段炳德

全球化的演化邏輯與量化寬松貨幣政策的由來(lái)

段炳德

經(jīng)濟(jì)周期理論根據(jù)持續(xù)時(shí)間和波幅把經(jīng)濟(jì)波動(dòng)分為長(zhǎng)周期、中周期和短周期。經(jīng)濟(jì)周期分析注重根據(jù)技術(shù)變革對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。事實(shí)上，19世紀(jì)后發(fā)生的歷次技術(shù)變革不能同工業(yè)革命對(duì)歷史的影響相提并論。工業(yè)化與全球化的相互促進(jìn)形成的經(jīng)濟(jì)大周期是解釋當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)困境和新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展機(jī)遇的重要背景和基本邏輯，也是分析量化寬松貨幣政策的歷史和經(jīng)濟(jì)背景。

再工業(yè)化使西方贏得冷戰(zhàn)

二戰(zhàn)結(jié)束后，世界政治經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大變化，以意識(shí)形態(tài)劃分的社會(huì)主義陣營(yíng)和資本主義陣營(yíng)展開(kāi)全球性競(jìng)爭(zhēng)。這實(shí)際上是對(duì)工業(yè)革命以來(lái)西方社會(huì)主導(dǎo)的國(guó)際格局的一種修正，西方社會(huì)的統(tǒng)治支配地位在冷戰(zhàn)時(shí)期受到重大挑戰(zhàn)。美國(guó)作為西方陣營(yíng)的主導(dǎo)者，在二戰(zhàn)以后國(guó)力達(dá)到頂峰時(shí)期。美國(guó)利用二戰(zhàn)結(jié)束后形成的超強(qiáng)國(guó)力，對(duì)西歐實(shí)施馬歇爾計(jì)劃，進(jìn)行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)援助，援助金額達(dá)到131.5億美元。使實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的西歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)得到迅速的恢復(fù)，達(dá)到并超過(guò)二戰(zhàn)之前的水平，1948年至1952年，西歐國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)了35%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)超過(guò)戰(zhàn)前水平。歐美國(guó)家成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)文化高度發(fā)達(dá)、物質(zhì)程度極為豐富的強(qiáng)國(guó)。蘇聯(lián)作為社會(huì)主義陣營(yíng)的主導(dǎo)者，迅速的工業(yè)化使其具有了強(qiáng)大的工業(yè)和軍事能力，為眾多不愿屈服于西方體系的國(guó)家提供了另一個(gè)選項(xiàng)。

而東方陣營(yíng)的前蘇聯(lián)在高積累率、重工業(yè)優(yōu)先、高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，雖然使東方陣營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力一度得到重要發(fā)展，然而內(nèi)生的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致東方陣營(yíng)國(guó)家之間的矛盾頻頻爆發(fā)，并有一些國(guó)家逐漸脫離這個(gè)陣營(yíng)。西方陣營(yíng)的高度發(fā)展和東方陣營(yíng)的逐漸分裂，實(shí)際上已經(jīng)為西方陣營(yíng)以壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)取得冷戰(zhàn)勝利拉開(kāi)了序幕。1990年，發(fā)生蘇聯(lián)東歐劇變，以蘇聯(lián)陣營(yíng)的徹底消失為標(biāo)志，冷戰(zhàn)最終結(jié)束。美國(guó)主導(dǎo)的西方模式成為在全球獨(dú)占優(yōu)勢(shì)的發(fā)展模式。二戰(zhàn)后已經(jīng)發(fā)軔的全球化開(kāi)始加速，中國(guó)、東歐國(guó)家、印度等人口大國(guó)加入到全球產(chǎn)業(yè)鏈的大循環(huán)當(dāng)中。

在經(jīng)濟(jì)社會(huì)取得高度發(fā)展的同時(shí)，西方社會(huì)的工業(yè)化也付出慘重的環(huán)境代價(jià)。倫敦1958年大霧中，有300多人失去生命，德國(guó)的萊茵河從美麗的河流變成一條飽受污染的臭水溝。尤其是石油危機(jī)的發(fā)生使美歐經(jīng)濟(jì)受到重大沖擊，陷入滯脹的短暫經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中，而且能源可以無(wú)限供應(yīng)的幻覺(jué)也被打破，環(huán)境和能源危機(jī)使西方社會(huì)反思自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的弊端。冷戰(zhàn)后開(kāi)啟的全球化模式是西方開(kāi)始去制造業(yè)的過(guò)程，因?yàn)橹圃鞓I(yè)是污染的重要來(lái)源，去制造業(yè)可以轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境成本。重工業(yè)發(fā)展的模式變“輕”，對(duì)能源的需求通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈條的國(guó)際化分布減少能源供給的壓力。

工業(yè)化代價(jià)高昂推動(dòng)制造業(yè)全球化

工業(yè)化產(chǎn)生如下兩大問(wèn)題：收入差距拉大和環(huán)境惡化。西方戰(zhàn)后普遍實(shí)行普選民主，工會(huì)力量增強(qiáng)，在這種民主機(jī)制下，工人工資收入迅速增加。對(duì)于環(huán)境問(wèn)題，西方社會(huì)投入巨資，改善“三廢”排放，提高能源效率。兩種政策的后果是制造業(yè)的成本大幅增加。

上世紀(jì)80年代初，中國(guó)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，加快了西方制造業(yè)向外轉(zhuǎn)移的步伐。至上世紀(jì)90年代初期，蘇東劇變之后，原東歐、蘇聯(lián)地區(qū)和印度相繼加入全球生產(chǎn)鏈。經(jīng)濟(jì)全球化加速，呈現(xiàn)如火如荼之勢(shì)。這一輪全球化的動(dòng)因是跨國(guó)公司尋求成本最小化和收益最大化，本質(zhì)是西方社會(huì)尋求降低制造業(yè)的人工和環(huán)境成本。

全球化給西方帶來(lái)重大收益。首先，可以享受低廉的進(jìn)口商品；其次，可以轉(zhuǎn)移工業(yè)化的環(huán)境代價(jià)；再次，全球化給西方社會(huì)帶來(lái)更加廣闊的資源和市場(chǎng)；第四，全球化充分利用了全球比較優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，增進(jìn)了全球福利。全球化使全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“大收斂”，新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)現(xiàn)工業(yè)化加速，大規(guī)模脫貧。1978到2015年，中國(guó)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率接近10%，有七億人脫貧。新興市場(chǎng)國(guó)家的民眾收入增加，國(guó)力逐漸增強(qiáng)，成為國(guó)際貿(mào)易的順差國(guó)和國(guó)際債權(quán)人。與此同時(shí)，西方社會(huì)享受低價(jià)格的消費(fèi)品和更潔凈的自然環(huán)境。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論鼓勵(lì)國(guó)際貿(mào)易，認(rèn)為貿(mào)易的基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢(shì)，通過(guò)貿(mào)易形成的國(guó)際分工，使工藝過(guò)程更加復(fù)雜，更加符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)律，經(jīng)濟(jì)往往能夠得到更快更好的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下，尋求更低的成本和更大的收益，創(chuàng)造更大的利益，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力，一旦交通通信基礎(chǔ)的發(fā)展?jié)M足了這種需求，全球化發(fā)展的步伐開(kāi)始加速。因此可以說(shuō)，美歐經(jīng)濟(jì)體環(huán)境和勞動(dòng)成本的迅速上升，成為美歐經(jīng)濟(jì)全球化的根本動(dòng)因。這也是冷戰(zhàn)結(jié)束后，在信息經(jīng)濟(jì)的刺激下，全球化迅速發(fā)展的根本原因。

制造業(yè)的發(fā)展具有兩面性。一方面是能夠帶來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)和財(cái)富的迅速增加，是國(guó)家財(cái)富創(chuàng)造的源泉；另一方面是制造業(yè)帶來(lái)的環(huán)境和能源危機(jī)，使環(huán)境污染威脅到人們生活工作的基本安全，能源匱乏國(guó)家的經(jīng)濟(jì)面臨能源供給波動(dòng)的巨大威脅。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成功的美歐國(guó)家，基本物質(zhì)需求得到充分滿足的情況下，利用全球化的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移制造業(yè)成為重要選項(xiàng)。

全球化導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就業(yè)流失和收入差距拉大

全球化對(duì)西方社會(huì)來(lái)說(shuō)，一個(gè)重要特征是去工業(yè)化，主要是去制造業(yè)。制造業(yè)的轉(zhuǎn)移導(dǎo)致大量工作崗位和就業(yè)機(jī)會(huì)的流失，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)制造業(yè)崗位數(shù)量減少了29%。歐美國(guó)家開(kāi)始依賴(lài)第三產(chǎn)業(yè)容納龐大的就業(yè)人口，比重達(dá)到70%左右，西方國(guó)家的失業(yè)問(wèn)題因此凸顯。制造業(yè)是創(chuàng)造就業(yè)的源泉，就業(yè)機(jī)會(huì)不但來(lái)自制造業(yè)本身還來(lái)自制造業(yè)相關(guān)服務(wù)業(yè)的就業(yè)——生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，這部分就業(yè)對(duì)勞動(dòng)力素質(zhì)的要求更高。雖然西方社會(huì)擁有發(fā)達(dá)完善的教育體系和更高比例的受高等教育人口，但是具有低端技能的勞動(dòng)力人口依然占據(jù)相當(dāng)?shù)谋壤?，這也是導(dǎo)致收入分配兩極分化的原因。就業(yè)機(jī)會(huì)的減少，使勞動(dòng)就業(yè)保障已經(jīng)日趨發(fā)達(dá)的西方社會(huì)，開(kāi)始加大社會(huì)勞動(dòng)保障支出，尤其在福利社會(huì)意識(shí)較強(qiáng)的西歐國(guó)家，背上了沉重的財(cái)政包袱。

經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)虛擬化趨勢(shì)。歐美國(guó)家金融服務(wù)業(yè)高度發(fā)達(dá)，金融衍生品層出不窮，金融業(yè)泡沫化問(wèn)題凸顯，美國(guó)的杠桿率在金融危機(jī)爆發(fā)之前達(dá)到驚人的300%。金融服務(wù)業(yè)的泡沫化發(fā)展，造成經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)了消費(fèi)的膨脹和服務(wù)業(yè)的景氣程度上升，人們的收入水平上升。但是攫取最大利潤(rùn)是金融行業(yè)各個(gè)食物鏈條上的從業(yè)者的本能。一旦金融泡沫破滅引發(fā)金融鏈條上的連鎖反應(yīng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，失業(yè)率急劇上升。金融行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)鏈條的前端，受到的沖擊大但恢復(fù)快，加上行業(yè)管理層和上層管理人員的巨額工資獎(jiǎng)金水平，形成1%的受益者和99%的利益受損者的局面。這是美國(guó)占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)的起因。

收入分配問(wèn)題更加突出。全球化條件下，低端制造業(yè)的就業(yè)崗位被轉(zhuǎn)移到低收入國(guó)家尋求低成本優(yōu)勢(shì)。但是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中原來(lái)從事低端制造業(yè)的這部分人口，并沒(méi)有升級(jí)到高端制造業(yè)的行業(yè)當(dāng)中，反而轉(zhuǎn)移到不可貿(mào)易部門(mén)，如生活性服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。服務(wù)業(yè)的典型特征是受消費(fèi)主導(dǎo)，受經(jīng)濟(jì)周期主導(dǎo)，一旦經(jīng)濟(jì)周期處于下行階段，服務(wù)業(yè)的收入大幅下降、失業(yè)率上升。與生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)不同，生活性服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)技能要求相對(duì)較低，提高的工薪幅度相對(duì)較低。收入分配兩極分化的趨勢(shì)沒(méi)有改觀。

收入分配政策加重主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)

危機(jī)到來(lái)時(shí)，財(cái)政支出擴(kuò)張往往伴隨著財(cái)政收入減少。拉美國(guó)家的債務(wù)危機(jī)和歐洲冰島、希臘等歐豬五國(guó)（PIIGS）的債務(wù)危機(jī)經(jīng)歷表明，金融危機(jī)與債務(wù)危機(jī)的聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)，銀行危機(jī)之后往往伴隨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。因?yàn)殂y行和金融危機(jī)造成經(jīng)濟(jì)周期的下行和經(jīng)濟(jì)衰退往往導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的遲緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩使稅收來(lái)源大大減少，但是要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又需要退出減稅和增支政策。由此歐美經(jīng)濟(jì)陷入開(kāi)支增加和收入減少的惡性循環(huán)當(dāng)中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于下行周期時(shí)，沉重的債務(wù)面臨償付危機(jī)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入衰退泥沼而難以自拔。

選舉機(jī)制和社會(huì)進(jìn)步使社會(huì)對(duì)公平性的要求進(jìn)一步提升，政府保障公平的重要手段是財(cái)政稅收政策的收入再分配。政治民主選舉機(jī)制，使政府面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障選民收入水平不會(huì)下降的雙重壓力當(dāng)中。但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在的規(guī)律表明，經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行有自身的發(fā)展邏輯，經(jīng)濟(jì)衰退有時(shí)也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一部分，根源于產(chǎn)業(yè)代替，能源資源的革命等等。經(jīng)濟(jì)危機(jī)有時(shí)帶來(lái)的創(chuàng)造性破壞可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的新陳代謝，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的新鮮血液的產(chǎn)生。民選政府保障民眾的承諾兌現(xiàn)的基礎(chǔ)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不能容忍經(jīng)濟(jì)的周期調(diào)整，減少稅收擴(kuò)張支出這一本身存在極大矛盾的政策被迫出爐，政府債務(wù)高企的原因就在于此。財(cái)政赤字的擴(kuò)張導(dǎo)致高額債務(wù)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸的同時(shí)，這些經(jīng)濟(jì)體失去了宏觀政策的彈性空間和轉(zhuǎn)圜余地。

總結(jié)起來(lái)，現(xiàn)在西方債務(wù)危機(jī)幾乎是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式演化的必然結(jié)果。一方面在制造業(yè)轉(zhuǎn)移的情況下，缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)力；一方面對(duì)選民承諾的經(jīng)濟(jì)福利需要兌現(xiàn)，支出水平呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)狀態(tài)。支出增加的同時(shí)，收入來(lái)源不斷萎縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又依靠貨幣政策和財(cái)政政策推動(dòng)，債務(wù)水平的迅速上升成為必然結(jié)果，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期這種債務(wù)危機(jī)會(huì)進(jìn)一步凸顯。當(dāng)然，新興市場(chǎng)國(guó)家付出了環(huán)境惡化和資源消耗的代價(jià)。

傳統(tǒng)財(cái)政與貨幣政策難以解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)

解決債務(wù)危機(jī)的方法有幾種，甚至包括債務(wù)違約（拉美國(guó)家的阿根廷和北歐國(guó)家冰島都發(fā)生過(guò)債務(wù)違約事件），但是最根本的解決方式是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收入增加，用收入償還債務(wù)。目前在全球化的大背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)成熟的條件下，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力又面臨新進(jìn)入者的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)。在短暫的新經(jīng)濟(jì)革命帶來(lái)的技術(shù)繁榮之后，美歐經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的蕭條期，新技術(shù)革命雖然誕生自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但是通信和技術(shù)革命往往是全球化的觸媒，更能夠促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的收斂，更有利于世界經(jīng)濟(jì)的均等化進(jìn)程。

上世紀(jì)大規(guī)模工業(yè)化的過(guò)程中，西方社會(huì)已經(jīng)建立起較為發(fā)達(dá)完善的基礎(chǔ)設(shè)施，財(cái)政政策作用空間有限，消費(fèi)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又嚴(yán)重依賴(lài)于消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，一旦經(jīng)濟(jì)放緩，悲觀預(yù)期內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中，導(dǎo)致物價(jià)緊縮，貨幣政策遭遇流動(dòng)性陷阱。這時(shí)，傳統(tǒng)的財(cái)政貨幣政策都已失效。

在宏觀大穩(wěn)健時(shí)期（指2008年金融危機(jī)之前的宏觀政策穩(wěn)定期），西方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，政策有效性程度較高?，F(xiàn)在看來(lái)，除了政策理論和認(rèn)識(shí)水平的上升之外，全球化紅利和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)景氣是重要的原因。而以穩(wěn)定物價(jià)和就業(yè)水平為目標(biāo)的貨幣政策的實(shí)施并不成功，2008年金融危機(jī)的全面爆發(fā)表明，貨幣政策的實(shí)施環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了重大變化，經(jīng)濟(jì)理論的進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，并沒(méi)有適應(yīng)這一外部環(huán)境的重大變化。

傳統(tǒng)的貨幣政策工具利率，在降到零利率水平之后陷入流動(dòng)性陷阱，實(shí)施寬松貨幣政策并不能解決缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力的痼疾；財(cái)政政策即使沒(méi)有經(jīng)濟(jì)理論上的重重質(zhì)疑，擴(kuò)支減收的內(nèi)在矛盾機(jī)理也會(huì)導(dǎo)致債務(wù)高企。一旦經(jīng)濟(jì)基本面惡化，債務(wù)收益率急劇上升，就會(huì)發(fā)生償付危機(jī)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)就會(huì)全面爆發(fā)。

量化寬松政策成為解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)的唯一途徑

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、主權(quán)債務(wù)高企、宏觀調(diào)控政策失效，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨上述三重困境，似乎已經(jīng)束手無(wú)策。但是西方國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)制定了全球化規(guī)則，全球儲(chǔ)備貨幣是美元和歐元，貨幣主權(quán)是全球化下的一大特權(quán)。這種特權(quán)來(lái)自于經(jīng)濟(jì)實(shí)力，是制定規(guī)則者的權(quán)利，也是量化寬松政策出臺(tái)的前提條件。2008年后美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)三輪QE政策，至2014年10月其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)充了將近3.5萬(wàn)億美元。2016年1月22日歐洲央行宣布，從3月起每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元政府與私人債券，將持續(xù)至2016年9月底，歐洲版量化寬松政策正式啟動(dòng)。

對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)體，量化寬松政策有以下幾大好處：一是縮小債務(wù)，二是刺激經(jīng)濟(jì)，三是產(chǎn)生鑄幣稅收益，四是降低匯率，促進(jìn)出口，從而提振經(jīng)濟(jì)。作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元享有制度紅利，不僅僅是收獲鑄幣稅收益，還包括利用美元貶值損害競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力。但是弱美元政策撼動(dòng)美元霸權(quán)的合法性，危及美國(guó)的制度紅利。因此美國(guó)政府的策略是一邊大肆印發(fā)鈔票，一邊強(qiáng)調(diào)絕不實(shí)行弱勢(shì)美元政策。前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在媒體發(fā)表弱勢(shì)美元的判斷時(shí)，受到美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納的第一時(shí)間反駁，因?yàn)檫@關(guān)乎所謂的“美國(guó)利益”。

量化寬松貨幣政策是零利率條件下貨幣政策的一種無(wú)奈選擇。凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中的流動(dòng)性陷阱理論，指的是當(dāng)需求陷入衰退的時(shí)候，貨幣政策把名義利率降到零時(shí)，受流動(dòng)性偏好的影響，產(chǎn)出并不會(huì)再擴(kuò)張，利率政策從而失效。上世紀(jì)七八十年代以來(lái)，凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架為新古典的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)所替代。

但是凱恩斯所指出的流動(dòng)性陷阱問(wèn)題在日本率先發(fā)生，即零利率條件下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)陷入通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近停滯狀態(tài)。因此，關(guān)于日本零利率條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究開(kāi)展的最早。

上世紀(jì)80年代以來(lái)，建立于新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上的新凱恩斯模型，成為貨幣政策分析的重要工具。當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期的零利率界限時(shí)，基于零利率條件下的貨幣政策分析在新一代的分析框架中展開(kāi)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克就是此類(lèi)貨幣政策的重要鼓吹者。伯南克引用弗里德曼的直升機(jī)撒錢(qián)理論，被稱(chēng)為“直升機(jī)”伯南克，他主張日本政府積極實(shí)施量化寬松貨幣政策，摒棄以通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策教條。這種激進(jìn)的貨幣政策到今天依然有相當(dāng)多的反對(duì)者，包括最早實(shí)行該政策的日本國(guó)內(nèi)也有大量的反對(duì)聲音。

量化寬松貨幣政策只是一種短期政策，不能解決發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力的痼疾。在大的產(chǎn)業(yè)革命到來(lái)之前，只能等待新一輪經(jīng)濟(jì)收斂過(guò)程的完成。新興經(jīng)濟(jì)體的環(huán)境和勞動(dòng)力成本與發(fā)達(dá)國(guó)家趨同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)力重新上升，世界進(jìn)入新一輪的經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整當(dāng)中。量化寬松貨幣政策的出臺(tái)并這不意味著否定全球化，事實(shí)上全球化所產(chǎn)生的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)在更高臺(tái)階上產(chǎn)生的問(wèn)題，不應(yīng)該依靠去全球化來(lái)解決，而應(yīng)該通過(guò)制度建設(shè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化，通過(guò)發(fā)展全球化來(lái)解決全球化帶來(lái)的問(wèn)題和危機(jī)。

作者單位：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心信息中心