)任

中央與地方的財政收支結(jié)構(gòu)存在不均衡的現(xiàn)象。地方政府的收入占了總財政收入的50%左右，但是支出占了總財政支出的85%。這意味著地方政府每花1塊錢，其中就有4毛錢需要中央政府支付。先不談中央政府給的錢夠不夠，就算是給夠了，中央政府支付的科目和時間跟地方政府安排預(yù)算的科目和時間也不可能全部對上，不可能每個省級財政支出的時間和項目都跟中央完全一致，這導(dǎo)致地方政府需要經(jīng)常挪用資金，矛盾非常大。這種財政科目之間的調(diào)整是被迫的，誰也沒有辦法解決。

十八屆三中全會在討論財稅改革時定了一條標準，就是要維持中央—地方財政收入格局不變。也就是說不管是營改增，還是分稅制怎么改，中央—地方財政收入格局大體不變。在這種背景下，要解決地方財政對中央財政高度依賴的困境，唯一的出路是中央上收財政支出責(zé)任。這是讓中央—地方關(guān)系調(diào)整到比較合理水平的最主要措施。如果不從這個方向努力，中央—地方財政失衡的關(guān)系就得不到根本性的解決。

二、社保支出責(zé)任優(yōu)先歸中央

有很多財政支出責(zé)任可以上收到中央，其中最優(yōu)先的應(yīng)該是社保支出責(zé)任。如果社會保障體系屬于中央政府的職責(zé)，就有利于促進公民間的公平性。我這個公民和你這個公民，不管居住在什么地方，都是一個政府的公民，所享受的社會保障體系應(yīng)該是一樣的。這是一個大原則。

我國現(xiàn)在的社保有兩個問題：第一個問題就是社保不是全國統(tǒng)一的。構(gòu)建社保體系之初，中央財政彼時的實力不足以搞一個全國統(tǒng)籌的社保，同時還要解決國企改革的問題。另一個問題是社保的繳費率不一樣。各地都有很多人，過去沒有交過錢，他們的單位也沒有交過錢，現(xiàn)在他們退休要領(lǐng)錢，面臨錢從哪兒來的問題。我們的做法就是讓現(xiàn)在交錢的人多交點，不但要交夠你自己的錢，還要給過去沒交過錢的人交錢，所以社保繳費率比較高。這一安排并不合理。一般來說，過去國有企業(yè)從單位到職工都沒有交社保，勞動力工資成本低，這些沒有交的部分變成了企業(yè)利潤，形成了國有資產(chǎn)，因此應(yīng)該由國有資本補償這部分缺口。

現(xiàn)在社保制度有兩個改革方向：第一個方向是從分省級統(tǒng)籌怎么變成全國統(tǒng)籌。第二個方向是如何降低社保繳費率。高社保繳費率實際上導(dǎo)致了企業(yè)的高成本。目前供給側(cè)改革中去產(chǎn)能的最大困難就是職工安置問題。要想完成去產(chǎn)能，必須要有社保制度的支持。如果沒有社保制度的支持，去產(chǎn)能的目標是很難實現(xiàn)的。

現(xiàn)在我國財政預(yù)算每年用于社保的有3000多億元。但要真的把社保費率降下來，必須得動用國有資本。歷史上社保應(yīng)該交的部分形成了國有資本，所以現(xiàn)在必須用國有資本來償還。如果想把社保繳費率降低一半，大概需要15年到20年時間?，F(xiàn)在我們有100多萬億元的國有資本，需要拿出15萬億到20萬億來彌補社保資金缺口。我們需要研究設(shè)計一個全國統(tǒng)籌的、通過注入國有資本來降低社保繳費率的新社保制度。如果這個改革能夠完成的話，去產(chǎn)能的阻力就會小很多。

三、消費稅劃歸地方

在研究營改增的時候，最大的矛盾是減稅由誰來承擔(dān)的問題。以前，如果某一項減稅導(dǎo)致地方稅收下降，大多是通過中央政府給予地方政府補貼的形式來補償和推動，比如農(nóng)業(yè)稅改革。但是這次的營改增與以往減稅的最大不同在于規(guī)模巨大，減稅上萬億元，而不再是幾百億元。所以誰來承擔(dān)營改增減稅負擔(dān)是個大問題。

2012年上海試點營改增，當(dāng)時上海提出營業(yè)稅減稅部分由上海自己承擔(dān)（增值稅抵扣部分各自承擔(dān)），但是有一個條件，即這部分增值稅不與中央財政實行分成。這個方案報國務(wù)院通過后就在上海實施了。直到本次營改增之前，都是按照這樣一個原則來推進的。

2016年全面推行營改增，減稅規(guī)模一次達到5000億元人民幣。這么大的減稅規(guī)模讓地方政府全部承擔(dān)，很多地方政府承擔(dān)不了。它們希望在營改增的同時調(diào)整分稅制。2016年4月底，國務(wù)院發(fā)布了調(diào)整中央與地方增值稅收入劃分過渡方案，明確在未來2至3年的過渡期內(nèi)，增值稅中央和地方將按照五五比例分成，以確保地方既有財力，不影響地方財政平穩(wěn)運行。

實際上在兩三年以前討論營改增的時候，已經(jīng)有很多關(guān)于分稅制調(diào)整的建議。多數(shù)專家都主張把消費稅劃到零售環(huán)節(jié)收取。當(dāng)時消費稅是1萬多億元，跟營改增的減收數(shù)量差不多，基本能夠?qū)ι?。這就等于在營改增改革的同時，再加一個消費稅改革的問題。

除了對沖營改增的影響，消費稅轉(zhuǎn)到零售環(huán)節(jié)收取還有很多其他的好處，比如減輕所有消費品生產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)成本。現(xiàn)在企業(yè)要先交消費稅，將來賣出去產(chǎn)品后再收回，存在資金墊付的問題。如果地方政府的稅收依賴于消費環(huán)節(jié)，它們會更有動力增加本地區(qū)居民的收入，然后想辦法擴大本地區(qū)的消費，這對地方政府的行為起到很好的導(dǎo)向作用?，F(xiàn)在是哪個地方生產(chǎn)消費品的企業(yè)越多，哪個地方的消費稅就越多。在零售環(huán)節(jié)收消費稅還有一個好處，就是居民納稅的概念會比現(xiàn)在強，比如說買車、買房要上稅，否則就辦不了車牌、房產(chǎn)證。所以，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)的稅收，改到銷售環(huán)節(jié)收稅，這對于改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)地方政府行為、增強居民納稅意識都有好處。調(diào)整消費稅征收環(huán)節(jié)已經(jīng)被列入十八屆三中全會改革方案里面，我們期待它具體落地實施。

消費稅本來就應(yīng)該在零售環(huán)節(jié)收取的。過去為什么放到生產(chǎn)環(huán)節(jié)呢？原因就是那時候在零售環(huán)節(jié)收不上來稅，只好放到生產(chǎn)環(huán)節(jié)收?，F(xiàn)在都已經(jīng)網(wǎng)絡(luò)化了，稅收控制能力大大加強，不必擔(dān)心能否收到稅的問題。

當(dāng)然，在零售環(huán)節(jié)征收消費稅也存在一些問題。這意味著全國所有的地方政府、所有的地方財政收入都會發(fā)生變化。營業(yè)稅改增值稅已經(jīng)是一個很大的變化了，如果再變動消費稅的話，整個財政體系會形成一定程度的混亂?，F(xiàn)在要想一次把兩個改革同時推出去，我覺得做不到。

近期出臺的增值稅五五分成的辦法不會長時間實施，未來一定會有變化。如果下一步深化改革，就要把增值稅的分成比例重新再調(diào)整。由于各種稅收的基數(shù)已經(jīng)變了，增值稅的分成比例要重新算賬。如果能實現(xiàn)的話，中央—地方財政比例失衡的問題可能會比現(xiàn)在的暫時辦法要好一點。

第二部分 增長與調(diào)控

★主持人：我們講供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，它的初步調(diào)整會持續(xù)多長時間？當(dāng)前經(jīng)濟工作的重心在哪里？

★祝寶良（國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部首席經(jīng)濟師）：經(jīng)濟調(diào)整過程可能需要2年時間

2012年以來，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了很多新特征。從2015年的中央經(jīng)濟工作會議到2016年的全國兩會，政府對經(jīng)濟運行做了總結(jié)，認為一方面經(jīng)濟在合理區(qū)間運行，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，另一方面“四降一升”的風(fēng)險一直存在。所謂的“四降”是指經(jīng)濟下行的壓力在加大、工業(yè)企業(yè)的利潤在下降、工業(yè)品的價格在下降以及政府的財政收入在下降，“一升”是指金融風(fēng)險發(fā)生的概率在上升。

在此背景之下，筆者主要談兩個方面的問題：一是我們?yōu)槭裁匆_展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，另一個是2016年具體工作的主要亮點是什么。

第一，經(jīng)濟下行的結(jié)構(gòu)性原因更重要

從外因上看，從2001年到2007年，美國人借錢消費、歐洲人搞福利消費，產(chǎn)生了巨大的市場需求，中國從資源富余國進口原材料，生產(chǎn)之后出口海外，同時借錢給美國和歐洲讓它們消費，從而形成了一個完整的循環(huán)過程。這樣一個循環(huán)在2008年美國次貸危機之后被打破。美國努力去杠桿，重新進行工業(yè)化，制定新的貿(mào)易規(guī)則，使得中國的外需一下子減少了很大一塊，所以我們就沒有辦法單純依靠外需來消化產(chǎn)能。筆者認為這是一個結(jié)構(gòu)性的問題。

從內(nèi)因上看，既有供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的原因，也有體制性的原因。中國人均收入接近8000美元，很多地區(qū)的人均收入已經(jīng)超過1萬美元。處在這樣一個發(fā)展階段，要素結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了改變，需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為主。這些因素導(dǎo)致產(chǎn)能過剩問題愈發(fā)嚴重。同時，我們又缺乏服務(wù)業(yè)的供給。兩個方面的合力造成了我們現(xiàn)在的困境。

在經(jīng)濟基礎(chǔ)發(fā)生變化的同時，我們的體制機制性問題的改善速度很慢，比如說地方政府的行為問題、國有企業(yè)的改革問題等。這導(dǎo)致我們經(jīng)濟生活中出現(xiàn)了一大批“僵尸”企業(yè)，當(dāng)然這里面還有失業(yè)問題和企業(yè)債務(wù)如何處理等考量因素。

另一個問題是近年較為寬松的貨幣政策并沒有能夠成功地拉動經(jīng)濟的增長，這是因為寬松政策的邊際效應(yīng)在下降。造成這種邊際效應(yīng)下降的原因也包括體制性的問題，比如政策效應(yīng)很難傳導(dǎo)到實際需要的部門中去。

第二，2016年經(jīng)濟工作的四大亮點

筆者認為主要有四個方面的亮點。其一是強調(diào)發(fā)展是第一要務(wù)。其二是要進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，主要是“三去一降一補”，筆者個人認為未來3到5年，特別是在3年以內(nèi)這個問題能夠得到較好的解決。其三是新舊動能的轉(zhuǎn)換，新的動能包括四個范疇，即新產(chǎn)品、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式。各個地方按照自己的比較優(yōu)勢來發(fā)展自己的產(chǎn)業(yè)。其四是要完成這些任務(wù)，核心是調(diào)動人的積極性，主要是企業(yè)家、創(chuàng)新人才和廣大干部。需要調(diào)動這三個關(guān)鍵少數(shù)的積極性。

短期來看，這四個方面的問題如何影響需求，需要大家認真思考。在去產(chǎn)能問題上，筆者認為盡量要讓無法生存的問題企業(yè)“安樂死”，更多采用兼并重組而不是破產(chǎn)的方式解決問題。在去杠桿上，筆者的理解是要去企業(yè)的杠桿，適度增加政府的杠桿，通過資本市場的發(fā)展來增加居民的杠桿。對經(jīng)濟增長有拉動作用的是補短板和降成本。降成本除了減稅以外，一些制度性的成本有下降的空間，如“五險一金”尤其是“一金”等。對于補短板，筆者認為主要有四個方面的短板要補：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括環(huán)境建設(shè)；二是新舊動能的轉(zhuǎn)換；三是服務(wù)業(yè)有需求但是供給跟不上；四是扶貧。

大家的擔(dān)心是去庫存、去杠桿、去產(chǎn)能要到什么時候結(jié)束。筆者認為等到五大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比例下降、四新產(chǎn)業(yè)比例上升，等上升到與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比例差不多持平了，那時基本上經(jīng)濟就能達到一個較穩(wěn)定的狀態(tài)。從需求角度看，房地產(chǎn)的投資和庫存在經(jīng)歷下降并開始穩(wěn)定之后，經(jīng)濟發(fā)展的速度才能夠起來，我認為這可能需要2年左右的時間。整個經(jīng)濟的調(diào)整過程需要時間。

預(yù)測中國經(jīng)濟還要關(guān)注兩個問題：一個是國際經(jīng)濟的發(fā)展趨勢是怎樣的，另一個是中國的金融風(fēng)險狀況如何。后者十分重要，一旦金融風(fēng)險爆發(fā)，經(jīng)濟發(fā)展的路徑就會立刻不同。對這兩個問題我們需要時刻保持足夠的警惕。

★主持人：具體來講如何應(yīng)對面對當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境？

★余永定（中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、研究員、博士生導(dǎo)師、中國世界經(jīng)濟學(xué)會會長、聯(lián)合國發(fā)展政策委員會委員）：通過加大財政政策力度來擺脫經(jīng)濟惡性循環(huán)

一、經(jīng)濟下滑會持續(xù)相當(dāng)一段時間

目前有兩個問題需要回答：一是經(jīng)濟形勢現(xiàn)在是好轉(zhuǎn)還是繼續(xù)惡化，二是我們能夠忍受什么樣的經(jīng)濟增長速度。真實的經(jīng)濟增長速度與我們能夠忍受的增長速度的差異，決定了宏觀經(jīng)濟分析的結(jié)論。

首先，筆者認為中國經(jīng)濟形勢還是在持續(xù)的下滑中。雖然2016年一季度形勢有所好轉(zhuǎn)，但恐怕不是一個轉(zhuǎn)折性的改變。從2012年開始，每年社會各界都期待中國經(jīng)濟反彈，但是一直到現(xiàn)在還在下滑。中國經(jīng)濟的下滑不是暫時的和周期性的，而是會持續(xù)相當(dāng)一段時間的。如果不采取必要的對應(yīng)措施，那么經(jīng)濟增長速度可能還要下降，甚至?xí)黄频拙€。

其次，如果經(jīng)濟增長速度進一步下滑，突破底線，中國就無法完成到2020年人均收入比2010年翻一番的目標。為了達到這個目標，從2016年開始GDP的年均增長率必須是6.52%以上。雖然現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢不像1998年那么嚴峻，但是失業(yè)還是一個大問題。如果經(jīng)濟增長速度太低，有一系列問題可能會惡化。

二、從三大投資看經(jīng)濟下滑的原因

經(jīng)濟增速下滑的原因是比較復(fù)雜的。下面采取比較傳統(tǒng)的分析方法，從總需求的角度來看經(jīng)濟增速下滑的原因。

中國的投資需求分為三個部分：基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資。這三類投資都呈現(xiàn)下滑的趨勢，特別是房地產(chǎn)投資在2015年年底已經(jīng)是零增長了。

2016年全國的房地產(chǎn)投資將是幅度比較大的負增長。當(dāng)前房地產(chǎn)投資在GDP中的比重非常高，假定其占比是10%。如果2016年房地產(chǎn)投資的增速是-10%，就會把GDP增速往下拉低1個百分點。2015年的GDP增速是6.9%，往下拉低1個百分點就導(dǎo)致2016年的GDP增速突破6%的底線。這還是比較樂觀的估計。

房地產(chǎn)投資的下降有可能被其他需求比如消費的增長所抵消，但是消費增長實際上也不能完全脫離房地產(chǎn)投資的增長。房地產(chǎn)投資增速每下降1個百分點，消費的增速就會下降0.5個百分點。不能通過某種方法使消費的增速有一個比較大的提高，那么就難以抵消房地產(chǎn)投資下降帶來的經(jīng)濟增速下行壓力。另外，凈出口目前看來也很難對經(jīng)濟產(chǎn)生較大推動作用。投資的另外兩個部分也都在往下走。

很多人說，中國的投資率過高，應(yīng)該降低投資增速，從而降低投資率。對此觀點筆者也贊同，但調(diào)整速度不能過快。投資在GDP中比重很大，如果投資增速猛然從20%降到7%，GDP增速就會大幅下降，肯定不行。投資增速應(yīng)該逐漸下降，比如說每年降幾個百分點，這樣的話才能逐漸實現(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)定增長，即投資率達到一個比較適度的水平。一般認為，投資率應(yīng)該是在35%左右但不要超過40%。這需要相當(dāng)長時間逐漸地調(diào)整。

2016年之所以會出現(xiàn)房地產(chǎn)投資的負增長，原因還是房地產(chǎn)庫存。2015年的商品房待售面積是7億多平方米，而中國的年均商品房銷售量也只是13億平方米，待售面積占年銷售量的54%左右。面臨這么大的庫存，很難想象房地產(chǎn)開發(fā)商還會繼續(xù)投資。

近幾個月房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了回暖，原因是比較復(fù)雜的。這能說明一些問題，但是也不能說明全部問題，因為從2012年開始，這種回暖就發(fā)生過多次。目前的情況是不是和以前一樣，還不能太早下結(jié)論。不管怎么說，很難相信目前的房地產(chǎn)回暖是建立在健康的堅實的基礎(chǔ)之上的。需要說明的是，中國房地產(chǎn)市場非常復(fù)雜、地域差別很大，具體情況需要具體分析。

物價表現(xiàn)有助于我們認清經(jīng)濟形勢。中國仍處于通貨收縮階段，主要理由是PPI持續(xù)47個月下降，盡管CPI是正的。既然CPI是正的，為什么說中國處于通縮收縮階段呢？判斷經(jīng)濟是處于通貨收縮還是通貨膨脹，關(guān)鍵要看債務(wù)是在上升還是下降。如果物價下降，那么實際債務(wù)就上升。目前CPI上漲主要發(fā)生在服務(wù)業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)一般是是中小型的和非國有的，它們的債務(wù)水平不高。盡管CPI上漲使它們的實際債務(wù)下降，但是其債務(wù)在中國總債務(wù)中所占的比重是比較低的。真正擁有大規(guī)模債務(wù)的是制造行業(yè)，是國有大企業(yè)。它們的產(chǎn)品價格指數(shù)即PPI在下降，這導(dǎo)致實際債務(wù)上升。

通貨收縮和一次性物價調(diào)整有很大的不同。前者的問題是，當(dāng)物價下降的時候，需求曲線是在不斷移動的：物價下降使企業(yè)的利潤受到擠壓，于是企業(yè)減少投資，那么總需求就減少了，物價就更低。這是一個持續(xù)向下的過程。過去47個月中PPI指數(shù)都是在下降，而且最近一段時間降幅為4%到5%。這種情況下企業(yè)怎么會不壓縮投資？短期內(nèi)結(jié)果肯定是有效需求不足，經(jīng)濟增長速度下降。

三、走出兩個惡性循環(huán)

中國經(jīng)濟目前面臨三個突出的問題：第一個問題是產(chǎn)能過剩。第二個問題是公司債務(wù)與GDP的比例居高不下，位居世界第一。根據(jù)我們的預(yù)測，2020年這個比例可能會達到200%左右，相當(dāng)危險。第三個問題是企業(yè)利潤過低，特別是非金融企業(yè)的利潤過低。

把這些現(xiàn)象結(jié)合起來看，就會發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟中可能存在一個惡性循環(huán)。這個惡性循環(huán)的起點是信貸擴張支持的過度投資。過度投資造成了產(chǎn)能過剩，與此同時還造成了過度的負債。產(chǎn)能過剩造成PPI下跌，PPI下跌造成利潤下跌，在利潤受到嚴重侵蝕的情況下，企業(yè)減少投資，銀行惜貸，這樣的過程又反過來影響了產(chǎn)能過剩，使產(chǎn)能過剩進一步惡化，形成了惡性循環(huán)。還有另外一個惡性循環(huán)，即PPI下降導(dǎo)致實際債務(wù)上升，實際債務(wù)上升又導(dǎo)致了企業(yè)惜借、銀行惜貸，又形成一個循環(huán)。兩個惡性循環(huán)如果程度嚴重的話，就會造成經(jīng)濟硬著陸，引發(fā)金融危機。如何著手解決這些問題，下面談幾點看法。

第一，要鼓勵創(chuàng)新，減少企業(yè)過剩產(chǎn)能，關(guān)?！敖┦逼髽I(yè)，包括低效率、高耗能和高污染的企業(yè)。

第二，增加財政赤字，刺激有效需求。跟以往不同，這次主要靠發(fā)行國債來融資，而不是靠增加銀行信貸。經(jīng)驗告訴我們，在目前的情況下，增發(fā)信貸的結(jié)果是資金流入資本市場，很難進入實體經(jīng)濟。中國基礎(chǔ)設(shè)施投資的余地是非常大的，而基礎(chǔ)設(shè)施投資既可以穩(wěn)定增長，又可以改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。許多投資雖然沒有經(jīng)濟效益，但是有社會效益。這恰恰是政府可以發(fā)揮作用的地方。

第三，盡快將貨幣政策的目標從數(shù)量目標轉(zhuǎn)到債務(wù)目標，盯住利率而不是貨幣供應(yīng)量。同時，盯住美元的匯率政策對我們非常不利，人民幣匯率盡快地實現(xiàn)浮動。

在結(jié)構(gòu)調(diào)整和有效需求管理之間、在長期和短期之間搞好平衡，這是非常重要的。

★主持人：當(dāng)前的經(jīng)濟困境是否反映了我國出口導(dǎo)向發(fā)展模式的某些缺陷？

★Gordon Hanson（加州大學(xué)圣地亞哥分校經(jīng)濟學(xué)教授、美國國家經(jīng)濟研究局資深研究員）：中國的出口增長模式?jīng)]有違背基本規(guī)律

長期以來，關(guān)于東亞出口增長的源泉一直存在爭論：一類觀點強調(diào)市場化改革以及價格體制在其中的作用，另一類觀點則強調(diào)政府對產(chǎn)業(yè)政策的干預(yù)作用。從改革開放以來，中國的出口也經(jīng)歷了穩(wěn)步的增長，特別是在2000年之后，增長的步伐顯著加快。筆者試圖回答的問題是，中國的出口增長模式與其他的東亞經(jīng)濟體（特別是日本、韓國和中國臺灣）的出口增長模式是否有所不同？又是什么因素造成了這樣的增長演化路徑？

已有的文獻中對中國出口增長的解釋有兩個角度。第一個是新古典經(jīng)濟學(xué)的視角，著眼于比較優(yōu)勢。這一派觀點認為中國出口增長的源泉在于其豐富的勞動力。天然的高密度人口使得中國在勞動力密集的產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢。而鄧小平領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)濟改革不過是釋放了中國的這種潛在的比較優(yōu)勢，從而導(dǎo)致了中國出口的增長。而另一派觀點——我稱之為發(fā)展主義者的觀點——則認為，中國專業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)相比其發(fā)展水平而言是過高資本密集度的，是違背了其比較優(yōu)勢的。因此中國出口的增長源泉在于政府干預(yù)選擇的產(chǎn)業(yè)政策。一個例子就是中國大力發(fā)展的太陽能產(chǎn)業(yè)，與其現(xiàn)有的資本密集度不相符合。

筆者試圖用數(shù)據(jù)從實證角度來回答這一爭論。筆者主要的工作是將中國的出口增長路徑與同為東亞經(jīng)濟體的日本、韓國和中國臺灣進行對比，從這些經(jīng)濟體在不同資本密集程度產(chǎn)業(yè)中的比較優(yōu)勢演變路徑上，觀察中國的出口增長路徑是否有所區(qū)別。筆者重點討論的是加工貿(mào)易出口。根據(jù)余淼杰等（2012）的研究，加工貿(mào)易在中國的出口中扮演著基礎(chǔ)性的角色。接下來我將用三部分的實證證據(jù)來分析討論加工貿(mào)易出口的演變規(guī)律。

1980年代美國的出口增長演變模式

第一部分的討論，讓我們回到1980年代的美國，觀察美國出口產(chǎn)業(yè)所經(jīng)歷的演變過程。之所以選擇1980年代，是因為此時全球一體化的發(fā)展浪潮還未開始，與東亞經(jīng)濟體經(jīng)歷的出口增長背景相似。我將各出口產(chǎn)業(yè)按照其工資水平和產(chǎn)品包含的技能水平兩個指標排列，可以發(fā)現(xiàn)，美國最先出口的產(chǎn)業(yè)集中于低工資、高技能的產(chǎn)業(yè)。之后演變?yōu)楦吖べY、高技能的產(chǎn)業(yè)。這是美國的出口產(chǎn)業(yè)演變模式：從低工資、高技能的產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向高工資、高技能的產(chǎn)業(yè)。

東亞經(jīng)濟體的出口增長演變模式

第二部分，我們關(guān)注東亞經(jīng)濟體的出口產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢演變趨勢。在本研究中，我按照Balassa（1964）提出的顯示比較優(yōu)勢指數(shù)（Revealed Comparative Advantage Index，以下簡稱RCA）來度量各經(jīng)濟體在各產(chǎn)業(yè)中的比較優(yōu)勢。雖然在比較優(yōu)勢的度量上，其他研究提出了一些更新的指標，但是這些指標都與RCA高度相關(guān)，因此，本研究選擇使用RCA。

首先，我們利用RCA來看一下中國1990年代以來的工業(yè)部門和食品、燃料、礦產(chǎn)部門的比較優(yōu)勢演變。我們發(fā)現(xiàn)，中國1990年代以后，比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)主要集中于工業(yè)部門（出現(xiàn)了顯著的增長），而食品、燃料和礦產(chǎn)部門的比較優(yōu)勢則顯著下降（由正轉(zhuǎn)負）。因此，下面我們的討論將主要集中于工業(yè)部門內(nèi)的各類產(chǎn)業(yè)。

接著我們來看東亞國家和地區(qū)1962年到2007年的各工業(yè)產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢演變路徑。我們可以發(fā)現(xiàn)，東亞經(jīng)濟體在不同資本密集度產(chǎn)業(yè)的RCA都具有明顯的倒U型發(fā)展趨勢，也就是說，隨著時間的推移，東亞經(jīng)濟體的這些產(chǎn)業(yè)都先后經(jīng)歷了比較優(yōu)勢先上升后下降的演變路徑。從產(chǎn)業(yè)間比較的角度來看，資本密集度越高的產(chǎn)業(yè)，各經(jīng)濟體的“倒U型”頂點出現(xiàn)得越晚。從經(jīng)濟體間的比較來看，日本領(lǐng)先于韓國、中國臺灣，而韓國、中國臺灣又領(lǐng)先于中國大陸。

比如，日本在制鞋業(yè)的比較優(yōu)勢演變的頂點早于韓國和中國臺灣，而韓國和中國臺灣在制鞋業(yè)的比較優(yōu)勢頂點又早于中國大陸。而對韓國、中國臺灣來說，電腦產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢演變頂點，晚于制鞋業(yè)的比較優(yōu)勢演變頂點。而不論是日本、韓國、中國臺灣，還是中國大陸，這種各產(chǎn)業(yè)內(nèi)“倒U型”趨勢、產(chǎn)業(yè)間先低資本密集度再高資本密集度的發(fā)展趨勢都是類似的，只不過是時間發(fā)展的早晚有所不同。如果將日本后移22年，中國大陸前移12年，韓國、中國臺灣維持不變，那么可以看到四個經(jīng)濟體在各個產(chǎn)業(yè)的RCA發(fā)展路徑幾乎是完全重合的。

這說明，中國大陸出口產(chǎn)業(yè)增長的演變模式與日本、韓國、中國臺灣曾經(jīng)經(jīng)歷過的出口增長模式并沒什么不同，都是從低的資本密集度先出口，逐步向高資本密集度的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。只不過有所區(qū)別的是，中國大陸追趕韓國、中國大陸臺灣的速度（相差12年）大于韓國、中國臺灣追趕日本的速度（相差22年）。

資本積累對出口產(chǎn)業(yè)演變的影響

第三部分，我試圖從資本積累的角度來對上面的這種出口增長模式進行解釋。我發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟體整體的資本積累程度（用每個工人的人均資本衡量）不同，資本積累對各個產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢變化的影響也有所不同。

將東亞和東南亞的經(jīng)濟體，按照資本密集度由高到低分成三組。其中日本、韓國和中國臺灣屬于高資本密集度組，中國大陸屬于中等資本密集度組。然后我們根據(jù)不同資本密集度的產(chǎn)業(yè)來看資本積累的作用。首先是以服裝業(yè)、制鞋業(yè)為代表的低資本密集度的產(chǎn)業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟體的資本積累（人均資本上升），高資本密集度的經(jīng)濟體的比較優(yōu)勢在下降，低資本密集度的經(jīng)濟體的比較優(yōu)勢在上升，而中等資本密集度的經(jīng)濟體則呈現(xiàn)出先上升后下降的“倒U型”發(fā)展趨勢。其中，中國的“倒U型”轉(zhuǎn)折點相比于其他經(jīng)濟體要來得更快。而在高資本密集度的產(chǎn)業(yè)，隨著經(jīng)濟體的資本積累上升，高資本密集度的經(jīng)濟體的比較優(yōu)勢呈現(xiàn)“倒U型”的變化趨勢，而低資本密集度和中等資本密集度的經(jīng)濟體的比較優(yōu)勢則呈現(xiàn)上升的趨勢。同樣，中國與其他經(jīng)濟體的趨勢沒有明顯的區(qū)別。因此，資本積累可以解釋東亞和東南亞經(jīng)濟體的出口增長路徑。而在這種解釋中，中國的出口增長路徑與其他東亞、東南亞經(jīng)濟體的增長路徑并無明顯的不同。

因此，筆者的結(jié)論是中國的出口增長路徑并無獨特之處，與日本、韓國、中國臺灣等東亞經(jīng)濟體經(jīng)歷過的演變路徑非常相似，沒有違背基本的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。中國的不同之處只是在于中國在該模式下演變得更加迅速。另一方面，資本積累對中國不同產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢的影響也與其他東亞和東南亞其他經(jīng)濟體的影響非常相像。而產(chǎn)業(yè)政策使中國已經(jīng)偏離其比較優(yōu)勢的觀點，則得不到數(shù)據(jù)的支持。

★主持人：既然我們的增長模式符合經(jīng)濟規(guī)律，那么在供給側(cè)改革下應(yīng)當(dāng)怎樣認識我們的發(fā)展思路？

★林毅夫（北京大學(xué)教授）：發(fā)展思路問題需要解決

一、有效市場與有為政府

發(fā)展目標歸根結(jié)底是國強民富，就是希望經(jīng)濟不斷發(fā)展，希望我們能夠從低收入變成高收入。收入水平不斷提高的前提是勞動生產(chǎn)力水平的不斷提高。為了提高勞動生產(chǎn)力水平，首先就是技術(shù)不斷創(chuàng)新，其次是產(chǎn)業(yè)不斷升級，讓勞動者能夠生產(chǎn)出更多更好的產(chǎn)品。這是勞動生產(chǎn)力水平不斷提高的兩個必要機制。

在提高勞動生產(chǎn)力水平的過程中，市場范圍也越來越廣，需要基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善。早期經(jīng)濟以農(nóng)業(yè)為主，依靠傳統(tǒng)的技術(shù)，剩余非常少，所以當(dāng)時的產(chǎn)品交換多發(fā)生在臨近農(nóng)業(yè)地區(qū)的地方。進入現(xiàn)代化生產(chǎn)階段之后，規(guī)模經(jīng)濟凸顯，生產(chǎn)的產(chǎn)品越來越多、交換的范圍越來越廣，從而要求的基礎(chǔ)設(shè)施投入越來越高。

早期的交易是熟人之間的交易，所以也不用寫合同。隨著現(xiàn)代化生產(chǎn)和交易范圍的不斷擴大，交易的雙方越來越不熟悉，很多可能都是一次性的交易，所以必須簽訂合同，同時必須確保合同的執(zhí)行。

隨著技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的升級，資本投入越來越大，就不能只靠自己的資金，必須動員社會資本，所以傳統(tǒng)的私人借貸慢慢地發(fā)展到現(xiàn)代化的銀行、股票市場等金融體系。

從以上幾個角度來看，隨著經(jīng)濟基礎(chǔ)、生產(chǎn)力水平的不斷提高，上層建筑必須與之相適應(yīng)。其中有兩個制度最重要：一個是市場，把資源配置到有需求和有價值的產(chǎn)業(yè)部門去；另一個是政府。比如隨著技術(shù)不斷創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)不斷升級，基礎(chǔ)設(shè)施要不斷地完善，但這不是單個人能夠完成的，必須由政府來設(shè)計和協(xié)調(diào)。因此，既需要有效的市場，也需要有為的政府。

貧困國家80%以上的生產(chǎn)活動和80%以上的人口是在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。隨著技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，當(dāng)進入高收入階段，留在農(nóng)業(yè)里面的人口一般在10%以下甚至不到5%。這個過程當(dāng)中農(nóng)民的問題如何解決？一方面是依靠技術(shù)不斷的創(chuàng)新；另一方面是大量人口轉(zhuǎn)移出農(nóng)村，進入非農(nóng)產(chǎn)業(yè)里面，留在農(nóng)村的農(nóng)民可以提高生產(chǎn)力，使得農(nóng)民跟城市的收入差距縮小。

二、思路問題導(dǎo)致發(fā)展中國家未能充分利用后發(fā)優(yōu)勢

發(fā)展中國家有條件比發(fā)達國家發(fā)展得更快。自工業(yè)革命以后，發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)一直都占據(jù)世界最前沿，它們的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級都來自新的技術(shù)、新的產(chǎn)業(yè)。發(fā)展中國家收入水平低，在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)方面跟發(fā)達國家有差距，所需要的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級比自身初始水平好即可，不一定是全世界最前沿的。它們可以利用跟發(fā)達國家的差距，采用引進、模仿等方式，從而技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的風(fēng)險和成本比較低，速度比較快，可以持續(xù)在二三十年或更長的時間達到7%—10%的年均增長率。

第二次世界大戰(zhàn)以后，有少數(shù)幾個國家和地區(qū)抓住了后發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)了快速的經(jīng)濟增長，解決了國強民富問題。其中只有兩個低收入經(jīng)濟體變成高收入經(jīng)濟體，一個是韓國，一個是中國臺灣。中國大陸會成為第三個。絕大多數(shù)后發(fā)經(jīng)濟體迄今為止仍陷在低陷入陷阱或是中等收入陷阱，沒有實現(xiàn)國強民富的目標。

發(fā)展中國家本來有后發(fā)優(yōu)勢，但為什么成功的很少？主要的原因就是思路問題。發(fā)展中國家一開始希望快一點趕上發(fā)達國家，讓人民收入水平跟發(fā)達國家一樣高、國防實力跟發(fā)達國家一樣強，這就必須跟發(fā)達國家一樣推行資本密集型的發(fā)展戰(zhàn)略。這就相當(dāng)于發(fā)展中國家自己放棄了后發(fā)優(yōu)勢。

發(fā)達國家的資本相對豐富，比較優(yōu)勢是資本密集型產(chǎn)業(yè)。發(fā)展中國家大多是“一窮二白”的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟，勞動力相對多、資本非常短缺。在開放競爭的市場當(dāng)中，發(fā)展中國家的趕超型產(chǎn)業(yè)沒有自生能力，如果沒有國家的保護，根本不會有人投資。不管是社會主義國家，還是非社會主義國家，為了發(fā)展趕超型產(chǎn)業(yè)，必然需要政府出面配置資源，對這些產(chǎn)業(yè)進行大量的扶持，扭曲了各種價格信號，比如把投入品的價格壓低。這樣就可以在條件不具備的狀況下，把資本密集型產(chǎn)業(yè)建立起來。這種發(fā)展戰(zhàn)略不僅放棄了后發(fā)優(yōu)勢，而且由于政府的肆意干預(yù)，導(dǎo)致大量資源無效配置以及各種扭曲，效率非常低?，F(xiàn)代化的重工業(yè)固然建立起來了，但是能夠創(chuàng)造的就業(yè)非常少，大量勞動力滯留在農(nóng)村，生活水平難以提高，并沒有實現(xiàn)原來追求的國強民富。

三、中國道路的成就與挑戰(zhàn)

20世紀70年代末中國開始改革開放。在此之后，中國取得了30多年的穩(wěn)定和快速發(fā)展，從1979年人均GDP不及非洲國家平均數(shù)1/3變成一個中等偏上收入的國家，使6.8億人擺脫貧困。

當(dāng)時所有的社會主義國家、所有的發(fā)展中國家都在改革，但是蘇東社會主義國家跟其他發(fā)展中國家的經(jīng)濟卻是崩潰、停滯、危機不斷。有些經(jīng)濟學(xué)家把發(fā)展中國家在20世紀八九十年代的經(jīng)歷稱為遺失的20年。

為什么同樣是改革，結(jié)果卻大相徑庭？我的看法是思路決定出路。蘇東社會主義國家的改革是當(dāng)時占領(lǐng)輿論主流的、新自由主義所主張的私有化、市場化、自由化，希望把原來的扭曲一次性改變。如果這么做，這些被保護的產(chǎn)業(yè)就會出現(xiàn)大量的失業(yè)，帶來政治和社會的不穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展也難以進行。很多國家為了避免這種狀況，想辦法提供其他方式的保護補貼。大量的研究證明，那些趕超型工業(yè)在私有化之后得到的保護和補貼比原來還多。

中國推行的是一種比較務(wù)實的、漸進的方式。既然這些產(chǎn)業(yè)沒有保護補貼活不了，那就繼續(xù)給保護補貼。但是農(nóng)業(yè)和勞動密集型加工業(yè)是符合比較優(yōu)勢的，可以采取開放的態(tài)度。農(nóng)村實行承包責(zé)任制，調(diào)動農(nóng)民的積極性，同時發(fā)展輕工業(yè)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)，然后政府發(fā)揮因勢利導(dǎo)來解決基礎(chǔ)設(shè)施問題。這樣做的好處就是既能維持穩(wěn)定，又能快速發(fā)展，與新自由主義、華盛頓共識的主張有很大的不同。

但是這種方式也導(dǎo)致不少新問題。為了補貼原來的產(chǎn)業(yè)，就保留了很多扭曲，比如說在金融支持方面。這是讓相對比較窮的人去補貼比較富的人，由此導(dǎo)致收入分配的不公平、腐敗現(xiàn)象蔓延。

在20世紀在八九十年代，我們還是低收入國家，對那些計劃經(jīng)濟時代遺留下來的資本密集型的重工業(yè)給予保護補貼是一種“雪中送炭”。今天，我們已經(jīng)變成中等偏上的收入國家，原來不符合比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)大部分已經(jīng)符合比較優(yōu)勢了，所以“雪中送炭”就變成了“錦上添花”。所以應(yīng)該按照與時俱進的要求，實行十八屆三中全會所提出的全面深化改革，讓市場在資源配置中起決定性作用，同時政府發(fā)揮引導(dǎo)作用，這才是供給側(cè)改革的要義所在。

中國目前還沒有完全趕上發(fā)達國家，我們也還處在轉(zhuǎn)型的過程。這種情況下就需要以一種務(wù)實的態(tài)度，不斷根據(jù)條件的變化去發(fā)展不同的產(chǎn)業(yè)，采用不同的制度，或者消除原來制度地各種扭曲。如果能這么做，中國可以比較迅速地提高國民收入水平，實現(xiàn)國強民富的目標。

★主持人：那么就當(dāng)前的發(fā)展思路來看呢？

★管清友（民生證券研究院執(zhí)行院長、民生財富首席經(jīng)濟學(xué)家）：政策供需要準確切換

1.比較傳統(tǒng)的政治周期特征與新的政治周期特征的區(qū)別，以及這種區(qū)別對經(jīng)濟運行的影響。中國傳統(tǒng)的政治周期特征是“地方競爭，大干快上”。但是，自2012年年底以來，即自新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體上任以來，這種周期特征發(fā)生了轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)向了“中央定調(diào)，從上到下”。政治周期特征的這種轉(zhuǎn)變給地方政府帶來了不同的激勵，由此引發(fā)了“攬權(quán)代政”現(xiàn)象。

通過梳理可以發(fā)現(xiàn)，這種政策周期特征的轉(zhuǎn)變對經(jīng)濟運行的影響是巨大的。從2012年年底到2013年“兩會”召開前，中央更多強調(diào)新型城鎮(zhèn)化。而在新一屆領(lǐng)導(dǎo)人上任后的第一次“兩會”上，李克強總理更多強調(diào)政府和市場的關(guān)系，并且，在2013年4月中央政治局常委會上，確定了“穩(wěn)增長、控通脹、防風(fēng)險”的基調(diào)。基調(diào)的確定直接決定了2013年第2季度及其以后國家在打擊虛假貿(mào)易、打擊非標業(yè)務(wù)等事務(wù)上的政策選擇。但是，由于發(fā)生在2013年6月份的“錢荒”現(xiàn)象，這種基調(diào)又進行了微調(diào)，轉(zhuǎn)向了“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，并且一直持續(xù)到現(xiàn)在。

這種基調(diào)同時強調(diào)需求側(cè)和供給側(cè)，但在不同階段采取的方式不同。從2013年7月到2014年11月，在總需求管理方面強調(diào)了定向。而在2014年11月，啟動了全面的總需求管理，也就是全面降準、降息。接下來，從2015年4月份開始，國家發(fā)改委大規(guī)模地出臺關(guān)于項目建設(shè)的政策。這其中的變化，與2014年下半年的經(jīng)濟增長下行壓力加大有關(guān)。

這種基調(diào)存在“期限錯配”問題。需求側(cè)管理主要著眼于短期，而供給側(cè)管理主要著眼于中長期。用中長期的供給側(cè)改革來解決短期問題，會遇到“期限錯配”問題以及具體實施上的難度，因為改革的措施可能很難馬上釋放出對經(jīng)濟的支撐和提升作用。

2.對于經(jīng)濟運行新特征的認識。考慮到2009年4萬億財政刺激對經(jīng)濟的干預(yù)，我國已經(jīng)從2002年到2007年的經(jīng)濟高位均衡過渡到了現(xiàn)在的經(jīng)濟低位均衡，并且，要走出這段經(jīng)濟低位均衡相當(dāng)困難。同樣情況發(fā)生在1998年亞洲金融危機之后，從1992年到1998年的高位均衡狀態(tài)，再到1998年以后的低位均衡狀態(tài)，最終轉(zhuǎn)向2002年到2007年的高位均衡狀態(tài)，實際上依靠的是供給方和需求方的兩側(cè)發(fā)力。彼時的供給側(cè)發(fā)力是國有企業(yè)改革。需求側(cè)也經(jīng)歷了一系列改革，如西氣東輸?shù)?。那么，以今時今日之情況是否有希望從低位均衡再轉(zhuǎn)向高位均衡呢？這就涉及增長潛力的問題。

關(guān)于中國增長潛力，當(dāng)前的局面是人口紅利不再、政府杠桿不再。從2013年，20—29歲的剛需人口開始下降，人口紅利不再。地方債務(wù)約束、反腐浪潮、房地產(chǎn)衰落使得土地財政野蠻擴張的時代一去不復(fù)返，地方政府的所謂杠桿紅利不再。

對于大家關(guān)心的經(jīng)濟增長率到底是6.7%還是6.8%的問題?？梢越柚恍└哳l數(shù)據(jù)，把克魯格曼基于中長期的模型應(yīng)用到短期的預(yù)測當(dāng)中。得到的2016年一二季度結(jié)果顯示，由于需求低迷、市場沒有出清，庫存一直處于去化過程當(dāng)中。當(dāng)庫存去化到一定程度，并且需求側(cè)又有一定的刺激時，就會出現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈條庫存回穩(wěn)的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象在2015年年底和2016年第一季度的很多企業(yè)經(jīng)營過程被顯示出來。價格上漲導(dǎo)致產(chǎn)量的迅速恢復(fù)，所以可以看到很多企業(yè)開始提高開工率，然后很多的“僵尸”企業(yè)復(fù)產(chǎn)。這就是所謂的需求擴張與去產(chǎn)能之間的短期矛盾。

當(dāng)價格回升、產(chǎn)量增加超過需求的擴張，價格很快會出現(xiàn)回落。價格一旦回落，市場將再次面臨產(chǎn)能過剩加劇的問題，可能會再次惡化企業(yè)投資信心。短期內(nèi)市場的走勢是L型的。但是，從GDP的增長速度來看，波動不會很大，不會出現(xiàn)斷崖式的下滑。

3.對資產(chǎn)輪動新特點的認識。資產(chǎn)輪動有一個總的特點，就是短期化和杠桿化。在流動性過剩、整體資產(chǎn)收益率下降的大背景下，出現(xiàn)這種杠桿化、短期化的資產(chǎn)輪動是可以理解的。現(xiàn)在應(yīng)該擔(dān)心的問題是，在這一波來得快去得快的資產(chǎn)輪動結(jié)束之后，下一個資產(chǎn)泡沫會出現(xiàn)在什么地方。為什么現(xiàn)在應(yīng)該擔(dān)心這個問題呢？有兩個方面：一是流動性的問題。目前投資收益率在逐漸降低，那么資金會流向何處，會不會流向農(nóng)產(chǎn)品？2016年年初東北低溫、北方干旱，那么會不會影響農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、并最終體現(xiàn)在2017年的CPI上，這是需要大家重點關(guān)注的。而CPI的漲幅一定會影響到政府貨幣政策的選擇，即貨幣政策整體寬松。這種寬松在邊際上的變化情況，對于新增信貸指標、股票市場走勢和債券收益率走勢的觀察，會是一個重要的因素。

最后提出幾個問題。第一，在現(xiàn)在的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)中，如何處理政治正確性與市場經(jīng)濟規(guī)律的關(guān)系問題。第二，在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程當(dāng)中是不是需要進一步解放思想。第三，徹底的產(chǎn)權(quán)保護問題。第四，現(xiàn)在比較關(guān)鍵性的改革有三塊，國企改革、金融改革和農(nóng)村制度改革。這三塊關(guān)鍵性改革可能影響到中國長期經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，甚至中國夢的實現(xiàn)。

★主持人：我們?nèi)绾卧诶щy的環(huán)境下、在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革改革過程中實現(xiàn)經(jīng)濟增長的目標？

★林毅夫（北京大學(xué)教授）：中國依靠內(nèi)需可以實現(xiàn)增長目標

目前大家關(guān)注度的焦點問題有很多，但是我收到最多的還是關(guān)于中國經(jīng)濟增長目標以及中國經(jīng)濟增長態(tài)勢的問題。這關(guān)系著中國能否在2020年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入在2010年的基礎(chǔ)上翻一番的目標。若能，這將是實現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興、實現(xiàn)中國夢的一個重要里程碑。

中國經(jīng)濟已經(jīng)成為世界經(jīng)濟最為重要的增長引擎，進入21世紀以來，中國每年經(jīng)濟增長對世界經(jīng)濟增長的貢獻率超過了30%。世界經(jīng)濟自2008年國際金融危機以來，還沒有完全擺脫困境、實現(xiàn)復(fù)蘇。歐盟的經(jīng)濟增長率在1%左右，日本經(jīng)濟2015年負增長，而美國雖然狀況要好一點，但是也沒有能夠達到年初制定的3%的增長目標。發(fā)展中國家在2008年之后的增長態(tài)勢好于發(fā)達國家，但是在最近的一兩年也不樂觀。如果中國經(jīng)濟增長速度也停下來，受到影響的不僅是中國，還包括全世界。因此，2015年下半年中國股市的震蕩撼動了全世界的股市，而中國匯率市場的一個正常的調(diào)整在世界范圍內(nèi)引起了很大的錯誤解讀和一系列的過度反應(yīng)。

中國“十三五”規(guī)劃制定的經(jīng)濟增長目標是從2016年到2020年經(jīng)濟年均增長6.5%以上，2016年“兩會”上《政府工作報告》對2016年的經(jīng)濟增長率的預(yù)期是6.5%到7%。這相對于改革開放30年來平均9.7%的增長率，下降了3個百分點。

對于這樣一個增長目標是否能夠順利達成，還有很多人持懷疑態(tài)度。一個原因是中國經(jīng)濟增速從2010年到2015年連續(xù)下滑，2016年前幾個月的數(shù)據(jù)顯示情況仍舊沒有改善。特別是在國外，很多人認為這是由于中國經(jīng)濟內(nèi)部的體制機制、增長模式造成的。體制方面如國有企業(yè)占比過高，機制方面市場如還沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，增長模式方面中國經(jīng)濟主要靠投資拉動、消費的比重過低。這些問題需要十分長的時間來解決，而且在此過程中可能會伴隨著社會的不穩(wěn)定。在他們看來，經(jīng)濟增長模式不改變就不可持續(xù)，如果改變就有可能使各種矛盾提前爆發(fā)而崩潰。因此，國外很多人唱衰中國。

我認為中國經(jīng)濟增速從2010年開始的放緩不是體制、機制、結(jié)構(gòu)性問題造成的。實際上，主要原因是外部性、周期性的。在同樣的期間，與我們處于同一發(fā)展階段的其他新興經(jīng)濟體也出現(xiàn)了經(jīng)濟增速下滑，而且幅度比中國還大，比如同為金磚國家的巴西、印度等國。從另外一個角度看，其他高收入經(jīng)濟體近年的經(jīng)濟表現(xiàn)也能夠證明我的觀點。比如新加坡、中國臺灣和韓國等地在2010年之后經(jīng)濟增速也都出現(xiàn)了持續(xù)的下滑，而且幅度比我們大。這些高收入經(jīng)濟體并沒有上述的體制、機制、結(jié)構(gòu)性問題。因此，不同經(jīng)濟體經(jīng)濟增速的下滑必然是由于共同的外部性、周期性因素造成的。

一個國家的經(jīng)濟增長基本上是由出口、投資和消費三個方面決定的。2008年國際金融危機的根源是發(fā)達經(jīng)濟體家庭消費過多，本來就需要降低。危機爆發(fā)后失業(yè)率高企，家庭收入增長緩慢，這進一步導(dǎo)致了消費水平的下降。在這種情況之下，對發(fā)達經(jīng)濟體出口的減少并不是我們特有的問題，而是出口比重大的經(jīng)濟體共同面臨的問題。

從投資來看，為應(yīng)對國際金融危機，每個國家和地區(qū)都采取了積極的財政政策去支持投資。幾年之后，原來的項目已經(jīng)建成了，如果沒有同樣多的新項目，那么投資增長就會降下來。這在我國很明顯，其他國家的情況也大同小異。

從消費來看，中國的就業(yè)情況較好，家庭收入增長比較快，所以消費情況還比較樂觀。比如2015年經(jīng)濟增長6.9%，但是城鄉(xiāng)居民收入實際增長7.4%，消費增長8%左右，都高于經(jīng)濟增速。全球其他經(jīng)濟體居民收入和消費增長沒有我們快，經(jīng)濟下滑的幅度也就比我國嚴重。

總之，自2010年之后中國經(jīng)濟增速的下滑，不能說沒有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題，也不能說沒有體制、機制的問題。我們作為一個發(fā)展中國家，這些問題是一定存在的。但是經(jīng)濟增速下滑最重要的原因是外部性、周期性因素。

與我們相比，發(fā)達經(jīng)濟體爆發(fā)危機并長時間不能復(fù)蘇是因為其結(jié)構(gòu)性問題。要解決它們的結(jié)構(gòu)性問題，核心是需要降低工資、降低福利、減少政府赤字和去杠桿。在增長緩慢、失業(yè)率已經(jīng)高企的情況下，發(fā)達國家這些結(jié)構(gòu)性改革不容易推行，發(fā)達國家有可能陷入長期的增長疲軟。

中國未來要達到6.5%的經(jīng)濟增長目標，依靠出口是不可能的，更多的是要依靠內(nèi)需。內(nèi)需包含兩個方面的內(nèi)容，一是投資，二是消費。其中消費十分重要，但是消費的前提是家庭收入不斷增長，而家庭收入增長的前提是技術(shù)不斷創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)不斷升級，這些都要依靠投資的支持。

我所講的投資不是凱恩斯主義的簡單應(yīng)用。中國的基礎(chǔ)設(shè)施還有很多瓶頸，城鎮(zhèn)化還需要提高，這是中國經(jīng)濟的短板，也是很好的投資機會。從長期看，基礎(chǔ)建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)、環(huán)境保護等方面的投資能夠提升生產(chǎn)能力、降低交易費用，改善生活環(huán)境。

如果投資增加，就業(yè)就會增加。“十三五”規(guī)劃提出在未來五年增加6400萬人的就業(yè)，如果能夠保持一定的投資增長速度，是有辦法創(chuàng)造出足夠的就業(yè)的。這樣的話，家庭收入會增加，消費也會增加。有了投資和消費的共同增長，即使缺少外部需求的支撐，“十三五”規(guī)劃提出的每年6.5%以上的增長速度這一目標也是可以實現(xiàn)的。

★主持人：實現(xiàn)供給側(cè)改革背景下的經(jīng)濟增長，都有哪些可用的調(diào)控手段？

★王小魯（國民經(jīng)濟研究所副所長、資深研究員）：傳統(tǒng)的經(jīng)濟刺激手段不僅無效而且有害

一、經(jīng)濟下行主要是結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)

經(jīng)濟下行是指經(jīng)濟增長速度下行，不只是指經(jīng)濟負增長。導(dǎo)致經(jīng)濟下行的一個突出因素是外需不振·。在2000—2008年期間，我國的出口保持了年均24%的高速增長。到了2008年以后，因為世界市場需求下降，加上出口產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢發(fā)生轉(zhuǎn)移，出口急劇減速。

從內(nèi)因來看，長期以來投資率和儲蓄率在不斷上升，而消費率在不斷下降。2000年以后，消費率大幅度下降，投資率大幅度上升，在這個時期出現(xiàn)了突出的結(jié)構(gòu)失衡。過度投資和依賴投資拉動經(jīng)濟增長造成了投資和消費之間比例的嚴重失調(diào)，出現(xiàn)了嚴重的產(chǎn)能過剩。如果最終的消費環(huán)節(jié)沒有增長，那么上游產(chǎn)業(yè)擴大的產(chǎn)能就不會有地方釋放。出口增長放慢了，消費增長又上不來，光靠投資去拉動經(jīng)濟，是不可持續(xù)的。

結(jié)構(gòu)失衡首先主要是由體制原因造成的。在過去的十幾年中，政府部門的收入和金融部門的收入占總收入的比重在上升，而居民收入占比在下降。政府收入上升了，富余的資金更多地是用于投資，而民生支出不足。政府幫著不斷提高儲蓄率和投資率，現(xiàn)在的高儲蓄和政府直接相關(guān)。這樣的收入分配狀況導(dǎo)致的結(jié)果就是壓低消費率、提高儲蓄率。

從20世紀八九十年代到最近的十幾年，資本積累的速度和經(jīng)濟增長的速度逐漸發(fā)生了明顯的分化，資本積累的增長已經(jīng)不能有效地帶動經(jīng)濟增長。工業(yè)的產(chǎn)能利用率在過去的十幾年間持續(xù)下降，造成了大規(guī)模的產(chǎn)能過剩。同時資本的邊際生產(chǎn)率在迅速下降，從以前的0.5左右大幅度下降到了2014年的0.14。也就是說，在20世紀八九十年代，兩元錢的資本存量投入可以帶動一元錢的GDP增長，現(xiàn)在要達到同樣的目標需要3.5倍的投入。

同期經(jīng)濟增長和貨幣供應(yīng)增長的關(guān)系也不再是顯著的。廣義貨幣M2的增長率在2009年和2010年的一段時期內(nèi)極度寬松，大幅的貨幣增加對經(jīng)濟增長起了一個非常短暫的拉動作用。2010年經(jīng)濟增長率短暫地回到了10%以上，但是之后經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)的疲軟。這個時期貨幣增長速度遠高于GDP增長速度，直到現(xiàn)在仍然是這樣。這說明寬松的貨幣政策實際上沒有能夠拉動經(jīng)濟增長。

二、需求側(cè)和供給側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整需要互相配合

當(dāng)前的情況下，單單靠傳統(tǒng)的刺激手段來治理經(jīng)濟疲軟，不僅無效而且有害。持續(xù)采用凱恩斯主義的刺激政策來試圖拉動經(jīng)濟增長是不可能成功的，因為這個政策在短期拉動需求，在中長期擴大供給，會帶來總供給的擴張，最終會在中長期造成供給和需求間持續(xù)的失衡，而且會引發(fā)金融風(fēng)險。

利用貨幣刺激來保證增長的危害性，主要是加劇產(chǎn)能過剩。在實體經(jīng)濟沒有那么多投資空間的情況下，增發(fā)的貨幣會進入股市、進入房地產(chǎn)，從而導(dǎo)致一系列的泡沫，造成杠桿率持續(xù)上升、不良債務(wù)不斷擴大。PPI指數(shù)在過去數(shù)年持續(xù)負增長，這種通貨緊縮實際上主要是產(chǎn)能過剩的結(jié)果。這種情況下，再用貨幣刺激的話，會加劇情況的惡化程度。

如果我們堅持采取刺激政策，不對工業(yè)投資而只進行房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資也是不可行的。首先，目前的情況是房地產(chǎn)庫存高企，房子空在那里賣不出去。既然房地產(chǎn)拉不動了，我們是否可以依靠投資基礎(chǔ)設(shè)施呢？基礎(chǔ)設(shè)施的確具有一些投資余地，但我認為有效的基礎(chǔ)設(shè)施投資并沒有很大的空間。如果主張大規(guī)模的刺激政策，基于我們現(xiàn)在的體制，結(jié)果恐怕是一哄而上。

凱恩斯主義假定投資和消費二者之間是可以完全替代的，這從中長期來看是不對的。在投資率已經(jīng)很高的情況下，不斷地刺激投資，不但拉不起消費，而且投資和消費之間的結(jié)構(gòu)失衡會越來越嚴重。經(jīng)濟增長理論也告訴我們，除了人力資本的投資之外，投資并不是越多越好，比如Barro就認為有一個資本積累的黃金率，過高和過低的儲蓄率（投資率）都會劣化資源配置、降低效率，會影響長期增長和社會福利總水平。

下一步工作的關(guān)鍵筆者認為主要是調(diào)結(jié)構(gòu)，需求側(cè)和供給側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整需要互相配合。需求側(cè)的核心問題是降低過高的儲蓄率和投資率，把投資率從50%降到35%左右，把消費率提高到65%左右。供給側(cè)的核心問題是減少政府對市場的干預(yù)，減少壟斷和不公平競爭，保持一個穩(wěn)健的宏觀政策。

未來的經(jīng)濟增長有很大的不確定性，如果我們繼續(xù)提高杠桿率，采取寬松的貨幣政策，很可能導(dǎo)致金融危機的發(fā)生，經(jīng)濟發(fā)展進入長期蕭條和中等收入陷阱。為避免危險，現(xiàn)在必須接受更低的經(jīng)濟增長率，筆者認為6.5%的增長率短期內(nèi)是沒有必要保的，也保不住。我們應(yīng)該將注意力放在政策調(diào)整和改革措施的落實上，致力于結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最終成功邁入高收入國家的行列。

★主持人：那么是否意味著貨幣政策的空間是有限的？

★韋森（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、教授、博士生導(dǎo)師）：有空間實施貨幣政策寬松

經(jīng)過三十多年的增長，中國經(jīng)濟從來沒有像今天這么復(fù)雜。這種復(fù)雜程度導(dǎo)致了人們對政策主張出現(xiàn)巨大差異。在這里，我談一下對貨幣政策的看法。

雖然大家對宏觀經(jīng)濟政策的主張各異，但是對于目前經(jīng)濟走勢的判斷基本上是一致的，即經(jīng)濟處于下行階段。我認為中國經(jīng)濟的下行主要不是結(jié)構(gòu)性的，而是趨勢性的。從2010年開始，中國企業(yè)的稅前利潤率就低于企業(yè)貸款的實際利率。這樣下去肯定不行。

目前經(jīng)濟下行的表征現(xiàn)象是產(chǎn)能過剩，實際上是中國企業(yè)面臨四大挑戰(zhàn)。其中勞動力成本的上升是不可改變的，但是人民幣的升值、政府的高稅收、企業(yè)的高融資成本這三個方面是我們能做出改變的，對應(yīng)的政策選擇就是貶值、減稅和降低實際利率?，F(xiàn)在宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)向不是保增長，而是要避免明斯基時刻。

美國在第一個大蕭條之前（1920年到1927年），股市和房市都在猛漲，但后來突然來了一個崩潰。美國的經(jīng)濟學(xué)家認為如果美聯(lián)儲當(dāng)時采取了正確的貨幣政策，大蕭條的影響也許不會那么大。為應(yīng)對2007年的次貸危機，美聯(lián)儲采取了三次量化寬松的特殊政策，從而成功地避免了類似1929年大蕭條那樣的沖擊。

當(dāng)前中國經(jīng)濟增長為什么出現(xiàn)困難，原因是2008年國際金融危機后廣義貨幣增發(fā)導(dǎo)致流動性泛濫。2007年我國貨幣總額是41萬億，現(xiàn)在已經(jīng)變成了141萬億。如今這一波貸款到了還款期，而大量的企業(yè)還不起。這與美國1929年的大蕭條十分相似。

我的基本觀點是，貨幣政策要進一步寬松。目前中國的實際利率很高，企業(yè)負債和地方政府的負債都很重，再加上PPI指數(shù)連續(xù)48個月為負，外匯儲備減少，在這個情況下進一步降準完全是有貨幣政策空間的。我主張貨幣寬松不是將資金用在增加投資上，而是希望能把利率降下來。貨幣發(fā)行多了、市場利率降下來，企業(yè)壓力才能減輕，中國經(jīng)濟才能好起來。

不用過分擔(dān)心貨幣政策寬松會導(dǎo)致通脹。全世界超發(fā)貨幣的國家都是處在通縮的威脅之下，包括美國、歐盟、日本等。反而印度、巴西和俄羅斯等國的廣義貨幣占GDP的比重較低，但是通貨膨脹率很高，都在兩位數(shù)之上?，F(xiàn)在貨幣運行機制已經(jīng)發(fā)生根本性的變化，貨幣理論研究需要跟上時代發(fā)展的步伐。

利息是貨幣供給和貨幣需求的函數(shù)，不要被所謂的貨幣寬松到不了實體部門的判斷動搖了信心。只有市場上貨幣供給真正充裕，實際利率才能降下來。最重要的一條，去杠桿不是要央行收緊貨幣政策，而是寬松的貨幣政策才能平穩(wěn)地去杠桿。

貨幣政策像一條繩子，只能拉不能推。我的理解是不要期望貨幣政策立刻就能刺激經(jīng)濟增長。有效的貨幣政策可以避免經(jīng)濟崩潰，即使目前效果不明顯也要降準降息，救活中國的企業(yè)是第一要務(wù)。

★主持人：財政政策呢？

★姚洋（北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長、教授）：擴大需求要靠投資

十八屆三中全會繪制了宏偉的改革藍圖。最近提出來的供給側(cè)改革和十八屆三中全會的方案是一脈相承的，關(guān)注的都是長期的問題，需要很長時間來完成。今天要談的是比較短期的問題，即判斷我們現(xiàn)在處在什么樣的經(jīng)濟環(huán)境，應(yīng)該采取什么樣的措施。

一、三大原因?qū)е陆?jīng)濟下行

現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢非常不好，其中新行業(yè)會好一些，傳統(tǒng)行業(yè)普遍非常差。造成這種情況的原因我認為主要有三個。

這一輪經(jīng)濟下滑得比1998年那次還要嚴重，原因是1998年那次我們趕上了兩個非常好的機會，從而導(dǎo)致中國經(jīng)濟迅速發(fā)展。一個機會是人口結(jié)構(gòu)達到了最佳，勞動力轉(zhuǎn)移也達到了最高峰。另外一個機會是中國加入了世貿(mào)組織。1998年之后的一段時間，工業(yè)化進程基本上是停頓的，工業(yè)就業(yè)率沒有增加，但是到2001年的時候突然增加了10個百分點，工業(yè)就業(yè)率從20%左右上升到30%左右。從2001年到2008年，中國的出口翻了五番，出現(xiàn)非?？焖俚脑鲩L。當(dāng)企業(yè)看到國外的訂單像雪片一樣飛來的時候，人們本能地會投資擴大產(chǎn)能。

造成經(jīng)濟下行的第一個原因是國際金融危機。在國際金融危機爆發(fā)之后，全世界都在調(diào)整、收縮，包括美國、歐盟的消費者。相應(yīng)的，中國的出口變成負增長。單單是出口由正變負一個因素就能讓中國的增長率下降3到4個百分點。原來中國的增長率超過10%，現(xiàn)在跌到6%。

結(jié)構(gòu)性因素是導(dǎo)致經(jīng)濟下行的第二個原因。中國經(jīng)濟從2001年開始有一個重工業(yè)化的過程，鋼筋、水泥等重工業(yè)增長得非?？?。到了2008年年底，為了應(yīng)對國際金融危機，中國出臺了4萬億的刺激計劃。如果沒有這個刺激計劃，中國經(jīng)濟可能早就負增長了，當(dāng)然藥可能下得太猛。到了2012年，中國的工業(yè)化進程基本上完結(jié)了。這不意味著我們不搞工業(yè)了，而是說上升期結(jié)束了。1997年工業(yè)化的上升期本來就應(yīng)該停止了，但由于加入世貿(mào)組織中國又上升了一段時間。這次不可能再上去了，服務(wù)業(yè)必然成為經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力。從工業(yè)增長為主到服務(wù)業(yè)增長為主意味著經(jīng)濟增速肯定要慢一點。這樣的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型恐怕還得市場來做，所以政府的角色是壓產(chǎn)能還是干別的事情，需要好好思考。

造成經(jīng)濟下行的第三個原因是周期性因素。從1990年代開始，中國經(jīng)濟基本上每7年一個周期，7年上升之后出現(xiàn)7年下降。比如從1991年、1992年到1997年、1998年是上升期，從1997年、1998年到2003年是下降期。2003年之后又是一個上升期，現(xiàn)在又是下降期。股市有7年一周期的說法，實際上經(jīng)濟也基本上是7年一個周期，現(xiàn)在接近經(jīng)濟周期的最底部。

為了判斷當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和需要采取的措施，需要看實際增長率和潛在增長率。有人認為中國的潛在增長率只有3%—4%，這樣的話還需要緊縮，因為需求太多了，實際增長率高于潛在增長率。但是我認為，只要投資率增長率保持在12%到15%，中國的潛在增長率在7%以上沒有問題。雖然勞動力數(shù)量在減少，但是減少的幅度畢竟是有限的。教育水平、科技投入的增加目前完全可以彌補勞動力數(shù)量下降的影響。

如果潛在增長率能夠達到7%，那么現(xiàn)在的實際增長率遠遠低于潛在增長率。王健估算過2014年的實際增長率是4%—5%。我自己用耗電量粗略的算了一下，和他的估計結(jié)果很接近，2015年的實際增長率恐怕不會超過5%。耗電量不太可能在一年之內(nèi)因為技術(shù)原因或經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而有大的變化。技術(shù)變化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都可能沒有那么快。

二、通過投資擴大有效需求

既然實際增長率低于潛在增長率，就要擴大有效需求。如何擴大有效需求，恐怕還是要依靠投資。消費的增長速度已經(jīng)很快了，而且現(xiàn)在也沒有什么政策能夠刺激老百姓消費。刺激投資比較直接有效。

有人批評中國近年投資非常多，對于經(jīng)濟增長的拉動作用非常小。原因就是大量投資都用于基礎(chǔ)設(shè)施了，基礎(chǔ)設(shè)施在銀行貸款中的比例大概占到40%。基礎(chǔ)設(shè)施投資當(dāng)然不會帶來直接的收益，但是它本身是能改善老百姓的福利的。舉一個日本的例子，我去過田中角榮（1918—1993年）家鄉(xiāng)的一個大學(xué)，那里是日本雪最厚的地方，過去一到下雪天那里的老百姓是出不了門的。田中角榮提出的口號是，如果我當(dāng)上了國會議員，我要讓當(dāng)?shù)氐睦习傩漳茉诙齑┥夏惧?。他做到了，他在路的下面埋上熱水管，一下雪就冒熱水，雪一下子就被溶化掉了。這并沒有什么生產(chǎn)力，但是老百姓的福利改善了。我們的高鐵也是一樣。高鐵當(dāng)然值得投資，它改變了我們的地理概念。

中國廣大中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施十分落后。從北京往西50公里就進太行山了，那里窮得一塌糊涂。當(dāng)?shù)乩习傩找窗岢鰜?，要么就需要在?dāng)?shù)靥峁┖玫幕A(chǔ)設(shè)施。比如為了控制空氣質(zhì)量不讓老百姓燒煤、不讓老百姓燒秸稈，就需要大規(guī)模的投資，讓他們用上天然氣。

投資的錢從哪來？我認為貨幣政策越來越?jīng)]效率，需要考慮通過政府發(fā)債來籌措資金，而且發(fā)債不會帶來通貨膨脹。很多人批評中國的杠桿率太高了，實際上杠桿率的增加是經(jīng)濟高速增長的一個代價，全世界都是這樣的，包括日本。日本在20世紀七八十年代同樣是資金泛濫，這是經(jīng)濟增長模式?jīng)Q定的，是由于儲蓄過度造成的。我們必須接受這個事實。

我以前也覺得中國的投資太多了，可是問題在于儲蓄比投資還多。外匯儲備之所以規(guī)模很大，就是因為儲蓄大于投資，從而形成資本輸出。這個問題我們要解決，否則就會像日本一樣，社會流動性泛濫導(dǎo)致資產(chǎn)價格膨脹，隨著泡沫破滅，在20多年時間里一蹶不振。在高儲蓄的情況下，老百姓消費少，企業(yè)又不投資，只有政府通過發(fā)債，把老百姓手里不斷貶值的錢變成實際的資產(chǎn)。

現(xiàn)在房地產(chǎn)過剩，政府也可以出錢補貼購房者，促進儲蓄與投資的轉(zhuǎn)化。四川就有一個縣級市，政府補貼農(nóng)民進城購房。如果我們中央政府讓各省級政府多發(fā)點債，拿著這些債分到各個地市去，用這些錢補貼老百姓買房子，那就會庫存也消化了，房地產(chǎn)也回暖了。房地產(chǎn)是當(dāng)前經(jīng)濟的死結(jié)，地方政府不讓開發(fā)商降價，死撐硬抗。如果中央政府給地方政府一些政策，地方政府就愿意提供補貼，進行變相的降價。房地產(chǎn)一旦有了復(fù)蘇的跡象，鋼鐵價格就開始漲，下一步就會帶動水泥等產(chǎn)品價格的上漲，這是經(jīng)濟復(fù)蘇非常好的信號。有些城市房價高漲，采取限購的政策，但這不是一個好的辦法。房價猛漲是有問題的，老百姓需要通過房價下降吸取教訓(xùn)，不能認為房價會一直漲下去。有閑錢炒房子的人都是高收入的，房價降一點，讓他們虧損一點也沒有什么，政府沒有必要太擔(dān)心。

總之，投資是擴大有效需求的主要途徑，也是經(jīng)濟走出低谷的一劑良藥。

★主持人：我們總結(jié)一下，就是財政政策、貨幣政策都有很大發(fā)揮余地

★黃朝翰（新加坡國立大學(xué)東亞研究所學(xué)術(shù)所長、高級研究員）：財政政策和貨幣政策需要雙管齊下

我們首先來看財政政策、貨幣政策的理論背景和彼此關(guān)系。

工業(yè)革命之后才出現(xiàn)經(jīng)濟學(xué)。亞當(dāng)·斯密的《國富論》是古典經(jīng)濟研究的開山之作。古典經(jīng)濟就是研究供給，認為有供應(yīng)就有需求，有商場就有消費。后來開始研究邊際成本、邊際收益，微觀經(jīng)濟學(xué)就產(chǎn)生了。從20世紀開始，西方國家出現(xiàn)很多經(jīng)濟周期問題，大蕭條期間美國失業(yè)率30%，情況非常嚴重。由此產(chǎn)生了需求管理的要求，需求管理主要就是靠財政政策和貨幣政策。

20世紀70年代的美國學(xué)界分成了兩個學(xué)派：一個是凱恩斯學(xué)派，主張運用財政政策；另一個是貨幣學(xué)派，主張運用貨幣政策。兩派的爭議很大。那時美國面臨通貨膨脹，因為要打越南戰(zhàn)爭，軍費開銷巨大。結(jié)果是貨幣政策優(yōu)先，沒有動用財政政策，慢慢地貨幣政策變成主流。后來演變出來了供給學(xué)派。

與美國相比，國內(nèi)很多學(xué)者認為，中國現(xiàn)在的問題太多，一定要推行結(jié)構(gòu)性的改革。我覺得國內(nèi)的許多學(xué)者不太了解，供給學(xué)派本身就強調(diào)經(jīng)濟干預(yù)。中國要加強結(jié)構(gòu)性改革，這個思路是對的，但是也難變成美國那個模式。

中國過去兩三年跟美國一樣主要依靠貨幣政策，實行低利率。西方國家不會輕易動用財政政策，一個原因是社會各界反對政府干預(yù)，另外也沒有這個能力。2008年全球金融危機爆發(fā)，中國開啟規(guī)模很大的財政刺激政策，但是地方政府那里出現(xiàn)失控。中國財政政策并非沒有效果，但是短板出現(xiàn)在地方政府。

最后的結(jié)論就是財政政策和貨幣政策基本上是互補的，你中有我、我中有你。在動用財政政策的時候，不可能不動用貨幣政策。完全依靠貨幣政策本身是沒有效果的，日本、美國的貨幣政策制造出來的流動性推高了資產(chǎn)價格。所以現(xiàn)在中國還是財政政策更重要。

第三部分 企業(yè)與產(chǎn)業(yè)

★主持人：企業(yè)經(jīng)營狀況是當(dāng)下經(jīng)濟增長的關(guān)鍵，而企業(yè)債務(wù)問題又成為一把懸在中國經(jīng)濟發(fā)展之上的“達摩克利斯之劍”，如何破解這個難題？

★唐杰（北京大學(xué)國家發(fā)展研究院研究員）：企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化要處理好政府角色

近期李克強總理三次提到企業(yè)債轉(zhuǎn)股，都強調(diào)“市場化”。下面分析市場化債轉(zhuǎn)股的條件，以及政府在市場化債轉(zhuǎn)股過程中可以扮演的角色，以期為供給側(cè)改革背景下的企業(yè)債務(wù)化解提供思路。

一、市場化債轉(zhuǎn)股的條件

債轉(zhuǎn)股是指債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，其中債權(quán)人可以是銀行，也可以是任何企業(yè)或個人。需要注意的是，銀行發(fā)放的股權(quán)質(zhì)押貸款如果不能還本付息，銀行可能獲得所質(zhì)押的股權(quán)，這種情況下銀行的地位是被動接受，原來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系仍然存在，不能稱為債轉(zhuǎn)股。

市場化就是要基于平等自愿原則。市場化債轉(zhuǎn)股既需要債權(quán)方的同意，也需要債務(wù)方（股權(quán)方）的同意。下面根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況分別討論。

如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，就會對債轉(zhuǎn)股比較謹慎，而債權(quán)方則會比較積極。像Google這種迅速發(fā)展的企業(yè)，股權(quán)能夠迅速增值，誰都想獲得股權(quán)。一般情況下，現(xiàn)有股東不會希望自己的股權(quán)被稀釋。在企業(yè)經(jīng)營情況給定的情況下，股權(quán)越多，每份股權(quán)對應(yīng)的利益就越少。但在特定情況下，比如企業(yè)需要進行股權(quán)融資并且股權(quán)價格合適，企業(yè)也會接受債轉(zhuǎn)股。中行建行董事長接受記者采訪時提出，債轉(zhuǎn)股不限于不良貸款，指的就是這種情況。對于科技型中小企業(yè)，銀行就一直在探索提供貸款的同時進行股權(quán)投資，因為股權(quán)可能帶來高收益。

如果企業(yè)經(jīng)營狀況很差，最終倒閉的可能性很高，它們會歡迎債轉(zhuǎn)股，但債權(quán)方難以同意。在債轉(zhuǎn)股之前，如果企業(yè)破產(chǎn)清算，債權(quán)方在賠付順序方面是優(yōu)先于股權(quán)方的，也就是破產(chǎn)清算后的資金先賠付債權(quán)方，剩下的再給股權(quán)方。但在債轉(zhuǎn)股之后，債權(quán)方變?yōu)楣蓹?quán)方，如果企業(yè)破產(chǎn)清算，就要和其他股權(quán)方一樣在賠付順序上位居最后。

債轉(zhuǎn)股比較適合能夠持續(xù)經(jīng)營、臨時出現(xiàn)資金困難的企業(yè)。即便對于這樣的企業(yè)，也不一定要債轉(zhuǎn)股，因為債權(quán)方可以采取免除部分貸款利息甚至本金等措施減輕企業(yè)經(jīng)營負擔(dān)，為企業(yè)重整旗鼓創(chuàng)造條件。在免除部分利息或本金的情況下，剩下的本金仍然作為債權(quán)，享受破產(chǎn)賠付上的優(yōu)先權(quán)。此外，債權(quán)方還可以將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他機構(gòu)（比如資產(chǎn)管理公司）。與前述兩種措施相比，債轉(zhuǎn)股對于債權(quán)方的要求更高（需要作為股東參與企業(yè)決策）、風(fēng)險更大，需要債權(quán)方對于企業(yè)前景較有信心。

即便債權(quán)方、企業(yè)雙方都有債轉(zhuǎn)股的意向，對于轉(zhuǎn)股價格也要經(jīng)過談判確定。債權(quán)的價值是比較清楚的，企業(yè)股權(quán)值多少錢則不好說。轉(zhuǎn)股價格談不攏的話，債轉(zhuǎn)股也難以做成。如果債權(quán)方將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，由資產(chǎn)管理公司出面將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，那資產(chǎn)管理公司不僅要和企業(yè)談轉(zhuǎn)股價格，還要和債權(quán)方談貸款轉(zhuǎn)讓價格（和債權(quán)面值不同）。交易雙方或者三方平等自愿的談判正是市場化原則的體現(xiàn)。

二、政府角色：修法與注資

如果債轉(zhuǎn)股可以由市場自行解決，那是否就不需要政府發(fā)揮作用？實際上，市場化原則和政府發(fā)揮作用之間可以互相矛盾，也可以不相矛盾。如果政府硬性設(shè)定債轉(zhuǎn)股指標、強制某一方或各方接受債轉(zhuǎn)股、干預(yù)轉(zhuǎn)股價格，就違背了市場化原則。如果政府強行要求債轉(zhuǎn)股，至少有一方的利益會受損。利益受損的這一方即便不能阻止債轉(zhuǎn)股，也可能會在日后的經(jīng)營管理過程中導(dǎo)致摩擦與矛盾。更重要的是，如果強行債轉(zhuǎn)股，正常的債權(quán)債務(wù)關(guān)系就會受到破壞，整個金融秩序就面臨很大的不確定性。很多人擔(dān)心債轉(zhuǎn)股會造成大規(guī)模的逃廢債，就是擔(dān)心不能堅持市場化原則，銀行被迫債轉(zhuǎn)股，放棄追債主動權(quán)。

在堅持市場化原則的同時，政府也有發(fā)揮作用的空間，具體體現(xiàn)在修法與注資兩個方面。首先是修法。根據(jù)《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，商業(yè)銀行不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。這個法律顯然限制了債轉(zhuǎn)股的開展，而修改《商業(yè)銀行法》是政府可以做的事情。盡管如此，值不值得修法是另外一回事。如果完全放開銀行對于企業(yè)的投資，顯然是對分業(yè)經(jīng)營原則的徹底拋棄。茲事體大，需要從長計議。

政府作用的另外一個體現(xiàn)是注資。如果政府認為企業(yè)或者銀行需要救助，就可以動用財政資金，對轉(zhuǎn)股價格或者債權(quán)轉(zhuǎn)讓價格進行補貼。這種補貼既不違反市場化原則、不干預(yù)市場主體的平等自愿談判，又能體現(xiàn)政府意圖，促進債轉(zhuǎn)股，也是政府可以采取的方式。

三、上一輪債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗難以復(fù)制

20世紀90年代，中國就曾經(jīng)進行過一輪債轉(zhuǎn)股。當(dāng)時成立了四大資產(chǎn)管理公司，負責(zé)收購、管理、處置國有商業(yè)銀行剝離的不良貸款，共計規(guī)模達1.4萬億。資產(chǎn)管理公司獲得這些不良貸款后，將其中很大一部分轉(zhuǎn)成了股權(quán)。這次債轉(zhuǎn)股被認為取得了成功，因為不僅改善了銀行財務(wù)狀況、減輕了企業(yè)負擔(dān)，資產(chǎn)管理公司也獲得了較高的回報率。

上一輪債轉(zhuǎn)股的成功存在很多偶然因素。這些因素難以繼續(xù)存在，決定了債轉(zhuǎn)股需要謹慎。

首先，當(dāng)時資產(chǎn)管理公司屬于國有獨資，它們按照面值收購不良貸款，相當(dāng)于政府為銀行提供了等價于貸款面值與實際價值之差的財政補貼，屬于對銀行的救助。這在當(dāng)時銀行不良貸款高達20%以上、瀕臨技術(shù)性破產(chǎn)的情況下是合理的，能夠避免金融體系的崩潰。但是現(xiàn)在銀行不良貸款率只有2%左右，政府提供補貼救助銀行的理由并不充分。

其次，上一輪債轉(zhuǎn)股之后是中國經(jīng)濟發(fā)展最快的一段時期，各個行業(yè)全面爆發(fā)式增長，企業(yè)經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)，土地資產(chǎn)快速增值，股權(quán)方受益顯著。如今中國經(jīng)濟面臨新常態(tài)，經(jīng)濟增速即使短期有所回升，但長期趨勢也是不斷走低，企業(yè)經(jīng)營難度加大，不同行業(yè)出現(xiàn)嚴重分化，土地資產(chǎn)增值速度大為減慢甚至面臨逆轉(zhuǎn)，股權(quán)價值難以像上次那樣持續(xù)快速提升。

再次，無論是銀行還是企業(yè)，股權(quán)方都已經(jīng)多元化，不一定能完全接受政府的指令（如果政府這么做的話）。在銀行、企業(yè)、資產(chǎn)管理公司都是國有的情況下，無論是轉(zhuǎn)股價格，還是債權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，都可以由政府說了算。但在股權(quán)多元化的情況下，其他股東就可能提出反對意見，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股失敗。

總之，在供給側(cè)改革的背景下，在這一輪債轉(zhuǎn)股過程中，政府最需要做的首先是堅持市場化原則，不強制不攤派；其次是不補貼銀行但可以補貼企業(yè)，對那些需要救助的企業(yè)提供救助；再次是放寬資產(chǎn)管理行業(yè)準入，允許民間資本參與債轉(zhuǎn)股。至于修改《商業(yè)銀行法》、允許銀行大量長期持有企業(yè)股權(quán)，則需要謹慎。

★主持人：企業(yè)當(dāng)前的運營狀況是否說明我們在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，對企業(yè)、市場與政府之間的關(guān)系要有新的認知與調(diào)整？

★傅軍（北京大學(xué)國家發(fā)展研究院和政府管理學(xué)院教授、南南合作與發(fā)展學(xué)院學(xué)術(shù)主任）：供給側(cè)改革下的企業(yè)新理念：權(quán)力、知識、創(chuàng)新

我想這涉及三個命題。第一個關(guān)于權(quán)力，第二個關(guān)于知識，第三個關(guān)于創(chuàng)新。

1.關(guān)于權(quán)力。理論和經(jīng)驗都告訴我們，權(quán)力導(dǎo)致腐敗，絕對權(quán)力導(dǎo)致絕對腐敗，無論是政治權(quán)力還是經(jīng)濟權(quán)力。至于政治權(quán)力，在市場導(dǎo)向的改革過程中，中國還有其特點:由于歷史原因，至今為止，資源和要素在很大程度上依然是通過行政權(quán)力（而非市場）來分配的。改革開放三十多年來，雖然中國建立了具有競爭性的產(chǎn)品市場，但是要素市場依然不發(fā)達。在這種情況下，能接近政治權(quán)力獲取利益就變得更容易。但是，權(quán)錢交易有悖于市場公平競爭的原則，是腐敗和貧富分化的制度原因?；仡^看，反腐和基尼系數(shù)都證明這些一般性的命題。

這充分說明我們要有序地推出具體的改革措施，包括反對形形色色的行政壟斷、改革國有企業(yè)、建立公平競爭的市場體制等。供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革若要成功、反腐若要有長效，必須有制衡權(quán)力的制度設(shè)計?，F(xiàn)代國家治理要求政府在市場中只當(dāng)裁判不當(dāng)球員，而實現(xiàn)把權(quán)力關(guān)進籠子的前提是建立法治（不是法制），其實質(zhì)是保護私權(quán)，限制公權(quán)。

經(jīng)濟權(quán)力的極端表現(xiàn)是壟斷市場。此時政府就要出面進行反壟斷，目的是使市場保持競爭性。這是政治權(quán)力的良性使用。沒有政府的市場，在理論和現(xiàn)實中都不成立。市場為什么離不開政府，因為市場的交易成本不是零，存在諸如外部性、信息不對稱、壟斷等問題。

目前，中國正處于從傳統(tǒng)往現(xiàn)代國家的轉(zhuǎn)型時期。所謂治理現(xiàn)代化即是政治權(quán)力理性化，理性化在這里意味著法治。歷史表明，實現(xiàn)法治往往不是自動的，是各種權(quán)力和利益博弈的結(jié)果。在博弈中，市場主體何以增加力量？第一，你必須有發(fā)聲的能力。第二，你必須有整合的能力。俗話說，團結(jié)就是力量。在這里，各種行業(yè)協(xié)會或商會要起作用。行業(yè)發(fā)聲比個人更容易引起重視。

2.關(guān)于知識。經(jīng)驗的本身或是見識但不是知識。經(jīng)驗往往是一時一地的，但是知識的可靠性在于普適性。無疑在過去幾十年里中國企業(yè)積累了大量本土經(jīng)驗，但是如今中國企業(yè)要邁出國門、走向世界，它們將面臨總結(jié)經(jīng)驗、提升知識的挑戰(zhàn)，即把豐富的個體經(jīng)驗上升到一般性的理論水平。理論強調(diào)三個維度：簡潔、精準、范圍（解釋范圍越大越好）。不然，一時一地的成功并不能保證企業(yè)基業(yè)長青。

能否超越個體經(jīng)驗、探尋一般性知識，反映了企業(yè)家的視野和雄心。以美國著名公司為例，如GE（General Electric）、GM（General Motors），還有Standard Oil，“Standard”是“標準的”意思，“General”則是“一般的、廣義的”的意思。類似的，愛因斯坦廣義相對論的英文表述是GeneralTheoryof Relativity。這些名字深刻地反映了公司創(chuàng)始人的思維、視野以及對真知的追求。對他們來說，追求真知才能永恒。從這個角度看，如今這些公司成為全球著名的跨國公司，既大又強，也就不足為奇了。從長遠計，企業(yè)的核心競爭力即是企業(yè)學(xué)習(xí)和掌握新知識的能力。

3.關(guān)于創(chuàng)新。如果你認為創(chuàng)新是個人孤獨的天才之作，那就錯了。其實創(chuàng)新更有賴集體努力，說得更深一些，是促進創(chuàng)新的生態(tài)。比如說到計算機，一般人會說到蓋茨或圖靈，但很少人會說到布爾。其實計算機基于布爾代數(shù)，而布爾熱衷的是所謂“思維規(guī)律”。如果再往前追，我們可追溯到亞里士多德。亞里士多德也研究“思維規(guī)律”，成果是邏輯三段論，在無意中為今天的計算機埋下種子?？梢?，創(chuàng)新是一條長長的知識鏈條，有上游，有下游。

在這條長長的鏈條中，企業(yè)的作用往往是在下游，即通過產(chǎn)品導(dǎo)向的R&D（研發(fā)）把產(chǎn)品推向大眾市場，而政府應(yīng)該起的作用是通過向企業(yè)收稅來支持公共事業(yè)，包括支持創(chuàng)新的生態(tài)。相對來說，鏈條的上游應(yīng)該是大學(xué)。

營造創(chuàng)新生態(tài)，政府的作用說到底是提供保護產(chǎn)權(quán)、人人平等的法治。即便是創(chuàng)新所依賴的金融，其基礎(chǔ)也是法治。如果政府要花錢支持創(chuàng)新，那么最好是在創(chuàng)新鏈條的上游，因為那里更具公共產(chǎn)品性質(zhì)，與政府的目的相一致；而不是在下游選企業(yè)，因為這不僅有悖于公平競爭的市場原則，還容易觸發(fā)腐敗，最后也不見得成功。相應(yīng)地，如果政府獎勵創(chuàng)新企業(yè)，最好是事后減稅而不是事先給錢，除非是與國家戰(zhàn)略或安全相關(guān)的項目。說到底，獎勵產(chǎn)品創(chuàng)新的是市場，而不是政府。

當(dāng)下中國經(jīng)濟正處在十字路口，不進則退。新的形勢提醒我們重新聚焦政府與市場的關(guān)系。說到底，這也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在，這里深藏著所謂全要素生產(chǎn)力的秘密。作為經(jīng)驗和理論的對話，最后我想建議大家重溫科斯和奈特的經(jīng)典論述。奈特提醒我們：什么是真正的企業(yè)家？科斯提醒我們：縱向科層（政府）與橫向企業(yè)的邊界到底應(yīng)該劃在哪里？他們的經(jīng)典之作或多或少涉及我們的三個議題，即權(quán)力、知識、創(chuàng)新。

★主持人：供給側(cè)改革的重點是產(chǎn)業(yè)調(diào)整，怎么看待該命題？

★諸建芳（中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家）：產(chǎn)業(yè)調(diào)整與經(jīng)濟走勢要結(jié)合

2016年經(jīng)濟大的態(tài)勢是經(jīng)濟本身的下行走勢和穩(wěn)增長政策兩種力量的平衡，現(xiàn)有的寬松政策未來不會明顯收緊，短期穩(wěn)增長的重心在基建投資?！笆濉逼陂g，在國際、國內(nèi)背景變化的條件下，我國經(jīng)濟政策將著眼于以提高全要素生產(chǎn)率為目標的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。我國經(jīng)濟進入后地產(chǎn)時代，裝備制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)將有很大發(fā)展空間。

在分析短期經(jīng)濟走勢時，著重考察宏觀經(jīng)濟政策的執(zhí)行情況和未來變化，以及未來穩(wěn)增長的重心所在。

2016年經(jīng)濟大的態(tài)勢是經(jīng)濟本身的下行走勢和穩(wěn)增長政策兩種力量的平衡。危機后經(jīng)濟下行的走勢非常明顯，形成這種走勢的原因是在這輪周期中積累的諸多問題，其中最核心的就是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿。目前看到的經(jīng)濟增長中包含了政策支持帶來的效果，判斷2016年的經(jīng)濟走勢需要考慮政策因素。當(dāng)前，宏觀政策相對寬松，財政政策也在進行刺激。從實際的流動性和資金成本上也能看到寬松的效果。這體現(xiàn)了經(jīng)濟下行和穩(wěn)增長之間要取得某種平衡的狀態(tài)。

關(guān)于是否收緊的問題，我認為寬松的狀態(tài)會保持延續(xù)，但進一步的擴張或者更大力度刺激出現(xiàn)的可能性不大。近年，資金的回報水平在回落，從微觀上看，存在和資金成本倒掛的現(xiàn)象。現(xiàn)在如果收緊政策的話，之前采取的管理經(jīng)濟下行壓力的努力就難以取得效果了。資金回報水平現(xiàn)在還看不到明顯改善，所以寬松的態(tài)勢很可能還會維持。

關(guān)于短期內(nèi)穩(wěn)增長的重心是要靠內(nèi)需，內(nèi)需靠投資，投資里靠基建。首先，出口出現(xiàn)明顯改善的可能性不大，這是全球經(jīng)濟疲軟的結(jié)果，而且大家對全球經(jīng)濟的判斷越來越謹慎。在全球經(jīng)濟較弱的情況下，各種貿(mào)易糾紛也往往更加尖銳。2008年世界金融危機后中國跟發(fā)達國家之間的經(jīng)濟互補性已經(jīng)削弱了，發(fā)達國家的經(jīng)濟復(fù)蘇對中國經(jīng)濟的正面影響也不如從前了?；谶@些原因，近年出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻基本上可以忽略不計。從內(nèi)需的角度看，靠消費帶動經(jīng)濟的增長可能性也不大。目前消費的增長是趨勢性回落的，因為經(jīng)濟放緩的過程中收入增長是放緩的，其對消費整體上并不支持。內(nèi)需里投資的部分最大的是三塊，即制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建。制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的市場化程度相對高，基礎(chǔ)設(shè)施投資受政府調(diào)控的影響較大。2016年投資比2015年有回升，兩個最大因素是房地產(chǎn)和基建，制造業(yè)投資還在回落，原因是產(chǎn)能過剩和出口低迷。未來，房地產(chǎn)投資快速回升不會持續(xù)。真正支持投資增長的很大部分靠基建。

幾個廣受關(guān)注的變量需要分析。首先，匯率和股市兩個數(shù)據(jù)有很明顯的反向關(guān)系，原因是匯率的走勢越來越成為判斷中國經(jīng)濟基本面的重要指標，會對資本流向產(chǎn)生顯著的影響，從而影響到國內(nèi)的狀態(tài)。其次，房地產(chǎn)跟股市的關(guān)系背后反映的是在目前流動性非常充裕的情況下，實體經(jīng)濟回報過高，資金都愿意進入實體里去，房地產(chǎn)好的時候股票市場就下去。此外，還有信用方面風(fēng)險議價的變化。這些都是短期觀察中值得注意的方面。

接下來筆者分析“十三五”規(guī)劃的背景、核心邏輯和對產(chǎn)業(yè)的影響。

“十三五”規(guī)劃的背景可以從國際、國內(nèi)兩方面來看。第一，國際環(huán)境有非常大的轉(zhuǎn)折。改革開放到“十三五”之前，國際環(huán)境總體比較友好，鼓勵中國改革開放。但現(xiàn)在這種比較友好、合作的氛圍中遏制和反遏制的關(guān)系更加突出。第二，國內(nèi)的一些變化。在“十三五”階段，之前一段時期留下的問題很可能成為“十三五”規(guī)劃著力解決的部分。這里面有收入差距拉大、環(huán)境惡化以及遏制與反遏制中軟實力和硬實力競爭（其中硬實力就是裝備制造）。這會直接影響到我國未來產(chǎn)業(yè)選擇。

“十三五”規(guī)劃的關(guān)鍵邏輯，就是通過改革來營造一個創(chuàng)新氛圍，通過創(chuàng)新提高全要素生產(chǎn)率支持經(jīng)濟增長，這是跟過去經(jīng)濟增長有最本質(zhì)不同的地方。從數(shù)據(jù)看，當(dāng)前全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟的貢獻處于過去20多年里最差的階段?！笆濉币黄七@種困境的話，最大的可能就是要從供給側(cè)改革入手。從這種增長動力塑造的角度看，國企、財稅、金融是最核心的，而且是確實需要從現(xiàn)在開始就動手加速推進的方面。大家在前面也看到，我國宏觀政策里的貨幣政策、財政政策，拉動經(jīng)濟的余地和潛力差不多到極限了。

基于這樣的背景往后看，在產(chǎn)業(yè)層面，中國就要進入一個后地產(chǎn)時代。中國的房地產(chǎn)目前基本可以供需平衡，甚至供大于求了，所以基本面已經(jīng)決定了要回到正常的情況。進入后地產(chǎn)時代，就是靠裝備制造、服務(wù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)來替代房地產(chǎn)。根據(jù)估算，這種轉(zhuǎn)化需要5年甚至更多的時間。

具體分產(chǎn)業(yè)看，首先是裝備制造業(yè)，背后的邏輯有兩條：第一條是國家安全，第二條是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要。因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要想完成，意味著同樣的經(jīng)濟增長消耗的資源要下來，沒有裝備的提升這是很難實現(xiàn)的。其次是服務(wù)業(yè)，背后的邏輯最核心的也是兩條。第一條，發(fā)展階段，中國現(xiàn)在人均GDP8000美元，按照國際標準來看已經(jīng)到了中等收入國家階段。從國際經(jīng)驗看，中國服務(wù)行業(yè)的發(fā)展應(yīng)該比其他部分更快?，F(xiàn)在實體經(jīng)濟增長乏力，但是旅游、教育、文化方面有顯著的提升，飛機的上座率也很高，這跟經(jīng)濟下行是不相稱的。第二條，因為中國壟斷管制最嚴重的就是服務(wù)行業(yè)，放松管制會促進這個領(lǐng)域快速發(fā)展，因為需求一直存在，包括醫(yī)療、養(yǎng)老等。再次是環(huán)保產(chǎn)業(yè)，未來5到10年里一定要解決這個問題。其中有三個細分行業(yè)，一是新能源，比如核能，會有明顯提升?，F(xiàn)在中國占比最高的能源是煤炭，這種能源注定了污染問題很難解決。所以新能源產(chǎn)業(yè)必須有革命性的變化。二是新能源基礎(chǔ)上裝備的體現(xiàn)，包括新能源汽車等。三是治污行業(yè)。

最后，談一下資本市場的作用。第一，從融資、盤活整個經(jīng)濟的角度，資本市場的作用是會變大的。第二，資本市場和股權(quán)投資比銀行相對有效，在銀行資產(chǎn)流動性增加、信貸資產(chǎn)證券化的背景下，需要有效的平衡。這些都會促使資本市場在整個經(jīng)濟中起到更重要的作用。未來，儲蓄金、養(yǎng)老金、公積金、SDR等資金會源源不斷地進來，目前這些資金的回報明顯達不到主體需要的合理回報水平，所以會尋找回報相對高的地方，資本市場可能是選擇的領(lǐng)域。

★主持人：我們來關(guān)注一個焦點問題，就是房地產(chǎn)業(yè)與房價。在普通民眾看來，最該進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的就是房地產(chǎn)業(yè)，但目前城市房價不但未降，反而仍然在漲，尤其是在一二線城市更為明顯，該怎樣看待這一現(xiàn)象？

★宋國青（北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授）：當(dāng)前房價上升基本是利率下降的結(jié)果

2015年以來，我國企業(yè)明顯減少外幣負債。如果2016年前幾個月減外債的情況持續(xù)且數(shù)量不小，加上外債在內(nèi)的社會融資總量未必很強?？梢哉f，貨幣信貸方面季調(diào)后環(huán)比增長率有所恢復(fù)，但不能確定或現(xiàn)在不能確定的因素多。在目前情況下，貨幣增速基本合適，總需求需要刺激但不要強刺激。

從需求端看，大致上是外需差、消費弱、投資強，特別是房地產(chǎn)投資季調(diào)后環(huán)比高增長。房地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)強還直接推動了第三產(chǎn)業(yè)中的房地產(chǎn)業(yè)增加值高增長。目前看，這個效果可能不小于金融業(yè)增長率的下降。由于2016年1季度房地產(chǎn)銷售是低點而投資是高點，銷售的同比高增長恐難持續(xù)，投資的同比增長率仍將上升。

通脹上升主要是短期波動。如2016年2月份CPI同比增速上升，這大部分是由蔬菜和肉價上升引起的。蔬菜價格在目前的價位上還可能維持一段時間，最近還有所反彈。中國過去的增長通脹關(guān)系比較明顯，高增長與高通脹往往一同出現(xiàn)，主要原因是名義利率相對穩(wěn)定導(dǎo)致真實利率與通脹反向變化，在相當(dāng)程度上體現(xiàn)為農(nóng)民從農(nóng)村到城市的轉(zhuǎn)移周期。目前這個周期因素正在消失。在這樣的情況下，農(nóng)產(chǎn)品相對價格的波動與宏觀經(jīng)濟景氣的關(guān)系日益減弱，核心CPI更加重要。

從長期來看，存在以下六個趨勢：一是潛在增長率下降；二是國民儲蓄率或緩慢下降，目前仍然難以確定趨勢性下降是否已經(jīng)開始；三是存量儲蓄與GDP的比例高增長；四是資本凈輸出增加，國際投資凈頭寸與國民收入的比例上升；五是國內(nèi)資本存量高增長，資本產(chǎn)出比將持續(xù)上升很多年，勞動份額緩慢上升；六是社會投資報酬率將下降很多年。

2015年的投資報酬率出現(xiàn)下降。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)增長6.9%，負債增長5.6%，利潤總額下降2.3%。凈資產(chǎn)收益率大幅下降。這已經(jīng)包括了貿(mào)易條件改善帶來的好處。估計全社會資本存量實際增長11.0%，按GDP價格指數(shù)計算名義增長10.5%。按營業(yè)盈余和資本存量計算的投資報酬率下降約3個百分點。2015年的投資報酬率下降包含趨勢性下降和周期性下降兩個部分。目前經(jīng)濟景氣指數(shù)有轉(zhuǎn)好的傾向，投資報酬率或有所恢復(fù)。

2015年，銀行間利率下降，銀行存款利率和理財產(chǎn)品利率紛紛下降。利率下降被認為可以導(dǎo)致股價上升。2015上半年不僅股票價格上升到高位，而且期望的投資報酬率也上升到高位，體現(xiàn)為兩融的高利率和分級基金A的低價格。2015年中股市大幅回調(diào)將所有金融資產(chǎn)期望收益率打到了同樣的低水平。后面發(fā)生的是外匯需求大幅增加和房價上升。背后是尋找出路的巨量儲蓄和下降的社會投資報酬率。

真實利率和真實投資報酬率的長期變化大體是一致的。在短期可能出現(xiàn)相反的變化。通過擴大財政赤字、提高金融業(yè)效率及平衡銀行業(yè)利潤和工資，居民金融資產(chǎn)的真實投資報酬率下降幅度可以小于社會投資報酬率的下降幅度，但潛力有限。在真實投資報酬率下降的情況下，真實利率要不了很長時間也將明顯下降。當(dāng)真實利率很低時，各種資產(chǎn)特別是長期資產(chǎn)的估值面臨很大的不確定性。期望真實利率下降0.5個百分點對于長期資產(chǎn)真實價格的影響可以是巨大的。

房價上升基本是利率下降的結(jié)果。房子是長期資產(chǎn)，考慮房價勢必涉及未來的長期利率。按目前情況，3年期國債期望真實收益率略高于1.0%?？紤]住房的租價比還要考慮出租的交易成本和折舊維修等情況，1.5%—2%的租價比不算高，也就是房價不算低。但如果利率持續(xù)下降，未來20年平均的真實利率也許只有0.5%，那么房價在短期的相當(dāng)幅度的上升就是相應(yīng)的正常變化。另外，由于工資的增長率可以高于勞動生產(chǎn)率的增長率，一線城市的真實房租仍然可以期望上升。

這樣的考慮當(dāng)然只限于工資率有一定增長和規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)大的城市，大致上就是一線城市。一線城市也有很多具體情況如期望的工資增長率和環(huán)境條件等導(dǎo)致房價差別。在期望工資率能夠增長的小城市，土地供給決定房價。在經(jīng)濟長期停滯甚至衰退的地方，情況完全不一樣。

在低利率導(dǎo)致高房價的情況下，房產(chǎn)稅或者房產(chǎn)稅期望以及其他房產(chǎn)政策的小變動可能導(dǎo)致房價的大波動。在限購的城市，有關(guān)政策很重要。其他情況如學(xué)區(qū)房等涉及細節(jié)的政策問題也會對房價起作用。此外，短期的追漲殺跌等情況也是存在的，短期的房價波動未必和預(yù)期長期利率的變化一致。長期預(yù)期總有很大不確定性。

★主持人：房價的變化是否也進一步說明房地產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的緊迫性？

★盧峰（北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授）：房地產(chǎn)供給側(cè)改革最具必要和緊迫感

2015年年底中央經(jīng)濟工作會議提出的五項任務(wù)之一是去庫存，也就是去房地產(chǎn)行業(yè)的庫存。最近國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一些新的變化，主要體現(xiàn)為房價的劇烈波動。關(guān)于房地產(chǎn)市場，筆者談三點看法。

第一，國內(nèi)房地產(chǎn)市場最新情況。前一段時間，隨著國內(nèi)經(jīng)濟回落，房地產(chǎn)行業(yè)進入低潮期。但是從2016年年初開始，整體上房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了正的增長，并且在不同城市具有明顯的差異，分化十分嚴重。2016年前幾個月一線城市房價同比增速接近24%，二線城市是2.5%，三線城市是負增長，屬于冰火兩重天。在北上廣深四個一線城市中，廣州和北京的房價同比增速相對較低，在10%左右，上海處于18.2%的第二梯隊，而深圳達到了驚人的52.7%。這意味著如果沒有一個外部力量使房價增速發(fā)生變化的話，房價的上漲會持續(xù)，最終一線城市的房價會失控。

第二，國內(nèi)房地產(chǎn)市場最新變化的原因。對于一線城市房價的飆升，評論大多是持質(zhì)疑和批評態(tài)度的，有的還十分尖銳。我認為房價變化背后的原因是多重的，下面從宏觀政策、房地產(chǎn)本身以及金融創(chuàng)新等角度做一些分析。

從宏觀政策角度看，當(dāng)前面臨經(jīng)濟下行的現(xiàn)狀，按照央行周小川行長的話來講，貨幣政策是穩(wěn)健略微寬松的。通過六次降息、五次降準和公開市場業(yè)務(wù)的操作，貨幣供給在總體上是中性偏寬松的，有利于房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和回升。另外，針對前一段時間房地產(chǎn)市場的困難，有關(guān)部門包括住建委、財政部、銀監(jiān)會等密集出臺了幾輪提升房地產(chǎn)市場的政策，在信貸、公積金、營業(yè)稅、證券化和限購政策等角度給出了許多優(yōu)惠政策，這也對推動房地產(chǎn)市場回暖起到了重要作用。

從資金面看，由于近期股市表現(xiàn)低迷，原來炒股的資金要尋找出處，房地產(chǎn)自然成為一個選擇。在房地產(chǎn)價格快速回升的情況下，業(yè)內(nèi)人士包括互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行了很多金融創(chuàng)新，推出了一些新的金融工具，包括首付貸這樣的產(chǎn)品。這些也能夠部分解釋房價為什么回升，為什么會漲得那么瘋。

從房地產(chǎn)本身發(fā)展的角度看，中國有一個十分顯著的特點，那就是壟斷性的供地制度。政府主導(dǎo)了房地產(chǎn)的供地，一線房地產(chǎn)的供地在不同程度上出現(xiàn)了相當(dāng)幅度的減少，而對于一線城市房地產(chǎn)的需求要遠遠高于其經(jīng)濟在國內(nèi)所占的比例。從數(shù)據(jù)上看，四個一線城市在2014年和2015年的供地比前幾年的平均水平都有下降。

綜合來看，盡管一線城市的房價上升是出乎意料的，但又是可以理解的。我們該如何看待這個現(xiàn)象？我認為首先它帶來的問題就是房價增長太猛太快，逐漸出現(xiàn)泡沫化的跡象。這對中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性是負面的，甚至對企業(yè)家精神的影響也是不利的，因為企業(yè)家辛苦工作一年的利潤還不如買賣一套房賺的錢多。另外，某些金融創(chuàng)新如首付貸帶來金融風(fēng)險的隱憂。

第三，突如其來的房價飆升會給經(jīng)濟帶來很大的不確定性，對此我提出以下幾條對策建議。

在短期政策上，要出臺有針對性的措施遏制少數(shù)城市房價的快速上漲。實際上有關(guān)部門已經(jīng)在行動，比如叫停首付貸等。除此之外，還要對一線城市增加土地供應(yīng)。同時，三四線城市的去庫存政策不做實質(zhì)性的改變，它們房價飆升的壓力也不大。2016年全國“兩會”上，有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)在回答記者提問時就表示，今后房地產(chǎn)的政策可能會更加重視給予城市更多的自主權(quán)，同時加強對房地產(chǎn)市場管理的問責(zé)。

從長期政策上看，需要反思傳統(tǒng)供地制度的局限性，加深認識和探索房地產(chǎn)供給側(cè)改革的必要性和緊迫性。在房地產(chǎn)供地完全是政府壟斷的特殊背景和體制下，房地產(chǎn)市場的異常波動很顯然和供地政策有一定的關(guān)系。我建議解放思想，深化改革，提高市場對于供需的調(diào)整能力和反應(yīng)能力?？梢試L試將部分工業(yè)用地轉(zhuǎn)作房地產(chǎn)用地等，減少對于土地用途轉(zhuǎn)換的限制。在農(nóng)村，還可考慮允許農(nóng)地入市，通過提供新的輔助性的供地渠道來使供給增加彈性。

通過短期和長期的政策組合，我認為完全可以使房地產(chǎn)市場在短期內(nèi)相對平穩(wěn)的發(fā)展，長期內(nèi)使得城市化進程行穩(wěn)致遠。

主持人：非常感謝各位專家參與我們的討論，在百忙之中為我們提供精彩的觀點與真知灼見。我們也期待更多更深入的觀點能夠付梓并呈現(xiàn)給讀者。再次對專家們的支持表示感謝！

責(zé)任編輯 凌瀾

F20

：A

：1007-905X（2016）05－0001－24

2016-04-10

★主持人：國內(nèi)不同區(qū)域間發(fā)展水平差異較大，供給側(cè)改革肯定不能搞“一刀切”，如何認識和處理全局與局部、中央與地方在供給側(cè)改革中的關(guān)系？

★劉尚希（財政部中國財政科學(xué)研究院黨委書記、院長、研究員、博士生導(dǎo)師）：應(yīng)給予地方更多創(chuàng)新空間