許聰　甄珍

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)的進(jìn)步，投資者對(duì)于上市公司進(jìn)行自愿性信息披露的要求也已成必然。如今投資者早已經(jīng)不能夠滿足于以往的強(qiáng)制性信息披露所提供的結(jié)果，自愿性信息披露愈加受到重視，因?yàn)?，它能夠有益補(bǔ)充強(qiáng)制性的不足。鑒于對(duì)我國(guó)上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀，本文就這一問(wèn)題進(jìn)行了深入研究和分析，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；公司治理結(jié)構(gòu)

一、我國(guó)上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題

（一）上市公司自愿性信息披露意愿較低

我國(guó)市場(chǎng)的有效性相對(duì)較弱，導(dǎo)致需要籌資的公司與投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，而投資者相對(duì)較為分散，對(duì)公司也只能算是投機(jī)，而非投資，著眼于短期利益，因此對(duì)自愿性信息披露的要求不高。加之上市公司并不愿意耗費(fèi)大量的成本，進(jìn)一步致使我國(guó)上市公司不愿意進(jìn)行自愿性信息披露。

（二）上市公司自愿性信息披露的質(zhì)量差

我國(guó)上市公司自愿性信息披露的質(zhì)量差主要表現(xiàn)為內(nèi)容和形式兩方面。在內(nèi)容方面，我國(guó)并沒(méi)有對(duì)自愿性信息披露的內(nèi)容做以明確的規(guī)定，如公司形象，公司可能存在的危機(jī)等內(nèi)容，我國(guó)即便有公司進(jìn)行披露，也只是流于形式，并沒(méi)有具體的關(guān)鍵性內(nèi)容，同時(shí)他們也更傾向于披露對(duì)自己有利的信息，對(duì)于可能存在的不利因素通常避而不談。在形式上，更沒(méi)有明確的說(shuō)明，沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有統(tǒng)一的披露時(shí)間，這就使得很多上市公司披露混亂，披露信息不及時(shí)，有的甚至只是草草一句話，這就嚴(yán)重降低了上市公司自愿性信息披露的質(zhì)量，沒(méi)有任何使用價(jià)值。

（三）上市公司自愿性信息披露預(yù)測(cè)信息不準(zhǔn)確

根據(jù)我國(guó)《證券法》的要求，上市公司在其招股說(shuō)明書(shū)中必須對(duì)公司未來(lái)的盈利狀況做出預(yù)測(cè)。在這種情況下，應(yīng)要求上市公司在對(duì)公司的盈利結(jié)果做出預(yù)測(cè)時(shí)，往往與實(shí)際結(jié)果相差很多。當(dāng)然這其中的原因是多方面的，一方面可能技術(shù)要求達(dá)不到，但更深層次的原因很可能是上市公司故意對(duì)其盈利狀況做了更高估計(jì)，來(lái)?yè)Q取投資者的青睞。除此之外，對(duì)于自愿性信息披露的其他方面，上市公司也更傾向于披露利好，而回避問(wèn)題，這樣就很大程度上誤導(dǎo)了投資者，對(duì)企業(yè)本身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也是不利的。

二、我國(guó)上市公司自愿性信息披露的影響因素

（一）公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)自愿性信息披露的影響

自愿性信息披露的一個(gè)直接影響因素是上市公司的財(cái)務(wù)狀況，規(guī)模大、財(cái)務(wù)狀況良好的公司更愿意進(jìn)行信息披露，以展示自己的優(yōu)勢(shì)，突出自己在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者中的價(jià)值，而發(fā)展前景堪憂的公司往往不愿意將其財(cái)務(wù)狀況太過(guò)透明的展現(xiàn)出來(lái)，只是將其表面的、較好的一面公開(kāi)披露，就是擔(dān)憂不樂(lè)觀的財(cái)務(wù)狀況給其帶來(lái)負(fù)面影響。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)自愿性信息披露的影響

根據(jù)代理理論，在信息不對(duì)稱的情況下，職業(yè)經(jīng)理人必然獲得比股東更多更有用的信息，而股東為了防止代理人做出有損股東利益的行為，就要對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，這就會(huì)產(chǎn)生成本。理論研究表明，這樣監(jiān)督成本越高，經(jīng)理所得的利潤(rùn)會(huì)相應(yīng)減少，從而促使經(jīng)理人進(jìn)行自愿性信息披露。在我國(guó)，相比于歐美國(guó)家而言，股權(quán)集中度很高，同時(shí)對(duì)上市公司自愿性信息披露的要求又較低，這就致使我國(guó)上市公司自愿性信息披露的水平普遍偏低。

（三）外部環(huán)境對(duì)自愿性信息披露的影響

外部環(huán)境對(duì)上市公司的影響也是不容小覷的，如相關(guān)法律規(guī)范制度、資本市場(chǎng)的健全程度，監(jiān)管部門的監(jiān)督力度，信息披露評(píng)價(jià)機(jī)制等因素的影響。輿論環(huán)境同樣會(huì)影響自愿性信息披露，另一角度來(lái)看，這也是社會(huì)壓力對(duì)自愿性信息披露的影響。

三、我國(guó)上市公司自愿性信息披露完善對(duì)策

（一）完善上市公司自愿性信息披露的生成機(jī)制

第一，在上市公司進(jìn)行自愿性信息披露中，對(duì)于預(yù)測(cè)性的披露，比如將來(lái)的盈利預(yù)測(cè)，市場(chǎng)占有率預(yù)測(cè)等，應(yīng)向公眾說(shuō)明此時(shí)的不確定性和可能的后果，不能避而不談，甚至將其默認(rèn)為確定事件；第二，上市公司對(duì)已經(jīng)披露的預(yù)測(cè)情況，如果實(shí)際已經(jīng)發(fā)生，同時(shí)與預(yù)測(cè)相差很大，必須在后續(xù)披露中予以說(shuō)明；第三，上市公司披露的還沒(méi)有結(jié)束的事項(xiàng)，有義務(wù)進(jìn)行跟蹤披露，直到事項(xiàng)結(jié)束。

（二）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

上市公司應(yīng)使董事會(huì)、股東大會(huì)以及監(jiān)事會(huì)等組織機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)統(tǒng)一，只有統(tǒng)一了管理層的思想，才能更好的實(shí)施內(nèi)部控制。另一方面，多增加一些獨(dú)立董事，因?yàn)樗麄冎g是相互獨(dú)立的，可以相互制約，從而更能有效的進(jìn)行監(jiān)督。最后，應(yīng)該增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)審制度，內(nèi)審制度對(duì)保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量尤為重要，以此來(lái)保證上市公司所披露的信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。加強(qiáng)外部治理結(jié)構(gòu)，如增強(qiáng)其外部法律規(guī)則建設(shè)，使其更好的遵照規(guī)則，有規(guī)則可依，來(lái)提高其進(jìn)行自愿性信息披露的規(guī)范性。

（三）完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制

要完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，應(yīng)盡快使我國(guó)的資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從投機(jī)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上的投資市場(chǎng)，進(jìn)一步提高自愿披露的信息含量和市場(chǎng)認(rèn)可度。第一，在一定范圍內(nèi)增加上市公司的數(shù)量，增加相互之間的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，迫使其自愿進(jìn)行信息披露來(lái)提高自身聲譽(yù)，因?yàn)橥顿Y者普遍會(huì)認(rèn)為實(shí)施自愿性信息披露的公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力更強(qiáng)，他們更愿意投資于這樣的公司。第二，不斷提高投資者的個(gè)人素質(zhì)，培訓(xùn)出更多有能力的投資人，提升其對(duì)信息的理解和分析能力。第三，增強(qiáng)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的作用，作為有專業(yè)知識(shí)的一類人，他們提供的信息更容易被市場(chǎng)認(rèn)可。

（四）加強(qiáng)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管

證券監(jiān)督管理委員會(huì)和證券交易所都會(huì)對(duì)上市公司所披露的信息進(jìn)行監(jiān)管，缺乏有力的監(jiān)督機(jī)制也是公司不愿意進(jìn)行信息披露的重要原因。在中國(guó)的資本市場(chǎng)下，無(wú)論上市公司有沒(méi)有自愿性信息披露，都不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)性的影響，更不會(huì)有任何法律責(zé)任，必然上市公司不會(huì)進(jìn)行自愿性信息披露。為了提高公眾對(duì)自愿性信息披露的信任程度，證監(jiān)會(huì)可以對(duì)實(shí)施自愿性信息披露的公司開(kāi)以證明文件。

四、結(jié)論

上市公司自愿性信息披露在資本市場(chǎng)中越來(lái)越受到重視，這也是市場(chǎng)發(fā)展到一定時(shí)期的必經(jīng)階段，上市公司應(yīng)該重視自愿性信息披露，這不僅對(duì)本公司的聲譽(yù)起到積極作用，還有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。縱觀我國(guó)上市公司自愿性信息披露狀況，相對(duì)于強(qiáng)制性信息披露還是存在諸多問(wèn)題的，我國(guó)應(yīng)不僅從外部法律制度上進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)督，不斷完善我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和自愿性信息披露的生成機(jī)制，也要重視公司內(nèi)部建設(shè)，加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部治理層結(jié)構(gòu)，使其協(xié)調(diào)統(tǒng)一、相互制約，共同為公司謀求更好的發(fā)展?？傊M可能的采取措施，各部門共同努力，更好的促進(jìn)上市公司自愿性信息披露，進(jìn)一步完善我國(guó)的資本市場(chǎng)。當(dāng)然，由于研究水平有限，本文所提出的對(duì)策可能不盡完善，在以后的研究學(xué)習(xí)中，我會(huì)不斷努力，爭(zhēng)取對(duì)問(wèn)題有更深刻的認(rèn)識(shí)。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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