楊振，孟慶強(qiáng)

（1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，北京 102488；2.鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院經(jīng)貿(mào)學(xué)院，河南 鄭州 450015）

雙邊投資協(xié)定（BIT）對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資（OFDI）的影響
——基于2005—2014年中國(guó)對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)

楊振1，孟慶強(qiáng)2

（1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，北京 102488；2.鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院經(jīng)貿(mào)學(xué)院，河南 鄭州 450015）

基于2005—2014年中國(guó)對(duì)120個(gè)國(guó)家的OFDI數(shù)據(jù)，利用Tobit截尾模型和Heckman兩階段選擇模型實(shí)證檢驗(yàn)了雙邊投資協(xié)定對(duì)中國(guó)OFDI的影響。結(jié)果表明：雙邊投資協(xié)定促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展，ICSID管轄條款在存在征收和國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)的情況下對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有顯著的促進(jìn)作用。中國(guó)與東道國(guó)簽訂的BIT是否生效及BIT內(nèi)容是否包含ICSID管轄條款是影響中國(guó)對(duì)外直接投資是否進(jìn)入的重要因素，但不影響投資規(guī)模。

對(duì)外直接投資；雙邊投資協(xié)定；制度環(huán)境

一、引言

隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)及國(guó)家對(duì)外投資政策的日趨完善，中國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展迅猛。2014年中國(guó)對(duì)外直接投資的流量規(guī)模已超過(guò)1 200億美元，存量規(guī)模已超過(guò)8 000億美元。中國(guó)已與世界上100多個(gè)國(guó)家（地區(qū)）簽署了雙邊投資協(xié)議（Bilateral Investment Treaty，簡(jiǎn)稱BIT），BIT的數(shù)量?jī)H次于德國(guó)。國(guó)家之間簽署雙邊投資協(xié)定的初衷是為兩國(guó)企業(yè)尤其是本國(guó)企業(yè)的海外投資提供穩(wěn)定、安全的政策環(huán)境，從而促進(jìn)兩國(guó)間FDI的流動(dòng)。那么，中國(guó)與其他國(guó)家（地區(qū)）簽署的投資協(xié)定是否促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外直接投資？BIT的簽訂與實(shí)施對(duì)中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資活動(dòng)有什么影響呢？這些是本文要解決的主要問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)的一些研究發(fā)現(xiàn)BIT對(duì)FDI的流動(dòng)產(chǎn)生了顯著的積極影響。Egger and Pfaffermayr（2004）采用1982—1997年OECD數(shù)據(jù)庫(kù)中的OFDI存量數(shù)據(jù)并基于K-K模型考察了BIT對(duì)FDI流動(dòng)的影響，結(jié)果表明BIT對(duì)OFDI的流動(dòng)產(chǎn)生了積極影響。TobinandRose-Ackerman（2011）采用1984—2007年97個(gè)國(guó)家間的雙邊FDI流量研究了BIT對(duì)FDI流動(dòng)的影響及影響效果，結(jié)果發(fā)現(xiàn)BIT促進(jìn)了FDI流向發(fā)展中國(guó)家，其影響效果是BIT與東道國(guó)國(guó)內(nèi)制度環(huán)境是補(bǔ)充關(guān)系。

隨著中國(guó)簽署的BIT數(shù)量的增加及雙邊FDI規(guī)模的擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)學(xué)者采用多種分析方法從不同的視角分析了BIT對(duì)FDI的影響。張魯青、馮涌（2009）采用1984—2005年中國(guó)的FDI流量和FDI存量數(shù)據(jù)分析了BIT對(duì)中國(guó)吸引外資的影響，結(jié)果顯示雙邊投資協(xié)定促進(jìn)了FDI流入中國(guó)。宗芳宇、路江涌、武常岐（2012）利用中國(guó)上市公司ODI數(shù)據(jù)對(duì)BIT對(duì)于中國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，結(jié)果表明：BIT促進(jìn)中國(guó)企業(yè)到締約國(guó)進(jìn)行投資，BIT能一定程度減輕東道國(guó)制度缺陷，而對(duì)中國(guó)企業(yè)ODI帶來(lái)保護(hù)，而這種影響在制度環(huán)境較差的東道國(guó)的作用更大。張中元（2012）利用面板門(mén)檻模型分析了BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)簽署B(yǎng)IT促進(jìn)了中國(guó)ODI流向大規(guī)模ODI存量經(jīng)濟(jì)體，但BIT與中國(guó)在中等收入水平經(jīng)濟(jì)體的ODI沒(méi)有關(guān)系。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者采用多種分析方法從多種視角分析了BIT對(duì)FDI流動(dòng)的影響，得出了一些具有啟示性的結(jié)論，但仍存在一些不足之處。第一，國(guó)外學(xué)者較少?gòu)哪竾?guó)的角度研究BIT對(duì)推動(dòng)對(duì)外直接投資的影響。第二，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究多是以BIT作為一個(gè)整體來(lái)研究，缺少對(duì)一些重要條款的研究。因此，本文采用2005—2014年中國(guó)對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)并基于Tobit模型和Heckman選擇模型來(lái)分析BIT及BIT中的“接受ICSID管轄”條款對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響，以彌補(bǔ)前人研究的不足。

三、模型構(gòu)建

（一）研究假設(shè)

雙邊投資協(xié)定（BIT）是國(guó)與國(guó)（地區(qū)）之間達(dá)成的鼓勵(lì)與保護(hù)雙邊投資的協(xié)定。訂立雙邊投資協(xié)定對(duì)于投資母國(guó)而言，可以用政府間的框架來(lái)為其海外投資提供法律保障，增加投資者的信心；對(duì)于東道國(guó)而言，則可以為外資企業(yè)提供較好的投資環(huán)境，以增加投資者的盈利預(yù)期。BIT的內(nèi)容主要包括投資的定義、投資待遇、收入的匯回、征收、投資爭(zhēng)端協(xié)調(diào)機(jī)制等方面。BIT能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文做出假設(shè)1。

假設(shè)1：BIT能夠促進(jìn)與中國(guó)企業(yè)在締約國(guó)的對(duì)外直接投資活動(dòng)。

雙邊投資協(xié)定是政府間的行為及承諾，也屬于國(guó)際法。簽訂雙邊投資協(xié)定的重大意義之一在于將締約國(guó)之間的雙邊投資納入“國(guó)際條約法”及一般國(guó)際強(qiáng)行法規(guī)則的約束之下。然而這種信譽(yù)和國(guó)際法規(guī)則對(duì)FDI流動(dòng)的作用受到東道國(guó)的法治狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)等制度環(huán)境的影響。也就是說(shuō)，BIT的作用效果受到東道國(guó)的法制體系、投資風(fēng)險(xiǎn)等制度環(huán)境狀況影響。因此本文做出假設(shè)2。

假設(shè)2：BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響效果取決于東道國(guó)的政治制度環(huán)境狀況。

（二）模型構(gòu)建與估計(jì)方法選取

基于文獻(xiàn)研究的理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)，本文設(shè)定如下計(jì)量模型來(lái)分析BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響：

其中，ODIit是被解釋變量，代表中國(guó)在第t年對(duì)東道國(guó)i的直接投資流量；β1BITit-1是虛擬變量，表示中國(guó)與東道國(guó)i簽訂的雙邊投資協(xié)定；Polriskit-1是東道國(guó)國(guó)內(nèi)制度環(huán)境的代理變量；β1BITit-1*Polriskit-1交叉項(xiàng)代表BIT在東道國(guó)制度環(huán)境的作用下對(duì)ODI的影響效果；Xitit-1是控制變量；εit是誤差項(xiàng)；β0、β1、β2、β3是待估參數(shù)。

但從發(fā)布中國(guó)對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)在很多東道國(guó)的直接投資存在有些年份為零或負(fù)值，甚至缺失的現(xiàn)象。本文將采取可以保留0及負(fù)值的Tobit截尾模型分析法和Heckman兩階段選擇模型分析法來(lái)分析中國(guó)對(duì)外直接投資問(wèn)題，以得到更準(zhǔn)確的結(jié)果。

（三）變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

1．被解釋變量

由于目前中國(guó)ODI還處于初期發(fā)展階段，在投資覆蓋率方面存在逐年變化的現(xiàn)象。同時(shí)，存量數(shù)據(jù)反映的是一種靜態(tài)結(jié)果，不能反映東道國(guó)投資環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化。故本文選用流量作為被解釋變量。

2.解釋變量

（1）雙邊投資協(xié)定

BIT為虛擬變量。當(dāng)兩國(guó)簽署的BIT生效令BIT=1，否則令BIT=0。在現(xiàn)實(shí)中締約國(guó)之間簽訂的BIT很少是簽訂后隨即就生效，許多BIT是在簽署后經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的延遲后才生效，BIT中有關(guān)投資者的保護(hù)條款只有在BIT生效后才發(fā)揮作用。

BIT能夠促進(jìn)相互投資和投資自由化。因此，BIT可以降低海外投資的非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及投資成本，提高投資效益，促進(jìn)FDI流動(dòng)。因此，本文預(yù)期BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有積極影響。

（2）“ICSID仲裁管轄”條款

本文在BIT條款方面重點(diǎn)考察“ICSID仲裁管轄”條款對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。其原因是，一方面，“接受ICSID管轄”條款是BIT各條款中能夠?yàn)橥顿Y者提供最為嚴(yán)格保護(hù)的條款；另一方面，中國(guó)簽署的不同BIT在內(nèi)容方面最大的差異是是否包含“接受ICSID仲裁管轄”條款。為了檢驗(yàn)不同內(nèi)容的BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資影響的差異，在實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程中檢驗(yàn)包含“接受ICSID仲裁管轄”條款的BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。所以引入虛擬變量ICSID，如果中國(guó)與東道國(guó)簽署的BIT包含有接受ICSID仲裁管轄的條款，則ICSID=1，否則ICSID=0。

“接受ICSID管轄”條款使東道國(guó)的相關(guān)義務(wù)和承諾成為法律，而且在實(shí)踐中以保護(hù)投資者為主。如果東道國(guó)違背其承諾時(shí)，投資者能夠繞過(guò)東道國(guó)的司法系統(tǒng)，利用ICSID中心的國(guó)際仲裁法院來(lái)維護(hù)自己的合法權(quán)益，以規(guī)避東道國(guó)法律風(fēng)險(xiǎn)。所以，“接受ICSID管轄”條款能夠?yàn)橥顿Y者提供更為嚴(yán)格、有效的保護(hù)。因此，本文預(yù)期“接受ICSID管轄”條款將促進(jìn)中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展。

（3）制度變量——東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)

本文采用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)指南機(jī)構(gòu)（ICRG）發(fā)布的國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)中與FDI和BIT關(guān)系密切的投資執(zhí)行狀況（Investment Profile）、法律與秩序（Law andOrder）和世界銀行公布全球治理指標(biāo)（World wideGovernanceIndicators，簡(jiǎn)稱WGI）中的政治穩(wěn)定與杜絕暴力（Political Stability and Absence of Violence，PV）三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量東道國(guó)的制度環(huán)境狀況。本文預(yù)期東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有消極影響。

（4）東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模

中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)直接投資向國(guó)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能，并有效規(guī)避國(guó)外的國(guó)際貿(mào)易壁壘。中國(guó)企業(yè)通過(guò)向海外直接投資來(lái)打開(kāi)海外市場(chǎng)。海外投資的規(guī)模和東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模有著緊密聯(lián)系，企業(yè)更傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模大的東道國(guó)。因此本文預(yù)期東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有積極影響。

（5）東道國(guó)的勞動(dòng)力成本

低成本一直是中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，然而在人民幣升值、中國(guó)勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素的價(jià)格大幅上升等因素綜合作用下，中國(guó)企業(yè)在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)正在逐步消失。而在沒(méi)有實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)或產(chǎn)品創(chuàng)新的條件下，勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格的上升將擠壓勞動(dòng)密集型企業(yè)的利潤(rùn)空間。因此，本文預(yù)期東道國(guó)的勞動(dòng)力成本對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有消極影響。

（6）東道國(guó)自然資源豐富程度

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，對(duì)自然資源需求量越來(lái)越大。中國(guó)企業(yè)通過(guò)加大對(duì)自然資源充裕的國(guó)家直接投資來(lái)獲得資源。這樣的方式使東道國(guó)為我國(guó)穩(wěn)定供給自然資源，還有效避免了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。中國(guó)近年來(lái)的對(duì)外直接投資中，很大比例的投資集中于能源、礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量豐富的國(guó)家。因此，本文預(yù)期東道國(guó)自然資源稟賦的豐富程度對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有積極影響。

（7）東道國(guó)的技術(shù)稟賦

發(fā)達(dá)國(guó)家擁有先進(jìn)的技術(shù)和較高知名度的品牌，這些戰(zhàn)略資產(chǎn)只有通過(guò)向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行綠地投資、進(jìn)行并購(gòu)、設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)才能獲得。近年來(lái)，中國(guó)的對(duì)外投資也更多向發(fā)達(dá)國(guó)家投資，來(lái)獲取先進(jìn)技術(shù)。因此，本文預(yù)期東道國(guó)的技術(shù)稟賦對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有積極影響。

（8）雙邊貿(mào)易關(guān)系

雙邊貿(mào)易量反映了投資國(guó)與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度，雙邊貿(mào)易量越大，雙邊經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越密切，相互直接投資的可能性就越大。因此，本文預(yù)期中國(guó)ODI與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易量成正相關(guān)關(guān)系。

本文用ODI表示中國(guó)對(duì)外直接投資的流量，BIT表示雙邊投資協(xié)定，ICSID表示接受ICSID中心管轄，S_V表示東道國(guó)的社會(huì)穩(wěn)定性，I_P表示東道國(guó)的投資執(zhí)行情況，L_O表示東道國(guó)的法治狀況，GDP表示東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，Wage表示東道國(guó)的勞動(dòng)力成本，H_T表示東道國(guó)的技術(shù)稟賦，，F(xiàn)_M表示東道國(guó)的自然資源豐富狀況，Trade表示中國(guó)與東道國(guó)的貿(mào)易關(guān)系。各變量的說(shuō)明及數(shù)據(jù)來(lái)源見(jiàn)表1。

表1 變量定義及數(shù)據(jù)來(lái)源

（四）樣本地區(qū)選擇與數(shù)據(jù)處理

本文在選取東道國(guó)樣本時(shí)剔除了這些接收了中國(guó)大量對(duì)外直接投資“避稅港”及金融自由港的國(guó)家（地區(qū)）。同時(shí)，考慮到本文所選變量數(shù)據(jù)的可獲得性及其連續(xù)性，本文最終選取有效樣本（即國(guó)家）的個(gè)數(shù)為120個(gè)。本文的對(duì)外直接投資樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間是2005—2014年。

本文以2005年不變美元價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格。同時(shí)，為了避免內(nèi)生性問(wèn)題，本文對(duì)滯后一期的解釋變量數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。另外，由于面板模型回歸結(jié)果對(duì)樣本數(shù)據(jù)的異方差極為敏感，而樣本面板數(shù)據(jù)由于不同樣本的規(guī)模差異存在較嚴(yán)重的異方差，為消除異方差造成的誤差，本文對(duì)東道國(guó)GDP、中國(guó)與東道國(guó)的貿(mào)易總額等變量取自然對(duì)數(shù)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

為了驗(yàn)證解釋變量之間是否存在多重共線問(wèn)題，表2計(jì)算了它們的相互系數(shù)。由表2可知，代表制度因素的3個(gè)變量之間存在多重共線問(wèn)題，而其他變量之間不存在多重共線問(wèn)題。這3個(gè)變量高度相關(guān)，不適合同時(shí)引入模型進(jìn)行估計(jì)，故本文將采取每次僅引入一個(gè)制度指標(biāo)進(jìn)行回歸，以避免多重共線問(wèn)題。

表2 解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣

（一）Tobit模型分析法檢驗(yàn)

本文首先利用Tobit模型來(lái)檢驗(yàn)BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。

控制變量對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。各模型中東道國(guó)的GDP、勞動(dòng)力工資、自然資源稟賦、中國(guó)與東道國(guó)的貿(mào)易關(guān)系等變量的系數(shù)都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，且符號(hào)與預(yù)期結(jié)果一致。表明中國(guó)對(duì)外直接投資主要是為了尋求市場(chǎng)和資源。東道國(guó)的技術(shù)稟賦代理變量的系數(shù)為正，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。中國(guó)與東道國(guó)的貿(mào)易關(guān)系等變量的系數(shù)都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，且符號(hào)與預(yù)期結(jié)果一致。東道國(guó)制度環(huán)境的三個(gè)變量的系數(shù)雖然都為正值，與預(yù)期結(jié)果一致，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這表明東道國(guó)的制度環(huán)境對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資沒(méi)有顯著性影響。

核心解釋變量對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。由實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可知，各模型中BIT變量的系數(shù)均為正值，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明中國(guó)與外國(guó)簽訂的BIT推動(dòng)了中國(guó)的對(duì)外直接投資活動(dòng)。這也驗(yàn)證了假設(shè)1。BIT*Polrisk的系數(shù)均為負(fù)值，但均沒(méi)有通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，這表明中國(guó)與外國(guó)簽訂的BIT替代了東道國(guó)的制度環(huán)境促進(jìn)中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展，但作用不明顯?？赡艿脑蚴侵袊?guó)簽訂的BIT在內(nèi)容方面格外注意維護(hù)東道國(guó)的主權(quán)權(quán)利，而沒(méi)有對(duì)作為投資母國(guó)的立場(chǎng)和利益給予充分考慮，比如對(duì)接受ICSID仲裁庭管轄權(quán)方面采取比較謹(jǐn)慎的方式：持部分接受的態(tài)度，即僅同意將涉及征收補(bǔ)償額的爭(zhēng)議提交ICSID仲裁庭；在征收、國(guó)有化的賠償標(biāo)準(zhǔn)方面中國(guó)一般主張給予“公平合理”、“合理的”或“合理、有效的非歧視”的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)而非“充分”的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。因此，雖然中國(guó)與外國(guó)所簽訂的BIT中也基本包含“國(guó)民待遇”、“最惠國(guó)待遇”、“公正與公平”及“損害與賠償”等內(nèi)容，但是由于大多數(shù)BIT不包含“ICSID條款”或只有“關(guān)于征收和國(guó)有化爭(zhēng)端”時(shí)才提交ICSID中心解決，當(dāng)中資企業(yè)在東道國(guó)受到不公正待遇時(shí)，不能利用ICSID中心的規(guī)則來(lái)維護(hù)中資企業(yè)的合法權(quán)益。因此，中國(guó)與外國(guó)簽訂的BIT雖然在一定程度上促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展，但是還不能完全替代東道國(guó)的制度環(huán)境來(lái)保護(hù)中資企業(yè)的利益。

表3 Tobit模型檢驗(yàn)結(jié)果

ICSID的系數(shù)為正值，但只有模型I_P的系數(shù)都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。交叉項(xiàng)的系數(shù)均為負(fù)值，也只有模型I_P的系數(shù)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。雖然在1993年中國(guó)申請(qǐng)加入《華盛頓公約》，但只有“征收與國(guó)有化的爭(zhēng)端”才接受ICSID的管轄，直到1998年中與巴巴多斯雙邊投資協(xié)定之后才逐漸“全面接受ICSID管轄”，但是含“接受ICSID管轄”條款的締約國(guó)中有相當(dāng)一部分中國(guó)對(duì)其投資流量較小。因此，接受“ICSID管轄權(quán)”條款，只對(duì)存在征收與國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)的東道國(guó)中國(guó)對(duì)外直接投資有顯著影響，而在其他情況下對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響有限。

根據(jù)GarderenandShah（2002）計(jì)算虛擬變量總體影響的方法，本文得到BIT及ICSID對(duì)FDI總體影響。通過(guò)比較BIT與ICSID對(duì)ODI的總體影響可以看出，ICSID對(duì)中國(guó)直接投資的促進(jìn)作用大于BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的促進(jìn)作用。

（二）Heckman兩階段選擇模型估計(jì)

Tobit模型的檢驗(yàn)結(jié)果基本上支持了本文的假設(shè)，然而Tobit模型回歸結(jié)果中還存在一些問(wèn)題。在Tobit模型回歸結(jié)果中，中國(guó)企業(yè)在東道國(guó)是否對(duì)外直接投資及投資的多少都由相同的機(jī)制及因素決定。但是企業(yè)決定是否在東道國(guó)進(jìn)行投資及投資的多少可能由不同的機(jī)制及因素來(lái)決定。而Heckman選擇模型與Tobit模型相比，它假設(shè)企業(yè)決定在東道國(guó)投資過(guò)程中有兩個(gè)步驟。第一步驟是判斷是否在東道國(guó)進(jìn)行投資，如果這一步結(jié)果顯示是積極的，那么第二步進(jìn)行投資多少的判斷。

由估計(jì)結(jié)果可知，兩次檢驗(yàn)結(jié)果得到的Mills（米爾斯比率）都不為0且都通過(guò)了5%的顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明樣本存在選擇性偏差，所以采用Heckman兩階段選擇模型對(duì)本文的樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)是合適的。

控制變量對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資活動(dòng)的影響。表4和表5的估計(jì)結(jié)果均顯示東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、資源稟賦、勞動(dòng)力成本和與中國(guó)的貿(mào)易關(guān)系既影響著是否對(duì)該東道國(guó)進(jìn)行投資，也影響著對(duì)東道國(guó)的投資規(guī)模。東道國(guó)的制度環(huán)境沒(méi)有對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的決策過(guò)程產(chǎn)生影響。

表4 BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資行為影響的實(shí)證檢驗(yàn)

中國(guó)與東道國(guó)簽訂的BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資決策的第一階段產(chǎn)生顯著影響，“接受ICSID”條款只在東道國(guó)存在征收風(fēng)險(xiǎn)時(shí)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資決策的第一階段產(chǎn)生顯著影響，對(duì)投資規(guī)模沒(méi)有影響。BIT及BIT的“接受ICSID”條款與東道國(guó)制度環(huán)境的交互作用對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的行為沒(méi)有影響。

表5 ICSID對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資行為影響的實(shí)證檢驗(yàn)

五、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文采用Tobit模型和Heckman兩階段選擇模型分析了BIT對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響，得到以下結(jié)論：

BIT促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展，“接受ICSID”條款僅在東道國(guó)存在征收風(fēng)險(xiǎn)時(shí)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有顯著影響，但二者僅影響中國(guó)對(duì)外直接投資的第一階段，而對(duì)在東道國(guó)的投資規(guī)模沒(méi)有影響。BIT及BIT的“接受ICSID”條款與東道國(guó)制度環(huán)境的交互作用沒(méi)有對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著影響。同時(shí)，結(jié)果表明“接受ICSID”條款能夠促進(jìn)中國(guó)對(duì)外直接投資。

東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、自然稟賦、勞動(dòng)力成本及與中國(guó)的貿(mào)易關(guān)系是影響中國(guó)對(duì)外直接投資的重要因素，對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著影響。東道國(guó)的技術(shù)稟賦和制度狀況沒(méi)有對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生顯著影響。

（二）利用BIT推動(dòng)中國(guó)對(duì)外直接投資的啟示

1.完善BIT條款，充分發(fā)揮BIT對(duì)境外投資的促進(jìn)和保護(hù)作用

目前中國(guó)是世界最主要吸收FDI的目的國(guó)，也是主要的對(duì)外投資國(guó)。作為吸收對(duì)外直接投資大國(guó)，中國(guó)仍需要注重對(duì)投資者的監(jiān)管，為國(guó)內(nèi)政策保留必要的空間；同時(shí)作為資本輸出大國(guó)，中國(guó)需要締結(jié)較高標(biāo)準(zhǔn)的雙邊投資保護(hù)協(xié)定，保證中國(guó)的境外投資者在東道國(guó)受到高水平的保護(hù)。因此中國(guó)需要在二者之間找到最佳的平衡點(diǎn)，在簽訂新的BIT及對(duì)原來(lái)的BIT續(xù)約或修訂時(shí)，中國(guó)應(yīng)注重保護(hù)海外投資企業(yè)的利益，比如，應(yīng)繼續(xù)把“全面接受ICSID管轄”作為解決投資者與東道國(guó)爭(zhēng)端的一個(gè)重要選擇，但同時(shí)要強(qiáng)調(diào)“最惠國(guó)待遇”不應(yīng)應(yīng)用在程序條款方面；應(yīng)重視間接征收和國(guó)有化方面的細(xì)化；可以考慮在與發(fā)展中國(guó)家簽訂條約時(shí)引入“傘形保護(hù)”條款等。

2.完善境外投資的保障制度，彌補(bǔ)BIT保護(hù)境外投資的缺陷

雖然BIT可以通過(guò)把東道國(guó)的承諾提升到國(guó)際法的層面，為投資者提供有效的保護(hù)和穩(wěn)定的投資環(huán)境，以降低境外投資的風(fēng)險(xiǎn)和提高投資效益，但BIT并不一定能夠徹底改善東道國(guó)的投資環(huán)境，有時(shí)還阻礙東道國(guó)投資環(huán)境的改善。BIT雖然為投資者提供了保護(hù)，但是東道國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)尚存。因此，政府和企業(yè)還應(yīng)從多層次多角度共同完善境外投資的保障制度，比如完善海外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施、完善海外投資商業(yè)保險(xiǎn)制度等，為境外投資活動(dòng)提供全方位的保障。

3.加大對(duì)BIT宣傳的投入，提高BIT的利用效率

BIT的首要目的是為海外投資企業(yè)創(chuàng)造良好、穩(wěn)定的投資環(huán)境，提供投資效益。但BIT的這個(gè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵在于企業(yè)是否利用BIT。為實(shí)現(xiàn)BIT為海外投資保駕護(hù)航的作用，就必須支持、鼓勵(lì)企業(yè)了解、利用BIT。首先，在可行性研究及BIT談判階段，政府應(yīng)采用深入企業(yè)調(diào)研或召開(kāi)企業(yè)座談會(huì)等方式了解海外投資企業(yè)在東道國(guó)所遇到的突出困難和主要問(wèn)題，使達(dá)成的協(xié)議條款盡可能地反映海外投資企業(yè)的關(guān)切。其次，在BIT簽訂及生效后政府應(yīng)通過(guò)新聞媒體、官方網(wǎng)站、培訓(xùn)會(huì)等方式向企業(yè)解讀BIT的條款。第三，當(dāng)企業(yè)與東道國(guó)的爭(zhēng)端需要通過(guò)ICSID中心解決時(shí)，政府為企業(yè)提供律師及資金，協(xié)助企業(yè)在ICSID中心的訴訟仲裁。

［1］Egger，P.and Pfaffermayr，M.，The impact of bilateral investment treaties on foreign direct investment，Journal of Comparative Economics，2004，2：788-804.

［2］Tobin，J.and Rose-Ackerman，S.，When BITs have some bite：The political economic environment for bilateral investmenttreaties，TheReviewofInternational Organizations，2011，6：1-32.

［3］張魯青，馮涌.雙邊投資協(xié)定對(duì)我國(guó)吸引FDI的影響［J］.統(tǒng)計(jì)與決策，2009（22）：109-111.

［4］宗芳宇，路江涌，武常岐.雙邊投資協(xié)定制度環(huán)境和企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2012（5）：71-146.

［5］張中元.東道國(guó)制度質(zhì)量雙邊投資協(xié)議與中國(guó)對(duì)外直接投資——基于面板門(mén)限回歸模型（PTR）的實(shí)證分析［J］.南方經(jīng)濟(jì)，2013（4）：49-62.

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The Effect of BIT on Chinese Outward Foreign Direct Investment——An Empirical Study Based on China OFDI Data in 2005—2014

YANG Zhen1，MENG Qingqiang2
（1.Graduate School of Chinese Academy of Social Sciences，Beijing 102488，China；2.Zhengzhou University of Aeronautics，Economics College，Zhengzhou 450015，China）

Using the panel data of China and 120 investment host countries from 2005 to 2014 and based on Tobit model and Heckman selection model，the paper studies the effect of BIT on Chinese OFDI.The empirical results suggest BIT encourage and promote China’s outward foreign investment；ICSID provisions encourage and promote China'sforeign directinvestmenton the condition ofthe expropriation and nationalization risk.Whether BITs take effect and whether BITs include ICSID provisions are decisive in China’s foreign direct investment decision，but they do not affect the investment scales.

outward foreign direct investment；bilateral investment treaties；institutional environment

F832.6

A

1673-5609（2016）06-0039-10

［責(zé)任編輯：蔣椆媛］［英文編輯：蔡林岐］［責(zé)任校對(duì)：宛蕓］

2016-07-24

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院創(chuàng)新工程項(xiàng)目“‘十三五’時(shí)期中國(guó)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制研究”（2016CJY003）。

楊振（1983—），男，河南漯河人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院博士研究生，研究方向：國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資；孟慶強(qiáng)（1984—），男，河南泌陽(yáng)人，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際投資。