■ 江明偉（南陽師范學院 河南南陽 473061）

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢分析

在經(jīng)歷了改革開放以來經(jīng)濟的高速發(fā)展，特別是2002-2011年我國GDP年平均增長率保持10.2%的高增長態(tài)勢，2012年時任國務院總理溫家寶向第十一屆全國人大五次會議作政府工作報告時提出，2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值預期增長目標為7.5%，首次低于8%，由此可知我國經(jīng)濟增長開始放緩，增速面臨下行壓力。從官方公布的數(shù)據(jù)來看，2014年7.4%的GDP同比增速創(chuàng)下自1990年以來的近24年最低。

在此背景下，與居民生活息息相關(guān)的物價，不再節(jié)節(jié)攀升，反而表現(xiàn)為下降，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的相關(guān)數(shù)據(jù)：2015年1月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來低點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降4.3%，為2009年10 月以來新低，這是CPI同比漲幅五年來首次跌破1%，PPI則連續(xù)35 個月持續(xù)為負。以上一系列數(shù)據(jù)引發(fā)了媒體及學者們對我國經(jīng)濟下行壓力過程中出現(xiàn)通貨緊縮的擔憂，那么我國的通縮風險是否已經(jīng)到來？

通貨緊縮的判定標準

盡管經(jīng)濟學家對通貨緊縮的定義仍存在分歧，但普遍的觀點認為，與通貨膨脹相對，通貨緊縮是指一般物價水平持續(xù)下跌的過程（劉明，2006）。根據(jù)這一定義，要想判定一國經(jīng)濟出現(xiàn)通縮，需從兩個方面考量：一是物價水平的下跌，二是物價下跌持續(xù)的時間。本文選取國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GDP deflator）、居民消費價格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）等具體指標進行分析。

名義GDP和實際GDP 的增速之差反映出一個經(jīng)濟體的通脹狀況。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，截至2014年前三季度，GDP平減指數(shù)即名義GDP 與實際GDP 的比率已經(jīng)自2011年下跌超過8%-1.1%。由于其計算中包括了一國所有產(chǎn)品與勞務的數(shù)量和價格信息，因此被看作為總物價水平一般性的衡量指標。這一最為綜合的價格指數(shù)顯示出我國目前溫和的物價增長速度。

居民消費價格指數(shù)CPI，選取了一組具有代表性的消費商品及服務項目，計算其價格水平隨時間而變動的相對數(shù)，主要用來反映居民家庭購買消費商品及服務的價格水平的變動情況，是整個國民經(jīng)濟價格體系的重要參照（魏琪嘉，2014）。本文選取2013年7 月到2015年2月CPI的月度數(shù)據(jù)，如圖1所示。由圖1可以看出，2014年以來我國居民消費品價格增速逐步放緩，同比增幅均在2.5%以內(nèi)，7 月份到11 月份CPI 同比增幅分別為2.3%、2%、1.6%、1.6%、1.4%，呈連續(xù)下降態(tài)勢，但并不能判定我國經(jīng)濟出現(xiàn)了通縮。我國國內(nèi)普遍認為，通貨膨脹率持續(xù)下降并由正值變?yōu)樨撝?，才意味著存在輕度通縮（王宇鵬等，2014），站在這一角度上，我國的CPI增速放緩，態(tài)勢仍是正增長，因此，通貨緊縮尚未出現(xiàn)。且在CPI選取的八大類商品中，食品類占比三分之一，權(quán)重最大，由于食品需求較穩(wěn)定，故其價格的決定因素在于供給，易受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)情況，自然天氣狀況的影響，因此僅將包含了食品價格的CPI 作為判斷一國經(jīng)濟通脹或通縮的唯一指標，可能會得出錯誤結(jié)論。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數(shù)，主要反映某一時期生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況，PPI衡量生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格水平，CPI 衡量消費環(huán)節(jié)的價格水平，根據(jù)價格傳導規(guī)律，PPI 對CPI有一定的影響。本文選取2013年7月到2015年2 月PPI 的月度數(shù)據(jù)，如圖2 所示?？梢钥闯鑫覈鳳PI指數(shù)持續(xù)為負，尤其是從2014年7 月份開始連續(xù)下降且跌幅較大。盡管工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)繼續(xù)下降可以歸因于受國際大宗商品（能源、鐵礦石等初級產(chǎn)品）價格下跌的影響，但不可否認的是，長時間的PPI 指數(shù)為負，反映了在我國經(jīng)濟增長速度放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整的過程中，工業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性通縮。

此外，一些學者認為通貨緊縮是貨幣原因引起的，問題在于現(xiàn)實社會中購買力不足，主要與貨幣供給量的增長率萎縮有關(guān)。分析我國相關(guān)數(shù)據(jù)，2014年廣義貨幣供給量M2余額增長12.16%，盡管較前兩年有所下降，但仍處于較高水平；2014年全國居民人均可支配收入比上年增長8%，超過GDP增速。由此可見，我國經(jīng)濟僅表現(xiàn)為工業(yè)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性通縮，不能以此斷定全面通縮風險已經(jīng)到來。

結(jié)構(gòu)性通貨緊縮成因

我國企業(yè)部門投資過度和居民部門消費不足的經(jīng)濟發(fā)展方式使得結(jié)構(gòu)性通縮短期內(nèi)難以改變。具體成因分析如下：

（一）是“調(diào)結(jié)構(gòu)”陣痛期的正常表現(xiàn)

隨著我國合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的逐步推進，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的成果逐步顯現(xiàn)，2013年，第三產(chǎn)業(yè)比重提高明顯，GDP 達到46.1%，這是第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過第二產(chǎn)業(yè)。與此相反，第二產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重不斷下降，同其相關(guān)的生產(chǎn)資料的需求也開始疲軟走弱，這也是導致PPI指數(shù)下跌的原因之一。應當看到，這是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式過程中必然會面對的一個階段，并不能代表國民經(jīng)濟中的總需求下降，而是結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）過度投資導致工業(yè)產(chǎn)能過剩

近年來，我國形成了自己特有的經(jīng)濟背景，一方面國有資本一直在工業(yè)中居主導地位，另一方面對民營和外資資本采取逐步放寬的政策，由此，帶來了對工業(yè)領(lǐng)域的投資規(guī)模擴大，增速偏高，大量資金在中低端產(chǎn)品上重復投資所帶來的必然后果就是工業(yè)產(chǎn)能過剩。在我國，工業(yè)產(chǎn)能過剩有加重的趨勢。主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩，如鋼鐵、有色、建材、船舶等重化工行業(yè)相對嚴重，據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，到2012年底，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業(yè)的產(chǎn)能利用率與國際通常水平相比顯著偏低，同時，某些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也有產(chǎn)能過剩趨勢，據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2008-2012年，太陽能光伏裝機容量從2億瓦特迅速攀至70億瓦特，總裝機容量已達全世界裝機總量的69%，而光伏行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為60%，如此嚴重的過剩產(chǎn)能且存量出清緩慢，再加上長期技術(shù)進步和生產(chǎn)率改進，都使得PPI難以大幅反彈。

（三）債務風險加大

圖1 我國2013年7 月-2015年2 月CPI 的月度數(shù)據(jù)

圖2 我國2013年7 月-2015年2 月PPI 的月度數(shù)據(jù)

依據(jù)費雪的“債務-通縮”理論，經(jīng)濟主體的過度負債會引發(fā)通貨緊縮效應，此外，通貨緊縮還會進一步加重經(jīng)濟主體的債務負擔。當這兩個因素形成了相互作用和相互影響之后，經(jīng)濟衰退就有可能出現(xiàn)，甚至會在特殊因素的影響下使國家經(jīng)濟在整體上走入嚴重蕭條（李德水，2015）。比如，從2010年開始的歐債危機也是其中一例，這一危機產(chǎn)生的主要原因在于一些國家政府部門債務的過快上漲，導致發(fā)展實體經(jīng)濟的資本存量嚴重不足，無法負擔經(jīng)濟體本身的前進能量。近年來，我國大宗商品價格不斷進入到下降通道，房地產(chǎn)、傳統(tǒng)能源的價格也持續(xù)下滑，從2014年2 月到10 月間，我國商品住宅銷售額持續(xù)呈現(xiàn)負增長，那種嚴重依靠資產(chǎn)增值應對高負債率的生產(chǎn)和經(jīng)營方式已經(jīng)失去了機會，并會進一步威脅到以土地、房產(chǎn)等為抵押主體的金融信用體系，而金融體系一旦遭遇風險的侵蝕，將會動搖整個經(jīng)濟層面。

（四）有效需求不足

近年來，我國整體消費需求不斷走低，消費者的支出能力不足，對商品的需求量和需求水平并未得到有效釋放（劉慧玲，2015）。形成這一現(xiàn)象的主要原因在于，歷史延留下來的傳統(tǒng)分配關(guān)系正在新的利益結(jié)構(gòu)中失衡，而這進一步導致了平均消費傾向的普遍下降。當然，需要注意的是，我國社會保障制度還在進一步建設之中，其中的缺位情況還是十分明顯，這直接導致了我國居民在教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等方面需要過度支出，否則將無法得到社會提供的各種資源，人的可持續(xù)發(fā)展將受到威脅。在這種情況下，居民的預防性儲蓄不斷提高，在很大程度上影響了在其他方面的消費支出（殷劍鋒，2015）。另外我國人口老齡趨勢的日益逼近，使我國人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了前所未有的變化，“未富先老”的預期持續(xù)增加，人口紅利逐漸消失。在這種情況下，不但增加了企業(yè)的用工成本，還對居民對未來的消費預期形成了嚴重沖擊。

結(jié)論與對策

（一）結(jié)論

通過上述分析可判斷我國經(jīng)濟目前并沒有出現(xiàn)全面通縮，PPI連續(xù)為負說明工業(yè)領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性通縮，而對經(jīng)濟金融領(lǐng)域的整體負面影響相對有限，因此不能立即大幅放松貨幣政策與財政政策，否則會加重產(chǎn)能過剩，使得PPI在更長一段時間為負增長。因此，盲目大規(guī)模刺激需求的手段是不可取的，消化過剩產(chǎn)能才是結(jié)構(gòu)性通縮治理的治本之策。要把握好淘汰落后產(chǎn)能的力度和速度，可以采取有針對性的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策，為企業(yè)提供資金融通的多元化渠道，降低企業(yè)經(jīng)營成本，改善投資者預期，保證企業(yè)盈利在經(jīng)濟增速放緩的情況下正常增長。

（二）對策

第一，加快金融基礎設施建設，持續(xù)拓寬融資渠道，調(diào)整增量負債。需進一步加快全社會信息系統(tǒng)與信用體系的構(gòu)建，建立覆蓋全社會的信息與信用體系；合理、合法開放公共數(shù)據(jù)資源，不斷拓寬信用中介機構(gòu)的發(fā)展平臺；不斷推動和優(yōu)化債券市場的改革與發(fā)展。第二，實施積極穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策，促進關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和改革，穩(wěn)定并進一步擴大內(nèi)需和外需。具體做法是適當提高國債發(fā)行力度，用以優(yōu)化實體經(jīng)濟負債結(jié)構(gòu)，并借此穩(wěn)定總需求。第三，降低存量負債，降低杠桿率。需進一步加快股票主板市場中的發(fā)行、過程監(jiān)督與退出制度的優(yōu)化，提高市場的資源配置作用，使之能夠在國民經(jīng)濟的發(fā)展過程中發(fā)揮決定性作用。同時，要進一步發(fā)展場外股權(quán)融資市場，并以場內(nèi)與場外的股權(quán)融資置換債務融資，最終達到“債轉(zhuǎn)股”的目的。當然，在這一過程中，會遭遇暫時的困難，如未來現(xiàn)金流的危機等。但如果能夠?qū)κ袌鲂纬珊侠眍A期，可借助新出臺的政策，通過兼并、重組、拆分、聯(lián)盟等方式，在公私合營、資產(chǎn)證券化的過程中完成“債轉(zhuǎn)股”，降低存量負債，降低杠桿率。

1.劉明.貨幣金融學導論[M].科學出版社，2006

2.魏琪嘉.工業(yè)產(chǎn)能過剩原因分析與對策建議[J].中國投資，2014（3）

3.王宇鵬，趙慶明.中國通縮了嗎[J].中國經(jīng)濟報告，2014（6）

4.李德水.對我國當前通貨緊縮壓力的分析和對策建議[J].全球化，2015（4）

5.劉慧玲.試析目前我國通貨緊縮壓力的原因及對策[J].管理科學，2015（7）

6.殷劍峰.通貨緊縮的成因與應對[J].經(jīng)濟觀察，2015（6）