陳共榮　王慧　謝珊珊

摘要：完善的內(nèi)部監(jiān)督機制是提高公司治理效率的關(guān)鍵，能有效抑制高管變更時的盈余管理行為。以滬深A股上市公司2010～2013年數(shù)據(jù)，用多元回歸方法進行實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：發(fā)生高管變更的企業(yè)，高管變更當年存在較為嚴重的負向盈余管理行為；董事會監(jiān)督效率越高、監(jiān)事會越勤勉，以及大股東制衡度越大，該負向盈余管理行為越能得到抑制。鑒此，宜加強企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制建設(shè)，完善公司治理。

關(guān)鍵詞： 公司治理；內(nèi)部監(jiān)督；高管變更；盈余管理

中圖分類號：F231.6文獻標識碼：A文章編號：1003-7217（2015）03-0066-06

一、引言

上市公司盈余管理行為是企業(yè)會計信息失真的一根重要導火索，歷來是理論界與實務(wù)界關(guān)注的重點問題，作為盈余管理重要誘因之一的高管變更①與之有著千絲萬縷的聯(lián)系。我國企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督主要指股東通過董事會、監(jiān)事會以及股東大會對高管層的行為進行監(jiān)督，構(gòu)建“三會”對“一層”的有效監(jiān)督機制可以緩解高管變更時的不良行為。我們所關(guān)注的是，在我國當前制度背景下，高管變更是否帶來了嚴重的盈余管理行為、“三會”的監(jiān)督能否有效抑制這種不良行為。本文主要從董事會、監(jiān)事會以及股東大會三個角度來闡述內(nèi)部監(jiān)督的作用。內(nèi)部監(jiān)督機制各主體作用不同，有必要進行區(qū)分，獨立探究不同監(jiān)督主體對于高管盈余管理行為的影響，這樣更利于發(fā)現(xiàn)內(nèi)部監(jiān)督機制存在的問題，從而有針對性地進行改善，為完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提高信息質(zhì)量提供經(jīng)驗證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）高管變更與盈余管理

關(guān)于高管變更與盈余管理的關(guān)系，研究成果頗豐，早在1973年，Moore的研究即發(fā)現(xiàn)，任命新CEO的企業(yè)比其它企業(yè)更傾向于減少收益[1]；Murphy和Zimmerman（1992）研究發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績較差的企業(yè)，新任高管會操縱研發(fā)費用、廣告費、資本性支出以及其他應計項目，借此進行利潤大清洗[2]。對新任高管而言，為了有機會從企業(yè)獲得足夠利益，在任期之初尤其是變更當期，其對貨幣薪酬的狂熱追求可能成效并不大，相反最重要的任務(wù)無疑是獲取董事會信任以提升自己的聲譽并確保自己的“職業(yè)安全”，只有職位得到保障，才有可能獲得后續(xù)豐厚的利益。為了達到這個目的，新任高管通常會在變更當期通過調(diào)減收益進行負向盈余管理?；诖?，提出假設(shè)：

H1：在控制其他條件不變的情況下，高管變更會為企業(yè)帶來較為嚴重的負向盈余管理行為。

（二）董事會監(jiān)督與盈余管理

董事會監(jiān)督作為企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制的核心，對于管理層負有直接的監(jiān)督責任，有義務(wù)對新任高管的盈余管理行為進行制約，以保證上市公司會計信息質(zhì)量、保障投資者尤其是中小投資者的利益。本文主要從規(guī)模、激勵性以及審計委員會專業(yè)性三個角度來考察董事會的監(jiān)督作用。

董事會中人數(shù)的多少確實會影響董事會的運行，我國相關(guān)法律也對此作了規(guī)定。然而，到底保持多大規(guī)模董事會才能使其發(fā)揮有效監(jiān)督作用，相關(guān)研究結(jié)論不一。本文認為在高管變更當期，基于抑制新任高管盈余管理的目的，大規(guī)模的董事會可能作用更大，至少可以從以下兩個方面得到解釋：（1）大規(guī)模的董事會擁有的知識和經(jīng)驗多樣化且更有價值，擁有更多專業(yè)性的人才，在抑制盈余管理、監(jiān)督企業(yè)財務(wù)活動等方面可能更加有效；（2）董事會規(guī)模越大，涉及利益更廣泛，使得對董事會的控制變得艱難，新任管理者對董事會的影響也將因董事會規(guī)模的增大而弱化，從而使得董事會成員能夠不受干擾地行使監(jiān)督權(quán)?；诖耍岢黾僭O(shè)：

H2a：在控制其他條件不變的情況下，董事會規(guī)模越大，越能夠抑制因高管變更所帶來的盈余管理行為。

董事會激勵性是影響董事會監(jiān)管作用的另一個重要原因，通常來說，董事會持股可以在很大程度上反映董事會的激勵性。根據(jù)Vroom期望理論可知，一種行為傾向的強度取決于個體對于這種行為可能帶來的結(jié)果的期望以及該結(jié)果的吸引力，運用到董事會的具體環(huán)境下就是，當董事會成員認為努力行使監(jiān)督職能能夠為企業(yè)帶來良好的績效，并能據(jù)此從企業(yè)獲利時，他們就會受到激勵進而付出更大的努力去行使監(jiān)督職權(quán)。作為理性有限的“經(jīng)濟人”，董事會成員持有一定的股份，使得董事會成員的利益同企業(yè)的經(jīng)營狀況掛鉤，董事出于自身利益考慮，將會有更大的動力去行使監(jiān)督權(quán)，以期制約管理層的不當行為而提高企業(yè)績效，從而使自己獲利?；诖?，提出假設(shè)：

H2b：在控制其他條件不變的情況下，董事會持股比例越高，越能抑制因高管變更所帶來的盈余管理行為。

審計委員會作為董事會中為提高治理水平而安排的一項重要制度，對于改善董事會治理效率、發(fā)揮董事會治理作用以及提高信息質(zhì)量作用重大[3]。通常來說，審計委員會的主要職責是監(jiān)督企業(yè)財務(wù)報告過程，防止管理層粉飾舞弊。鑒于此，保持審計委員會專業(yè)性（用審計委員會中財務(wù)背景董事比例來反映）就非常有必要，我國相關(guān)法令②也對此作出了規(guī)定，即審計委員會中至少有一人要具備財務(wù)或類似專業(yè)背景，審計委員會中財務(wù)背景董事的作用不容忽視。周蘭（2010）研究發(fā)現(xiàn)審計委員會中財務(wù)專家的比例越多，審計委員會越有能力監(jiān)督財務(wù)報告過程，并促使審計委員會提高監(jiān)督效率[4]；通常來說，擁有財務(wù)背景的董事比普通董事具備更多先進的財務(wù)和會計知識，能夠更好的理解和監(jiān)督財務(wù)報告過程，密切監(jiān)督管理層行為，發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)漏洞，針對企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)表專業(yè)性意見；且財務(wù)背景董事通常具有較高的社會聲譽，為了減少不必要的聲譽損失成本，財務(wù)背景董事通常都能夠勤勉的行使監(jiān)督職責。對新任高管而言，財務(wù)背景董事的存在將對其產(chǎn)生強烈的威懾作用，在財務(wù)專家面前，新任高管基于“自利”動機的機會主義行為必然無所遁形，并極可能因盈余管理等行為的實施而面臨職業(yè)風險，迫于此壓力，新任高管的不良行為理應有所收斂。基于此，提出假設(shè)：

H2c：在控制其他條件不變的情況下，審計委員會專業(yè)性越強，越能抑制高管變更所帶來的盈余管理行為。

財經(jīng)理論與實踐（雙月刊）2015年第3期2015年第3期（總第195期）陳共榮，王慧等：內(nèi)部監(jiān)督對盈余管理行為的抑制作用研究基于高管變更的視角

（三）監(jiān)事會監(jiān)督與盈余管理

監(jiān)事會作為企業(yè)內(nèi)部專門的監(jiān)督機構(gòu)，對管理層負有重要的監(jiān)督責任，有效的監(jiān)事會監(jiān)督對于提高公司治理水平、抑制盈余管理行為至關(guān)重要。本文主要從規(guī)模、激勵性以及勤勉度三個角度來考察監(jiān)事會的監(jiān)督作用。

同董事會一樣，大規(guī)模的監(jiān)事會通常能夠吸納更多經(jīng)驗豐富且專業(yè)知識淵博的監(jiān)事，能夠投入更多精力對管理層進行監(jiān)督，且監(jiān)事會規(guī)模越大，涉及的利益更廣泛，監(jiān)事同管理層合謀的概率將極大降低，使監(jiān)事能夠不受干擾的行使監(jiān)督權(quán)，因而能夠在抑制盈余管理以及監(jiān)督企業(yè)財務(wù)活動等方面發(fā)揮更大作用，能夠有力抑制管理層的不合理行為?；诖?，提出假設(shè)：

H3a：在控制其他條件不變的情況下，監(jiān)事會規(guī)模越大，越能抑制因高管變更所帶來的盈余管理行為。

同董事會一樣，監(jiān)事會激勵性也是影響監(jiān)事會職能發(fā)揮的一個重要因素，給予監(jiān)事會成員一定股份在很大程度上能夠反映監(jiān)事會的激勵性，監(jiān)事持股有利于激發(fā)其監(jiān)督的積極性，增強監(jiān)事的受托責任。卿石松（2008）研究表明，監(jiān)事持股比例越大，監(jiān)事就越發(fā)有動力監(jiān)督董事及管理層的行為，從而能夠減少代理成本，提升企業(yè)績效[5]；監(jiān)事會成員持有一定股份，為監(jiān)事會成員提供了更好的激勵，而提高對監(jiān)督者的激勵是一種降低監(jiān)督者與管理層合謀的有效方法。可以預見，通過增加持股等激勵手段，使監(jiān)事的個人利益同企業(yè)整體利益掛鉤，為了收獲最大化的個人利益，監(jiān)事首先需以充足的積極性監(jiān)督企業(yè)運行以實現(xiàn)最大化的企業(yè)整體利益，受到激勵越大，個人利益同企業(yè)整體利益聯(lián)系越緊密，從而越能發(fā)揮其監(jiān)督作用?；诖耍岢黾僭O(shè)：

H3b：在控制其他條件不變的情況下，監(jiān)事會持股比例越高，越能抑制因高管變更所帶來的盈余管理行為。

監(jiān)事會會議通常被認為是監(jiān)事會勤勉度的替代變量，是監(jiān)事會成員進行溝通以及監(jiān)督管理者的有效途徑，通常來說，經(jīng)常召集會議的監(jiān)事會責任心更強、更為活躍，且企業(yè)的重大決策通常需要通過會議來議定。會議頻繁說明監(jiān)事愿意給予企業(yè)更多關(guān)注，商討企業(yè)發(fā)展大計，解決企業(yè)發(fā)展過程中遇到的包括盈余管理在內(nèi)的諸多問題，從而可能帶來企業(yè)整體狀況的改善。監(jiān)事會會議頻繁，表明監(jiān)事會成員積極溝通并參與企業(yè)決策，是企業(yè)治理水平提高的表現(xiàn)，將有利于監(jiān)督管理層的不利行為?；诖?，提出假設(shè)：

H3c：在控制其他條件不變的情況下，監(jiān)事會活動頻率越高，越能抑制高管變更所帶來的盈余管理行為。

（四）股東大會監(jiān)督與盈余管理

股東大會作為股東對企業(yè)進行內(nèi)部監(jiān)督的基本形式，同時也是公司治理中最重要的制度安排之一。然而隨著企業(yè)的發(fā)展，兩權(quán)分離程度的加深，股東大會的權(quán)力不斷削弱，使得股東大會的存在通常虛于形式，淪落為貨真價實的“橡皮圖章”，真正能夠起作用的反倒是其背后的股權(quán)結(jié)構(gòu)[6]，從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度進行探究顯得更有意義。本文主要從第二至五大股東對第一大股東的制衡角度來探究股權(quán)結(jié)構(gòu)對高管變更所帶來的盈余管理的影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有者關(guān)系最直觀的反映，是內(nèi)部監(jiān)督機制形成的基礎(chǔ)，它決定著企業(yè)重大決策的制定，影響著對管理層的監(jiān)督。有研究表明多個大股東制衡的存在對于提高企業(yè)價值以及保護中小投資者作用重大。通常來說，當大股東持股比例過多，股權(quán)過于集中時，大股東可能憑借其控制地位來掠奪中小股東的利益，尤其在高管變更當期，考慮到新任高管通常由第一大股東所指派[7]，為了在未來顯示更好的業(yè)績，第一大股東可能還會同新任高管勾結(jié)，共同實施盈余管理行為，使得第一大股東喪失應有的監(jiān)督作用。然而，相對于第一大股東來說，其他大股東（本文特指第二～五大股東）持股比例相對要小很多，通常沒有特別強烈的動機同管理層勾結(jié)以期獲取控制權(quán)私利，因此，在極大程度上起著監(jiān)督制衡的作用。若是股權(quán)相對分散而非集中于一方，多個大股東之間能夠相互制衡，彼此之間利益牽制，其他大股東對第一大股東能夠有更好的監(jiān)督，此舉使得第一大股東主導的不良行為將難以施展?；诖?，提出假設(shè)：

H4：在控制其他條件不變的情況下，第二至五大股東對第一大股東的制衡度越大，越能抑制因高管變更所帶來的盈余管理行為。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010～2013年我國A股上市公司為初始研究樣本，并做如下篩選：（1）剔除金融保險類企業(yè)；（2）剔除ST、*ST等財務(wù)異常企業(yè)；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失、信息不全的企業(yè)；（4）剔除發(fā)生董事長變更的企業(yè)。最終獲得6705個樣本，其中發(fā)生了高管變更的樣本為1080個。所使用的審計委員會數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析使用SPSS17.0軟件。

（二）盈余管理的測量方法

本文采用修正的截面Jones模型來估計公司的可操縱性應計利潤，具體計算過程如下：

（1）用式（1）分行業(yè)分年度進行回歸，獲取行業(yè)特征參數(shù)α1，α2，α3的估計值1，2，3。

TAit/Ait-1=α1（1/Ait-1）+α2（ΔREVit/Ait-1）+

α3（PPEit/Ait-1）+εit（1）

其中：TAit是i公司在第t年包含線下項目的總應計利潤，即TAit=凈利潤-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額；Ait-1是i公司在第t-1年的總資產(chǎn)；ΔREVit是i公司在第t年的營業(yè)收入變化額；PPEit是i公司在第t年的固定資產(chǎn)凈額；εit是回歸方程的殘差。

（2）將式（1）估計出的行業(yè)特征參數(shù)1，2，3代入式（2）以求得非操縱性應計利潤。

NDAit=1（1/Ait-1）+2[（ΔREVit-

ΔRECit）/Ait-1]+3（PPEit/Ait-1）（2）