陸玲

一系列收緊措施，意味著私募行業(yè)全面整頓的到來

1月19日下午，多家券商人士接到股轉系統(tǒng)通知，要求暫停類金融項目掛牌。而這距離證監(jiān)會叫停私募基金（PE）掛牌新三板還不到一個月。

稍早前的1月9日，北京市工商局下發(fā)了《關于在全國范圍內暫停投資類企業(yè)登記的通知》，將全面暫停北京市私募管理人和私募基金的登記注冊。繼北京之后，上海、深圳也被證實對投資類企業(yè)注冊進行窗口指導。

此前，天津、成都、重慶等地已經(jīng)在一定程度上暫停了私募管理人及私募基金的登記注冊。

例如，天津注冊私募管理人需要獲得金融辦、發(fā)改委的審批，否則工商部門不予注冊。

近年來，私募行業(yè)發(fā)展迅速，私募基金的數(shù)量呈幾何級數(shù)般爆發(fā)增長。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月11日，協(xié)會已登記的私募基金管理人為25221家，基金規(guī)模達到5.1萬億元。

私募行業(yè)快速擴容的背后風險也在不斷積聚：證券私募中內幕交易頻發(fā)，股權私募中非法集資頻現(xiàn)。

證監(jiān)會也于1月15日在發(fā)布會上通告了當前私募行業(yè)存在的五大問題，并公布了對一批違法違規(guī)私募的處罰措施。

隨著一系列收緊措施，意味著行業(yè)全面整頓的到來，私募行業(yè)的“自由年代”已然過去。

監(jiān)管收緊

1月19日下午，多家券商人士接到股轉系統(tǒng)通知，要求暫停類金融項目掛牌，無論該項目處在哪種狀態(tài)?！敦斀?jīng)》記者從券商新三板掛牌業(yè)務負責人處了解到，股轉公司在與主辦券商溝通的QQ群中通知券商的，目前尚無具體的書面通知。

在券商新三板人士看來，此次類金融企業(yè)監(jiān)管收緊，是PE暫停掛牌新三板和融資的延續(xù)。

所謂類金融機構是指“一行三會”主管以外的金融企業(yè)。即以PE（私募股權基金）、資產(chǎn)管理、小貸、典當?shù)葹橹鞯摹岸嘣鹑凇惫尽?shù)據(jù)統(tǒng)計，目前該類公司在新三板掛牌已經(jīng)達到102家。待審查的公司有65家，待掛牌的有7家。

前段時間，不少P2P平臺扎堆聲稱即將登陸新三板，搶奪“新三板P2P第一股”。此次類金融企業(yè)掛牌被叫停給其當頭一棒。

“暫停的這類金融機構有兩個特點：一是創(chuàng)新過快，二是對資金的抽水效應太強?！睎|北證券場外市場部負責人胡乾坤告訴《財經(jīng)》記者。

稍早前，北京、深圳等地工商部門已暫?！巴顿Y”和互聯(lián)網(wǎng)金融類企業(yè)的登記注冊工作。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，目前工商總局層面尚沒有官方的說法，只是局限在幾個地方的工商局。特別是北京、深圳等一些非法集資嚴重的地區(qū)。

“國貿的一些樓里，打著私募旗號卻做P2P、民間借貸、配資等業(yè)務的機構到處都是。暫停注冊是從加強源頭防范和風險控制?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士告訴《財經(jīng)》記者。

事實上，很多民間私募機構所兜售的產(chǎn)品，都是類P2P的模式，并且承諾保底保收益，吸引了很多不明真相的普通百姓，尤其是老年人，給以非法集資為目的的非法私募提供了條件。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，深圳市金融辦等有關部門正在研究制定新的管理辦法，重新明確登記及后續(xù)備案程序，之后將按新政策要求進行商事登記注冊。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，這與此前銀監(jiān)會下發(fā)的網(wǎng)貸行業(yè)《管理暫行辦法》的征求意見稿有關。意見稿中規(guī)定的報送制度顯示，平臺要將信息披露的資料報送當?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門，這意味著將網(wǎng)絡平臺的監(jiān)管責任下放至地方金融辦，這讓地方金融辦的打非壓力陡增。“可能初衷不是針對私募的，但殃及到了私募?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的人士稱。

隨著監(jiān)管日趨嚴格，私募牌照越來越難拿，產(chǎn)品備案也越來越復雜?！皬慕衲觊_始，私募在產(chǎn)品備案時，基金管理人類別中必須有證券投資這一項，否則就過不了，而且反饋的時間也變長了?！币患宜侥紮C構負責人告訴《財經(jīng)》記者。

“出了這么多問題，證監(jiān)會肯定和工商總局一樣，要收緊一些。預計協(xié)會將出臺一些具體如何收緊的措施。”上述接近監(jiān)管層的人士告訴《財經(jīng)》記者。

2015年11月底，中國基金業(yè)協(xié)會在發(fā)布的《私募投資基金登記備案的問題解答（七）》中首度明確提出，從P2P/P2B、眾籌、民間借貸、配資業(yè)務、小額理財?shù)葮I(yè)務的私募基金將不予登記。這些業(yè)務與私募基金的屬性相沖突，容易誤導投資者。

而在規(guī)定之前，中科招商的眾籌平臺云投匯和九鼎旗下的P2P平臺借貸寶已然很上規(guī)模。

PE掛牌新三板暫停

早在一個月前，證監(jiān)會暫停PE管理機構在新三板掛牌及融資。2015年12月25日，證監(jiān)會副主席方星海在新聞吹風會上表示，將對PE管理機構的掛牌情況、融資金額、募集資金投向等進行調研梳理，之后對這類機構在新三板掛牌的情況予以明確。

隨后，證監(jiān)會開始對掛牌PE融資的使用情況展開調查，部分掛牌企業(yè)已從券商處收到《關于證監(jiān)局抽查部分掛牌公司的重要通知》。

據(jù)悉，目前新三板對于PE管理機構的掛牌、融資審核已經(jīng)全面暫停，除已明確暫不接受該類機構掛牌申請外，已受理企業(yè)是否繼續(xù)審核、已審核通過企業(yè)是否給予掛牌意見函、已掛牌企業(yè)能否繼續(xù)融資等事項，均將待前述調研完成后才能最終確定。

經(jīng)過四輪反饋意見并拿到掛函的天星資本原定于1月18日敲鐘，但截至目前未能走完掛牌儀式?！皼]辦法，只能等著，時間窗口并不很多?！碧煨琴Y本內部人士告訴《財經(jīng)》記者。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，預計后期會出臺具體的收緊措施，關于新三板私募股權類企業(yè)融資規(guī)模管理辦法。知情人士稱估計會在五六月份左右恢復發(fā)行審查，但尚未得到股轉系統(tǒng)的確認。

太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明表示，PE在新三板掛牌后用力過猛，融資金額太大，資金并沒有投向實體經(jīng)濟，而用于資本運作，進入二級市場套利以及舉牌A股上市公司，這與國家支持新三板市場發(fā)展的初衷不一致。長此以往，有點本末倒置。

公開信息顯示，截至2015年底，市值排名前十的新三板掛牌企業(yè)中，VC/PE機構占據(jù)六席。其中，九鼎集團以1025億元位居首位，中科招商和硅谷天堂位列第二、第三。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年12月，新三板掛牌公司定向增發(fā)累計募集金額1432.17億元，而包括九鼎集團、中科招商等十余家PE的募集金額就已經(jīng)超過350億元，占總融資規(guī)模的24.7%。其平均募集資金額更是高達20.81億元人民幣。

最早登陸新三板的九鼎投資是個典型。2014年4月掛牌新三板以后，九鼎先募集資金35億元，當年8月，九鼎投資再次募資22億元。2015年5月，其宣布以每股15-25元的價格發(fā)行5億元新股。當年11月初，九鼎集團完成這筆規(guī)模為100億元的資金募集。幾天之后，九鼎投資又公布了300億元的定增計劃。

短短兩年，九鼎投資已從一家百億規(guī)模的私募基金管理機構發(fā)展成市值千億元的金控平臺。

中科招商登陸新三板后，已通過四輪定增融資約120億元。自去年7月開始，其在二級市場迅速舉牌了10多家上市公司，包括寶誠股份、朗科科技、國農科技、沙河股份、豐樂種業(yè)等，被稱為舉牌王。

證監(jiān)會主席肖鋼表示，鼓勵私募基金發(fā)展，但從新三板募集的資金又投到早期投資、天使投資，有“自娛自樂”之嫌。“私募基金的法律關系比較復雜，私募基金掛牌新三板融資就變成公募，帶來很多問題?！?/p>

私募股權投資公司通過掛牌新三板，改變了原有的靠發(fā)產(chǎn)品募集資金，收益與出資人二八分成的傳統(tǒng)模式。而是變?yōu)橥ㄟ^新三板二級市場融資，讓出資人也成為股東，這樣未來基金的收益，也就不會與任何人分，而是直接體現(xiàn)為私募基金公司利潤。

“對于私募來說，相當于免費給了一個公募的牌子，誰不想要？”準備掛牌新三板的PE機構負責人反問《財經(jīng)》記者。

有私募行業(yè)人士建議，PE機構作為私募股權管理機構，其屬性已經(jīng)決定資金擁有的來源和投向，監(jiān)管部門有必要從PE機構的屬性上和其他基金管理公司加以區(qū)別和監(jiān)管。有必要對PE機構定增股本金和貸款資金隔離，分別列賬，對PE機構所管資金投資一級二級市場數(shù)量和比例進行限制。

在上述人士看來，作為PE機構，還是應該回歸到私募股權投資的根本才是一個正道。

銀河證券首席策略分析師孫建波曾建議，股轉系統(tǒng)應鼓勵PE/VC機構，通過資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行募集資金，為新三板市場輸血；杜絕其在新三板市場惡性融資，與其他企業(yè)爭奪資金。

爆發(fā)式增長埋隱患

從PE掛牌新三板被叫停，再到對所有類金融企業(yè)掛牌“一刀切”，不少市場人士擔心影響面太大。但在上述接近監(jiān)管層的人士看來，現(xiàn)在這不是重點，與兩年前做大私募行業(yè)的心態(tài)不同，現(xiàn)在監(jiān)管層更關心的是如何讓行業(yè)規(guī)范。

方星海認為，凡是某一個產(chǎn)品短期內大幅增長的話，要冷靜看一看是否可能隱含著某種風險。

2014年5月，《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》出臺，鼓勵發(fā)展私募投資基金，被提上國家層面。2014年8月，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》經(jīng)證監(jiān)會公布施行。彼時，被市場解讀為新一輪私募基金改革開啟，私募基金將迎來大發(fā)展時代。

在此基礎上，各種類型的私募公司，如雨后春筍般出現(xiàn)。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，私募機構管理的私募基金（認繳規(guī)模）4.96萬億元，較2014年末增長133.1%。已登記私募基金管理人25221家，管理基金23671只，私募基金行業(yè)從業(yè)人員達43.09萬人。

但是行業(yè)的迅速擴容導致問題叢生，證券私募中內幕交易，股權私募非法集資等時有發(fā)生。

去年11月23日，來自北京等地的12家失聯(lián)私募機構被公示。這是去年9月29日基金業(yè)協(xié)會發(fā)布失聯(lián)（異常）私募機構公示制度后公示的首批私募。

這12家私募，規(guī)模大小不一，絕大部分甚至從未發(fā)行基金產(chǎn)品，有些是純粹的皮包公司。除久未更新的北京幸匯財富及湖北奧信外，其他公司的官網(wǎng)均已無法打開。

1月11日，基金業(yè)協(xié)會又警示了中投金石（北京）投資基金管理有限公司等四家私募基金管理機構因存在失聯(lián)情況。其中已有部分公司關聯(lián)方被曝存在產(chǎn)品兌付問題。截至目前，基金業(yè)協(xié)會公示存在失聯(lián)（異常）狀況的私募機構數(shù)量已有20家。

值得注意的是，在前述私募機構中，除部分公司未發(fā)產(chǎn)品或未見產(chǎn)品信息外，均對債權融資業(yè)務有所涉及。該類產(chǎn)品也是當前私募基金備案中的主流項目。而在私募基金的信息分類公示中，監(jiān)管層卻并未對該類基金實施專項劃分和統(tǒng)計，這導致多數(shù)債權融資類私募登記為股權投資類基金。

在業(yè)內人士看來，債融類項目在私募基金分類統(tǒng)計中存在的空白，一方面導致該類產(chǎn)品規(guī)模變化的監(jiān)控、監(jiān)管存在障礙，同時也誘發(fā)該類產(chǎn)品管理人在信息披露上的瑕疵。

1月15日，證監(jiān)會發(fā)布了《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報》，指出當前私募行業(yè)存在的五大問題：一是登記備案信息失真；二是資金募集行為違規(guī)；三是投資運作行為違規(guī)；四是公司管理失范；五是涉嫌違法犯罪。

此外，證監(jiān)會還公布了對一批違法違規(guī)私募的處罰措施。包括對30家私募機構和8個相關責任人采取行政監(jiān)管措施，對9家私募管理人立案偵查，對21家私募管理人移交公安機關或地方政府。

事實上，自從去年11月徐翔因涉嫌內幕交易、操縱股價被查，監(jiān)管層嚴打私募基金內幕交易的決心已非常明確。

近日，基金業(yè)協(xié)會會長洪磊對私募基金行業(yè)各種沉疴直言不諱：公開募集資金，很少考慮投資者風險承受能力，通過轉讓、拆分等方式變相突破私募投資門檻，甚至采用虛假宣傳和欺詐手段，有些私募還存在利益輸送、內幕交易、操縱市場等行為。

洪磊亦承認，與私募業(yè)務的蓬勃發(fā)展相比，私募監(jiān)管有所滯后。

“剛開始監(jiān)管部門還擔心私募不愿意被納入監(jiān)管。為此還出了一些強制措施，比如想掛新三板的必須要先在協(xié)會備案。但沒想到，前期放得太開，私募全進來了，但核查沒有跟上?！苯咏饦I(yè)協(xié)會的人士告訴《財經(jīng)》記者。

“我們也沒想到局勢會發(fā)展成每周都有上千家私募來備案。這導致后續(xù)備案人手不足。2萬家私募，基本上20天要回復，這個工作量還是挺大的。這些私募登記備案的信息填報的質量很差，更新也不及時。協(xié)會卻沒有什么辦法?！鄙鲜鼋咏饦I(yè)協(xié)會的人士說。

在打擊違法、處罰糾錯的同時，監(jiān)管層還從頂層規(guī)則上進行了系統(tǒng)完善。據(jù)洪磊透露，中國基金業(yè)協(xié)會正在推出六大自律舉措，分別在私募基金募集、合同制定、信息披露、管理人內控、托管、外包方面進行規(guī)范。

去年底，基金業(yè)協(xié)會陸續(xù)發(fā)布了《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）》等公開征求意見。

“現(xiàn)在是監(jiān)管層在查漏補缺的過程。登記備案之后須配以監(jiān)管處罰規(guī)則，約束和規(guī)范作用才能得以發(fā)揮，一味地打壓不能保護投資人，應該設立好規(guī)則。”私募人士告訴《財經(jīng)》記者。

在上述接近監(jiān)管層的人士看來，監(jiān)管層做大私募的初心沒變。只是現(xiàn)在的形勢與兩年前不一樣?，F(xiàn)在私募行業(yè)是過度發(fā)展，有些虛假繁榮了。如何讓行業(yè)做大做強且不做偏才是關鍵。