馮珊珊

作為首例拆VIE架構(gòu)在A股IPO的標(biāo)桿范例，暴風(fēng)科技就像燈塔一樣照耀著其他想回歸A股的公司們。畢竟，暴風(fēng)上市后獲得的令人匪夷所思的幾十個(gè)漲停板讓人有目共睹且充滿艷羨。

“暴風(fēng)上市迎來了巨大的機(jī)會(huì)。有些事情是改不掉的，比如暴風(fēng)選擇視頻的領(lǐng)域，但是上市以后可以把目標(biāo)擴(kuò)大，把視頻換個(gè)詞叫娛樂，把地理范疇換個(gè)詞叫全球。全球大娛樂涵蓋了視頻、音樂、小說、游戲以及更多跟娛樂相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，整個(gè)的目標(biāo)范疇不是百億，也不是千億，就是萬億。”暴風(fēng)科技CEO馮鑫如是說。

10個(gè)月拆VIE，5年方回歸

事實(shí)上，暴風(fēng)一度有赴美上市的打算。公開資料顯示，2005年8月，馮鑫團(tuán)隊(duì)注冊(cè)成立了酷熱科技。2006年5月，著手搭建VIE架構(gòu)，2007年1月成立暴風(fēng)。

當(dāng)時(shí)，國內(nèi)在線視頻行業(yè)的商業(yè)模式就是提供免費(fèi)的內(nèi)容吸引用戶，然后將注意力出售給廣告主賺錢。2008年，隨著優(yōu)酷土豆、騰訊視頻、愛奇藝、樂視、搜狐等等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手崛起，視頻行業(yè)開啟版權(quán)價(jià)格戰(zhàn)。即便是得到巨額融資支持的暴風(fēng)，也已無法進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)第一陣營。

于是，從2010年8月開始，暴風(fēng)科技開始拆除VIE架構(gòu)，為在國內(nèi)上市做準(zhǔn)備。歷經(jīng)了談判、簽重組協(xié)議、審批、股改等程序，10個(gè)月后完成了整個(gè)VIE架構(gòu)的拆除工作。

據(jù)馮鑫回憶，雖然VIE拆除用了10個(gè)月，但A股新股審批停了兩年半，一直到2014年春天才重新開始審批。所以，從啟動(dòng)回歸到最終上市，實(shí)際上用了五年時(shí)間。

現(xiàn)任經(jīng)緯中國董事的曲靜淵，是當(dāng)年具體操作暴風(fēng)回歸的CFO。他曾表示，回歸過程中，最關(guān)鍵的問題就是讓各方利益都不要受到傷害，以及對(duì)公司的核心團(tuán)隊(duì)做好激勵(lì)，因此管理層的股權(quán)安排至關(guān)重要。根據(jù)《關(guān)于北京暴風(fēng)科技股份有限公司首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的律師工作報(bào)告》公示， VIE拆除前暴風(fēng)網(wǎng)際股東酷熱科技、韋嬋媛、馮鑫分別擁有股份92.5%、5%、2.5%。拆除后，引入金石投資等機(jī)構(gòu)投資人、蔡文勝等自然人投資者、融輝似錦、瑞豐利水、眾翔宏泰三家企業(yè)等。截至暴風(fēng)上市前，馮鑫自有股份28.4%，三家有限合伙企業(yè)共涵蓋113名高管及員工，合計(jì)持有股權(quán)7.26%，馮鑫最終成為暴風(fēng)科技的最大的股東。據(jù)悉，這樣的安排是為了確保馮鑫對(duì)公司的控制力和穩(wěn)定性。

關(guān)于國內(nèi)上市需滿足利潤指標(biāo)這一條，馮鑫介紹，暴風(fēng)科技的策略是把成本重心放在播放體驗(yàn)和瀏覽體驗(yàn)的技術(shù)創(chuàng)新上，在內(nèi)容上是固定預(yù)算參與。所有的采購都是通過數(shù)據(jù)系統(tǒng)決策，同時(shí)不與其他視頻網(wǎng)站爭(zhēng)首播、獨(dú)播。

上市后的“聯(lián)邦生態(tài)”

在上市之后的首次戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，馮鑫首次提出了“全球DT大娛樂”戰(zhàn)略，DT大娛樂戰(zhàn)略，涵蓋DT大數(shù)據(jù)、服務(wù)多元化、商業(yè)模式多元化以及全面國際化四個(gè)方面。暴風(fēng)科技將從一家網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)全面轉(zhuǎn)型為DT時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)，同時(shí)發(fā)布全球牛人招募計(jì)劃。

在暴風(fēng)科技披露的2015年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中顯示，暴風(fēng)科技2015上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21，655.21萬元，同比增長26.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤669.94萬元，與第一季度相比，凈利潤扭虧。其中，最顯著的是品牌廣告增長36%。在上市不到一年的時(shí)間，暴風(fēng)科技一躍成為創(chuàng)業(yè)板明星，不斷推出新業(yè)務(wù)。從過去單一的在線視頻服務(wù)業(yè)務(wù)延伸到為VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、TV（電視）、秀場(chǎng)、視頻、文化五大業(yè)務(wù)群，構(gòu)建暴風(fēng)聯(lián)邦生態(tài)版圖。馮鑫稱，五大業(yè)務(wù)板塊各自擁有獨(dú)立的發(fā)展方向，并保持同類唯一、同類優(yōu)先和原生互助的游戲規(guī)則。支持各板塊未來單獨(dú)上市?！拔磥肀╋L(fēng)還要做互聯(lián)網(wǎng)教育、醫(yī)療甚至金融業(yè)務(wù)，當(dāng)整個(gè)生態(tài)可以影響到1.5億人，它的規(guī)格就可以媲美BAT，暴風(fēng)將會(huì)有翻盤樂視、優(yōu)酷的機(jī)會(huì)?！?/p>

在馮鑫看來，聯(lián)邦生態(tài)的第一個(gè)關(guān)鍵原則是資本層面的結(jié)合；第二個(gè)關(guān)鍵原則是獨(dú)立發(fā)展，第三個(gè)關(guān)鍵原則是理性使用生態(tài)資源相互支持協(xié)同發(fā)展，遵循同類唯一、同等優(yōu)先和原生互助的的原則。“暴風(fēng)的根基是用戶流量，而不是版權(quán)。基于流量優(yōu)勢(shì)，暴風(fēng)可以納入更多業(yè)務(wù)。但前提是基于資本聯(lián)系，否則就沒有深度合作可談。未來暴風(fēng)將學(xué)習(xí)騰訊模式進(jìn)行投資，多采用參股方式而不做大股東?！?/p>

今年7月6日，暴風(fēng)科技、日日順、奧飛動(dòng)漫、三諾數(shù)碼影音四家公司聯(lián)合召開發(fā)布會(huì)，宣布成立合資公司。根據(jù)協(xié)議，四方將通過在內(nèi)容制作、內(nèi)容播放、硬件研制、物流服務(wù)等方面的資源對(duì)接，共同探索“互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)”的合作模式。

馮鑫認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”一定要背靠實(shí)體產(chǎn)業(yè)有價(jià)值的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并徹底完成三個(gè)改造：一是以互聯(lián)網(wǎng)的海量用戶為基礎(chǔ)，二是以互聯(lián)網(wǎng)品牌為訴求，三是以互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)為定義。

質(zhì)疑之聲

暴風(fēng)科技招股書顯示，2011年至2013年，暴風(fēng)影音通過貼片、彈窗、Tips、文字鏈等方式進(jìn)行的廣告信息發(fā)布與推廣業(yè)務(wù)帶來的收入，占其主營業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)到93%、99.95%、99.82%。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，暴風(fēng)科技盈利來源單一，對(duì)投資人來說風(fēng)險(xiǎn)太大。此外，受愛奇藝、優(yōu)酷、樂視網(wǎng)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓，暴風(fēng)未來在視頻行業(yè)能夠獲取的市場(chǎng)份額及利潤將會(huì)越來越少。最好的結(jié)果是，在新推出的幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中，增加暴風(fēng)科技的想象空間、盈利渠道，進(jìn)而打動(dòng)投資人長線持有。所以暴風(fēng)魔鏡、暴風(fēng)TV和秀場(chǎng)業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。

業(yè)內(nèi)質(zhì)疑的是，新市場(chǎng)都存在大大小小的諸多問題。虛擬現(xiàn)實(shí)的大方向沒錯(cuò)，但虛擬現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)究竟要多久才能成熟？沒有人能夠確定。

暴風(fēng)科技上半年研發(fā)投入6281.82萬元，同比上升54.95%，主要投入“暴風(fēng)魔鏡”“云視頻”等項(xiàng)目。其中，暴風(fēng)魔鏡項(xiàng)目上半年投入金額1846.78萬元。馮鑫在媒體溝通會(huì)上表示，暴風(fēng)魔鏡項(xiàng)目2016年還會(huì)進(jìn)一步加大投入。

截止目前，暴風(fēng)魔鏡是國內(nèi)用戶人群最多的虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備，累計(jì)銷量超過30萬，已經(jīng)搭建了一個(gè)包括軟件、硬件、內(nèi)容等在內(nèi)完整的VR平臺(tái)。

VR是一個(gè)非常吃資金和技術(shù)投入的項(xiàng)目。從谷歌的VR眼鏡、到Oculus的VR頭盔，包括微軟、索尼、三星都已經(jīng)開始在VR項(xiàng)目上進(jìn)行了大量的投入。

從國內(nèi)的VR資本布局來看，科技無疑是非常領(lǐng)先的。但能不能長期保持這一領(lǐng)先態(tài)勢(shì)，會(huì)不會(huì)被外來VR硬件干掉，這個(gè)現(xiàn)在誰都說不好。而像小米、樂視這些天生骨子里就具有硬件擴(kuò)張基因的公司，會(huì)不會(huì)也很快跟進(jìn)，更不好說。

另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，暴風(fēng)推出這一產(chǎn)品并不會(huì)在硬件收入中獲得較高利潤，其主要目的是通過魔鏡切入內(nèi)容增值服務(wù)。目前其他公司對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)尚處于觀摩狀態(tài)，一旦市場(chǎng)起來了，最終的利潤極有可能被游戲CP和擁有大量版權(quán)的視頻網(wǎng)站拿走。

互聯(lián)網(wǎng)電視是視頻網(wǎng)站普遍認(rèn)可的一條發(fā)展之路，但是受限廣電規(guī)則導(dǎo)致大部分視頻網(wǎng)站對(duì)此都是觀望態(tài)度。

業(yè)內(nèi)分析，小米和樂視的電視大戰(zhàn)無形間提高了互聯(lián)網(wǎng)電視的進(jìn)入門檻，內(nèi)容的豐富程度成為互聯(lián)網(wǎng)電視的首要標(biāo)準(zhǔn)。暴風(fēng)TV在內(nèi)容、硬件等方面的短板無法在短時(shí)間靠合作填補(bǔ)。除日日順之外，很難想象三諾數(shù)碼和奧飛動(dòng)漫能夠給暴風(fēng)TV帶來什么幫助。

至于風(fēng)秀，雖然秀場(chǎng)業(yè)務(wù)的盈利能力十分強(qiáng)勁，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，發(fā)展空間被壓縮。而且風(fēng)秀的平臺(tái)模式對(duì)主播數(shù)量形成限制，同時(shí)缺乏草根主播的土壤，能否有圍繞用戶群體更多的盈利模式，需要時(shí)間驗(yàn)證。

面對(duì)質(zhì)疑，馮鑫表示，“暴風(fēng)創(chuàng)業(yè)十年總結(jié)了三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：第一，創(chuàng)業(yè)要選足夠大的視角；第二，要有足夠多的資源，最重要的是資本和資金；第三是足夠優(yōu)秀的人才。我們只要真正將產(chǎn)品做到極致并提供真正貼心的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，市場(chǎng)會(huì)證明一切。