劉陽陽

摘 要：企業(yè)償債能力的好壞是說明企業(yè)經濟狀況的重要因素。資本結構上的差異造成的企業(yè)長期償債能力也會有所不同，與此同時還會造成資金成本的不同，從而影響到其企業(yè)的價值。經過對長期償債能力的研究，可以揭露對于企業(yè)資本結構上的一些問題，然后積極加以調整，對企業(yè)的資本結構進行優(yōu)化，提高企業(yè)的價值。

關鍵詞：廈門三維絲；長期償債能力；資本結構

一、長期償債能力概述

1.企業(yè)長期償債能力分析

長期償債能力說的是公司是否能夠償還長期欠債的能力，公司的長期負債主要有長期應付款、長期借款、應付長期債券等。而就公司的合法擁有者和長期債權人來說，不僅要花心思了解公司短期償債能力，更要了解掌握公司的長期償債能力。

對于長期償債能力的研究，在投入資金的人、公司的債權人、管理經營的人和與公司有聯(lián)系的多個方面都是相當關心的核心問題。處在不同的位置，研究它的理由也是不一樣的。對于投入資金的人來說，他們通過對公司長期償債能力的研究判斷，可以知道他們投入的資金是不是安全的并且能不能夠獲得相應的回報，因為投入的金錢是不是安全和公司償還欠債的能力是息息相關的。一般情況下公司償還債務的能力越好，投入資金的人的資金安全性也就越高。如果是這樣，公司是不需要通過別的變賣方式來惡性循環(huán)進行融資的。再一個方面，投入的資金的回報性跟公司的長期償債能力也是不可分割的。在投入的資金收益比率大于借入的資本成本比率時，公司適當的欠債，不光能夠幫助減少其財務上的風險，并且能夠用它經濟上的杠桿作用來增加盈利。盈利的能力同時也是投入資金的人的金錢保證其回報和增加回報的重要因素。從公司債權人的位置上來判斷，公司債券人一定會通過保障他們自身利益的位置去分析公司償債能力，因為只有在公司擁有比較好的債務償還能力的時候，才能夠使得他們投資的資本按時的回收回來，同時獲得對應的回報。主要原因是投入資金的人的收益回報是一定的，所以投入資金的人會更加關心公司資金是不是安全。在現實的工作中，投入資金的人和公司的長期償債能力是密不可分的。公司的債務償還能力越好，投入資金的人的安全性就會更高。對于公司參與管理經營的人來說，公司的債務償害的能力的好壞是反映公司經濟情況的關鍵之一。不同的資金結構，公司的長期償債能力也不會一樣。另外同時的，不一樣的資本結構，資金成本也會相對的不一樣，進而影響到公司的價值。我們根據對公司長期償債能力的研究判斷，可以揭露公司資本結構中體現的一些問題，然后通過調整來改良資本的結構，提高公司的價值。

2.長期償債能力的衡量指標

（1）資產負債比率

資產負債率是負債的總金額與資產的總金額之間的比值，表明了公司投資人所投入的資金占了公司全部資本的百分比，揭露了公司投資人對于債權人所欠債務的保障程度，所以對于分析公司的長期償債能力來說這是一個重要的指標。不同的債權人對于資產的負債比率維持在什么樣的情況下才體現公司擁有償還長期債務的能力會有不同的意見。對于資金運轉穩(wěn)定而盈利能力好的公司，相對高的資產負債率是可以接受的，原因是這類公司擁有償還負債的能力；在經營方面并不穩(wěn)定或者盈利能力不確定的一些公司，不能確定的收益回報是不能保障其在規(guī)定的時間里償還到期債務的，因此公司的長期償債能力會不太好。對于公司的管理經營者來說，應該爭取合適的資產負債比率，在保證償債能力沒有問題的情況下最大化的利用好外部的周轉資金。

（2）有形凈值債務率

有形凈值債務率是企業(yè)負債總額與有形資產凈值的百分比。用公式表示是有形凈值債務率等于負債總額除以所有者權益同無形資產凈值的差，然后再乘以百分之百。有形凈值是所有者權益減去無形資產凈值后的凈值（無形資產包括商譽、商標、專利權以及非專利技術等），即所有者具有所有權的有形資產凈值。

有形凈值債務率主要用于衡量企業(yè)的風險程度和對債務的償還能力。它更為謹慎、保守地反映企業(yè)清算時債務人投入的資本受到所有者權益保障的程度。從長期償債能力來說，這個比率應當是越低越好的。這個指標越小，說明企業(yè)的財務風險越低，長期償債能力就越強。

二、廈門三維絲公司概況及長期償債能力指標分析

1.廈門三維絲公司概況

廈門三維絲環(huán)保股份有限公司是研究環(huán)保除塵濾料國家級項目的一家高新技術型單位，它集研究、生產、出售于一體。300056是它的股票代碼，這個公司生產的產品主要有“普耐”牌聚苯硫醚針刺氈（PPS）、聚四氟乙烯針刺氈（PTFE）、聚酰亞胺針刺氈（PI）和偏芳族聚酰胺針刺氈（MX）等一部分高水平的材料系列，普遍的運用在水泥、鋼鐵鍛煉、垃圾燒毀、糧食等一些行業(yè)。2010年春天，三維絲公司時任董事長羅祥波先生撞響了開市的第一聲，“三維絲”A股成功進入我國深圳證券交易所。公司通過它在環(huán)保行業(yè)內知名出眾的奉獻，光榮的擔任了我國環(huán)保產業(yè)協(xié)會的常務理事、中國環(huán)保產業(yè)協(xié)會袋式除塵委員會常務委員以及全國環(huán)保產業(yè)標準委員會環(huán)保機械分技術委員會委員，現在的它已經是我國高溫濾料產業(yè)的三甲之一了。公司在優(yōu)秀團隊的作業(yè)下積極進行內部發(fā)展跟外來人才引入工作，建設了一批出色的銷售團隊和技術研發(fā)隊伍，在我國內地先后成立了北京、西南地區(qū)兩家分公司，并且積極配合國家政策開展海外戰(zhàn)略，先后在亞洲和歐洲建立了研發(fā)銷售的分點。

2.廈門三維絲公司長期償債能力指標分析

（1）資產負債率分析

資產負債率指的是負債的總金額會同資產的總金額之間的比值。該比率說的是在公司總資產當中有多少比率是通過借款融資來的，靈活的判斷可以根據它來分析公司在清算當中保護債權人利益的程度。這個指標說明的是債權人投入的資金在所有資金中所占的比重，又被稱作負債經營比率。要分析三維絲公司的資產負債率所存在的問題，首先需要了解國際上行業(yè)之間公認的標準，這個指標說明的債權人投入的資金在所有資金中的比率，以及公司資產對投入資金的債權人權益的相對保證度。如果是低于百分之五十，一般來說則公司的償債能力沒有問題。

通過表格我們可以看出公司近年的資產負債率始終呈現出一個上漲的趨勢，可以看到它的資產負債率從2010年的23.27%逐年上漲到2014年的49.38%，并且在2013年之前流動資產占總資產的比重逐年下降，2014年有所回升。倘若流動的資金在公司總資產中的比重很高的話，反映的是公司流動資金已經占據著主導的位置了，這樣的話資產負債率在這里就沒有多么可怕了。通過對廈門三維絲公司相關數據的分析看出，我們可以大致判斷該公司近年資產負債率逐年上升且流動資產占總資產的比重逐年下降，說明企業(yè)資產負債率方面逐漸顯現出一些問題：流動資產占總資產比重的逐年下降則說明了企業(yè)可能出現流動資產中的待攤銷的經費、待處理資產等占較多比重，這些作為公司自己的花銷，不但不能夠變現，而且會漸漸耗用公司利潤，這些都是不安全的信息。如果資產負債率上升到一定的比率，流動資產占總資產的比重下降太多，債權人就可能遭受到損失，企業(yè)的經營也就會相對的出現問題。

（2）有形凈值債務率分析

有形凈值債務率是企業(yè)負債總額與有形資產凈值的百分比，有形凈值債務率是用于衡量企業(yè)的風險程度和對債務的償還能力的一個關鍵指標。我們通過表格了解廈門三維絲公司的有形凈值債務率：

對有形凈值債務率的分析，我們知道可以從以下幾個方面進行：

首先，有形凈值債務率揭示了負債總額與有形資產凈值之間的關系，能夠計量債權人在企業(yè)處于破產清算時能獲得多少有形財產保障。我們知道從長期償債能力方面來講，這個指標是越低越好。而通過對廈門三維絲企業(yè)2010年至今有形凈值債務率統(tǒng)計表可以看出，該企業(yè)的這個指標幾乎在連年上漲，甚至在2012年時達到了796%。我們可以肯定的判斷廈門三維絲公司在債務償還能力方面存在很大的風險，其次有形凈值債務率指標最大的特點是在可用于償還債務的凈資產中扣除了無形資產，這主要是由于無形資產的計量缺乏可靠的基礎，不可能作為償還債務的資源，所以它所體現的數據很具有參考價值。三維絲公司應當通過合理的降幅來說明它的債務償還能力，而不是連年上漲的有形凈值債務率及存在相當程度的不穩(wěn)定性。

三、廈門三維絲公司長期償債能力存在的問題

1.資本結構不合理

通過前面相關要素的分析我們可以判斷廈門三維絲公司的資本結構不是很合理，從資產負債率來看：資產負債率逐年上升，在2014年資產負債率已高于行業(yè)平均水平的34.24%。同時流動資產比重逐年下降，債權人投入的資金所占的比重過大，導致企業(yè)的變現能力減弱，企業(yè)可能存在較多的待攤費用、待處理資產和費用性掛賬居多，債權人承擔的風險過大；從公司有形凈值債務率的數據判斷，這個比率逐年上漲，并不符合行業(yè)越來越低的數據要求，凸顯了該公司債務償還能力存在的問題；從三維絲公司的產權比率來看，從2010年的30%到2014年的98%，呈現出大幅上漲的趨勢。表明了三維絲公司舉債經營程度偏高，經濟結構不夠穩(wěn)定。通常我們說公司所有人投入的資金要大于對外借入的資金，但該公司所有者提供的資金所占比重較小，而債權人投入公司的資本受到所有者權益其保證程度較低的話，自有資金對償還債務風險的承受能力就較弱。通過分析以上數據綜合來看，三維絲公司長期償債能力逐漸減弱，公司財務結構不穩(wěn)定，資本結構不夠合理。

2.盈利能力不足

從分析公司的利息保障倍數看出，廈門三維絲公司從2010年到2014年利息保障倍數的變化同時反映了企業(yè)獲利能力的變化，并且也反映了企業(yè)的獲利能力對于償還到期債務的保障程度，三維絲企業(yè)利息保障倍數從2010年的260下降到2014年的80，反映出該公司獲利能力的減小以及獲利能力對償還到期債務的保證程度的對應減弱。對于利息保障倍數這個數據倘若太低，公司會面臨虧損以及償債能力安全穩(wěn)定性降低的風險。通過表格我們看到公司2014年比前四年都大大降低，這說明了公司并沒有足夠的盈利收入來支付巨大的利息。

四、對加強三維絲公司長期償債能力的建議

1.優(yōu)化資本結構

我們都了解一個公司的資本結構是這個公司融資和決策的關鍵，只有在公司合適的財務風險下綜合資本成本最低的情況中才能夠體現最佳的資本結構。廈門三維絲公司的資本結構不是很合理，公司在后期較多的借款造成了一部分公司資金的閑置和較高的負債，應該加強公司內部營運團隊對資本結構的認識。而相對我們國家政策上的幫扶來說，首先，國家應該積極處理好市場同各個企業(yè)的關系，確保各個企業(yè)在市場的規(guī)劃下健康積極的發(fā)展；其次，政府要簡化債券的發(fā)行程序，大力發(fā)展債券流通的市場。而三維絲公司應該同我國許多企業(yè)一樣應該積極的借鑒外國的量化政策和指標，積極的進行對影響資本結構的參數進行分析，使之找出最合理的量化標準來優(yōu)化資本結構，從而讓公司增強長期償債的能力。

2.提高盈利能力

對于企業(yè)來說，發(fā)展生存只是其中的一小部分，盈利回報才是它的最終目的，那么如何才能使得回報最大化，盈利能力不斷提升是各個企業(yè)最關心的問題。下面是我根據三維絲的實際情況給出的一些建議：首先，我們應該知道公司應該采用什么樣的經營模式，它直接關系到后期企業(yè)的發(fā)展和經營的質量，企業(yè)必須要知道屬于自己的經營方式，然后通過不斷地磨合研究，找到適合自己的形式；再者，企業(yè)直接的競爭說到底是科學技術和創(chuàng)新內容的競爭，我們要通過科學的融資和發(fā)展，在投資前了解清楚發(fā)展前景跟投資回報，防止盲目的決策投資，在處理花銷購置資產時要根據公司具體細致決策，防止其他資產占用太多流動資金；最后，也是最根本的，我們說它是人才的培養(yǎng)與引入的環(huán)節(jié)，人才是企業(yè)成功的核心之一，它是一個企業(yè)的產業(yè)鏈最為重要的一環(huán)，一個公司想要得到長足的發(fā)展，人才是這個準備跟發(fā)展的車輪，沒有好的車輪那么這輛車就不能順暢的行走，所以必須以人才的發(fā)展培養(yǎng)為核心之一。同時提高企業(yè)運作過程中資金的效用也是提高企業(yè)償債能力的一個關鍵因素。

五、結論

一個企業(yè)是否擁有持續(xù)的經營成長能力，長期償債能力是一項核心因素，它是少有的關系到公司各方面經營營運的核心財務能力之一；我們國家的一些企業(yè)在現在的經濟環(huán)境下開展經營管理，償債能力是社會各方面評價企業(yè)財務營運能力的核心。所以我認為償債能力的研究應該是現在我國企業(yè)財務數據關心的核心內容。

本文主要通過對廈門三維絲公司的長期償債能力的分析，從該公司2010年到2014年的資產負債率、流動資產占有率、股東權益比率、負債經營率、利息保障倍數等各項主要財務比率的對比，分析得出以下結論：三維絲公司的資本結構不夠合理，盈利能力不足，經營管理有所欠缺。廈門三維絲公司作為一家典型的負債經營的我國一家上市公司，太多的欠債會明顯的遏制公司的債務償還能力，本文根據長期償債能力的影響因素對廈門三維絲公司提出了如何強化它的長期償債能力的建議以及針對其長期償債能力不夠好的一部分解決辦法。

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