王松奇

6月26日，A股市場(chǎng)2800只股票近2000只跌停，中國(guó)股民中有多少人懷跳樓心情不得而知。中國(guó)股票市場(chǎng)從起步到現(xiàn)在只有25年時(shí)間，無論從理論還是從實(shí)踐方面說，我們都處于蹣跚學(xué)步階段，因此出點(diǎn)這樣那樣的狀況都不足怪，引用毛主席的話說：道路是曲折的，前途是光明的。下面我說幾個(gè)小故事，在慘淡行情背景下給大家調(diào)節(jié)一下心情。

1.?最初推動(dòng)是何人

中國(guó)股票市場(chǎng)最初推動(dòng)者是幾位今天已被人淡忘的年輕人：王波明、章知方、高西慶等。這幾個(gè)在華爾街有過一點(diǎn)點(diǎn)實(shí)踐經(jīng)歷的留學(xué)生在崇文門飯店租了幾間辦公室，成立了一個(gè)機(jī)構(gòu)，名之曰“證券交易設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室”，對(duì)外簡(jiǎn)稱“聯(lián)辦”。他們最初的設(shè)計(jì)類似于今天新三板的股權(quán)交易系統(tǒng)，同時(shí)不遺余力地宣傳設(shè)立公開交易的股票市場(chǎng)的好處，其中當(dāng)然有更復(fù)雜艱巨的高層公關(guān)，最終他們大獲成功。上海證券交易所成立于1990年11月26日，那個(gè)成立儀式就定在崇文門飯店，我也在被邀嘉賓之列，當(dāng)是之時(shí)，出席儀式的最高領(lǐng)導(dǎo)是全國(guó)工商聯(lián)主席經(jīng)叔平，其他黨政大領(lǐng)導(dǎo)一概未參加，由此可見，當(dāng)時(shí)人們?nèi)詫?duì)股票市場(chǎng)這個(gè)資本主義的東西保持著戒心，如果放在今天，就是政治局常委甚至總書記到場(chǎng)祝賀也是題中應(yīng)有之意。但是沒辦法，當(dāng)年就是那樣一種大環(huán)境，經(jīng)叔平念稿子，李青原用標(biāo)準(zhǔn)美語(yǔ)做現(xiàn)場(chǎng)翻譯，向全世界宣告：中國(guó)股票市場(chǎng)誕生了。

2.?高層曾有三憂慮

股票市場(chǎng)是西方的東西是資本主義的東西，在20世紀(jì)90年代初期引入中國(guó)時(shí)，大領(lǐng)導(dǎo)們是怎么想的？據(jù)說第一次研究該問題的最高層會(huì)議在中南海紫光閣舉行，我黨當(dāng)時(shí)地位最高的三位領(lǐng)導(dǎo)依次提出的問題是（1）股票市場(chǎng)會(huì)不會(huì)造成貧富兩極分化？（2）股票發(fā)行和股票交易會(huì)不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失？（3）股票這個(gè)東西會(huì)不會(huì)助長(zhǎng)通貨膨脹？

這三個(gè)問題在今天看來似乎有些幼稚可笑，但如果聯(lián)系當(dāng)時(shí)的歷史背景，就不會(huì)質(zhì)疑它們的合情與合理了。當(dāng)年很多事件的目睹者親歷者都知道，1988年黨中央北戴河會(huì)議提出的價(jià)格改革大膽闖關(guān)引發(fā)了是年夏季全國(guó)性的搶購(gòu)風(fēng)潮，物價(jià)狂漲使得人們常常會(huì)拿通貨膨脹說事兒，出于政治社會(huì)穩(wěn)定考慮，凡有改革舉措人們都會(huì)自然而然地產(chǎn)生通貨膨脹聯(lián)想。還有一件事兒是1989年的“6.4”風(fēng)波，該政治事件后反資產(chǎn)階級(jí)自由化等政治宣傳使得人們自覺不自覺地要在一切舉動(dòng)中表明自己的社會(huì)主義革命立場(chǎng)。中國(guó)到底要不要搞股票市場(chǎng)？據(jù)說，有人問鄧小平，小平同志的態(tài)度是“可以試試，不行就關(guān)掉”。既然小平同志有明確支持態(tài)度，那么具體執(zhí)行部門在制度設(shè)計(jì)時(shí)就“妥善”地考慮了最高領(lǐng)導(dǎo)層所擔(dān)憂的幾個(gè)問題：（1）為防止股票發(fā)行和交易助推通貨膨脹，就對(duì)股票每年的發(fā)行規(guī)模實(shí)行指標(biāo)管理，每年發(fā)行數(shù)額由國(guó)家計(jì)委定盤子，不要太大從幾十億開始;（2）為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，那么就訂立一套“巧妙”的制度安排，股票市場(chǎng)主要為國(guó)企籌融資服務(wù)，國(guó)有性質(zhì)的公司的股份可以少部分流通（如1/4），大部分不流通（如3/4），這樣，無論股票怎么交易，股價(jià)漲到幾何，公司控制權(quán)會(huì)牢牢地掌握在國(guó)有公司手里。

從發(fā)行額度控制到上市公司股權(quán)分置設(shè)計(jì)，這些充滿智慧機(jī)巧的改革方案構(gòu)思目的就是讓最高決策層放心，股票市場(chǎng)一不會(huì)加劇通貨膨脹，二不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

3.怪異童話解疑團(tuán)

中國(guó)股票市場(chǎng)一出生就帶有先天的缺陷。正常的股票市場(chǎng)是企業(yè)價(jià)值的檢驗(yàn)平臺(tái)，而中國(guó)股票市場(chǎng)建立的初始動(dòng)機(jī)主要是為國(guó)企融資服務(wù);人們都說股票市場(chǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表溫度計(jì)，但中國(guó)的股票市場(chǎng)行情似乎從來都與經(jīng)濟(jì)基本面無直接關(guān)聯(lián);一個(gè)運(yùn)作良好的股票市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)最能體現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的決定性作用，但中國(guó)股市從上市門檻設(shè)定到發(fā)審決定背后充滿了權(quán)錢交易和利益輸送行為;信息真實(shí)透明是資本市場(chǎng)健康成長(zhǎng)的必要條件，但中國(guó)的許多上市公司和擬上市公司卻以財(cái)務(wù)造假為能事;股票市場(chǎng)交易應(yīng)當(dāng)遵循公平原則，但中國(guó)股市中許多證券從業(yè)人員卻大肆違規(guī)違法操作開老鼠倉(cāng)撈錢。中國(guó)股票市場(chǎng)在開辦之初的前10年問題如此之多以至于讓吳敬璉老師生出“中國(guó)股市就是個(gè)賭場(chǎng)，甚至連賭場(chǎng)都不如”的感慨。吳老師當(dāng)年的這個(gè)評(píng)價(jià)立馬惹惱了四位英雄，厲以寧、董輔、韓志國(guó)、吳曉求言辭激烈對(duì)吳敬璉老師進(jìn)行了一場(chǎng)文字圍毆。這在當(dāng)年很是吸引人眼球。在對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)上市公司股權(quán)割裂的制度性缺欠的理性分析中，正規(guī)分析以華生的文章為最高水平代表;非正規(guī)解說則出自一位北大物理系畢業(yè)的20多歲毛頭小伙子張衛(wèi)星，他寫了一篇童話故事《新淘金記》發(fā)表在1999年11月的《證券市場(chǎng)周刊》上。這篇童話故事勝過浩如煙海的論文專著，一下子就把中國(guó)股票市場(chǎng)弊端、弊端產(chǎn)生的原因說得清清楚楚;該文大意是：郭家山上有兩個(gè)山峰，一曰滬峰;一曰深峰。上面據(jù)說發(fā)現(xiàn)了金礦，于是吸引了大批夢(mèng)想發(fā)財(cái)?shù)牟山鹑饲皝黹_礦，到了郭家山后發(fā)現(xiàn)大門口上貼著管委會(huì)的布告內(nèi)容為（1）采礦有風(fēng)險(xiǎn)，出事故概不負(fù)責(zé);（2）采金必須先領(lǐng)取許可證，禁止非法開采;（3）為便于管理，采金人必須組建股份公司;（4）由于金礦在郭家山上，郭家山是革命老區(qū)，因此采礦證只發(fā)給郭姓山民，且不許轉(zhuǎn)讓給非郭姓外鄉(xiāng)人;（5）外鄉(xiāng)外姓人若想在此采金必須先辦良民證，才能獲取同郭姓山民的投資合作權(quán);（6）此投資合作權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但必須在金礦管委會(huì)開辦的轉(zhuǎn)讓交易大廳中，絕對(duì)禁止場(chǎng)外交易;（7）具體轉(zhuǎn)讓價(jià)格由雙方自定，但交易雙方都得向郭家山金礦管委會(huì)交稅以證明交易的合法性。作者對(duì)郭姓山民采礦時(shí)如何將股權(quán)分成流通股和非流通股，流通股如何溢價(jià)發(fā)行賺取外鄉(xiāng)外姓合作者的錢等等過程用童話的方式進(jìn)行了生動(dòng)的描述。當(dāng)年，不要說普通老百姓，就是我們這些受過系統(tǒng)金融教育訓(xùn)練的人看了以后也覺得這個(gè)故事將中國(guó)股票市場(chǎng)的本質(zhì)說得既傳神又深刻。

4.此番誰是放牛人

為什么要把中國(guó)股票市場(chǎng)的陳芝麻爛谷子先抖落抖落，原因就在于“6.26”這個(gè)所謂“黑色星期五”實(shí)在太具有刺激性，想一想吧：（1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況不妙，但股市卻在主流權(quán)威媒體的一再發(fā)聲鼓動(dòng)下走出瘋牛行情;（2）想想有多少人在用兩融甚至抵押房產(chǎn)的方式將資金投入股市;（3）2014年國(guó)家印花稅收入已達(dá)667億，今年有望突破2000億;（4）由行情向好引致的大量IPO，特別是一些大型國(guó)企IPO變得更加順暢便利;（5）我們可以簡(jiǎn)單估算出滬指從2000點(diǎn)上漲到5000點(diǎn)以后，上市公司中國(guó)有資產(chǎn)的膨脹速度;（6）今年3月兩會(huì)期間，中央銀行行長(zhǎng)周小川說資金流入股市也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，小川行長(zhǎng)也是優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系和區(qū)別，他非常清楚，之所以這么說，中國(guó)的所有電視觀眾都聽得出來決策層的弦外之音;（7）我們還可以聯(lián)想一下《人民日?qǐng)?bào)》2015年5月25日頭版權(quán)威人士關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的談話“正視困難，保持定力，前景光明”，這個(gè)談話中發(fā)出了8個(gè)信號(hào)，其中第4個(gè)信號(hào)是“牛市是長(zhǎng)期需要?！卑凑諜?quán)威人士的說法，中國(guó)現(xiàn)在的情況是，一方面居民需要獲得可持續(xù)財(cái)產(chǎn)性收入，另一方面要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金。要達(dá)到這個(gè)目的就要打通投融資渠道，讓海量?jī)?chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，這只能通過資本市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)。因此，維持一個(gè)健康的牛市應(yīng)該是中央政府的戰(zhàn)略決策，非權(quán)宜之計(jì)?？梢哉J(rèn)為，如果政策調(diào)控得當(dāng)，這輪牛市至少應(yīng)該維持三年時(shí)間。

那么，在這樣令人難以抉擇的混亂大背景下老百姓們?cè)趺崔k？

假若我是個(gè)股民，最簡(jiǎn)單的思維方法是：首先確定你眼中的中國(guó)股票市場(chǎng)是賭場(chǎng)還是市場(chǎng)，如果你認(rèn)為它是個(gè)大賭場(chǎng)，那就以賭徒的素質(zhì)參與其中，愿賭服輸;如果你認(rèn)為它是個(gè)可以持續(xù)增加財(cái)產(chǎn)性收入的投資平臺(tái)，那你就堅(jiān)持價(jià)值投資理念，分析板塊，選擇個(gè)股，耐心持有。有了這種心態(tài)下的理性市場(chǎng)參與行為，?股市行情起伏漲跌其能奈我何？