裴瑾輝

摘 要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善和不斷發(fā)展，證券市場正以一種全新的面貌迅速發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)中大批具有經(jīng)濟(jì)及資本優(yōu)勢的企業(yè)進(jìn)入證券市場在提升我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的同時也擴(kuò)大了我國證券市場的發(fā)展規(guī)模。但是，具體來看，證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在一定程度上隱藏了證券市場風(fēng)險因素，對我國證券市場的健康發(fā)展產(chǎn)生了一定的不良影響，因此對我國證券市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制的研究，有利于市場經(jīng)濟(jì)中上市企業(yè)在證券市場中的發(fā)展，也有利于證券投資者實現(xiàn)風(fēng)險最小化，本文從證券市場發(fā)展現(xiàn)狀角度出發(fā)，綜合分析我國證券市場存在的風(fēng)險，并基于風(fēng)險問題探討市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，以期為我國證券市場中上市企業(yè)及證券投資者風(fēng)險最小化提供相應(yīng)保障。

關(guān)鍵詞：證券市場；風(fēng)險；補(bǔ)償機(jī)制；探討研究

新時期下，我國證券市場正如雨后春筍般迅速發(fā)展，市場中有規(guī)模、有資本的企業(yè)的大規(guī)模入市，使證券市場成為一個企業(yè)及投資者實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益的最佳市場，但是我國證券市場的迅速發(fā)展在一定程度上埋下了市場風(fēng)險的不確定因素，與此同時稚嫩且不規(guī)范的市場管理辦法和管理方式，也為證券市場的風(fēng)險帶來不確定性。因此企業(yè)和投資者實現(xiàn)市場風(fēng)險的有效規(guī)避，已成為重要關(guān)注點之一。有針對性的構(gòu)建證券市場風(fēng)險補(bǔ)償研究，在解決我國證券市場風(fēng)險問題集中的同時，也能夠為開創(chuàng)我國證券市場風(fēng)險補(bǔ)償管理研究提供一個完善的理論體制，對我國證券市場風(fēng)險性研究提供了一個完善的理論體系，便于實現(xiàn)證券市場交易的穩(wěn)定性的同時，實現(xiàn)證券投資收益的最大化。由此出發(fā)，本文基于證券市場風(fēng)險，探討證券市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制的相關(guān)流程和方法，便于我國證券市場在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景之下，實現(xiàn)風(fēng)險管理的規(guī)范化、多元化和高效化，為我國證券市場的健康發(fā)展提供了必要的風(fēng)險控制方面的幫助，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國證券市場管理模式和方法發(fā)展現(xiàn)狀

我國證券市場的發(fā)展與我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的背景下，我國證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展已逐漸發(fā)展成為一個管理完善的全新市場組成之一。具體來看，國家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善，先后制定了《證券法》、《證券公司管理條例》、《上市公司管理條例》等多項制度，同時與股票發(fā)行和上市公司收購等相關(guān)配套的法律制度也在不斷研究中。在我國不斷完善的證券交易法規(guī)制度的規(guī)范下，我國證券交易市場發(fā)展迅速而規(guī)范，并逐漸成為企業(yè)獲取發(fā)展資金的主要渠道，成為投資者獲取投資收益的主要手段。另外，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步完善，證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國家為保證證券市場的穩(wěn)定性，在組成成立證監(jiān)會等證券管理部門的同時，陸續(xù)推出了一系列證券市場管理辦法，并在證券市場日益變化的基礎(chǔ)上，不斷補(bǔ)充和落實著全新管理辦法，使我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展呈現(xiàn)出一種全新的面貌。

（二）我國證券市場發(fā)展規(guī)?，F(xiàn)狀

在我國市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)狀之下，市場中，由于資金來源渠道不斷豐富，資本市場的發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定，這就使得企業(yè)能夠通過對資本市場進(jìn)行融資的方式來實現(xiàn)自身的更好發(fā)展。中國成為世貿(mào)組織成員國后，金融領(lǐng)域進(jìn)一步開放，許多外資金融機(jī)構(gòu)開始進(jìn)人到我國證券市場當(dāng)中.這固然使我國的證券市場開始面臨更多的競爭壓力，但同時由于外資證券市場的運作模式和管理機(jī)制都比較先進(jìn)，因此有許多值得我們借鑒的地方，從長遠(yuǎn)來看這對于我國證券市場的成熟是非常有益的。同時外國銀行的不斷增多，也使得我國成為世界國際金融中心的條件不斷成熟，這對于證券業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了保障。

在上述背景及大環(huán)境下，我國現(xiàn)階段證券市場已逐步發(fā)展成為了一個上市公司數(shù)量多、資金流量大且參與投資人數(shù)龐大的具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的重要經(jīng)濟(jì)組成，成為我國市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)獲取投資、投資者獲取經(jīng)濟(jì)效益的主要渠道。

二、證券市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制的基本構(gòu)成

建立完善的證券市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制是證券市場實現(xiàn)風(fēng)險控制、降低市場風(fēng)險的方法之一。就目前我國證券市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制構(gòu)建來看，為保障有效控制市場風(fēng)險，我國市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制采用的是一種基于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點及我國證券市場發(fā)展特點建立的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，該機(jī)制從證券收益補(bǔ)償最低收益角度出發(fā)，建立必要的補(bǔ)償機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)，將補(bǔ)償資金及補(bǔ)償主體納入其中，結(jié)合法律法規(guī)政策，搭建必要的風(fēng)險補(bǔ)充機(jī)制基本構(gòu)成。

從證券收益補(bǔ)償最低收益補(bǔ)償“保障線”角度來看，我國證券市場收益補(bǔ)償機(jī)制中最低收益補(bǔ)償保障主要以以下兩種方式存在，一種是相對值形式，該形式將證券市場中的投資平均收益作為基本指標(biāo)，并以此確定最低收益補(bǔ)償?shù)谋Ｕ?；另一種形式是相對值形式，該方式以證券市場投資收益率達(dá)到一定數(shù)額后進(jìn)行補(bǔ)償。兩種方式是針對證券市場中收益不穩(wěn)定狀況而制定的，但是由于證券市場易受經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r影響，因此我國證券市場的風(fēng)險補(bǔ)償最低保障線以相對值為主。

從證券市場風(fēng)險補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)角度來看，由于證券市場是一個風(fēng)險性較高的投資市場，其風(fēng)險來源常存在有不確定性，這種不確定性也直接影響了證券市場收益。就目前來看，我國證券市場風(fēng)險補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，主要以證券市場中通貨膨脹率對證券收益的影響作為控制證券市場風(fēng)險，進(jìn)行證券市場補(bǔ)償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)之一。另一種方式是在證券風(fēng)險控制過程中采用平均收益率作為補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，這一標(biāo)準(zhǔn)主要來源于市場中證券產(chǎn)品在市場運作過程中證券產(chǎn)品的平均收益率。

從證券市場補(bǔ)償金及補(bǔ)償主體角度來看，證券市場中實現(xiàn)證券市場風(fēng)險補(bǔ)償?shù)闹匾M成中補(bǔ)償金來源及補(bǔ)償主體定位是保障證券市場風(fēng)險補(bǔ)償?shù)闹饕獦?gòu)成。證券市場補(bǔ)償主體的定位主要以證券市場中進(jìn)行證券交易的相關(guān)交易人，而補(bǔ)償金的來源，主要以各上市企業(yè)在證券上市過程中預(yù)留的準(zhǔn)備金，這也是國際證券市場進(jìn)項風(fēng)險補(bǔ)償?shù)闹饕绞街唬诂F(xiàn)階段證券市場發(fā)展過程中，商業(yè)擔(dān)保的引入在一定程度上對準(zhǔn)備金作為補(bǔ)償金的缺陷進(jìn)行了補(bǔ)充，也在一定程度上，實現(xiàn)了補(bǔ)償金來源的多元化。

從證券市場風(fēng)險補(bǔ)償法律法規(guī)政策角度，及在現(xiàn)階段證券市場風(fēng)險補(bǔ)償過程角度來看，由于我國證券市場的發(fā)展速度較快，證券市場交易規(guī)模也逐步變大，所以建立完善的風(fēng)險補(bǔ)償法律法規(guī)政策在保障證券市場風(fēng)險補(bǔ)償合理性的同時，也能在一定程度上保障了證券市場能夠規(guī)范化發(fā)展，對證券市場而言風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制的建立，是實現(xiàn)證券交易健康長遠(yuǎn)發(fā)展的必要措施之一。

三、我國證券市場風(fēng)險補(bǔ)償中的問題及對策

（一）配套法規(guī)與證券市場發(fā)展?fàn)顩r的不契合，在一定程度上加大了證券市場風(fēng)險補(bǔ)償難度

自我國加入WTO以后，我國證券市場正以一種全新的面貌迅速發(fā)展，我國證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市公司數(shù)量激增，證券市場交易額不斷增加，但是，在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，我國證券市場也極易受外部環(huán)境的影響而風(fēng)險集中。在這樣的背景之下，國家相關(guān)證券交易管理部門為加強(qiáng)市場監(jiān)管，不斷的推行相關(guān)的政策法規(guī)以維護(hù)證券市場管理，但是由于證券市場的發(fā)展較快，證券企業(yè)在證券市場中的影響不斷增大，使得我國證券市場管理相關(guān)配套法規(guī)與日益發(fā)展的證券市場間的矛盾也在日益凸顯，這在一定程度上影響證券市場風(fēng)險補(bǔ)償難度，針對這一情況，與時俱進(jìn)的建立完善的法律法規(guī)具有十分必要的作用，我國證券管理部門要從我國證券市場發(fā)展角度入手，前瞻性的預(yù)測證券市場發(fā)展方向，并依此構(gòu)建證券配套法規(guī)，以實現(xiàn)風(fēng)險補(bǔ)償方式的作用最大化。

（二）上市公司質(zhì)量層次不齊，各企業(yè)準(zhǔn)備金差異大，使風(fēng)險補(bǔ)償難以得到最大發(fā)揮

我國證券市場處在發(fā)展初期，上市公司大多為試點性質(zhì)。從經(jīng)營狀況看，它們的資金鏈周轉(zhuǎn)困難，管理方式落后：從領(lǐng)域范圍看，它們大多是我國傳統(tǒng)的鋼鐵、紡織等行業(yè)，沒有太大的發(fā)展空間和行業(yè)競爭優(yōu)勢，而且由于最初上市公司的門檻較低，許多部門將公司美化和簡單包裝之后就匆忙上市。由于這種沒有實力的公司很多，資金的配置和流向產(chǎn)生了很大的誤區(qū)，證券市場的本質(zhì)作用沒有發(fā)揮，反而成為這些公司獲得籌資的一個場所。而層次不齊的上市公司質(zhì)量，在準(zhǔn)備金方面存在有嚴(yán)重不足，這樣的發(fā)展?fàn)顩r，在一定程度上增加了風(fēng)險補(bǔ)償?shù)碾y度，使風(fēng)險補(bǔ)償面臨較大問題。針對這一問題，首先要逐步加強(qiáng)已上市公司的質(zhì)量，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，以保證上市公司上市質(zhì)量，從補(bǔ)償金角度來控制風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制中存在的問題。其次，對于準(zhǔn)備上市的公司，要對其業(yè)績進(jìn)行嚴(yán)格審核，包括其在社會上的誠信狀況和公司的發(fā)展規(guī)劃等，確保審核過程的真實和公平。最后，對于發(fā)生嚴(yán)重虧損的上市公司，要構(gòu)建規(guī)范的股市退出機(jī)制，通過機(jī)制的運行來使這些公司重新獲得發(fā)展的可能性，或是徹底退出證券市場，避免更大的損失。（作者單位：嘉實基金管理有限公司）

參考文獻(xiàn)：

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