鐘春平 潘黎

[摘要] 一帶一路戰(zhàn)略與自貿(mào)區(qū)試驗構(gòu)成中國進(jìn)一步擴(kuò)大開放、促進(jìn)全面深化改革的重要戰(zhàn)略選擇。對外直接投資活動是一帶一路戰(zhàn)略的主要內(nèi)容之一，順應(yīng)了中國現(xiàn)階段國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實需要。有鑒于海外長期投資項目的風(fēng)險和沿線各國的政治局勢，政府層面的溝通應(yīng)強(qiáng)調(diào)命運(yùn)共同體的理念，企業(yè)則需要客觀評價市場收益與風(fēng)險、實時監(jiān)控風(fēng)險、牢固樹立企業(yè)的社會責(zé)任。

[關(guān)鍵詞] 對外直接投資 現(xiàn)實 風(fēng)險 策略

[中圖分類號] D813.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1004-6623（2015）04-0040-03

[作者簡介] 鐘春平（1977 —），福建武平人，中國社會科學(xué)院教授，中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院綜合經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究部副主任，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新理論；潘黎（1981 —），湖北宜昌人，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)。

一、一帶一路實施載體：“走出去”與對外直接投資

很長時間來中國更多側(cè)重吸引外資。隨著時間的推移，中國從資本短缺變?yōu)橘Y本盈余，通過對外直接投資，形成更有效的資本輸出變?yōu)橐环N新的貿(mào)易形式。中國的一帶一路戰(zhàn)略，并不僅僅是貿(mào)易自由化戰(zhàn)略，投資便利化也是其中非常重要的內(nèi)容。從經(jīng)濟(jì)合作的角度來看，中國與一帶一路沿線國家之間除了存在明顯的貿(mào)易互補(bǔ)外，中國改革開放積累的經(jīng)濟(jì)成就和經(jīng)驗技術(shù)為中國企業(yè)進(jìn)行對外直接投資活動創(chuàng)造了條件。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計顯示，2015年1月至5月中國非金融類累計對外直接投資額達(dá)454.1億元，比去年同期（308.1億元）增長47.39%?？梢灶A(yù)見，隨著一帶一路戰(zhàn)略的推進(jìn)，我國對外直接投資活動將會越加活躍，但整體上，中國“走出去”實施難度較大，成效有待提高。

（一）對外直接投資的變化：FDI的流入與流出

改革開放初期，為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，應(yīng)對國內(nèi)資本不足問題，中國出臺了許多吸引外商投資的鼓勵性政策和措施，流入我國的外商直接投資額逐年增加。FDI流入增長順應(yīng)了我國改革開放初期的需要，大量跨國公司的進(jìn)駐對我國本土企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了積極作用。根據(jù)UNCTAD的統(tǒng)計，2014年中國吸收的全球外商直接投資額超過美國，成為全球外商直接投資第一目的國。

與外商直接投資流入額不同的是，我國企業(yè)的對外直接投資額曾一直處于發(fā)展滯后狀態(tài)。自中國加入WTO之后，這個局面有了顯著變化。特別是2004年以來，中國對外直接投資額增長迅速。據(jù)統(tǒng)計，2007年中國對外直接投資額約為26.5億美元，2014年中國對外直接投資額已達(dá)1028.9億美元，吸收外商直接投資額（實際利用外資）為1195.6億美元，僅僅比對外投資額高160多億美元。按照這樣的發(fā)展勢頭，中國很快會成長為凈FDI流出國。

雖然中國對外投資規(guī)模增長較快，但是投資收益仍然差強(qiáng)人意。據(jù)謝丹陽和姜波（2012）將中美對外直接投資進(jìn)行橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，中國的對外直接投資名義回報率比美國要遜色很多，在2005年到2010年6年間，中國對外直接投資平均年回報率為7.8%，而美國同期平均數(shù)為11.9%。而且，中國對外投資收益率逐年波動較美國更大。同時他們指出，遜色的原因并不是中國所投的區(qū)域回報率低，而是因為中國的具體投資項目回報率差。由此看，“走出去”戰(zhàn)略實施難度很大。

一帶一路戰(zhàn)略為我國與其他亞歐國家進(jìn)一步展開投資戰(zhàn)略合作提供了機(jī)遇，利用政府間積極搭建的合作共贏平臺，將有助于更多的中國企業(yè)加入對外投資的行列，立足自身優(yōu)勢和發(fā)展經(jīng)驗，獲得更多收益。與此同時，十八大以來，政府監(jiān)管制度改革取得了很多實質(zhì)性成果，有助于企業(yè)以市場經(jīng)濟(jì)的嗅覺去積極開展對外直接投資項目。

（二）影響對外直接投資的因素：市場規(guī)模、需求、供給水平

影響對外直接投資的因素主要有市場規(guī)模、輸入國的需求及輸出國的供給水平等。中國企業(yè)對外直接投資的重點(diǎn)目標(biāo)市場主要是沿線的中亞、南亞等發(fā)展中國家和部分歐洲發(fā)達(dá)國家。這些目標(biāo)國家的市場規(guī)模及市場需求是企業(yè)在開展項目投資之前必須仔細(xì)調(diào)研的內(nèi)容。從東道國市場規(guī)模（通常以GDP總量來表征）與對外投資的相關(guān)性，及東道國的市場潛力與市場增長率看，東道國的市場規(guī)模與其吸引的投資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。一帶一路戰(zhàn)略所涉及的亞歐國家，雖然發(fā)展水平參差不齊，大多數(shù)國家的經(jīng)濟(jì)體量有限，但是其市場容量、人口規(guī)模及發(fā)展?jié)摿κ欠浅？捎^的，尤其是這些國家與中國在某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的互補(bǔ)性很強(qiáng)。

另一方面，中國作為投資母國，企業(yè)的供給能力與水平?jīng)Q定了我國借助一帶一路戰(zhàn)略助推對外投資活動的程度。與發(fā)達(dá)國家相比，中國的對外投資行為缺乏市場導(dǎo)向，并未真正立足于企業(yè)自身的優(yōu)勢，似乎也沒有很強(qiáng)的“走出去”積極性，沒有將生產(chǎn)活動實質(zhì)性轉(zhuǎn)移到海外，更多的情況是為獲取發(fā)展中國家的資源或者發(fā)達(dá)國家的技術(shù)，很多企業(yè)投資的初衷是為了更好地為國內(nèi)市場服務(wù)。一帶一路戰(zhàn)略倡導(dǎo)發(fā)揮中國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他相關(guān)制造業(yè)生產(chǎn)方面的優(yōu)勢，為實現(xiàn)亞歐地區(qū)經(jīng)濟(jì)的整體繁榮貢獻(xiàn)力量。同時，擬從事對外投資活動的企業(yè)可獲取的資金以及融資渠道是影響企業(yè)投資決策的關(guān)鍵因素。從這個角度來看，一帶一路戰(zhàn)略下的政府對接，以及亞投行和絲路基金的設(shè)立，都將為中國企業(yè)積極開展對外投資提供有力的支持。

二、一帶一路的風(fēng)險：海外直接投資的影響因素

（一）長期投資的風(fēng)險

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資周期較長意味著資金投入之后需要經(jīng)歷較長時間才會獲利，實際收益與預(yù)期收益偏離的不確定性較大，既有可能存在獲取超預(yù)期收益的可能，也存在收益下降甚至虧損的可能。

盡管一帶一路戰(zhàn)略沿線國家已有一些區(qū)域合作經(jīng)驗，但是投資環(huán)境仍不夠理想，政府的辦事效率不高，投資便利化制度設(shè)計存在很大提升空間，這些都可能構(gòu)成項目運(yùn)營過程中的阻礙，也隨時可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資管理中增加的額外成本或不可控成本。同時，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的盈利還要以后續(xù)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為前提條件。因此，除了常規(guī)的長期項目投資風(fēng)險之外，道路聯(lián)通的改善、輔助設(shè)施的建設(shè)對市場培育和激發(fā)作用的不確定性也是一個挑戰(zhàn)。

為了控制長期投資風(fēng)險，風(fēng)險管理人員需要進(jìn)行風(fēng)險識別，進(jìn)行大量的信息跟蹤和調(diào)查，同時為化解風(fēng)險提供可行性方案。而從既有的投資經(jīng)驗和投資成績來看，我國企業(yè)對海外投資市場風(fēng)險分析能力、控制能力及化解能力還較為欠缺，企業(yè)進(jìn)行投資決策時對東道國投資環(huán)境的綜合考量還不充分。因此，應(yīng)對一帶一路戰(zhàn)略實施中長期投資風(fēng)險的關(guān)鍵，是需要全面提升中國企業(yè)的市場敏感度和風(fēng)險管控能力，切實杜絕跟風(fēng)投資和盲目投資。另外，一帶一路沿線國家的主流價值觀不一樣，各國的政治制度及其生態(tài)系統(tǒng)不同，各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略不一致，各國政要所關(guān)注的國家利益核心也存在差異，這對企業(yè)做出合理的投資決策提出了更高的要求。

（二）政治局勢的不穩(wěn)定

對于實施對外直接投資的企業(yè)而言，目標(biāo)國的政治環(huán)境是評價其投資環(huán)境的重要指標(biāo)之一。市場風(fēng)險帶來的損失遠(yuǎn)不及政治沖突和政局不穩(wěn)定所帶來的風(fēng)險大，后者往往會造成投資者的前期投入無法收回或者既有資產(chǎn)被完全侵占的情形。一帶一路戰(zhàn)略覆蓋地區(qū)廣，包括了當(dāng)前地區(qū)爭端風(fēng)險較大的南海地區(qū)和東海地區(qū)，也包括了資源爭奪激烈的中亞地區(qū)。同時，部分國家內(nèi)部也存在領(lǐng)導(dǎo)人更替較頻繁、民族矛盾和沖突較嚴(yán)重、恐怖主義容易滋生蔓延、國內(nèi)政治穩(wěn)定性和連續(xù)性較差等問題，某些國家還存在一定的排華思潮。這些都表明，中國企業(yè)選擇戰(zhàn)略沿線國家作為投資目標(biāo)國時，需要慎重評價其政治風(fēng)險，對于部分國家要隨時保持警惕性，尤其是在進(jìn)行多國合作的過程中更要避免將有根本政治利益沖突的國家同時納入投資計劃。

三、應(yīng)對策略

一帶一路涉及的國家眾多、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政治生態(tài)各異，合作難度自然較大，需要提高風(fēng)險意識。一帶一路戰(zhàn)略以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為開局項目將是明智的選擇。中國在基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計及施工建設(shè)方面具有優(yōu)勢，同時我國充足的外匯儲備以及籌備建立的亞投行和絲路基金都將提供強(qiáng)有力的資金保證。而建設(shè)好基礎(chǔ)設(shè)施可以解除中亞國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要瓶頸，將會釋放極為可觀的市場能量。但是正如之前所分析的，長期投資風(fēng)險是需要面對的重要問題。除了政府層面的溝通和平臺搭建外，企業(yè)在具體實施投資計劃時，應(yīng)時刻謹(jǐn)記企業(yè)肩負(fù)的社會責(zé)任，注意適應(yīng)當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)和民風(fēng)民俗，加強(qiáng)與當(dāng)?shù)孛癖姷慕涣?。鼓勵民營企業(yè)，特別是有豐富市場經(jīng)驗的民營企業(yè)參與對外直接投資活動。強(qiáng)化企業(yè)的投資風(fēng)險意識，引導(dǎo)從事對外直接投資的企業(yè)設(shè)立專門的風(fēng)險監(jiān)控管理部門，要求行業(yè)協(xié)會在風(fēng)險控制方面發(fā)揮應(yīng)有的作用，做好企業(yè)間的信息互通和共享。

為了實現(xiàn)共贏，必須強(qiáng)化命運(yùn)共同體理念，秉承共創(chuàng)、共享、共贏、共榮的宗旨推進(jìn)投資合作，以長期合作為主要目標(biāo)，盡可能地減少短期內(nèi)的利益紛爭。習(xí)近平主席在公開場合多次提及命運(yùn)共同體，強(qiáng)調(diào)了讓命運(yùn)共同體意識在周邊國家落地生根的重要意義。由命運(yùn)共同體理念出發(fā)，將中國對外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中的共同體涵義擴(kuò)展為命運(yùn)共同體、利益共同體和責(zé)任共同體三個層面，使其內(nèi)涵更加飽滿而富有張力。在與沿線國家的投資合作中強(qiáng)調(diào)共同體意識，各國達(dá)成共識，消除沿線各國對中國發(fā)展戰(zhàn)略的顧慮，有利于消除敵對情緒，從而有利于中國對外投資的順利進(jìn)行。

可以預(yù)期的是，一帶一路戰(zhàn)略能夠長期帶動中國的“走出去”和對外開放戰(zhàn)略，也能為發(fā)展中國家?guī)黹L遠(yuǎn)利益，通過對周邊及廣大發(fā)展中國家的直接投資，實現(xiàn)長期共贏；需要做好準(zhǔn)備的是，短期內(nèi)，“走出去”并不容易，企業(yè)的海外直接投資面臨的風(fēng)險也將較高，需要制定長期應(yīng)對策略。

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On Foreign Direct Investment Risk in “One Belt， One Road”

Zhong Chunping， Pan Li

（ Chinese Academy of Social Sciences，Beijing 100028 ）

Abstract： “One Belt， One Road” initiativeand pilot FTZ trail constitute the important strategic choices for further opening and comprehensively deepening reform of China. Outflow FDI is one of the major considerations for the“One Belt， One Road”initiative， which is in accordance with the practical needs for current international economic development of China. Regarding the risk of long-term investment projects and the political situation of relevant countries along the line， the communication among the governments should emphasize the concept of “common destiny”， while the companies need to objectively evaluate the market return and risk， monitor risk timely， and fulfill social responsibilities firmly.

Keywords： outflow FDI， reality， risk， strategies