殷楓

【摘 要】 供應(yīng)商和客戶是公司重要的非財務(wù)利益相關(guān)者，從供應(yīng)商/客戶視角研究非財務(wù)利益相關(guān)者如何影響公司行為日益受到學(xué)者們的關(guān)注。文章通過系統(tǒng)回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)，闡述了供應(yīng)商—客戶關(guān)系影響公司行為的理論基礎(chǔ)，進(jìn)一步梳理了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對盈余管理、會計穩(wěn)健性等會計行為和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、融資效率、商業(yè)信用、企業(yè)并購和股利分配等財務(wù)行為的影響，以及最終對公司價值的影響，并展望了未來研究可能存在的領(lǐng)域。

【關(guān)鍵詞】 供應(yīng)商—客戶關(guān)系; 會計行為; 財務(wù)行為; 公司價值

中圖分類號：F230 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1004-5937（2016）03-0008-06

供應(yīng)商和客戶是公司重要的非財務(wù)利益相關(guān)者，他們分別作為企業(yè)原材料的提供方和企業(yè)產(chǎn)品的銷售對象，關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營流程的一頭一尾，對企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營等各個方面都有決定性的影響（Freeman，1984）。由買賣關(guān)系形成的涉及企業(yè)與供應(yīng)商和客戶之間的利益分配關(guān)系稱之為供應(yīng)商—客戶關(guān)系。供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司行為及公司價值的影響已得到學(xué)術(shù)界和理論界的廣泛認(rèn)同。

近年來，世界各國證券監(jiān)管部門對上市公司供應(yīng)商和客戶信息披露的重視程度不斷增強(qiáng)。例如，美國SEC要求上市公司披露占公司10%銷售額以上客戶的信息以及對公司經(jīng)營具有重要影響的客戶的信息①。我國2005年修訂的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式》規(guī)定：“公司應(yīng)當(dāng)披露主要供應(yīng)商和客戶的情況，以匯總方式披露公司向前5名供應(yīng)商采購金額占年度采購總額的比例和向前5名客戶銷售額占年度銷售總額的比例?！?011年，中國證監(jiān)會進(jìn)一步鼓勵公司分別披露前5名供應(yīng)商/客戶的名稱和采購額/銷售額。

在會計學(xué)和財務(wù)學(xué)文獻(xiàn)中，大量有關(guān)供應(yīng)商—客戶關(guān)系經(jīng)濟(jì)后果的研究也不斷涌現(xiàn)（Hertzel，Li，Officer and Rodgers，2008）。本文追蹤、梳理了國內(nèi)外供應(yīng)商—客戶關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，總結(jié)了供應(yīng)商—客戶關(guān)系影響公司行為的理論基礎(chǔ)，分別從會計行為、財務(wù)行為和公司價值三方面闡述供應(yīng)商—客戶關(guān)系的經(jīng)濟(jì)后果，在此基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有研究成果的不足作了簡要評論，并對未來研究進(jìn)行展望，以期為我國學(xué)者進(jìn)行相關(guān)研究提供參考。本文有助于投資者從非財務(wù)利益相關(guān)者視角理解公司會計與財務(wù)行為的成因及對公司價值的影響，并對公司會計和財務(wù)行為的相關(guān)實(shí)踐有一定指導(dǎo)作用。

一、供應(yīng)商—客戶關(guān)系影響公司行為的理論基礎(chǔ)

目前，學(xué)術(shù)界主要從“關(guān)系專用性投資理論”和“談判力理論”兩個視角解讀供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司行為的影響。

（一）關(guān)系專用性投資理論

“關(guān)系專用性投資”概念由交易成本理論衍生而來，它是指合作成員為了強(qiáng)化雙方的合作關(guān)系而進(jìn)行的相關(guān)投資。關(guān)系專用性投資投入的資產(chǎn)用于特定交易時具有極高的價值，但用于其他交易關(guān)系就會大大貶值（Williamson，1975）。企業(yè)與其供應(yīng)商/客戶之間通常會依靠關(guān)系專用性投資維系（Raman & Shahrur，2008），尤其是生產(chǎn)異質(zhì)性產(chǎn)品的企業(yè)，對關(guān)系專用性投資的需求更大（Titman，1984）。如果公司破產(chǎn)，供應(yīng)商/客戶的專用性投資會失去價值，這意味著關(guān)系專用性投資一旦形成，就會被鎖定在某一特殊的交易關(guān)系中，不能被轉(zhuǎn)移或中止。

除了企業(yè)破產(chǎn)會使供應(yīng)商和客戶的關(guān)系專用性投資失去價值外，企業(yè)的機(jī)會主義行為同樣會使供應(yīng)商和客戶蒙受損失（Williamson，1985）。因此，在供應(yīng)商—客戶關(guān)系中，進(jìn)行關(guān)系專用性投資越多的一方，面臨的風(fēng)險越大，也越可能使自己處于不利地位，這種風(fēng)險使得投資方不會輕易進(jìn)行關(guān)系專用性投資或者會尋求保護(hù)措施。

（二）談判力理論

“談判力”概念在20世紀(jì)50年代由Schelling首次提出。Schelling（1956）將談判力定義為談判雙方通過不同的談判策略與對方達(dá)成協(xié)議或者影響談判結(jié)果的能力，也稱為議價能力。Porter于1980年首次提出五力模型，提出將企業(yè)談判力與業(yè)績掛鉤的分析范式，此后理論界才逐步對談判力進(jìn)行系統(tǒng)性的應(yīng)用。在《競爭戰(zhàn)略》一書中，Porter對供應(yīng)商和經(jīng)銷商（客戶）議價能力的影響因素進(jìn)行了詳細(xì)描述，包括行業(yè)集中度、替代商數(shù)量、企業(yè)從供應(yīng)商處的采購量和對經(jīng)銷商的銷售量及轉(zhuǎn)換成本等。他將供應(yīng)商和經(jīng)銷商（客戶）的議價能力作為影響企業(yè)競爭力的兩大因素，指出議價能力對企業(yè)利潤率和戰(zhàn)略定位具有重要作用，并定性地分析了議價能力對公司業(yè)績的影響。此后，基于Porter的研究，學(xué)者們逐步開始關(guān)注議價能力在供應(yīng)鏈上下游企業(yè)博弈中的作用，議價能力逐步被引入到供應(yīng)鏈管理的研究中。

現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，在供應(yīng)商—客戶關(guān)系中，擁有相對議價能力的一方能夠獲得談判優(yōu)勢，從而賺取更多剩余利潤。如Suutari（2000）認(rèn)為，議價能力能夠影響企業(yè)采購成本和銷售價格;Gal-Or（2004）認(rèn)為，企業(yè)通過兼并收購等方式擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，形成壟斷以利于企業(yè)提高議價能力，進(jìn)而提高獲利能力;王卓（2005）通過利潤分享合同模型分析認(rèn)為，供應(yīng)商的品牌力度、零售商的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模都是影響企業(yè)議價能力和利潤分成的重要因素。另外，議價能力也會影響企業(yè)的經(jīng)營策略。如Murray等（1995）利用供應(yīng)商數(shù)量、替代品數(shù)量和轉(zhuǎn)移成本水平三項指標(biāo)來衡量供應(yīng)商的議價能力，發(fā)現(xiàn)議價能力會影響企業(yè)全球采購策略及策略績效;Battiglli等（2006）認(rèn)為零售商的議價能力會使供應(yīng)商降低產(chǎn)品質(zhì)量，從而削減整條供應(yīng)鏈的利潤。

二、供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)會計行為

Bowen等（1995）首次提出，供應(yīng)商/客戶等重要非財務(wù)利益相關(guān)者與企業(yè)之間的隱性契約關(guān)系會影響企業(yè)盈余管理活動，他們檢驗(yàn)了供應(yīng)商和客戶對公司會計政策選擇的影響，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商和客戶會影響經(jīng)理人員存貨計價方法和折舊方法的選擇，如，長期來看公司會選擇增加收益的先進(jìn)先出法進(jìn)行存貨計價以迎合供應(yīng)商/客戶的需要。隨后，Raman & Shahrur（2008）和Dou，Hope

& Thomas（2013）實(shí)證檢驗(yàn)了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司盈余管理行為的影響。Raman & Shahrur（2008）發(fā)現(xiàn)，公司會通過增加可操控應(yīng)計額來吸引供應(yīng)商和客戶進(jìn)行關(guān)系專用性投資，并且認(rèn)為公司的這種盈余管理行為是機(jī)會主義的，將導(dǎo)致公司與供應(yīng)商/客戶契約關(guān)系的終止。Dou，Hope & Thomas（2013）認(rèn)為，如果公司利潤波動較大，意味著現(xiàn)金流或經(jīng)營狀況不穩(wěn)定甚至惡化，可能導(dǎo)致公司違約成本低于履約成本。一旦公司違約，供應(yīng)商就會被迫在交易條款上作出妥協(xié);在公司清算的極端情況下，供應(yīng)商將失去其專用性投資的全部價值。而公司穩(wěn)定的利潤可以降低供應(yīng)商對公司未來現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況的預(yù)期風(fēng)險，增強(qiáng)對公司前景的信心。因此，在需要供應(yīng)商進(jìn)行關(guān)系專用性投資的經(jīng)營環(huán)境中，公司更可能進(jìn)行利潤平滑，并且利潤平滑的屬性是決策有用的;在法律環(huán)境較差的國家，關(guān)系專用性投資與決策有用性利潤平滑的正相關(guān)關(guān)系更明顯。

Chen（2008）和Hui，Klasa & Yeung（2012）探討了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對會計穩(wěn)健性的影響。Chen（2008）發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商/客戶的關(guān)系專用性投資會促使企業(yè)會計穩(wěn)健性增加;并且，當(dāng)企業(yè)和供應(yīng)商/客戶之間存在垂直整合或延伸關(guān)系時，關(guān)系專用性投資與企業(yè)會計穩(wěn)健性之間表現(xiàn)出更強(qiáng)的關(guān)系。Hui，Klasa & Yeung（2012）則從供應(yīng)商/客戶議價能力角度探討了會計穩(wěn)健性的成因。他們發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商/客戶有相對談判優(yōu)勢時，公司的財務(wù)報告就會表現(xiàn)出較大的穩(wěn)健性，即，供應(yīng)商/客戶的談判優(yōu)勢與公司較快報告壞消息的程度具有正相關(guān)關(guān)系。隨后，他們進(jìn)一步檢驗(yàn)供應(yīng)商/客戶談判力和公司會計穩(wěn)健性之間是否會受到公司對供應(yīng)商/客戶依賴程度的影響。發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司經(jīng)營用的物料成本大于勞動力成本時，供應(yīng)商/客戶談判力與公司會計穩(wěn)健性之間的關(guān)系就更加顯著;當(dāng)公司屬于高進(jìn)入壁壘行業(yè)，供應(yīng)商/客戶談判力與公司會計穩(wěn)健性的正相關(guān)關(guān)系就會減弱;當(dāng)供應(yīng)商/客戶更可能與公司簽訂長期合同時，供應(yīng)商/客戶的談判力與公司會計穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系就更加顯著。

Cao et al.（2013）和Cen et al.（2014）則探討了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司自愿性信息披露的影響。Cao et

al.（2013）以盈利預(yù)測作為自愿性信息披露的衡量，研究了主要客戶對公司盈余預(yù)測的影響。他們發(fā)現(xiàn)，具有主要客戶的公司更可能進(jìn)行盈余預(yù)測，特別是在公司對客戶公司隱性要求權(quán)及由此導(dǎo)致的關(guān)系專用性投資較為明顯的時候，具有主要客戶的公司更可能進(jìn)行盈余預(yù)測。另外，對主要客戶的依賴程度越大，公司的盈余預(yù)測越及時并越頻繁，但這一關(guān)系僅僅在關(guān)系專用性投資比較重要的時候存在。Cen et al.（2014）研究了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對企業(yè)或有訴訟損失信息披露的影響。他們發(fā)現(xiàn)，公司或有訴訟損失會引起主要客戶對供應(yīng)鏈風(fēng)險的關(guān)注，當(dāng)公司可能被起訴時，客戶會削弱或終止與供應(yīng)商的關(guān)系以對沖供應(yīng)鏈風(fēng)險。因此，面臨被起訴的公司會在財務(wù)報表中披露或有損失的信息以避免與客戶的關(guān)系中斷。與沒有主要客戶的公司相比，具有主要客戶的公司會更迅速地披露好消息而戰(zhàn)略性持有壞消息，特別是當(dāng)客戶有較大的轉(zhuǎn)換成本時，這種關(guān)系更顯著。

我國學(xué)者張敏、馬黎珺和張勝（2012）檢驗(yàn)了客戶集中度對公司審計師聘用決策的影響，發(fā)現(xiàn)公司會通過聘用高質(zhì)量的審計師向客戶發(fā)送信號。具體而言，對于非國有公司來說，客戶集中度越高，公司聘用大所進(jìn)行審計的概率越低;對于國有公司而言，隨著客戶集中度的上升，公司聘用大所進(jìn)行審計的概率先逐漸下降，隨后又逐漸上升，呈現(xiàn)U型關(guān)系，但這種U型關(guān)系只存在于國有股比例較高的公司中。

三、供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)財務(wù)行為

（一）供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

目前，學(xué)術(shù)界對供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系在理論觀點(diǎn)與實(shí)證結(jié)論上存在截然相反的結(jié)論。一方面，根據(jù)關(guān)系專用性投資理論，公司財務(wù)杠桿越高，客戶進(jìn)行關(guān)系專用性投資的意愿就越低，因此，公司會降低財務(wù)杠桿吸引客戶進(jìn)行關(guān)系專用性投資。客戶關(guān)系與企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)關(guān)系的理論最早由Titman提出，Titman（1984）認(rèn)為，客戶對企業(yè)進(jìn)行了關(guān)系專用性投資，一旦公司進(jìn)入清算過程，客戶的專用性投資就會失去價值。由于客戶承擔(dān)了企業(yè)破產(chǎn)清算后的轉(zhuǎn)換成本，企業(yè)會通過選擇財務(wù)杠桿來向客戶承諾清算政策，也就是說，企業(yè)的融資決策就會受客戶關(guān)系專用性投資的影響。他發(fā)現(xiàn)，在生產(chǎn)異質(zhì)性產(chǎn)品的行業(yè)和耐用品行業(yè)中，客戶投入了更多的關(guān)系專用性投資，導(dǎo)致其面臨的清算成本也更高，因此會要求企業(yè)選擇較低的財務(wù)杠桿。Maksimovic & Titman（1991）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，高財務(wù)杠桿會降低公司對其聲譽(yù)和產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)注，因此，客戶會要求企業(yè)降低財務(wù)杠桿以保持其專用性投資的價值。Kale & Shahrur（2007）發(fā)現(xiàn)，公司會使用較低的財務(wù)杠桿作為一種承諾機(jī)制以促使客戶進(jìn)行關(guān)系專用性投資。當(dāng)客戶屬于R&D密集型企業(yè)時，公司的財務(wù)杠桿較低;另外，當(dāng)公司和客戶為戰(zhàn)略聯(lián)盟或合資企業(yè)時，公司的債務(wù)水平會更低。

另一方面，根據(jù)談判力理論，公司會通過提高財務(wù)杠桿來提升自己在客戶關(guān)系中的談判優(yōu)勢。Sarig（1988）認(rèn)為債務(wù)能夠提高企業(yè)的議價能力，因?yàn)槠髽I(yè)破產(chǎn)的損失將由債權(quán)人承擔(dān)，使得股東在和客戶談判時握有相對較大的威脅籌碼，從而解釋了企業(yè)為何不會無限制地降低杠桿。Kale & Shahrur（2007）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司的客戶擁有較高談判力時，公司就會提高財務(wù)杠桿以提升自身談判力;并且，公司財務(wù)杠桿會隨著客戶行業(yè)集中度的提高而提高，如果公司市場份額比較高，這種關(guān)系會適當(dāng)減弱。Chu & Wang（2012）研究了客戶公司的財務(wù)杠桿如何影響供應(yīng)商公司財務(wù)杠桿的選擇，他們認(rèn)為，客戶公司會通過增加財務(wù)杠桿來提高議價能力，供應(yīng)商為了提升自身議價能力，同樣也會相應(yīng)地提高自身財務(wù)杠桿。因此，供應(yīng)商公司的財務(wù)杠桿與客戶公司的財務(wù)杠桿呈顯著正相關(guān)關(guān)系。研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，如果客戶公司有更高的事前議價能力，這種正相關(guān)關(guān)系會變得更強(qiáng);如果供應(yīng)商—客戶關(guān)系需要更多的關(guān)系專用性投資，則這種正相關(guān)關(guān)系會變?nèi)酢?

（二）供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)融資效率

Cen et al.（2014）和Campello et al.（2014）研究了美國上市公司供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)銀行貸款合約的關(guān)系，得出截然相反的結(jié)論。Cen et al.（2014）基于美國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，與企業(yè)有長期合作關(guān)系的主要客戶有動機(jī)監(jiān)控企業(yè)以確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，這導(dǎo)致企業(yè)能夠獲得有利的銀行貸款利差。Campello et al.（2014）則認(rèn)為，企業(yè)對客戶的專用性投資越多，債權(quán)人就要承擔(dān)專用性投資終止導(dǎo)致的清算風(fēng)險。他們通過模型推導(dǎo)認(rèn)為，主要客戶的重要性越大，它從企業(yè)專用性投資中獲得的好處越多，從而降低企業(yè)進(jìn)行專用性投資的信貸質(zhì)量。他們的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，客戶集中度越高，企業(yè)的貸款利率就越高，銀行貸款合約也越嚴(yán)格。

Dhaliwal et al.（2014）檢驗(yàn)了客戶集中度與企業(yè)權(quán)益資本成本的關(guān)系。他們認(rèn)為，客戶集中會增加企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)更高的權(quán)益資本成本。他們進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，客戶集中度與企業(yè)權(quán)益資本成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系在較可能失去主要客戶的企業(yè)或失去主要客戶可能產(chǎn)生重大損失的企業(yè)中更為明顯。

Chen et al.（2013）利用美國債券市場2001—2008年的數(shù)據(jù)調(diào)查了客戶企業(yè)的信息不對稱對供應(yīng)商企業(yè)債券利率價差的影響。他們發(fā)現(xiàn)，客戶企業(yè)的信息不對稱可以顯著解釋公司債券利率價差。另外，客戶越重要，其信息不對稱對企業(yè)債券利率價差的影響就越大。

（三）供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)商業(yè)信用

商業(yè)信用是企業(yè)銷售商品時延期或提前收取貨款而提供給客戶或占用客戶的資金，是企業(yè)重要的短期融資來源。Frank，Murray & Maksimovic（2005）把關(guān)于商業(yè)信用的研究分成兩個分類：融資角色（Biais & Gollier， 1997;Petersen & Rajan，1997;Giannetti & Mariassunta et al.，2009）和經(jīng)營角色（Smith，1987;Long，Malitz & Ravid，1993;Lee & Stowe，1993）。融資角色的研究認(rèn)為企業(yè)對同一供應(yīng)鏈上的交易伙伴了解比較充分，更愿意為他們提供商業(yè)信用，如Petersen & Rajan（1997）發(fā)現(xiàn)從外部金融機(jī)構(gòu)籌資越多的企業(yè)為其交易伙伴提供的商業(yè)信用也越多，表明上游企業(yè)提供的商業(yè)信用能夠在銀行與下游企業(yè)間起到融資中介作用。從經(jīng)營角色角度對商業(yè)信用的研究則把商業(yè)信用作為企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的信號，企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，從外部看表明企業(yè)對自己產(chǎn)品的質(zhì)量越有信心，下游企業(yè)不會因上游企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量問題而破產(chǎn)，最終無法支付應(yīng)付賬款。與上述經(jīng)營角色中把商業(yè)信用作為產(chǎn)品質(zhì)量的信號不同，Dass，Kale & Nanda（2011）把商業(yè)信用作為一種承諾機(jī)制，認(rèn)為當(dāng)關(guān)系專用性投資無法及時被客戶認(rèn)可時，企業(yè)提供的商業(yè)信用會讓客戶認(rèn)為企業(yè)將面臨賬款被延期支付甚至違約的風(fēng)險，從而企業(yè)會更加恰當(dāng)?shù)剡M(jìn)行關(guān)系專用性投資而不至于產(chǎn)生投資不足問題，并且企業(yè)的關(guān)系專用性投資越多，他們提供的商業(yè)信用也會越多。另外，如果企業(yè)的市場地位越高，企業(yè)越能從關(guān)系專用性投資中獲取剩余利潤，企業(yè)也越可能投資，因此不需要再通過提供商業(yè)信用對客戶作出承諾，從而對商業(yè)信用的供給會下降。

（四）供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)并購

Fee & Thomas（2004）檢驗(yàn)了供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)并購行為的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)，公司的橫向并購對下游企業(yè)（客戶）的經(jīng)營和財務(wù)業(yè)績并不會產(chǎn)生顯著影響，但會導(dǎo)致上游企業(yè)（供應(yīng)商）現(xiàn)金流顯著下降。Shahrur（2005）檢驗(yàn)了水平接管對并購公司競爭者的影響以及對接管行業(yè)供應(yīng)商和客戶的影響，他們發(fā)現(xiàn)，在目標(biāo)公司股東和并購公司股東具有正的聯(lián)合財富效應(yīng)的子樣本中，競爭者和接管行業(yè)供應(yīng)商及客戶都有正的超額回報。Bhattacharyya & Nain（2011）認(rèn)為，客戶企業(yè)水平并購會對依賴性較強(qiáng)的供應(yīng)商施加價格壓力，對他們的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。在下游企業(yè)合并整合后，更集中的供應(yīng)商和具有較大進(jìn)入障礙的供應(yīng)商會經(jīng)歷更大的價格下降。時間序列的實(shí)證結(jié)果顯示，在主要客戶行業(yè)經(jīng)歷并購后，依賴性更強(qiáng)的供應(yīng)商企業(yè)也會經(jīng)歷合并。他們的研究結(jié)果意味著供應(yīng)鏈中合并行為會傳染。Ahern（2012）探討了產(chǎn)品市場關(guān)系對并購利得分配的影響，通過檢驗(yàn)供應(yīng)商—客戶關(guān)系對企業(yè)垂直并購中獲利分配的影響，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司行業(yè)越是依賴于并購公司行業(yè)（無論并購公司是供應(yīng)商還是客戶），即目標(biāo)公司相對于并購公司的談判力較小，談判力相對較強(qiáng)的并購公司將獲得更多的并購利得。

（五）供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)股利分配

Wang（2012）認(rèn)為，客戶關(guān)系會影響企業(yè)股利分配行為，并提出了兩種影響假設(shè)：第一，財務(wù)困境假設(shè)（financial distress hypothesis）。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在供應(yīng)商—客戶關(guān)系中，企業(yè)的關(guān)系專用性投資導(dǎo)致其承擔(dān)較高的財務(wù)困境成本（Titman，1984;Kale & Shahrur，2007;Banerjee，Dasgupta & Kim，2008），企業(yè)必須通過降低杠桿水平、提高流動性來緩解這一財務(wù)困境，減少股利分配是提高企業(yè)流動性的方式之一。第二，確認(rèn)假設(shè)（certification hypothesis）。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，基于Jensen（1986）的傳統(tǒng)自由現(xiàn)金流觀點(diǎn)，股利分配能夠分散自由現(xiàn)金流，解決管理層與股東間對自由現(xiàn)金流使用權(quán)的爭議，而重要的客戶由于能夠獲取企業(yè)的更多私有信息，對企業(yè)具有監(jiān)督作用，從而代替股利分配緩解企業(yè)與股東之間的信息不對稱。Wang（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，客戶對企業(yè)越重要，企業(yè)發(fā)放的股利越少，在企業(yè)更有可能進(jìn)行關(guān)系專用性投資的情形下，上述關(guān)系更顯著，從而驗(yàn)證了財務(wù)困境假設(shè)。

（六）供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)其他財務(wù)行為

Jennifer（2013）首次發(fā)現(xiàn)，具有重要客戶的企業(yè)會增加現(xiàn)金持有，并且企業(yè)多余現(xiàn)金的來源是發(fā)行股票而非提高債務(wù)。Jennifer認(rèn)為現(xiàn)金是應(yīng)對由于重要客戶突然流失引起的資金流斷裂風(fēng)險的最好對沖工具，企業(yè)的現(xiàn)金持有量會隨著客戶重要性的提高而提高;并且企業(yè)提高現(xiàn)金持有是基于預(yù)防動機(jī)，區(qū)別于客戶重要性引起的企業(yè)降低財務(wù)杠桿的承諾動機(jī)。

Cen，Maydew，Zhang & Zuo（2014）檢驗(yàn)了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對企業(yè)避稅行為的影響，他們認(rèn)為，緊密的供應(yīng)商—客戶關(guān)系會促使避稅信息和知識在供應(yīng)鏈企業(yè)間的轉(zhuǎn)移，給企業(yè)提供更多稅收籌劃的機(jī)會以及較低稅收籌劃成本，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的避稅行為。研究發(fā)現(xiàn)，對主要客戶信賴性越強(qiáng)，企業(yè)的現(xiàn)金有效稅率就越低。另外，企業(yè)與主要客戶的合作關(guān)系時間越長，企業(yè)的現(xiàn)金有效稅率就越低;并且，企業(yè)的現(xiàn)金有效稅率與主要客戶企業(yè)的有效稅率呈正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)企業(yè)總部與主要客戶企業(yè)的總部地理距離更近時，這種關(guān)系更顯著。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在與主要客戶建立合作關(guān)系后現(xiàn)金有效稅率會降低，特別是當(dāng)合作前主要客戶的有效稅率很低時，企業(yè)現(xiàn)金有效稅率降低得更明顯，這驗(yàn)證了避稅知識從主要客戶轉(zhuǎn)移至企業(yè)的觀點(diǎn)。

He et al.（2014）利用美國上市公司的數(shù)據(jù)分別從客戶集中度和客戶談判力兩個視角探討了客戶關(guān)系對公司創(chuàng)新的影響。他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)的客戶集中度越高時，企業(yè)創(chuàng)新越多;而當(dāng)客戶的談判力越強(qiáng)時，企業(yè)創(chuàng)新越少。他們認(rèn)為，客戶集中度越高，企業(yè)與客戶之間的商業(yè)關(guān)系就越積極，這會促使供應(yīng)商企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新以維持競爭地位，而更強(qiáng)的客戶談判力會引發(fā)企業(yè)風(fēng)險，進(jìn)而阻止供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新。

張先敏和王竹泉（2014）研究客戶關(guān)系對營銷渠道營運(yùn)資金管理績效的影響，發(fā)現(xiàn)營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與收款及時性負(fù)相關(guān)，過度賒銷不利于提升營銷渠道營運(yùn)資金管理績效;營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期和客戶集中度呈倒“U”形關(guān)系，企業(yè)應(yīng)根據(jù)客戶集中度的高低分別采取不同措施。

四、供應(yīng)商—客戶關(guān)系與公司業(yè)績

Hertzel et al.（2008）探討了提交破產(chǎn)申請公司的財務(wù)危機(jī)對客戶與供應(yīng)商公司價值的影響，他們發(fā)現(xiàn)，主要客戶的財務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)申請?zhí)峤慌c企業(yè)的非正常股票回報呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其在申請破產(chǎn)的客戶企業(yè)經(jīng)歷行業(yè)內(nèi)傳染效應(yīng)的時候，這種關(guān)系更為明顯。Cohen & Frazzini（2008）發(fā)現(xiàn)，由于投資者有限注意力的存在，公司股價中不會涉及客戶公司的相關(guān)消息，因此，可以通過主要客戶的股票回報率預(yù)測公司未來的股票回報。Patatoukas（2012）研究了客戶集中度是否及如何影響供應(yīng)商企業(yè)的基本面和股票市場價值，發(fā)現(xiàn)客戶集中度與同期的會計回報率呈顯著正相關(guān)關(guān)系，并且企業(yè)的經(jīng)營費(fèi)用越低、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高。另外，客戶集中度的變化能夠很好地預(yù)測未來公司業(yè)績的變化。Radhakrishnan et

al.（2014）檢驗(yàn)了客戶企業(yè)資本市場信息質(zhì)量對供應(yīng)商企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，發(fā)現(xiàn)客戶企業(yè)的盈余預(yù)測質(zhì)量、盈余質(zhì)量、財務(wù)分析師跟蹤以及信用評級與供應(yīng)商企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。在供應(yīng)商企業(yè)銷售額波動較大、沒有訂單積壓、客戶不太依賴于他們的產(chǎn)品以及與客戶的商業(yè)關(guān)系較短時，這種關(guān)系更顯著?？梢?，客戶企業(yè)在資本市場上的信息質(zhì)量有溢出效應(yīng)，能幫助供應(yīng)商提升業(yè)績。Vincent J et al.（2014）檢驗(yàn)了客戶公司CEO的更換是否會破壞它與現(xiàn)有供應(yīng)商的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，在客戶公司更換CEO后，對客戶公司依賴較強(qiáng)的供應(yīng)商對客戶公司的銷售額會大幅下降。但是，如果客戶公司面臨較大的供應(yīng)商轉(zhuǎn)換成本以及那些進(jìn)行較少關(guān)系專用性投資的供應(yīng)商，當(dāng)客戶更換CEO后，供應(yīng)商銷售額不會下降。

五、未來研究展望

本文系統(tǒng)梳理了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對企業(yè)會計行為和財務(wù)行為的影響，有助于從非財務(wù)利益相關(guān)者視角理解企業(yè)會計和財務(wù)行為的成因提供重要借鑒。但現(xiàn)有研究仍存在不足，可從以下幾方面進(jìn)行改進(jìn)和完善。

首先，拓展供應(yīng)商—客戶關(guān)系的測量方法?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中，大多數(shù)學(xué)者選擇定量的方法來測量供應(yīng)商—客戶關(guān)系。如，在針對美國上市公司的研究中，把占公司10%銷售額以上的客戶稱為主要客戶，以公司是否存在主要客戶來研究其對公司會計和財務(wù)行為的影響（Cao et al.，2013;Cen et al.，2014）。我國學(xué)者張敏等（2013）用上市公司年報附注中所披露的“企業(yè)向前五名供應(yīng)商的采購金額合計占總采購金額的比例”及“向前五名客戶的銷售金額合計占總銷售額的比例”分別衡量供應(yīng)商集中度和客戶集中度。也有研究中以談判力來衡量供應(yīng)商客戶關(guān)系，如以公司與其供應(yīng)商/客戶公司的相對規(guī)模來衡量談判力（Hui，Klasa & Yeung，2012）。另外，有少量研究采用了其他方法，如Baiman & Rajan（2002）和Costello（2011）采用數(shù)學(xué)建模的方法來衡量供應(yīng)商—客戶的信息交換關(guān)系;Kwon（2011）和Felli，Koenen & Stahl（2011）采用問卷調(diào)查的方法衡量供應(yīng)商—客戶關(guān)系。綜上，現(xiàn)有關(guān)于供應(yīng)商—客戶關(guān)系主要采用定量方法進(jìn)行衡量，但定量方法并不能全面揭示供應(yīng)商客戶關(guān)系的內(nèi)在特質(zhì)。筆者認(rèn)為，應(yīng)廣泛綜合使用各種衡量方法，如借鑒問卷調(diào)查和數(shù)學(xué)建模等方法，使之與定量衡量方法相結(jié)合，積極探索準(zhǔn)確界定供應(yīng)商—客戶關(guān)系的有效方法。

其次，考慮制度環(huán)境因素對供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)會計和財務(wù)行為關(guān)系的影響。在我國，制度環(huán)境包括正式制度環(huán)境和非正式制度環(huán)境，是影響供應(yīng)商—客戶關(guān)系的重要外部環(huán)境，同時對企業(yè)會計和財務(wù)行為也會產(chǎn)生重要影響。因此，制度環(huán)境會對供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)行為關(guān)系產(chǎn)生影響。而現(xiàn)有研究中，僅有Dou，Hope & Thomas（2013）和張敏等（2013）探討了制度環(huán)境的影響。如Dou，Hope & Thomas（2013）考慮了法律環(huán)境對供應(yīng)商專用性投資與利潤平滑關(guān)系的影響，張敏等（2013）研究了股權(quán)性質(zhì)對供應(yīng)商—客戶關(guān)系與審計師選擇關(guān)系的影響。因此，未來的研究可以考慮制度環(huán)境，如法律環(huán)境等正式制度和社會資本等非正式制度環(huán)境對供應(yīng)商—客戶關(guān)系與企業(yè)行為關(guān)系的影響，以進(jìn)一步深化供應(yīng)商—客戶關(guān)系影響企業(yè)行為的外部因素。

再次，嘗試引入案例方法研究?，F(xiàn)有研究大都采用大樣本實(shí)證檢驗(yàn)的方法，這種方法有助于我們對供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司會計與財務(wù)行為的作用進(jìn)行定量分析，但無法進(jìn)一步挖掘供應(yīng)商—客戶關(guān)系的作用機(jī)理。因此，未來可以通過案例研究探明供應(yīng)商—客戶關(guān)系對企業(yè)會計行為和財務(wù)行為的作用機(jī)理和具體路徑。

最后，關(guān)注中國情境下供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司行為的影響。關(guān)于我國公司供應(yīng)商—客戶關(guān)系經(jīng)濟(jì)后果的研究，目前只有張敏等（2013）探討了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對審計師行為的影響，而關(guān)于供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司會計、財務(wù)等行為影響的研究尚為空白。中國情境下供應(yīng)商—客戶關(guān)系對公司行為的影響一定有別于西方國家文化和制度環(huán)境下的影響，因此，積極探討中國情境下的供應(yīng)商—客戶關(guān)系對企業(yè)行為的影響具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

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