李佳

摘 要：電力行業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，與人們的日常生活息息相關(guān)。隨著電力企業(yè)的逐步市場化變革，電力企業(yè)的財務狀況顯得越發(fā)重要。財務危機經(jīng)歷著一個漸進、積累、轉(zhuǎn)化的過程。通過研究電力企業(yè)的某些敏感性財務指標變化，建立具有企業(yè)財務風險的監(jiān)測、預報、控制功能的財務預報模型，以降低電力企業(yè)的財務危機，保證企業(yè)的良好財務運營狀況。

關(guān)鍵詞：電力企業(yè) 財務風險 財務危機 財務預警

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2015）09（c）-0180-02

電力行業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中占有舉足輕重的地位，是其他行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，也與人們的日常生產(chǎn)生活密切相關(guān)。社會變化萬千，電力企業(yè)面臨著內(nèi)外部環(huán)境帶來的多方面風險。改革開放后，伴隨著電力行業(yè)的市場化進程，電力行業(yè)的風險也進一步復雜化與多樣化。電力企業(yè)的風險管理，尤其是與財務相關(guān)的風險管理工作具有影響全局的重要意義。電力企業(yè)如果發(fā)生財務危機，將對整個國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來災難性的影響，同時也將給人們的日常生活帶來很多不便之處。

面臨著巨大風險的電力企業(yè)，其財務危機預警對化解財務風險具有非常重要的作用。電力企業(yè)迫切需要建立相關(guān)的財務風險防范意識，以提高電力企業(yè)財務管理的整體抗風險能力。自19世紀60年代起，外國學者就已經(jīng)開始關(guān)注企業(yè)財務危機預測的相關(guān)研究。而國內(nèi)的財務危機的預警研究剛剛處于起步階段。而且不同行業(yè)的財務指標的特征差異較大，應按行業(yè)的不同加以區(qū)分研究，以提高針對某一行業(yè)的財務危機預警研究的準確性。該文針對電力行業(yè)，通過分析電力行業(yè)的財務風險特征，設(shè)計出面向電力企業(yè)的財務危機預警系統(tǒng)模型，以避免電力企業(yè)財務危機的發(fā)生。

1 財務風險的相關(guān)理論概述

1.1 風險的內(nèi)涵

風險是指一定時期與條件下，發(fā)生結(jié)果的變動程度，主要是指預期結(jié)果的不確定性[1]。有些風險可以通過一些措施達到消除的目的，而也有一些風險難以避免。而且風險不一定都是帶來損失，理論上把只能帶來損失不會產(chǎn)生收益的風險叫做“純粹風險”；把包括損失與收益的風險叫做“投機風險”[2]。

對于企業(yè)面臨的風險還有一種常用的分類方法，即根據(jù)對企業(yè)的影響程度將風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩種[3]。系統(tǒng)風險指的是那些會影響到所有企業(yè)的風險因素，如：通貨膨脹、戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機、自然災害、利率波動等。這類風險因素影響范圍廣泛，并且往往難以避免，也稱作不可分散風險。非系統(tǒng)風險指的是由于個別企業(yè)特有因素而產(chǎn)生的風險，如：企業(yè)的新產(chǎn)品研發(fā)失敗、政策法規(guī)對企業(yè)的影響、企業(yè)債務人破產(chǎn)等，此類風險也稱為可分散風險。

1.2 財務風險和財務危機

財務風險是由于融資籌資引起的企業(yè)到期債務不能按時清償?shù)目赡苄訹4]。狹義的財務風險主要是指財務杠桿風險，是由負債籌資引起的到期償還的不確定性，財務指標中的償債能力最直接的反映了企業(yè)所面臨的財務風險。而廣義的財務風險包含財務活動中，各類內(nèi)外部不確定性因素給企業(yè)帶來的企業(yè)利潤的可變性和償債能力的不確定性，反映企業(yè)財務成果發(fā)生損失的可能性。該文所討論的財務風險指的是廣義財務風險。

財務危機是財務風險的一種極端表現(xiàn)形式。羅斯將四類企業(yè)界定為財務危機企業(yè)：（1）法定破產(chǎn)，債權(quán)人或企業(yè)向法院申請破產(chǎn)。（2）企業(yè)失敗，清算后企業(yè)無法償還債務人的債務。（3）技術(shù)破產(chǎn)，企業(yè)難以按期履行債務合約的還本付息。（4）會計破產(chǎn)，企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)，資產(chǎn)總額難以抵住債務總額。在此，從財務危機防范角度出發(fā)，財務危機企業(yè)經(jīng)營中的現(xiàn)金流量不充足，難以抵償?shù)狡趥鶆盏臓顟B(tài)，即企業(yè)處于技術(shù)破產(chǎn)狀態(tài)。

財務危機是財務風險聚集到一定程度的產(chǎn)物。具有財務風險的企業(yè)不一定面臨財務危機，但處于財務危機中的企業(yè)必定具有很大的財務風險。任何企業(yè)都必須面對財務風險，這是客觀存在的；而財務危機則是財務風險發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。企業(yè)在面臨財務風險時，如果在有效期內(nèi)財務切實可行的措施，降低風險，便可避免財務危機的發(fā)生；但是若企業(yè)對財務風險不作為或采取的措施效果不好，將加劇財務風險，引發(fā)財務危機，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。（如圖1）

1.3 財務預警

為避免企業(yè)的財務風險向財務危機發(fā)展，企業(yè)必須進行必要的風險預警，以便及時采取有效的風險防范與控制措施。所謂預警是指，根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境變化，采取一定方式對企業(yè)未來的風險或不利事項進行相應的預測與報警。預警按性質(zhì)可分為經(jīng)濟預警和非經(jīng)濟預警兩種；按照范圍不同可分為宏觀預警和微觀預警兩種。

財務預警是通過實時觀測財務指標的變化，及時作出危機信號，并深入分析危機原因，采取有效措施，將危機化解在萌芽時期。財務預警分析企業(yè)在財務方面可能存在的風險，使企業(yè)能更穩(wěn)定、健康的經(jīng)營發(fā)展下去。

2 電力企業(yè)的財務風險分析

2.1 電力行業(yè)的特征分析

電力行業(yè)是關(guān)乎我國國民經(jīng)濟與社會發(fā)展的重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。電力行業(yè)具有以下行業(yè)特征。

（1）電力行業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)。電力建設(shè)需投資大量資金，稍具規(guī)模的發(fā)電廠從籌建到正式的投產(chǎn)使用大約花費三四十億的資金。（2）資本進出存在壁壘。作為資金密集型的產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)的進入壁壘主要體現(xiàn)在政府的進入管制和必要的資本量限制上；退出壁壘體現(xiàn)在電力設(shè)備的專用化程度高，難以移為他用。（3）電力產(chǎn)品的特征。電力產(chǎn)品具有不便存儲、電能供銷同時完成、電力的供應與需求隨時保存平衡等特征。電力企業(yè)間的產(chǎn)品差異性很小，同行業(yè)中主要采取低價競爭策略。（4）投資回報率并不穩(wěn)定。電力企業(yè)的投資回報周期較長，一般至少需要七八年，周期內(nèi)的投資回報率不穩(wěn)定，不確定性因素較多。（5）電力市場具有寡頭壟斷特點。電力企業(yè)的設(shè)備依賴性強，具有明顯的壟斷性質(zhì)，但電能會被其他能源替代，所以電力行業(yè)并不是完全壟斷市場，而是寡頭壟斷市場。

2.2 電力企業(yè)的財務風險影響因素

電力企業(yè)的財務管理受客觀因素影響，財務風險的影響因素主要分為內(nèi)部財務管理風險和外部環(huán)境風險兩方面。

2.2.1 外部環(huán)境風險

影響電力企業(yè)財務狀況的外部環(huán)境風險主要來源于以下幾方面：（1）通貨膨脹或通貨緊縮風險。發(fā)生通貨膨脹時，物價上升引起電力企業(yè)的經(jīng)營成本增加，企業(yè)的盈利能力和償債能力面臨下降的風險；通貨緊縮時，電力需求緊縮，投資不足等也將帶來相應的財務風險。（2）政策風險。國家政策變化如財政稅收政策、匯率變動、利率調(diào)整等對電力企業(yè)的經(jīng)營活動與資本運營產(chǎn)生相應風險。（3）市場風險。電力行業(yè)的需求具有一定剛性，市場供求關(guān)系的變化或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整都將引起企業(yè)的財務虧損。（4）電煤價格的變動。我國電力結(jié)構(gòu)中，火力發(fā)電占據(jù)70%以上的份額。電煤價格變動將直接影響到電力企業(yè)的經(jīng)營成本。（5）競爭風險。電力市場處于寡頭壟斷，政府實施的電力競價上網(wǎng)將電力行業(yè)帶入優(yōu)勝劣汰的競爭時代。（6）自然風險。人為的破壞、自然的災難等將導致電力設(shè)備的損壞、失效，甚至報廢。

2.2.2 內(nèi)部財務管理風險

電力企業(yè)的內(nèi)部財務管理風險具體表現(xiàn)以下幾點：（1）財務管理不當帶來的風險。電力企業(yè)的資產(chǎn)管理缺乏監(jiān)督、管理較為粗放，資產(chǎn)收益率偏低。企業(yè)內(nèi)部控制不當，使得控制機制難以取得應有效果。對生產(chǎn)成本控制和工程成本的控制不當，將影響企業(yè)經(jīng)濟效益。另外，企業(yè)在籌資投資方面的不當決策也將為財務管理帶來一定風險。（2）財務組織結(jié)構(gòu)風險。電力企業(yè)長期由政府壟斷經(jīng)營，組織結(jié)構(gòu)水平偏低，造成財務管理效率低。（3）財務結(jié)構(gòu)風險。電力企業(yè)的各財務比例匹配的不合理導致資產(chǎn)利用率低、現(xiàn)金支付難、效率低等風險。電力企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不均衡，固定資產(chǎn)比重偏大，負債過度，還存在壞賬風險等。（4）電力體制改革引發(fā)的風險。電力體制改革，建立價格機制，完善政府的宏觀調(diào)控功能，將對電力企業(yè)帶來較大風險。

3 電力企業(yè)的財務預警系統(tǒng)設(shè)計

企業(yè)的財務危機是一個動態(tài)發(fā)展的過程，這個過程可以分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期。對每個階段分別進行財務預警設(shè)計，才能更全面的預測和警報財務危機，為企業(yè)化解風險提供先機。根據(jù)電力行業(yè)的風險分析和運營特征，下面主要采取管理評分法設(shè)計出潛伏期、發(fā)作期、惡化期三個階段的定性預警系統(tǒng)。

3.1 風險潛伏期的財務預警

在此主要從外部環(huán)境和內(nèi)部控制兩方面對電力企業(yè)的風險潛伏期預警分析與識別。對于外部環(huán)境的警兆設(shè)立了無影響、較小影響、較大影響三檔，分數(shù)分別為0分、1分、2分。警兆表現(xiàn)劃分市場風險、政策風險、其他風險三個模塊。市場風險的警兆表現(xiàn)有九個題目設(shè)置，主要是上網(wǎng)電價波動影響、煤價波動、經(jīng)濟波動周期、電力市場結(jié)構(gòu)變化、電力產(chǎn)品供求平衡、通貨膨脹、其他能源的替代性、利率波動、機器利用率下降。政策風險的警兆表現(xiàn)分為電力市場化變革、宏觀經(jīng)濟政策變動、稅費政策、環(huán)保安全政策這四個題設(shè)。其他風險的題目設(shè)置主要有生產(chǎn)安全、仲裁或法律訴訟、自然條件風險、或有事項的風險四個。

對于內(nèi)部控制的警兆設(shè)置三個模塊，分別是投資控制、籌資控制和經(jīng)營控制。對于投資籌資控制設(shè)置的最高得分是4分；對于經(jīng)營控制設(shè)置的最高得分是2分。對投資控制的題目設(shè)置有五個分別是投資項目的可行性、投資戰(zhàn)略的正確性、負債性投資是否會帶來收入提高、投資項目是否符合國家政策、對企業(yè)的核心競爭力的影響?；I資控制的警兆表現(xiàn)題設(shè)有是否考慮融資成本變化、同期平均資產(chǎn)收益率是否大于平均的債務資金成本率、擔保性融資是否過多、公司的債務結(jié)構(gòu)是否單一。經(jīng)營性控制的警兆表現(xiàn)主要有六個題目設(shè)置，分別是職責劃分是否合理、管理制度可行性是否高、有無明確交易授權(quán)、法人結(jié)構(gòu)是否完善、組織系統(tǒng)是否清晰、管理層級是否過多。

通過對上述的警兆表現(xiàn)打分，電力企業(yè)得分越高，則其財務風險越大，分數(shù)最高為76分，最低分為0分。警兆指標得分小于14分，則為無警；大于等于14分且小于35分，為輕警；大于等于35分且小于56分為中警；大于等于56分且小于76分為重警。

3.2 風險發(fā)作期的財務預警

電力企業(yè)的風險發(fā)作期內(nèi)的財務預警關(guān)注業(yè)務方面、財務方面和其他方面的警兆表現(xiàn)。評分分為有無兩檔，“有”得3分，“無”得0分。在業(yè)務方面的警兆表現(xiàn)分為已失去主要市場、財務人員變動多、人力資源缺乏三個題目設(shè)置。財務方面警兆表現(xiàn)的題目設(shè)置有10個，分為是出現(xiàn)重大的安全事故、現(xiàn)金流量出現(xiàn)負值、債務結(jié)構(gòu)高度不合理、累積經(jīng)營虧損巨大、有大額的逾期未支付的利潤、大量未處理不良資產(chǎn)存在、自由資金不充足、子公司無法經(jīng)營未處理、固定資產(chǎn)投資必需資金難以得到、有對外的巨額擔保。其他方面的題目有違反政策法規(guī)、會計事務所出具了非標準的審計報告、政策法規(guī)變動產(chǎn)生不利影響、自然災害造成損失巨大四項。預警指標得分，不超過6分為無警；6到21分是輕警；21到36分是中警；36分到51分是重警。

3.3 風險惡化期的財務預警

電力企業(yè)的風險惡化期中財務預警表現(xiàn)有：（1）主要的財務指標惡化。（2）關(guān)鍵管理人員的離職，且無合適人選替代。（3）嚴重違反了相關(guān)的政策法規(guī)。（4）財務人員或經(jīng)營者的嚴重腐敗。（5）異常原因造成的停產(chǎn)。（6）到期債務無法償還。在風險惡化期出現(xiàn)上述六項中的任何一項都表明企業(yè)正將陷入財務危機，甚至面臨破產(chǎn)的威脅。

4 結(jié)語

該文根據(jù)財務危機發(fā)展的時間階段不同，對電力企業(yè)的財務危機預警進行了定性設(shè)計，為后續(xù)深入的財務預警探究奠定基礎(chǔ)。

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