李明敬

面對(duì)“流金的大資管時(shí)代”，商業(yè)銀行加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略布局，但很多現(xiàn)實(shí)的困惑也需要去思考，比如法律的修訂、監(jiān)管的調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)的把控等等。

變是永遠(yuǎn)的不變，這句話對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)同樣適用。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的日漸成熟和利率市場(chǎng)化腳步的逼近，銀行業(yè)混改大潮已經(jīng)來(lái)襲，隨之混業(yè)經(jīng)營(yíng)也開(kāi)始換擋提速。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)換擋提速

所謂銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指商業(yè)銀行除做好存貸業(yè)務(wù)外，還提供保險(xiǎn)、信托、證券、租賃等交叉經(jīng)營(yíng)和服務(wù)，也就是從靠“借給人錢(qián)賺錢(qián)”到“給人管理錢(qián)賺錢(qián)”，不再受行業(yè)的限制。提到混業(yè)經(jīng)營(yíng)就不得不說(shuō)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”，兩者是相反的概念，目前我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)就是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，也就是分割成：銀行、保險(xiǎn)、證券和信托機(jī)構(gòu)，各司其職，各專(zhuān)各業(yè)。從分業(yè)經(jīng)營(yíng)改革開(kāi)始到2015年已經(jīng)整整20年了，隨著銀行業(yè)利差收窄轉(zhuǎn)型變得迫在眉睫，那個(gè)“躺著賺錢(qián)的時(shí)代”一去不復(fù)返了。

迎面而來(lái)的是“流金的大資管時(shí)代”，居民收入增長(zhǎng)和監(jiān)管套利逐步轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)發(fā)展以及金融脫媒不斷深化，尤其是多層次資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，正在改變社會(huì)資金流向，加劇了商業(yè)銀行存款理財(cái)化、信貸證券化的“雙脫媒”趨勢(shì)，在促進(jìn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也推動(dòng)了商業(yè)銀行加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略布局。

2015年7月初，江蘇證監(jiān)局網(wǎng)站發(fā)布了一則公告：對(duì)交銀國(guó)際控股有限公司（交行全資子公司）依法受讓華英證券33.3%股權(quán)無(wú)異議。這則公告被市場(chǎng)認(rèn)為是金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、銀行尋求券商牌照的一次飛躍性進(jìn)展。目前工、農(nóng)、中、建、交五大行已經(jīng)初具全牌照格局，基金、保險(xiǎn)、租賃、信托和期貨等相關(guān)業(yè)務(wù)均有所涉及，所以對(duì)券商牌照有更多期待。正如國(guó)金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬所說(shuō)，銀行取得券商牌照是與利率市場(chǎng)化等相對(duì)應(yīng)的政策，給予銀行新的投資渠道，以消化利率市場(chǎng)化帶來(lái)的沖擊。銀行取得券商牌照將使銀行進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，從而豐富銀行在融資業(yè)務(wù)方面的渠道。此外，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，銀行已經(jīng)開(kāi)始在直銷(xiāo)銀行和電商平臺(tái)領(lǐng)域“攻城略地”。如此看來(lái)，銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)加油加檔，提速前進(jìn)。

國(guó)外銀行的“混業(yè)經(jīng)”

《三國(guó)演義》開(kāi)頭說(shuō)：天下大勢(shì)，分久必合、合久必分。比照美國(guó)金融業(yè)的分業(yè)、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)可以看到，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是世界金融發(fā)展的大趨勢(shì)，也是中國(guó)金融改革的最終目標(biāo)之一。那么美國(guó)金融業(yè)分業(yè)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)給我們帶來(lái)怎樣的啟示？

早在1864年美國(guó)就有了《國(guó)民銀行法》，用來(lái)禁止商業(yè)銀行進(jìn)入證券市場(chǎng)，但這種禁止并不特別嚴(yán)格，商業(yè)銀行往往可以通過(guò)其控股公司所轄的證券附屬機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)，這些附屬機(jī)構(gòu)可以憑借母銀行的貸款在股市中投機(jī)。于是美國(guó)投資銀行誕生之初，就生存在混業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中。

但好戲不長(zhǎng)，狂熱參與股票投機(jī)的商業(yè)銀行最終嘗到苦果——大量商業(yè)銀行在1929年的股災(zāi)中破產(chǎn)倒閉。這迫使美國(guó)當(dāng)局在1933年制定了《格拉斯-斯蒂格爾法》，該法規(guī)定國(guó)民銀行不能承銷(xiāo)證券或股票發(fā)行，從此開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)50多年的分業(yè)經(jīng)營(yíng)。直到1987年6月，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)同意花旗集團(tuán)、銀行家信托公司以及JP摩根商業(yè)銀行子公司承銷(xiāo)1933年法案禁止的部分證券，而在此前的1977年，美林公司便創(chuàng)辦了現(xiàn)金管理賬戶。這標(biāo)志著美國(guó)金融業(yè)再次走向混業(yè)。

每一次道路的選擇都存在一定的歷史背景，比如，美國(guó)金融業(yè)在1933年選擇由混業(yè)經(jīng)營(yíng)走向分業(yè)經(jīng)營(yíng)，主要考慮了銀行系統(tǒng)的資金存在沖垮處在發(fā)展初期的資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也容易使得弱小的投行業(yè)被銀行業(yè)收購(gòu)兼并。而美國(guó)金融業(yè)在1987年再次選擇走向混業(yè)，不僅是因?yàn)殂y行業(yè)建立起了成熟的風(fēng)控系統(tǒng)和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)文化，更為重要的是，股市規(guī)模已經(jīng)足夠大來(lái)抵御銀行資金進(jìn)入的沖擊。所以說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)并不適合直接“拿來(lái)主義”，而是要綜合考慮國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的情況來(lái)做出明智的選擇。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)的困惑

從國(guó)內(nèi)外的情況看，雖然混業(yè)經(jīng)營(yíng)有諸很多公認(rèn)的好處，比如：為資金更合理的使用、更快的流動(dòng)創(chuàng)造了有利條件；有助于金融各個(gè)領(lǐng)域之間發(fā)揮協(xié)同作用；有助于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)監(jiān)管等，但是隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)加速換擋，很多現(xiàn)實(shí)的困惑也需要去思考，比如說(shuō)法律的修訂、監(jiān)管的調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)的把控等。

在法律方面，盡管目前《商業(yè)銀行法》修法已正式提上日程，但絕非一朝一夕之事。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2015）》在談及《商業(yè)銀行法》修訂內(nèi)容分析與展望時(shí)指出，下一步，預(yù)計(jì)《商業(yè)銀行法》的修訂有望從立法層面解決商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。此次修訂有望在有效管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，允許商業(yè)銀行跨界經(jīng)營(yíng)拉開(kāi)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)序幕。

另外，混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)分業(yè)監(jiān)管短時(shí)間內(nèi)也是挑戰(zhàn)，衍生金融工具可能弱化監(jiān)管的效力。美國(guó)社會(huì)普遍認(rèn)為，監(jiān)管不力是造成2008年次貸危機(jī)的重要原因。此外，一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)考慮不足，匆忙踏上混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路，有著明顯的盲目性。這也會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，比如說(shuō)一旦放開(kāi)銀行業(yè)開(kāi)展證券業(yè)務(wù)，如何避免美國(guó)市場(chǎng)曾經(jīng)發(fā)生的銀行系統(tǒng)資金大舉入市將是一個(gè)棘手課題。某銀行戰(zhàn)略部分析人士認(rèn)為“對(duì)銀行混業(yè)趨勢(shì)存在的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)立子公司的模式只要做好風(fēng)險(xiǎn)隔離，防止子公司風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，其風(fēng)險(xiǎn)隱憂并不大。真正有潛在風(fēng)險(xiǎn)的是，銀行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品范圍擴(kuò)大、與其他金融機(jī)構(gòu)邊界模糊，形成的交叉金融部分的風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。”

不論如何，作為銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)駛上了快車(chē)道，還是且行且珍惜吧。endprint