文‖徐晶 倪皓超

2014年企業(yè)年金市場發(fā)展趨勢分析

文‖徐晶 倪皓超

2014年年金投資管理機構把握住A股牛市行情，取得較好的投資收益率，覆蓋范圍和影響力亦顯著提升。

截止2014年末，全國企業(yè)年金資金規(guī)模達到7689億元，較2013年同比增長27.41%，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長勢頭。年金參保企業(yè)數(shù)達7.33萬家，同比增長10.8%，約占同期全國企業(yè)數(shù)的0.3%。年金參保職工數(shù)為2293萬人，同比增長11.5%，約占同期參加全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險人數(shù)的7%（見圖1）。

2014年，企業(yè)年金市場規(guī)模增長1654億元，其中，年金新增繳費1214億元，年金投資收益581億元，年金領取141億元。共有47.6萬人領取企業(yè)年金，占年金參保人數(shù)的2.1%。其中，一次性領取人數(shù)為20.22萬人，領取金額為91.60億元；分期領取人數(shù)為27.38萬人，領取金額為49.67億元。總體來看，一次性領取人數(shù)占比由去年的64.69%降至42.48%，金額也由去年的86.21%降至64.84%。產(chǎn)生上述變化，可能與自2014年1月1日起實施的年金個稅優(yōu)惠政策有關，該政策對于年金分期領取給予鼓勵。

從2014年新建立年金計劃的企業(yè)特征來看，單個企業(yè)的平均參保職工規(guī)模為331人，較2013年的184人有顯著提升，表明中小型企業(yè)新建年金計劃的數(shù)量減少。

圖1 全國企業(yè)年金市場發(fā)展情況

從年金市場參與主體來看，中央企業(yè)仍然是主要參與者。截止2014年末，建立企業(yè)年金計劃的央企共計5177家，只占參保企業(yè)數(shù)量的7%，而其合計資產(chǎn)規(guī)模則達4117億元，占整個年金市場的54%。央企戶均規(guī)模方面，企業(yè)賬戶和個人賬戶戶均規(guī)模分別達7952萬元和4.70萬元，顯著高于地方企業(yè)規(guī)模。

從年金市場發(fā)展的地域特征來看，東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的年金市場規(guī)模相對較為突出。2014年全國年金市場規(guī)模超過100億元的省市共有15個，較2013年增加了5個。其中，上海、北京、江蘇地區(qū)的年金市場規(guī)模位列前三。從發(fā)展速度來看，深圳地區(qū)年金規(guī)模增速高達116%，排名躍至全國第九，上海地區(qū)雖然年金制度建立相對較早，但年金市場規(guī)模同比增長依然達到30%，保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。此外，2014年陜西、河南、山東等省份發(fā)展較為迅速。

自實行市場化運營改革以來，企業(yè)年金資產(chǎn)整體保持了相對較為穩(wěn)健的投資回報。2014年，受到股票市場的牛市行情帶動，年金投資業(yè)績表現(xiàn)大幅超越過往幾年，達到9.3%，雖不及全國社保基金11.43%的回報率，但跑贏了保險資金（6.30%），并顯著超越同期通貨膨脹水平。從更長的時間段來看，年金資產(chǎn)自2007年以來實現(xiàn)了年均8.53%的投資回報，僅低于投資范圍更加開放的全國社?；穑?0.29%），顯著高于保險資金（5.46%）和通貨膨脹水平（3.24%），體現(xiàn)出了良好的保值增值能力。

目前，企業(yè)年金的運作模式主要采取法人受托和理事會受托兩種方式，前者通常由年金參與企業(yè)選取專業(yè)的年金從業(yè)機構進行年金資產(chǎn)的受托管理，以中小企業(yè)居多；后者主要通過自行設立年金理事會，對年金資產(chǎn)實施管理，以大型企業(yè)集團為主。截至2014年末，采取法人受托模式管理的企業(yè)年金資產(chǎn)達4613.5億元，占整個企業(yè)年金市場的比例為60%。從年金計劃數(shù)量看，2014年末共建立1372個企業(yè)年金計劃，而同期有205個理事會計劃，其余皆為法人管理計劃。從發(fā)展趨勢來看，年金市場采取法人受托管理模式的企業(yè)數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢，年金機構的專業(yè)能力已得到市場的充分認可。

年金受托管理市場方面，截至2014年末，企業(yè)年金受托單一計劃規(guī)模達6084億元，占年金受托市場規(guī)模的89%，大中型企業(yè)依舊是年金市場的參與主體。代表中小型企業(yè)的年金集合計劃規(guī)模雖然增長顯著，但市場份額依舊偏小，表明中小企業(yè)的參與度尚有待提升。從投資收益水平來看，2014年單一計劃的收益率水平優(yōu)于集合計劃。

年金受托市場的集中度方面，2014年末，企業(yè)年金行業(yè)排名前三和前五的機構分別占據(jù)了62%和84%的市場份額，年金受托市場的集中度基本處于較高水平，且從歷史變動趨勢來看，年金受托市場的集中度也相對較為穩(wěn)定，領先機構的優(yōu)勢能夠持續(xù)保持。

目前，企業(yè)年金受托服務市場主要的參與機構包括養(yǎng)老保險公司、銀行和信托公司。從市場占有率來看，養(yǎng)老保險公司憑借其專業(yè)化的服務優(yōu)勢占據(jù)了領先的市場份額，截至2014年末，養(yǎng)老保險公司管理的受托資產(chǎn)規(guī)模占比達69%。銀行憑借其業(yè)務協(xié)同的優(yōu)勢，在年金集合計劃方面維持穩(wěn)定局面，但受制于單個企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，受托資產(chǎn)市場方面的份額略有下降。信托公司所占市場份額相對較小。

年金投資市場方面，截至2014年末，企業(yè)年金投資組合中含權益類組合的資產(chǎn)規(guī)模達5492億元，占年金投資市場的比例達81%，固定收益類組合的資產(chǎn)規(guī)模雖然增長迅速，但其市場占比依舊偏小。整體來看，由于含權益組合的投資范圍相對更大，對委托人的吸引力較高。從投資收益水平來看，含權益組合收益率明顯高于固定收益類組合，但固定收益類組合收益率波動相對較小，體現(xiàn)出較好的收益穩(wěn)健性。

年金投資管理市場集中度方面，市場前三、前五、前十位的機構合計投資規(guī)模占比分別達37%、51%和77%。相比年金受托市場較高的集中度，由于業(yè)務盈利能力較強、市場參與主體較多，集中度相對較低，目前市場競爭主要集中在行業(yè)前十的從業(yè)機構。

目前，擁有企業(yè)年金投資管理資格的金融機構共有20家，主要包括養(yǎng)老保險公司、保險資產(chǎn)管理公司、基金公司和證券公司。從市場占有率來看，受益于一體化的服務優(yōu)勢和相對穩(wěn)健的投資能力，包含養(yǎng)老保險公司和保險資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的保險類機構市場份額保持相對領先且持續(xù)提升；基金公司憑借其在權益類資產(chǎn)的投資優(yōu)勢占據(jù)了較大的市場份額，但由于近年來資本市場的持續(xù)低迷影響了其投資收益水平，使得其市場份額緩慢下降；證券公司的市場份額基本保持穩(wěn)定。

2014年，各投資管理機構發(fā)行多款養(yǎng)老金產(chǎn)品，規(guī)模達513.8億，占行業(yè)投管規(guī)模的6.9%，有較大的發(fā)展空間。養(yǎng)老金產(chǎn)品總體收益為8.29%，其中值得注意的是，股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品收益率高達30.58%。

總體而言，伴隨一系列改革創(chuàng)新政策的落地實施，2014年企業(yè)年金市場保持了相對穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。年金市場規(guī)模持續(xù)擴大，覆蓋率穩(wěn)步提升，市場化投資運營的年金資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長，年金從業(yè)機構的規(guī)范化、專業(yè)發(fā)展得到市場認可，法人受托管理模式主導地位不斷增強。展望2015年，在中央政府進一步完善多層次社會保障體系建設，著力改善民生和養(yǎng)老服務的背景下，企業(yè)年金制度持續(xù)受益于新一輪的政策改革紅利，特別是機關事業(yè)單位建立職業(yè)年金政策細則有望年內(nèi)落地，年金制度作為補充養(yǎng)老保險制度的支柱作用將隨著覆蓋率的提升以及機關事業(yè)單位養(yǎng)老保險體系改革的過程中進一步強化，對經(jīng)濟和社會發(fā)展的推動作用繼續(xù)增強。

（作者單位：長江養(yǎng)老保險股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展部）