付冰，陶玉流

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證研究

付冰，陶玉流*

基于利益相關(guān)者理論與企業(yè)社會(huì)責(zé)任金字塔模型及杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，采用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，以2010至2014年港、滬、深市體育產(chǎn)業(yè)上市公司的年度報(bào)告為研究數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，考察我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并對(duì)我國(guó)A股和H股進(jìn)行對(duì)比性實(shí)證研究，最終根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果結(jié)合我國(guó)當(dāng)前實(shí)際對(duì)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展提出相關(guān)的意見和建議。

體育產(chǎn)業(yè)；社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效；上市公司

0 引言

改革開放以來，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)已歷經(jīng)了萌芽、探索及發(fā)展3個(gè)階段，產(chǎn)值占GDP比重由1998年的0.2%發(fā)展為2008年的0.52%，再到2012年的0.6%[1]，目前已成為現(xiàn)代綜合性新興產(chǎn)業(yè)。2010年3月國(guó)務(wù)院通過《關(guān)于加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)〔2010〕22號(hào)），標(biāo)志著我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)入改革突破的嶄新階段；2014年10月，《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕46號(hào)）（下簡(jiǎn)稱“46號(hào)文”）的頒布更如一夜春風(fēng)，自上而下吹起了體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展風(fēng)暴，體育產(chǎn)業(yè)成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的下一座“金礦”，眾多企業(yè)紛紛涉足其中，促進(jìn)企業(yè)融合發(fā)展、加快布局企業(yè)上市等屢見不鮮。然而，體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張就必然要求企業(yè)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，以消費(fèi)者、政府和社區(qū)等為核心的企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題也必然會(huì)影響到體育產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2008年、2009年李寧與匹克相繼公布了《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，這是國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)舉，必將引領(lǐng)行業(yè)社會(huì)責(zé)任發(fā)展的趨勢(shì)。如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與體育產(chǎn)業(yè)的成功融合，形成長(zhǎng)效機(jī)制，對(duì)于中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)而言尚需自主探索[2]。

圖1和圖2分別是是全球和中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告發(fā)布的數(shù)量的趨勢(shì)圖，由圖1可以看出，在全球范圍內(nèi)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的受重視程度與日俱增；由圖2可以看出，2008年之后，我國(guó)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)量劇增，中國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)上市公司也是于2008年發(fā)布了首份年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。然而，盡管體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展如火如荼，盡管有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究日漸增多，目前的研究卻都是對(duì)體育產(chǎn)業(yè)社會(huì)責(zé)任的定性研究，且研究不深入，鮮有針對(duì)體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任的實(shí)證研究，尤其是對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的社會(huì)責(zé)任是否對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效產(chǎn)生影響的研究?；诖?，本文以中國(guó)上市的體育產(chǎn)業(yè)公司為研究對(duì)象，以2010—2014年為研究區(qū)間，基于從巨潮網(wǎng)站篩選的深市、滬市和港市13家上市公司年報(bào)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate Social Responsibility，下簡(jiǎn)稱CSR）報(bào)告中的數(shù)據(jù)，采用理論與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，分析體育產(chǎn)業(yè)上市公司履行社會(huì)責(zé)任是否有利于財(cái)務(wù)績(jī)效的提高，履行社會(huì)責(zé)任的不同方面對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效又有何不同影響？考慮到對(duì)于不同上市地的體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)，成長(zhǎng)期及發(fā)展階段等不同，可能引起承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的差別，因此本文在將A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司和H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司作為整體樣本研究的基礎(chǔ)上，又將A股和H股作為兩大獨(dú)立樣本進(jìn)行分類對(duì)比研究。最終本文結(jié)合我國(guó)當(dāng)前實(shí)際，對(duì)體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效的協(xié)調(diào)發(fā)展提出了建議，以期促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的多贏、可持續(xù)發(fā)展。

圖1 1992-2009年全球企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的發(fā)布數(shù)量Figure 1 Number of the Reports on the Social Responsibility of the Enterprises Worldwide in 1992-2009

圖2 1999-2009年中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的發(fā)布數(shù)Figure 2 Number of the Reports on the Social Responsibility of the Chinese Enterprises in 1999-2009

1 文獻(xiàn)回顧

1.1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任

國(guó)外學(xué)者對(duì)CSR的研究起步較早，且日漸完善。Clark對(duì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任進(jìn)行了探究，并初步提及CSR[3]。Oliver Sheldon提出了“經(jīng)濟(jì)激勵(lì)”和“管理者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任”的思想，并提出CSR的概念，Dodd做了進(jìn)一步補(bǔ)充[4,5]。Bowen認(rèn)為，企業(yè)在追求自身利益的同時(shí)，社會(huì)責(zé)任的行為選擇受社會(huì)公眾的影響，并對(duì)CSR進(jìn)行了界定[6]。Davis通過5個(gè)維度創(chuàng)建了CSR模型，它描述了企業(yè)為何以及如何承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，并采取行動(dòng)來保護(hù)和改善組織和社會(huì)的福利[7]。1971年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展委員會(huì)構(gòu)建了由內(nèi)向外包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任以及無形責(zé)任的3個(gè)同心圓，即CSR的內(nèi)容模型[8]。Caroll在1991年和1999年兩次提出金字塔模型，把CSR分為經(jīng)濟(jì)、法律、道德和慈善4類責(zé)任[9,10]。Davis認(rèn)為CSR包括的責(zé)任對(duì)象有股東、職工、政府、供應(yīng)商、債權(quán)人、消費(fèi)者、社區(qū)等10個(gè)方面[11]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)CSR的研究比國(guó)外晚了半個(gè)多世紀(jì)，但很快引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。唐煥良、李敏龍研究了CSR的由來、構(gòu)成、特征等問題，并進(jìn)一步提出了領(lǐng)導(dǎo)和職工在CSR中應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任[12]。袁家方指出CSR包括納稅、自然資源、環(huán)保、消費(fèi)者等內(nèi)容[13]。劉俊海從法律角度對(duì)國(guó)外企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行了分析，并提出了股東利益最大化的弊端，強(qiáng)調(diào)了消費(fèi)者、債權(quán)人、社會(huì)公共利益等其他社會(huì)利益[14]。陽秋林探討了我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的內(nèi)容、指標(biāo)分析體系，構(gòu)建了CSR分析體系包括投資者、職工、環(huán)境、消費(fèi)者、社區(qū)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)6方面[15]。

2.2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效

國(guó)內(nèi)外對(duì)CSR與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（Corporate Financial Performances，下簡(jiǎn)稱CFP）關(guān)系的研究中，大部分認(rèn)為兩者存在一定的關(guān)系，但結(jié)論不一，主要有4種觀點(diǎn)。第一，認(rèn)為CSR與CFP正相關(guān)。Preston和O’Bannond的研究不僅肯定了兩者的正相關(guān)關(guān)系，還肯定了充足資金和協(xié)同作用的重要性[16]。沈洪濤借助思想史研究方法，基于利益相關(guān)者理論，實(shí)證分析得出兩者顯著正相關(guān)[17]。第二，認(rèn)為CSR與CFP負(fù)相關(guān)。Holman和Singer認(rèn)為由于CSR的履行增加了支出，反而損益了企業(yè)績(jī)效[18]。第三，認(rèn)為CSR與CFP不相關(guān)。McWillianms和Siegel選取了5個(gè)年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)兩者不相關(guān)[19]。李正的研究認(rèn)為CSR承擔(dān)越多，企業(yè)價(jià)值反而降低，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，又不會(huì)降低[20]。第四，CSR與CFP的關(guān)系因責(zé)任的不同方面而不同。Rowley和Bermans認(rèn)為CSR包含不同方面，與企業(yè)績(jī)效關(guān)系十分復(fù)雜[21]。丁棟虹、陳學(xué)猛指出兩者是曲線相關(guān)關(guān)系，CSR不同，與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系也不同[22]。

綜上而言，CSR已成為國(guó)內(nèi)外普遍關(guān)注但仍在不斷深入的研究領(lǐng)域，雖不乏對(duì)上市公司績(jī)效的實(shí)證研究，但結(jié)論大相徑庭，以體育產(chǎn)業(yè)上市公司為研究視角的專業(yè)性和針對(duì)性的研究更是極其匱乏。因此，亟需本研究專門結(jié)合體育產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際，在上述CSR理論的基礎(chǔ)上，找出體育產(chǎn)業(yè)上市公司CSR的履行與CFP的相關(guān)關(guān)系，以促使兩者量、質(zhì)共進(jìn)，協(xié)調(diào)發(fā)展。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取

體育產(chǎn)業(yè)相較于其他產(chǎn)業(yè)具有著不可比擬的發(fā)展條件，它具有新興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展勢(shì)頭兇猛，占據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略高度等特點(diǎn)，如雨后春筍般發(fā)展規(guī)模不斷壯大。因此，社會(huì)大眾關(guān)注體育產(chǎn)業(yè)績(jī)效情況的同時(shí)，也越來越關(guān)注其社會(huì)責(zé)任履行的狀況。鑒于此，本文選取體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

另外，當(dāng)前我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)中A股上市公司數(shù)量并不多，且上市地點(diǎn)也會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生影響，加之上市年份的限制，本文最初選取了如表1所示的截至2010年在港、深、滬市上市的共15家體育產(chǎn)業(yè)上市公司。為確保研究的完整性、準(zhǔn)確性，本文又對(duì)ST股、公開報(bào)告信息不全、數(shù)據(jù)缺失或體育相關(guān)類銷售額占總銷售額不足50%的樣本進(jìn)行剔除，最終剔除了飛克國(guó)際和青島雙星，選取了港、滬、深市13家上市公司，采用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，即以2010—2014年共5年為研究區(qū)間，樣本數(shù)共65個(gè)，資料來源于巨潮咨詢網(wǎng)與香港交易所。

表1 體育產(chǎn)業(yè)上市公司樣本TableⅠSamples of the Listed Sports Industry Companies

2.2 自變量CSR設(shè)置

從文獻(xiàn)回顧部分可以看出，已有的研究大都將CSR作為一個(gè)整體指標(biāo)進(jìn)行測(cè)量，沒有注意社會(huì)責(zé)任包含眾多的維度，這可能會(huì)造成結(jié)果的籠統(tǒng)性和不準(zhǔn)確性，因此，本文側(cè)重于CSR的子維度測(cè)量。由于目前CSR還沒統(tǒng)一定義，本文采用認(rèn)同度最高的一種方法測(cè)量CSR，即Caroll金字塔模型[9,10]，包括經(jīng)濟(jì)、法律、倫理和慈善的責(zé)任。但在統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上每個(gè)行業(yè)又略有不同，因此再結(jié)合利益相關(guān)者理論，參照相關(guān)研究，最終從6個(gè)維度來綜合體現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)CSR履行情況，包括：商業(yè)責(zé)任、員工保障、客戶導(dǎo)向、法律責(zé)任、社會(huì)責(zé)任以及環(huán)境保護(hù)。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本研究通過8個(gè)指標(biāo)對(duì)CSR進(jìn)行測(cè)量，見表2。

表2 體育產(chǎn)業(yè)CSR的內(nèi)容分析測(cè)量指標(biāo)統(tǒng)計(jì)Table Ⅱ Content analysis of sports industry CSR index

2.3 因變量CFP設(shè)置

企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效應(yīng)是對(duì)償債、營(yíng)運(yùn)及盈利能力的綜合分析，眾多學(xué)者在對(duì)CFP測(cè)量時(shí)用到的指標(biāo)太過單一，無法綜合體現(xiàn)CFP的情況。本文使用杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的自有資金利用率對(duì)CFP進(jìn)行全面綜合的測(cè)量，杜邦系統(tǒng)是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理能力及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)的分析評(píng)價(jià)的方法。杜邦財(cái)務(wù)分析基本結(jié)構(gòu)見圖3。

圖3 杜邦分析圖Figure 3 DuPont Analysis Diagram

自有資金利潤(rùn)率是杜邦系統(tǒng)的核心，它反映了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng)的效率，是綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個(gè)指標(biāo)。該指標(biāo)的高低取決于總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)。

總資產(chǎn)凈利率反映了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的獲利水平，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高。權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債程度，該指標(biāo)越高，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就越高，這給企業(yè)帶來杠桿效益的同時(shí)，也帶來了較多的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 控制變量設(shè)置

CFP與CSR的情況還受到其他因素的影響，為了提高分析精確度，本文參照相關(guān)研究，選取公司規(guī)模（Siz）和上市地點(diǎn)（Loc）為控制變量。

公司規(guī)模（Siz）：因?yàn)楸狙芯酷槍?duì)體育這一產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)的規(guī)模不同，履行社會(huì)責(zé)任的狀況很可能不同，本文用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)對(duì)公司規(guī)模進(jìn)行測(cè)量。

上市地點(diǎn)（Loc）：上市地點(diǎn)的測(cè)量用啞變量表示，A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司取0，H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司取1。

3 研究結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

3.1.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表3可以看出，總體上，體育產(chǎn)業(yè)上市公司CFP平均值為10.05%，自有資金利用率在-71.41%和39.41%之間，標(biāo)準(zhǔn)差為0.16，說明體育產(chǎn)業(yè)上市公司的整體投資收益水平一般，不同企業(yè)間績(jī)效差距較大。

表3 研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)Table ⅢDescriptive statistics of variables

資產(chǎn)負(fù)債率與對(duì)債權(quán)人的貢獻(xiàn)率（CDR）呈反向關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越低，越能反映出企業(yè)的償債能力。從表3可以看出，體育產(chǎn)業(yè)上市公司對(duì)股東的貢獻(xiàn)率（HLD）最小值為-0.505，最大為2.174，平均值為0.104，標(biāo)準(zhǔn)差為0.248，整體水平不高，不同企業(yè)間略有波動(dòng)；對(duì)債權(quán)人（CDR）、供應(yīng)商（SPR）和消費(fèi)者（CSM）的貢獻(xiàn)率總體水平良好，但不同企業(yè)對(duì)供應(yīng)商和消費(fèi)者的貢獻(xiàn)有一定差距，波動(dòng)較大，且分布較分散；對(duì)員工貢獻(xiàn)率（EMP）穩(wěn)定，且分布相對(duì)集中；對(duì)政府（GVM）和環(huán)境（EVT）的貢獻(xiàn)率，企業(yè)間差距較大，這可能是由于不同的企業(yè)環(huán)境和不同的稅收政策導(dǎo)致的；對(duì)社區(qū)和公益事業(yè)的貢獻(xiàn)率整體最為穩(wěn)定，但水平較低，且很多企業(yè)的捐贈(zèng)是間斷性的。

3.1.2 變量的對(duì)比描述性統(tǒng)計(jì)

由于體育產(chǎn)業(yè)A股和H股上市公司在企業(yè)政策、發(fā)展環(huán)境、企業(yè)文化等方面存在差異，因此對(duì)兩大數(shù)據(jù)樣本分別進(jìn)行對(duì)比性描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表4所示：H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司相較于A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司，在經(jīng)濟(jì)績(jī)效、企業(yè)規(guī)模以及對(duì)供應(yīng)商、消費(fèi)者、環(huán)境的貢獻(xiàn)方面，水平較高；而在對(duì)股東、債權(quán)人、員工、政府的貢獻(xiàn)方面，A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司水平較高；另外，在對(duì)社區(qū)和公益事業(yè)的貢獻(xiàn)方面，雖然H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司捐贈(zèng)更多，但由于基數(shù)較大，因此占比較小且企業(yè)間捐贈(zèng)水平較穩(wěn)定，而A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司雖占比較大，但標(biāo)準(zhǔn)差明顯大于H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司，因此不同企業(yè)捐贈(zèng)水平參差不齊。由此總體而言，A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司更注重企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，而H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司更注重與外界環(huán)境的協(xié)同發(fā)展。

表4 研究變量的對(duì)比描述性統(tǒng)計(jì)Table Ⅳ Comparative Descriptive statistics of variables

3.2 實(shí)證分析

在上文描述性統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，為了避免不同變量之間存在共線性問題，以及更深入地分析CSR對(duì)CFP影響程度，本研究做了進(jìn)一步的相關(guān)性分析及多變量回歸檢驗(yàn)。

3.2.1 相關(guān)性分析

如表5所示的Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果，分析得出，總體來看，企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效（CFP）與對(duì)股東的貢獻(xiàn)（HLD）在5%的水平上顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率成負(fù)相關(guān)，即與對(duì)債權(quán)人的貢獻(xiàn)率（CDR）在1%的水平上顯著正相關(guān)，與上市地點(diǎn)（Loc）在1%的水平上顯著正相關(guān)，這說明隨著對(duì)股東、債權(quán)人貢獻(xiàn)率的增加，有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的提高。另外，從各變量間相關(guān)系數(shù)來看，都沒有超過共線臨界值0.8，因此變量間不存在自相關(guān)的共線性，不會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生較大影響。進(jìn)一步分析可知，上市公司對(duì)債權(quán)人的貢獻(xiàn)率與對(duì)員工和消費(fèi)者的貢獻(xiàn)率在1%的水平上顯著正相關(guān)，與體育產(chǎn)業(yè)上市公司的上市地點(diǎn)在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的貢獻(xiàn)率與對(duì)消費(fèi)者的貢獻(xiàn)率在1%的水平上顯著正相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；企業(yè)對(duì)員工的貢獻(xiàn)率與對(duì)消費(fèi)者和政府的貢獻(xiàn)率分別在1%和5%的水平上顯著正相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模和上市地點(diǎn)分別在1%和5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的貢獻(xiàn)率與對(duì)社區(qū)、公益的貢獻(xiàn)率和企業(yè)規(guī)模在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；企業(yè)對(duì)環(huán)境的貢獻(xiàn)率與企業(yè)規(guī)模在5%的水平上顯著正相關(guān)；而企業(yè)規(guī)模與上市地點(diǎn)在1%的水平上顯著正相關(guān)。

3.2.2 多變量回歸檢驗(yàn)

表6是對(duì)總樣本和對(duì)比樣本進(jìn)行多元回歸分析的結(jié)果，由表6可以看出，總體來看，對(duì)自變量來說，企業(yè)對(duì)債權(quán)人貢獻(xiàn)率、對(duì)消費(fèi)者貢獻(xiàn)率在1%的水平上顯著正相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)分別為0.6896和0.6849，能很好地解釋企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效；對(duì)控制變量來說，企業(yè)上市地點(diǎn)在5%的水平上顯著正相關(guān)，也能較好地解釋企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效；而對(duì)股東貢獻(xiàn)率的P值大于0.05，雖然相關(guān)系數(shù)為正，但解釋能力較差，沒有表現(xiàn)出顯著的相關(guān)關(guān)系。

表6 社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的多元回歸分析結(jié)果Table Ⅵ Results of multivariable regression analysis of the Effect of social responsibility on financial performance

對(duì)A股樣本和H股樣本做進(jìn)一步多變量回歸檢驗(yàn)，可以看出，A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)員工貢獻(xiàn)率、對(duì)消費(fèi)者貢獻(xiàn)率以及對(duì)社區(qū)和公益貢獻(xiàn)率的P值均小于0.05，且為顯著負(fù)相關(guān)；對(duì)環(huán)境貢獻(xiàn)率在1%的水平上顯著正相關(guān)。H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)股東貢獻(xiàn)率、債權(quán)人貢獻(xiàn)率和消費(fèi)者貢獻(xiàn)率均在1%的水平上顯著正相關(guān)。A股和H股企業(yè)績(jī)效與企業(yè)規(guī)模以及對(duì)政府貢獻(xiàn)率也為正相關(guān)，但P值均大于0.05，相關(guān)性不顯著。

4 討論與分析

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司不同于其他行業(yè)，對(duì)社會(huì)責(zé)任履行的側(cè)重點(diǎn)也有差異，經(jīng)過上文實(shí)證分析認(rèn)為，體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任的不同方面對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響也是不盡相同的，有正向的、有反向的、還有影響不顯著的，企業(yè)上市地點(diǎn)不同也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響。但總體而言，社會(huì)責(zé)任的履行有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。

4.1 總體研究樣本角度

4.1.1 對(duì)股東的貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著正相關(guān)關(guān)系。股東作為企業(yè)的出資人，直接影響企業(yè)的資源配置效益，企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)股東的責(zé)任，有利于穩(wěn)定其資金基礎(chǔ)，提高其財(cái)務(wù)績(jī)效。

4.1.2 對(duì)債權(quán)人的貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著正相關(guān)關(guān)系。債權(quán)人也是企業(yè)資金來源的重要渠道之一，主動(dòng)承擔(dān)對(duì)債權(quán)人的責(zé)任，有利于贏得債權(quán)人的信任，保證企業(yè)籌資水平，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

4.1.3 體育產(chǎn)業(yè)上市公司的上市地點(diǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有一定的影響作用。在香港上市的體育類企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效優(yōu)于在境內(nèi)上市的體育類企業(yè)，這可能是由于兩地市場(chǎng)環(huán)境及政策等方面的不同，如H股企業(yè)的信息披露多傾向于自愿，而A股企業(yè)的信息披露多為強(qiáng)制的；H股企業(yè)的融資較為靈活，門檻較少，而A股有嚴(yán)格的時(shí)間及行政限制等。

4.1.4 對(duì)消費(fèi)者的貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)積極履行對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任，有利于提升消費(fèi)者滿意度和效用最大化，從而贏得消費(fèi)者，最終提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

4.2 對(duì)比性研究樣本角度

A股和H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任除了在上述方面對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有影響外，在各自不同的市場(chǎng)、政策、文化背景等條件下又有各自的特別之處。

4.2.1 A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的對(duì)員工貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這種結(jié)果是我國(guó)境內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司獨(dú)特的現(xiàn)象，目前A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司性質(zhì)多為國(guó)有或由國(guó)有企業(yè)改制而來，這種性質(zhì)的企業(yè)承擔(dān)了較多的與員工有關(guān)的社會(huì)負(fù)擔(dān)，久之則影響了企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

4.2.2 A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的對(duì)社區(qū)和公益事業(yè)的貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這是由于對(duì)社區(qū)及公益事業(yè)的貢獻(xiàn)不會(huì)在短時(shí)期內(nèi)立即轉(zhuǎn)化為企業(yè)收益，相反地，會(huì)直接增加成本的投入，國(guó)家也缺乏相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策來鼓勵(lì)企業(yè)。有些企業(yè)還沒有從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度規(guī)劃其發(fā)展，忽略了社會(huì)責(zé)任履行所能帶來的信譽(yù)效益，對(duì)社區(qū)和公益等方面的貢獻(xiàn)也是斷斷續(xù)續(xù)、時(shí)而空白的。

4.2.3 A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的對(duì)環(huán)境貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著正相關(guān)關(guān)系。目前越來越多的公眾關(guān)注企業(yè)環(huán)境問題，尤其是關(guān)注制造業(yè)對(duì)環(huán)境責(zé)任的履行。積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，有利于提升企業(yè)的公眾形象，維持其可持續(xù)發(fā)展的理念，最終帶來經(jīng)濟(jì)效益的增加。

4.2.4 H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的對(duì)股東和債權(quán)人的貢獻(xiàn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間為顯著正相關(guān)關(guān)系。H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司積極履行對(duì)股東和債權(quán)人的責(zé)任，能夠及時(shí)把握和他們溝通、交流的機(jī)會(huì)，提升雙方信息的透明度，從而穩(wěn)固市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。另外，對(duì)消費(fèi)者的貢獻(xiàn)也呈現(xiàn)了顯著正相關(guān)關(guān)系。說明H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響與整體樣本的影響趨勢(shì)基本吻合，說明了H股體育產(chǎn)業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任發(fā)展較A股體育產(chǎn)業(yè)上市公司更完善，對(duì)社會(huì)責(zé)任多方面的履行已經(jīng)能為企業(yè)帶來績(jī)效的提升。

5 啟示與建議

根據(jù)以上研究，本文對(duì)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展給出一些啟示和建議：（1）企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重與投資者的互動(dòng)與信息溝通，完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而穩(wěn)固企業(yè)籌資和融資的寄出，同時(shí)也使股東和債權(quán)人有動(dòng)力和能力督促企業(yè)提升財(cái)務(wù)績(jī)效；（2）我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展應(yīng)著眼于更國(guó)際化的市場(chǎng)，有選擇性的學(xué)習(xí)借鑒，針對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境和法規(guī)政策，由點(diǎn)到面、循序漸進(jìn)地履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，從而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，達(dá)到雙贏的效果；（3）完善員工的激勵(lì)制度，健全相關(guān)的保障機(jī)制，激發(fā)員工的積極性、創(chuàng)造性，從而提高企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，從而提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效；（4）企業(yè)應(yīng)重視對(duì)社區(qū)、公益事業(yè)及環(huán)境的責(zé)任，制定相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任規(guī)劃，這不僅能夠提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和公信力，還能擴(kuò)大消費(fèi)者的廣度，提升其忠誠(chéng)度；（5）政府也應(yīng)當(dāng)完善相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任激勵(lì)制度，如對(duì)財(cái)務(wù)狀況不樂觀的企業(yè)通過稅收優(yōu)惠等政策來鼓勵(lì)企業(yè)承擔(dān)社區(qū)、公益事業(yè)等責(zé)任。

由于目前我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司較少，且大都集中在體育用品制造業(yè)，因此研究樣本具有一定的局限性。但隨著體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，研究樣本的數(shù)量和種類定能不斷豐富，本研究的方向也定能在此基礎(chǔ)上，擴(kuò)展到體育服務(wù)業(yè)、中介業(yè)以及健身業(yè)等體育產(chǎn)業(yè)的各個(gè)方面。

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（責(zé)任編輯：楊圣韜）

Empirical Study of the Effect of the Social Responsibility of the Listed Chinese Sports Industry Companies on the Financial Performance

FU Bing,TAO Yuliu
(Physical Education Institute,Soochow University,Suzhou 215021,Jiangsu,China)

With the issue of the State Council's documents on developing sports industry and promoting sports consumption,sports industry,asa hot concept,has become a new economic grow th point.The storm of the listed companies getting into sports industry has swept across the country.Yet,"the new normal economy"of sports industry requires the social responsibility of the companies.Based on the stakeholder theory,CSR pyramid model and DuPont financial analysis system,the article adopts the time series data and makes an empirical analysis of the research data of the annual reports of the listed sports industry companies in Hong Kong,Shanghai and Shenzhen in the years of 2010-2014.It studies the effect of the social responsibility of the listed Chinese sports industry companies on their financial performance and makes a comparative empirical study on China's A shares and H shares.Finally,the article puts forward some suggestions on the development of the listed sports industry companies according to the result of the empirical analysis and the current status of China.

sports industry;social responsibility;financial performance;listed company

G80-05

A

1006-1207（2016）06-0040-07

2016-06-18

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目（12CTY035）。

付冰，女，在讀碩士研究生。主要研究方向：體育產(chǎn)業(yè)。E-mail：254541127@qq.com。

*通訊作者：陶玉流，男，副教授，碩士研究生導(dǎo)師。主要研究方向：體育文化哲學(xué)。E-mail：taoyuliu@suda.edu.cn。

蘇州大學(xué)體育學(xué)院，江蘇蘇州215021。