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我國企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系問題研究

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摘 要：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是企業(yè)項(xiàng)目可行性評(píng)估工作的重要內(nèi)容，不科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系將會(huì)影響投資各方的信息需求。本文介紹了企業(yè)投資項(xiàng)目的含義、特點(diǎn)，通過對(duì)我國現(xiàn)行的企業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)狀分析，指出我國企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在的問題，通過定性分析，找出各利益相關(guān)主體對(duì)項(xiàng)目的關(guān)注點(diǎn)，提出了完善我國企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的方法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)投資項(xiàng)目 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 指標(biāo)體系

20世紀(jì)80年代初，隨著我國在世界銀行企業(yè)借款業(yè)務(wù)的開展，企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)思想開始逐漸引入我國。在學(xué)術(shù)界，我國已經(jīng)建立起了比較完善的企業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)理論體系，但其指標(biāo)大多數(shù)都是從工業(yè)項(xiàng)目中自己引用過來的，指標(biāo)的設(shè)置并不是很充分，許多通過嚴(yán)格審核的項(xiàng)目在經(jīng)過實(shí)踐后效益不高，所以完善現(xiàn)有的企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有重要的理論意義。

一、企業(yè)投資項(xiàng)目的涵義

企業(yè)投資項(xiàng)目是企業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃的具體子項(xiàng)目，是保證企業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃實(shí)現(xiàn)的具體步驟，是總體規(guī)劃中更加明確具體的經(jīng)濟(jì)行為，因而每一個(gè)企業(yè)投資項(xiàng)目都是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的執(zhí)行單位。

在世界銀行出版的《企業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析》一書中，認(rèn)為企業(yè)投資項(xiàng)目就是企業(yè)運(yùn)用各種資源以獲得利潤的全部復(fù)雜活動(dòng)，我們一般把企業(yè)投資項(xiàng)目看成是一個(gè)運(yùn)用資金以形成固定資產(chǎn)，而再由他們?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)提供效益的投資活動(dòng)。

二、我國現(xiàn)行的企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系

目前我國企業(yè)投資項(xiàng)目所采用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系普遍借鑒了工業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，是以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表為主要依據(jù)，根據(jù)表內(nèi)各指標(biāo)計(jì)算出各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，來反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性，滿足投資人的決策需求。主要包括盈利能力分析、清償能力分析和不確定分析。

（一）盈利能力分析

企業(yè)投資項(xiàng)目盈利能力分析主要考察項(xiàng)目投資的盈利水平，一個(gè)項(xiàng)目的盈利能力是其生存和發(fā)展的最基本條件，盈利能力指標(biāo)主要反映擬建項(xiàng)目的利潤與收入、資產(chǎn)等數(shù)值之間的關(guān)系。

（二）清償能力分析

清償能力分析是評(píng)價(jià)項(xiàng)目償還到期債務(wù)的能力，主要考核項(xiàng)目的資金基礎(chǔ)是否牢靠、資本結(jié)構(gòu)是否合理等問題。清償能力的高低是與任何項(xiàng)目利益相關(guān)人都有關(guān)的內(nèi)容，尤其是債權(quán)人關(guān)心的主要問題。清償能力的分析是建立在資金來源運(yùn)用表和資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過計(jì)算有關(guān)反映項(xiàng)目清償能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映其償還債款的能力。

（三）不確定性分析

項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)所使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)大部分來源于預(yù)算和估計(jì)，在一定程度上具有不確定性，為了預(yù)測(cè)這種項(xiàng)目所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)相關(guān)因素進(jìn)行分析，以增強(qiáng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的科學(xué)性和可靠性。

三、我國現(xiàn)行企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系存在的問題

隨著企業(yè)投資理論與實(shí)踐的不斷深入發(fā)展，企業(yè)項(xiàng)目自身特點(diǎn)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之間的適用性已越來越多地表現(xiàn)出來，具體包括以下幾個(gè)問題：

（一）傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)存在的缺陷

1.投資回收期指標(biāo)只進(jìn)行靜態(tài)分析，缺少動(dòng)態(tài)分析。投資回收期分為靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、靜態(tài)追加投資回收期和動(dòng)態(tài)追加投資回收期幾種。在現(xiàn)行的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，動(dòng)態(tài)指標(biāo)計(jì)算繁瑣，只簡(jiǎn)單的采用靜態(tài)投資回收期一種形式。靜態(tài)投資回收期由于計(jì)算結(jié)果較其他計(jì)算方式短，未考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素，不利于投資者準(zhǔn)確把握項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，做出正確的決策。

2.重絕對(duì)指標(biāo)，輕相對(duì)指標(biāo)

僅使用絕對(duì)指標(biāo)是不能夠充分全面的反映出企業(yè)投資項(xiàng)目的投資收益的，比如凈現(xiàn)值指標(biāo)。在企業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，凈現(xiàn)值使用較廣泛，它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并且以定量化的形式表示項(xiàng)目的投資收益，直觀易行。但是凈現(xiàn)值指標(biāo)也有一定的缺陷，如不能說明項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)各年的經(jīng)營成果，不能很好的反映單位投資的使用效率，同時(shí)，如何確定基準(zhǔn)收益率的問題也很有爭(zhēng)議。而且企業(yè)項(xiàng)目的規(guī)模較大，導(dǎo)致計(jì)算出的企業(yè)項(xiàng)目投資收益普遍較高，所以僅僅用凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量企業(yè)項(xiàng)目投資收益是有失偏頗的。

3.指標(biāo)設(shè)計(jì)不健全

首先是缺少效益比率分析，嚴(yán)格說來，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)分為盈利能力指標(biāo)、清償能力指標(biāo)和經(jīng)營效益指標(biāo)三類，當(dāng)前我國企業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，將經(jīng)營效益指標(biāo)歸類在項(xiàng)目盈利能力分析中，但是事實(shí)上，項(xiàng)目的盈利能力與經(jīng)營效益有著明顯的不同。盈利能力指標(biāo)多考慮資金時(shí)間價(jià)值與項(xiàng)目壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而經(jīng)營效益指標(biāo)中全部為靜態(tài)指標(biāo)，而且取值比較粗糙，沒有考慮項(xiàng)目的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。因而指標(biāo)在設(shè)計(jì)上不健全，缺乏邏輯性，應(yīng)該明確盈利能力和經(jīng)營效益的區(qū)別。

其次是清償能力評(píng)價(jià)指標(biāo)存在著較大的局限性。企業(yè)項(xiàng)目使用的清償能力指標(biāo)主要有借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，但僅僅以這幾個(gè)指標(biāo)來衡量企業(yè)項(xiàng)目的借款償還能力還不全面。實(shí)際上，企業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)周期一般較長、資金周轉(zhuǎn)速度一般較慢、資金回收存在著較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)有的4個(gè)指標(biāo)均無法體現(xiàn)出這些特點(diǎn)。

（二）忽視企業(yè)項(xiàng)目的環(huán)境影響因素

現(xiàn)行企業(yè)投資項(xiàng)目的可行性報(bào)告中對(duì)環(huán)境影響因素的評(píng)價(jià)僅僅局限于定型評(píng)價(jià)方面，而沒有設(shè)置定量的評(píng)價(jià)指標(biāo)。在企業(yè)投資生產(chǎn)實(shí)踐中的環(huán)境因素經(jīng)常會(huì)制約很多項(xiàng)目不能順利完成，因此，應(yīng)該以定量的形式將環(huán)境影響因素納入到項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)范圍之中，提高項(xiàng)目評(píng)價(jià)的社會(huì)效益。

（三）為考慮企業(yè)項(xiàng)目的多元投資主體

現(xiàn)行的企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系只注重項(xiàng)目的總體效益分析。在進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，通過編制全部投資的現(xiàn)金流量表可以計(jì)算出投資利潤率等其他產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的常用指標(biāo)，但是這些指標(biāo)只是針對(duì)企業(yè)一個(gè)主體。我國的企業(yè)項(xiàng)目有三個(gè)重要的投資主體——企業(yè)、用戶和政府。三個(gè)主體即相互獨(dú)立又具有一定的聯(lián)系，這就需要考慮不同的參數(shù)和數(shù)據(jù)，進(jìn)而形成不同的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析不全面

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析是進(jìn)行項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)控制的重要決策依據(jù)，也是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的重要組成部分?，F(xiàn)行的企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系重效益分析輕風(fēng)險(xiǎn)分析，它將不確定分析單獨(dú)列于盈利能力分析和清償能力分析之外。投資作為一種逐利活動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)和收益是呈同向變化趨勢(shì)的。如果僅僅用不確定分析而缺少風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系顯然無法滿足利益相關(guān)者的需求。

（五）指標(biāo)相對(duì)獨(dú)立，缺少綜合評(píng)價(jià)方法

進(jìn)行企業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，可以運(yùn)用的方法和指標(biāo)有很多，但是由于不同的指標(biāo)是從不同的角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，經(jīng)過實(shí)踐，人們發(fā)現(xiàn)運(yùn)用不同的指標(biāo)得出的結(jié)論并不是完全一致，有的甚至完全相悖。那么究竟該如何進(jìn)行指標(biāo)的取舍，現(xiàn)行的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系并沒有給出一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。如果將分散的指標(biāo)通過某種方法結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)，那么決策就可以更加的完整和準(zhǔn)確。

四、我國企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的完善

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)投資效益的涵蓋內(nèi)容在不斷充實(shí),企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的評(píng)價(jià)內(nèi)容應(yīng)充分考慮企業(yè)項(xiàng)目投資主體的多元化格局,體現(xiàn)不同投資主體利益。由此,企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以包括三部分內(nèi)容,即:項(xiàng)目總體的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和用戶的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

（一）項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)思路是在原有的指標(biāo)基礎(chǔ)上,全面地考察企業(yè)項(xiàng)目的各種影響因素,分析全部投資的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)企業(yè)項(xiàng)目總體的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)需要將企業(yè)和用戶作為項(xiàng)目的一部分,即不考慮各個(gè)主體的自身利益,只考察項(xiàng)目總體的投資收益水平。在準(zhǔn)確判斷項(xiàng)目投資回收期、收益率、凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)效益指標(biāo)后,準(zhǔn)確判斷其是否達(dá)到國家相關(guān)規(guī)定的要求、能否按期還貸等問題。對(duì)項(xiàng)目總體的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),是企業(yè)、用戶、當(dāng)?shù)卣约般y行等利益相關(guān)人都十分關(guān)心的內(nèi)容,項(xiàng)目總體財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的好壞,是確定項(xiàng)目可行與否的重要決策依據(jù),具體包括:項(xiàng)目盈利能力分析、項(xiàng)目效益比率分析、項(xiàng)目清償能力分析、項(xiàng)目影響力分析、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)是考慮到企業(yè)作為項(xiàng)目的重要投資主體,其財(cái)務(wù)效益的好壞與項(xiàng)目的利益是密不可分的。對(duì)于企業(yè)項(xiàng)目,企業(yè)向項(xiàng)目提供著大部分建設(shè)所需資金、各種原材料,并提供生產(chǎn)加工等技術(shù)服務(wù),是企業(yè)項(xiàng)目的重要參與主體。從而考察企業(yè)項(xiàng)目投資主體企業(yè)的財(cái)務(wù)效益,可以更加全面地掌握項(xiàng)目的資金保障水平、發(fā)展能力以及貸款償還的可靠性,是評(píng)價(jià)企業(yè)項(xiàng)目可行與否的關(guān)鍵。具體包括:企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)、企業(yè)運(yùn)營能力評(píng)價(jià)、企業(yè)清償能力評(píng)價(jià)、企業(yè)發(fā)展能力評(píng)價(jià)、企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)能力評(píng)價(jià)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力評(píng)價(jià)。

五、結(jié)論

綜上所述,傳統(tǒng)的企業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系僅從財(cái)務(wù)的角度進(jìn)行分析,忽視了影響項(xiàng)目的非財(cái)務(wù)因素,使得財(cái)務(wù)可行性研究的局限性較大,研究范圍較窄。完善后的指標(biāo)體系,不僅考慮了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)因素,且綜合分析了影響項(xiàng)目的社會(huì)效益、生態(tài)效益、環(huán)境效益等非傳統(tǒng)財(cái)務(wù)因素,量化了非傳統(tǒng)因素作用于財(cái)務(wù)效益的程度,更明確了項(xiàng)目投資主體的地位,體現(xiàn)了用戶和企業(yè)各自的經(jīng)濟(jì)效益,拓展了財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的維度,比較系統(tǒng)地反映出了企業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)綜合效益。

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