譚夢潔　侯國棟

摘要：19世紀80年代至20世紀20年代，上海證券領域中曾經(jīng)出現(xiàn)過三次股票買賣的高潮。但其中1910年的橡膠股票風潮，影響范圍之廣，破壞力志強，是之前幾次危機所不能及的。也正是這次風潮，直接壓垮清政府財政，進而引發(fā)辛亥革命，使存續(xù)296年的清王朝成為絕響。

關鍵詞：股票投機；國家救市；辛亥革命

經(jīng)濟是一個國家發(fā)展的根本，而這其中金融工具的參與舉足重輕。作為近代中國工商業(yè)以及金融中心的上海，它的股市發(fā)展也許可以一斑窺豹，19世紀80年代至20世紀20年代，上海證券領域中曾經(jīng)出現(xiàn)過三次股票買賣的高潮。這三次高潮為時均不長，彼此間前后也無緊密聯(lián)系，但在變動劇烈的近代中國，它們對整個國家經(jīng)濟乃至國家命運卻有著舉足輕重的作用。其中第三次股票投資演變的投機風潮——“橡皮股票風潮”甚至直接導致了清政府的滅亡。

1883年上海金融風潮后中國的證券行業(yè)步入低谷，但股票在金融活動中得獨特作用，以及民眾對股票的逐漸認識使得“股票”這一清末新事物并沒有完全消失匿跡于舊上海，相反，在時間與機遇的雙重垂青下，它會以更加高更猛進的勢頭從新席卷整個上海乃至大清朝。在時隔近三十年之后的1910年，股票重新席卷上海，只不過這次買賣的對象不是中國名族企業(yè)的企業(yè)股票，而是很中國人都不熟悉的外國橡膠公司股票。這次股票投機風潮慘痛結果直接導致了清政府的滅亡，也被稱為壓死清政府的最后一根稻草。這次危機被稱為“橡皮股票風潮”。

1903年福特公司的建立以及流水生產(chǎn)線的運用，使得汽車業(yè)迅速發(fā)展，橡膠需求量大幅上升，同時橡膠也成為眾多新興產(chǎn)業(yè)的原材料，一度十分緊俏。在汽車風靡的同時，三輪車、人力車等也緊接著換上了橡膠輪胎，膠鞋、橡膠雨衣使得人們在暴雨天也可以照樣出門，風靡一時。這些都直接導致了對橡膠需求量的急劇增加，例如美國的橡膠進口值1908年為5700萬美元，1909年就急增至7000萬美元左右?！侗比A捷報》1910年5月13日通訊“橡膠市場”英國橡膠進口值1908年為84萬英鎊，1909年便增為141萬英鎊。B.R.M ichell：《Abstract ofBritishHistoricalStatistics》第301頁，1962年。轉引自張國輝《晚清錢莊和票號研究》，

中華書局1989年版第171頁。但橡膠的生產(chǎn)和供應由于生產(chǎn)周期長、以及受限于當時技術的發(fā)展等客觀因素，導致短時間內供給量不可能迅速增長，因此國際市場上橡膠供不應求，一定時間價格持續(xù)上漲成為必然。馬克思.資本論（第三卷）.北京：人民出版社，1975大量商人攜資前往東南亞買地種植橡膠，據(jù)《泰晤士報》估計，從1909年底到1910年初的幾個月里，南洋地區(qū)新成立的橡膠公司有122家，至少有40家總部設在上海。《泰晤士報》這些公司有些地還沒有開墾出來，就已經(jīng)把收益打包成股票在上海上市，大肆招徠資金，但是還遭到了哄搶。當時上海作為國際橡膠中心，投機者不僅僅局限于中國，投機的影響也不僅僅局限于中國，只是因為當時中國內憂外患的國情導致最后的危機結果尤為劇烈。

在這繁榮背后有幾種推動力是尤為值得注意的。首先，我們要提到一個英國投機者——麥邊，在國際橡膠價格大幅走高之時，他意識到一個極好的投機機會的到來。1903年，麥邊在上海設立藍格志拓植公司，號稱公司在東南亞經(jīng)營橡膠園，開挖石油、煤炭，采伐木材等，但其實只是一個皮包公司。朱斯煌主編《民國經(jīng)濟史》第46頁，銀行周報社編，臺灣1970年影印本。通過在各大報紙頭版頭條的長期報道打響了公司知名度，然后伙同員工人為操作股票價格，哄抬股價。并且，為了穩(wěn)定股東，他每3個月召開股東大會發(fā)放紅利，每股紅利高達12兩5錢銀子，相當于今天的2125元，利潤率之高令人咋舌。另一方面，麥邊利用銀行出身優(yōu)勢，打通關系，使匯豐一線外資銀行允許格蘭志股票質押貸款。這一切都使格蘭志股票大幅虛高，遠高于其實際價值。朱斯煌主編《民國經(jīng)濟史》第46頁，銀行周報社編，臺灣1970年影印本。其余公司紛紛炮制，如地傍橡樹公司股票、柯羅麻公司股票等。1910年3、4月間，上海橡膠股票成交價格最高價記錄不斷被刷新。但此時，多數(shù)是空盤交易，現(xiàn)銀交易已經(jīng)不多。股市泡沫已經(jīng)瀕于破裂邊緣。另一方面，錢莊的介入，導致這場投機鬧劇迅速演化成全國金融危機。20世紀初的上海，作為中國的金融中心，錢莊、銀號、票號等在上海遍地開花，其中以源豐潤和義善源最為著名。它們與大清銀行和交通銀行同為維持清朝金融穩(wěn)定的重要支柱。在這次投機中，錢莊也參與了橡膠股票的投機。一方面，錢莊向投機者提供貸款，并且同意以橡膠股票作抵押。并且為了加大放貸量，錢莊甚至向外國銀行拆借，在橡膠股票急劇升溫的初始，一些外資銀行如麥加利銀行、匯豐銀行、花旗銀行等承做橡膠股票的押款業(yè)務。這些都堅定了投機者爭相購買的信心，在外國銀行和上海錢莊強大的資金支持下，上海橡膠股票泡沫越來越大。另一方面，錢莊自己也直接參與橡膠股票投機。一時呈“投出多年的積蓄尚且不以為足，進而變賣家人的衣裝、首飾等物，競相購買橡膠股票”之勢?！锻ㄉ虆R纂》明治43年第59號：“上海經(jīng)濟界的恐慌經(jīng)過”。轉引自上引菊池貴晴文。當時錢莊參與其中最著名的代表人物是——陳逸卿，他的身份有些特殊，一方面他是正元錢莊的主人另一方面也是外資銀行茂和洋行、新旗昌洋行和利華銀行的買辦，他聯(lián)合兆康錢莊的主人戴嘉寶、謙余錢莊的主人陸達生，并糾合森源、元豐、會大、協(xié)豐、晉大等錢莊調劑頭寸，聯(lián)合成一個超級橡膠股票投機集團。上引朱斯煌主編《民國經(jīng)濟史》第46、47頁。據(jù)粗略估算，華商在這次橡膠股票投機中于上海和倫敦兩地股市損失的資金總計在4000萬至4500萬兩白銀之間，而當時清政府的可支配財政收入不過1億兩左右。上海的投資額見《通商匯纂》明治44年第22號，倫敦的投資額見《北華捷報》1910年9月23日。均轉引自菊池貴晴

上引文。至此，上海錢莊可以調動的資金幾乎全被橡皮股票公司所吸引?！吨钦{查報告書》第1卷第4號：《上海的恐慌》。轉引自菊池貴晴上引文。幕后策劃者已準備就緒，紛紛暗中拋出股票，撤出橡膠股票市場。

1910年4月初，上海外資銀行首先意識到金融泡沫的即將破裂，出于自身利益考慮，紛紛停止貸款給錢莊，同時宣布不再承做此類橡皮股票的質押貸款業(yè)務?！吨钦{查報告書》第1卷第4號：《上海的恐慌》。雪上加霜的是，橡膠最大消費國美國突然宣布緊縮政策，橡膠價格直線下跌。這些利空消息傳到上海后，那些曾經(jīng)極端迷信橡皮般票的搶購者，紛紛趕緊將股票拋出。上海最大橡膠莊家陳逸卿首當其沖，7月21日，正元、謙余錢莊倒閉；22日，兆康、森源錢莊倒閉；23日，元豐倒閉；24日，會大、協(xié)豐、晉大倒閉。《上海錢莊史料》第87頁，上海人民出版社1978年版。錢莊雖然倒閉了，但是這三家錢莊在籌集投機資金時曾經(jīng)先后發(fā)出莊票600萬兩，其中有359張遠期莊票落在外國銀行手里，總價值約140萬兩。陳逸卿、戴嘉寶還從花旗銀行、華比銀行和怡和洋行借得100萬兩巨款，存放于三家錢莊。在當時外國侵略的大背景下，償還外資銀行債務迫在眉睫。更為嚴重的是當時有數(shù)十家工廠，有工人三十萬，這些工廠每日發(fā)放工資都是向錢莊進行抵押貸款，各廠再持錢莊開出的莊票向外國銀行領取現(xiàn)銀發(fā)放工資?，F(xiàn)在外國銀行拒不接受錢莊開出的莊票，各工廠工資沒有著落，使橡皮風潮引起的危機更加尖銳了。面對這種形勢，上海道臺蔡乃煌想，迅速將此事匯報給兩江總督張人駿，謊稱錢莊欠外國銀行的錢是上海商家向洋行訂貨的貸款，若官府不協(xié)助清理，將影響國際貿易，造成外交事件。隨后，由清政府出面，由上海道臺會同上海商會，向匯豐、麥加利、德華、道勝等九家外國銀行借款350萬兩，扣除150兩作為抵合三家倒閉錢莊的莊票，此事暫時告一段落。但是10月份，已緩解危機的清政府經(jīng)濟因為上海錢莊龍頭源豐潤突然倒閉，而重新危機四伏。原由清政府剛剛簽了喪權辱國的《庚子賠款》，由于賠款金額巨大，先由各地統(tǒng)一匯集到上海然后賠償給列強，在等待賠款期間，這筆錢經(jīng)由嚴義彬保管，他是當時上海最大的錢莊源豐潤的老板，同時他手上有好幾家錢莊，股災期間，嚴老板其他錢莊損失慘重，于是他用賠款彌補虧損。9月末，政府逼迫源豐潤馬上交出這2000萬兩賠款時，源豐潤被釜底抽薪，轟然倒塌了。一時間，整個上海幾乎所有產(chǎn)業(yè)全部停工，幾十萬工人失業(yè)。這2000萬兩的虧空給本來就已經(jīng)奄奄一息的清政府以沉重的打擊。而在陳逸卿橡膠投機虧損中有350萬兩是來自川路公司的，而這些錢都是四川人民的血汗錢，至此民心徹底渙散了。由此發(fā)酵開來，整個大清政府的金融系統(tǒng)幾近崩潰，人民失望、憤怒情緒達到頂峰。次年，清政府商辦鐵路收歸國有，以路權為抵押向列強借款，這直接導致了1911年辛亥革命的爆發(fā)。1911年10月10日，孫中山領導人們在武昌打響了滅絕清政府的第一槍。275年十二帝，大清國由此絕響。誰會想到，橡膠風潮為清政府的徹底崩潰埋下了導火索，而蝴蝶翅膀的輕輕一翼只是上海灘那一張張的股票。（作者單位：山東省煙臺大學經(jīng)濟管理學院）