崔博

股權(quán)投資一直都是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，隨著政策的放開(kāi)，公募基金正在努力擴(kuò)展這塊市場(chǎng)。為什么公募基金要爭(zhēng)奪原本屬于PE/VC的市場(chǎng)？公募基金做得怎么樣？其未來(lái)的投資亮點(diǎn)又在何處？

公募基金瞄上股權(quán)投資

股權(quán)投資的市場(chǎng)發(fā)展得越來(lái)越好，由于其具有高回報(bào)的特性，已被視為資本市場(chǎng)的明珠，逐漸進(jìn)入了公募基金的視線。

申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，現(xiàn)階段，投資股權(quán)比投資股票的趨勢(shì)更加熱門，他向《經(jīng)濟(jì)》記者說(shuō)：“投資目標(biāo)公司的股權(quán)，主要以上市、并購(gòu)或找下家接盤退出為目的，不僅能享受數(shù)倍的回報(bào)，投資成本也低，更重要的是較為安全?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/01/17/jiji201604jiji20160405-1-l.jpg" style="">

當(dāng)前，中國(guó)的高凈值人群在進(jìn)行財(cái)富管理時(shí)也越來(lái)越追求資產(chǎn)配置。股權(quán)投資已經(jīng)成為資產(chǎn)配置中極為重要的一部分。雖然投資的時(shí)間可能較長(zhǎng)，但因經(jīng)常能獲得較高的投資回報(bào)率，也越來(lái)越受到投資者的追捧。

在2014年7月發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，正式提出了公募基金FOF的概念，意味著80%以上的基金資產(chǎn)可投資于其他基金份額，被稱為“基金中的基金”。

此后，公募FOF的發(fā)展已被提上日程。目前市場(chǎng)急劇波動(dòng)，各大機(jī)構(gòu)都開(kāi)始關(guān)注資產(chǎn)配置，重視FOF基金。在這種情勢(shì)下，各大公募基金公司都迫切地想進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。

李慧勇表示，按照中國(guó)基金業(yè)的監(jiān)管規(guī)定，開(kāi)放式的公募基金只能投資債券、股票、權(quán)證、股指期貨、資產(chǎn)支持證券等，不能投資于股權(quán)?！耙虼耍蓟鸪闪⒘硗獾淖庸净?qū)O公司就成了進(jìn)軍私募股權(quán)投資領(lǐng)域的必然選擇?！?/p>

公募基金通過(guò)成立子公司來(lái)積極籌備或參與股權(quán)投資，是近年來(lái)資本市場(chǎng)的一大熱潮?；仡櫜浑y發(fā)現(xiàn)，近兩年基金公司成立子公司或?qū)O公司的目的也多為進(jìn)軍股權(quán)投資領(lǐng)域做準(zhǔn)備。

對(duì)此，前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)靳海濤向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，相比國(guó)外成熟市場(chǎng)，我國(guó)市場(chǎng)的公募基金在未來(lái)更有可能戰(zhàn)勝、超越指數(shù)，獲得超額收益。

“國(guó)外市場(chǎng)比較成熟，股市牛長(zhǎng)熊短，大部分個(gè)人投資者都會(huì)通過(guò)公募基金的方式投資股票，公募基金是深入人心的投資產(chǎn)品”，靳海濤說(shuō)，同時(shí)由于市場(chǎng)有效性強(qiáng)，公募基金業(yè)績(jī)要戰(zhàn)勝市場(chǎng)其實(shí)是不容易的，費(fèi)率會(huì)成為公募產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)最重要的影響因素。但國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)還處于比較早期的狀態(tài)，牛短熊長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)股權(quán)等標(biāo)的進(jìn)行投資，很多公募基金經(jīng)理在一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程中可以超越指數(shù)，獲得超額收益。

“每個(gè)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都有不確定性，如何找到持續(xù)優(yōu)秀的基金構(gòu)建出一個(gè)組合來(lái)防范公募基金的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)健獲益，這是一件很有價(jià)值的事情。”靳海濤分析稱，在擇時(shí)和再平衡方面，個(gè)人投資者都缺乏專業(yè)的能力。目前市場(chǎng)上已經(jīng)有100多家公募基金公司，接近3000多只公募基金產(chǎn)品和超過(guò)1000名基金經(jīng)理，他們能幫投資者合理分配好各種投資。

為什么公募基金要投資股權(quán)？

建信基金市場(chǎng)推廣部總監(jiān)王雁向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，股權(quán)投資投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里，實(shí)際上是資本選擇好企業(yè)、好團(tuán)隊(duì)的一個(gè)過(guò)程。反過(guò)來(lái)，充裕的資本對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)而言也大有裨益?！半S著時(shí)間的推移，在長(zhǎng)期持有的實(shí)體企業(yè)發(fā)生翻天覆地變化的同時(shí)，投資人能獲得更高的回報(bào)。通過(guò)日積月累的投資、持有及介入，投資人獲得的收益將會(huì)不斷走高，這是股權(quán)投資的獨(dú)有特點(diǎn)?！?/p>

隨著股權(quán)投資市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公募基金逐漸發(fā)現(xiàn)，如果在股權(quán)投資領(lǐng)域里找到一個(gè)可能實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)或前景一片光明的企業(yè)去投資，那么賺錢將比呼吸還簡(jiǎn)單。

例如，1999年在浙江杭州，曾有18位懷揣著互聯(lián)網(wǎng)夢(mèng)想的年輕人聚在一起開(kāi)了家公司，當(dāng)時(shí)屋里只有一個(gè)破沙發(fā)，一個(gè)叫馬云的年輕人經(jīng)常站在屋子中間同大家高談闊論，每次一講就是一兩個(gè)小時(shí)。這家公司的啟動(dòng)資金是50萬(wàn)元，18個(gè)人一起出錢湊的，其各自也占了不同比例的股份。

在以后很長(zhǎng)的時(shí)間里，這些人每個(gè)月只拿500塊錢的工資。在湖畔花園附近兩三個(gè)人一起合租房子，有的人還住進(jìn)了農(nóng)民房，吃的是3塊錢的盒飯，就是這些人創(chuàng)造了阿里巴巴。

在幾年以后的2007年，這家公司上市了。阿里巴巴從創(chuàng)業(yè)時(shí)只值50萬(wàn)元人民幣到上市后200億美元的市值，企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)了22.6萬(wàn)倍。這18個(gè)人，每個(gè)人都成了億萬(wàn)富翁。

當(dāng)然，他們不是唯一有收獲的人，在阿里巴巴成立到上市的這段時(shí)間里，還有無(wú)數(shù)的機(jī)構(gòu)、個(gè)人都投資了該公司，他們正是通過(guò)對(duì)公司股權(quán)的投資，在阿里巴巴的上市中獲得了巨大的收獲。

也就是說(shuō)，如果有人在馬云創(chuàng)辦阿里巴巴時(shí)的50萬(wàn)元里投資了1萬(wàn)元，且堅(jiān)持到上市，其便能得到22.6億元。這是曾經(jīng)拒絕投資并堅(jiān)持不看好阿里巴巴的各大基金心中永遠(yuǎn)的痛。

現(xiàn)在，公募基金正在努力地做著改變。投資股權(quán)的好處是，公募基金自身不僅可賺取由于估值體系不同，企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)同二級(jí)市場(chǎng)間的差價(jià)，市場(chǎng)還將被帶動(dòng)著活躍起來(lái)。把公司推向資本市場(chǎng)的同時(shí)，也能為市場(chǎng)帶來(lái)更好的企業(yè)資源。

此外，公募基金涉足股權(quán)投資更有利于改善我國(guó)現(xiàn)存的公司治理問(wèn)題。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)姚峰表示，目前公司治理問(wèn)題是制約我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸。“一股獨(dú)大現(xiàn)象層出不窮，只看重一次性融資、輕視股東回報(bào)、對(duì)上市公司約束不足等問(wèn)題比比皆是。由于公司內(nèi)部監(jiān)事會(huì)的作用沒(méi)有完全發(fā)揮，國(guó)企容易出現(xiàn)行政化管理，只對(duì)上級(jí)負(fù)責(zé)而不對(duì)股東負(fù)責(zé)的情況，民企則容易出現(xiàn)家庭化管理等問(wèn)題。上述諸多問(wèn)題存在的原因之一就是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者占比小，沒(méi)有有效參與公司治理，沒(méi)有對(duì)控股股東有效制衡。因此應(yīng)該大力推動(dòng)投資者參與公司治理，最終實(shí)現(xiàn)雙贏?！?/p>

“不得不說(shuō)，國(guó)企改革的推進(jìn)伴隨著資產(chǎn)證券化，公募基金積極推進(jìn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，既使得投資者將有機(jī)會(huì)通過(guò)公募基金分享國(guó)資混合所有制改革的盛宴，又在一定程度上減輕了大家對(duì)國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)憂，可謂是一舉兩得?！蓖跹惚硎??！耙恢币詠?lái)，軍工單位泄密都是危害國(guó)家安全的大事，但是軍工產(chǎn)業(yè)又是一個(gè)耗資十分巨大的行業(yè)，好東西不進(jìn)去，就容易被壞東西占領(lǐng)。公募基金長(zhǎng)期受國(guó)家監(jiān)管，自身業(yè)務(wù)也更加透明、規(guī)范，因而讓公募基金進(jìn)入軍工領(lǐng)域進(jìn)行投融資業(yè)務(wù)是可以讓人放心的。”

此外，王雁認(rèn)為，像軍工產(chǎn)業(yè)這種具有特殊的保密性、嚴(yán)肅性特點(diǎn)的行業(yè)，只有長(zhǎng)期跟蹤、深度浸泡和總結(jié)，方可系統(tǒng)做好軍工產(chǎn)業(yè)投資的分析、判斷和決策?！肮蓟鸨旧淼馁Y本量和投資研究能力在資本行業(yè)也都是得到大家認(rèn)可的，很多基金公司的首席分析師或經(jīng)理人甚至原本就來(lái)自行業(yè)一線或者政府部門，他們具有更豐富的經(jīng)驗(yàn)，也知道在投資時(shí)如何更好地拿捏分寸，占盡了天時(shí)地利，很難找一個(gè)不投的理由?！?/p>

公募投資股權(quán)面面觀

中銀國(guó)際分析師宋彬向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，2015年以來(lái)，公募基金公司專戶及其子公司發(fā)行的可投資新三板的產(chǎn)品約有400只，增速驚人。新三板基金中，寶盈、財(cái)通、九泰等公募基金公司及國(guó)泰元鑫資管、嘉實(shí)資本、前海開(kāi)源資管等公募基金子公司發(fā)行較多。

“新三板市場(chǎng)的火爆帶動(dòng)了投資新三板產(chǎn)品的爆發(fā)式增長(zhǎng)，為基金公司提供了一種新的發(fā)展方向，同時(shí)也大大拓寬了傳統(tǒng)公募基金專戶及子公司的產(chǎn)品種類。”宋彬說(shuō)。

回顧不難發(fā)現(xiàn)，自2013年《證券投資基金管理公司管理辦法》修訂后，監(jiān)管層允許基金公司采用股份制形式，取消了對(duì)持股5%以下股東的行政審批，為基金公司上市預(yù)留了空間。這也意味著基金公司上市已然沒(méi)有了政策門檻。

海通證券分析師孔維娜向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，公募基金掛牌新三板，意義還在于開(kāi)辟了通道。首先是方便了基金公司融資，再有是為投資者開(kāi)辟了一條參與公募基金股權(quán)投資的路，第三是打開(kāi)了公募基金股權(quán)激勵(lì)的退出通道。

“其中，上市IPO更多地便是看中了股權(quán)激勵(lì)、退出的通道”，孔維娜說(shuō)，近年來(lái)，公募基金行業(yè)人才流失嚴(yán)重，而股權(quán)激勵(lì)也一直被認(rèn)為是吸引人才、維護(hù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定最有效的途徑。

“再看公募基金子公司和公募基金專戶新三板產(chǎn)品中，賬面盈利巨大者也不在少數(shù)”，孔維娜分析稱，2015年年底，公募基金公司首次完成了在新三板的產(chǎn)品分紅，這給以往擔(dān)憂公募基金在新三板領(lǐng)域投研能力的投資者以信心，也表明公募系新三板產(chǎn)品能夠完成募集、成立、投資、持有、升值、退出、分紅的全部流程。

除此之外，早在2015年6月16日，國(guó)務(wù)院便公布了的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），對(duì)創(chuàng)業(yè)從營(yíng)業(yè)執(zhí)照到知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及上市都有相關(guān)政策支持。其中第十條提及豐富創(chuàng)業(yè)融資新模式，支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵(lì)眾籌融資平臺(tái)規(guī)范發(fā)展，開(kāi)展公開(kāi)、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和規(guī)范管理。

孔維娜認(rèn)為，國(guó)務(wù)院層面明確“開(kāi)展公開(kāi)、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”這一舉動(dòng)，使得公募基金開(kāi)展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的門檻變得更低的同時(shí)，也要求參與業(yè)務(wù)的平臺(tái)要做好信息披露和投資者保護(hù)工作?！啊兑庖?jiàn)》出臺(tái)當(dāng)月，證監(jiān)會(huì)便允許并通過(guò)了3家股權(quán)眾籌平臺(tái)獲得公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)資質(zhì)，表明了國(guó)家也支持公募基金參與股權(quán)投融資業(yè)務(wù)?！?/p>

在之后的2015年7月18日，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》更確定了股權(quán)眾籌融資將以大眾、公開(kāi)、小額為基本特點(diǎn)，并將股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)劃歸證監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管?！翱梢哉f(shuō)關(guān)于公募版股權(quán)眾籌的探索一直在進(jìn)行當(dāng)中。”孔維娜說(shuō)。

目前來(lái)看，公募基金投資股權(quán)業(yè)務(wù)表面上比較平和，其實(shí)已有全面開(kāi)花之勢(shì)。股權(quán)投資市場(chǎng)已經(jīng)不能再被PE/VC所獨(dú)占。照此勢(shì)頭，公私募基金之間在股權(quán)投資市場(chǎng)的混戰(zhàn)或在不久的將來(lái)一觸即發(fā)。

公募基金在股權(quán)投資領(lǐng)域的發(fā)展對(duì)于投資者而言無(wú)疑是一件喜事。在不久的將來(lái)，或?qū)⒂懈嗟耐顿Y者能通過(guò)購(gòu)買公募基金發(fā)行的產(chǎn)品來(lái)分享股權(quán)投資的盛宴。這對(duì)于手頭資金并不很多，希望資產(chǎn)安全，又面臨2016年資本市場(chǎng)起伏不斷的普通投資者而言，尤為一件可期可盼的好事。