程婷

摘 要：圍繞兩條主線，從融資環(huán)境、技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險分散、比較優(yōu)勢等不同角度對金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行闡述，總結(jié)當(dāng)前研究成果及有待深入研究的方向。

關(guān)鍵詞：

金融發(fā)展；出口貿(mào)易；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類號：F74

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）19004002

Goldsmith（1969）最早提出金融發(fā)展概念，并揭示了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。Mckinnon（1973）和Shaw（1973）分別提出金融抑制和金融深化理論。后來大多學(xué)者基本都是沿著這一思路對金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行分析論證。

1 理論研究

1.1 基于融資環(huán)境角度

Kletzer and Bandhan（1987）最早系統(tǒng)地研究金融發(fā)展與進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)關(guān)系。他們把金融因素引入到H-O-S模型，假定兩國具有完全相同的技術(shù)、資源和消費(fèi)偏好，無規(guī)模經(jīng)濟(jì)，且某一商品在生產(chǎn)中需金融部門提供資金。若沒有國際信貸，國內(nèi)融資約束較少的國家會致力于高新技術(shù)等資本依賴程度較高行業(yè)的生產(chǎn)及出口；而融資約束較多的國家會致力于低附加值等融資依賴程度較低行業(yè)的生產(chǎn)。Tadesse（2002）認(rèn)為在金融不發(fā)達(dá)的國家，金融中介有利于出口企業(yè)外部融資；在金融較發(fā)達(dá)國家，市場有利于出口企業(yè)外部融資。Rajah and Zingales（2003）闡明以銀行中介主導(dǎo)的國家，企業(yè)可以通過固定資產(chǎn)抵押獲得銀行融資；以市場為主導(dǎo)的國家，具有無形資產(chǎn)企業(yè)更容易從資本市場獲得融資。Kiminori Matsuyama（2004）認(rèn)為金融發(fā)展水平對兩國的出口結(jié)構(gòu)具有重要影響。假定國內(nèi)信貸制度不完善的情況下，金融發(fā)展使收益較低國家的資本流向收益較高國家，有利于收益較高國家的資本依賴型企業(yè)形成比較優(yōu)勢和出口。Manova（2006）認(rèn)為提高金融發(fā)展水平有利于外部融資依賴高的產(chǎn)業(yè)獲得融資。無論金融發(fā)展水平如何，增強(qiáng)對外部金融的利用都能夠有效改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

1.2 基于技術(shù)進(jìn)步角度

從金融視角，技術(shù)創(chuàng)新實質(zhì)是籌集與運(yùn)用資本，最終使資本增值的過程。Rajan and Zingelas（1998）認(rèn)為外部融資依賴強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)中需要投入大量的資本來更新技術(shù)和設(shè)備，而較高的金融發(fā)展水平有助于減少其融資成本，促進(jìn)該行業(yè)的生產(chǎn)和出口。Carlin and Mayer（1999）證實了金融發(fā)展為企業(yè)的研發(fā)提供了平臺，影響技術(shù)進(jìn)步，提高生產(chǎn)率。較高的金融發(fā)展水平能有效聚集社會閑置資金，從資金上為一國技術(shù)創(chuàng)新提供有力支持。同時，由于金融機(jī)構(gòu)能幫助技術(shù)密集型企業(yè)推廣科研成果，推動技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一國金融對技術(shù)進(jìn)步的支持越多，該國從技術(shù)外溢中獲得的收益越高，技術(shù)創(chuàng)新能力越強(qiáng)，越有能力改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

1.3 基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度

規(guī)模經(jīng)濟(jì)使得在生產(chǎn)要素稟賦、消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)技術(shù)相同的貿(mào)易雙方仍能形成貿(mào)易互利。相對來說，資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)更具規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，有利于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和生產(chǎn)質(zhì)量的提高，形成出口比較優(yōu)勢。Basu and Fernald（1997）和Antweiler and Trefler（2000）通過經(jīng)驗分析認(rèn)為制成品產(chǎn)業(yè)資本投入呈規(guī)模報酬遞增趨勢，金融發(fā)展水平的高低影響了制成品產(chǎn)業(yè)獲取資本投入的能力及產(chǎn)品的比較優(yōu)勢。Beck最早基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度探索金融發(fā)展與國際貿(mào)易的關(guān)系。Beck（2002）通過對65個國家30年的制造業(yè)出口數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平高的國家的凈出口額和制造業(yè)出口都較高。Beck（2003）通過單方程多元線性回歸對56個國家30多個出口行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示若一國有較高的金融發(fā)展水平，該國出口總額中工業(yè)制成品的出口額占比明顯較高。Becker and Greenberg（2003）發(fā)現(xiàn)在生產(chǎn)初期，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的出口企業(yè)需要更多的研發(fā)資金和營銷費(fèi)用，使得企業(yè)對外部融資的依賴程度更高。而國家的金融發(fā)展水平越高，越有利于出口企業(yè)獲得融資，其出口效益越高。

1.4 基于風(fēng)險分散功能角度

Baldwin（1989）構(gòu)建了金融市場比較優(yōu)勢來源模型，從金融市場風(fēng)險分散功能的角度分析。他指出在金融制度及其運(yùn)行機(jī)制比較健全的發(fā)達(dá)國家，資本技術(shù)密集型企業(yè)的風(fēng)險溢價和邊際成本相對更低，更愿意生產(chǎn)和出口資本技術(shù)密集型產(chǎn)品。而在金融水平較低的國家，低風(fēng)險產(chǎn)品如勞動密集型產(chǎn)品對資本的依賴較少，該國在此類產(chǎn)品的生產(chǎn)上形成比較優(yōu)勢并出口這類產(chǎn)品。資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)在整個生產(chǎn)到出口過程中還可能面臨信用風(fēng)險、匯率和利率風(fēng)險、政治風(fēng)險等。金融市場能夠幫助企業(yè)對風(fēng)險進(jìn)行管理和分散，為資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和出口保駕護(hù)航。

1.5 基于比較優(yōu)勢角度

Ju and Wei（2005）在H-O-S模型中加入金融合約模型，建立貿(mào)易的一般均衡理論。當(dāng)一國金融體系發(fā)展落后，資本所有者無法根據(jù)市場均衡利率為企業(yè)提供資金，影響了企業(yè)的發(fā)展，此時金融發(fā)展水平?jīng)Q定國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)金融發(fā)展不平衡的兩個國家進(jìn)行貿(mào)易時，金融發(fā)展水平較高的一國在資本密集型產(chǎn)品生產(chǎn)上具有比較優(yōu)勢。Ju and Wei（2008）在此之上建立了一般均衡理論分析框架，研究發(fā)現(xiàn)無論金融發(fā)展處于何種水平，均能夠促進(jìn)比較優(yōu)勢的形成。Hur、Raj and Riyanto（2006）將金融發(fā)展、生產(chǎn)者技術(shù)、投資者和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等其他因素結(jié)合在一起分析一國的比較優(yōu)勢。

2 實證研究

隨著內(nèi)生比較優(yōu)勢理論與金融發(fā)展理論的不斷深化，學(xué)者逐漸開始將研究視角從宏觀角度轉(zhuǎn)向微觀角度。Rajan 和 Zingelas（1998）利用美國上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，計算出各行業(yè)的外部融資依賴系數(shù)，證明了美國金融市場的發(fā)展對該國行業(yè)尤其是外部融資依賴性較強(qiáng)的行業(yè)的生產(chǎn)和成長具有促進(jìn)作用。Svaleryd and Vlachos（2005）對OECD國家的27個產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了實證研究，發(fā)現(xiàn)在金融發(fā)展程度更高的國家，在出口上更有比較優(yōu)勢的是那些外部金融依存度高的產(chǎn)業(yè)。Hur and Riyanto（2006）對42個國家的27個行業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，指出行業(yè)和特征不同，金融發(fā)展對貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化產(chǎn)生不同的作用。Becker and Greenberg（2007）構(gòu)建了四種企業(yè)進(jìn)出口阻礙成本指標(biāo)，通過計算發(fā)現(xiàn)若兩國間的金融發(fā)展水平具有差異，他們的出口產(chǎn)品數(shù)量和結(jié)構(gòu)也具有明顯的差異。Manova（2008）通過分析91個國家1980—1997年間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)證券市場越開放，外部融資依賴產(chǎn)業(yè)的出口增長越快。

國內(nèi)的學(xué)者主要采用中國省級和產(chǎn)業(yè)層面的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。胡巖（2003）研究認(rèn)為金融市場的改革與發(fā)展將導(dǎo)致中國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)上的比較優(yōu)勢逐步發(fā)生轉(zhuǎn)移。陳建國、楊濤（2005）通過中國22個行業(yè)1992—1999年間的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，技術(shù)、知識密集型產(chǎn)品出口額占GDP的比重隨著中國金融發(fā)展水平的提高而不斷提高。陽佳余（2007）用1990以后十多年間中國各省份的面板數(shù)據(jù)論證了金融效率指標(biāo)能更好地解釋中國區(qū)域貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化特征。史龍祥、馬宇（2008）對中國27個制造行業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為金融發(fā)展對不同制造業(yè)的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用存在較大的差別。包群、陽佳余（2008）的實證研究表明中國金融市場的發(fā)達(dá)程度顯著影響到工業(yè)制成品的比較優(yōu)勢。朱彤、曹珂（2009）的研究表明中國金融市場的規(guī)模效應(yīng)顯著影響到出口結(jié)構(gòu)，然而金融市場的運(yùn)營效率對出口結(jié)構(gòu)的影響不明顯。林玲等（2009）運(yùn)用GMM方法對省級面板數(shù)據(jù)對中國企業(yè)出口效益進(jìn)行實證研究后發(fā)現(xiàn)，中國金融較低的市場化程度和國有銀行寡頭壟斷的金融市場結(jié)構(gòu)對中國企業(yè)出口效益的增長具有抑制作用。姚耀軍（2010）利用升級面板數(shù)據(jù)得出中國金融市場的規(guī)模和效率對中國總體對外貿(mào)易總量以及工業(yè)制成品的貿(mào)易依存度都有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

3 簡評

總結(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)研究金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)關(guān)系的路徑：從宏觀角度來看，金融發(fā)展通過資本配置、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險分散等功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行資本積累、技術(shù)創(chuàng)新，形成比較優(yōu)勢，促進(jìn)一國出口產(chǎn)品技術(shù)含量的提升和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；從微觀角度來看，不同行業(yè)對外部融資依賴程度不同，受金融發(fā)展的影響也不同。不同國家的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)水平存在差異，大多較成熟的針對發(fā)達(dá)國家的研究結(jié)論對發(fā)展中國家、區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的指導(dǎo)作用值得商榷，特別是金融發(fā)展決定出口結(jié)構(gòu)變動的內(nèi)在機(jī)制有待進(jìn)一步深入研究。

參考文獻(xiàn)

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