作者簡介：李錚，女，漢，河南平頂山人，鄭州大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)2012級本科生。

摘 要：兩會委員提出推動“碳期貨”市場建設(shè)使碳交易再一次成為了熱門話題。本文在介紹碳交易市場概況及其相關(guān)機(jī)制的基礎(chǔ)上，根據(jù)相關(guān)學(xué)者曾經(jīng)提出的理論，以北京交易所碳交易價格為研究對象進(jìn)行了碳排放權(quán)交易價格影響因素的實證分析，并結(jié)合模型和當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)形勢對我國碳市場的進(jìn)一步發(fā)展提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：碳交易市場;碳排放權(quán)定價;實證分析

1. 研究背景

隨著人類社會、科技的高速發(fā)展，環(huán)境、資源問題日益凸顯，尤其是溫室氣體大量排放引發(fā)的全球氣溫變暖，已成為當(dāng)代人類社會發(fā)展的緊迫問題。我國對節(jié)能減排的重視程度與日俱增，在“十二五規(guī)劃”中明文提出，必須“樹立綠色、低碳發(fā)展理念，以節(jié)能減排為重點(diǎn)”，“積極應(yīng)對全球氣候變化。把大幅降低能源消耗強(qiáng)度和二氧化碳排放強(qiáng)度作為約束性指標(biāo)，有效控制溫室氣體排放”。并提出于2020年將實現(xiàn)碳排放強(qiáng)度降低40%-45%的減排目標(biāo)。

世界上第一個為有效控制二氧化碳等溫室氣體排放從而減緩溫室效應(yīng)影響的國際公約是1992年5月9 日合國政府間談判委員會制定的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》（以下簡稱《聯(lián)合公約》），在此公約中便對發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家采取了區(qū)別對待的態(tài)度。公約對發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家規(guī)定的義務(wù)以及履行義務(wù)的程序有所區(qū)別，要求發(fā)達(dá)國家積極減少溫室氣體排放，而發(fā)展中國家只承擔(dān)提供溫室氣體源與溫室氣體匯的國家清單的義務(wù)，由發(fā)達(dá)國家為發(fā)展中國家提供履行公約的資金支持。其目標(biāo)是將大氣中溫室氣體濃度穩(wěn)定在不對氣候系統(tǒng)造成危害的水平上。

而1997年的《京都議定書》（以下簡稱《議定書》）可謂是《聯(lián)合公約》的進(jìn)一步發(fā)展，使溫室氣體減排進(jìn)一步成為發(fā)達(dá)國家的法律義務(wù)，要求從2008年到2012年間，主要工業(yè)發(fā)達(dá)國家的以二氧化碳為代表的六種溫室氣體的排放量要在1990年的基礎(chǔ)上減少5.2%。2009年12月7-18日召開的哥本哈根世界氣候大會是繼《議定書》后又一具有劃時代意義的全球氣候協(xié)議書，它商討了《議定書》一期承諾到期后于2012年至2020年的全球節(jié)能減排方案。我國對此一直表示積極的配合態(tài)度，中國政府代表表示，2016～2020年中國將把每年的二氧化碳排放量控制在100億噸以下。

碳交易市場是指碳排放權(quán)交易市場，為了進(jìn)一步達(dá)到減少溫室氣體排放量，緩解全球變暖現(xiàn)狀，《議定書》實際上創(chuàng)造出了一種新的交易對象——碳減排額度，即把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，通過市場機(jī)制實現(xiàn)了對二氧化碳排放權(quán)配額的交易?！蹲h定書》建立了三種以市場機(jī)制為基礎(chǔ)的國際合作減排機(jī)制。其一是清潔發(fā)展機(jī)制（簡稱CDM）。即某一締約國（一般為發(fā)達(dá)國家）與某儀非締約國（一般為發(fā)展中國家）之間的在清潔發(fā)展登記處的減排單位的轉(zhuǎn)讓，在非締約國實施溫室氣體減排項目，協(xié)助締約國通過此機(jī)制項目獲得“核證減排量”也即CERs，以降低締約國履行兩河國框架公約的成本。

清潔發(fā)展機(jī)制賦予有減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家向不具有強(qiáng)制減排義務(wù)的發(fā)展中國家投資降低溫室氣體排放的減排項目，從而獲得CERs。其二是國際排放貿(mào)易機(jī)制（簡稱ET）。這一交易機(jī)制的核心是允許發(fā)達(dá)國家之間相互交易碳排放額度。賦予溫室氣體排放量超過其許可排放量的締約國從其他擁有剩余排放量的締約國購買CERs，其過程包括“分配數(shù)量單位”、“排放減量權(quán)證”、“排放減量單位”等減排單位核證的轉(zhuǎn)讓或獲得。一個發(fā)達(dá)國家將其超額完成減排義務(wù)的指標(biāo)，以貿(mào)易的方式轉(zhuǎn)讓給另外一個未能完成減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家的同事，從轉(zhuǎn)讓方的允許排放限額上扣減相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓額度。其三是聯(lián)合履約機(jī)制（簡稱JI），其核心是締約國之間以項目為基礎(chǔ)的一種合作機(jī)制。所實現(xiàn)的減排單位可以轉(zhuǎn)讓給另一個發(fā)達(dá)國家締約方，但是同時必須在轉(zhuǎn)讓方的分配數(shù)量配額上扣減相應(yīng)的額度。通過此機(jī)制實現(xiàn)了減排成本較高的締約國在減排成本較低的締約國實施溫室氣體排放項目。通過以上三種不同機(jī)制的對比可以看出，碳交易分為兩類，一類是以CDM和JI為代表的以項目為基礎(chǔ)的減排交易形式;另一類是以ET為代表的配額型交易，由管理者制定總的排放配額，并在參與者之間分配，參與者根據(jù)自身需要進(jìn)行排放配額的買賣。由于我國是《京都議定書》的非締約國，因此不能直接開展配額型交易。我國碳排放交易的主要類型是基于項目的減排交易形式，最主要的是CDM機(jī)制。

目前世界上的碳交易所共有四個：歐盟的歐盟排放權(quán)交易制（EU ETS）英國的英國排放權(quán)交易制（ ETG）美國的芝加哥氣候交易所（CCX）澳大利亞的澳大利亞國家信托（NSW）其中EU ETS是世界上最大的碳排放交易市場，在世界碳 交易市場中具有示范作用。2012年1月13日，中國國家發(fā)展和改革委員會宣布在北京、上海、天津、重慶、深圳、廣東省、湖北省開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，逐步建立起了國內(nèi)碳排放交易市場，以實現(xiàn)低成本2020年中國溫室氣體排放的目標(biāo)。由此可見，中國碳交易市場尚處于起步階段，交易大部分比較分散，多是企業(yè)之間的場外交易，缺乏價格機(jī)制，而且以CDM為主的品種較為單一，再加上市場和價格不夠公開、透明，因此還沒有建立成一套完整的定價、核證體系，導(dǎo)致我國碳交易成交價格明顯低于國際碳市場價格，不利于爭取國際價格決定權(quán)。

2.變量選取

碳減排額價格的制定對于確定碳交易產(chǎn)品的具體價值，建立完整透明的碳交易定價體系以爭取國際價格決定權(quán)乃至相關(guān)衍生產(chǎn)品（如碳掉期、碳期貨、碳期權(quán)）價格的決定具有重要意義。一直以來碳排放交易價格的影響因素也是眾多學(xué)者熱衷研究的話題。本文選取2014年北京交易所的碳交易價格為研究對象，也即被解釋變量。（數(shù)據(jù)來源于北京市碳排放權(quán)電子交易平臺，而且排除了林業(yè)碳匯和EBA等特殊價格的影響因素）

Emilie Alberola（2008）認(rèn)為工業(yè)產(chǎn)值對碳排放交易價格有重大影響，基于此論點(diǎn)，而且由于我國一直是一個重視工業(yè)生產(chǎn)的國家，工業(yè)生產(chǎn)部門對碳排放的影響較大，孫建衛(wèi)在進(jìn)行中國碳排放核算及其因素分解研究時，其分解結(jié)果也顯示出工業(yè)部門對碳排放的影響最大的結(jié)論。因此本文選取2014年北京市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值作為影響北京碳排放交易價格第一個解釋變量。（數(shù)據(jù)來源于北京市統(tǒng)計局）

此外，與Andrew StocE king（2012）所認(rèn)為的邊際成本時影響碳排放權(quán)價格原因的論點(diǎn)相似的，同時也基于Emilie Alberola認(rèn)為的EUETS碳排放交易價格與歐盟成員國電力工業(yè)企業(yè)股票收益息息相關(guān)，本文選取2014年北京市工業(yè)企業(yè)利潤累積增速作為第二個解釋變量。（數(shù)據(jù)來源于資訊庫）

Emilie Alberola（2008）還認(rèn)為碳排放交易價格與溫度息息相關(guān)，包括極端溫度出現(xiàn)和突發(fā)性溫度的變化，尤其是突發(fā)性溫度變化對其影響更為顯著，為此本文選取北京市2014年月平均氣溫作為第三個解釋變量。（數(shù)據(jù)來源于中國氣象科學(xué)數(shù)據(jù)共享服務(wù)網(wǎng)）

Marius-scritian Frunza等（2009）認(rèn)為石油、煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源的市場表現(xiàn)也是影響碳排放交易價格的重要因素，基于此論點(diǎn)我們選取煤炭開采和洗選業(yè)產(chǎn)成品累計值作為第四個解釋變量（數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局）

此外，選取一個宏觀經(jīng)濟(jì)變量北京市居民消費(fèi)價格指數(shù)來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)情況，以此作為第五個解釋變量。（數(shù)據(jù)來源于北京市統(tǒng)計局）

筆者通過個人計算統(tǒng)計出了以下數(shù)據(jù)：

月份 北京市交易

所碳排放權(quán)

交易價格 工業(yè)生產(chǎn)

總值（億元） 規(guī)模以上

工業(yè)利潤累

計增速（%） 日平均最

高溫度 煤炭開采及

洗選業(yè)產(chǎn)成品

累計值（億元） 居民消費(fèi)價

格指數(shù)（以上年

同期為100的指數(shù)）

1 50.63 139.74 15 2 840.02 103.3

2 51.73 116.74 28.3 5 861.67 101.8

3 55.27 146.62 25.7 12 932.1 102.1

4 54.63 144.89 16.9 20 969.6 101.5

5 53.11 146.13 12 26 957.3 102.1

6 54.8 154.24 17.6 30 984.2 102.2

7 70.18 150.31 13.7 31 1007.5 101.8

8 54.52 150.11 14.2 30 1050.7 101.5

9 52.27 160.73 16.3 26 1035.4 101.1

10 51.86 150.67 17.5 19 1035.6 100.5

11 51.98 157.4 10.1 10 998.1 100.7

12 52.74 186.77 18.5 3 983.9 100.8

由于七月份的數(shù)據(jù)特殊，為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的整體有效性，剔除七月份數(shù)據(jù)。

3.模型建立

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，我們選取的變量如下：

被解釋變量Y：2014年北京市交易所碳排放權(quán)交易價格（元/噸）

解釋變量X1：2014年北京市工業(yè)生產(chǎn)總值（億元）

解釋變量X2：2014年北京市工業(yè)利潤累計增速（%）

解釋變量X3：2014年北京市日平均最高溫度（℃）

解釋變量X4：2014年煤炭開采及洗選業(yè)產(chǎn)成品累計值（億元）

解釋變量X5：2014年北京市居民消費(fèi)價格指數(shù)（以上年同期為100的指數(shù)）

因此，建立多元線性回歸方程

Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β3X3i+β4X4i+β5X5i+ui

通過eviwes回歸得出結(jié)果：

Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.

C -42.30593 184.6593 -0.229103 0.8279

X1 0.030038 0.048642 0.617541 0.5639

X2 0.161577 0.103570 1.560079 0.1795

X3 0.077453 0.126895 0.610372 0.5683

X4 0.007655 0.032348 0.236641 0.8223

X5 0.780685 1.582694 0.493264 0.6427

從上述結(jié)果可以看出解釋變量X4和X5的P值過大，很不顯著，原因可能是由于數(shù)據(jù)所選取的范圍過寬，將其剔除，對剩余解釋變量再次回歸。

Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.

C 44.73078 5.052088 8.853920 0.0000

X1 0.026869 0.026720 1.005551 0.3481

X2 0.147980 0.088537 1.671395 0.1386

X3 0.101816 0.040564 2.510019 0.0404

取對數(shù)之后，參數(shù)的p值均小于0.05，在95%的置信度下可以通過顯著性檢驗。

Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.

C 3.431581 0.397636 8.629961 0.0001

LNX1 0.072800 0.071763 3.014453 0.0341

LNX2 0.043847 0.027868 5.573400 0.0106

LNX3 0.020476 0.007944 2.577336 0.0366

因此得出最終模型為lnYi=3.432+0.073lnX1i+0.044lnX2i+0.205lnX3i+ui

通過以上的模型我們可以看到，北京交易所的碳排放權(quán)交易價格與工業(yè)生產(chǎn)總值、日均最高氣溫和工業(yè)企業(yè)利潤增長速度均成正比，符合實際經(jīng)濟(jì)意義。

平均來說，工業(yè)生產(chǎn)總值每增長一個百分點(diǎn)引起碳排放權(quán)交易價格增長0.073%個百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤增速每增長1個百分點(diǎn)引起他排放交易價格增長0.044個百分點(diǎn)，而單位日均最高溫度的升高引起碳排放交易價格變動0.205個百分點(diǎn)。

以上模型只是根據(jù)幾位學(xué)者的理論研究結(jié)果選取的微觀影響因素，更重要還是供給、需求、市場等宏觀層面的影響因素。若全盤考慮，必將那建立起一個完整的碳交易價格決定機(jī)制體系。

4.對我國碳交易市場進(jìn)一步發(fā)展的建議

4.1仍要重視工業(yè)發(fā)展

上述模型顯示，工業(yè)生產(chǎn)總值和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速與碳交易價格呈正比關(guān)系，因此重視工業(yè)企業(yè)的發(fā)展仍然是提高我國碳交易排放價格，從而在國際上爭取碳交易定價權(quán)的重要途徑。工業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中相比于消費(fèi)需求來說起著更為穩(wěn)定和核心的作用，同時產(chǎn)業(yè)革命和近現(xiàn)代大工業(yè)也是城市化的動力源和物質(zhì)技術(shù)的前提。同時大力開展徐進(jìn)工業(yè)轉(zhuǎn)型的投資以及推進(jìn)工業(yè)企業(yè)技術(shù)改造和創(chuàng)新發(fā)展也勢在必行。

4.2新常態(tài)背景下更要注重綠色金融的建設(shè)

碳交易市場一定程度上推動了綠色金融理念的進(jìn)一步落實。所謂綠色金融是旨在促進(jìn)綠色、生態(tài)、低碳等可持續(xù)發(fā)展的制度安排和活動的統(tǒng)稱。我國目前處于新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長形勢下，經(jīng)濟(jì)增長速度較低，有較高的通貨膨脹，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代速度更為迅速，經(jīng)濟(jì)周期更加激烈，處于一個重要的戰(zhàn)略時期。尤其是在資源環(huán)境方面，過去能源資源生態(tài)環(huán)境空間相對較大，而現(xiàn)在環(huán)境的承載能力已接近上限，必須進(jìn)一步推進(jìn)公民建立良好的生態(tài)環(huán)境意識，形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式。因此，我國應(yīng)高進(jìn)一步重視綠色金融理念的培養(yǎng)和宣傳，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的主力軍作用，如允許金融中介機(jī)與項目主聯(lián)合開發(fā)節(jié)能減排項目，同時積極開展碳衍生產(chǎn)品方面的創(chuàng)新等，加強(qiáng)建立政府綠色金融機(jī)構(gòu)。

4.3完善相關(guān)法律法規(guī)

我國碳市場試點(diǎn)成立不久，盡管針對不同試點(diǎn)出臺了有關(guān)碳交易的相關(guān)法律法規(guī)，如2013年11月上海試點(diǎn)出臺的《上海市碳排放管理試行辦法》以及2013年12月北京試點(diǎn)出臺的《關(guān)于北京市在嚴(yán)格控制碳排放總量前提下開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的決定》，但是地方性的法規(guī)法律約束法內(nèi)有限。從全國范圍內(nèi)來看，還未出臺正式的碳排放交易法，對于碳排放的監(jiān)督、管理、核查等也尚未形成一套完整的法律體系。如對碳市場參與者的準(zhǔn)入制度沒有明確規(guī)定，對沒有遵約的懲罰力度也相對較輕，對對于碳排放權(quán)交易價格的制定至關(guān)重要的基礎(chǔ)統(tǒng)計數(shù)據(jù)也沒有實施嚴(yán)格的要求全盤公示規(guī)定，造成不同企業(yè)數(shù)據(jù)的計算方法、統(tǒng)計口徑無法很好的相互協(xié)調(diào)，對分配總量控制指標(biāo)的確定帶來了一定的困難?？傊?，我國碳交易市場法律效力約束較弱，缺乏一個真是出臺的政策法規(guī)作為確保碳交易市場平穩(wěn)運(yùn)行的支撐。因此，建立一個系統(tǒng)、完整的基本制度和交易規(guī)則是十分必要的。

4.4加快建立全國統(tǒng)一碳交易市場的同時加快金融創(chuàng)新

從上述論述中看到，我國形成的相關(guān)試點(diǎn)已通過碳交易所。產(chǎn)權(quán)交易所等形式開展了碳排放項目相關(guān)交易和服務(wù)活動，但是還沒有形成一個統(tǒng)一的全國性的碳排放交易市場。為了與國際碳市場接軌，應(yīng)更加廣泛、普及地宣傳碳交易及相關(guān)理念，鼓勵更多的企業(yè)參與構(gòu)建我國碳交易市場，同時積極學(xué)習(xí)、借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗，完善碳配額制定及分配方式，建立健全碳市場體系。當(dāng)然，一個建立在總量管制和排放權(quán)交易的市場機(jī)制基礎(chǔ)之上的全國性統(tǒng)一市場必定存在一定的風(fēng)險，因此必須引入諸如碳期貨、碳期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險。發(fā)展相關(guān)CERs金融衍生產(chǎn)品不僅有利于企業(yè)套期保值、規(guī)避市場風(fēng)險，而且有利于企業(yè)形成一個合理的價格預(yù)期，鼓勵企業(yè)積極主動參與國際碳市場定價，對于我國在國際市場上掌握定價權(quán)及提高競爭力都有極大的促進(jìn)作用。（作者單位：鄭州大學(xué)商學(xué)院）

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