曲進

[摘 要]資產(chǎn)證券化是20世紀70年代以來國際金融領(lǐng)域重要的金融創(chuàng)新之一。它將企業(yè)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為具有交易特征的有價證券，進而連接資本市場和銀行體系，豐富了資本市場的金融產(chǎn)品，提高了銀行資產(chǎn)的流動效率，同時還提高了企業(yè)資產(chǎn)負債管理和風(fēng)險控制管理的能力，進而有效地促進銀行體系和資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，對企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)和企業(yè)的長期發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。在我國國有企業(yè)引入資產(chǎn)證券化的過程中，還存在一系列的問題，影響了國有企業(yè)在資本市場上的發(fā)展。因此，本文將著重論述國有資產(chǎn)證券化中的問題，進而提出了相關(guān)的應(yīng)對策略，以期為國有企業(yè)資產(chǎn)的證券化發(fā)展提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]國有企業(yè)；資產(chǎn)證券化；資本市場

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1 國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

由于國有資產(chǎn)證券化后，使得有價證券具有一定的流通價值，使得企業(yè)的經(jīng)營更加靈活，對于企業(yè)的發(fā)展具有很重要的意義，其主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

11 有利于推進資本市場的完善發(fā)展

我國積極的推行國有企業(yè)資產(chǎn)證券化能夠分流銀行龐大的儲蓄資金，我國的國情決定了現(xiàn)階段高儲蓄率的現(xiàn)象，使得大量的資金都存儲在銀行或其他金融機構(gòu)，資金利用效率低。而資產(chǎn)證券化可以有效地分流儲蓄金額，進而壯大我國現(xiàn)有的資本市場。另外，資產(chǎn)證券化也豐富了資本金融市場的產(chǎn)品或服務(wù)，為投資者提供了新的投資工具，促進多層次資本市場的發(fā)展與完善。此外，資產(chǎn)證券化還可以加強貨幣市場與資本市場的聯(lián)系。

12 有利于盤活國有企業(yè)的存量資產(chǎn)

國有企業(yè)的證券化可以將債權(quán)債務(wù)關(guān)系相互轉(zhuǎn)讓、抵減、清理三角債務(wù)，還可以盤活存量資產(chǎn)，通過改善表外融資資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)現(xiàn)金的收入，從而獲得更多的流動資金。

13 改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況

通過將企業(yè)的資產(chǎn)證券化，銀行可以將缺乏流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的有價證券，從而使得銀行在不改變負債的情況下，有效地減少風(fēng)險資產(chǎn)額，并盤活部分不良貸款，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況得到改善。

2 我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化中存在的若干問題

雖然幾年來，我國國有資產(chǎn)證券化的進程中有了很大的改善，但是還存在諸多問題影響并阻滯著國有企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。其主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

21 會計方面的問題

由于我國是從計劃經(jīng)濟過渡到市場經(jīng)濟的，并且現(xiàn)階段的社會主義市場經(jīng)濟還不夠完善等原因，使得我國的會計制度也不是很完善，并且在管理模式和觀念上相對落后，而近年來，隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，傳統(tǒng)的會計制度不能完全適應(yīng)，影響了企業(yè)資產(chǎn)證券化的合法性，阻礙了企業(yè)資產(chǎn)的證券化。

22 稅收問題

由于信貸資產(chǎn)證券化的運作往往規(guī)模很大，并且交易環(huán)節(jié)也眾多，而減少稅收成本是資產(chǎn)證券化能否順利進行的關(guān)鍵因素。因此，稅收問題的處理應(yīng)當(dāng)結(jié)合證券化本身的相關(guān)特點和我國稅收制度的現(xiàn)狀，來制定并完善企業(yè)資產(chǎn)證券化的稅收政策。并保證遵循稅收堅持中性、稅負合理和促進證券發(fā)展與反避稅統(tǒng)一等原則。

23 受到有效需求不足的制約

資產(chǎn)證券化是一種融資方式，通過將資產(chǎn)證券化來獲得穩(wěn)定的資金來源，或者說需要獲得穩(wěn)定的資產(chǎn)證券需求。但是，在我國政策限制過多，從目前投資資產(chǎn)證券的情況來看，投資者主要是個人或機構(gòu)，數(shù)量較小，存在需求不足的問題。

24 金融體制的制約

我國金融體制采用分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，制約了我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。資產(chǎn)證券化的中介服務(wù)機構(gòu)也存在著嚴重的問題，信托機構(gòu)的信用等級以及信托的法律規(guī)范等都不利于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管和發(fā)展。此外，人才短缺也是約束我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的一大因素，一般來講資產(chǎn)證券化涉及的專業(yè)程度較高，范圍也較廣，而我國缺乏這方面的專業(yè)人才，在一定程度上約束了國有企業(yè)的資產(chǎn)證券化。

3 解決國有企業(yè)資產(chǎn)證券化存在問題的對策

31 完善相應(yīng)的法律法規(guī)，建立合適的資產(chǎn)證券化稅收和會計制度

一方面，制定一系列相關(guān)法律法規(guī)保障資產(chǎn)證券化的合法性和順利進行，可通過修改《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》等法律，使得SPV成為債券的發(fā)行主體，從而實現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，并降低資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移的交易成本。另一方面，制定合理的稅收政策，從而降低資產(chǎn)證券化的成本，進而提高投資者的投資興趣和積極性。在會計制度上，建立適應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)證券化的制度，并根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點，制定相應(yīng)的會計準(zhǔn)則等法律規(guī)范，從而提高會計制度的適應(yīng)性。

3. 2 規(guī)范信用評價體系，擴大資產(chǎn)證券化市場需求

一是監(jiān)管部門建立相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范中介信托結(jié)構(gòu)的運作，并建立專業(yè)化的信用評價體系，對從事證券化機構(gòu)進行獨立客觀、公平公正的信用評價，從而提高投資者的信任度；二是提高國有資產(chǎn)證券化供給的有效性，將供給重點著眼于銀行的基礎(chǔ)設(shè)施和長期消費信貸等業(yè)務(wù)上，從而提高國有資產(chǎn)證券化的質(zhì)量，擴大其市場需求。

3. 3 規(guī)范發(fā)展中介機構(gòu)的服務(wù)

影響推行國有企業(yè)資產(chǎn)證券化效果的重要因素之一便是中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和聲譽問題。而資產(chǎn)評估和資信評級是該項工作的重點也是弱點，因此，在完善資產(chǎn)評估和資信評級政策的同時，還應(yīng)當(dāng)建立一定的規(guī)范框架和統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而保證中介服務(wù)機構(gòu)工作的規(guī)范性，促進資產(chǎn)證券化的順利進行。

3. 4 注重專業(yè)人才的建設(shè)

鑒于資產(chǎn)證券化比較復(fù)雜，涉及的專業(yè)范圍廣泛，要求相關(guān)人員掌握豐富的理論知識和實踐經(jīng)驗，因此，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力培訓(xùn)培養(yǎng)相關(guān)的人才，可以從地區(qū)或國外引進人才，也可以自行培養(yǎng)資產(chǎn)證券化操作的專業(yè)人才，以保證資產(chǎn)證券化的有效性。

4 結(jié) 論

資產(chǎn)證券化在美國等發(fā)達國家較為成熟，在我國還處于初級探索階段，隨著我國金融領(lǐng)域的深層次開放，資本市場將迎來更大的機遇和挑戰(zhàn)，而國有企業(yè)資產(chǎn)證券化也將隨著經(jīng)濟的發(fā)展更加成熟，這就需要我們不斷地在實踐中發(fā)現(xiàn)問題，并解決問題，進而不斷完善資產(chǎn)證券化制度，促進國有企業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。

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